VTP: HSX Tổng Công ty Cổ phần Bưu chính Viettel

[DuyAnhStock]

VTP – TĂNG VỐN MẠNH ĐỂ MỞ RỘNG HỆ SINH THÁI LOGISTICS

VTP vừa được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận phương án chào bán cổ phiếu ra công chúng cho cổ đông hiện hữu, đánh dấu bước đi quan trọng trong chiến lược mở rộng hoạt động kinh doanh năm 2026.

Cụ thể, doanh nghiệp dự kiến phát hành 51,1 triệu cổ phiếu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ 100:42. Mức giá phát hành thấp hơn đáng kể so với thị giá hiện tại, cho thấy đây là đợt huy động vốn mang tính hỗ trợ cổ đông hiện hữu, đồng thời tạo điều kiện tăng vốn nhanh để phục vụ mở rộng quy mô. Sau phát hành, vốn điều lệ của VTP sẽ tăng từ 1,2 nghìn tỷ đồng lên 1,7 nghìn tỷ đồng, tương ứng tăng 42%, với tổng số tiền huy động khoảng 511,5 tỷ đồng.

Thời gian thực hiện dự kiến trong vòng 90 ngày kể từ ngày 20/03/2026, tức hoàn tất trước ngày 18/06/2026. Đây là khoảng thời gian tương đối ngắn, cho thấy kế hoạch tăng vốn đã được chuẩn bị kỹ và có tính cấp thiết cao trong chiến lược phát triển.

Về mục đích sử dụng vốn, phần lớn nguồn tiền sẽ được phân bổ vào hoạt động cốt lõi. Trong đó, khoảng 58,1% tương đương 297 tỷ đồng sẽ được đầu tư để mở rộng dịch vụ giao hàng thông qua nâng cấp phương tiện vận tải và hệ thống hạ tầng công nghệ. Bên cạnh đó, 19,6% nguồn vốn, tương đương 100 tỷ đồng, sẽ được sử dụng để góp vốn vào Viettel Logistics, qua đó mở rộng hệ sinh thái logistics và gia tăng khả năng tích hợp dịch vụ. Phần còn lại khoảng 22,3% sẽ được bổ sung vào vốn lưu động nhằm đảm bảo tính linh hoạt trong vận hành.

Động thái tăng vốn lần này phản ánh định hướng rõ ràng của VTP trong việc củng cố năng lực hạ tầng và mở rộng chuỗi giá trị logistics, đặc biệt trong bối cảnh ngành giao nhận tiếp tục cạnh tranh gay gắt và yêu cầu cao về tốc độ cũng như tối ưu chi phí. Việc đầu tư đồng thời vào phương tiện vận tải, công nghệ và liên kết hệ sinh thái cho thấy doanh nghiệp đang hướng tới mô hình logistics tích hợp thay vì chỉ dừng lại ở mảng chuyển phát truyền thống.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần lưu ý đến yếu tố pha loãng khi lượng cổ phiếu lưu hành tăng thêm 42% sau phát hành. Hiệu quả sử dụng vốn và khả năng chuyển hóa đầu tư thành tăng trưởng doanh thu – lợi nhuận sẽ là yếu tố then chốt quyết định mức độ hấp dẫn của thương vụ này trong trung và dài hạn.

Tổng thể, đợt tăng vốn của VTP là bước đi mang tính chiến lược nhằm chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mới. Việc theo dõi tiến độ giải ngân, hiệu quả mở rộng hạ tầng và đóng góp từ Viettel Logistics sẽ là cơ sở quan trọng để đánh giá lại triển vọng doanh nghiệp sau phát hành.

[DuyAnhStock]

VTP – Tăng tốc xây dựng hạ tầng logistics, chấp nhận “đi ngang lợi nhuận” để chuẩn bị chu kỳ tăng trưởng dài hạn

VTP bước vào năm 2026 với một chiến lược tương đối rõ ràng: chấp nhận áp lực ngắn hạn từ chi phí nhiên liệu và biên lợi nhuận để tập trung đầu tư hạ tầng, mở rộng hệ sinh thái logistics và chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mạnh từ 2027 trở đi.

Kế hoạch kinh doanh năm 2026 cho thấy sự thận trọng nhất định khi doanh thu dự kiến đạt 19,5 nghìn tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ, trong khi LNTT đặt mục tiêu 515 tỷ đồng, gần như đi ngang. LNST dự kiến 400 tỷ đồng, giảm nhẹ 1% YoY. Đây là mức kế hoạch phản ánh đúng bối cảnh chi phí nhiên liệu biến động mạnh và lịch sử thường xuyên không hoàn thành kế hoạch lợi nhuận của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, diễn biến quý 1/2026 lại cho thấy nền tảng hoạt động không hề yếu. Doanh thu đạt 5,1 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ 1,5% YoY và hoàn thành 26% kế hoạch năm. Đáng chú ý, các mảng cốt lõi tăng trưởng tới 33,7% YoY, cho thấy động lực chính vẫn đến từ hoạt động vận hành logistics. Lợi nhuận chịu áp lực chủ yếu do chi phí nhiên liệu, nhưng doanh nghiệp đã bắt đầu điều chỉnh phụ phí để chuyển phần chi phí này sang khách hàng, qua đó kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận trong các quý tới.

Xét về cấu trúc dài hạn, VTP đang tái định vị mô hình kinh doanh xoay quanh 5 trụ cột gồm chuyển phát, kho bãi, vận tải, thương mại dịch vụ và mở rộng quốc tế. Trong đó, chuyển phát vẫn là trụ cột chính, đóng góp khoảng 80% doanh thu, hưởng lợi trực tiếp từ tăng trưởng thương mại điện tử. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là chiến lược giảm dần sự phụ thuộc vào chuyển phát truyền thống, tăng tỷ trọng kho bãi và vận tải lên khoảng 30% doanh thu vào năm 2030. Đây là hướng đi phù hợp với xu hướng logistics tích hợp và có biên lợi nhuận tốt hơn.

Ở mảng chuyển phát, thị trường vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 15% mỗi năm, nhưng cạnh tranh ngày càng gay gắt, đặc biệt trong phân khúc bưu kiện nhỏ. VTP đang lựa chọn hướng đi khác biệt khi tập trung vào phân khúc hàng nặng trên 30kg, nơi yêu cầu vận hành cao hơn nhưng cạnh tranh thấp hơn. Đồng thời, doanh nghiệp cũng đầu tư vào các nền tảng như Vipo Mall và hệ thống Smart Box nhằm mở rộng năng lực xử lý và tối ưu trải nghiệm giao nhận.

Mảng logistics được xem là động lực tăng trưởng chính trong trung và dài hạn. Hàng loạt dự án đang được triển khai gồm trung tâm logistics Đà Nẵng dự kiến vận hành từ tháng 6/2026, trung tâm Hưng Yên quy mô lớn với vốn đầu tư khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng, và đặc biệt là Viettel Lạng Sơn Logistics Park – dự án được kỳ vọng bắt đầu ghi nhận lợi nhuận từ năm 2026 sau giai đoạn đầu chỉ hòa vốn. Đây sẽ là nền tảng quan trọng giúp VTP tham gia sâu hơn vào chuỗi logistics xuyên biên giới.

Một điểm đáng chú ý là dư địa tăng trưởng từ xu hướng thuê ngoài logistics tại Việt Nam vẫn còn rất lớn khi khoảng 95% doanh nghiệp vẫn tự vận hành kho bãi. Với hơn 1 triệu m² kho và đội xe trên 5.000 chiếc, VTP đang có lợi thế rõ rệt để tận dụng xu hướng này. Ngoài ra, tỷ lệ khách hàng sử dụng đồng thời nhiều dịch vụ của VTP lên tới khoảng 50%, cho thấy tiềm năng cross-selling còn nhiều dư địa khai thác.

Về chiến lược quốc tế, VTP đã hiện diện tại Campuchia, Lào, Myanmar và Trung Quốc, bước đầu chủ yếu phục vụ nội bộ trong hệ sinh thái Viettel. Tuy nhiên, định hướng trong giai đoạn tới là mở rộng sang dịch vụ chuyển phát độc lập với các thương hiệu như Unitel Express và Metfone Express. Đây là bước đi quan trọng để mở rộng tệp khách hàng ngoài hệ sinh thái.

Song song với đó, doanh nghiệp dự kiến tăng vốn thêm 500 tỷ đồng trong năm 2026, nâng vốn điều lệ lên khoảng 2,2 nghìn tỷ đồng nhằm phục vụ đầu tư hạ tầng. Việc không chia cổ tức tiền mặt cho thấy rõ ưu tiên tái đầu tư để mở rộng quy mô.

Nhìn tổng thể, câu chuyện của VTP trong năm 2026 không nằm ở tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn mà ở quá trình xây nền cho chu kỳ tăng trưởng mới. Với mục tiêu doanh thu 65-80 nghìn tỷ đồng và LNTT 2.000-2.500 tỷ đồng vào năm 2030, doanh nghiệp đang đặt cược lớn vào việc chuyển dịch sang mô hình logistics tích hợp và mở rộng quy mô hạ tầng.

Đối với nhà đầu tư, VTP phù hợp với góc nhìn trung và dài hạn, khi giai đoạn 2026 có thể là “điểm nén” về lợi nhuận trước khi bước vào chu kỳ tăng trưởng mạnh hơn từ 2027 trở đi, đặc biệt khi các dự án logistics lớn bắt đầu đóng góp rõ rệt vào kết quả kinh doanh.

[DuyAnhStock]

VTP: Lợi nhuận 2026 đi ngang, đặt nền móng cho chu kỳ tăng trưởng logistics xuyên biên giới

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2026 của VTP và ghi nhận một bức tranh tương đối rõ nét: doanh nghiệp đang chấp nhận hy sinh tăng trưởng lợi nhuận ngắn hạn để ưu tiên đầu tư hạ tầng và xây dựng hệ sinh thái logistics tích hợp, đặc biệt là logistics xuyên biên giới.

Kế hoạch năm 2026 được thông qua với tổng thu nhập đạt 19,5 nghìn tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ và LNST đạt 400 tỷ đồng, gần như đi ngang so với năm trước. Một điểm cần lưu ý là trong nhiều năm gần đây, VTP thường xuyên không hoàn thành kế hoạch lợi nhuận, với mức thực hiện thấp hơn trung bình khoảng 15%. Điều này cho thấy ban lãnh đạo có xu hướng đặt kế hoạch tương đối tham vọng trong bối cảnh doanh nghiệp đang trong giai đoạn chuyển đổi.

Chính sách cổ tức tiếp tục theo hướng giữ lại nguồn lực, với việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu 17,3% và không chia tiền mặt, nhằm phục vụ chiến lược mở rộng hạ tầng.

Về định hướng dài hạn, giai đoạn 2026-2030 được xác định là chu kỳ tăng trưởng mạnh với mục tiêu doanh thu đạt 65-80 nghìn tỷ đồng vào năm 2030, tương ứng CAGR khoảng 26%-31%. Động lực đến từ 5 trụ cột, trong đó mảng chuyển phát duy trì tăng trưởng khoảng 20% mỗi năm, trong khi các mảng mới như kho bãi, vận tải, thương mại và quốc tế được kỳ vọng tăng trưởng vượt trội ở mức 50%-70%. Cơ cấu doanh thu cũng sẽ dịch chuyển đáng kể khi tỷ trọng kho bãi và vận tải dự kiến tăng từ 12% lên 30% vào năm 2030.

Trọng tâm chiến lược hiện tại là logistics xuyên biên giới, được VTP xây dựng như một nền tảng tích hợp thay vì các dự án đơn lẻ. Hạt nhân của hệ sinh thái này là dự án logistics tại Lạng Sơn, đóng vai trò cửa ngõ kết nối thương mại Việt Nam – Trung Quốc. Dự án đang chuẩn bị bước sang giai đoạn mở rộng, với kế hoạch doanh thu 616 tỷ đồng trong năm 2026 nhưng biên lợi nhuận trước thuế chỉ khoảng 2%, phản ánh đặc thù giai đoạn đầu cần ưu tiên quy mô hơn hiệu quả.

Song song đó, VTP đang tham gia vào các dự án cửa khẩu thông minh tại các tỉnh biên giới phía Bắc như Lạng Sơn, Quảng Ninh và Lào Cai, với tham vọng không chỉ là đơn vị vận tải mà còn tham gia vận hành hạ tầng và công nghệ. Chiến lược dài hạn là kết nối các cửa khẩu này thành một mạng lưới thống nhất, tích hợp cả cảng cạn, đường sắt và logistics nội địa nhằm hình thành hành lang vận tải đa phương thức.

Một mảnh ghép quan trọng khác là nền tảng Vipo Mall, hướng tới việc hỗ trợ doanh nghiệp tìm nguồn hàng và giao thương xuyên biên giới, với giá trị giao dịch kỳ vọng 1-3 tỷ đồng mỗi ngày và có thể mở rộng sang B2C từ tháng 5/2026 nếu được phê duyệt.

Ở mảng quốc tế, VTP đang từng bước mở rộng ra khu vực Đông Nam Á với thị trường Lào đã triển khai, Campuchia dự kiến vận hành trong quý 2/2026 và Myanmar đang trong kế hoạch. Tại Trung Quốc, doanh nghiệp lựa chọn hướng đi thận trọng hơn, tập trung hỗ trợ thương mại xuyên biên giới thay vì cạnh tranh trực tiếp trong mảng chuyển phát nội địa.

Đáng chú ý, hợp tác với FedEx mở ra bước tiến quan trọng trong chuỗi logistics toàn cầu, với quy mô khoảng 2 triệu lô hàng mỗi năm, tương đương 26.000 tấn hàng hóa và đóng góp doanh thu dự kiến 400-500 tỷ đồng. Vai trò của VTP sẽ tập trung vào các chặng nội địa, qua đó từng bước nâng cao năng lực vận hành quốc tế.

Trong mảng chuyển phát truyền thống, môi trường cạnh tranh vẫn còn nhiều thách thức khi các sàn thương mại điện tử ưu tiên hệ sinh thái giao hàng riêng. Tuy nhiên, Luật Thương mại điện tử dự kiến có hiệu lực từ tháng 7/2026 có thể tạo ra bước ngoặt khi trao quyền lựa chọn đơn vị vận chuyển cho người bán và người tiêu dùng, từ đó mở ra cơ hội cho các bên thứ ba như VTP.

Một điểm đáng chú ý khác là chiến lược nâng cao năng suất giao hàng thông qua hệ thống tủ giao nhận thông minh. Khoảng cách năng suất giữa Việt Nam và Trung Quốc hiện rất lớn, và VTP đang thử nghiệm triển khai tại 5 thành phố lớn trong quý 2/2026 trước khi mở rộng toàn quốc từ quý 4/2026. Đây được xem là giải pháp then chốt để giảm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận trong dài hạn.

Cuối cùng, bài toán vốn vẫn là yếu tố then chốt. Ban lãnh đạo thừa nhận quy mô vốn hiện tại chưa tương xứng với tham vọng đầu tư, do đó khả năng tăng vốn trong tương lai là tương đối cao. Tuy nhiên, sự hỗ trợ từ Tập đoàn Viettel sẽ giúp giảm bớt áp lực tài chính và tạo điều kiện để VTP tập trung vào các dự án chiến lược.

Tổng thể, VTP đang trong giai đoạn “đầu tư cho tương lai”, với lợi nhuận ngắn hạn chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng dài hạn. Câu chuyện đầu tư của doanh nghiệp sẽ phụ thuộc lớn vào tốc độ triển khai hạ tầng logistics xuyên biên giới, khả năng mở rộng hệ sinh thái và mức độ cải thiện hiệu quả vận hành trong các năm tới.

[DuyAnhStock]

VTP: Áp lực chi phí bào mòn lợi nhuận, chiến lược tái cơ cấu vẫn đang trong giai đoạn chuyển tiếp

Tổng Công ty cổ phần Bưu chính Viettel (VTP) công bố KQKD quý 1/2026 với bức tranh kém tích cực khi doanh thu thuần đạt 4,8 nghìn tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ, trong khi LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số chỉ đạt 39 tỷ đồng, giảm mạnh 44% YoY. Diễn biến này phản ánh rõ áp lực chi phí trong ngắn hạn, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp đang thực hiện quá trình tái cơ cấu hoạt động.

Nguyên nhân chính khiến lợi nhuận suy giảm đến từ hai yếu tố cốt lõi. Thứ nhất là chi phí nhiên liệu tăng mạnh do biến động địa chính trị toàn cầu, tác động trực tiếp đến chi phí vận hành logistics. Thứ hai là chi phí SG&A tăng 19% YoY, cho thấy doanh nghiệp vẫn đang duy trì mức đầu tư cao cho hệ thống, con người và mở rộng hoạt động trong giai đoạn chuyển đổi.

Điểm đáng chú ý là mặc dù lợi nhuận suy giảm, biên lợi nhuận gộp vẫn cải thiện nhẹ 0,1 điểm phần trăm YoY. Điều này phản ánh rõ định hướng chiến lược của VTP khi đang từng bước giảm tỷ trọng mảng thương mại biên thấp, chuyển sang tập trung vào mảng dịch vụ logistics có giá trị gia tăng cao hơn. Tuy nhiên, quá trình chuyển dịch này cần thời gian để phát huy hiệu quả, trong khi chi phí ngắn hạn vẫn đang tạo áp lực đáng kể lên kết quả kinh doanh.

Xét theo từng mảng hoạt động, mảng dịch vụ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng sản lượng nhờ sự phục hồi của thương mại điện tử, với tổng giá trị giao dịch trên các nền tảng lớn tăng khoảng 20% YoY. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của mảng này lại giảm 1,1 điểm phần trăm xuống còn 6,7%, chủ yếu do chi phí nhiên liệu leo thang. Điều này cho thấy dù nhu cầu thị trường tích cực, khả năng chuyển hóa thành lợi nhuận vẫn bị hạn chế bởi yếu tố chi phí đầu vào.

Ở chiều ngược lại, mảng thương mại tiếp tục bị thu hẹp với doanh thu giảm mạnh 41% YoY, phù hợp với định hướng chiến lược dài hạn của doanh nghiệp. Việc giảm phụ thuộc vào mảng có biên lợi nhuận thấp là bước đi hợp lý, nhưng trong ngắn hạn sẽ tạo ra khoảng trống doanh thu và ảnh hưởng đến quy mô tổng thể.

Một điểm cần lưu ý thêm là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý 1 chuyển sang âm, chủ yếu do doanh nghiệp đẩy mạnh thanh toán cho nhà cung cấp và nhân viên. Mặc dù có sự cải thiện trong thu hồi công nợ, dòng tiền vẫn chưa thực sự ổn định, cho thấy áp lực vận hành trong giai đoạn hiện tại.

Với kết quả mới chỉ hoàn thành 25% doanh thu và 8% lợi nhuận dự báo cả năm, rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2026 đang dần hiện hữu, đặc biệt nếu chi phí SG&A tiếp tục duy trì ở mức cao và giá nhiên liệu chưa hạ nhiệt.

Tổng thể, câu chuyện của VTP hiện tại không nằm ở tăng trưởng ngắn hạn mà ở quá trình tái cấu trúc mô hình kinh doanh. Đây là giai đoạn bản lề, nơi doanh nghiệp chấp nhận đánh đổi lợi nhuận để hướng đến một cấu trúc bền vững hơn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, cổ phiếu nhiều khả năng vẫn chịu áp lực do hiệu quả tài chính chưa cải thiện rõ ràng. Nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến chi phí và tốc độ cải thiện biên lợi nhuận trong các quý tới để đánh giá lại triển vọng.