“The big money is not in the buying or selling, but in the waiting.” - Charlie Munger
BẠN BIẾT GÌ VỀ BSR ?
BSR nằm ở phần HẠ NGUỒN trong chuỗi giá trị Dầu khí, thuộc một trong những doanh nghiệp có mức vốn hóa lớn nhất sàn UPCOM kể từ khi niêm yết tháng 3.2018.
Công suất thiết kế ~6,5 triệu tấn/năm, sau giai đoạn nâng cấp và mở rộng, công suất nhà máy lọc dầu sẽ tăng thêm 17% lên 7,6 triệu tấn/năm.
Sản phẩm chính : Diesel, xăng Mogas 95 và xăng Mogas 92 – ước tính đáp ứng 30-35% tổng nhu cầu trong nước. Và lần lượt chiếm 82% và 89% tổng Doanh thu và Lợi nhuận gộp của BSR.
Nguyên vật liệu đầu vào:
Dầu thô chiếm 93% giá vốn hàng bán của BSR, và BSR thường duy trì lượng dầu thô tồn kho tương đương bình quân 30 ngày sản xuất để đảm bảo NMLD hoạt động liên tục.
—> Biến động giá dầu thô tác động mạnh đến KQKD của BSR vì công ty thường nhập nguyên liệu đầu vào căn cứ theo giá dầu thế giới.
Ban lãnh đạo: Đội ngũ quản lý giàu giỏi với trung bình 20 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực lọc hóa dầu (kể từ khi nhà máy đang xây dựng) sẽ giúp NMLD Dung Quất tiếp tiếp duy trì hiệu suất hoạt động cao trong thời gian tới.
Địa bàn kinh doanh:
Chủ yếu ở thị trường nội địa – các sản phẩm xăng dầu, nhiên liệu phản lực Jet-A1, nhựa Polypropylene và khí hóa lỏng LPG - thống trị lĩnh vực thị trường miền Trung và miền Nam.
Các sản phẩm FO, MFO cung cấp cho thị trường quốc tế.
Nhà máy lọc dầu đang có 5 xu thế chính
Thứ nhất, các NMLD phải liên kết với các đơn vị khai thác dầu thô để tồgn tại
Thứ hai, các NMLD được liên kết với các nhà tiêu thụ sản phẩm
Thứ ba, các NMLD phải chuyển sang hóa dầu
Thứ tư, NMLD tiếp tục hoạt động và dần dần chuyển sang hóa dầu.
Thứ năm, trong trường hợp không phù hợp với xu hướng nào ở trên, họ sẽ phải đóng cửa vĩnh viễn
BSR là phương án thứ 4: chuyển dần sang lĩnh vực hóa dầu và các sản phẩm có giá trị gia tăng cao như LPG, Jet-A1
Hiện có 2 Nhà máy lọc dầu (NMLD) đang hoạt động tại Việt Nam, bên cạnh NMLD Dung Quất thì NMLD Nghi Sơn (NSR) được đặt tại Nghi Sơn, Thanh Hóa cũng đã đi vào hoạt động từ 2018.
Về bức tranh kinh doanh, do NSR vẫn ở sàn OTC nên thông tin cung cấp có phần hạn chế hơn BSR. Xét trong cuộc họp gần nhất của Thủ tướng Phạm Minh Chính và các đối tác, NSR tuy có cải thiện trong 2023 nhưng vẫn ghi nhận kết quả không khả quan với khoản lỗ lũy kế kéo dài từ 2018
Ngược lại, BSR vẫn duy trì công suất vận hành cao > 100% trong nhiều năm, chỉ trừ 2020 do ảnh hưởng của Covid 19. Ban lãnh đạo hiểu rõ cách vận tối và tối ưu tiết giảm chi phí, 100% do Việt Nam tự chủ nên không bị kiểm soát bởi nhiều bên khác nhau.
NỬA ĐẦU NĂM 2024 BSR CÓ GÌ ?
1/ Cơ cấu TÀI SẢN – NGUỒN VỐN
Tính đến Q2.2024 quy mô Tổng tài sản của BSR là 85.243 tỷ, tăng hơn 11k tỷ so với đầu năm, trong đó hơn 79% là Tài sản ngắn hạn – chủ yếu Tiền + Tiền gửi Ngân hàng, Phải thu ngắn hạn, Tài sản cố định và Hàng tồn kho.
Khoản phải thu ngắn hạn 14.282 tỷ (chiếm 16,7% TTS ) chủ yếu từ Tập đoàn xăng dầu Việt Nam và một số khách hàng quen thuộc khác, giảm nhẹ so với đầu năm —> Khoản doanh thu tiềm năng thời gian tới.
BSR luôn duy trì lượng tiền mặt + tiền gửi ngân hàng ở mức cao , tính đến Q2.2024 gần 40k tỷ chiếm 47% TTS —> BSR có đủ lượng tiền cần thiết cho các Hoạt động đầu tư và mở rộng sản xuất kinh doanh.
Ngoài ra, trong Quý 2.2024 BSR ghi nhận khoản chi phí bảo dưỡng tổng thể TA5 1.726 tỷ kéo dài từ 15/03 – 01/05 (50 ngày). —> Thấp hơn đáng kể so với 2 lần bảo dưỡng trước đó.
Về Nguồn vốn lành mạnh, khi Vốn chủ sở hữu chiếm 65% tổng nguồn vốn, Tỷ lệ Nợ vay ở 14.887 tỷ (chỉ chiếm 17,4%) – hạ thấp dần qua các năm. Khoản Nợ chiếm dụng giảm 5.000 tỷ so với đầu năm.
Điểm đáng chú ý nhất là BSR đã xóa thành công khoản Nợ quá hạn của BSR – BF (~1.127 tỷ) đồng thời điều chỉnh khoản đầu tư từ công ty con sang đầu tư khác.
Nhìn chung, cơ cấu Tài sản – Nguồn vốn của BSR lành mạnh, Nợ vay ở mức thấp còn các khoản phải thu đều khách hàng quen thuộc, Tiền + Tiền gửi Ngân hàng thuộc TOP 2 toàn thị trường nên đủ nguồn vốn cần thiết để mở rộng sản xuất – nâng cấp nhà máy.
2/ KẾT QUẢ KINH DOANH 6T2024
Trong Quý 2.2024, kết quả kinh doanh của BSR doanh thu đạt 24.428 tỷ (-27,4% YoY) và LNST đạt 767 tỷ (-42,8% YoY). Lũy kế 6T2024 doanh thu đạt 55.117 tỷ và LNST đạt 1.925 tỷ lần lượt hoàn thành 58% và 64% kế hoạch năm Ban lãnh đạo đề ra.
Biên lợi nhuận gộp cũng giảm về quanh 2,04% so với 4% hồi đầu năm dưới tác động của việc i) Crack spread giảm 28,3% YoY và ii) Chi phí bảo dưỡng phát sinh trong kỳ, dù thấp hơn đáng kể so với năm 2017, 2020.
Trong kỳ, sản lượng tiêu thụ trong Quý 2 giảm hơn 30% YoY do nhà máy phải tạm dừng để bảo dưỡng à gây ảnh hưởng sản lượng sản xuất nhưng được bù đắp bởi việc ngừng hợp nhất với BSR-BF, ghi nhận doanh thu tài chính bất thường 391 tỷ.
Xét về Kết quả kinh doanh trong ngắn hạn với bối cảnh Crack spread giảm, Giá dầu ảm đảm khi chưa có nhiều diễn biến mới thì BSR chưa có gì quá nổi bật.
Tuy nhiên, đây cũng được xem là Trong nguy có cơ, với mức nền thấp 2024 sẽ tạo nên nhiều bứt phá trong năm tiếp theo khi hai yếu tố kể trên cải thiện và đặc biệt câu chuyện Chuyển sàn HOSE.
Chi tiết triển vọng đầu tư của BSR sẽ được trao đổi và thảo luận trong phần 2.
Chào mừng mọi người đến với kênh KIM THANH STOCK – Nơi Chia sẻ - Cập nhật thông tin thị trường, Phân tích các cơ hội đầu tư cũng như Các kinh nghiệm đầu tư trên Thị trường chứng khoán Việt Nam.
