VTP: HSX Tổng Công ty Cổ phần Bưu chính Viettel

Chứng khoán
#1

VTP – TĂNG VỐN MẠNH ĐỂ MỞ RỘNG HỆ SINH THÁI LOGISTICS

VTP vừa được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận phương án chào bán cổ phiếu ra công chúng cho cổ đông hiện hữu, đánh dấu bước đi quan trọng trong chiến lược mở rộng hoạt động kinh doanh năm 2026.

Cụ thể, doanh nghiệp dự kiến phát hành 51,1 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ 100:42. Mức giá phát hành thấp hơn đáng kể so với thị giá hiện tại, cho thấy đây là đợt huy động vốn mang tính hỗ trợ cổ đông hiện hữu, đồng thời tạo điều kiện tăng vốn nhanh để phục vụ mở rộng quy mô. Sau phát hành, vốn điều lệ của VTP sẽ tăng từ 1,2 nghìn tỷ đồng lên 1,7 nghìn tỷ đồng, tương ứng tăng 42%, với tổng số tiền huy động khoảng 511,5 tỷ đồng.

Thời gian thực hiện dự kiến trong vòng 90 ngày kể từ ngày 20/03/2026, tức hoàn tất trước ngày 18/06/2026. Đây là khoảng thời gian tương đối ngắn, cho thấy kế hoạch tăng vốn đã được chuẩn bị kỹ và có tính cấp thiết cao trong chiến lược phát triển.

Về mục đích sử dụng vốn, phần lớn nguồn tiền sẽ được phân bổ vào hoạt động cốt lõi. Trong đó, khoảng 58,1% tương đương 297 tỷ đồng sẽ được đầu tư để mở rộng dịch vụ giao hàng thông qua nâng cấp phương tiện vận tải và hệ thống hạ tầng công nghệ. Bên cạnh đó, 19,6% nguồn vốn, tương đương 100 tỷ đồng, sẽ được sử dụng để góp vốn vào Viettel Logistics, qua đó mở rộng hệ sinh thái logistics và gia tăng khả năng tích hợp dịch vụ. Phần còn lại khoảng 22,3% sẽ được bổ sung vào vốn lưu động nhằm đảm bảo tính linh hoạt trong vận hành.

Động thái tăng vốn lần này phản ánh định hướng rõ ràng của VTP trong việc củng cố năng lực hạ tầng và mở rộng chuỗi giá trị logistics, đặc biệt trong bối cảnh ngành giao nhận tiếp tục cạnh tranh gay gắt và yêu cầu cao về tốc độ cũng như tối ưu chi phí. Việc đầu tư đồng thời vào phương tiện vận tải, công nghệ và liên kết hệ sinh thái cho thấy doanh nghiệp đang hướng tới mô hình logistics tích hợp thay vì chỉ dừng lại ở mảng chuyển phát truyền thống.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý đến yếu tố pha loãng khi lượng cổ phiếu lưu hành tăng thêm 42% sau phát hành. Hiệu quả sử dụng vốn và khả năng chuyển hóa đầu tư thành tăng trưởng doanh thu – lợi nhuận sẽ là yếu tố then chốt quyết định mức độ hấp dẫn của thương vụ này trong trung và dài hạn.

Tổng thể, đợt tăng vốn của VTP là bước đi mang tính chiến lược nhằm chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mới. Việc theo dõi tiến độ giải ngân, hiệu quả mở rộng hạ tầng và đóng góp từ Viettel Logistics sẽ là cơ sở quan trọng để đánh giá lại triển vọng doanh nghiệp sau phát hành.

#2

VTP – Tăng tốc xây dựng hạ tầng logistics, chấp nhận “đi ngang lợi nhuận” để chuẩn bị chu kỳ tăng trưởng dài hạn

VTP bước vào năm 2026 với một chiến lược tương đối rõ ràng: chấp nhận áp lực ngắn hạn từ chi phí nhiên liệu và biên lợi nhuận để tập trung đầu tư hạ tầng, mở rộng hệ sinh thái logistics và chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mạnh từ 2027 trở đi.

Kế hoạch kinh doanh năm 2026 cho thấy sự thận trọng nhất định khi doanh thu dự kiến đạt 19,5 nghìn tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ, trong khi LNTT đặt mục tiêu 515 tỷ đồng, gần như đi ngang. LNST dự kiến 400 tỷ đồng, giảm nhẹ 1% YoY. Đây là mức kế hoạch phản ánh đúng bối cảnh chi phí nhiên liệu biến động mạnh và lịch sử thường xuyên không hoàn thành kế hoạch lợi nhuận của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, diễn biến quý 1/2026 lại cho thấy nền tảng hoạt động không hề yếu. Doanh thu đạt 5,1 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ 1,5% YoY và hoàn thành 26% kế hoạch năm. Đáng chú ý, các mảng cốt lõi tăng trưởng tới 33,7% YoY, cho thấy động lực chính vẫn đến từ hoạt động vận hành logistics. Lợi nhuận chịu áp lực chủ yếu do chi phí nhiên liệu, nhưng doanh nghiệp đã bắt đầu điều chỉnh phụ phí để chuyển phần chi phí này sang khách hàng, qua đó kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận trong các quý tới.

Xét về cấu trúc dài hạn, VTP đang tái định vị mô hình kinh doanh xoay quanh 5 trụ cột gồm chuyển phát, kho bãi, vận tải, thương mại dịch vụ và mở rộng quốc tế. Trong đó, chuyển phát vẫn là trụ cột chính, đóng góp khoảng 80% doanh thu, hưởng lợi trực tiếp từ tăng trưởng thương mại điện tử. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là chiến lược giảm dần sự phụ thuộc vào chuyển phát truyền thống, tăng tỷ trọng kho bãi và vận tải lên khoảng 30% doanh thu vào năm 2030. Đây là hướng đi phù hợp với xu hướng logistics tích hợp và có biên lợi nhuận tốt hơn.

Ở mảng chuyển phát, thị trường vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 15% mỗi năm, nhưng cạnh tranh ngày càng gay gắt, đặc biệt trong phân khúc bưu kiện nhỏ. VTP đang lựa chọn hướng đi khác biệt khi tập trung vào phân khúc hàng nặng trên 30kg, nơi yêu cầu vận hành cao hơn nhưng cạnh tranh thấp hơn. Đồng thời, doanh nghiệp cũng đầu tư vào các nền tảng như Vipo Mall và hệ thống Smart Box nhằm mở rộng năng lực xử lý và tối ưu trải nghiệm giao nhận.

Mảng logistics được xem là động lực tăng trưởng chính trong trung và dài hạn. Hàng loạt dự án đang được triển khai gồm trung tâm logistics Đà Nẵng dự kiến vận hành từ tháng 6/2026, trung tâm Hưng Yên quy mô lớn với vốn đầu tư khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng, và đặc biệt là Viettel Lạng Sơn Logistics Park – dự án được kỳ vọng bắt đầu ghi nhận lợi nhuận từ năm 2026 sau giai đoạn đầu chỉ hòa vốn. Đây sẽ là nền tảng quan trọng giúp VTP tham gia sâu hơn vào chuỗi logistics xuyên biên giới.

Một điểm đáng chú ý là dư địa tăng trưởng từ xu hướng thuê ngoài logistics tại Việt Nam vẫn còn rất lớn khi khoảng 95% doanh nghiệp vẫn tự vận hành kho bãi. Với hơn 1 triệu m² kho và đội xe trên 5.000 chiếc, VTP đang có lợi thế rõ rệt để tận dụng xu hướng này. Ngoài ra, tỷ lệ khách hàng sử dụng đồng thời nhiều dịch vụ của VTP lên tới khoảng 50%, cho thấy tiềm năng cross-selling còn nhiều dư địa khai thác.

Về chiến lược quốc tế, VTP đã hiện diện tại Campuchia, Lào, Myanmar và Trung Quốc, bước đầu chủ yếu phục vụ nội bộ trong hệ sinh thái Viettel. Tuy nhiên, định hướng trong giai đoạn tới là mở rộng sang dịch vụ chuyển phát độc lập với các thương hiệu như Unitel Express và Metfone Express. Đây là bước đi quan trọng để mở rộng tệp khách hàng ngoài hệ sinh thái.

Song song với đó, doanh nghiệp dự kiến tăng vốn thêm 500 tỷ đồng trong năm 2026, nâng vốn điều lệ lên khoảng 2,2 nghìn tỷ đồng nhằm phục vụ đầu tư hạ tầng. Việc không chia cổ tức tiền mặt cho thấy rõ ưu tiên tái đầu tư để mở rộng quy mô.

Nhìn tổng thể, câu chuyện của VTP trong năm 2026 không nằm ở tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn mà ở quá trình xây nền cho chu kỳ tăng trưởng mới. Với mục tiêu doanh thu 65-80 nghìn tỷ đồng và LNTT 2.000-2.500 tỷ đồng vào năm 2030, doanh nghiệp đang đặt cược lớn vào việc chuyển dịch sang mô hình logistics tích hợp và mở rộng quy mô hạ tầng.

Đối với nhà đầu tư, VTP phù hợp với góc nhìn trung và dài hạn, khi giai đoạn 2026 có thể là “điểm nén” về lợi nhuận trước khi bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh hơn từ 2027 trở đi, đặc biệt khi các dự án logistics lớn bắt đầu đóng góp rõ rệt vào kết quả kinh doanh.

#3

VTP: Lợi nhuận 2026 đi ngang, đặt nền móng cho chu kỳ tăng trưởng logistics xuyên biên giới

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2026 của VTP và ghi nhận một bức tranh tương đối rõ nét: doanh nghiệp đang chấp nhận hy sinh tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn để ưu tiên đầu tư hạ tầng và xây dựng hệ sinh thái logistics tích hợp, đặc biệt là logistics xuyên biên giới.

Kế hoạch năm 2026 được thông qua với tổng thu nhập đạt 19,5 nghìn tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ và LNST đạt 400 tỷ đồng, gần như đi ngang so với năm trước. Một điểm cần lưu ý là trong nhiều năm gần đây, VTP thường xuyên không hoàn thành kế hoạch lợi nhuận, với mức thực hiện thấp hơn trung bình khoảng 15%. Điều này cho thấy ban lãnh đạo có xu hướng đặt kế hoạch tương đối tham vọng trong bối cảnh doanh nghiệp đang trong giai đoạn chuyển đổi.

Chính sách cổ tức tiếp tục theo hướng giữ lại nguồn lực, với việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu 17,3% và không chia tiền mặt, nhằm phục vụ chiến lược mở rộng hạ tầng.

Về định hướng dài hạn, giai đoạn 2026-2030 được xác định là chu kỳ tăng trưởng mạnh với mục tiêu doanh thu đạt 65-80 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, tương ứng CAGR khoảng 26%-31%. Động lực đến từ 5 trụ cột, trong đó mảng chuyển phát duy trì tăng trưởng khoảng 20% mỗi năm, trong khi các mảng mới như kho bãi, vận tải, thương mại và quốc tế được kỳ vọng tăng trưởng vượt trội ở mức 50%-70%. Cơ cấu doanh thu cũng sẽ dịch chuyển đáng kể khi tỷ trọng kho bãi và vận tải dự kiến tăng từ 12% lên 30% vào năm 2030.

Trọng tâm chiến lược hiện tại là logistics xuyên biên giới, được VTP xây dựng như một nền tảng tích hợp thay vì các dự án đơn lẻ. Hạt nhân của hệ sinh thái này là dự án logistics tại Lạng Sơn, đóng vai trò cửa ngõ kết nối thương mại Việt Nam – Trung Quốc. Dự án đang chuẩn bị bước sang giai đoạn mở rộng, với kế hoạch doanh thu 616 tỷ đồng trong năm 2026 nhưng biên lợi nhuận trước thuế chỉ khoảng 2%, phản ánh đặc thù giai đoạn đầu cần ưu tiên quy mô hơn hiệu quả.

Song song đó, VTP đang tham gia vào các dự án cửa khẩu thông minh tại các tỉnh biên giới phía Bắc như Lạng Sơn, Quảng Ninh và Lào Cai, với tham vọng không chỉ là đơn vị vận tải mà còn tham gia vận hành hạ tầng và công nghệ. Chiến lược dài hạn là kết nối các cửa khẩu này thành một mạng lưới thống nhất, tích hợp cả cảng cạn, đường sắt và logistics nội địa nhằm hình thành hành lang vận tải đa phương thức.

Một mảnh ghép quan trọng khác là nền tảng Vipo Mall, hướng tới việc hỗ trợ doanh nghiệp tìm nguồn hàng và giao thương xuyên biên giới, với giá trị giao dịch kỳ vọng 1-3 tỷ đồng mỗi ngày và có thể mở rộng sang B2C từ tháng 5/2026 nếu được phê duyệt.

Ở mảng quốc tế, VTP đang từng bước mở rộng ra khu vực Đông Nam Á với thị trường Lào đã triển khai, Campuchia dự kiến vận hành trong quý 2/2026 và Myanmar đang trong kế hoạch. Tại Trung Quốc, doanh nghiệp lựa chọn hướng đi thận trọng hơn, tập trung hỗ trợ thương mại xuyên biên giới thay vì cạnh tranh trực tiếp trong mảng chuyển phát nội địa.

Đáng chú ý, hợp tác với FedEx mở ra bước tiến quan trọng trong chuỗi logistics toàn cầu, với quy mô khoảng 2 triệu lô hàng mỗi năm, tương đương 26.000 tấn hàng hóa và đóng góp doanh thu dự kiến 400-500 tỷ đồng. Vai trò của VTP sẽ tập trung vào các chặng nội địa, qua đó từng bước nâng cao năng lực vận hành quốc tế.

Trong mảng chuyển phát truyền thống, môi trường cạnh tranh vẫn còn nhiều thách thức khi các sàn thương mại điện tử ưu tiên hệ sinh thái giao hàng riêng. Tuy nhiên, Luật Thương mại điện tử dự kiến có hiệu lực từ tháng 7/2026 có thể tạo ra bước ngoặt khi trao quyền lựa chọn đơn vị vận chuyển cho người bán và người tiêu dùng, từ đó mở ra cơ hội cho các bên thứ ba như VTP.

Một điểm đáng chú ý khác là chiến lược nâng cao năng suất giao hàng thông qua hệ thống tủ giao nhận thông minh. Khoảng cách năng suất giữa Việt Nam và Trung Quốc hiện rất lớn, và VTP đang thử nghiệm triển khai tại 5 thành phố lớn trong quý 2/2026 trước khi mở rộng toàn quốc từ quý 4/2026. Đây được xem là giải pháp then chốt để giảm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận trong dài hạn.

Cuối cùng, bài toán vốn vẫn là yếu tố then chốt. Ban lãnh đạo thừa nhận quy mô vốn hiện tại chưa tương xứng với tham vọng đầu tư, do đó khả năng tăng vốn trong tương lai là tương đối cao. Tuy nhiên, sự hỗ trợ từ Tập đoàn Viettel sẽ giúp giảm bớt áp lực tài chính và tạo điều kiện để VTP tập trung vào các dự án chiến lược.

Tổng thể, VTP đang trong giai đoạn “đầu tư cho tương lai”, với lợi nhuận ngắn hạn chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng dài hạn. Câu chuyện đầu tư của doanh nghiệp sẽ phụ thuộc lớn vào tốc độ triển khai hạ tầng logistics xuyên biên giới, khả năng mở rộng hệ sinh thái và mức độ cải thiện hiệu quả vận hành trong các năm tới.

#4

VTP: Áp lực chi phí bào mòn lợi nhuận, chiến lược tái cơ cấu vẫn đang trong giai đoạn chuyển tiếp

Tổng Công ty cổ phần Bưu chính Viettel (VTP) công bố KQKD quý 1/2026 với bức tranh kém tích cực khi doanh thu thuần đạt 4,8 nghìn tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ, trong khi LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số chỉ đạt 39 tỷ đồng, giảm mạnh 44% YoY. Diễn biến này phản ánh rõ áp lực chi phí trong ngắn hạn, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp đang thực hiện quá trình tái cơ cấu hoạt động.

Nguyên nhân chính khiến lợi nhuận suy giảm đến từ hai yếu tố cốt lõi. Thứ nhất là chi phí nhiên liệu tăng mạnh do biến động địa chính trị toàn cầu, tác động trực tiếp đến chi phí vận hành logistics. Thứ hai là chi phí SG&A tăng 19% YoY, cho thấy doanh nghiệp vẫn đang duy trì mức đầu tư cao cho hệ thống, con người và mở rộng hoạt động trong giai đoạn chuyển đổi.

Điểm đáng chú ý là mặc dù lợi nhuận suy giảm, biên lợi nhuận gộp vẫn cải thiện nhẹ 0,1 điểm phần trăm YoY. Điều này phản ánh rõ định hướng chiến lược của VTP khi đang từng bước giảm tỷ trọng mảng thương mại biên thấp, chuyển sang tập trung vào mảng dịch vụ logistics có giá trị gia tăng cao hơn. Tuy nhiên, quá trình chuyển dịch này cần thời gian để phát huy hiệu quả, trong khi chi phí ngắn hạn vẫn đang tạo áp lực đáng kể lên kết quả kinh doanh.

Xét theo từng mảng hoạt động, mảng dịch vụ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng sản lượng nhờ sự phục hồi của thương mại điện tử, với tổng giá trị giao dịch trên các nền tảng lớn tăng khoảng 20% YoY. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của mảng này lại giảm 1,1 điểm phần trăm xuống còn 6,7%, chủ yếu do chi phí nhiên liệu leo thang. Điều này cho thấy dù nhu cầu thị trường tích cực, khả năng chuyển hóa thành lợi nhuận vẫn bị hạn chế bởi yếu tố chi phí đầu vào.

Ở chiều ngược lại, mảng thương mại tiếp tục bị thu hẹp với doanh thu giảm mạnh 41% YoY, phù hợp với định hướng chiến lược dài hạn của doanh nghiệp. Việc giảm phụ thuộc vào mảng có biên lợi nhuận thấp là bước đi hợp lý, nhưng trong ngắn hạn sẽ tạo ra khoảng trống doanh thu và ảnh hưởng đến quy mô tổng thể.

Một điểm cần lưu ý thêm là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý 1 chuyển sang âm, chủ yếu do doanh nghiệp đẩy mạnh thanh toán cho nhà cung cấp và nhân viên. Mặc dù có sự cải thiện trong thu hồi công nợ, dòng tiền vẫn chưa thực sự ổn định, cho thấy áp lực vận hành trong giai đoạn hiện tại.

Với kết quả mới chỉ hoàn thành 25% doanh thu và 8% lợi nhuận dự báo cả năm, rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2026 đang dần hiện hữu, đặc biệt nếu chi phí SG&A tiếp tục duy trì ở mức cao và giá nhiên liệu chưa hạ nhiệt.

Tổng thể, câu chuyện của VTP hiện tại không nằm ở tăng trưởng ngắn hạn mà ở quá trình tái cấu trúc mô hình kinh doanh. Đây là giai đoạn bản lề, nơi doanh nghiệp chấp nhận đánh đổi lợi nhuận để hướng đến một cấu trúc bền vững hơn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, cổ phiếu nhiều khả năng vẫn chịu áp lực do hiệu quả tài chính chưa cải thiện rõ ràng. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến chi phí và tốc độ cải thiện biên lợi nhuận trong các quý tới để đánh giá lại triển vọng.

#5

VTP – Tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ mở rộng hệ sinh thái logistics, nhưng lợi nhuận chịu áp lực trong giai đoạn đầu tư

Cổ phiếu VTP đang bước vào một giai đoạn chuyển đổi quan trọng khi doanh nghiệp không còn phụ thuộc hoàn toàn vào mảng chuyển phát truyền thống mà mở rộng sang mô hình logistics tích hợp và các dịch vụ mới. Điều này tạo ra kỳ vọng tăng trưởng doanh thu cao trong nhiều năm tới, tuy nhiên đồng thời cũng kéo theo áp lực đáng kể lên hiệu quả lợi nhuận trong ngắn và trung hạn.

Điểm đáng chú ý là kỳ vọng định giá đối với VTP đã được nâng lên nhờ hai yếu tố chính gồm đóng góp ngày càng lớn từ các mảng kinh doanh mới và việc kéo dài thời gian định giá sang giữa năm 2027. Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận lại được điều chỉnh giảm khá mạnh trong các năm tới.

Cụ thể, dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2026–2030 được điều chỉnh giảm tương ứng khoảng 26%, 27%, 35%, 38% và 43% so với dự báo trước đó. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc chi phí vận hành cao hơn kỳ vọng, áp lực đầu tư mở rộng hệ thống và tốc độ phục hồi biên lợi nhuận diễn ra chậm hơn.

Trong năm 2026, lợi nhuận sau thuế dự kiến giảm khoảng 12% so với cùng kỳ dù doanh thu tiếp tục tăng trưởng. Đây là tín hiệu cho thấy doanh nghiệp đang ưu tiên chiến lược mở rộng thị phần và xây nền tảng dài hạn hơn là tối ưu lợi nhuận ngắn hạn.

Các yếu tố gây áp lực lên kết quả kinh doanh bao gồm:

Chi phí nhiên liệu duy trì ở mức biến động cao khiến chi phí vận chuyển gia tăng.

Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh để hỗ trợ mở rộng quy mô.

Mảng thương mại tiếp tục thu hẹp nhằm tập trung nguồn lực cho các hoạt động cốt lõi.

Điểm đáng chú ý trong câu chuyện tăng trưởng của VTP là sự phân hóa giữa doanh thu và lợi nhuận. Giai đoạn 2026–2030, doanh thu dịch vụ được dự báo tăng trưởng kép khoảng 30% mỗi năm trong khi lợi nhuận chỉ tăng khoảng 10% mỗi năm.

Điều này phản ánh đặc điểm phổ biến của các doanh nghiệp logistics khi bước vào chu kỳ đầu tư lớn: doanh thu tăng rất nhanh nhưng lợi nhuận cần thời gian để hấp thụ chi phí mở rộng và đạt hiệu ứng quy mô.

Để phục vụ chiến lược này, ban lãnh đạo đã lựa chọn không chia cổ tức tiền mặt nhằm giữ lại nguồn lực tái đầu tư. Đồng thời, doanh nghiệp cũng đã triển khai phát hành quyền mua hơn 51 triệu cổ phiếu, huy động khoảng 511 tỷ đồng để bổ sung vốn cho kế hoạch mở rộng trong năm 2026.

Về định giá, thị trường hiện đang phản ánh khá nhiều kỳ vọng vào tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp. P/E dự phóng năm 2026 và 2027 lần lượt ở mức 33,4 lần và 39,6 lần – không còn quá hấp dẫn nếu so với mức P/E trung bình 3 năm gần đây khoảng 35,7 lần.

Trong bối cảnh đó, dư địa tăng giá của VTP sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng hiện thực hóa tăng trưởng thay vì mở rộng định giá.

Các yếu tố có thể tạo bất ngờ tích cực cho cổ phiếu gồm:

Tăng trưởng sản lượng bưu kiện vượt kỳ vọng.

Cạnh tranh trong ngành giao nhận giảm nhiệt.

Khung pháp lý mới từ thương mại điện tử hỗ trợ doanh nghiệp logistics.

Hiệu quả vận hành cải thiện nhanh hơn kế hoạch.

Các mảng kinh doanh mới đóng góp doanh thu và lợi nhuận sớm hơn dự kiến.

Nhìn tổng thể, VTP đang đi theo mô hình “hy sinh biên lợi nhuận ngắn hạn để đổi lấy tăng trưởng dài hạn”. Đây là câu chuyện phù hợp với nhà đầu tư có góc nhìn trung dài hạn và chấp nhận giai đoạn doanh nghiệp đầu tư mạnh trước khi bước vào chu kỳ tối ưu hóa lợi nhuận.

#6

VTP (Viettel Post) đẩy mạnh xây dựng hệ sinh thái logistics toàn diện, kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận từ quý II

Viettel Post, doanh nghiệp chuyển phát nhanh và logistics hàng đầu Việt Nam với mạng lưới phủ sóng toàn quốc, tiếp tục khẳng định vị thế dẫn đầu ngành khi nắm giữ khoảng 22% thị phần theo doanh thu, vượt trội so với các đối thủ tư nhân như GHN hay GHTK. Cơ cấu doanh thu của công ty hiện nghiêng mạnh về mảng dịch vụ cốt lõi, đóng góp khoảng 75% tổng doanh thu năm 2025, trong khi 25% còn lại đến từ mảng kinh doanh bán hàng hóa, chủ yếu là sản phẩm viễn thông, SIM và thẻ cào điện thoại, vốn có biên lợi nhuận gộp rất thấp, chỉ khoảng 0,7%. Ban lãnh đạo cho biết sẽ tiếp tục thu hẹp dần mảng bán hàng hóa với tốc độ giảm 20-30% mỗi năm trong giai đoạn 2026-2030, đưa tỷ trọng đóng góp của mảng này xuống mức một chữ số vào năm 2030, đồng thời tái phân bổ nguồn lực sang mảng dịch vụ có giá trị gia tăng cao hơn.

Kết quả kinh doanh quý I/2026 ghi nhận sự sụt giảm đáng kể. Doanh thu đạt 4,8 nghìn tỷ đồng, giảm 19,3% so với quý trước và giảm 5,6% so với cùng kỳ, mới hoàn thành 26% kế hoạch năm. Bên cạnh yếu tố mùa vụ, sự sụt giảm so với cùng kỳ chủ yếu do công ty chủ động thu hẹp mảng bán hàng hóa. Đáng chú ý hơn, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 39 tỷ đồng, giảm mạnh 74,6% so với quý trước và 43,8% so với cùng kỳ, mới hoàn thành 10% kế hoạch năm. Nguyên nhân chính đến từ chi phí nhiên liệu tăng cao, độ trễ trong việc chuyển phần chi phí vận chuyển tăng thêm vào giá cước, cùng với chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng gần 19% cả so với quý trước lẫn cùng kỳ do chi phí nhân công và thuê ngoài gia tăng.

Dù kết quả quý I còn khiêm tốn, ban lãnh đạo khẳng định vẫn giữ nguyên mục tiêu kinh doanh đã đề ra cho năm 2026, kỳ vọng hoàn thành nhờ tăng cường kiểm soát chi phí và duy trì kỷ luật chính sách giá. Điểm đáng chú ý là từ quý II/2026, công ty đã áp dụng cơ chế điều chỉnh chi phí theo biến động giá nhiên liệu, cấu thành khoản phụ phí tương đương 12% cước vận chuyển. Đây được xem là yếu tố có thể hỗ trợ đáng kể cho biên lợi nhuận trong các quý tới.

Về mặt định giá, cổ phiếu VTP hiện giao dịch với P/E TTM ở mức cao hơn đáng kể so với trung vị ngành, trong khi ROE TTM cũng vượt trội so với mức trung bình ngành, phản ánh hiệu quả sinh lời tương đối mạnh. Tuy nhiên, ROA TTM lại tương đương với các doanh nghiệp cùng ngành, cho thấy phần chênh lệch giữa ROE và ROA đang được thúc đẩy chủ yếu bởi đòn bẩy tài chính. Tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu của công ty trong quý I/2026 ở mức cao hơn hẳn so với trung vị ngành, đây vừa là yếu tố hỗ trợ ROE vừa là rủi ro cần lưu ý, bên cạnh áp lực chi phí nhiên liệu tiếp tục leo thang.

Về cơ cấu cổ đông, Tập đoàn Viettel hiện là cổ đông chi phối với hơn 61% cổ phần, đóng vai trò quan trọng trong định hướng chiến lược cũng như hỗ trợ công nghệ và hạ tầng cho công ty.

Nhìn về dài hạn, VTP đặt mục tiêu tăng trưởng đầy tham vọng đến năm 2030, với doanh thu thuần kỳ vọng đạt 65-80 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 2-2,5 nghìn tỷ đồng, tương ứng tốc độ tăng trưởng kép giai đoạn 2025-2030 lần lượt khoảng 26-31% cho doanh thu và 31-37% cho lợi nhuận. Động lực tăng trưởng được xác định dựa trên năm trụ cột chính gồm dịch vụ chuyển phát vốn vẫn là mảng cốt lõi, kho bãi và xử lý hoàn tất đơn hàng, vận tải đa phương thức với đội xe hiện có hơn 5.000 chiếc, mảng thương mại và dịch vụ giao hàng nhanh cho hàng tiêu dùng nhanh đang trong giai đoạn thử nghiệm, và logistics quốc tế tại Campuchia, Lào, Myanmar và gần đây là Trung Quốc. Cơ cấu doanh thu mảng dịch vụ dự kiến sẽ dịch chuyển mạnh, với tỷ trọng chuyển phát giảm từ 80% năm 2025 xuống còn khoảng 60% vào năm 2030, trong khi kho bãi và vận tải tăng lên 15% và 12%, phần còn lại đến từ thương mại dịch vụ và logistics quốc tế.

Về mặt chính sách, ngành logistics Việt Nam đang nhận được sự hậu thuẫn tích cực từ Nghị quyết mới có hiệu lực từ tháng 6/2026, đặt mục tiêu tăng trưởng giá trị xuất khẩu 15-16% mỗi năm, hiện đại hóa hạ tầng logistics tại cửa khẩu, triển khai cơ chế làn xanh cho các hành lang thương mại trọng điểm, đồng thời hướng tới giảm chi phí logistics từ 16-20% GDP hiện tại xuống còn 12-15% GDP vào năm 2030. Luật Thương mại điện tử mới có hiệu lực từ tháng 7/2026 cũng được kỳ vọng sẽ tạo môi trường cạnh tranh minh bạch hơn cho các sàn thương mại điện tử, qua đó hỗ trợ tăng trưởng sản lượng bưu kiện cho các doanh nghiệp logistics bên thứ ba như VTP.

Công ty cũng đang có vị thế thuận lợi để đón đầu xu hướng dịch chuyển sang bưu kiện cồng kềnh và hạng nặng, vốn đòi hỏi hệ thống kho bãi và vận chuyển phức tạp hơn, tạo rào cản gia nhập ngành cao hơn. Với hơn 1 triệu m² diện tích kho và đội xe tải quy mô lớn, VTP đang phục vụ nhiều khách hàng lớn như AEON, SATRA và Bách Hóa Xanh, trong đó khoảng 50% khách hàng sử dụng dịch vụ kho bãi đồng thời sử dụng cả dịch vụ vận tải và chuyển phát, cho thấy tiềm năng bán chéo đáng kể trong hệ sinh thái logistics tích hợp.

Về đầu tư hạ tầng, công ty dự báo tổng sản lượng bưu kiện tại Việt Nam sẽ tăng gấp 4-5 lần vào năm 2030. Để đón đầu, VTP đang triển khai loạt dự án trọng điểm trong năm 2026 gồm trung tâm logistics Hưng Yên quy mô khoảng 14 ha với vốn đầu tư khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng dự kiến vận hành từ quý I/2027, trung tâm logistics Đà Nẵng dự kiến hoàn thành trong quý III/2026, và công viên logistics Viettel Lạng Sơn đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 616 tỷ đồng với biên lợi nhuận trước thuế khoảng 2%, kỳ vọng duy trì tăng trưởng doanh thu hai chữ số đến năm 2030. Công ty cũng có kế hoạch bổ sung 230 xe tải hạng nặng từ quý III/2026 và mở rộng mạng lưới tủ khóa thông minh SmartBox từ khoảng 1.000 điểm hiện tại lên 5.000 điểm vào cuối năm 2026 và 10.000 điểm vào năm 2030.

Một điểm nhấn chiến lược quan trọng khác là thỏa thuận hợp tác với FedEx được ký kết vào tháng 4/2026, theo đó Viettel Post sẽ đóng vai trò nhà cung ứng mạng lưới quốc gia của FedEx tại Việt Nam trong thời hạn 5 năm có khả năng gia hạn. Dù đóng góp doanh thu ngắn hạn từ thỏa thuận này còn khiêm tốn, ước tính khoảng 400-500 tỷ đồng mỗi năm, tương đương 2% doanh thu năm 2025, ban lãnh đạo đánh giá đây là cơ hội quan trọng để nâng cao năng lực logistics quốc tế và chuẩn hóa quy trình vận hành theo tiêu chuẩn toàn cầu.

Ngoài ra, công ty cũng đang xem xét chuyển đổi một phần đội xe nội tỉnh sang xe điện và đánh giá tiềm năng ứng dụng thiết bị bay không người lái trong vận chuyển hàng hóa giữa các trung tâm khai thác, hướng tới nâng cao hiệu quả vận hành mạng lưới logistics trong dài hạn.

Nhìn chung, dù kết quả kinh doanh quý I/2026 còn nhiều thách thức do áp lực chi phí nhiên liệu và độ trễ trong việc chuyển chi phí vào giá cước, việc áp dụng cơ chế phụ phí nhiên liệu từ quý II cùng chiến lược mở rộng hệ sinh thái logistics tích hợp bao gồm kho bãi, vận tải và logistics quốc tế đang mở ra dư địa tăng trưởng dài hạn cho Viettel Post. Rủi ro chính cần theo dõi vẫn nằm ở mức đòn bẩy tài chính cao hơn đáng kể so với các doanh nghiệp cùng ngành, cùng với khả năng chi phí nhiên liệu tiếp tục biến động gây áp lực lên biên lợi nhuận trong thời gian tới.