Xin chào ACE nhà đầu tư !
- Hôm nay, chúng ta sẽ cùng khám phá cơ hội đầu tư vào cổ phiếu VNM – Vinamilk trong năm 2025.
- Với định giá hấp dẫn, tiềm năng tăng trưởng ổn định và chiến lược mở rộng sản phẩm, liệu VNM có phải là lựa chọn đáng cân nhắc cho danh mục đầu tư của bạn?
Hãy cùng phân tích chi tiết ngay sau đây!
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
- Định giá cổ phiếu VNM đã được chiết khấu 23% so với vùng đỉnh 2024 về mức PE FW 2025 = 14.9 lần tương đương -1 lần độ lệch chuẩn của trung bình 5 năm. Tỷ lệ cổ tức tiền mặt chi trả trên mệnh giá = 6-7% của VNM hấp dẫn hơn so với lãi suất gửi ngân hàng 12 tháng hiện nay = 4.8%.
- Ngoài ra, VNM là cổ phiếu có quy mô vốn hóa lớn và mức trần room khối ngoại lên đến 100% nên việc nâng hạng Thị trường Chứng khoán sẽ là yếu tố hỗ trợ VNM tăng giá
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
Trong năm 2025, dự báo VNM ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 64,398 tỷ đồng (+2% yoy) và 9,564 tỷ đồng (+1.8% yoy), thay đổi lần lượt -2.5%/-8.2% so với dự phóng cũ, tương đương EPS 2025 = 4,096 VNĐ/CP, PE FW 2025 = 15 lần. Mức thay đổi so với dự phóng cũ chủ yếu đến từ:
- (1) Doanh thu nội địa điều chỉnh giảm -8% do thị phần VNM chưa được mở rộng như kỳ vọng ban đầu.
- (2) Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh giảm -3 điểm phần trăm do giá sữa bột nhập khẩu cao hơn +17% so với kỳ vọng.
RỦI RO
(1) Giá sữa bột nguyên chất tiếp tục tăng cao hơn dự kiến
(2) Thị phần của VNM bị thu hẹp
KQKD
CẬP NHẬT LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ NĂM 2025
1. Trong 2025, thị phần của VNM sẽ đi ngang hoặc giảm nhẹ so với 2H.2024, tăng trưởng doanh thu +4% yoy sẽ chủ yếu đến từ sự hồi phục của ngành và thị trường xuất khẩu.
Trong 2025, thị phần của VNM trong 2025 sẽ đi ngang hoặc giảm nhẹ so với 2H.2024 do:
- (1) So với báo cáo trước đó, tốc độ mở rộng thị phần của VNM có dấu hiệu chậm hơn so với kỳ vọng ban đầu thể hiện qua mức tăng trưởng âm của doanh thu nội địa trong Q3.2024 và Q4.2024 (-2.5% yoy và -1.9% yoy) do (i) sức ép cạnh tranh cao từ TH True Milk, Nestle hay các thương hiệu ngoại khác (ii) các dòng sản phẩm sữa với vị mới ra mắt chưa đạt doanh thu như kỳ vọng ban đầu.
- (2) Tuy nhiên, BSC cho rằng thị phần của VNM trong 2025 sẽ đi ngang hoặc chỉ giảm nhẹ so với 2H.2024 nhờ (i) hoàn thành chiến lược tái định vị với hơn 100 sản phẩm được thay “áo mới”, nhiều kênh bán mới được mở, hệ thống bán lẻ hiện tại được tối ưu (ii) các ngành hàng có tăng trưởng 2 chữ số trong 2024 như sữa đặc, sữa chua ăn, sữa chua Probi, sữa tươi Green Farm, sữa hạt được tập trung khai thác (iii) đối với thương hiệu sữa Mộc Châu (MCM), kế hoạch tái định vị và mởrộng cũng được kỳ vọng triển khai trong 2025.
Do vậy, so với dự phóng cũ, điều chỉnh giảm doanh thu nội địa -8% trong 2025 chủ yếu do tăng trưởng và thị phần của VNM trong Q3.2024 và Q4.2024 chưa được cải thiện/mở rộng như kỳ vọng ban đầu
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBS, ID: 117494 - lãi Margin T+10: 5%
Tăng trưởng doanh thu sẽ chủ yếu đến từ sự hồi phục của ngành và các thị trường xuất khẩu nhờ:
- (1) Chính sách kích thích kinh tế trong nước kỳ vọng sẽ dẫn dắt xu hướng phục hồi của nhu tiêu dùng bao gồm (i) duy trì chính sách giảm thuế VAT 8% đến hết 1H/2025, tăng lương cơ sở từ 1/7/2024 và các chính sách kích thích, đẩy mạnh đầu tư công trong 2025. Tuy nhiên, mức độ hồi phục sẽ không mạnh và ngay lập tức mà chủ yếu sự phục hồi từ từ dần về phía cuối năm khi rủ ro từ cấu phần xuất nhập khẩu bị đánh thuế bởi chính quyền ông Trump vẫn còn tồn tại.
- (2) Đối với thị trường xuất khẩu, kỳ vọng VNM sẽ ghi nhận tăng trưởng +10% yoy chủ yếu nhờ (i) doanh số tại các công ty con tại thị trường nước ngoài +12% yoy (Angkor Milk, Driftwood) nhờ hoạt động tiếp thị được tiếp tục đẩy mạnh, mở rộng thêm nhiều kênh bán hàng ngoài kênh trường học tại Driftwood (ii) doanh số xuất khẩu công ty mẹ +8% yoy nhờ thâm nhập kênh HORECA, thêm nhiều danh mục sản phẩm chuyên biệt cho thị trường Úc và New Zealand.
2. Điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộp của VNM đi -3% so với dự báo cũ do giá sữa bột nguyên chất cao hơn 17% so với kỳ vọng.
- So với báo cáo trước đó, hiện tại, giá sữa bột nguyên chất trung bình Q1.2025 = 3,933 USD/MT (+9% qoq, +17% yoy) cao hơn 17% so với kỳ vọng trong dự báo trước đó chủ yếu do (1) chi phí sản xuất sữa thô tại các trang trại ở Châu Âu và New Zealand có xu hướng tăng mạnh kể từ T10.2024 (2) dịch bệnh lưỡi xanh và tình hình thời tiết không thuận lợi ở các khu vực nuôi bò lấy sữa chính.
- Do vậy, điều chỉnh giảm biên lợi nhuận gộp của VNM đi -3% so với dự báo cũ khi (1) VNM chốt giá nguyên vật liệu đầu vào tháng 2-3 và tháng 10 – 11 (cả hay đợt gần nhất đều ghi nhận giá sữa bột tăng mạnh) (2) giá đường neo cao và chưa cho tín hiệu giảm tại các thời điểm chốt giá nguyên vật liệu.
3. Tuy nhiên, hiện tại định giá của VNM đã được chiết khấu -23% từ vùng đỉnh 2024, và sở hữu tỷ lệ chi trả cổ tức trên mệnh giá hấp dẫn so với lãi gửi tiết kiệm ngân hàng 12 tháng
Hiện tại, VNM đã ghi nhận mức giảm -23% so với vùng đỉnh của năm 2024 trở lại vùng giá có định giá hợp lý để mua vào, cụ thể:
- (1) VNM hiện đang giao dịch ở mức P/E FW 2025 = 14.9 lần tương đương thấp hơn 1 lần độ lệch chuẩn so với trung bình 5 năm của VNM. Lưu ý ngay cả trong giai đoạn VNM tăng trưởng âm 2020 – 2022 do mất thị phần và giá nguyên liệu tăn cao, VNM vẫn được giao dịch ở mức P/E trung bình = 16.6, đối với giai đoạn hồi phục 2023 – 2024 mức P/E trung bình = 17.6.
- (2) Tỷ lệ chi trả cổ tức trên mệnh giá của VNM bằng khoảng 6-7% tức cao hơn so với lãi suất gửi tiết kiệm tại Ngân Hàng 12 tháng ở thời điểm hiện tại bằng khoảng 4.8%. Ngoài ra, việc kỳ vọng thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng trong T9.2025 giúp thu hút dòng vốn ngoại sẽ là yếu tố giúp VNM tăng giá trong năm 2025. Lưu ý: VNM sở hữu mức trần room cho cổ đông ngoại lên đến 100%
ACE nhớ Like, Comment ý kiến dưới phần bình luận nhé !
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBS, ID: 117494 - lãi Margin T+10: 5%