BÁO CÁO KHUYẾN NGHỊ HAH
I. Tổng quan doanh nghiệp
Công ty cổ phần Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH) tiền thân là Công ty TNHH Vận tải và Xếp dỡ Hải An được thành lập năm 2009. Công ty hoạt động chính trên lĩnh khai thác cảng và vận tải. Công ty hiện đang sở hữu đội tàu với sức chứa hơn 20.000 TEUs (tính đến thời điểm hiện tại). Địa bàn kinh doanh của công ty bao gồm các tỉnh, thành phố lớn như Hà Nội, Hải Phòng, Thành phố Hồ Chí Minh, Đà Nẵng, Bà Rịa- Vũng Tàu. Cảng Hải An được đánh giá là có lợi thế cạnh tranh do vị trí của cảng nằm ở hạ lưu sông Cấm, mớn nước sâu hơn, nên đường vào cảng rất rộng, mực nước sâu nên có lợi thế trong việc đón các tàu có trọng tải lớn lên tới 20.000DWT. Năm 2015, công ty chính thức được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE).
II.Chuỗi giá trị ngành logistics
III.Triển vọng vĩ mô
- Việt Nam đang đứng thứ 64/160 nước về mức độ phát triển logistic, đứng thứ 4 trong ASEAN, sau Malaysia, Singapore, Thái Lan|
- Hoạt động thương mại phục hồi thúc đẩy nhu cầu logistics. Xuất nhập khẩu tăng trưởng mạnh so với đầu năm.|
Xuất khẩu giảm nhẹ trong tháng 4 năm 2024. Tuy nhiên, xuất khẩu vẫn tăng trưởng so với đầu năm.
Giá dầu đang có xu hướng hạ nhiệt => chi phí nhiên liệu giảm
- Quý 1/2024, giá vận tải container thế giới có xu hướng giảm, điều này làm giảm giá cước vận tải của HAH. Tuy nhiên, từ tháng 4/2023, biến động địa chính trị ở Biển Đỏ giữa các quốc gia Trung Đông (Iran – Israel) đã làm cho giá vận tải container tăng trở lại.
- IV. Kết quả kinh doanh
Xuất hiện trọng số đối nghịch, doanh thu tăng nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm.
Doanh thu quý I/2024 đạt 704 tỷ, đạt 21,16% so với kế hoạch năm (kế hoạch: 3326 tỷ), tăng 7.47% YoY do (i) sản lượng tăng. Tuy nhiên**,** Lợi nhuận sau thuế chỉ đạt khoảng 47 tỷ, giảm -62.55% YoY, đạt 16.2% so với kế hoạch năm do (i) giá vận chuyển container giảm, (ii) giá nhiên liệu tăng, giá cho thuê tàu định hạn giảm dưới áp lực dư cung tàu, khiến biên lãi gộp giảm
Nếu so sánh YoY, HAH không phải là doanh nghiệp tăng trưởng. Nhưng nếu so sánh với các quý gần đây, thì HAH đang có dấu hiệu phục hồi về doanh thu và lợi nhuận => Có sự chuyển mình và phục hồi.
Lượng tiền và các khoản tương đương tiền của của HAH rất lớn, chiếm hơn 10% tổng tài sản, lượng tiền này được HAH đem gửi ngân hàng và cho vay các doanh nghiệp khác.
Nợ/VCSH của HAH ngày càng tăng dần lên, được dùng để mở rộng thêm 3 tàu trong năm 2024, tăng số lượng container. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ của HAH vẫn thấp hơn nhiều so với VCSH qua đấy cho thấy tài chính của HAH lành mạnh.
V. Năng lực của HAH
HAH là một cơ hội đầu tư tốt trong ngành logistics Việt Nam, với mô hình kinh doanh tích hợp (cảng-vận tải-kho bãi-logistics) và năng lực quản lý tốt. Phân khúc vận tải là động lực tăng trưởng chính cho HAH trong những năm gần đây. Công ty có đội tàu container lớn nhất Việt Nam, đầu tư với chi phí vốn thấp trong chu kỳ đi xuống của ngành vận tải, và sẵn sàng hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành cùng với nhu cầu vận tải container ngày càng gia tăng ở thị trường trong nước.
| STT | Tên tàu | Tải trọng | Năm hoạt động | Vị trí |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Haian Park | 787 | 2014 | HN-HCM |
| 2 | Haian Time | 1032 | 2015 | DN-HCM |
| 3 | Haian Bell | 1200 | 2017 | HP-HCM |
| 4 | Haian Link | 1060 | 2018 | HP-INDI |
| 5 | Haian Mind | 2794 | 2019 | Trung đông-Biển Đỏ |
| 6 | Haian View | 1577 | 2020 | Philip-Đài Loan |
| 7 | Haian East | 1702 | 2021 | Trung Đông-Biển Đỏ |
| 8 | Haian West | 1740 | 2021 | Trung Đông-Biển Đỏ |
| 9 | Haian city | 1577 | 2022 | Haiphong-Hongkong |
| 10 | Anbien Bay | 1708 | 2022 | Sirilanka – Indi |
| 11 | Haian Rose | 1708 | 10/2022 | Vungtau – Haiphong |
| 12 | Haian Alpha | 1800 | 12/2023 | Haiphong – China |
| 13 | Haian Beta | 1800 | 1/2024 |
- Cuối tháng 4/2024, doanh nghiệp nhận tàu mới Haian Beta (1.781 TEU)
- Cuối tháng 5/2024, nhận tàu Anbien Sky (1.800 TEU).
- Cuối năm 2024, nhận tàu Haian Opus, công suất 1.800 TEU.
VI.Luận điểm định giá và dự phóng
- Giá vận tải container hiện tại tăng 20% so với đầu năm.
- Các đội tàu Haian Mind, Haian East, Haian West vẫn hoạt động qua Trung Đông – Biển Đỏ => làm tăng doanh thu và lợi nhuận của HAH.
Ngoài ra, tàu Anbien Sky đi vào hoạt động góp phần tăng doanh thu cho HAH. - Căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông Biển Đỏ giúp HAH hưởng lợi mạnh.
- Hoạt động thương mại phục hồi, tỷ giá tăng, hoạt động xuất khẩu tăng trưởng cũng khiến cho ngành vận chuyển logistics được hưởng lợi.
VII. Rủi ro - Trong tình hình địa chính trị đang trở nên căng thẳng ở Trung Đông hiện nay, nếu các chuyến tàu đi qua vùng Biển Đỏ bị đánh cướp, đặc biệt các tàu có tải trọng lớn như Haian Mind, HAH sẽ bị thiệt hại rất lớn, cổ phiếu sẽ giảm mạnh.
- Nhu cầu và khả năng phục hồi đơn hàng chậm hơn dự kiến, điều này không phù hợp với giả định theo kịch bản cơ sở của chúng tôi về nửa cuối năm 2024. Điều này có thể xuất phát từ nhiều yếu tố kinh tế khác nhau hoặc các sự kiện không dự báo được khiến quá trình phục hồi bị chậm.
- Biến động của giá cước giao ngay do thay đổi các sự kiện địa chính trị theo hướng tích cực hoặc tiêu cực.
- FED không giảm lãi suất như kỳ vọng khiến tỷ lệ thất nghiệp càng ngày càng tăng lên, khiến cho nhu cầu nước ngoài bị giảm xuống
VIII. Định giá
Với những luận điểm trên, tôi cho rằng trong năm 2024, và lợi nhuận gộp của HAH sẽ tăng lên, ít nhất là đạt được 20% so với kế hoạch năm, do giá vận tải hiện đang có xu hướng tăng hơn 20% so với đầu năm. Do đó, tôi ước tính doanh thu của YoY của HAH trong năm 2024 vẫn đạt kế hoạch đạt 3326 tỷ, lợi nhuận sau thuế tăng 20% so với kế hoạch, đạt 348 tỷ (so với 290 tỷ đầu năm). Số lượng cổ phiếu HAH: 105.516.881 cổ phiếu. - EPS kế hoạch = 290.000.000.000/105.516.881= 2748,3 đồng/cp
- EPS dự phóng= 348.000.000.000/105.516.881=3298 đồng/cp.
- P/E trung bình ngành: 18.03
- Giá mục tiêu (theo dự phóng)= 18.03*3.298= 59.500 đồng
- Giá mục tiêu (theo kế hoạch)= 18.03*2748,3= 49.550 đồng
Giá hiện tại: 42.650 đồng. Upside theo dự phóng: 39.x%. Upside theo kế hoạch: 16.x%
IX. Đồ thị kỹ thuật
Đồ thị VN-Index
Ở đồ thị ngày, chỉ số VNINDEX đang được giao dịch tại vùng 1260, sau khi đã tiệm cận vùng cản 1290, vùng cản tâm lý khá nhạy cảm, do đó đã có dấu hiệu thoái lùi để tích lũy và tạo nền. Xung lực RSI đang ở vùng 57 điểm, cao hơn so với đáy 54 điểm trước đó, cho thấy xung lực của dòng tiền đang mạnh dần. Tùy vào tình hình thị trường, chúng tôi sẽ đưa ra hành động để kịp thời để khuyến nghị cho nhà đầu tư. Quan điểm dài hạn: Uptrend. - Kịch bản 1: Nếu VNINDEX chạm vùng 1290 điểm, đây là vùng cản tâm lý khá nhạy cảm. Hành động: Nên ưu tiên giảm tỷ trọng một phần danh mục, giảm tỷ lệ margin để hiện thực hóa lợi nhuận. Nếu VN-Index vượt được vùng 1294 thì chúng tôi sẽ có những hành động kịp thời cho nhà đầu tư tùy theo diễn biến tiếp theo của thị trường.
- Kịch bản 2: VN-Index thoái lùi về vùng 1250 điểm, đây là vùng được hỗ trợ bởi MA50, vùng đỉnh cũ năm 2023. Nếu VN-Index thoái lùi tới vùng này với xung lực bán thấp dần, thì chỉ số VN-Index nhiều khả năng sẽ sideway tại vùng 1250-1280. Ngược lại, nếu vol lớn dần thì vùng 1250 sẽ bị phá vỡ. Hành động: Nên cơ cấu vào những mã cổ phiếu có câu chuyện, có cơ bản tốt, có độ đàn hồi tốt để hành động, vì những cổ phiếu này sẽ tăng mạnh hơn so với đà sideway của thị trường. Nếu thủng vùng 1250, chúng tôi sẽ có những khuyến nghị kịp thời cho nhà đầu tư.
Đóng phiên ngày 22/5/2024, cổ phiếu HAH giảm 2,27%, kèm thanh khoản rất lớn. Trong ngắn hạn, HAH đang xây nền giá trong vùng 41-45.
-
Kịch bản 1: Nếu HAH sideway, vol thấp dần thì nền giá vùng 41-45 chính là vùng mua lý tưởng.
-
Kịch bản 2: Nếu HAH break nền với thanh khoản lớn, giải ngân với tỷ trọng nhỏ theo phiên break, theo dõi tiếp các phiên sau, nếu test phiên break thành công sẽ giải ngân thêm với tỷ trọng lớn. Hạ tỷ trọng 50% khi thủng biên trên của nền ở vùng 45k, cutloss phần còn lại khi thủng biên dưới nền ở vùng giá 40k. Lý do giải ngân (i) cổ phiếu có dư địa tăng trưởng, theo phân tích của chuyên viên.