VOS: HSX Công ty Cổ phần Vận tải Biển Việt Nam

[DuyAnhStock]

VOS: Lợi nhuận ngắn hạn suy giảm, kỳ vọng phục hồi nhờ tái cơ cấu và trẻ hóa đội tàu

Trong bối cảnh ngành vận tải biển còn nhiều biến động, triển vọng kinh doanh của CTCP Vận tải Biển Việt Nam (VOS) được dự báo đi theo quỹ đạo “giảm trước – tăng sau”. Năm 2025 được xem là giai đoạn điều chỉnh, trước khi doanh nghiệp bước vào chu kỳ phục hồi rõ nét hơn từ năm 2026 nhờ chiến lược tái cơ cấu và mở rộng đội tàu.

Cụ thể, doanh thu thuần năm 2025 của VOS được dự báo giảm mạnh so với cùng kỳ, chủ yếu do mảng thương mại than sụt giảm đáng kể. Tuy nhiên, sang năm 2026, doanh thu có thể phục hồi mạnh nhờ việc đẩy nhanh quá trình trẻ hóa đội tàu, mở rộng công suất vận chuyển và tiếp tục tham gia các gói đấu thầu vận chuyển than – mảng mang tính ổn định cao hơn về nhu cầu.

Về lợi nhuận, chúng tôi giữ quan điểm thận trọng khi cho rằng VOS nhiều khả năng sẽ thực hiện bán tàu Vosco Unity trong năm 2026. Theo đó, doanh nghiệp có thể ghi nhận thu nhập từ thanh lý tàu và tài sản cố định ở mức đáng kể trong hai năm tới. Năm 2025, lợi nhuận từ thanh lý dự kiến chủ yếu đến từ tàu Vosco Star, trong khi năm 2026 sẽ ghi nhận khoản lớn hơn từ việc bán Vosco Unity. Đây là yếu tố quan trọng hỗ trợ lợi nhuận trong giai đoạn chuyển tiếp của doanh nghiệp.

Trên cơ sở đó, lợi nhuận trước thuế năm 2025 được kỳ vọng giảm mạnh so với cùng kỳ, phản ánh tác động của giá cước vận tải suy yếu, chi phí khấu hao tăng từ các tàu mới đưa vào khai thác và thu nhập thanh lý thấp hơn. Biên lợi nhuận vì vậy cũng chịu áp lực trong ngắn hạn. Tuy nhiên, sang năm 2026, lợi nhuận được dự báo phục hồi rõ rệt nhờ hiệu quả khai thác của đội tàu mới cải thiện và đóng góp từ lãi bán tàu Vosco Unity.

Xét về định giá, cổ phiếu VOS hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 12 tháng tương đối cao. Dù vậy, nếu nhìn về phía trước, định giá dự phóng cho các năm 2025 và đặc biệt là 2026 trở nên hấp dẫn hơn, phản ánh kỳ vọng lợi nhuận phục hồi khi quá trình tái cơ cấu đội tàu phát huy hiệu quả. Trong bối cảnh ngành vận tải biển có triển vọng thuận lợi hơn về trung hạn, kế hoạch mở rộng và trẻ hóa đội tàu có thể giúp VOS cải thiện năng lực cạnh tranh và gia tăng thị phần.

Các yếu tố hỗ trợ đáng chú ý cho cổ phiếu bao gồm khả năng thanh lý tàu Vosco Unity sớm hơn hoặc với mức giá cao hơn dự kiến. Ngược lại, nhà đầu tư cần lưu ý rủi ro đến từ diễn biến kém tích cực của ngành vận tải biển toàn cầu và khả năng chi phí vận hành tăng cao hơn dự báo.

Tổng thể, VOS đang ở giai đoạn bản lề, chấp nhận hy sinh lợi nhuận ngắn hạn để tạo nền tảng cho sự phục hồi trong các năm tiếp theo. Đây là điểm mà nhà đầu tư trung hạn có thể cân nhắc khi đánh giá triển vọng dài hơi của doanh nghiệp.

Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

[makegreatvietnam-4]

tinh phết nhẩy

[DuyAnhVDSC]

VOS: Lợi nhuận đảo chiều nhờ giá cước vận tải biển tăng cao, chi phí lãi vay là điểm cần theo dõi

Công ty Cổ phần Vận tải Biển Việt Nam (Vosco, mã VOS) ghi nhận kết quả kinh doanh quý II/2026 cải thiện rõ rệt so với cùng kỳ. Doanh thu thuần đạt hơn 922 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt gần 43 tỷ đồng, gấp hơn 4 lần mức thực hiện quý II/2025. Tính chung sáu tháng đầu năm, doanh thu thuần đạt hơn 1,63 nghìn tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận sau thuế đạt gần 46 tỷ đồng, đảo chiều so với khoản lỗ 44 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Đây là bước chuyển đáng chú ý sau giai đoạn doanh nghiệp chịu áp lực thua lỗ, và mức tăng lợi nhuận vượt xa tốc độ tăng doanh thu cho thấy biên lợi nhuận trên mỗi chuyến hàng đã cải thiện đáng kể chứ không chỉ đơn thuần nhờ sản lượng vận chuyển nhiều hơn.

Động lực chính đến từ giá cước vận tải biển tăng cao trong bối cảnh nguồn cung công suất đội tàu toàn cầu đạt mức lớn nhất từ trước đến nay, kết hợp với thị trường hàng khô hồi phục sau giai đoạn trầm lắng. Đây không phải là hiện tượng riêng của VOS mà diễn ra trên diện rộng toàn ngành, khi các doanh nghiệp vận tải biển trong nước nhìn chung đều ghi nhận kết quả tích cực hơn trong quý II và nửa đầu năm 2026. Điều này cho thấy phần lớn mức cải thiện lợi nhuận của VOS bắt nguồn từ yếu tố chu kỳ ngành hơn là từ lợi thế cạnh tranh riêng biệt của doanh nghiệp, và mức độ bền vững của đà tăng trưởng sẽ phụ thuộc nhiều vào việc giá cước có tiếp tục duy trì ở vùng cao hay không.

Bên cạnh yếu tố giá cước, quy mô đội tàu tiếp tục được mở rộng là nền tảng cho tăng trưởng sản lượng trong trung hạn. Doanh nghiệp hiện quản lý 18 tàu với tổng trọng tải khoảng 670.000 DWT tính đến năm 2025 và tiếp tục đầu tư bổ sung đội tàu. Việc mở rộng quy mô giúp VOS có dư địa tận dụng tốt hơn khi thị trường thuận lợi, nhưng đồng thời cũng đòi hỏi nguồn vốn đầu tư lớn, điều đã bắt đầu thể hiện rõ ở chi phí tài chính.

So với kế hoạch kinh doanh năm 2026 với mục tiêu doanh thu 4,85 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 276 tỷ đồng, kết quả sáu tháng đầu năm mới hoàn thành khoảng một phần ba chỉ tiêu doanh thu, trong khi tỷ lệ hoàn thành chỉ tiêu lợi nhuận còn thấp hơn nhiều. Khoảng cách này cho thấy phần lớn kỳ vọng lợi nhuận cả năm vẫn đặt vào nửa cuối năm, và tính bền vững của giá cước trong các quý tới sẽ là yếu tố quyết định khả năng doanh nghiệp tiệm cận mục tiêu đã đề ra, thay vì có thể xem đây là kết quả gần như chắc chắn đạt được.

Có hai yếu tố cần theo dõi sát khi đánh giá chất lượng của đà phục hồi này. Thứ nhất, chi phí lãi vay nửa đầu năm đạt 22 tỷ đồng, tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ do quy mô đầu tư mở rộng đội tàu diễn ra trong môi trường lãi suất cao. Mức chi phí này tương đương gần một nửa lợi nhuận sau thuế sáu tháng, cho thấy áp lực tài chính đang tăng song song với đà mở rộng quy mô, và nếu giá cước hạ nhiệt trong khi chi phí lãi vay tiếp tục leo thang theo tiến độ đầu tư tàu mới, biên lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ chịu sức ép kép. Thứ hai, dù kết quả kinh doanh đã cải thiện rõ rệt, diễn biến giá cổ phiếu trên thị trường lại đi ngược chiều, giảm mạnh về sát mệnh giá và mất gần một nửa giá trị trong giai đoạn từ đầu tháng 3 đến cuối tháng 7. Diễn biến này phản ánh phần nào tâm lý thận trọng của thị trường đối với tính chu kỳ của giá cước vận tải biển, thay vì xem mức lợi nhuận hiện tại là nền tảng tăng trưởng ổn định lâu dài.

Nhìn chung, VOS đang hưởng lợi rõ rệt từ chu kỳ giá cước thuận lợi và đội tàu mở rộng, giúp doanh nghiệp thoát khỏi giai đoạn thua lỗ và cải thiện đáng kể biên lợi nhuận. Tuy nhiên, phần lớn động lực này gắn với yếu tố thị trường chung của ngành vận tải biển hơn là năng lực nội tại riêng biệt, trong khi chi phí lãi vay tăng nhanh theo đà đầu tư tàu mới đang bào mòn một phần đáng kể thành quả lợi nhuận. Nhà đầu tư quan tâm đến doanh nghiệp này nên tiếp tục theo dõi diễn biến giá cước vận tải biển trong các quý tới, tiến độ giải ngân đầu tư đội tàu, cũng như mức độ kiểm soát chi phí tài chính, bởi đây sẽ là những yếu tố quyết định liệu đà phục hồi lợi nhuận hiện tại có thể duy trì bền vững hay chỉ mang tính thời điểm theo chu kỳ ngành.

Mọi thắc mắc và nhu cầu tư vấn đầu tư cá nhân hóa, quý nhà đầu tư vui lòng liên hệ Duy Anh qua trang bio.