#VSC - Công Ty Con Cần Phải Cải Thiện Hiệu Quả Nhanh Hơn Nữa

Khuyến nghị
#1

#VSC - Công Ty Con Cần Phải Cải Thiện Hiệu Quả Nhanh Hơn Nữa

Giá mục tiêu: 17.800 VNĐ

Luận điểm đầu tư

Doanh thu của công ty dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh mẽ từ quý 3 năm 2024 nhờ vào việc hợp nhất cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV). Công ty VSC đã đầu tư 3.300 tỷ đồng để mua lại toàn bộ cổ phần của cảng này. Việc sở hữu NHĐV sẽ mở ra nhiều cơ hội tăng trưởng cho VSC, đồng thời giúp công ty linh hoạt hơn trong việc sắp xếp lịch tàu và tiết kiệm chi phí vận hành nhờ tận dụng nguồn lực tại cảng VIP Green gần đó. Dự kiến, doanh thu từ NHĐV sẽ giúp VSC đạt mức tăng trưởng 18% so với năm trước vào năm 2025.

Tuy nhiên, lợi ích từ thương vụ mua bán sáp nhập này chưa đạt như mong đợi do công suất khai thác của cảng còn thấp. Mặc dù VSC sở hữu 100% cổ phần tại NHĐV, nhưng không có đối tác chiến lược nào như hãng tàu, dẫn đến sản lượng của cảng chủ yếu phụ thuộc vào việc điều chuyển lịch tàu từ hai cảng VIP và Green. Tính đến tháng 10 năm 2024, sản lượng của NHĐV chỉ đạt 42% công suất thiết kế, cho thấy tỷ lệ lấp đầy vẫn còn thấp sau hơn một năm VSC quản lý cảng.

Tình hình nợ vay của VSC hiện chưa ở mức báo động, nhưng chi phí lãi vay có thể tác động tiêu cực đến lợi nhuận trong năm 2025. Tổng nợ vay của VSC đã tăng mạnh trong quý 3 năm tài chính 2024 để phục vụ cho việc mua lại cổ phần tại NHĐV và đầu tư chứng khoán. Mặc dù công ty đã thu hồi khoản đầu tư vào khách sạn Hyatt Place, nhưng việc tiếp tục đầu tư ngoài lĩnh vực cốt lõi có thể làm giảm hiệu quả hoạt động của VSC trong dài hạn.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Sản lượng của cảng chủ yếu phụ thuộc vào hãng tàu Evergreen, do đó tỷ lệ lấp đầy có thể thấp hơn dự kiến nếu hãng tàu này hoạt động không hiệu quả. VSC cũng có khả năng tiếp tục tăng tỷ lệ đòn bẩy, điều này có thể dẫn đến giảm lợi nhuận. Ngoài ra, giá trị tài sản của công ty đang được tính bằng cổ phiếu khá lớn, tạo ra rủi ro về sự biến động giá cả do tính chất không ổn định của thị trường chứng khoán.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

1 Likes
#2

Cập nhật kết quả kinh doanh Q1-FY25 và thông tin ĐHCĐ của VSC: Tăng trưởng mạnh nhờ hợp nhất, nhưng triển vọng thận trọng

Kết quả kinh doanh Q1-FY25 của VSC:

  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CTM) đạt 81 tỷ đồng, tăng mạnh 80% YoY, cao hơn 30% so với dự phóng ban đầu.
  • Doanh thu đạt 682 tỷ đồng (+16% YoY, -12% QoQ). Doanh thu giảm theo quý do yếu tố mùa vụ Tết Nguyên đán, nhưng tăng trưởng so với cùng kỳ nhờ hợp nhất doanh thu từ cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) và đóng góp từ mảng vận tải ô tô.
  • Sản lượng qua hệ thống cảng đạt 274 nghìn TEU (đi ngang YoY). Trong đó:
    • Green Port: 63 nghìn TEU (-6% YoY),
    • VIP Green Port: 136 nghìn TEU (-14% YoY),
    • NHĐV: 75 nghìn TEU (+7% YoY).

Điểm nổi bật:

  • VSC hoàn nhập dự phòng giảm giá chứng khoán kinh doanh và thu nhập khác khoảng 27 tỷ đồng, giúp lợi nhuận vượt kỳ vọng.
  • Chi phí lãi vay thấp hơn mặc dù tổng nợ vay tăng thêm 165 tỷ đồng so với quý trước.

Cập nhật ĐHCĐ 2025 của VSC:

  • Kế hoạch kinh doanh 2025:
    • Doanh thu: 2.790 tỷ đồng (+6% YoY).
    • Lợi nhuận trước thuế: 400 tỷ đồng (+13% YoY).
  • Chính sách giá: Không điều chỉnh giá dịch vụ trong năm 2025 do cạnh tranh cao, giá xếp dỡ tương đương các cảng cùng khu vực.
  • Đầu tư: Dự kiến 2.300 tỷ đồng, bao gồm:
    • 1.000 tỷ đồng cho đầu tư tài chính ngắn hạn,
    • 1.300 tỷ đồng cho đầu tư tài sản cố định (phương tiện vận tải, thiết bị và nạo vét kênh Hà Nam).
  • Phát hành trái phiếu: 300 tỷ đồng, kỳ hạn 3 năm.
  • Chi trả cổ tức: 25% bằng cổ phiếu.

Các vấn đề đang theo dõi:

  • Tiến độ nạo vét kênh Hà Nam: Dự kiến hoàn tất thẩm định trong tháng 5/2025, thi công khoảng 1,5 tháng, sau đó có thể đón tàu 42.000 DWT.
  • Tác động từ thuế Mỹ: Không đáng kể, do hàng hóa đi Mỹ chỉ chiếm ~4% sản lượng.
  • Tuyến đường sắt Lào Cai – Hải Phòng: VSC đề xuất điều chỉnh quy hoạch để tránh gây tắc nghẽn ra/vào cảng.
  • Cạnh tranh từ các cảng mới tại Lạch Huyện: Hai cảng mới (HHIT và HTIT) đi vào hoạt động từ tháng 5/2025 sẽ làm tăng nguồn cung, gây áp lực lên sản lượng các cảng thượng nguồn trong trung hạn.

Đánh giá:

  • Q1-FY25 cho thấy VSC đang hưởng lợi tốt từ việc hợp nhất NHĐV, nhưng nửa cuối năm có thể đối mặt với áp lực cạnh tranh và dư cung cảng biển.
  • Việc VSC trở thành cổ đông lớn của HAH và mở rộng tuyến vận tải Việt – Trung có thể bù đắp một phần rủi ro.
  • Giá mục tiêu: 19.500 đồng/cổ phiếu.
  • Khuyến nghị: TRUNG LẬP đối với cổ phiếu VSC.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#3

:bar_chart: CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q2-FY2025: VSC – GIỮ NHỊP TĂNG TRƯỞNG, THÊM ĐỘNG LỰC TỪ DANH MỤC ĐẦU TƯ

Kết thúc quý 2 năm tài chính 2025, CTCP Container Việt Nam (VSC) ghi nhận kết quả kinh doanh tương đối tích cực, khi LNST cổ đông công ty mẹ (CĐM) đạt 116 tỷ đồng, tăng trưởng 71% so với cùng kỳ, dù vẫn thấp hơn 8% so với dự báo do biên lợi nhuận gộp thu hẹp và lợi nhuận đầu tư chứng khoán không đạt kỳ vọng.

:ship: Hoạt động khai thác cảng giữ đà tăng trưởng

Doanh thu thuần quý 2 đạt 807 tỷ đồng (+12% YoY), vượt 6% so với dự phóng, chủ yếu nhờ đóng góp từ các mảng phi cốt lõi như kho bãi, vận tải ô tô và logistics/forwarding – những trụ cột đã bắt đầu chiếm vai trò lớn hơn từ giữa năm 2024.

Mặc dù chịu áp lực cạnh tranh gay gắt tại khu vực Hải Phòng, đặc biệt là trong bối cảnh giá cước xếp dỡ khó tăng, VSC vẫn giữ được tăng trưởng sản lượng nhờ:

  • Ba tuyến dịch vụ mới từ liên doanh Yang Ming – TS Lines – Interasia.
  • Gia tăng khai thác từ đội tàu của HAH sau khi trở thành cổ đông lớn.
  • Hiệu ứng frontloading trước các chính sách thuế quan của Mỹ.

Tổng sản lượng thông qua hệ thống cảng đạt 317 nghìn TEU (+8% YoY), trong đó:

  • Cảng Green: 63 nghìn TEU (-6% YoY).
  • Cảng VIP Green: 175 nghìn TEU (+8% YoY).
  • Cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV): 79 nghìn TEU (+24% YoY).

Sự chuyển dịch của khách hàng từ cảng sông sang cảng nước sâu ảnh hưởng phần nào đến VSC, nhưng các cảng chiến lược như VIP Green và NHĐV vẫn thể hiện hiệu quả khai thác tích cực.

:chart: Động lực tăng trưởng mới đến từ đầu tư tài chính

Đáng chú ý, doanh thu tài chính trong quý đạt 81 tỷ đồng, tăng hơn 3,5 lần so với cùng kỳ, nhờ hiệu suất cao của danh mục đầu tư bao gồm các cổ phiếu như EIB, GEX và HAH.

Tổng tài sản tài chính ngắn hạn của công ty hiện đạt 1.721 tỷ đồng, tăng mạnh 2,1 lần kể từ đầu năm – cho thấy mức độ tập trung lớn hơn vào chiến lược đầu tư ngắn hạn, bên cạnh mảng kinh doanh cốt lõi.

Tuy nhiên, nợ vay ngắn hạn tăng vọt từ 343 tỷ đồng lên 867 tỷ đồng, chủ yếu do sử dụng margin để đầu tư chứng khoán, tạo nên yếu tố cần theo dõi chặt chẽ trong giai đoạn tới.

:chart_with_upwards_trend: Kết quả 6 tháng: vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm

Tính chung 6 tháng đầu năm 2025, VSC ghi nhận:

  • Doanh thu: 1.489 tỷ đồng (+14% YoY)
  • LNST-CĐM: 197 tỷ đồng (+75% YoY)

Đáng chú ý, doanh nghiệp đã hoàn thành 107% dự phóng lợi nhuận cả năm của chúng tôi, do lợi nhuận đầu tư tài chính không được tính vào mô hình dự phóng đầu năm.

:mag: Định giá lại: Tín hiệu cập nhật giá mục tiêu

Với mức tăng trưởng kép từ cả hoạt động cốt lõi và đầu tư tài chính, VSC đang cho thấy nội lực bền vững và khả năng thích ứng trong bối cảnh cạnh tranh cảng ngày càng gay gắt. Tuy nhiên, rủi ro từ đòn bẩy tài chính ngắn hạn (margin) cũng là yếu tố cần theo dõi kỹ lưỡng.

Chúng tôi hiện đang xem xét lại giá mục tiêu cho cổ phiếu VSC và sẽ cập nhật trong báo cáo chiến lược sắp tới.

:pushpin: Bạn đang tìm kiếm cổ phiếu vừa có lợi nhuận ổn định từ hoạt động sản xuất, vừa có dư địa tăng trưởng nhờ đầu tư tài chính thông minh?
VSC có thể là một tọa độ đáng cân nhắc trong danh mục trung – dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#4

CTCP Container Việt Nam (VSC) – Động lực tăng trưởng mới từ mở rộng hệ sinh thái và đầu tư tài chính

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị QUAN SÁT đối với cổ phiếu VSC, khi doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn tái cơ cấu chiến lược, mở rộng hệ sinh thái cảng biển và gia tăng hiệu quả đầu tư tài chính.

1. Động lực tăng trưởng chính: Mở rộng công suất và cụm cảng kép

VSC dự kiến duy trì tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu 8% giai đoạn 2025–2029, chủ yếu đến từ mảng xếp dỡ container – hoạt động cốt lõi chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu.

  • Thương vụ mua lại cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) được xem là bước ngoặt quan trọng, giúp VSC hình thành cụm cảng kép với VIP Green, nâng tổng công suất hệ thống lên 1,5 triệu TEU/năm, tăng 60% so với hiện tại.
  • Sản lượng container dự kiến đạt CAGR 6%, tương ứng 1,3 triệu TEU năm 2025 và 1,6 triệu TEU năm 2029.
  • Doanh thu xếp dỡ ước đạt 1.562 tỷ đồng năm 2025 và 2.242 tỷ đồng năm 2029, duy trì CAGR 8%.
  • Giá dịch vụ xếp dỡ được giả định khoảng 1,2 triệu đồng/TEU vào năm 2025 và tăng 3% mỗi năm, bám sát diễn biến tỷ giá USD/VND.

Bên cạnh đó, các mảng ngoài xếp dỡ vẫn đóng vai trò hỗ trợ tích cực:

  • Kho bãi (CFS): dự kiến tăng trưởng CAGR 8%, nhờ tỷ lệ lấp đầy cao và nhu cầu lưu trữ hàng hóa tăng tại khu vực cảng Hải Phòng.
  • Vận tải đường bộ: duy trì CAGR 6%, được thúc đẩy bởi nhu cầu trung chuyển hàng hóa tại miền Trung cùng giá dịch vụ ổn định.
  • Forwarder: tăng trưởng chậm lại ở mức 7%, do giá cước logistics điều chỉnh, nhưng vẫn là mảng bổ trợ quan trọng trong chuỗi giá trị.

2. Hoạt động đầu tư tài chính: Điểm sáng mới trong cơ cấu lợi nhuận

Từ năm 2024, hoạt động tài chính của VSC trở nên sôi động hơn khi doanh nghiệp phân bổ vốn đầu tư vào cổ phiếu niêm yết, thay vì tập trung hoàn toàn vào hoạt động khai thác cảng.

  • 6 tháng đầu năm 2025, VSC ghi nhận doanh thu tài chính 100 tỷ đồng, trong đó 78 tỷ đồng đến từ hoạt động đầu tư cổ phiếu, chiếm khoảng 40% lợi nhuận sau thuế.
  • Trong quý 3/2025, công ty ghi nhận thêm 585 tỷ đồng lợi nhuận từ việc thoái vốn 20% tại CTCP Cảng Xanh VIP (UPCoM: VGR) – một thương vụ giúp cải thiện mạnh dòng tiền và hiệu quả tài chính.

3. Biên lợi nhuận và triển vọng tài chính

Biên lợi nhuận gộp của VSC dự kiến duy trì quanh mức 28% trong giai đoạn 2025–2029, thấp hơn trước do chi phí khấu hao tăng mạnh khi hợp nhất cảng NHĐV. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng cốt lõi được kỳ vọng cải thiện nhẹ nhờ:

  • Chi phí lãi vay giảm,
  • Hiệu suất khai thác cảng mới tăng,
  • Lợi nhuận đầu tư tài chính ổn định.

Dự phóng năm 2025:

  • Doanh thu: 3.127 tỷ đồng (+12% YoY)
  • LNST cổ đông công ty mẹ: 696 tỷ đồng (+107% YoY)
  • EPS: 1.860 đồng/cổ phiếu

Nếu loại trừ lợi nhuận bất thường từ thoái vốn công ty con, LNST cốt lõi ước đạt 327 tỷ đồng, tương đương đi ngang so với cùng kỳ.

4. Rủi ro đầu tư

Điểm đáng lưu ý là giá trị danh mục đầu tư chứng khoán của VSC hiện chiếm khoảng 15% tổng tài sản, trong đó công ty có sử dụng ký quỹ với đòn bẩy cao. Do đó, hiệu suất lợi nhuận của VSC sẽ rất nhạy cảm với biến động thị trường chứng khoán – đây là yếu tố rủi ro cần được theo dõi sát sao.

5. Kết luận

VSC đang trong giai đoạn tái cấu trúc và mở rộng năng lực vận hành, hướng đến xây dựng cụm cảng kép hiện đại tại Hải Phòng cùng đa dạng hóa nguồn thu tài chính. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, biên lợi nhuận có thể chịu áp lực từ chi phí khấu hao và rủi ro biến động giá cổ phiếu đầu tư.

Khuyến nghị: QUAN SÁT – phù hợp với nhà đầu tư trung và dài hạn đang tìm kiếm cơ hội trong ngành logistics cảng biển, chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn từ quá trình khai thác cảng NHĐV và chiến lược tài chính của doanh nghiệp.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#5

VSC – Lợi nhuận quý 3-FY25 tăng trưởng 47% YoY, song thấp hơn kỳ vọng do chậm ghi nhận lợi nhuận thoái vốn

CTCP Container Việt Nam (VSC) công bố kết quả kinh doanh quý 3 năm tài chính 2025 (Q3-FY25) với doanh thu thuần đạt 844 tỷ đồng (+19% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐM) đạt 79 tỷ đồng (+47% YoY). Mặc dù mức tăng trưởng lợi nhuận là đáng khích lệ, kết quả vẫn thấp hơn nhiều so với dự phóng của chúng tôi (484 tỷ đồng), do lợi nhuận thoái vốn tại cảng VIP Green chưa được phép ghi nhận vào BCTC hợp nhất trong kỳ này.

1. Tăng trưởng sản lượng ổn định, doanh thu bám sát kỳ vọng

Doanh thu thuần của VSC đạt 844 tỷ đồng, cao hơn 4% so với dự phóng (810 tỷ đồng), chủ yếu nhờ sản lượng thông qua hệ thống tăng trưởng 18% YoY, trong khi giá cước xếp dỡ tiếp tục ổn định ở mức cao nhờ bối cảnh cạnh tranh tại khu vực Hải Phòng đã bớt gay gắt.

  • Tổng sản lượng container thông qua hệ thống cảng: 342 nghìn TEU (+18% YoY)
    • Cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV): 118 nghìn TEU (+109% YoY), là động lực tăng trưởng chính. Cảng này được hưởng lợi từ đội tàu HAH sau khi VSC trở thành cổ đông lớn của HAH.
    • Cảng VIP Green: 160 nghìn TEU (-3% YoY)
    • Cảng Green: 64 nghìn TEU (-6% YoY)

Tăng trưởng sản lượng tại NHĐV đã giúp bù đắp phần suy giảm nhẹ ở hai cảng còn lại, qua đó duy trì đà tăng doanh thu ở mức hai chữ số.

2. Hoạt động tài chính tiếp tục đóng góp tích cực

Doanh thu tài chính đạt 63 tỷ đồng, cao hơn 4,3 lần so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ cổ tức được chia và lãi tiền gửi ngân hàng.
Tại thời điểm cuối Q2-FY25, danh mục đầu tư chứng khoán của VSC tập trung vào cổ phiếu HAH, tuy nhiên công ty chưa thực hiện chốt lời. Đáng chú ý, giá trị danh mục chứng khoán kinh doanh tăng mạnh từ 1.400 tỷ đồng lên 2.100 tỷ đồng vào cuối Q3-FY25, phản ánh định hướng tăng cường hoạt động đầu tư tài chính của doanh nghiệp.

3. Chi phí lãi vay tăng mạnh do gia tăng đòn bẩy tài chính

Chi phí lãi vay trong quý ghi nhận 88 tỷ đồng (+187% YoY) do tổng nợ vay tăng mạnh:

  • Tổng nợ vay: 4.360 tỷ đồng (so với 2.600 tỷ đồng cuối Q2-FY25).
    • Nợ vay ngắn hạn tăng 900 tỷ đồng, phần lớn là vay ký quỹ tại công ty chứng khoán.
    • Nợ vay dài hạn tăng 860 tỷ đồng để nhận chuyển nhượng 65% vốn tại Công ty TNHH Harbour City, phục vụ dự án bất động sản tại Khu đô thị mới Ngã 5 – Sân bay Cát Bi, Hải Phòng.

Từ đó, đòn bẩy tài chính (Debt/Equity) của VSC đã tăng từ 1,73 lên 1,92 lần, mức tương đối cao so với trung bình lịch sử, cho thấy chiến lược mở rộng đầu tư đang sử dụng nguồn vốn vay đáng kể.

4. Lũy kế 9 tháng FY2025: Tăng trưởng doanh thu vững, lợi nhuận bị chậm ghi nhận

Lũy kế 9 tháng đầu năm tài chính 2025 (9T-FY25):

  • Doanh thu: 2.333 tỷ đồng (+16% YoY)
  • LNST-CĐM: 275 tỷ đồng (+66% YoY)
    => Hoàn thành 75% kế hoạch doanh thu và 40% dự phóng lợi nhuận cả năm.

Tỷ lệ hoàn thành lợi nhuận thấp chủ yếu do kỳ vọng trước đó của chúng tôi bao gồm lợi nhuận từ thoái vốn cảng VIP Green (VGR) – nhưng thực tế chưa được ghi nhận trong kỳ này.

5. Nhận định chuyên viên

Kết quả quý 3-FY25 của VSC cho thấy sức khỏe hoạt động cốt lõi vẫn duy trì tốt, với tăng trưởng sản lượng ổn định, doanh thu vượt nhẹ kỳ vọng, và biên lợi nhuận duy trì tích cực nhờ hiệu suất cao tại cảng NHĐV. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng thấp hơn đáng kể chủ yếu đến từ yếu tố kế toán (chưa ghi nhận thoái vốn) hơn là vấn đề hoạt động.

Trong ngắn hạn, chúng tôi sẽ điều chỉnh lại dự báo lợi nhuận cả năm 2025, loại bỏ giả định ghi nhận lợi nhuận thoái vốn trong Q3.
Về dài hạn, VSC vẫn là doanh nghiệp có vị thế vững tại khu vực Hải Phòng, với cơ cấu sản lượng ngày càng tối ưu hóa, tăng trưởng ổn định từ cảng NHĐV, và động lực mở rộng sang mảng đầu tư tài chính & bất động sản.

=> Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với VSC trong trung hạn, khi các dự án đầu tư mới và kế hoạch mở rộng cảng tiếp tục đóng góp vào tăng trưởng doanh thu – dù kết quả ngắn hạn có thể biến động do yếu tố thời điểm ghi nhận lợi nhuận.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#6

Bác có thể giải thích rõ hơn về khoản lợi nhuận thoái vốn chưa được ghi nhận, theo như báo cáo riêng thì đã ghi nhận rồi mà ?

#7

CTCP CONTAINER VIỆT NAM (HOSE: VSC) – KQKD Q4/FY25 | Lợi nhuận suy giảm do hoạt động tài chính kém hiệu quả

CTCP Container Việt Nam (VSC) công bố kết quả kinh doanh quý 4 năm tài chính 2025 với nhiều điểm đáng chú ý, trong đó hoạt động cốt lõi duy trì tăng trưởng ổn định nhưng lợi nhuận ròng chịu áp lực lớn từ mảng đầu tư tài chính.

Trong Q4/FY25, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ của VSC đạt 65 tỷ đồng, giảm mạnh 62% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính đến từ việc hoạt động tài chính không còn mang lại hiệu quả như năm trước. Ngược lại, doanh thu thuần đạt 872 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ, phản ánh sự tăng trưởng tương đồng với sản lượng thông qua hệ thống cảng trong bối cảnh giá cước xếp dỡ duy trì ở mức cao xuyên suốt năm 2025.

Sản lượng hàng hóa thông qua hệ thống cảng của VSC trong quý đạt 358 nghìn TEU, tăng 12% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng chính đến từ Cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV), trong khi hai cảng còn lại ghi nhận mức suy giảm nhẹ. Cụ thể, Cảng Green đạt sản lượng 65 nghìn TEU, giảm 5% so với cùng kỳ; Cảng VIP Green đạt 148 nghìn TEU, giảm 4% so với cùng kỳ; riêng Cảng NHĐV đạt 145 nghìn TEU, tăng mạnh 48% so với cùng kỳ.

Sự bứt phá của NHĐV đến từ việc cảng này hoạt động hiệu quả hơn sau khi VSC trở thành cổ đông chiến lược tại Hải An (HAH). Đội tàu của HAH duy trì khai thác đều đặn 2–3 chuyến mỗi tuần tại NHĐV, trong khi dư địa công suất của cảng còn lớn, giúp dễ dàng tiếp nhận các chuyến tàu dịch chuyển từ VIP Green. Đồng thời, việc VSC giảm tỷ lệ sở hữu tại VGR từ 74,35% xuống 54,35% cũng góp phần tối ưu hóa lợi ích chung cho toàn hệ thống.

Ở chiều ngược lại, hoạt động tài chính trong quý ghi nhận kết quả kém tích cực. Doanh thu tài chính chỉ đạt 27 tỷ đồng, giảm tới 8 lần so với cùng kỳ. Năm trước, VSC ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường 190 tỷ đồng từ việc đánh giá lại tài sản khi hợp nhất Cảng NHĐV, trong khi năm nay không phát sinh lãi thực hiện từ đầu tư chứng khoán. Bên cạnh đó, chi phí lãi vay tăng mạnh lên 101 tỷ đồng, cao hơn 1,5 lần so với cùng kỳ, do tổng nợ vay tiếp tục mở rộng.

Tại thời điểm cuối Q4/FY25, tổng nợ vay của VSC tăng từ 4.300 tỷ đồng lên 5.360 tỷ đồng. Trong đó, nợ vay ngắn hạn tăng thêm khoảng 600 tỷ đồng, chủ yếu là các khoản vay ký quỹ tại công ty chứng khoán, còn nợ vay dài hạn tăng khoảng 400 tỷ đồng. Khoản vay dài hạn này được sử dụng để đặt cọc nhận chuyển nhượng vốn góp tại Công ty TNHH Hạ tầng công nghiệp và BĐS Viconship, qua đó nâng tổng giá trị đầu tư vào lĩnh vực bất động sản của VSC lên khoảng 1.400 tỷ đồng, liên quan đến dự án tại khu vực Ngã 5 sân bay Cát Bi. Ngoài ra, công ty cũng ghi nhận 21 tỷ đồng dự phòng giảm giá chứng khoán đầu tư, trong khi cùng kỳ năm trước không trích lập khoản này.

Một điểm đáng chú ý khác trong quý là sự dịch chuyển cơ cấu tài sản từ đầu tư tài chính sang đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết. Trong Q4/FY25, VSC nâng tỷ lệ sở hữu tại HAH lên 24%, khiến giá trị đầu tư chứng khoán ngắn hạn giảm 2.256 tỷ đồng và chuyển sang khoản mục đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết. Nhờ đó, trong kỳ VSC ghi nhận 123 tỷ đồng lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết. Theo đánh giá của chúng tôi, phần đóng góp chủ yếu đến từ khoản đầu tư vào HAH, tuy nhiên mức lợi nhuận ghi nhận hiện cao hơn đáng kể so với tỷ lệ 24% LNST-CĐM của HAH, do đó cần chờ thêm báo cáo kiểm toán để làm rõ.

Lợi ích cổ đông thiểu số trong quý cũng tăng mạnh, gấp 3,5 lần so với cùng kỳ, từ 25 tỷ đồng lên 87 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc VSC giảm tỷ lệ sở hữu tại Cảng VIP Green từ 74,35% xuống 54,35% từ cuối Q3/FY25. VIP Green hiện vẫn là cảng hoạt động hiệu quả nhất trong hệ thống của VSC, nên sự thay đổi cơ cấu sở hữu đã làm gia tăng phần lợi ích phân bổ cho cổ đông không kiểm soát.

Lũy kế cả năm 2025, VSC ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.205 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 341 tỷ đồng, đi ngang so với năm trước. Kết quả này tương ứng hoàn thành 99% dự báo doanh thu và 103% dự báo lợi nhuận của chúng tôi.

Về triển vọng, chúng tôi đánh giá kết quả kinh doanh năm 2025 của VSC phù hợp với kỳ vọng. Việc trở thành đối tác chiến lược của HAH mang lại lợi ích kép cho VSC, vừa là khoản đầu tư có triển vọng tích cực trong dài hạn, vừa hỗ trợ trực tiếp cho hoạt động khai thác của Cảng NHĐV. Nhờ sự hỗ trợ từ đội tàu HAH, công suất khai thác của NHĐV đã tăng đáng kể từ khoảng 47% đầu năm 2025 lên 76% vào cuối năm.

Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ của VSC trong thời gian tới được dự báo vẫn sẽ biến động mạnh, do phụ thuộc đáng kể vào diễn biến của thị trường chứng khoán và hiệu quả hoạt động đầu tư tài chính. Trên cơ sở đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu VSC, với giá mục tiêu 24.300 đồng/cổ phiếu.

#8

HSX: VSC
MỞ RỘNG HỆ SINH THÁI, GIA TĂNG ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH LÀ ĐIỂM NHẤN NĂM 2026

CTCP Container Việt Nam (VSC) bước vào năm 2026 với chiến lược song hành: củng cố hệ sinh thái cảng – logistics tại khu vực hạ nguồn và gia tăng hoạt động đầu tư tài chính. Đây vừa là động lực tăng trưởng, vừa là yếu tố khiến bức tranh lợi nhuận trở nên biến động hơn.

Sản lượng duy trì đà tăng nhờ vị trí và liên minh chiến lược

Năm 2026, sản lượng thông qua cụm cảng VSC dự phóng đạt 1.300 nghìn TEU, tăng 7% so với cùng kỳ; doanh thu xếp dỡ ước đạt 1.780 tỷ đồng, tăng 9% YoY. Cụm cảng của VSC nằm ở khu vực hạ nguồn, hiện mới khai thác khoảng 90% công suất thiết kế nên vẫn còn dư địa tăng trưởng.

Một yếu tố quan trọng hỗ trợ sản lượng là hợp tác chiến lược với HAH – hãng tàu nội địa lớn nhất. Việc đồng hành cùng đối tác có kế hoạch mở rộng mạnh các tuyến Nội Á giúp VSC duy trì nguồn hàng ổn định và cải thiện hiệu suất khai thác.

Tối ưu lịch tàu, dịch chuyển trọng tâm sang cảng hạ nguồn

VSC chủ động điều chỉnh lịch tàu trong hệ thống, dịch chuyển từ cảng Green về các cảng có lợi thế hạ nguồn như VIP Green và Nam Hải Đình Vũ. Chiến lược này giúp rút ngắn hành trình, tiết giảm chi phí nhiên liệu và nâng cao hiệu quả cho hãng tàu.

Theo dự phóng, sản lượng tại cảng Green đạt 242 nghìn TEU, giảm 14% YoY do điều chuyển lịch tàu. Ngược lại, VIP Green đạt 690 nghìn TEU, tăng 7% YoY nhờ hưởng lợi từ việc tái phân bổ tuyến và đóng góp ổn định từ Evergreen. Đáng chú ý, Nam Hải Đình Vũ trở thành động lực tăng trưởng chính với sản lượng dự kiến 480 nghìn TEU, tăng mạnh 19% YoY khi HAH mở rộng tuyến khai thác.

Hoạt động ngoài xếp dỡ: dư địa còn lớn

Mảng kho bãi được dự báo tăng trưởng 7% YoY, đạt 1.720 tỷ đồng. Hiện tỷ lệ lấp đầy kho CFS và bãi container mới đạt lần lượt 27% và 12% công suất thiết kế, cho thấy dư địa mở rộng còn rất đáng kể trong bối cảnh nhu cầu thuê kho 3PL và sản lượng container thông qua cụm cảng tăng lên.

Ở chiều ngược lại, hoạt động môi giới tàu biển dự kiến tăng trưởng chậm lại, từ mức 8% xuống 6% do giá cước vận tải điều chỉnh giảm trong năm 2026.

Gia tăng đầu tư tài chính – cơ hội đi kèm biến động

Dự phóng LNST cổ đông mẹ năm 2026 đạt 280 tỷ đồng, giảm 18% YoY. Nguyên nhân chủ yếu do chưa đưa vào dự báo lợi nhuận từ hoạt động đầu tư chứng khoán, vốn có mức độ biến động cao.

Tại thời điểm cuối quý III/2025, VSC tiếp tục gia tăng đầu tư cổ phiếu, với giá trị chứng khoán kinh doanh chiếm khoảng 18% tổng tài sản, tương đương 2.000 tỷ đồng (tăng 600 tỷ đồng so với quý trước). Lũy kế 9 tháng 2025, doanh thu tài chính đạt 164 tỷ đồng, gấp 4 lần cùng kỳ. Nếu loại trừ lợi nhuận từ đầu tư cổ phiếu, LNST cổ đông mẹ năm 2026 ước tăng trưởng khoảng 15% so với cùng kỳ, phản ánh nền tảng hoạt động cốt lõi vẫn tích cực.

Rủi ro cần theo dõi

Việc gia tăng tỷ trọng đầu tư cổ phiếu khiến lợi nhuận thực tế của VSC có thể biến động mạnh và chênh lệch đáng kể so với dự báo, phụ thuộc vào diễn biến thị trường chứng khoán. Đây là yếu tố nhà đầu tư cần cân nhắc khi đánh giá mức độ ổn định của dòng tiền và chất lượng lợi nhuận.

Tổng kết

VSC đang từng bước hoàn thiện hệ sinh thái cảng – logistics tại khu vực hạ nguồn, tận dụng tốt lợi thế vị trí và liên minh chiến lược để duy trì tăng trưởng sản lượng. Tuy nhiên, việc mở rộng sang đầu tư tài chính khiến cấu trúc lợi nhuận trở nên nhạy cảm hơn với thị trường. Câu chuyện năm 2026 vì vậy không chỉ là tăng trưởng sản lượng, mà còn là bài toán cân bằng giữa hiệu quả vận hành và quản trị rủi ro tài chính.