VND – Lợi nhuận quý 3/2025 lập kỷ lục nhờ hoạt động tự doanh bùng nổ
CTCP Chứng khoán VNDirect (VND) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 ấn tượng với lợi nhuận sau thuế đạt 929 tỷ đồng, tăng mạnh +152% so với quý trước và +84% so với cùng kỳ, đánh dấu mức lợi nhuận kỷ lục hàng quý trong lịch sử hoạt động của công ty. Kết quả này giúp LNST 9 tháng đầu năm hoàn thành 91% kế hoạch năm và 97% dự báo của chúng tôi, nhờ hiệu quả vượt trội từ mảng tự doanh.
Diễn biến nổi bật: Hoạt động tự doanh dẫn dắt tăng trưởng
Mảng tự doanh tiếp tục là động lực tăng trưởng chính khi lãi thuần đạt 823 tỷ đồng, tăng +137% QoQ và +189% YoY, chiếm tới 71% lợi nhuận trước thuế quý 3.
- Lãi từ thanh lý chứng khoán đạt 641 tỷ đồng (+228% QoQ / +105% YoY).
- Lãi chưa thực hiện đạt 182 tỷ đồng, tăng 275% QoQ, cho thấy danh mục đầu tư của công ty đang được hưởng lợi đáng kể từ xu hướng tăng của thị trường.
Danh mục chứng khoán FVTPL (đo lường theo giá trị hợp lý thông qua lãi/lỗ) vẫn là khoản mục lớn nhất trong tổng tài sản, đạt 24,6 nghìn tỷ đồng (+19% QoQ / +1% YoY), chiếm 44% tổng tài sản.
Trong đó:
- Trái phiếu vẫn chiếm tỷ trọng chủ đạo.
- Cổ phiếu niêm yết chỉ chiếm 2,4% tổng tài sản.
- Các lô trái phiếu Trung Nam (nguyên giá khoảng 8.100 tỷ đồng) được ghi nhận tại đây, với tổng giá trị nhóm trái phiếu FVTPL tăng lên 14,3 nghìn tỷ đồng (+18% QoQ / +9% YoY), sau khi từng giảm trong quý 2/2025.
Mảng môi giới phục hồi mạnh cùng thị trường
Phí môi giới gộp trong quý 3/2025 đạt mức tăng mạnh +77% QoQ / +131% YoY, phù hợp với đà bùng nổ thanh khoản của toàn thị trường (tổng khối lượng giao dịch tăng +90% QoQ / +137% YoY).
Tuy vậy, thị phần HOSE của VND giảm nhẹ xuống 5,4% (-0,94 điểm % QoQ / -0,28 điểm % YoY), nhưng thị phần trên HNX tăng lên 8,5% và UPCoM đạt 5,8%, cho thấy sự mở rộng linh hoạt trên nhiều sàn giao dịch.
- Phí môi giới gộp ước đạt 11 điểm cơ bản (không đổi QoQ / +1 điểm cơ bản YoY).
- Phí môi giới thuần duy trì 4 điểm cơ bản (không đổi so với quý trước và cùng kỳ).
Mảng cho vay margin phục hồi rõ rệt
Hoạt động cho vay ký quỹ cũng tăng tốc trở lại trong quý 3/2025, với:
- Doanh thu cho vay tăng +30% QoQ / +24% YoY.
- Dư nợ cho vay tăng +40% QoQ / +37% YoY, chiếm 27% tổng tài sản – vẫn là mức tương đối thấp so với các công ty chứng khoán dẫn đầu khác.
- Lợi suất cho vay gộp đạt 12,2%, tăng 123 điểm cơ bản QoQ và 85 điểm cơ bản YoY, phản ánh xu hướng cải thiện hiệu quả sinh lời của mảng này.
Cấu trúc tài chính
Các khoản phải thu tài chính tăng mạnh lên 4,4 nghìn tỷ đồng (+15% QoQ / +267% YoY), chiếm 7,8% tổng tài sản, chủ yếu đến từ các hoạt động cho vay và đầu tư trái phiếu ngắn hạn.
VND tiếp tục duy trì cơ cấu tài sản an toàn, song tỷ trọng trái phiếu vẫn cao, cần được giám sát chặt chẽ để hạn chế rủi ro định giá và thanh khoản.
Triển vọng và khuyến nghị
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho cổ phiếu VND, với tổng suất sinh lời kỳ vọng 12 tháng đạt 10,3%.
Mặc dù rủi ro liên quan đến danh mục trái phiếu (đặc biệt là nhóm Trung Nam) có thể ảnh hưởng đến định giá ngắn hạn, nhưng hiệu quả tự doanh vượt trội, mảng môi giới phục hồi và lợi suất cho vay cải thiện vẫn là những yếu tố hỗ trợ mạnh cho kết quả 2025–2026.
Chúng tôi cho rằng VND sẽ tiếp tục hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng thị trường chứng khoán sôi động, và có thể duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận đến năm 2026 nếu thanh khoản toàn thị trường duy trì trên mức trung bình lịch sử.
Một số câu hỏi dành cho Ban lãnh đạo tại buổi họp công bố KQKD sắp tới:
- Chi tiết về các lô trái phiếu Trung Nam: Quy mô, tiến độ thu hồi và kế hoạch xử lý trong 2026.
- Định hướng cho vay margin: Liệu việc gia tăng dư nợ quý 3 có phản ánh sự thay đổi chiến lược dài hạn?
- Kế hoạch huy động thêm vốn: VND có dự định phát hành cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi trong năm 2026 không?
Tổng kết:
Kết quả quý 3/2025 của VNDirect cho thấy sự phục hồi toàn diện trên các mảng hoạt động, đặc biệt là bùng nổ ở tự doanh và mở rộng dư nợ cho vay. Dù rủi ro trái phiếu vẫn cần theo dõi, VND đang nổi bật như một trong những doanh nghiệp chứng khoán hưởng lợi lớn nhất từ xu hướng tăng điểm và thanh khoản cao của thị trường Việt Nam trong giai đoạn 2025–2026.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.