VRE: HSX Công ty Cổ phần Vincom Retail

[DuyAnhStock]

VRE vừa công bố tài liệu ĐHCĐ 2026 với điểm nhấn là kế hoạch lợi nhuận đi lùi so với mức nền cao của năm 2025, nhưng vẫn duy trì quỹ đạo tăng trưởng tích cực nếu loại bỏ các yếu tố đột biến. Đây là cách tiếp cận khá thận trọng và phản ánh đúng bản chất hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp.

Kế hoạch năm 2026 cho thấy VRE đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 10,1 nghìn tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ. Trong đó, mảng cho thuê bán lẻ tiếp tục đóng vai trò chủ lực với 9,7 nghìn tỷ đồng doanh thu, chiếm tới 96% tổng doanh thu và tăng trưởng 16% YoY. LNST dự kiến đạt 5,4 nghìn tỷ đồng, giảm 17% YoY do mức nền cao bất thường của năm 2025 khi ghi nhận khoản thu nhập đột biến từ chuyển nhượng.

Tuy nhiên, nếu xét trên cơ sở so sánh tương đương (LFL), bức tranh tăng trưởng trở nên rõ ràng hơn. VRE kỳ vọng doanh thu tăng 16%, doanh thu cho thuê bán lẻ tăng 14% và LNST tăng 15%. Điều này cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn duy trì đà tăng trưởng hai chữ số, phù hợp với định hướng mà ban lãnh đạo đã chia sẻ trước đó.

Thực tế, kế hoạch này tương đối sát với kỳ vọng thị trường, khi tương đương khoảng 99% dự báo lợi nhuận năm 2026. Nhìn lại các năm gần đây, VRE có xu hướng hoàn thành và thậm chí vượt kế hoạch đề ra, đặc biệt năm 2025 ghi nhận mức vượt đáng kể nhờ yếu tố bất thường. Điều này phần nào củng cố mức độ tin cậy của kế hoạch năm 2026.

Về hoạt động mở rộng, năm 2026 công ty dự kiến khai trương thêm Vincom Plaza Đan Phượng tại Hà Nội với quy mô khoảng 25.000 m² diện tích sàn bán lẻ. Dù số lượng dự án mới không nhiều, nhưng chiến lược của VRE hiện tại thiên về tối ưu hiệu suất các trung tâm hiện hữu và chọn lọc mở rộng tại các khu vực có tiềm năng cao.

Một điểm đáng chú ý khác là chính sách tài chính khi công ty tiếp tục giữ lại toàn bộ lợi nhuận chưa phân phối của năm 2025 nhằm phục vụ hoạt động kinh doanh. Điều này tương đồng với xu hướng chung của các doanh nghiệp bất động sản thương mại trong giai đoạn cần tích lũy nguồn lực để mở rộng và nâng cao chất lượng tài sản.

Bên cạnh đó, VRE cũng đề xuất bổ sung thêm một số ngành nghề kinh doanh như cho thuê tài sản vô hình và các dịch vụ hỗ trợ vận tải, kho bãi. Động thái này cho thấy doanh nghiệp đang từng bước mở rộng hệ sinh thái dịch vụ xoay quanh hoạt động cốt lõi, qua đó đa dạng hóa nguồn thu trong dài hạn.

Tổng thể, kế hoạch năm 2026 của VRE mang tính thận trọng về mặt con số nhưng vẫn phản ánh xu hướng tăng trưởng ổn định của hoạt động cho thuê bán lẻ. Trong bối cảnh tiêu dùng nội địa đang dần phục hồi, cùng với chiến lược tối ưu vận hành và mở rộng có chọn lọc, VRE vẫn duy trì được nền tảng tăng trưởng bền vững trong trung và dài hạn.

[disanchungsi]

Có bao nhiêu vincom được chuyển nhượng rồi ad

[DuyAnhStock]

VRE – Động lực tăng trưởng quay lại từ mảng cho thuê, định giá đang ở vùng hấp dẫn

Sau giai đoạn điều chỉnh mạnh của giá cổ phiếu trong năm 2025, VRE đang dần trở lại trạng thái cân bằng với nền tảng tăng trưởng rõ ràng hơn từ hoạt động cốt lõi. Điểm đáng chú ý là sự dịch chuyển vai trò dẫn dắt lợi nhuận từ mảng bán bất động sản sang mảng cho thuê bán lẻ – vốn có tính ổn định và bền vững cao hơn.

Trong cập nhật mới nhất, khuyến nghị đối với VRE được nâng lên mức KHẢ QUAN, dù giá mục tiêu điều chỉnh giảm nhẹ xuống 30.700 đồng/cổ phiếu. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc định giá thận trọng hơn đối với mảng bán bất động sản trong bối cảnh tiến độ mở bán bị trì hoãn và áp lực nợ vay cao hơn dự kiến tại thời điểm cuối năm 2025.

Về triển vọng kinh doanh, lợi nhuận sau thuế năm 2026 được dự báo đạt khoảng 5.450 tỷ đồng, giảm 15% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng mức giảm này chủ yếu do nền so sánh cao từ khoản thu nhập bất thường trong năm 2025. Nếu xét riêng hoạt động cốt lõi, lợi nhuận năm 2026 vẫn có thể tăng trưởng khoảng 10%, phản ánh sự cải thiện thực chất trong vận hành.

Động lực chính đến từ mảng cho thuê bán lẻ khi thu nhập hoạt động ròng (NOI) dự kiến tăng 12% trong năm 2026. Tăng trưởng này được hỗ trợ bởi hai yếu tố cốt lõi. Thứ nhất là đóng góp trọn năm từ các trung tâm thương mại mới khai trương trong năm 2025. Thứ hai là sự cải thiện rõ rệt của tỷ lệ lấp đầy, dự kiến đạt khoảng 88%, cao hơn so với giai đoạn 2024–2025. Điều này cho thấy nhu cầu thuê đang phục hồi, đồng thời phản ánh hiệu quả từ chiến lược nâng cấp trải nghiệm khách hàng và tối ưu cơ cấu khách thuê.

Xét trong trung hạn, triển vọng của VRE vẫn tích cực với tốc độ tăng trưởng doanh thu kép giai đoạn 2026–2030 ước đạt khoảng 20%/năm. Trong đó, mảng cho thuê bán lẻ tiếp tục đóng vai trò chủ lực, chiếm từ 66% đến 96% tổng doanh thu. Lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng trưởng kép khoảng 14%/năm, được dẫn dắt bởi sự mở rộng quy mô hệ thống trung tâm thương mại và tăng trưởng ổn định của NOI.

Danh mục dự án mới tiếp tục là nền tảng cho tăng trưởng dài hạn. Trong năm 2026, VRE dự kiến khai trương thêm một trung tâm thương mại tại Hà Nội, đồng thời đã 확보 quỹ phát triển với tổng diện tích sàn bán lẻ lên tới 763.000 m² cho giai đoạn 5 năm tới. Tổng diện tích cho thuê dự kiến đạt gần 1,94 triệu m² vào cuối năm 2026 và tiếp tục mở rộng đều đặn trong các năm tiếp theo.

Đối với mảng bán bất động sản, dù chưa đóng góp đáng kể trong giai đoạn 2024–2026, nhưng dự kiến sẽ bắt đầu ghi nhận từ năm 2027 khi các dự án shophouse lớn được mở bán và bàn giao. Tỷ trọng doanh thu từ mảng này có thể tăng lên 11% trong năm 2027 và 25% trong năm 2028, tạo thêm một trụ cột tăng trưởng mới cho doanh nghiệp.

Về định giá, VRE hiện đang giao dịch tại mức P/E dự phóng 2026 khoảng 10,7 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung vị khu vực khoảng 13,1 lần. Điều này cho thấy dư địa định giá vẫn còn, đặc biệt khi hoạt động cốt lõi đang bước vào chu kỳ phục hồi rõ ràng hơn.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý một số rủi ro chính bao gồm tốc độ phục hồi của mảng cho thuê thấp hơn kỳ vọng, tiến độ mở bán shophouse tiếp tục bị trì hoãn, cũng như các dự án hợp tác với VIC và VHM triển khai chậm hơn kế hoạch.

Tổng thể, VRE đang chuyển mình theo hướng tích cực hơn với nền tảng lợi nhuận bền vững từ mảng cho thuê. Trong bối cảnh định giá vẫn ở mức chiết khấu, cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội tích lũy trung hạn dựa trên câu chuyện phục hồi và mở rộng hệ sinh thái bán lẻ.