VSH - Thủy văn thuận lợi
27-09-2022 09:01
Điểm nhấn đầu tư
Nhu cầu điện Việt Nam dự kiến duy trì tốc độ tăng trưởng bình quân 9.0%/năm đến 2030. Theo Dự thảo Quy hoạch điện 8, tăng trưởng nhu cầu điện hàng năm sẽ đạt khoảng 9.0% trong giai đoạn 2021-2030F nhờ tốc độ dân số tăng trưởng nhanh và dòng vốn FDI dồi dào. Cuối T7/2022, mảng Sản xuất và chế biến chiếm đến 74.6% tổng vốn FDI đăng ký thêm, phản ánh tiềm năng nhu cầu điện phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Hưởng lợi chính từ quá trình tự do hóa thị trường điện. Chi phí sản xuất thấp giúp VSH có lợi thế trong việc bán điện thông qua Thị trường bán buôn điện cạnh tranh. Bên cạnh đó, cam kết của Nhà nước nhằm đạt được mức phát thải carbon ròng bằng 0 vào năm 2050 và việc giá than, khí tăng nhanh đã hỗ trợ tỷ lệ huy động của thủy điện so với các nguồn điện khác.
Nhà máy Thượng Kontum (220MW) đã đi vào hoạt động từ tháng 4 năm 2021. Nhà máy ước tính cung cấp khoảng 814 triệu kWh điện mỗi năm, nâng tổng công suất sản xuất lên 356MW. Hiện tại, công ty đang đàm phán với EVN để nâng giá bán trung bình của Thượng Kontum từ 1,100 đồng/kWh lên 1,300 đồng/kWh. Nếu thành công, Lợi nhuận trước thuế (LNTT) của VSH dự kiến sẽ tăng thêm trung bình 200 tỷ đồng/năm.
Sản lượng cao hơn dự kiến nhờ giai đoạn La Nina kéo dài đến cuối năm 2022 với xác suất cao từ 55.0%-65.0%. Cụ thể, Tổng cục Khí tượng Thủy văn dự báo trong Q4/2022, lượng mưa sẽ có khả năng lớn hơn từ 20.0-40.0% so với trung bình nhiều năm tại khu vực Tây Nguyên và Nam Trung Bộ.
VSH có cơ cấu sở hữu cô đặc với 90.9% cổ phần thuộc sở hữu của 3 cổ đông lớn. Cụ thể, REE Energy đã mua thành công 2.2 triệu cổ phiếu VSH vào tháng 5/2021, tăng tỷ lệ sở hữu từ 49.52% lên 50.45% và chính thức hợp nhất kết quả kinh doanh của VSH vào báo cáo tài chính từ Q2/2021. Với sự hỗ trợ của REE, chúng tôi kỳ vọng quá trình đàm phán giá bán của Thượng Kontum với EVN sẽ diễn ra nhanh hơn.
Nhờ sản lượng huy động cao trong giai đoạn La Nina và giá bán bình quân được cải thiện, chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện thương phẩm của VSH sẽ đạt 2,298 triệu kWh vào năm 2022F (+29.8% CK) với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 2,373 tỷ đồng (+47.3% CK) và 848 tỷ đồng (+118.7% CK).
Định giá và khuyến nghị
Khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu: 48.645 đồng/cp.