Nhìn vào BCTC Q4/2025 của VTZ, nếu nói thẳng thì đây không phải một báo cáo đẹp. Biên lợi nhuận hiện tại chưa phải điểm sáng, trong khi chi phí vẫn ở mức tương đối cao so với mặt bằng chung.
Nhưng với doanh nghiệp sản xuất, đặc biệt là doanh nghiệp đang trong giai đoạn mở rộng quy mô, việc BCTC chưa đẹp đôi khi lại phản ánh đúng một điều quan trọng hơn: doanh nghiệp đang chi tiền cho tương lai, thay vì tối ưu con số ngắn hạn.
Thước đo phù hợp hơn không nằm ở việc BCTC 2025 có đẹp hay không, mà ở những quyết định đã được triển khai trong năm và vị trí hiện tại của doanh nghiệp trong chu kỳ sản xuất.
BCTC 2025: còn khiêm tốn
Trước hết cần nói rõ, BCTC 2025 của VTZ không cho thấy sự bứt phá về lợi nhuận. Biên lợi nhuận vẫn mỏng, áp lực chi phí còn lớn. Tuy nhiên, có một điểm không thể bỏ qua: doanh thu thuần cả năm 2025 đạt 4.917,9 tỷ đồng, tăng 38,7% so với năm trước. Phản ánh quy mô hoạt động và thị phần của doanh nghiệp vẫn đang được mở rộng.
Giữ được đà tăng doanh thu trong bối cảnh chi phí đầu tư leo thang cho thấy hoạt động cốt lõi của VTZ vẫn đủ sức tự vận hành, tạo dòng tiền để gánh phần đầu tư đang triển khai. Việc doanh thu nền vẫn được duy trì trong giai đoạn này ⇒ cho thấy quá trình mở rộng chưa tạo áp lực ngược lên hoạt động hiện hữu.
Đánh giá VTZ ở năm 2025 bằng lợi nhuận là chưa đúng trọng tâm. Điều cần nhìn là doanh nghiệp đang phân bổ vốn vào đâu và đang chuẩn bị cho giai đoạn nào. Theo cách nhìn này, năm 2025 của VTZ xoay quanh ba quyết định chính sau đây:
1. Dự án Nhà máy nhựa Việt Thành Công nghệ cao Tây Ninh
Trong năm 2025, VTZ đã chính thức thông qua dự án Nhà máy nhựa Việt Thành Công nghệ cao Tây Ninh với tổng mức đầu tư khoảng 400 tỷ đồng, triển khai theo hai giai đoạn.
Theo lộ trình công bố:
- Giai đoạn 1 (Q2–Q3/2026): công suất ~50.000 tấn/năm, doanh thu mục tiêu 2.500–3.000 tỷ đồng/năm
- Giai đoạn 2 (từ 2027): công suất ~90.000 tấn/năm, doanh thu mục tiêu trên 5.000 tỷ đồng/năm
Việc triển khai dự án này diễn ra song song với quá trình gia tăng mạnh tài sản cố định. Cụ thể, nguyên giá TSCĐ hữu hình của VTZ đã tăng từ 190,8 tỷ đồng lên 258,9 tỷ đồng trong năm 2025, tương ứng mức tăng 35,6%, cho thấy doanh nghiệp đang chuyển hóa vốn thành năng lực sản xuất thực, không chỉ dừng ở kế hoạch.
Về bản chất, đây là bước điều chỉnh cấu trúc hoạt động theo hướng hiệu quả kinh doanh phụ thuộc nhiều hơn vào mức độ khai thác công suất, qua đó tạo dư địa cải thiện lợi nhuận khi các dự án bước vào giai đoạn vận hành, thay vì phản ánh ngay trong giai đoạn đầu tư.
2. Tăng vốn góp vào Cơ khí Việt Thành - củng cố năng lực sản xuất
Song song với nhà máy, trong năm 2025 VTZ cũng đã tăng vốn góp vào CTCP Đầu tư & XNK Cơ khí Việt Thành.
Đây không phải động thái nhằm:
- Chủ động hơn về cơ khí - khuôn mẫu,
- Giảm phụ thuộc vào đối tác bên ngoài,
- Rút ngắn thời gian phát triển sản phẩm mới.
Với doanh nghiệp nhựa kỹ thuật, làm chủ khuôn và cơ khí là yếu tố sống còn. Việc tăng vốn cho thấy VTZ đang chuẩn bị nghiêm túc cho giai đoạn sản xuất quy mô lớn hơn.
3. Pickleball - mảnh ghép tăng trưởng có thị trường sẵn
VTZ triển khai sản xuất bóng pickleball với công suất thiết kế ~100 triệu bóng/năm, trong bối cảnh pickleball đang bùng nổ mạnh tại Việt Nam.
- Theo báo cáo tháng 10/2025 của UPA Asia & YouGov ước tính Việt Nam hiện có 16 triệu người chơi, xếp thứ ba châu Á, sau Ấn Độ và Trung Quốc. Số liệu cho thấy mức độ Quy mô người chơi lớn, tốc độ lan tỏa nhanh, trong khi nguồn cung bóng đạt chuẩn trong nước còn hạn chế.
- Đặt cạnh năng lực sản xuất quy mô lớn của VTZ, pickleball đây sẽ là bài toán sản lượng - thị trường - biên lợi nhuận rất rõ ràng.
=> Bóng pickleball sẽ là mảnh ghép chiến lược để mở thêm lớp tăng trưởng ngoài nhựa truyền thống.
BCTC Q4/2025 của VTZ không đẹp, và điều đó cần được nhìn nhận thẳng thắn. Nhưng phía sau các con số đó là hàng loạt hành động cụ thể: đầu tư nhà máy mới, tăng năng lực cơ khí, mở thêm mảng sản phẩm mới như pickleball.
Với những ai theo dõi VTZ theo hướng trung - dài hạn, 2025 nên được nhìn như năm hoàn tất pha đầu tư và chốt cấu trúc sản xuất, thay vì kỳ vọng lợi nhuận bật mạnh. Trọng tâm nằm ở chỗ: các dự án đã được thông qua, năng lực sản xuất đã hình thành và đang chờ bước sang pha vận hành.
Từ 2026 trở đi, khi nhà máy nhựa Công nghệ cao Tây Ninh bắt đầu vận hành thương mại, cùng với việc mảng pickleball đi vào sản xuất quy mô, bức tranh KQKD của VTZ sẽ chuyển sang trạng thái khác: doanh thu mới ghi nhận trên nền chi phí đã được phân bổ phần lớn trong giai đoạn trước. Đây mới là giai đoạn quyết định việc những khoản đầu tư của 2025 có được phản ánh vào hiệu quả kinh doanh và giá trị cổ phiếu hay không.