BSR - NGẮN HẠN KHÓ QUÁ
Xin chào anh chị em nhà đầu tư!
Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng nhau đánh giá cổ phiếu BSR và triển vọng của nó trong năm 2025.
- BSR là một trong những doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực lọc hóa dầu, với vai trò quan trọng trong chuỗi cung ứng năng lượng của Việt Nam. Liệu cổ phiếu này có tiếp tục duy trì đà tăng trưởng trong năm 2025?
- Những yếu tố nào đang tác động đến giá cổ phiếu BSR, từ giá dầu thế giới, chính sách năng lượng cho đến triển vọng kinh doanh của công ty?
Hãy cùng phân tích chi tiết về cổ phiếu BSR nhé.
KQKD 2024
Lợi nhuận giảm mạnh svck nhưng cải thiện so với quý trước
- Trong Q4/2024, sản lượng tiêu thụ của BSR ước tính giảm 8% svck và 6% sv quý trước. Đồng thời, crack spread bình quân của diesel và nhiên liệu phản lực tại châu Á giảm mạnh 47% svck và 39% svck, nhưng tăng nhẹ 5% so với quý trước. Dù sản lượng tiêu thụ có dấu hiệu phục hồi, sự sụt giảm mạnh của crack spread đã tác động tiêu cực đến doanh thu và lợi nhuận gộp. Năm 2024, doanh thu của BSR giảm 17% svck, trong khi lợi nhuận gộp giảm 96% svck. Bên cạnh đó, doanh thu tài chính giảm 16% svck do ảnh hưởng từ sự suy giảm sức mạnh của đồng VNĐ và chi phí tài chính giảm 31% svck. Theo đó, LN ròng Q4/2024 giảm 104% svck, LN ròng cả 2024 giảm 93% svck.
Biên lọc dầu chưa có dấu hiệu khởi sắc
- Crack spread năm 2025 sẽ giảm nhẹ do nhu cầu tiêu thụ xăng dầu tăng chậm và một số NMLD trên thế giới tăng công suất đến 2030.
- LN ròng của BSR có thể tăng 185%/49% svck trong 2025-26 từ mức nền thấp của 2024, tuy nhiên mức lợi nhuận này vẫn ở mức thấp so với quy mô BSR.
Crack spread khó hồi phục ngắn hạn, triển vọng dài hạn tới từ dự án NCMR
- Trong giai doạn 2025-2026, giá dầu thế giới và crack spread sản phẩm lọc hóa dầu được dự báo tiếp tục duy trì xu hướng giảm. Crack spread châu Á tiếp tục bị ảnh hưởng do nhu cầu tiêu thụ xăng dầu Trung Quốc phục hồi chậm và đang gần đỉnh trong ngắn hạn. Ngược lại, kế hoạch đẩy mạnh công suất lọc dầu của một số quốc gia giai đoạn 2025-2030 với mục tiêu củng cố an ninh năng lượng và nâng cao hiệu suất lọc dầu có thể tạo ra hiện tượng dư cung. Dự báo crack spread diesel/xăng/nhiên liệu phản lực Châu Á năm 2025 sẽ lần lượt giảm xuống 14.4/9.2/13.9 USD/thùng (giảm 17%/31%/12,8% svck) và năm 2026, crack spread diesel/nhiên liệu phản lực Châu Á có thể tiếp tục giảm còn đạt 13.2/12.9 USD/thùng (giảm 8.1%/7.6% svck) và crack xăng có thể đảo chiều tăng lên 11.4 USD/thùng (tăng 23.3% svck). Dự phóng lợi nhuận ròng năm 2025 của BSR tăng gần gấp 2 lần svck nhờ mức nền lợi nhuận ròng của năm 2024 thấp và sản lượng tiêu thụ quay trở lại, nhưng LN ròng vẫn thấp hơn giai đoạn 2021-2023 do biên lọc dầu vẫn đang trong chu kỳ giảm. Trong dài hạn, dự án nâng cấp Nhà máy Lọc dầu Dung Quất, dự kiến hoàn thành Q3/2028, được cho là động lực tăng trưởng chính khi nâng công suất 15% từ năm 2029.
DỰ PHÓNG KQKD
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - lãi Margin T+10: 5%
Tỷ giá, giá dầu và Crack spread
Crack spread tiếp tục xu hướng giảm trong ngắn hạn, dự án tăng công suất sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn
Giá dầu nối tiếp xu hướng giảm do ảnh hưởng từ yếu tố chính trị
- Trong nửa đầu tháng 1/2025, giá dầu Brent tăng mạnh lên 82 USD/thùng do tác động từ lệnh trừng phạt của Mỹ đối với các tàu chở dầu của Nga. Tuy nhiên, từ nửa cuối tháng 1/2025, giá dầu giảm nhanh dưới ảnh hưởng của chiến tranh thương mại Mỹ - Trung và chính sách thuế của Mỹ. Đến đầu tháng 3/2025, giá dầu Brent giảm xuống dưới 70 USD/thùng khi Tổng thống Trump áp thuế 25% lên toàn bộ hàng hóa Mexico và Canada, đồng thời nâng tổng mức thuế bổ sung lên 20% với hàng hóa Trung Quốc từ ngày 3/3/2025. Những chính sách này tác động đa chiều đến cân đối cung – cầu dầu thô, làm suy giảm nhu cầu tiêu thụ toàn cầu. Nguồn cung dư thừa làm giảm giá bán sản phẩm lọc hóa dầu, ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận lọc dầu năm 2025. Trong khi đó, OPEC+ quyết định duy trì cắt giảm sản lượng đến hết Q1/2025 và lên kế hoạch tăng sản lượng dần thêm 138.000 thùng/ngày từ tháng 4/2025. Tuy nhiên, sự gia tăng sản lượng từ các nước ngoài OPEC+ có thể khiến nguồn cung dư thừa trong ngắn hạn, tạo áp lực lên giá dầu.
Crackspread của BSR dự báo tiếp tục thu hẹp trong giai đoạn 2025-2026
- Nhu cầu tiêu thụ dầu mỏ tiếp tục đối mặt với áp lực suy giảm khi Trung Quốc chưa có dấu hiệu phục hồi mạnh do tác động của chiến tranh thương mại và sự suy yếu của các ngành công nghiệp. Bên cạnh đó, xu hướng chuyển đổi sang xe điện đang làm giảm nhu cầu tiêu thụ xăng dầu trong dài hạn. Ấn Độ là thị trường tiềm năng dẫn dắt tăng trưởng nhu cầu sản phẩm lọc hóa dầu, nhờ sự mở rộng sản xuất trong các ngành công nghiệp linh kiện xe điện, tấm pin mặt trời và đồ gia dụng. Trong tháng 11/2024, doanh số bán xăng và dầu diesel tại Ấn Độ đạt lần lượt 3,42 triệu tấn (+9,2% svck) và 8,158 triệu tấn (+8,4% svck). Dự báo năm 2025, nhu cầu dầu mỏ của Ấn Độ có thể tăng 3,2%, gần gấp đôi mức 1,7% của Trung Quốc. Tuy nhiên, Trung Quốc vẫn chiếm khoảng 16% nhu cầu toàn cầu, lớn gấp 3 lần nhu cầu tại Ấn Độ, do đó, mức tăng trưởng nguồn cầu toàn cầu dự kiến chỉ ở mức khiêm tốn.
- Về dài hạn, crack spread các sản phẩm xăng dầu dự kiến tiếp tục chịu áp lực giảm do xu hướng dịch chuyển sang xe điện và sử dụng các nguồn nguyên liệu sạch. Tuy nhiên, tốc độ suy giảm sẽ diễn ra từ từ, nhờ nhu cầu từ khách hàng công nghiệp vẫn duy trì ổn định.
- Dự phóng crack spread của BSR dựa trên giả định crack spread tại khu vực châu Á cao hơn crack spread của BSR một mức cố định trong ngắn hạn. Tuy nhiên trong dài hạn, sau khi dự án nâng cấp mở rộng NMLD Dung Quất hoàn thiện, mức này sẽ bị thu hẹp và crack spread của BSR sẽ tiến dần tới mức crack spread của khu vực.
Mở rộng công suất, nâng cao chất lượng để phát triển dài hạn
- Sau dự án nâng cấp mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất, tổng mức công suất dự kiến tăng 15% so với hiện tại (lên 171 nghìn thùng/ngày). BSR cũng sẽ chuyển đổi cơ cấu các sản phẩm với mục tiêu gia tăng sản lượng sản xuất của các sản phẩm có giá trị cao hơn và thúc đẩy chất lượng sản phẩm đạt tiêu chuẩn quốc tế EURO 5. Kỳ vọng crack spread sản phẩm lọc dầu của BSR sẽ tiến gần hơn tới mức trung bình của khu vực châu Á sau khi dự án hoàn thiện nhờ tăng Nelson Complexity Index (NCI – đo độ phức tạp của các nhà máy lọc hóa dầu).
=> Tăng trưởng công suất sẽ là động lực dài hạn của BSR.
Nhớ like, comment nếu thấy bài viết thú zị nhé!
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBS, ID: 117494 - lãi Margin T+10: 5%