VNM trở lại đường đua❓
Kết quả kinh doanh quý 2:
VNM ghi nhận doanh thu nội địa giảm 5.9% svck trong Q2/22, thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ phục hồi. Trong khi đó, doanh thu từ nước ngoài đi ngang,
chủ yếu nhờ đóng góp từ các công ty con tại nước ngoài (Driftwood và Angkormilk). Biên LN gộp ghi nhận mức giảm 2,9đ % do chi phí bột sữa nguyên liệu tăng cao. Do đó,
LN ròng Q2/22 giảm 26,5% svck xuống 2.083 tỷ đồng. Nhìn chung, doanh thu thuần của VNM trong 6T22 giảm 0,3% svck, trong khi LN ròng giảm 19,6% svck, hoàn thành
40% dự phóng cả năm của chúng tôi.
Triển vọng đầu tư:
Áp lực từ việc tăng giá bán sẽ giảm bớt khi các nhà bán lẻ và người tiêu dùng đã quen với mức giá mới. Xu hướng giảm của giá bột sữa nguyên kem cũng sẽ giúp công ty duy trì giá bán ổn định trong thời gian tới.Việc tăng chi phí đầu tư vào các chương trình khuyến mại sẽ bắt đầu có hiệu lực.
Ban lãnh đạo cho biết công ty đã tái cấu trúc hệ thống phân phối trong Q1-Q2/22, nhu cầu tiêu thụ sữa ghi nhận mức tăng trưởng tích cực hơn trong nửa cuối năm do học sinh quay trở lại trường học sau kỳ nghỉ hè trong Q3/22 và Tết nguyên đán đến sớm sẽ thúc đẩy tiêu thụ các tháng cuối năm năm 2022.
Do đó, chúng tôi dự phóng doanh thu nội địa tăng 9,8% svck trong 6 tháng cuối năm. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng MCM sẽ ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 7,5% svck trong 2022
(đóng góp 5,0% vào tổng doanh thu) nhờ 1) mảng sữa tươi và sữa chua tăng trưởng khả quan, 2) tăng số lượng điểm bán hàng với mục tiêu mở 70 cửa hàng vào cuối năm nay, và 3)tận dụng hệ thống phân phối có sẵn của VNM.
Các công ty con tại nước ngoài duy trì mức tăng trưởng hai chữ số trong 2022: với kỳ vọng Driftwood ghi nhận doanh thu tăng 12,2% svck trong 2022 nhờ 1) nhu cầu tiêu thụ sữa phục hồi do trong nửa cuối năm 2021 các trường học ở Mỹ đóng cửa, 2) Driftwood sẽ mở rộng tệp khách hàng sang các khách sạn và nhà hàng. Theo VNM, Driftwood đã nhận được đơn đặt hàng từ các trường học tại Mỹ cho đến cuối T3/2023.
Nhìn chung, chúng tôi ước tính tổng doanh thu từ các công ty con ở nước ngoài sẽ tăng 21,9%/8,3% svck trong năm 2022/23 nhờ 1) doanh thu từ Drifwood tăng 12,2%/5,0% svck và 2) doanh thu từ Angkor Milk tăng 10,2%/8,0% svck.
Trong Q2/22, biên LN gộp của VNM giảm 2,9 điểm % svck do giá bột sữa nguyên kem tăng cao trong Q1/22 (trùng với thời điểm chốt giá sữa nguyên liệu cho quý 2 của công ty). Tuy nhiên, chúng tôi quan sát thấy giá bột sữa nguyên kem đã quay trở lại mức trước khi có cuộc khủng hoảng Nga-Ukraine và giảm 28,2% trong ngày 16/8 so với mức đỉnh, một phần do tác động bởi tình trạng dư cung tại Trung Quốc đã khiến cho sản lượng nhập khẩu bột sữa tại nước này giảm.
Rủi ro:
-
Giá sữa bột cao hơn dự kiến.
-
Tiến độ hoàn thành các dự án trang trại lâu hơn dự kiến
-
Nhu cầu tiêu thụ sữa thấp hơn dự kiến.