Nguồn: Charlie Bilello
Tổng hợp một vài điểm nhấn vĩ mô quan trọng:
1. Dữ liệu kinh tế Mỹ: Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ giảm nhẹ từ 4.3% xuống 4.2%, nhưng không đạt kỳ vọng với số lượng việc làm mới thấp hơn dự kiến. Điều này dẫn đến các chỉ số chứng khoán Mỹ giảm, nhưng đồng thời cũng tạo kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể sẽ cắt giảm lãi suất trong thời gian tới.
2. Chính sách tiền tệ của FED: FED dự kiến sẽ giảm lãi suất trong 9/2024 để điều chỉnh giữa tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát. Đặc biệt, ba cuộc họp vào tháng 9, 11, và 12 sẽ là những mốc quan trọng, dự báo mức giảm lãi suất trong năm có thể đạt 0.75%.
3. Tác động đến thị trường chứng khoán Việt Nam: Tác động của nền kinh tế Mỹ đến Việt Nam chủ yếu là về mặt tâm lý , không có bằng chứng rõ ràng rằng nền kinh tế Mỹ đang suy thoái. Thị trường chứng khoán Việt Nam có khả năng sẽ chứng kiến sự điều chỉnh theo các diễn biến từ thị trường Mỹ nhưng ở mức độ giới hạn.
4. Thị trường bất động sản: Trong khi đó, bất động sản tại Việt Nam, đặc biệt ở những khu vực như TP Thủ Đức, Nhơn Trạch, Long Thành, đang nóng lên và giá đất tăng mạnh. Sự nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ thúc đẩy tăng trưởng tín dụng và hỗ trợ thị trường bất động sản trong thời gian tới.
5. Chính sách tiền tệ của Việt Nam: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã bơm ròng hàng trăm nghìn tỷ đồng vào hệ thống và không còn phát hành tín phiếu để hút tiền về, đồng thời lãi suất cầm cố cũng giảm. Đây là một phần của chính sách nới lỏng tiền tệ, nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát trong giai đoạn sắp tới.
Tình hình TT yếu và đang giảm điểm. Đánh giá 1 đợt giảm điểm của thị trường là rủi ro hay cơ hội, NĐT cần xem các yếu tố sau:
1. Định giá của thị trường? Cao hay thấp?? Hiện tại nó ở mức trung tính không quá cao cũng ko có thấp.
2. Thanh khoản giao dịch? Margin Thanh khoản chỉ ở vùng trung bình, chưa chứng kiến các đợt chốt lời ào ạt, các cây thanh khoản mang tính phân phối mạnh ko xuất hiện. Điểm trừ là khối ngoại vẫn còn bán tương đối mạnh, và chưa có dấu hiệu dừng. Margin Q2 là khá căng, nhưng sau đó có 1 đợt chỉnh mạnh có thể đã hạ dần sức căng trong Q3.
3. Tác động của tin tức trọng yếu? Lúc này chủ yếu tà tâm lý lo ngại từ việc TTCK Mỹ giảm mạnh, lo ngại suy thoái. Chứ chưa thấy bằng chứng sắc đáng cho 1 sự trọng yếu. Ngoài ra giai đoạn này tình hình bão lụt ở miền Bắc cũng khiến nđt lo ngại vì dù sao đây cũng là vùng kinh tế lớn với nhiều cụm, khu công nghiệp.
=> Đánh giá tổng quan lại thì TTCK có rủi ro giảm điểm trong ngắn hạn . Nhưng khó giảm sâu, vùng nghi ngợ sẽ là quanh 1250 hoặc 1230 . Về mặt dài hạn, vĩ mô đang rất tốt cho 1 chu kỳ tăng dài, do đó anh em nhà đầu tư nên tận dụng nhịp giảm này để tối ưu lượng CP đầu tư.
Tối qua, TTCK US biến động mạnh trước dữ liệu CPI của BLS. Cập nhật đến mọi người chi tiết như sau:
Danh mục cấu phần CPI trong T8/2024:
CPI cốt lõi US (loại trừ năng lượng, thực phẩm) trong T8/2024 nóng hơn dự kiến: So với cùng kỳ +3.2% YoY (dự báo 3.2% / trước đó 3.2%), so với tháng trước +0.3% MoM (dự báo 0.2% / trước đó 0.2%). Yếu tố lạm phát cốt lõi Fed quan tâm không biến chuyển nhiều là lý do khiến cho thị trường giảm mạnh trong phiên (nhưng sau đó phục hồi ngoạn mục).
Các yếu tố liên quan đến dịch vụ nhà ở vẫn là dai dẳng nhất tác động đến CPI cốt lõi. Lạm phát nhà ở (Shelter) tăng +5.23% YoY so với 5.05% YoY của T7 trước đó, su quãng thời gia hạ nhiệt liên tục (dù chậm) thì đây là mức tăng cao trở lại đầu tiên kể từ đầu năm 2023. Đây cũng là yếu tố khiến thị trường quan tâm rất nhiều tối qua, bất kể con số CPI tổng thể hạ mạnh
Cuối cùng, Supercore CPI (CPI cốt lõi loại trừ luôn cả lạm phát nhà ở) đã tăng +0.33% so với tháng liền trước, đây là mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ T4, nhờ vào sự tăng tốc liên tục của dịch vụ vận tải (Transportation - tăng mạnh nhất trong 5 tháng liên tục.
Đôi chút về TTCK Mỹ:
Về thị trường quốc tế như Mỹ thì có thể sẽ có vài phiên biến động giật cục lên xuống, do giới đầu tư có thể cần thời gian để đọc vị hết cuộc họp. Nhìn chung, dù cắt 0.5% nhưng với cập nhật mới nhất của các thành viên FOMC (về GDP, lạm phát, thị trường lao động, lãi suất…) và phát biểu sau họp của Chủ tịch Fed, thì họ vẫn đưa đến cho thị trường 1 kịch bản là “hạ cánh mềm” và kịch bản này họ vẫn đang kiểm soát được.
Còn lại thì bên ngoài kia, vẫn sẽ tiếp tục chia thành 2 phe kỳ vọng, 1 phe thì theo Fed hạ cánh mềm và 1 phe thì hạ cánh cứng. Những kỳ vọng này sẽ tiếp tục nhảy múa theo các data kinh tế tới đây, đặc biệt các báo cáo về PMI hay có liên quan đến thị trường lao động sẽ rất được thị trường chú ý và đặt sự quan tâm trong giai đoạn này.
Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu giảm mạnh xuống mức 219.000, so với ước tính 230.000 và 231.000 trong tuần trước. Số đơn xin trợ cấp tiếp tục giảm xuống còn 1.829 .000, so với ước tính 1.850.000 triệu và 1.843.000 triệu trước đó.
—> Tối qua thông tin về số đơn trợ cấp thất nghiệp (lần đầu và tái tục) hàng tuần mới nhất công bố, là 1 tin tức mang màu tích cực cho thị trường lao động. Chỉ báo này đang quay đầu giảm trong khoảng 6 tuần hơn gần đây mọi người nhé.
Dot-Plot: View lãi suất trong tương lai gần của các 19 thành viên FOMC cập nhật mới nhất. Trong 2024 dự kiến còn giảm 0.5%, 2025 dự kiến giảm thêm 1% và năm 2026 dự kiến giảm thêm 0.5%. Đưa lãi suất về quanh 3% dài hạn. Lưu ý đây là view từ Fed nhưng vẫn là dự báo và dot-plot sẽ thay đổi theo dữ liệu thực tế sắp tới.
Điều gì khiến thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn trong dài hạn?
Dựa trên số liệu thống kê và tình hình kinh tế vĩ mô, HSC đưa ra nhận định không quá lạc quan về triển vọng ngắn hạn của thị trường chứng khoán Việt Nam sau khi Fed hạ lãi suất điều hành. Thay vào đó, HSC tập trung vào nền tảng cơ bản của thị trường chứng khoán Việt Nam. Trong mô hình dự báo chỉ số, HSC kỳ vọng VNIndex sẽ đạt 1.386 điểm vào cuối năm 2024 và 1.474 điểm trong 6 tháng đầu năm 2025.
HSC đã phân tích lợi suất gộp hàng năm và mức độ rủi ro (dựa trên độ lệch chuẩn của các chỉ số trên toàn cầu trong 15 năm qua, giai đoạn 2009-2023) (Biểu đồ 10). Kết quả cho thấy chỉ số VNIndex có lợi suất 8,9% và mức độ rủi ro hơn 40%, cả hai đều ở mức cao nhất trong số các chỉ số chứng khoán khác. Điều này cho thấy tính chất “rủi ro cao, lợi nhuận cao” của các thị trường cận biên sắp được nâng hạng lên thị trường mới nổi như Việt Nam.
Trong 25 năm qua, HSC cũng nhận thấy thị trường chứng khoán Việt Nam không phù hợp cho đầu tư ngắn hạn dưới 1 năm (Biểu đồ 11). Ngoài ra, thời gian đầu tư dài hơn, lợi suất đầu tư kỳ vọng cao hơn so với lỗ kỳ vọng (Biểu đồ 11).
Trên thực tế, khả năng thua lỗ là 44% với “giao dịch theo ngày”, nhưng rủi ro giảm
dần xuống 22% trong thời gian đầu tư là 3 năm, giảm xuống dưới 10% với thời gian
đầu tư 10 năm & chỉ còn dưới 2% với thời gian đầu tư 15 năm (Biểu đồ 15). Nói cách
khác, thời gian đầu tư trên thị trường càng lâu, khả năng có lợi nhuận của nhà đầu tư
càng lớn.
-Nguồn: HSC-
Một số liệu khá thú vị được công bố ngày hôm qua đó là số lượng tài khoản chứng khoán Việt Nam đã vượt con số 9 triệu trong tháng 10/2024. Tuy vậy phiên hôm qua lại là phiên có thanh khoản thấp kỷ lục trong 3 tháng gần nhất. Vậy điều gì nghịch lý ở đây là dòng tiền đã đi đâu khi số lượng tài khoản tăng nhưng thanh khoản ngày càng tuột dốc ?
Một thống kê được đưa ra cách đó 2 tháng đó là số lượng tiền gửi của dân cư vào hệ thống ngân hàng là 6,84 triệu tỷ đồng - con số kỷ lục và ghi nhận tăng gần 5% so với cuối năm 2023. Điều này cho thấy một thực trạng đó là các kênh đầu tư dường như đang không hấp dẫn và vẫn còn tồn tại một vài yếu tố rủi ro nhất định khiến lượng tiền khổng lồ này đang tập trung vào hệ thống ngân hàng. Đây cũng là câu trả lời cho câu hỏi tại sao thanh khoản TTCK đang rất yếu.
Bất kỳ một kênh đầu tư nào từ BĐS, vàng, chứng khoán cho đến trái phiếu đều phải có sự hấp dẫn về mặt kỳ vọng thì mới hút được dòng tiền khổng lồ này đổ về. Đó chính là đặc tính thông minh của dòng tiền mà mình vẫn hay đề cập trong nhiều bài viết. Hiện tại, các kênh đầu tư vẫn đang cho thấy sự tồn tại song song của rủi ro ngắn hạn đang có phần lấn át kỳ vọng tăng trưởng trong trung và dài hạn của nền kinh tế:
Đối với thị trường chứng khoán: Kết quả kinh doanh quý 3 cũng đã công bố xong và cho thấy sự giảm tốc của nhóm tài chính (vốn hóa chiếm 30%) và điển hình là ngân hàng. Trong chiều hướng ngược lại, nhóm phi tài chính lại cho thấy sự trở lại với mức đóng góp tích cực với mức tăng trưởng 29% svck. Thực chất mà nói đà dẫn dắt tăng trưởng từ nội lực của nhóm phi tài chính sẽ có phần “chất lượng” hơn so với sự dẫn dắt của các nhóm ngành tài chính như BĐS hay chứng khoán. Q3 tiếp tục ghi nhận là quý chậm trễ của đầu tư công và tăng trưởng tín dụng dẫn đến sức hấp dẫn của TTCK đối với dòng tiền là tương đối thấp khi những biến động trong ngắn hạn của đồng USD, vàng và tâm lý của cuộc bầu cử tổng thống Mỹ vẫn ảnh hưởng đến TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, đánh giá khách quan về mặt vĩ mô thì tình hình đang có những chuyển biến khả quan hơn khi các nỗ lực từ trong nước giúp tháo gỡ khó khăn lĩnh vực BĐS sẽ khơi thông lại dòng chảy của nền kinh tế. Nhóm ngành BĐS cũng đã đạt được vùng chiết khấu định giá phù hợp để cân nhắc khi những yếu tố xấu nhất đã qua đi và cũng chiết khấu vào giá cổ phiếu rồi.
Bất động sản là nút thắt quan trọng cần được tháo gỡ ngay lúc này nếu muốn đạt mục tiêu tăng trưởng dài hạn trong nhiều năm tới. Đây là nhóm ngành có vai trò quyết định đến tăng trưởng của nhóm ngân hàng khi tín dụng BĐS vẫn đang là trụ cột chính của các ngân hàng thương mại. Ở nhiều nơi phía Bắc như Hà Nội, giá đất đang có xấu hiệu tăng trở lại và hiệu ứng đang lan tỏa sang BĐS khu vực phía nam nhờ vào kỳ vọng tháo gỡ khó khăn của chính phủ. Tuy vậy, tốc độ phục hồi vẫn cho thấy sự chậm chạm và vẫn cần những biện pháp mạnh mẽ hơn và độ trễ chính sách phát huy tác dụng. Nếu nói về tiềm năng năng đến 2025 thì nhóm BĐS chắc chắn nên có trong danh mục đầu tư khi chu kỳ phục hồi của ngành đang mở ra.
Vàng là kênh đầu tư biến động mạnh trong suốt 5 năm vừa ra khi tình hình chính trị kèm bất ổn kinh tế leo thang khiến cho đây là kênh đầu tư có hiệu suất khá cao. Tuy nhiên, giá vàng hiện tại đang neo ở vùng đỉnh lịch sử và kèm theo những rủi ro khi kinh tế thế giới có dấu hiệu phục hồi từ 2025 trở đi. Vẫn cần thêm rất nhiều thông tin để đánh giá về kênh đầu tư này nhưng trong ngắn hạn vẫn cần thời gian để tạo cân bằng về mặt cung cầu.
Năm 2024 sẽ vẫn là năm chạy đà để nền kinh tế cất cánh trong 2025 mặc dù có những trở ngại về tỷ giá và rủi ro địa chính trị khiến cho hiệu suất đầu tư còn hạn chế. Các chỉ số CPI tuy có dấu hiệu tăng nhẹ trong tháng 10/2024 tuy nhiên vẫn đang trong mục tiêu chính phủ đề ra. Các số liệu kinh tế có cải thiện và tăng trưởng so với tháng trước về các cấu thành bán lẻ, chỉ số sản xuất và xuất nhập khẩu. Có thể thấy nền kinh tế đang có dấu hiệu “bắt nhịp” đà tăng trưởng và dần tăng tốc vào cuối 2024 và 2025 khi tác động của chính sách đã đủ thẩm thấu và rõ ràng hơn.
Điểm sáng vẫn là đầu tư công, mặc dù tiến độ giải ngân chậm tuy nhiên vẫn cao hơn năm trước và 64% kế hoạch sau 10 tháng thì cũng tương đồng với các năm trước, có thể 2 tháng cuối năm sẽ tăng tốc để hoàn thành chỉ tiêu đề ra. Lũy kế FDI đăng ký và giải ngân vẫn tăng trưởng tốt, nhưng về cuối năm số lượng đăng ký và giải ngân đang chậm lại. Nhìn chung giai đoạn này có nhiều cuộc bầu cử diễn ra tại các nước nên dòng vốn đầu tư có thể đang chờ ổn định về chính trị rồi mới tiếp tục ra quyết định.
VN-Index đang giao động quanh mức P/E 13 lần và thấp hơn mức P/E lãi suất - mức định giá phù hợp để tiến hành phân bổ cho giai đoạn kinh tế bức tốc tăng trưởng trong năm sau. Điều chỉnh là cơ hội tốt nhất để tham gia với mức định giá này.
Một sự kiện quan trọng đang được đông đảo sự quan tâm đó là cuộc bầu cử tổng thống. Đây là sự kiên quan trọng khi có tác động thương mại trong suốt 4 năm tới. Trump đã thắng cử và là tổng thống thứ 47 của Mỹ, một thống kê thú vị về VN-Index trong các nhiệm kỳ tổng thống thì thị trường sẽ có giai đoạn tăng, liệu lịch sử có lặp lại ?
Thực chất thì 4 năm 1 lần mỗi kỳ tổng tống có sự ăn khớp tương đối với 1 chu kỳ ngắn 5 năm của nền kinh tế nên thống kê này mang tính tham khảo, tuy nhiên cũng có một phần ý nghĩa trong việc nhận ra nền kinh tế đang sắp bước vào giai đoạn mới - giai đoạn tăng trưởng.
Điều không thể chối cãi đó là nền kinh tế đang trong giai đoạn thích ứng với tốc độ tăng trưởng cao, các yếu tố đầu tư công và tăng trưởng tín dụng bù đắp trong giai đoạn cuối năm sẽ tạo đà để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nửa đầu 2025 tích cực (điều tương tự đã xảy ra trong nửa đầu 2024 khi chính sách tín dụng được đẩy mạnh trong 2023).
