VĨNH HOÀN - VHC có gì mà đầu tư?
Luận điểm đầu tư:
-
Sức mua hồi phục tại thị trường mỹ là động lực tăng trường chính.
-
Lợi thế cạnh tranh của vhc tại thị trường xuất khẩu được gia tăng.
1. Tổng quan về VHC:
Vĩnh Hoàn được mệnh danh là “nữ hoàng cá tra” khi là doanh nghiệp xuất khẩu cá tra lớn nhất tại thị trường Việt Nam. Doanh thu của VHC 70% - 80% đến từ các thị trường xuất khẩu, còn lại là doanh thu nội địa. Các sản phẩm cá tra của VHC được ưa chuộng hơn tại các thị trường phương Tây, đặc biệt là thị trường Mỹ - thị trường chiến lược của VHC khi luôn chiếm trên 30% tổng doanh thu.
Các sản phẩm kinh doanh chính Hiện tại VHC có 5 dòng sản phẩm chính gồm: cá tra thành phẩm, phụ phẩm (các sản phẩm phụ trong quá trình chế biến cá tra), Collagen và Gelatin (C&G), bánh phồng và gạo, các sản phẩm khác (chủ yếu là thức ăn chăn nuôi – TACN).
VHC có chuỗi giá trị khép kín từ khâu nuôi trồng cá giống, cá tra nguyên liệu, sản xuất thức ăn chăn nuôi đến việc chế biến thành cá tra phi lê, các phụ phẩm khác từ cá tra và từ đó tiêu thụ tại thị trường nội địa cũng như các thị trường xuất khẩu.
2. Tình hình kinh doanh
KQKD khả quan hơn so với ngành nhờ thị trường Mỹ hồi phục ấn tượng. Trong Q2/2024, VHC đạt 3.195,66 tỷ doanh thu (+17,33% yoy) và 335,90 tỷ lợi nhuận sau thuế (- 26,43% yoy). Doanh thu tăng trưởng tốt nhờ sản lượng phục hồi, tuy nhiên giá bán trung bình sụt giảm 14,29% so với cùng kỳ làm cho lợi nhuận tăng trưởng âm.
Điểm tích cực là VHC đang dần giải phóng được lượng hàng tồn kho giá cao trong giai đoạn 2023 và giá bán trung bình tại thời điểm Q2/2024 cũng đã cải thiện 20% so với cuối năm 2023. Điều này được thể hiện qua việc biên lãi gộp đạt 14,45% tăng 5,13 đpt so với quý liền trước, biên lãi ròng đạt 10,51% tăng 3,89 đpt so với quý liền trước.
Bên cạnh đó, VHC cũng đạt kết quả kinh doanh khả quan hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành như IDI và ANV. Nguyên nhân do VHC xuất khẩu chủ lực sang thị trường Mỹ, trong khi 2 doanh nghiệp cùng ngành tập trung tại thị trường Trung Quốc.
3. Triển vọng tăng trưởng
(1) Sức mua tại thị trường Mỹ được kỳ vọng cải thiện nhờ lạm phát hạ nhiệt, lượng tồn kho chạm đáy.
Fed đã giảm lãi suất như dự kiến khi tỷ lệ lạm phát được kiểm soát, điều này được kỳ vọng sẽ giúp kích cầu tiêu dùng tại đất nước này sau thời gian dài bị kìm hãm.
Tỷ lệ hàng tồn kho trên doanh số bán lẻ của mặt hàng thực phẩm của Mỹ cũng đã giảm sâu kể từ Q2/2023 và đạt 0,75 tính đến tháng 6/2024. Đây là mức thấp nhất trong vòng 10 năm cho thấy nhu cầu dự trữ thực phẩm của các nhà bán lẻ Mỹ được dự báo sẽ tăng trở lại trong những tháng cuối năm 2024, đặc biệt là vào giai đoạn tháng 9 - 11 nhằm phục vụ cho sức tiêu thụ lớn của các kỳ nghĩ lễ cuối năm.
Đồng thời Tính đến hết tháng 6/2024, giá bán cá tra trung bình tại Mỹ rơi vào khoảng 3 USD/Kg, phục hồi 20% kể từ đáy năm 2023. Do đó, với kỳ vọng tăng nhu cầu của người dân Mỹ và các nhà bán lẻ sẽ tạo động lực lớn giúp giá cá tra bước vào chu kỳ tăng giá trong giai đoạn cuối năm 2024 và 2025.
(2) VHC tiếp tục được hưởng mức thuế chống bán phá giá (CBPG) 0 USD/Kg tại kết quả POR 19.
(3) Cá tra Việt Nam có cơ hội mở rộng thị phần sau những đợt trừng phạt của Mỹ và EU lên các sản phẩm cá từ Nga.
Cá minh thái là sản phẩm thay thế cho cá tra tại các nước phương Tây. Đầu năm 2024, Châu Âu đã tuyên bố áp thuế 13,7% cho toàn bộ các sản phẩm cá minh thái từ Nga và từ nước thứ 3 có nguồn từ Nga. Đồng thời, Mỹ cũng có động thái xem xét cấm toàn bộ cá thịt trắng và thủy sản có nguồn gốc từ Nga vào thị trường của mình. Điều này mở ra cơ hội xuất khẩu cá tra của Việt Nam vào hai thị trường kể trên.
4. Định giá
Bằng phương pháp định giá P/E kết hợp DCF mức giá mục tiêu của VHC được đưa ra ở mức 75x - 83x đối với mỗi kịch bản bình thường và tích cực. Dựa trên kết quả kinh doanh tiếp tục cải thiện khi sản lượng xuất khẩu sang Mỹ gia tăng, đi kèm với mức giá cải thiện.
Kết luận: Xuất khẩu là kim chỉ nam của Việt Nam khi mở cửa giao thương, thời điểm cuối năm 2024 với các chính sách hỗ trợ xuất khẩu nhóm ngành này là một lựa chọn tuyệt vời để giải ngân. Và nhóm cá tra là không ngoại lệ.
Để biết kế hoạch giải ngân chi tiết anh/chị có thể liên hệ trực tiếp cho em. Cảm ơn anh chị đã đọc bài viết.
_ Thành Lộc _
