VSH sẽ được hưởng lợi từ tình hình thủy văn thuận lợi trong năm 2021
CTCK Bản Việt (VCSC)
CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (HOSE: VSH) là một trong những công ty thủy điện lớn nhất miền Trung với tổng công suất lắp đặt là 356 MW. VSH là công ty con của CTCP Cơ điện lanh - REE (khuyến nghị mua, giá mục tiêu 75.000 đồng/CP - vui lòng xem Báo cáo cập nhật ngày 17/05/2021 của chúng tôi để biết thêm chi tiết).
Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số quý 1/2021 tăng 95 lần so với cùng kỳ năm ngoái, đạt mức 101,5 tỷ đồng chủ yếu nhờ lượng mưa nhiều hơn kể từ cuối năm 2020. Đáng chú ý, sản lượng điện thương phẩm của VSH tăng 172,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 1/2021 lên khoảng 227 triệu kWh.
VSH đặt kế hoạch lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giảm 39% xuống 114 tỷ đồng vào năm 2021. Mặc dù nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum đã đi vào hoạt động thương mại, qua đó sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho sản lượng điện của VSH trong năm 2021, ban lãnh đạo dự kiến dự án này sẽ lỗ 53 tỷ đồng trong năm 2021.
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của VSH sẽ được hưởng lợi từ tình hình thủy văn thuận lợi trong năm 2021 - đặc biệt là với nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum đi vào hoạt động sẽ giúp tăng trưởng sản lượng điện lên đáng kể. Chúng tôi cũng kỳ vọng VSH sẽ đàm phán nâng giá hợp đồng mua bán điện (PPA) thành công.
VSH hiện đang giao dịch với P/E trượt là 16,2 lần - cao hơn 22% so với mức trung bình của nhóm các công ty cùng ngành mà chúng tôi đã lựa chọn (13,3 lần). Chúng tôi cho rằng điều này phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của VSH.
Sau 3 năm liên tiếp không trả cổ tức bằng tiền mặt, VSH đặt kế hoạch chi trả mức cổ tức/cổ phiếu DPS là 400 đồng vào năm 2021 - tương đương với lợi suất cổ tức khoảng 2%.
Rủi ro chính: Điều kiện thời tiết không thuận lợi.
1 Likes
Nay đã tháng 1/2022 rồi, việc đàm phán giá điện PPA đã xong chưa cụ chủ nhỉ?
Khép lại quý I vừa qua, Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (HoSE: VSH) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trước thuế tiếp tục tăng mạnh, lần lượt tăng 324% và 248% cùng kỳ, đạt 808 tỷ đồng và 441 tỷ đồng. Trước đó từ tháng 4/2021, VSH đã đưa nhà máy thủy điện Thượng Kon Tum vào hoạt động và giúp gia tăng mạnh mẽ hiệu quả kinh doanh. Đây là nhà máy có công suất 220MW và sản lượng điện thiết kế trung bình hàng năm là 1.080 triệu kWh, khi đi vào hoạt động đã đưa kết quả kinh doanh của VSH lên tầm cao mới với doanh thu dự báo tăng 300%, lợi nhuận giai đoạn 2021-2025 dự báo tăng trưởng kép ở mức 15%/năm. Thực tế cho thấy, lợi nhuận trước thuế 2021 của VSH đã tăng mạnh 286% so với cùng kỳ, đạt 450 tỷ đồng, trong khi doanh thu tăng 51% lên 1.611 tỷ đồng. Thời tiết diễn biến thuận lợi cũng là hỗ trợ tăng trưởng cho VSH khá nhiều. Theo đó, tổng cục khí tượng thủy văn dự báo ENSO có khả năng tiếp tục duy trì trạng thái La Nina đến tháng 11/2022 với xác xuất 55-65%. Trạng thái này đưa đến lượng mưa trong kỳ cơ bản xấp xỉ và cao hơn trung bình nhiều năm từ 10-25%, có tháng cao hơn đến 30-35%. Với nguồn nước dồi dào, nhà máy thủy điện của VSH được cho là sẽ hưởng lợi lớn. Mặt khác, nhu cầu điện trong dài hạn vẫn tăng mạnh. Giai đoạn 2021-2025, EVN dự báo 2 kịch bản nhu cầu phụ tải điện, bao gồm phương án cơ sở, tăng trưởng nhu cầu điện khoảng 8,6%/năm và phương án cao (với kịch bản kinh tế phục hồi mạnh sau dịnh bệnh, đồng thời có xem xét đến khả năng có làn sóng dịch chuyển đầu tư của các doanh nghiệp FDI vào Việt Nam) tăng trưởng 9,4%/năm. Cũng theo EVN, với hai kịch bản tăng trưởng này, hệ thống điện sẽ bảo cung ứng đủ điện trong toàn bộ giai đoạn 2021-2025. Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam (Yuanta) cho biết, mức Stock Rating của VSH ở mức 86 điểm cho nên duy trì đánh giá tích cực mức xếp hạng tăng trưởng của cổ phiếu này. Đồ thị giá của VSH gần đây đóng cửa tăng 2,4% với khối lượng giao dịch tăng nhẹ 7% so với phiên trước đó. Đồng thời, đồ thị giá vượt đường trung bình 20 phiên và có dấu hiệu bước vào giai đoạn tích lũy ngắn hạn cho nên Yuanta khuyến nghị các nhà đầu tư nên ưu tiên tích lũy cổ phiếu ở các nhịp điều chỉnh. Ngoài ra, dòng tiền ngắn hạn đã cải thiện hơn kể từ giai đoạn tháng 4/2022 cùng với đà tăng trưởng tích cực của cổ phiếu này khi quý I/2022 ghi nhận tăng trưởng mạnh. Với tình hình thủy văn tốt như hiện nay, Yuanta kỳ vọng điểm cơ bản của VSH tiếp tục cải thiện tích cực hơn so với thị trường chung trong bối cảnh vĩ mô đang chịu ảnh hưởng lạm phát cao. Xu hướng ngắn hạn của VSH cũng được nâng lên mức tăng. Do đó, Yuanta khuyến nghị các nhà đầu tư ngắn hạn có thể xem xét mua ở mức giá hiện tại với tỷ trọng thấp dưới 5% và có thể tăng dần tỷ trọng khi xu hướng ngắn hạn của thị trường xác nhận xu hướng tăng.
1 Likes
Công ty cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh (VSH – sàn HOSE) ghi nhận sản lượng điện quý III/2022 đạt 616 triệu kwh (trkwh), lũy kế 9 tháng đạt 1.804 trkwh, tăng mạnh 50% và 66% so với cùng kỳ 2021. Trong đó, riêng sản lượng điện nhà máy Thượng Kon Tum lũy kế 9 tháng đạt 1,086 trkwh, tăng 104% nhờ nguồn nước tốt. Doanh thu quý III đạt 652 tỷ đồng, lũy kế 9 tháng đạt 2.122 tỷ đồng, lần lượt tăng 126% và 131%. Lợi nhuận trước thuế quý 3 đạt 243 tỷ đồng, lũy kế 9 tháng đạt 970 tỷ đồng, lần lượt tăng 578% và 459% so với cùng kỳ. Lợi nhuận tăng mạnh do sản lượng điện và giá bán điện cùng tăng mạnh, giá bán điện trung bình của VSH trong 9 tháng đạt 1.182 đồng/kwh, tăng 29%. Trong năm 2022, nhờ nguồn nước về hồ tốt, bên cạnh đó giá bán điện thị trường cạnh tranh đạt mức cao, chúng tôi dự báo sản lượng điện của công ty có thể đạt 2.525 triệu kwh, tăng 36%, Doanh thu và Lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 2.952 tỷ đồng và 1.375 tỷ đồng, tăng mạnh 83% và 205% so với 2021. Triển vọng hoạt động năm 2023 dự báo cơ bản ổn định sau một năm tăng trưởng đột biến dựa trên các yếu tố: 1) Các nhà máy hoạt động ổn định trong điều kiện nhu cầu điện tiếp tục tăng lên; 2) Công ty kiểm soát tốt dòng tiền và giảm nợ vay khi mua lại các khoản trái phiếu, nợ vay trước hạn làm giảm chi phí tài chính, gia tăng hiệu quả kinh doanh; 3) Giá điện tiếp tục ở mức cao khi các chi phí đầu vào sản xuất điện vẫn ở mức cao như than đá, khí đốt…; 4) Điều kiện thời tiết có thể không còn thuận lợi như năm 2022 khi dự báo thời tiết mùa với trạng thái La Nina gây mưa lớn sẽ cơ bản kết thúc vào cuối quý I/2023. Dự báo sản lượng điện năm 2023 của Công ty có thể đạt mức 1.900 triệu kwh, doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt 2.224 tỷ đồng và 828 tỷ đồng, lần lượt bằng 75% và 60% của năm 2022. Định giá: Kết hợp phương pháp định giá DCF và so sánh PE, PB giá trị cổ phiếu VSH được xác định ở mức 41.800 đồng/cổ phần. Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu VSH cho giá mục tiêu 12 tháng tới là ở mức 41.800 đồng/CP. Chúng tôi tin rằng cơ hội đầu tư trung và dài hạn vào cổ phiếu doanh nghiệp thủy điện là hấp dẫn khi giá thành thủy điện cạnh tranh tốt với nhiệt điện và năng lượng tái tạo ưu đãi.