Trong bức tranh khổng lồ của thị trường chứng khoán Việt Nam, đâu đó giữa các “ông lớn” xây dựng và hạ tầng, có một cái tên đang nỗ lực bứt phá mạnh mẽ: Vinaconex (VCG). Hãy cùng khám phá vì sao VCG đang trở thành “bí kíp” dành cho nhà đầu tư thông minh, và làm thế nào bạn có thể tận dụng cơ hội này để gia tăng lợi nhuận cho danh mục của mình
1. Tổng quan về Vinaconex (VCG)
Tổng Công ty Cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex) được thành lập ngày 27/09/1988, tiền thân là Công ty Dịch vụ và Xây dựng Nước ngoài. Ngày 27/11/2006, Vinaconex chuyển đổi sang mô hình công ty cổ phần với vốn điều lệ ban đầu là 1.500 tỷ đồng. Cổ phiếu của công ty (MCK: VCG), chính thức niêm yết trên HNX vào năm 2008, và chuyển niêm yết cổ phiếu trên HSX vào năm 2020. Sau nhiều lần tăng vốn, hiện tại vốn điều lệ của VCG là 5.986 tỷ đồng. Vinaconex hoạt động chính trong các lĩnh vực: Xây lắp; Bất động sản; và Đầu tư tài chính. Vào cuối năm 2018, Nhà nước đã thực hiện thoái toàn bộ vốn tại VCG. Hiện tại, Pacific Holdings là cổ đông lớn nhất của VCG với tỷ lệ nắm giữ 45%, nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ 6%, còn lại là các cổ đông khác.
2. Câu chuyện phía sau mỗi công trình
- Một số dự án tiêu biểu: Nhà ga T2 – Nội Bài, Cầu Nhật Tân, Trung tâm Hội nghị Quốc gia, thuỷ điện Buôn Tur Srah, Buôn Kuốp, Cửa Đạt,…
- Từ những công trình biểu tượng như Nhà ga T2 Nội Bài, Cầu Nhật Tân, Trung tâm Hội nghị Quốc gia, đến hàng loạt dự án thuỷ điện trải dài Tây Nguyên, Vinaconex không chỉ là một “công xưởng” xây dựng mà còn là người kiến tạo hạ tầng kết nối. Với mô hình “Design & Build” – nghĩa là tự thiết kế, tự thi công, VCG kiểm soát chặt chẽ cả chất lượng và tiến độ, giúp tiết giảm chi phí và tối ưu hóa lợi nhuận.
3. Kết quả kinh doanh Q1/2025 và xu hướng lợi nhuận
Trong Quý 1/2025, Vinaconex đạt doanh thu hợp nhất ~ 2.600 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế ~150 tỷ đồng. Con số này chỉ bằng khoảng 31% lợi nhuận sau thuế Quý 1/2024 (~482,6 tỷ đồng). Mặc dù lợi nhuận Q1/2025 giảm so với cùng kỳ, Ban lãnh đạo khẳng định kết quả 150 tỷ mới đạt ~13% kế hoạch năm và kỳ vọng sẽ bù đắp trong các quý sau khi các dự án bất động sản lớn như Green Diamond và Cát Bà ghi nhận doanh thu lợi nhuận. Như vậy, xu hướng tăng trưởng lợi nhuận của VCG nhìn chung dựa trên đà cải thiện trong nửa cuối năm, khi các dự án bất động sản trọng điểm hoàn thiện và được bàn giao. Năm 2024, tổng lợi nhuận sau thuế hợp nhất Vinaconex đạt 1.108 tỷ đồng (tăng 180% so với 2023), chủ yếu nhờ hoạt động kinh doanh bất động sản.
4. Luận điểm đầu tư
1. Tăng trưởng lợi nhuận bền vững từ nửa cuối 2025.
- Quý 1/2025, Vinaconex đạt doanh thu ~2.600 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế ~150 tỷ đồng. Mặc dù giảm so với cùng kỳ do năm trước ghi nhận đột biến, nhưng kết quả này mới đạt 13% kế hoạch năm, để lại dư địa lớn cho các quý sau.
- Tăng trưởng lợi nhuận 6 tháng cuối năm sẽ được thúc đẩy bởi ghi nhận bàn giao từ các dự án bất động sản trọng điểm như Green Diamond 93 Láng Hạ, Chợ Mơ - Bạch Mai, và Cát Bà Amatina.
2. Giá trị tài sản lớn, đang dần chuyển hóa thành lợi nhuận.
Vinaconex sở hữu danh mục bất động sản chất lượng cao với pháp lý sạch và vị trí trung tâm, trong đó nhiều dự án đã hoàn thiện hạ tầng và sẵn sàng bán hàng:
- Green Diamond 93 Láng Hạ (Hà Nội): Đã bán gần hết căn hộ, dự kiến tiếp tục ghi nhận lợi nhuận trong năm 2025.
- Chợ Mơ Office Tower: Bán 13/20 tầng; mục tiêu lợi nhuận 200–400 tỷ đồng.
- Cát Bà Amatina: Bán buôn một phần, mang về dòng tiền lớn.
- Khu đô thị Hải Yên (Móng Cái): Hạ tầng hoàn thiện giai đoạn 1, đủ điều kiện bán sản phẩm.
- Ngoài ra, dự án Khu công nghiệp Đông Anh diện tích ~300 ha được kỳ vọng là động lực tăng trưởng mới trong trung – dài hạn.
3. Làn sóng đầu tư công tiếp sức cho mảng xây lắp
- Với hàng loạt gói thầu lớn trong cao tốc Bắc – Nam, vành đai Hà Nội, nhà ga Nội Bài,… Vinaconex duy trì thế mạnh tại mảng thi công hạ tầng.
- Tổng giá trị ký mới năm 2024 đạt hơn 11.600 tỷ đồng.
- Ban lãnh đạo định hướng ưu tiên các dự án có biên lợi nhuận tốt, thanh toán nhanh, giúp cải thiện dòng tiền.
4. Cơ cấu tài chính lành mạnh, định giá hấp dẫn
Giá cổ phiếu VCG hiện tại đang giao dịch mở mức P/E 2025F = 11.55 lần, thấp hơn trung bình P/E 5 năm của VCG là 18.3x. Dựa trên triển vọng kinh doanh và KQKD định giá và chính sách tiền tệ đang có xu hướng nới lỏng, cùng với loạt giải pháp hỗ trợ thị trường bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp đang được triển khai quyết liệt nên kỳ vọng thị trường bất động sản sẽ bắt đầu phục hồi rõ nét kể từ năm 2025. Đưa ra khuyến nghị MUA với cổ phiếu VCG với mức giá mục tiêu là 24.000/cổ phiếu.
5. Câu chuyện triển vọng VCG 2025–2027
-
Những dự án kể trên sẽ là động lực chính cho lợi nhuận trung hạn của VCG. Trong 1–2 năm tới, dự kiến Green Diamond và Chợ Mơ sẽ hoàn thiện khối lượng cuối cùng, Cát Bà Amatina và các dự án tại Quảng Ninh – Quảng Nam – Đà Nẵng sẽ ghi nhận doanh thu lớn. Dự án KCN Đông Anh, tuy lợi nhuận đến chậm, nhưng hoàn thiện sẽ bổ sung quỹ đất công nghiệp lớn. Các dự án xây lắp đã trúng thầu cuối 2024 (cao tốc, sân bay, hạ tầng) tiếp tục hạch toán trong các năm tới, giúp ổn định doanh thu hợp nhất.
-
Nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì tăng trưởng cao (chính phủ đặt mục tiêu ~8%/năm, Ngân hàng Thế giới dự báo ~6,8% cho 2025). Việc giải ngân đầu tư công được thúc đẩy 4 tháng đầu 2025 đã đạt ~14% kế hoạch vốn. Dù còn chậm, song kỳ vọng sẽ tăng tốc về nửa cuối năm. Dòng vốn tín dụng tiếp tục ưu tiên bất động sản; đến cuối 2024, tín dụng BĐS tăng 16,1% so với năm trước, cao hơn tốc độ tín dụng chung (15,1%), cho thấy ngân hàng tiếp tục đổ tiền vào dự án bất động sản mới. Lãi suất cho vay duy trì ở mức hợp lý (với lạm phát thấp ~3,5%) đã hỗ trợ Vinaconex vay vốn xây dựng và cho khách mua căn hộ. Sự phục hồi của thị trường địa ốc (nhiều dự án hoàn thiện, giao dịch cải thiện) và làn sóng đầu tư công – hạ tầng được kỳ vọng giúp Vinaconex hưởng lợi từ cả mảng bất động sản lẫn xây lắp.
Kết luận: VCG – Cơ hội đầu tư trung hạn hấp dẫn
Vinaconex (VCG) đang có nền tảng tài sản lớn từ các dự án bất động sản và công trình lớn sắp hoàn thiện, cùng dòng hợp đồng xây lắp khả quan. Mặc dù lợi nhuận Q1/2025 giảm so với cùng kỳ do cơ sở so sánh cao năm trước, nhưng tăng trưởng năm 2025 vẫn được hỗ trợ bởi các dự án trọng điểm và xu hướng vĩ mô thuận lợi (đầu tư công và phục hồi BĐ). Định giá cổ phiếu vẫn ở mức hợp lý với P/E và P/B không cao so với trung bình ngành, cho thấy cổ phiếu VCG đang giao dịch ở mức hấp dẫn cho nhà đầu tư trung hạn.
Chi tiết điểm mua VCG hợp lý, liên hệ Linh qua số điện thoại:để nhận thêm bài chi tiết phân tích chuyên sâu hơn và có góc nhìn mới về thị trường.
Diệp Ngọc Linh - MBS