#Số liệu vĩ mô
Trong 3 giai đoạn uptrend trước đó 2006-2007, 2016-2017, 2020-2021 và hiện tại.
VN-Index đang ở mốc 1.700 điểm. Chúng ta đang ở chân sóng, giữa sóng hay là cuối sóng?
Số liệu và hình ảnh sau đây sẽ giúp Anh Chị NĐT có cách nhìn tổng quát hơn, từ đó có những quyết định tốt nhất trong quá trình đầu tư.
Ở đây, con số đầu tiên mà chúng ta tập trung vào đó là con số về GDP. Bản chất cốt lõi của thị trường chứng khoán nó là trục của nền kinh tế, tức là mọi thứ sẽ xoay quanh trục giá trị thực của nền kinh tế.
Mục tiêu tăng trưởng GDP của Việt Nam năm nay ở mức 8,2-8,5%. Tại phiên họp thường kỳ của Chính phủ tháng 8/2025, Thủ tướng một lần nửa nhấn mạnh: Quyết tâm đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 8,3-8,5%.
Để tăng trưởng GDP bắt buộc phải có tăng trưởng tính dụng.
Thống kê đến hết tháng 8/2025 tăng trưởng tín dụng toàn nền kinh tế ~11%. Mức tăng trưởng tín dụng hiện tại chỉ sau giai đoạn 2006-2008(33%).
Tín dụng bơm ra nền kinh tế được xem là rất cao và theo mô hình dự báo của HSC, tăng trưởng tín dụng hết năm nay sẽ đạt ở mức 19-20%.
Về mặt tăng trưởng lợi nhuận EPS đang tốt hơn kỳ thời Covid lên đến hơn 15%. Do hoạt động sản xuất hồi phục mạnh và quay lại đà tăng trưởng(tăng trưởng 4 quý liên tiếp).
Ở góc độ định giá P/E và P/B, thị trường ở các lần tạo đỉnh sau một chu kỳ uptrend trong quá khứ đều ở mức rất cao so với thời điểm hiện tại từ 18 đến trên 20 lần. Nghĩa là VN-Index còn chưa tăng giá đến vùng gọi là đắt(đường xanh lá) và còn rất xa nửa để tiến vào vùng rất đắt(đường xanh dương).
Như vậy chúng ta chỉ mới đi được một nửa trong một giai đoạn tăng, còn chưa kể KQKD quý 3 tiếp tục tăng trưởng sẽ kéo P/E và P/B thị trường đi xuống.
= > nhìn vào định giá hiện tại, VN-Index không thể gọi là vùng đỉnh.
Và tiếp tục đó chính là câu chuyện về tỷ lệ margin trên vốn chủ. Theo quy định là 200% trên vốn chủ của các công ty chứng khoán. Trong chu kỳ 2006-2007 tỷ lệ này vượt trên 200%, tức là vượt quy định dẫn đến thị trường tăng rất nóng và sau đó là sự đổ vỡ khủng khiếp.
Tuy nhiên ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư cá nhân liên tục hạ margin từ mốc 1.300, 1.400 đến 1.500 và mốc 1.560 điểm vẫn tiếp tục hạ.
Các số liệu trên cho ta thấy càng lời nhiều, nhà đầu tư cá nhân càng chủ động bán ra phần margin khi thị trường lên các vùng điểm số cao hơn.
Nhà đầu tư cá nhân liên tục hạ margin trong khi margin ở nhóm doanh nghiệp chỉ tiệm cận mốc 110%. => Margin gần như không có rủi ro ở thời điểm này.
#Động lực tăng giá
Chu kỳ 2006-2007 VN-Index gia nhập WTO, 2016-2017 Việt Nam trở thành Trung Quốc +1, 2020-2021 thời kỳ tiền rẻ, nhà đầu tư F0.
Chu kỳ hiện tại chúng ta hay nói đến “kỷ nguyên vươn mình”, khát vọng dân tộc, cải cách lịch sử.
Và kết quả là chỉ trong vòng 2 tháng thanh khoản tăng gấp 2.5 lần. Từ 18k tỷ/phiên, hiện tại lên đến 40-45k tỷ/phiên. Thanh khoản tăng lên đến từ đâu? Câu trả lời đến từ các tổ chức trong nước nhiều nhất chứ không phải từ nhà đầu tư cá nhân.
Phản ảnh niềm tin của dòng tiền lớn vào tăng trưởng kinh tế, tăng trưởng của thị trường chứng khoán, tin tưởng vào chính sách của Đảng, Nhà nước và Chính phủ.
Đây điểm mới ở chu kỳ này và khác hoàn toàn so với 3 chu kỳ trước đó, là kết quả của việc chúng ta không ngừng thúc đẩy tối đa các chính sách tiền tệ, tài khoá và tăng trưởng tín dụng, ổn định vĩ mô, lạm phát.
Về mặt cấu trúc kỹ thuật hiện tại VN-Index mới tăng 19 tuần, một con số quá ngắn để gọi là hết một uptrend, các chu kỳ trước VN-Index tăng từ 3 quý đến 1,5 năm.
Tuy nhiên tốc độ tăng giá chu kỳ này chỉ sau 2006-2007. Có thể nói đây là chu kỳ tăng giá khủng khiếp của thị trường chứng khoán.
Số tuần điều chỉnh ở chu kỳ này chỉ mới có 3 và số % điều chỉnh đều dưới 7%, thấp hơn các con số 14, 10 và 9 ở các chu kỳ trước. Do đó càng củng cố VN-Index mới đi được một nửa trend tăng.
#Rủi ro
Rủi ro đầu tiên chúng ta thấy ngay đó chính là dòng vốn ngoại, khi họ bán ra rất nhiều.
Tính đến hiện tại là 2,2 tỷ đô. Con số này update thêm một chút phải gần 3 tỷ đô và kể từ năm 2020 khối này đã bán hơn 6 tỷ đô. Tuy nhiên con số này sẽ được bù lại khi Việt Nam được nâng lên thị trường mới nổi thứ cấp, dự kiến là vào ngày 7/10.
Việt Nam đồng mất giá. Thực tế là biến số này rủi ro lớn nhất bởi chúng ta đang phải “gồng” để VND không mất giá quá nhiều. Tính từ đầu năm VND đã mất giá gần 4% so với USD, con số này còn lớn hơn nữa khi so với các đồng tiền khác như EUR, Yên, Won,…Cái rất may cho Việt Nam chúng ta là từ đầu năm USD có xu hướng giảm dần. Ngoài ra FED được dự báo sẽ hạ lãi suất vào tháng 9 với xác suất lên đến 98% theo khảo sát của các ngân hàng lớn tại Mỹ.
#Downtrend
Các giai đoạn bùng nổ thường đi kèm những cột mốc kinh tế quan trọng và dòng tiền mạnh mẽ, sau đó là giai đoạn điều chỉnh sâu khi xuất hiện các cú sốc về kinh tế hoặc khi thị trường đã ở mức định giá quá cao.
Nghĩa là không bao giờ thị trường đang uptrend ngon lành với các yếu tố vĩ mô ủng hộ tự nhiên downtrend giữa đường. Về nguyên tắc vận hành của nền kinh tế và thị trường chứng khoán điều này không tồn tại.
Kết luận: VN-Index sẽ tiếp tục tăng, tuy nhiên trong một xu hướng tăng sẽ có những nhịp rung rủ nhất định mang tính kỹ thuật ngắn hạn.
Và khi yếu tố vĩ mô từ chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ, định hướng chính sách chưa thay đổi và KQKQ kinh doanh-hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên sàn Chứng khoán chưa thay đổi thì kháng cự nào cũng sẽ vượt vượt qua. Ngược lại hỗ trợ nào cũng bị phá vỡ.
Nghĩa là kháng cự và hỗ trợ hay đỉnh-đáy của cổ phiếu, đỉnh-đáy của VN-Index được hình thành bởi các yếu tố trên chứ không phải do điểm số cao hay thấp.
Xem thêm bài phân tích: Lịch sử các lần “nóng, lạnh” của VN-Index
