Chúng tôi đã điều chỉnh tăng giá mục tiêu cho CTCP - TCT Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) thêm 6%, lên 51.400 đồng/cổ phiếu, và giữ nguyên khuyến nghị KHẢ QUAN. Giá mục tiêu tăng chủ yếu là do giá trị đầu tư của BWE vào các công ty liên kết tăng khoảng 20% và giá trị độc lập của BWE tăng 3% nhờ cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2025. Sự điều chỉnh này đã bù đắp cho mức giảm 7% trong dự báo tổng lợi nhuận sau thuế từ năm 2024-2028 của chúng tôi (tương ứng với mức giảm -6%/-8%/-6%/-6%/-7% cho các năm 2024/25/26/27/28).
Chúng tôi đã điều chỉnh giảm dự báo tổng lợi nhuận sau thuế do hai nguyên nhân: (1) giá nước dự kiến giảm 3% theo kế hoạch mới nhất từ ban lãnh đạo, và (2) việc tăng giá xử lý nước thải sinh hoạt 20% đã bị hoãn lại 6 tháng, từ quý 4/2024 sang quý 1/2025. Điều này ảnh hưởng nhiều hơn so với mức tăng 1% trong dự báo sản lượng năm 2024.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế sẽ tăng 45% so với năm trước, đạt 1,0 nghìn tỷ đồng vào năm 2025, nhờ vào sản lượng nước tăng trưởng 10% so với năm trước, giá nước tăng 3% giữa năm, tác động 9 tháng từ việc tăng giá xử lý nước thải thêm 20%, và chi phí tài chính giảm. Những yếu tố này sẽ bù đắp cho mức giảm khoảng 35% trong lợi nhuận của mảng thương mại và các mảng khác. Chúng tôi cũng dự báo tốc độ tăng trưởng sản lượng sẽ đạt 11% trong giai đoạn 2026-2027, tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận.
Định giá của BWE hiện đang hấp dẫn, với hệ số P/E dự báo năm 2025 là 11,5 lần (thấp hơn 34% so với mức trung bình P/E của các công ty trong ngành trong khu vực), và hệ số PEG dự kiến là 0,5, dựa trên tốc độ tăng trưởng EPS hàng năm (CAGR) giai đoạn 2023-2026 đạt 29%.
Các yếu tố hỗ trợ bao gồm giá nước tăng sớm hơn hoặc cao hơn dự kiến, trong khi rủi ro có thể đến từ lỗ tỷ giá hoặc chi phí hoạt động và khấu hao cao hơn dự kiến.
Chúng tôi đã nâng dự báo tăng trưởng sản lượng năm 2024 của BWE từ 7% năm trước lên 8% năm sau, do sản lượng của BWE đã tăng khoảng 9% trong 9 tháng đầu năm 2024, so với mức dự báo 5% của công ty. Chúng tôi tin rằng tăng trưởng kinh tế trong những năm tới có thể dẫn đến sản lượng nước tăng 10-11% mỗi năm, so với mức trung bình 15% trước đại dịch COVID-19 và mức dự báo 5% từ BWE.
Chúng tôi đã giảm giả định về việc tăng giá nước từ 5% mỗi năm xuống 3% mỗi năm, bắt đầu từ ngày 01/07/2025. Mặc dù BWE đang đề xuất tăng giá 5% hàng năm trong giai đoạn 2025-2028, nhưng công ty tự tin hơn vào khả năng được chấp thuận cho mức tăng 3% do khó khăn trong việc chứng minh chi phí gia tăng với các cơ quan chức năng tỉnh. Ông Nguyễn Văn Thiền, Chủ tịch BWE, cho biết tỉnh Bình Dương từng có lộ trình tăng giá nước hàng năm trong 5 năm, giống như đề xuất của BWE, thay vì chỉ một lần.
Chúng tôi cũng thận trọng điều chỉnh dự báo về việc tăng giá xử lý nước thải sinh hoạt từ ngày 1/10/2024 sang ngày 1/4/2025, trong khi ban lãnh đạo dự kiến điều này sẽ xảy ra vào cuối năm 2024. Đề xuất của BWE đã được Bộ Công Thương phê duyệt giữa năm 2024, cho phép công ty đặt giá dựa trên chi phí thực tế. Tuy nhiên, việc phê duyệt từ cơ quan chức năng tỉnh vẫn đang chờ xử lý, do tỉnh đang đánh giá chi phí thực tế so với chi phí theo quy định. Chúng tôi tin rằng BWE sẽ thành công trong việc nâng cao lợi nhuận từ mảng xử lý nước thải, vì đề xuất này phù hợp với chiến lược xanh của Việt Nam và phản ánh mức giá không thay đổi trong 10 năm qua.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu
Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).