Một trong những chủ đề gần đây rất được quan tâm là việc các phương tiện truyền thông liên tục phân tích và bình luận về tình hình báo cáo tài chính của VINGROUP - tập đoàn kinh tế tư nhân số 1 hiện nay. Có khá nhiều chiều hướng thảo luận được đưa ra và cho thấy khá nhiều phản ứng trái chiều, đặc biệt là yếu tố nợ được nhiều người quan tâm.
Tuy nhiên ở phạm vi bài viết này, chúng ta sẽ không đi sâu vào phân tích các con số kế toán và các vấn đề đã giải thích rồi mà tập trung vào những góc nhìn mới từ góc độ nền kinh tế, vĩ mô. Từ đó có thể nhìn thấy được khái quát và đa chiều hơn bức tranh của nền kinh tế và những gì mà VINGROUP đã thể hiện trong bức tranh đó.
Ngay đầu năm 2025, Chính phủ đã khẳng định định hướng rõ ràng: kinh tế tư nhân sẽ trở thành động lực chủ chốt của tăng trưởng GDP, với mục tiêu đến năm 2045 có ít nhất 3 triệu doanh nghiệp tư nhân đóng góp đáng kể vào nền kinh tế. Với vị thế hiện tại, Vingroup khó có thể đứng ngoài xu thế này.
Thực tế, dù kinh tế Việt Nam đã đạt nhiều tiến bộ, hiệu quả sử dụng vốn vẫn là thách thức lớn, thể hiện qua hệ số ICOR duy trì ở mức cao, đặc biệt trong đầu tư công. Điều đó cho thấy để tạo ra một đơn vị tăng trưởng, Việt Nam phải bỏ ra nhiều vốn hơn các nền kinh tế phát triển. Một nguyên nhân quan trọng là khu vực tư nhân trước đây chưa được chú trọng, trong khi nhiều nước đã coi đây là động lực tăng trưởng chính.
Nguồn: Dragon Capital
Trong bối cảnh dư địa đầu tư công hạn chế và rủi ro nợ công gia tăng, Chính phủ xác định khu vực tư nhân mới là hạt nhân cho tăng trưởng bền vững. Khối doanh nghiệp này luôn năng động, linh hoạt, sử dụng vốn hiệu quả và sẵn sàng trả lương cao hơn khi kinh doanh thuận lợi, từ đó trực tiếp nâng thu nhập người lao động và đóng góp vào việc nâng cao chất lượng thị trường lao động. Các tập đoàn kinh tế tư nhân lớn mạnh như VINGROUP cũng là những cái tên dẫn đầu về nộp ngân sách nhà nước thông qua thuế TNDN.
Phát triển mạnh khu vực tư nhân không chỉ giúp Việt Nam thoát “bẫy thu nhập trung bình” mà còn chuyển đổi mô hình tăng trưởng từ dựa vào vốn sang dựa vào năng suất và đổi mới sáng tạo. Kinh nghiệm Hàn Quốc, Singapore cho thấy một khu vực tư nhân lớn mạnh là chìa khóa để đạt thịnh vượng dài hạn. Vì vậy, tháo gỡ rào cản và trao quyền cho doanh nghiệp tư nhân sẽ là con đường để Việt Nam xây dựng nền kinh tế năng động, cạnh tranh hơn trên trường quốc tế.
Quay lại với VINGROUP, với thành công từ mảng bất động sản và gần đây nhất là việc lấn sân sang xe điện, giờ đây động lực tăng trưởng dài hạn của VINGROUP được bổ sung bởi câu chuyện kinh tế tư nhân khi hướng đến là đầu tư đa lĩnh vực. Và đã là đầu tư thì câu chuyện tăng quy mô vốn hóa, tăng vay nợ, chi phí khấu hao là vấn đề tất yếu của bất kỳ một tập đoàn nào. Chúng ta không thể đòi hỏi câu chuyện một doanh nghiệp đi đầu tư có ngay thành quả từ ban đầu được. Điểm tích cực có thể thấy rõ ở VIN đó là họ có dòng tiền ròng từ các mảng kinh doanh truyền thống khá ổn định (Bất động sản, xe điện,…) để từ đó tái tạo nguồn lực cho các dự án tiếp theo trong tương lai.
Bằng chứng cho điều này đến từ việc dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh và hoạt động đầu tư của VIN tiếp tục ở mức cân đối. Đặc biệt là dòng tiền hoạt động kinh doanh được gia tăng mạnh mẽ theo xu hướng phục hồi chung của ngành bất động sản và đóng góp của mảng xe điện tăng trưởng mạnh mẽ nhờ tỷ lệ phổ cập xe điện ngày càng tăng và các chính sách hỗ trợ tiềm năng.
Ngoài ra, lượng tiền mặt của VINGROUP cũng tăng mạnh lên mức 74,749 tỷ (tăng 161,71% svck) giúp cho VIN chủ động trong các kế hoạch kinh doanh trong giai đoạn tiếp theo. Điều này cũng cho thấy rằng mảng kinh doanh như xe điện vốn bị hoài nghi hiện đã cho thấy sự hiệu quả rõ rệt.
Hành trình chinh phục dòng vốn "xanh"
Việc mở rộng sang các mảng năng lượng, hạ tầng… theo tầm nhìn Net Zero của Việt Nam sẽ là tín hiệu tích cực cho VINGROUP khi dòng vốn “xanh” toàn cầu đang tăng trưởng mạnh với quy mô trái phiếu và công cụ nợ bền vững tiệm cận 6.000 tỷ USD, trong khi nhu cầu tài chính cho mục tiêu khí hậu ước tính tới 5.000 tỷ USD mỗi năm đến năm 2030. Đây là khoảng trống khổng lồ mở ra cơ hội cho các nền kinh tế mới nổi như Việt Nam, nơi cần nguồn vốn lớn để phục vụ chuyển dịch năng lượng và hạ tầng bền vững.
Vingroup cũng đã từng tiếp cận thành công 500 triệu USD khoản vay xanh hợp vốn và 425 triệu USD trái phiếu bền vững chuyển đổi, cho thấy khả năng gắn kết với thị trường vốn quốc tế. Đồng thời, hệ sinh thái của Vingroup – từ xe điện VinFast, bất động sản xanh đến hạ tầng du lịch và y tế – đều thuộc nhóm dự án có thể chứng minh tác động giảm phát thải và đáp ứng tiêu chuẩn ESG. Điều này giúp tập đoàn có lợi thế cạnh tranh khi các nhà đầu tư toàn cầu ngày càng yêu cầu minh bạch dữ liệu và hiệu quả môi trường thực chất. Nếu tiếp tục chuẩn hóa báo cáo ESG theo chuẩn quốc tế, mở rộng phát hành trái phiếu xanh và phát triển dự án hạ tầng bền vững quy mô lớn, Vingroup hoàn toàn có thể đón đầu dòng vốn xanh, vừa giảm chi phí vốn, vừa củng cố vị thế doanh nghiệp Việt Nam tiên phong trong xu thế phát triển bền vững toàn cầu.
VINGROUP đã có giai đoạn tái cấu trúc thành công để trở thành “ngọn cờ đầu” tiên phong nhập cuộc các trend tăng trưởng lớn của nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn tới. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tăng trưởng mạnh đi kèm với cơ cấu khoản phải thu tăng dần từ việc bán các sản phẩm là dấu hiệu của sự ổn định trong các mảng kinh doanh cốt lõi - điểm tựa vững chắc để doanh nghiệp có khả năng mở rộng sang các mảng kinh doanh mới và theo đuổi các siêu dự án tầm cỡ quốc gia như hệ thống Metro, đường sắt cao tốc Bắc Nam,… trong tương lai, khi các tổ chức kinh tế tư nhân trong nước chưa có nhiều cái tên đủ “sẵn sàng” để tham gia các dự án trọng điểm này.
