VPB: Cú chuyển mình của một ngân hàng trong chu kỳ tái định giá
Trong nhóm ngân hàng, VPB không phải cái tên “an toàn” nhất, nhưng lại là một trong những cổ phiếu có câu chuyện đáng chú ý nhất hiện tại. Lý do nằm ở chỗ: thị trường từng chiết khấu VPB vì FE Credit, nợ xấu và chi phí vốn cao nhưng các dữ liệu gần đây cho thấy ngân hàng này đang bước vào giai đoạn phục hồi lợi nhuận và mở rộng quy mô khá rõ nét.
1. Tăng trưởng không chỉ đến từ nền thấp
Quý I/2026, VPBank ghi nhận lợi nhuận trước thuế hợp nhất hơn 7.900 tỷ đồng, tăng 58% so với cùng kỳ. Tín dụng hợp nhất vượt mốc 1 triệu tỷ đồng, trong khi tổng tài sản đạt hơn 1,37 triệu tỷ đồng. Đây là điểm quan trọng, vì VPB không chỉ phục hồi lợi nhuận sau giai đoạn khó khăn, mà còn tiếp tục mở rộng bảng cân đối với tốc độ cao.
Với ngân hàng, quy mô tín dụng là động cơ tăng trưởng, nhưng không phải ngân hàng nào cũng có đủ vốn và khẩu vị rủi ro để tăng nhanh. VPB đang cho thấy tham vọng rõ ràng: chấp nhận đi nhanh hơn mặt bằng chung, đổi lại là kỳ vọng lợi nhuận cao hơn và dư địa định giá lớn hơn.
2. Kế hoạch 2026 cho thấy tham vọng lớn
Năm 2026, VPBank đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế hợp nhất 41.323 tỷ đồng, tăng 35%. Tổng tín dụng dự kiến đạt gần 1,3 triệu tỷ đồng, tăng 34%, trong khi huy động khách hàng và giấy tờ có giá dự kiến vượt 1 triệu tỷ đồng.
Đây không phải kế hoạch phòng thủ. Đây là kế hoạch của một ngân hàng muốn quay lại nhóm tăng trưởng cao nhất hệ thống. Nếu thực hiện được, VPB có thể không còn được nhìn như một ngân hàng “nhiều rủi ro”, mà là một ngân hàng có khả năng tạo lợi nhuận lớn trên nền vốn mở rộng.
3. Tăng vốn là mảnh ghép quan trọng nhất
Câu chuyện lớn của VPB không chỉ nằm ở lợi nhuận quý, mà nằm ở kế hoạch tăng vốn. VPBank đã thông qua phương án nâng vốn điều lệ lên hơn 106.200 tỷ đồng. Trong ngành ngân hàng, vốn là điều kiện cốt lõi để tăng trưởng tín dụng, cải thiện hệ số an toàn vốn và hấp thụ rủi ro.
Nói cách khác, nếu lợi nhuận là kết quả, thì vốn là nền móng. Một ngân hàng muốn tăng trưởng nhanh nhưng thiếu vốn sẽ sớm bị giới hạn. VPB đang xử lý chính điểm này. Khi nền vốn dày hơn, ngân hàng có thêm dư địa để mở rộng cho vay, đầu tư vào hệ sinh thái và giảm áp lực khi chất lượng tài sản biến động.
4. FE Credit: Từ điểm trừ thành quyền chọn phục hồi
Trong nhiều năm, FE Credit là lý do khiến VPB bị thị trường định giá thận trọng. Tài chính tiêu dùng suy yếu kéo theo nợ xấu, dự phòng và áp lực lợi nhuận hợp nhất.
Nhưng chính vì từng là điểm trừ lớn, FE Credit hiện lại trở thành một “quyền chọn phục hồi”. Mảng này không cần quay lại thời kỳ đỉnh cao ngay lập tức. Chỉ cần duy trì có lãi, kiểm soát nợ xấu và giảm áp lực dự phòng, lợi nhuận hợp nhất của VPB đã có thêm động lực đáng kể. Năm 2026, FE Credit được kỳ vọng tăng lợi nhuận trước thuế 93%.
Đây là điểm khiến VPB khác với nhiều ngân hàng khác: lợi nhuận không chỉ đến từ ngân hàng mẹ, mà còn đến từ khả năng các mảng từng gây áp lực bắt đầu hồi phục.
5. Hệ sinh thái tài chính đang rõ nét hơn
VPB hiện không chỉ là ngân hàng thương mại đơn lẻ. Hệ sinh thái của ngân hàng bao gồm VPBankS, OPES, FE Credit và GPBank. Quý I/2026, VPBankS ghi nhận gần 515 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, OPES đạt 261 tỷ đồng, trong khi FE Credit tiếp tục có lãi.
Điều này giúp VPB có câu chuyện rộng hơn nhóm ngân hàng truyền thống. Nếu thị trường chứng khoán tích cực, VPBankS có thể đóng góp thêm. Nếu tiêu dùng phục hồi, FE Credit hưởng lợi. Nếu bảo hiểm tăng trưởng, OPES là mảnh ghép bổ sung. Nếu GPBank tái cấu trúc tốt, VPB có thêm dư địa về mạng lưới và nguồn vốn.
6. Rủi ro vẫn là điểm phải theo dõi
Dù triển vọng tích cực, VPB không phải cổ phiếu không có rủi ro. Hai vấn đề lớn nhất vẫn là chất lượng tài sản và chi phí vốn.
VPBank đặt mục tiêu kiểm soát nợ xấu riêng lẻ dưới 2,5% trong năm 2026, nhưng với tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, nhà đầu tư cần theo dõi kỹ nợ xấu, chi phí dự phòng và khả năng thu hồi nợ.
Bên cạnh đó, CASA của VPB chưa thật sự vượt trội so với nhóm ngân hàng bán lẻ hàng đầu. Khi chi phí vốn còn cao, NIM có thể chịu áp lực. Vì vậy, câu chuyện VPB hấp dẫn, nhưng không nên được nhìn như một cổ phiếu “mua và quên”. Đây là cổ phiếu cần theo dõi sát các quý kinh doanh tiếp theo.
7. Luận điểm đầu tư
VPB hấp dẫn không phải vì doanh nghiệp hoàn hảo, mà vì cổ phiếu đang đứng trước khả năng được thị trường nhìn lại bằng một góc nhìn khác.
Trước đây, thị trường nhìn VPB qua rủi ro FE Credit và nợ xấu. Hiện tại, câu chuyện đã mở rộng sang tăng vốn, tăng trưởng tín dụng, phục hồi tài chính tiêu dùng và hệ sinh thái tài chính đa mảng.
Nếu VPB chứng minh được rằng tăng trưởng lợi nhuận đi kèm kiểm soát rủi ro, cổ phiếu này có cơ sở để bước vào chu kỳ tái định giá. Ngược lại, nếu nợ xấu tăng nhanh hơn kỳ vọng hoặc NIM bị thu hẹp mạnh, thị trường sẽ tiếp tục giữ mức chiết khấu cao.
Kết luận
VPB là cổ phiếu dành cho nhà đầu tư chấp nhận biến động và quan tâm đến câu chuyện phục hồi. Điểm đáng chú ý nhất không nằm ở một quý lợi nhuận cao, mà nằm ở khả năng ngân hàng đang chuyển từ giai đoạn bị nghi ngờ sang giai đoạn được đánh giá lại.
Với VPB, câu hỏi lớn không phải là “có rủi ro hay không”. Câu trả lời chắc chắn là có.
Câu hỏi quan trọng hơn là: những rủi ro từng khiến VPB bị chiết khấu có đang giảm dần hay không?
Nếu câu trả lời là có, VPB có thể là một trong những câu chuyện đáng chú ý nhất của nhóm ngân hàng trong năm 2026.
Bài viết chỉ mang tính phân tích