VPB và câu chuyện tăng vốn: CAR 15% có tạo động lực tăng trưởng mới?

[BakerFintop]

VPBank đang có câu chuyện đầu tư gì?

Cổ phiếu VPB đang thu hút sự chú ý khi VPBank triển khai kế hoạch tăng vốn điều lệ lên hơn 106.200 tỷ đồng trong năm 2026. Đây không chỉ đơn thuần là một đợt phát hành cổ phiếu mà còn là bước chuẩn bị về nguồn vốn cho chiến lược tăng trưởng mạnh của ngân hàng trong những năm tới.

Theo kế hoạch đã được ĐHĐCĐ thông qua, VPBank dự kiến tăng vốn theo hai giai đoạn.

Giai đoạn đầu, ngân hàng phát hành cổ phiếu từ nguồn vốn chủ sở hữu với tỷ lệ 26,04% , qua đó nâng vốn điều lệ từ khoảng 79.339 tỷ đồng lên 100.000 tỷ đồng. Giai đoạn tiếp theo, VPBank dự kiến phát hành riêng lẻ hơn 624 triệu cổ phiếu cho một nhà đầu tư nước ngoài, đưa vốn điều lệ lên khoảng 106.243 tỷ đồng .

Điểm đáng chú ý nằm ở mục đích của kế hoạch này. Ngân hàng đang đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng hợp nhất khoảng 34% trong năm 2026 và lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 41.323 tỷ đồng , tăng khoảng 35% so với năm trước. Khi tăng trưởng tín dụng mạnh, tài sản có rủi ro cũng sẽ gia tăng, tạo áp lực lên tỷ lệ an toàn vốn CAR. Vì vậy, việc bổ sung vốn có thể giúp VPBank mở rộng dư địa tăng trưởng trong khi vẫn duy trì bộ đệm vốn và các chỉ tiêu an toàn.

Đến cuối quý II/2026, VPBank cho biết CAR hợp nhất theo Basel II ở mức khoảng 13% , vẫn thuộc nhóm dẫn đầu ngành. Ngân hàng tiếp tục thực hiện kế hoạch tăng vốn thông qua phát hành từ nguồn lợi nhuận giữ lại và phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư nước ngoài nhằm củng cố năng lực tài chính và tạo nền tảng cho tăng trưởng tiếp theo.

Tăng vốn không chỉ là câu chuyện về quy mô

Nhiều nhà đầu tư thường lo ngại việc phát hành thêm cổ phiếu sẽ gây pha loãng. Đây là rủi ro cần được theo dõi, đặc biệt với đợt phát hành riêng lẻ.

Tuy nhiên, đối với ngân hàng, tăng vốn cũng có một ý nghĩa khác.

Nếu vốn chủ sở hữu tăng trong khi ngân hàng sử dụng nguồn vốn mới để mở rộng tín dụng và tạo ra lợi nhuận cao hơn, việc tăng vốn có thể tạo nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng mới. Điều quan trọng không chỉ là VPBank phát hành thêm bao nhiêu cổ phiếu mà là:

• Nguồn vốn mới được sử dụng hiệu quả đến đâu.
• Tăng trưởng tín dụng có đi kèm kiểm soát chất lượng tài sản hay không.
• Lợi nhuận có tăng tương ứng với tốc độ mở rộng vốn hay không.
• Đợt phát hành riêng lẻ có thu hút được một nhà đầu tư nước ngoài chất lượng hay không.

Đây chính là lý do câu chuyện tăng vốn của VPBank có thể trở thành một yếu tố đáng chú ý trong trung và dài hạn.

Kết quả kinh doanh đang hỗ trợ cho kế hoạch tăng trưởng

Nửa đầu năm 2026, VPBank ghi nhận lợi nhuận trước thuế hợp nhất gần 18.900 tỷ đồng , tăng 68% so với cùng kỳ và hoàn thành gần 46% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Tổng tài sản hợp nhất vượt 1,5 triệu tỷ đồng, trong khi tín dụng tại ngân hàng mẹ tăng trưởng mạnh.

Điều này cho thấy kế hoạch tăng trưởng mạnh mà VPBank đặt ra không hoàn toàn chỉ nằm trên giấy. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng cao cũng đi kèm với yêu cầu kiểm soát rủi ro. Chất lượng tài sản, nợ xấu và khả năng duy trì biên lợi nhuận sẽ là những yếu tố nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi.

Góc nhìn kỹ thuật: VPB đang cho tín hiệu tích cực trong ngắn hạn

Về mặt kỹ thuật, xu hướng lớn của VPB vẫn cần được theo dõi trong bối cảnh cấu trúc trung hạn trước đó chưa hoàn toàn đảo chiều.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, cổ phiếu đang xuất hiện nhiều tín hiệu tích cực.

Đường giá cùng EMA 5 và EMA 10 đã vượt lên trên MA20 và tiếp tục hướng lên. Giá cũng đã vượt MA50, cho thấy lực mua trong ngắn hạn đang cải thiện.

Về động lượng, RSI và MACD đều tạo các đáy sau cao hơn đáy trước, đồng thuận với cấu trúc đáy cao dần của giá. Điều này cho thấy lực bán đã suy yếu tương đối và động lượng tăng đang được cải thiện.

VPB cũng cho thấy sức mạnh tương đối khá tốt khi vượt đỉnh cũ trước khi thị trường chung hoàn toàn xác nhận xu hướng mới.

Tuy nhiên, RSI trên khung thời gian ngắn đang tiến vào, hoặc duy trì trong, vùng quá mua. Điều này không đồng nghĩa giá chắc chắn phải giảm, nhưng cho thấy tốc độ tăng có thể chậm lại khi VPB tiến đến vùng kháng cự.

Vùng 28 là mốc quan trọng cần theo dõi

Trong ngắn hạn, vùng 28 là khu vực mà VPB có thể đối mặt với áp lực chốt lời.

Có hai kịch bản chính:

Kịch bản tích cực

Nếu VPB vượt thành công vùng 28 với lực mua tốt và duy trì được giá phía trên vùng này, cổ phiếu có thể tiếp tục hướng đến các vùng kháng cự cao hơn quanh 29–30 .

Kịch bản thận trọng

Nếu giá chưa thể vượt qua vùng 28, VPB có thể xuất hiện một nhịp điều chỉnh hoặc tích lũy để retest lại vùng đỉnh vừa vượt qua.

Trong trường hợp này, nhịp retest thành công có thể tạo ra điểm tham gia có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận tốt hơn so với việc mua đuổi khi giá đã tăng mạnh.

Chiến lược tham khảo

Với nhà đầu tư đang nắm giữ VPB, cần theo dõi phản ứng của giá tại vùng 28 và quan sát xem lực mua có đủ mạnh để hấp thụ nguồn cung tại vùng kháng cự hay không.

Với nhà đầu tư đang cầm tiền mặt, việc chờ một nhịp retest vùng hỗ trợ hoặc vùng đỉnh vừa vượt qua có thể giúp giảm rủi ro hơn việc mua đuổi.

Dù câu chuyện tăng vốn mang lại triển vọng tích cực về dài hạn, nhà đầu tư vẫn cần lưu ý rằng việc phát hành thêm cổ phiếu, đặc biệt là phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư nước ngoài, vẫn cần được theo dõi về đối tác, giá phát hành và mức độ pha loãng thực tế.

Kết luận

VPBank đang sở hữu một câu chuyện đáng chú ý trong năm 2026: tăng vốn, mở rộng dư địa CAR và chuẩn bị nguồn lực cho kế hoạch tăng trưởng tín dụng mạnh .

Kế hoạch nâng vốn điều lệ lên hơn 106.200 tỷ đồng, kết hợp với mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận và tín dụng cao, có thể tạo nền tảng cho triển vọng trung và dài hạn của ngân hàng.

Trên biểu đồ kỹ thuật, VPB đang cho tín hiệu tích cực trong ngắn hạn, nhưng vùng 28 sẽ là một bài kiểm tra quan trọng. Nếu vượt thành công, cổ phiếu có thể mở ra dư địa hướng đến các vùng giá cao hơn. Ngược lại, một nhịp retest vùng đỉnh vừa vượt qua có thể là kịch bản lành mạnh để thị trường kiểm tra lại lực cung cầu.

Như vậy, thay vì mua đuổi theo đà tăng, chiến lược phù hợp là theo dõi phản ứng của VPB tại vùng kháng cự quan trọng và chờ tín hiệu xác nhận trước khi đưa ra quyết định.

[BakerFintop]

[DuyAnhVDSC]

VPB: Chi phí dự phòng tăng theo quy mô danh mục, cơ cấu vốn dịch chuyển sang kênh chi phí cao tạo áp lực lên biên lãi ròng

Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPB) ghi nhận chi phí dự phòng riêng lẻ tăng 37% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2026, xuất phát từ hai yếu tố chính. Thứ nhất và cũng là yếu tố chủ đạo là tăng trưởng quy mô danh mục tín dụng ở mức khoảng 40% so với cùng kỳ, kéo theo chi phí dự phòng chung tăng tương ứng - đây là diễn biến mang tính cơ học đi kèm tốc độ mở rộng tài sản chứ chưa phản ánh xuống cấp chất lượng tín dụng. Thứ hai là tác động từ hệ thống thông tin tín dụng trong quý hai, khi các khách hàng bị quá hạn tại tổ chức tín dụng khác buộc VPB phải trích lập dự phòng theo dữ liệu này trên toàn bộ đầu khách hàng liên quan, tương tự hiệu ứng lây chéo được nhiều ngân hàng khác trong hệ thống ghi nhận cùng giai đoạn. Ban lãnh đạo khẳng định chưa xuất hiện yếu tố bất ngờ nào ngoài dự toán ban đầu.

Tiến độ thu hồi nợ đã sử dụng dự phòng để xử lý rủi ro đạt khoảng 5.500 tỷ đồng, đang chậm hơn so với kế hoạch đầu năm, và triển vọng những quý còn lại phụ thuộc trực tiếp vào diễn biến thanh khoản thị trường bất động sản - tương tự tình trạng chung của toàn ngành ngân hàng trong giai đoạn hiện tại. Ngân hàng tự đánh giá hai rủi ro đáng quan tâm nhất là khả năng lãi suất cao kéo dài hơn dự kiến, và tình trạng trầm lắng của thị trường bất động sản. Đáng chú ý, VPB hiện không ưu tiên tài trợ cho phân khúc nghỉ dưỡng và condotel, mà tập trung vào bất động sản khu công nghiệp - đây là lựa chọn khẩu vị rủi ro có chủ đích nhằm hạn chế mức độ rủi ro tại các phân khúc bất động sản đang chịu áp lực thanh khoản lớn nhất.

Về lãi suất cho vay, ngân hàng bác bỏ các thông tin về mức lãi suất 18-20% từng lan truyền trên thị trường, cho biết lãi suất thả nổi thực tế sau thời gian ưu đãi chỉ ở khoảng 11-12%, và lợi suất bình quân toàn danh mục ước tính trên 11% - mức này tương đồng với mặt bằng lãi suất cho vay được một số ngân hàng khác trong hệ thống công bố.

Khoản lỗ từ hoạt động kinh doanh ngoại hối khoảng 1.300 tỷ đồng trong nửa đầu năm cần được nhìn nhận đúng bản chất kế toán thay vì xem là tổn thất thực. Nguyên nhân đến từ việc Ngân hàng Nhà nước bán ngoại tệ kỳ hạn ở mức tỷ giá ngầm định khoảng 26.850 đồng một đô la Mỹ, khi đánh giá lại theo chuẩn kế toán Việt Nam tạo ra chênh lệch âm trên sổ sách, nhưng do hợp đồng kỳ hạn có tính chất hủy ngang nên đây không phải là khoản lỗ thực đã phát sinh dòng tiền. Bên cạnh đó, chi phí hoán đổi cao từ các khoản vay hợp vốn quốc tế cũng góp phần làm tăng chi phí liên quan đến hoạt động kinh doanh ngoại hối trong kỳ.

Về cấu trúc nguồn vốn, một điểm cần lưu ý là cấu phần huy động của VPB đang dịch chuyển mạnh sang các kênh có chi phí cao hơn tiền gửi truyền thống, cụ thể là giấy tờ có giá với quy mô khoảng 111.000 tỷ đồng và các khoản vay hợp vốn quốc tế. Trên nền tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn vốn đã thấp, sự dịch chuyển này tạo áp lực cấu trúc lên chi phí vốn và do đó là trở lực đáng kể cho biên lãi ròng so với các ngân hàng có tỷ trọng tiền gửi không kỳ hạn cao hơn. Đây là điểm khác biệt rõ rệt của VPB so với một số ngân hàng khác trong hệ thống, nơi biên lãi ròng đang hưởng lợi từ quá trình tái định giá tài sản.

Về quan điểm vĩ mô, kịch bản cơ sở của ngân hàng cho rằng lãi suất huy động sẽ tạo đỉnh vào khoảng tháng 10 năm 2026 rồi giảm dần sau đó, với động lực chính đến từ khả năng nới lỏng chính sách tài khóa và xu hướng giảm tỷ lệ sử dụng tiền mặt trong nền kinh tế, một phần nhờ hiệu ứng gián tiếp khi các kênh đầu tư thay thế như vàng và tiền số bị kiểm soát chặt hơn. Ngân hàng cũng cho rằng Ngân hàng Nhà nước có thể mua vào ngoại tệ ở vùng dưới 26.000 đồng một đô la trong giai đoạn tháng chín đến tháng mười năm 2026. Đáng chú ý, ngân hàng chỉ ra một nghịch lý thanh khoản đang tồn tại trong hệ thống: số dư tiền gửi của Kho bạc Nhà nước đã lên tới khoảng 1,5 triệu tỷ đồng, trong khi thu ngân sách bảy tháng đầu năm vượt chi khoảng 470.000 tỷ đồng. Bản chất của hiện tượng này là chính sách tài khóa đang thắt chặt, chính là nguyên nhân rút bớt thanh khoản khỏi hệ thống ngân hàng, tương ứng gần như toàn bộ mức chênh lệch giữa tăng trưởng tín dụng và huy động của toàn ngành, ước khoảng 1,7 triệu tỷ đồng, dù đã giảm từ mức 2 triệu tỷ đồng tại thời điểm cuối tháng sáu. Ngân hàng cũng lưu ý rằng phần lớn khoản bội thu ngân sách giai đoạn 2025-2026 đến từ nguồn thu liên quan đến đất đai, ước khoảng 700.000-800.000 tỷ đồng, và nguồn thu này có thể đảo chiều khi thị trường bất động sản điều chỉnh, đồng nghĩa áp lực thanh khoản hiện tại có thể chỉ mang tính giai đoạn.

Trong bối cảnh huy động vốn trong nước còn nhiều áp lực, VPB tiếp tục coi huy động vốn quốc tế là kênh thay thế quan trọng. Ngân hàng đã hoàn tất khoản vay hợp vốn trị giá 1,44 tỷ đô la Mỹ do SMBC thu xếp, nâng tổng giá trị huy động quốc tế lũy kế lên gần 6 tỷ đô la kể từ năm 2020 - một trong những ngân hàng có lịch sử huy động vốn quốc tế lớn nhất trong hệ thống, giúp đa dạng hóa nguồn vốn và giảm phụ thuộc vào thị trường huy động trong nước vốn đang cạnh tranh gay gắt.

Về câu chuyện vốn dài hạn, kế hoạch bán 5% cổ phần cho một nhà đầu tư nước ngoài theo nghị quyết đại hội đồng cổ đông vẫn đang được triển khai, với mục tiêu hoàn tất trong năm 2026. Đối tác cụ thể và mức giá chưa được công bố chính thức, dù nhiều khả năng liên quan đến cổ đông chiến lược hiện tại. Đây là thông tin cần tiếp tục theo dõi khi có công bố chính thức, thay vì đưa ra giả định về giá trị giao dịch ở thời điểm hiện tại.

Nhìn tổng thể, VPB đang vận hành trong bối cảnh tăng trưởng danh mục nhanh kéo theo chi phí dự phòng tăng tương ứng, trong khi cấu trúc nguồn vốn dịch chuyển sang các kênh chi phí cao hơn là yếu tố cần theo dõi sát vì ảnh hưởng trực tiếp đến biên lãi ròng trong các quý tới. Điểm tích cực là khẩu vị rủi ro bất động sản có chọn lọc, ưu tiên phân khúc khu công nghiệp thay vì nghỉ dưỡng, giúp hạn chế bớt mức độ rủi ro tập trung. Diễn biến thanh khoản thị trường bất động sản, tiến độ thu hồi nợ đã xử lý rủi ro, và kết quả của kế hoạch bán cổ phần cho nhà đầu tư nước ngoài sẽ là những yếu tố quan trọng cần tiếp tục quan sát.

Nhà đầu tư quan tâm phân tích chuyên sâu hơn về VPB và các cơ hội đầu tư khác có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn cụ thể.