KQKD Q3 2023 – Doanh thu nội địa tăng trưởng theo quý
Doanh thu thuần quý 3 năm 2023 đạt 15.637 tỷ đồng (+2,9% QoQ; -2,8% YoY), kênh nội địa trở thành động lực tăng trưởng theo quý và theo năm (Bảng 1). Theo công ty, tổng thị phần tiếp tục tăng trong quý 3 năm 2023. Bên cạnh tác động tích cực từ các chiến lược bán hàng mới, xu hướng ưa thích sản phẩm tầm trung trong bối cảnh nền kinh tế phục hồi chậm cũng thu hút khách hàng đến với sản phẩm của Vinamilk. Hiện tại, VNM sở hữu các sản phẩm sữa đa dạng nhất, từ cao cấp (ví dụ: sữa tươi tổ yến) đến giá trung cấp (ví dụ: sữa chua có đường) và tiết kiệm (ví dụ: sữa kem đặc có đường Tài Lộc).
Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST CTM) quý 3 năm 2023 tiếp tục tăng lên 2.493 tỷ đồng (+13,4% QoQ; +8,5% YoY). Các động lực chính là:
- Biên lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ chi phí đầu vào giảm. Kể từ quý 2 năm 2023, VNM đã đưa bột sữa nhập khẩu giá rẻ vào sản xuất, giúp biên gộp cải thiện theo quý trong khoảng thời gian từ quý 2 năm 2023 đến quý 4 năm 2023.
- Tối ưu hóa chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (BH & QLDN). Một trong những thành công của VNM là tỷ lệ CP BH&QLDN/doanh thu ổn định trong suốt 3 quý vừa qua, trong khi đó, công ty vẫn triển khai nhiều chiến dịch khác nhau để tăng doanh số bán hàng. Trên thực tế, tỷ lệ CP BH&QLDN/doanh thu của Q1/Q2/Q3 2023 lần lượt là 23,9%/23,9%/24,4%.
VNM được tin tưởng sẽ vượt kế hoạch kinh doanh năm 2023
Chúng tôi tin rằng doanh thu Q4/2023 của VNM sẽ tiếp tục tăng trưởng dựa trên các trụ cột:
- Thị trường trong nước: Thị phần tăng cao trong 9T2023 là minh chứng cho sự hiệu quả của “chiến lược bán hàng mới” của VNM. Cùng với lợi thế từ xu hướng ưa thích sản phẩm tầm trung đã nêu trên, chúng tôi tin rằng VNM sẽ tiếp tục giành lại thị phần, mang lại doanh thu cao hơn trong thời gian tới.
- Thị trường nước ngoài: Theo VNM, công ty đang mở rộng mạng lưới xuất khẩu. Trong 9T2023, công ty đã bổ sung thêm 2 thị trường xuất khẩu mới (Chile và Saudi Arabia), nâng tổng số thị trường xuất khẩu lên 59 từ 57 vào cuối năm 2022. VNM có kế hoạch tiếp cận thêm 4 thị trường mới, bao gồm Nam Mỹ, Caribe, Tây và Nam Phi. Bên cạnh đó, đơn đặt hàng từ Trung Quốc cũng được dự đoán sẽ tiếp tục có xu hướng tăng trong các quý sắp tới. Do đó, chúng tôi kỳ vọng rằng doanh thu xuất khẩu tăng sẽ hỗ trợ cho tổng tăng trưởng của kênh nước ngoài.
Dự phóng doanh thu năm 2023 sẽ cho thấy mức tăng trưởng dương, đạt 62.868 tỷ đồng (+5% YoY), sau khi trải qua giai đoạn tăng trưởng âm năm 2022.
Tương tự doanh thu, tôi tin rằng LNST Q4 2023 sẽ có kết quả tốt hơn, đạt mức tăng trưởng +35,5% YoY lên 2.533 tỷ đồng. Động lực chính là 1) giảm chi phí đầu vào; và 2) Hiệu ứng nền cơ sở thấp trong quý 4 năm 2022. VNM đã chốt các hợp đồng bột sữa nguyên liệu mới (kỳ hạn 3-6 tháng) vào cuối tháng 9 và đầu tháng 10 năm 2023 ở mức thấp hơn năm trước. Do đó, LNST 2023 được dự đoán đạt 9.081 tỷ đồng (+7% YoY). EPS tương đương là 3.910 đồng (+8% YoY).
KHUYẾN NGHỊ MUA
GIÁ MUA: 72
TARGET: 87
CUTLOSS: 68.5