DGW - Kế hoạch kinh doanh tham vọng cần được cụ thể hóa

Khuyến nghị
#1

Chúng tôi thực hiện định giá ban đầu cho cổ phiếu DGW. Theo quan điểm thận trọng của chúng tôi, giá cổ phiếu này đã phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng dài hạn với giá trị hợp lý là 31.800 đồng, tương đương PE dự phóng năm 2024 là 11,9 lần. Tuy nhiên, thị trường có thể đang giao dịch cổ phiếu với kỳ vọng nhiều hơn đi kèm mức độ chấp nhận rủi ro cao hơn, dựa trên một số điểm dưới đây:

Doanh thu khó có thể quay trở lại giai đoạn tăng trưởng:

  • Thị trường chính (máy tính xách tay - MTXT, máy tính bảng - MTB, điện thoại di động - ĐTDĐ) đã bước vào giai đoạn bão hòa với mức tăng trưởng doanh số hàng năm từ 1-5% (được hỗ trợ bởi chu kỳ thay thế và giá cả được cao cấp hóa).

  • Dựa trên danh sách thương hiệu CNTT của DGW, thị phần của Công ty trong việc phân phối các sản phẩm này đã đạt mức giới hạn (20-30%) ở thế cạnh tranh gay gắt với FPT Synnex, PSD, Viettel Distribution.

  • DGW đã triển khai các kế hoạch mạnh mẽ để thâm nhập vào thị trường phi CNTT như thiết bị văn phòng (TBVP), thiết bị gia dụng (TBGD), hàng tiêu dùng (HTD),… bằng cách thêm các
    thương hiệu/ danh mục sản phẩm/ giao dịch M&A mới, nhưng vẫn chưa tạo ra ảnh hưởng đáng kể lên KQKD.

  • Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi kinh doanh vào năm 2024, với LNST là 444 tỷ đồng (+25,4% YoY). EPS tương ứng là 2.670 VNĐ. Trong dài hạn, LNST sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) giai đoạn 2024 - 2028 là 9,7%, đạt 707 tỷ đồng vào năm 2028.

Dư địa hạn chế để cải thiện biên lợi nhuận: Bằng cách sử dụng các dịch vụ MES, DGW đạt biên lợi nhuận cao từ các thương hiệu, nhưng dần dần giảm xuống mức tiêu chuẩn của ngành CNTT khi các đối thủ cạnh tranh sao chép ý tưởng thành công này. DGW cố gắng ngăn chặn xu hướng này bằng cách tham gia vào các lĩnh vực khác có biên lợi nhuận cao.

Cơ cấu cổ đông cô đặc (44% là cổ đông nội bộ): Điều này giúp động lực tăng trưởng của DGW phù hợp với lợi ích của Hội đồng Quản trị, nhưng giá cổ phiếu sẽ biến động đáng kể dựa trên các hoạt động giao dịch của các nhóm cổ đông lớn.

Rủi ro

• DGW sẽ phải ghi nhận chi phí cao phát sinh từ kế hoạch ESOP (0.5-3%) hàng năm khi Việt Nam chuyển đổi từ chuẩn kế toán VAS sang IFRS trong những năm tới.

• Mất/Thêm quyền phân phối cho các thương hiệu quan trọng (Xiaomi, Apple)/các thương hiệu mới có uy tín (Samsung) là rủi ro giảm/tăng giá cho cổ phiếu.

Trong cả ngắn hạn và dài hạn 5 năm, dựa trên giá đóng cửa vào ngày 10/7/2024, chúng tôi tin rằng thị giá hiện tại của DGW đã phản ánh đầy đủ và lạc quan tất cả các tiềm năng mà doanh nghiệp có thể thực hiện. Dựa trên phương pháp FCFF thận trọng của chúng tôi, giá trị hợp lý cho mỗi cổ phiếu DGW là 31.800 đồng, tương đương PE 2024 dự phóng là 11,9 lần.

Tư vấn đầu tư & chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả liên hệ:
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt - ID 001435 (thông tin trong avatar)

7 Likes
#2

Vậy theo ý bạn là DGW kh còn kỳ vọng tiếp được nhỉ

#4

DGW – Tham vọng “vượt vũ môn” với các nhãn hàng mới

Công ty Cổ phần Thế Giới Số (DGW) đang bước vào năm 2025 với tham vọng bứt phá mạnh mẽ nhờ mở rộng danh mục sản phẩm và đẩy mạnh các ngành hàng tiềm năng, dù môi trường kinh doanh ngành CNTT-TT vẫn còn nhiều thách thức.

Kết quả kinh doanh 2024: Tăng trưởng đúng kỳ vọng

Năm 2024, DGW ghi nhận:

  • Doanh thu thuần: 21.892 tỷ đồng (+16,3% YoY).
  • Lợi nhuận sau thuế Cty mẹ: 444 tỷ đồng (+25,3% YoY).
  • Biên lợi nhuận ròng: 2,0%, trở lại mức “chuẩn ngành” như giai đoạn trước Covid-19.

Động lực tăng trưởng chính đến từ:

  • Ngành điện thoại di động (+18,4% YoY) nhờ thị phần Xiaomi tăng mạnh (từ 13-14% lên 17-18%).
  • Ngành thiết bị văn phòng (+23,7% YoY) nhờ sự hồi phục chi tiêu từ các doanh nghiệp cho Server, PC, IoT.

Mặc dù vậy, các mảng mới như hàng tiêu dùng, hàng gia dụng vẫn chưa đóng góp nhiều vào tổng doanh thu nên chưa tạo ra sự đột biến về biên lợi nhuận.

Kế hoạch kinh doanh 2025: Định hình bước chuyển lớn

DGW đặt mục tiêu:

  • Doanh thu thuần: 25.450 tỷ đồng (+15,3% YoY).
  • Lợi nhuận sau thuế Cty mẹ: 523 tỷ đồng (+17,8% YoY).
  • Biên lợi nhuận ròng: 2,1%.

Chiến lược tăng trưởng chủ yếu dựa vào:

  • Tiếp tục mở rộng mảng gaming laptop (phân phối MSI và Gigabyte).
  • Đẩy mạnh phân phối máy lạnh, tủ lạnh Xiaomi trước mùa cao điểm hè.
  • Thị phần Xiaomi trong ngành điện thoại được kỳ vọng tăng trưởng +10-15% YoY.

Trong khi sức mua chung ngành CNTT-TT được dự báo chỉ tăng nhẹ (+0-2% YoY), DGW kỳ vọng sẽ tăng trưởng vượt ngành nhờ danh mục sản phẩm đa dạng và khả năng mở rộng nhanh chóng.

Các cập nhật nổi bật đầu năm 2025

  • KQKD Q1-2025:
    • Doanh thu đạt 5.520 tỷ đồng (+10,7% YoY).
    • Lợi nhuận sau thuế đạt 106 tỷ đồng (+14,6% YoY).
  • Bổ sung nhãn hàng mới:
    • Gia dụng Philips (hàng gia dụng tăng 91% YoY).
    • Hàng tiêu dùng (kênh on-trade cho ABInbev) tăng 19,6% YoY.
    • Phân phối thêm nồi cơm điện Cuckoo.
  • Phát triển mảng dịch vụ:
    • Mở rộng hệ thống trung tâm bảo hành lên ít nhất 30 điểm qua việc kết hợp B2X và D-Care, tham gia sâu hơn vào thị trường dịch vụ hậu mãi.
  • Thoái vốn khỏi VietMoney:
    • DGW đã bán 81% vốn, giảm tỷ lệ sở hữu xuống 19%, tập trung nguồn lực vào các ngành lõi.
  • Nghiên cứu phân phối xe điện:
    • Công ty đang thăm dò khả năng mở thêm mảng phân phối xe điện trong tương lai gần.

Rủi ro và nhận định

Dù các mảng mới có tiềm năng lớn, mô hình kinh doanh của DGW vẫn đang phụ thuộc lớn vào ngành CNTT-TT. Trong bối cảnh thị phần Apple, Xiaomi tại Việt Nam đã tiệm cận mức cao và rủi ro bị cạnh tranh phân phối từ MWG, áp lực tăng trưởng trung hạn là điều cần lưu ý.

Dự phóng:

  • Doanh thu 2025: 23.996 tỷ đồng (+8,7% YoY).
  • Lợi nhuận sau thuế: 511 tỷ đồng (+15,0% YoY).

Với mức giá đóng cửa 32.750 đồng/cổ phiếu ngày 25/04/2025, DGW đang giao dịch với PE dự phóng khoảng 14,0x, cao hơn trung bình ngành ICT (10-11x).
Khuyến nghị: QUAN SÁT trong trung hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#5

DGW: Lợi nhuận quý 1 tăng 15% nhờ mở rộng thị phần – Thoái vốn tại Viet Money, tái cấu trúc đầu tư

CTCP Thế Giới Số (DGW) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng, bất chấp áp lực từ thị trường điện thoại đi ngang và chi phí tài chính gia tăng. Đồng thời, công ty cũng chính thức rút lui khỏi khoản đầu tư tại Viet Money nhằm tập trung vào định hướng cốt lõi.

Thoái vốn tại Viet Money – Cơ cấu lại danh mục đầu tư

Tại ĐHĐCĐ năm 2025, DGW thông báo thoái vốn khỏi Viet Money thông qua việc bán 81% cổ phần tại Digiworld Venture – công ty con nắm 72,8% cổ phần tại Viet Money. Sau giao dịch hoàn tất vào ngày 31/03/2025, tỷ lệ lợi ích kinh tế gián tiếp của DGW tại Viet Money giảm mạnh từ 79,1% xuống còn 13,8%.

Ban lãnh đạo cho biết mô hình kinh doanh của Viet Money không còn phù hợp với định hướng phát triển mới của DGW, và việc mở rộng mô hình này gặp nhiều khó khăn. Phần còn lại các khoản đầu tư khác như Achison, C.L, Dược phẩm Đại Tín… được chuyển sang công ty mới là Nexta Capital, đánh dấu bước tái cơ cấu chiến lược trong hoạt động đầu tư.

Kết quả kinh doanh quý 1/2025: LNST tăng 15% nhờ mở rộng thị phần

  • Doanh thu thuần đạt 5.500 tỷ đồng (+11% YoY),
  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 106 tỷ đồng (+15% YoY),
    • Tương ứng hoàn thành 23% và 20% kế hoạch năm 2025 theo ước tính của chuyên gia.

Biên lợi nhuận gộp tăng từ 7,8% lên 8,7% (+90 điểm cơ bản YoY),
Biên lợi nhuận hoạt động kinh doanh đạt 3,4% (+100 điểm cơ bản YoY).
Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng đi ngang ở mức 1,9% do chi phí tài chính tăng mạnh (+377% YoY).

Tăng trưởng mạnh ở các mảng ngoài điện thoại

Mức tăng trưởng doanh thu 11% YoY được thúc đẩy bởi:

  • Thiết bị văn phòng: +26% YoY, chiếm 23% tổng doanh thu
  • Đồ gia dụng: +91% YoY, chiếm 7% tổng doanh thu (được hỗ trợ bởi thương hiệu Philips)
  • Laptop & máy tính bảng: +22% YoY, chiếm 25% tổng doanh thu (đóng góp từ MSI, Gigabyte)
  • Hàng tiêu dùng (FMCG): +20% YoY, chiếm 4% tổng doanh thu, nhờ mở rộng kênh phân phối on-trade với ABInbev
  • Ngược lại, mảng điện thoại di động giảm 8% YoY, vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất – 40% tổng doanh thu

Triển vọng và chiến lược tương lai

Ban lãnh đạo chia sẻ rằng thị trường điện thoại đang chững lại, trong khi laptop giảm nhẹ. Tuy nhiên, DGW tiếp tục tăng trưởng nhờ mở rộng thị phần và xu hướng cao cấp hóa sản phẩm.

Chiến lược tăng trưởng dài hạn:

  • Mở rộng danh mục sang thiết bị văn phòng, đồ gia dụng, hàng tiêu dùng nhanh (FMCG)
  • Khởi động kế hoạch tham gia ngành hàng liên quan đến ô tô – thông tin chi tiết sẽ được công bố sau

Rủi ro tỷ giá được quản lý chủ động:

  • DGW tận dụng vị thế tiền mặt mạnh để đàm phán chiết khấu thanh toán sớm bằng VND
  • Khoảng 50% chi phí hàng bán thanh toán bằng USD, phần còn lại bằng VND

Đánh giá chung

Việc thoái vốn khỏi Viet Money cho thấy DGW đang kiên quyết làm sạch danh mục đầu tư, tập trung vào các mảng kinh doanh có tiềm năng sinh lời cao và phù hợp với chiến lược dài hạn. Trong khi đó, kết quả kinh doanh quý 1 khả quan nhờ đa dạng hóa sản phẩm và xu hướng tiêu dùng cao cấp là điểm sáng giữa bối cảnh thị trường công nghệ tiêu dùng chưa phục hồi rõ rệt.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#6

DGW – Kết quả kinh doanh Q1/2025: Phù hợp kỳ vọng, điểm sáng đến từ các ngành hàng mới

DGW công bố KQKD quý 1/2025 phù hợp kỳ vọng, với doanh thu thuần đạt 5.519 tỷ đồng (+10,7% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 106 tỷ đồng (+14,6% YoY). Mức tăng trưởng này chủ yếu đến từ sự mở rộng thị phần ở mảng laptop (MTXT) & máy tính bảng (MTB), cùng với sự đóng góp tích cực của các ngành hàng mới như thiết bị văn phòng (TBVP) và hàng gia dụng (HGD).

Điểm đáng chú ý trong quý là biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) tăng 103bps lên 3,4%, nhờ cơ cấu ngành hàng dịch chuyển sang các mảng có biên lợi nhuận tốt hơn. Tuy nhiên, do phát sinh chi phí tài chính bất thường khoảng 76 tỷ đồng, biên lợi nhuận ròng chưa thể hiện rõ sự cải thiện.

Chi tiết diễn biến theo ngành hàng:

  • MTXT & MTB: Đạt 1.326 tỷ đồng (+16,4% YoY), vượt trội hơn trung bình ngành, nhờ đẩy mạnh dòng laptop gaming giúp tăng thị phần.
  • ĐTDĐ: Đạt 2.136 tỷ đồng (-12,5% YoY), giảm mạnh do DGW giảm phân phối Apple, trong khi MWG đẩy mạnh hợp tác sâu với hãng này.
  • TBVP & HGD: Tiếp tục là điểm sáng khi TBVP đạt 1.216 tỷ đồng (+20,4% YoY), HGD đạt 399 tỷ đồng (+90% YoY). Đây là hai mảng đóng góp lớn vào việc mở rộng biên lợi nhuận nhờ biên cao hơn ngành hàng công nghệ truyền thống.

Nếu loại trừ khoản chi phí tài chính bất thường, biên lợi nhuận ròng của DGW có thể đạt đến 3,3%, thể hiện rõ tác động tích cực từ định hướng phát triển các ngành hàng mới.

Chiến lược trung hạn: Philips là tâm điểm trong câu chuyện mở rộng biên lợi nhuận

Từ cuối năm 2024, DGW chính thức trở thành đối tác phân phối các sản phẩm của Philips – thương hiệu gia dụng toàn cầu từ Hà Lan. Sự hợp tác này không chỉ giúp DGW đa dạng hóa danh mục sản phẩm mà còn hướng đến chiến lược mở rộng các ngành hàng có biên lợi nhuận tốt hơn, tiêu biểu là hàng gia dụng và thiết bị văn phòng.

Philips hiện xếp top 2 thị phần ngành gia dụng nhỏ tại Việt Nam, chỉ sau Panasonic, và đang có xu hướng tăng trưởng đều nhờ định vị ở phân khúc trung – cao cấp. DGW là nhà phân phối B2B duy nhất của Philips có phạm vi toàn quốc, với hệ thống điểm bán (POS) phủ rộng. Dự kiến, DGW sẽ nâng tỷ lệ phân phối Philips từ 2% (2024) lên 18–25% giai đoạn 2025–2029, qua đó gia tăng đáng kể cả doanh thu và biên lợi nhuận ròng.

Định hướng và triển vọng

Chúng tôi đánh giá cao triển vọng trung hạn của DGW, đặc biệt khi các mảng mới như TBVP và HGD ngày càng đóng góp lớn hơn vào tổng doanh thu, đồng thời hỗ trợ nở biên lợi nhuận. Trong khi kết quả quý 1/2025 đã phản ánh sự chuyển dịch này, “điểm rơi lợi nhuận” của DGW sẽ rõ nét hơn vào năm 2026 khi không còn chi phí tài chính bất thường.

Chúng tôi sẽ cập nhật định giá mới của DGW trong các báo cáo sau, khi xu hướng mở rộng biên lợi nhuận trở nên rõ ràng và bền vững hơn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#7

CTCP THẾ GIỚI SỐ (HSX: DGW): Năng Nhặt Chặt Bị – Q1-FY25 Kết Quả Kinh Doanh Khả Quan, Triển Vọng 2025 Tích Cực

Kết quả kinh doanh Q1-FY25

CTCP Thế Giới Số (DGW) đã công bố kết quả kinh doanh Q1-FY25 khá tích cực, phù hợp với kỳ vọng của các chuyên viên. Mặc dù có sự giảm sút ở một số mảng kinh doanh, nhưng việc phát triển các mảng mới đã giúp công ty duy trì được đà tăng trưởng trong quý đầu tiên của năm 2025.

  • Doanh thu thuần đạt 5.519 tỷ đồng, tăng 10,7% YoY. Tuy nhiên, so với quý trước, doanh thu giảm 5,8% QoQ.
  • Lợi nhuận sau thuế (LNST) của công ty mẹ đạt 106 tỷ đồng, tăng 14,6% YoY, mặc dù giảm 24,5% QoQ.
  • EBIT ghi nhận -2.130 tỷ đồng, giảm mạnh so với quý trước, chủ yếu do chi phí tài chính bất thường.

Các mảng kinh doanh mới đóng góp tích cực

Mặc dù mảng ĐTDĐ gặp khó khăn với thị phần Apple giảm, mảng Máy tính xách tay (MTXT) và Máy tính bảng (MTB) của DGW lại ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, đạt 1.326 tỷ đồng, tăng 16,4% YoY và 15,9% QoQ. Điều này chủ yếu nhờ vào việc công ty mở rộng danh mục phân phối các dòng MTXT gaming, giúp tăng trưởng thị phần trong phân khúc này.

Mảng Thiết bị văn phòng (TBVP) và Hàng gia dụng (HGD), đặc biệt với sự hợp tác mới với Philips, tiếp tục ghi nhận kết quả khả quan. Cụ thể, mảng TBVP đạt 1.216 tỷ đồng, tăng 20,4% YoY. Mảng HGD đạt 399 tỷ đồng, tăng mạnh 90,0% YoY.

Chi phí tài chính bất thường ảnh hưởng đến biên lợi nhuận

Trong khi các mảng kinh doanh mới đóng góp tích cực, chi phí tài chính bất thường (ước tính khoảng 76 tỷ đồng) đã ảnh hưởng đến biên lợi nhuận ròng. Nếu loại bỏ chi phí này, biên lợi nhuận ròng sẽ cải thiện đáng kể, đạt 3,3% so với mức 1,9% của quý trước, phản ánh hiệu quả tích cực từ các mảng có biên lợi nhuận cao như HGD và TBVP.

Triển vọng Q2-FY25: Khó Đột Phá do Chi Phí Tài Chính Cao

Dự báo trong Q2-FY25, kết quả kinh doanh của DGW sẽ vẫn chưa có sự đột phá lớn. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ dự kiến đạt 112 tỷ đồng, tăng 5,4% QoQ và 25,4% YoY, nhưng vẫn chịu ảnh hưởng của chi phí tài chính cao. Các mảng tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng YoY tương tự quý 1, bao gồm MTXT, MTB, ngành hàng gia dụng với Philips, và khôi phục thị phần điện thoại Xiaomi sau mùa cao điểm iPhone.

Triển Vọng FY25: Kỳ Vọng Mảng Mới Sẽ Đóng Góp Tốt Hơn

Dù phải đối mặt với sự giảm thị phần của mảng phân phối Apple, DGW kỳ vọng vào các mối quan hệ chiến lược chặt chẽ với Xiaomi và sự phát triển của các mảng mới như MTXT và MTB trong thị trường gaming, cũng như Thiết bị văn phòng (TBVP) và Hàng gia dụng (HGD). Đây là các mảng có biên lợi nhuận cao và dự báo sẽ tiếp tục đóng góp tích cực vào doanh thu và lợi nhuận của công ty trong năm 2025.

Công ty dự phóng doanh thu thuần năm 2025 đạt 24.965 tỷ đồng, tăng 14,0% YoY. LNST/EPS dự kiến đạt 512 tỷ đồng (+17,6% YoY) và 2.378 đồng.

Quan Điểm và Khuyến Nghị

DGW đang tích cực giảm bớt sự phụ thuộc vào các phân khúc cốt lõi thông qua việc đa dạng hóa mô hình kinh doanh, bao gồm bổ sung các sản phẩm Thiết bị văn phòng (TBVP) và Hàng gia dụng (HGD) với các thương hiệu nổi bật như Philips. Đây là chiến lược giúp công ty không chỉ mở rộng thị trường mà còn nâng cao biên lợi nhuận.

Dù gặp khó khăn trong việc phân phối Apple, chúng tôi kỳ vọng DGW sẽ có “điểm rơi tốt hơn” trong năm 2026 khi các chi phí tài chính bất thường sẽ không còn, từ đó phản ánh chính xác hơn về việc mở rộng biên lợi nhuận ròng nhờ vào sự đóng góp mạnh mẽ của các ngành hàng mới.

Định giá cổ phiếu của DGW một năm tới là 39.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E fwd 2025 là 16,2x. Dựa trên các yếu tố phân tích, chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP cho DGW trong giai đoạn hiện tại.

Kết luận

DGW tiếp tục phát huy lợi thế từ các mảng kinh doanh mới, đặc biệt là các mảng có biên lợi nhuận cao như Thiết bị văn phòng và Hàng gia dụng. Tuy nhiên, chi phí tài chính bất thường vẫn là yếu tố cần được theo dõi trong ngắn hạn. Trong trung hạn, việc mở rộng các ngành hàng mới sẽ là động lực chính giúp DGW đạt được tăng trưởng bền vững và cải thiện biên lợi nhuận.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.