#FPT – Cập nhật dự phóng 2024F/25F: Kỳ vọng nhà máy AI thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận ròng lên mức 25% cho năm 2025

Khuyến nghị
#41

FPT | LNST SAU LỢI ÍCH CĐTS NĂM 2025 TĂNG 19% YoY – KÝ MỚI CNTT NƯỚC NGOÀI BỨT TỐC 23%

FPT công bố kết quả kinh doanh năm 2025 tích cực, với lợi nhuận vượt nhẹ kỳ vọng nhờ động lực tăng trưởng ổn định từ mảng CNTT nước ngoài và cải thiện hiệu quả hoạt động ở mảng viễn thông.

Kết quả kinh doanh năm 2025
Doanh thu hợp nhất đạt 70,1 nghìn tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ và hoàn thành 100% dự báo cả năm. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 9,4 nghìn tỷ đồng, tăng 19% YoY và vượt nhẹ 2% so với ước tính, phản ánh chất lượng tăng trưởng tương đối tốt.

Diễn biến theo từng mảng kinh doanh

Mảng CNTT nước ngoài tiếp tục là trụ cột tăng trưởng của FPT. Doanh thu tăng 14% YoY, trong khi LNTT tăng 15% YoY. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ dịch vụ chuyển đổi số (DX), ghi nhận mức tăng 17% YoY và đóng góp 47% tổng doanh thu CNTT nước ngoài trong năm 2025.

Xét theo thị trường, Nhật Bản tiếp tục giữ vai trò chủ lực với mức tăng trưởng doanh thu 25% YoY. Thị trường Mỹ và EU ghi nhận mức tăng lần lượt 5% và 36% YoY, trong khi khu vực Châu Á – Thái Bình Dương (APAC) giảm nhẹ 1% YoY.

Đáng chú ý, doanh thu ký mới mảng CNTT nước ngoài tăng mạnh 23% YoY, đạt 40,6 nghìn tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với mức tăng 17% YoY ghi nhận trong giai đoạn 11 tháng đầu năm 2025. Cơ cấu hợp đồng có sự cải thiện rõ nét về chất lượng, với số lượng hợp đồng quy mô lớn gia tăng mạnh. Cụ thể, số hợp đồng có giá trị từ 10 triệu USD trở lên tăng 117% YoY, đạt 26 hợp đồng; nhóm hợp đồng từ 500.000 USD đến dưới 1 triệu USD tăng 14% YoY lên 273 hợp đồng. Ngược lại, số hợp đồng từ 1 triệu USD đến dưới 10 triệu USD giảm nhẹ 2% YoY, còn 252 hợp đồng.

Mảng CNTT trong nước ghi nhận doanh thu tăng 12% YoY, tuy nhiên LNTT giảm 10% YoY do biên lợi nhuận chịu áp lực cạnh tranh. Điểm sáng đến từ hệ sinh thái sản phẩm Made-by-FPT với doanh thu tăng 19% YoY, nhờ nhu cầu duy trì tốt từ cả khu vực tư nhân và khu vực công.

Mảng viễn thông tiếp tục cải thiện cả về quy mô và hiệu quả. Doanh thu tăng 11% YoY, trong khi LNTT tăng mạnh 22% YoY. Doanh thu dịch vụ viễn thông tăng 11% YoY, trong đó mảng băng thông rộng tăng 14% nhờ số lượng thuê bao mới tăng và ARPU cải thiện. Doanh thu ngoài băng thông rộng tăng 7% YoY.

Mảng quảng cáo trực tuyến ghi nhận doanh thu tăng 14% YoY và LNTT tăng 17% YoY. Nhờ sự cải thiện ARPU băng thông rộng và các sáng kiến tối ưu chi phí, biên LNTT mảng viễn thông tăng 2,0 điểm phần trăm YoY, đạt 22,4%.

Mảng giáo dục, đầu tư và khác có doanh thu gần như đi ngang so với cùng kỳ, trong khi LNTT tăng 24% YoY. Doanh thu giáo dục giảm nhẹ 1% YoY, phản ánh tác động có độ trễ từ việc số lượng người học mới giảm mạnh trong năm 2024. Tuy nhiên, lợi nhuận mảng này tăng trưởng tốt hơn doanh thu nhờ đóng góp tích cực từ các công ty liên kết.

Đánh giá chung
Kết quả năm 2025 cho thấy FPT duy trì nền tảng tăng trưởng bền vững, với động lực chính đến từ mảng CNTT nước ngoài và chất lượng hợp đồng cải thiện rõ rệt. Việc doanh thu ký mới tăng tốc, đặc biệt ở các hợp đồng quy mô lớn, là cơ sở tích cực cho tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong các năm tới, dù mảng CNTT trong nước vẫn cần thêm thời gian để cải thiện biên lợi nhuận.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#42

FPT công bố thành lập nhà máy kiểm thử và đóng gói chip bán dẫn tại Bắc Ninh

Ngày 28/01/2026, theo thông tin từ truyền thông trong nước, CTCP FPT đã chính thức công bố kế hoạch thành lập nhà máy kiểm thử và đóng gói chip bán dẫn tại tỉnh Bắc Ninh. Dự án dự kiến sẽ bắt đầu đi vào hoạt động ngay trong năm 2026, đánh dấu bước tiến mới của FPT trong chuỗi giá trị ngành công nghiệp bán dẫn tại Việt Nam.

Theo công bố, dự án được triển khai theo hai giai đoạn. Giai đoạn 1 trong giai đoạn 2026–2027 có quy mô 1.600 m² với 6 dây chuyền kiểm thử và đóng gói. Sang giai đoạn 2, trong giai đoạn 2028–2030, nhà máy sẽ được mở rộng lên 6.000 m² với tổng cộng 24 dây chuyền lắp ráp. Chi phí đầu tư xây dựng cơ bản cho dự án hiện chưa được công bố, tuy nhiên theo đánh giá, quy mô đầu tư ban đầu là không lớn so với năng lực tài chính và tổng mức đầu tư thường niên của FPT.

Trong chuỗi giá trị bán dẫn gồm ba công đoạn chính là thiết kế, sản xuất và đóng gói – kiểm thử, FPT hiện đã có sự hiện diện ở mảng thiết kế chip và đang từng bước mở rộng sang khâu đóng gói, kiểm thử thông qua dự án tại Bắc Ninh. Trong khi đó, công đoạn sản xuất chip đang được triển khai bởi các doanh nghiệp khác, tiêu biểu là việc Viettel khởi công nhà máy chế tạo chip vào giữa tháng 01/2026. Khi các dự án này đồng loạt đi vào vận hành, Việt Nam được kỳ vọng sẽ từng bước hình thành một hệ sinh thái bán dẫn tương đối hoàn chỉnh trong nước.

Từ góc độ tài chính và kinh doanh, chúng tôi cho rằng đóng góp lợi nhuận trong ngắn hạn từ nhà máy kiểm thử và đóng gói chip của FPT sẽ không đáng kể, do quy mô ban đầu còn nhỏ và đây chủ yếu mang tính chiến lược dài hạn. Trọng tâm cốt lõi trong mô hình kinh doanh của FPT vẫn là mảng dịch vụ công nghệ thông tin, bao gồm xuất khẩu phần mềm, chuyển đổi số và các dịch vụ CNTT giá trị gia tăng cao, vốn đang đóng vai trò chính trong tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của tập đoàn.

Về dài hạn, dự án này giúp FPT mở rộng năng lực công nghệ, gia tăng vị thế trong lĩnh vực bán dẫn và đón đầu xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu, đồng thời tạo nền tảng để tham gia sâu hơn vào các phân khúc công nghệ cao trong tương lai.

Chúng tôi hiện duy trì giá mục tiêu đối với cổ phiếu FPT ở mức 116.600 đồng/cổ phiếu, phản ánh kỳ vọng tích cực đối với tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp, trong đó mảng CNTT vẫn là động lực chính, còn lĩnh vực bán dẫn đóng vai trò bổ trợ về mặt chiến lược.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#43

FPT thành lập công ty con triển khai dự án Khu công viên công nghệ số và hỗn hợp tại Hà Nội

Ngày 29/01/2026, CTCP FPT (FPT) đã công bố nghị quyết Hội đồng Quản trị thông qua việc thành lập công ty con do FPT sở hữu 100% vốn điều lệ, mang tên Công ty TNHH Hạ tầng Công nghệ Số FPT. Theo kế hoạch, công ty con này có vốn điều lệ góp lần đầu là 1.000 tỷ đồng và sẽ đóng vai trò pháp nhân trực tiếp triển khai dự án khu công viên công nghệ số và hỗn hợp của FPT tại Hà Nội.

Pháp nhân mới được thành lập nhằm phục vụ việc phát triển dự án khu công viên công nghệ số và hỗn hợp của FPT tại các phường Phú Diễn và Tây Tựu. Dự án này đã chính thức được khởi công vào giữa tháng 1/2026, đánh dấu bước tiến quan trọng trong chiến lược mở rộng hạ tầng công nghệ và hệ sinh thái số của Tập đoàn tại khu vực phía Bắc.

Việc thành lập Công ty TNHH Hạ tầng Công nghệ Số FPT cho thấy định hướng dài hạn của FPT trong việc đầu tư bài bản vào hạ tầng công nghệ, tạo nền tảng cho các hoạt động nghiên cứu, phát triển, sản xuất và dịch vụ công nghệ cao, đồng thời mở ra dư địa tăng trưởng mới trong trung và dài hạn.

Trên cơ sở triển vọng kinh doanh tích cực và chiến lược mở rộng rõ ràng của doanh nghiệp, chúng tôi hiện đưa ra giá mục tiêu đối với cổ phiếu FPT là 116.600 đồng/cổ phiếu.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#44

Liên danh FPT – Việt Thái ký Biên bản ghi nhớ với G42 phát triển trung tâm dữ liệu quy mô lớn tại TP.HCM

Theo thông tin từ truyền thông trong nước, liên danh giữa CTCP FPT và Tập đoàn Việt Thái đã ký kết thỏa thuận khung dài hạn với G42 nhằm phát triển một dự án trung tâm dữ liệu (data center) quy mô lớn tại Việt Nam. Tổng vốn đầu tư dự kiến cho dự án vào khoảng 1 tỷ USD.

G42 là tập đoàn công nghệ có trụ sở tại UAE, với các cổ đông lớn bao gồm quỹ đầu tư quốc gia Abu Dhabi và Microsoft. Việc hợp tác với một đối tác có tiềm lực tài chính và công nghệ mạnh được kỳ vọng sẽ tạo nền tảng vững chắc cho dự án, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu hạ tầng dữ liệu và điện toán đám mây tại Việt Nam đang tăng trưởng nhanh nhờ xu hướng chuyển đổi số và phát triển AI.

Hiện các thông tin chi tiết như quy mô công suất, địa điểm cụ thể, tiến độ triển khai hay cơ cấu góp vốn vẫn chưa được công bố, do dự án đang trong giai đoạn phát triển ban đầu. Tuy nhiên, nếu được triển khai thành công, đây có thể là một trong những trung tâm dữ liệu lớn nhất tại Việt Nam, góp phần nâng cao vị thế của FPT trong lĩnh vực hạ tầng số và dịch vụ công nghệ.

Trong chiến lược dài hạn, việc mở rộng sang mảng trung tâm dữ liệu quy mô lớn phù hợp với định hướng của FPT về phát triển hệ sinh thái công nghệ toàn diện, bao gồm dịch vụ CNTT, chuyển đổi số, AI và điện toán đám mây. Đồng thời, sự tham gia của G42 có thể mang lại lợi thế về công nghệ, khách hàng quốc tế và khả năng tiếp cận các dự án quy mô khu vực.

Chúng tôi hiện đưa ra giá mục tiêu đối với cổ phiếu FPT ở mức 116.600 đồng/cổ phiếu. Các thông tin chi tiết hơn về dự án sẽ cần được theo dõi trong thời gian tới để đánh giá đầy đủ tác động đến triển vọng tăng trưởng và định giá doanh nghiệp.

#45

FPT: Doanh thu ký mới CNTT nước ngoài phục hồi nhờ APAC từ nửa cuối 2025; triển vọng CNTT trong nước 2026 khả quan

Báo cáo cập nhật sau Gặp gỡ Nhà đầu tư

FPT bước vào năm 2026 với nhiều tín hiệu tích cực từ cả thị trường quốc tế và trong nước. Sự phục hồi của doanh thu ký mới mảng CNTT nước ngoài trong nửa cuối năm 2025, đặc biệt tại khu vực APAC, cùng với triển vọng nhu cầu chuyển đổi số trong nước được cải thiện, tạo nền tảng cho tăng trưởng năm 2026.

1. Dịch vụ CNTT nước ngoài: Động lực phục hồi từ APAC

Doanh thu ký mới cải thiện rõ rệt từ quý 4/2025

Phần lớn sự phục hồi của doanh thu ký mới mảng CNTT nước ngoài trong năm 2025 tập trung vào quý 4, chủ yếu đến từ khu vực APAC, đặc biệt là Singapore. Đà phục hồi này dự kiến sẽ hỗ trợ tích cực cho doanh thu ghi nhận trong năm 2026.

Tại Nhật Bản, tăng trưởng được kỳ vọng duy trì ổn định nhờ nhu cầu chuyển đổi số (DX) và hiện đại hóa hệ thống cũ. Trong khi đó, thị trường Mỹ được dự báo tăng trưởng mức một chữ số trong năm 2026 khi ngân sách CNTT của một số khách hàng không còn quá thắt chặt, dù chưa ghi nhận sự bứt phá rõ rệt.

AI và Phân tích dữ liệu: Trụ cột tăng trưởng mới

Doanh thu dịch vụ AI & phân tích dữ liệu đạt khoảng 100 triệu USD trong năm 2025, tăng hơn 35% YoY và chiếm 15,5% doanh thu DX. Điều này cho thấy AI đang dần trở thành cấu phần quan trọng trong cơ cấu doanh thu chuyển đổi số của FPT.

Ban lãnh đạo đánh giá AI là yếu tố “định hình lại” ngành dịch vụ CNTT thay vì thay thế hoàn toàn các dịch vụ truyền thống. Dù một số khối lượng công việc cũ có thể suy giảm, AI được kỳ vọng tạo ra nhu cầu mới đáng kể. FPT định vị mình là đối tác chiến lược trong quá trình chuyển đổi AI toàn diện của khách hàng.

Trong năm 2025, FPT đầu tư khoảng 20 triệu USD vào các công cụ AI nội bộ (phát triển nền tảng và mô hình AI, không bao gồm nhà máy AI) và dự kiến tăng thêm khoảng 10% trong năm 2026.

Biên lợi nhuận cải thiện dần

Biên LNTT mảng CNTT nước ngoài (loại trừ dự án nhà máy AI tại Nhật Bản) đã cải thiện so với cùng kỳ trong năm 2025. Tuy nhiên, biên LNTT báo cáo đi ngang do khoản lỗ từ dự án nhà máy AI tại Nhật.

FPT kỳ vọng biên LNTT năm 2026 sẽ cải thiện nhẹ so với năm 2025, nhờ nhà máy AI tại Nhật Bản dự kiến đạt điểm hòa vốn vào giữa năm 2026.

2. Dịch vụ CNTT trong nước: Triển vọng hai chữ số

FPT kỳ vọng doanh thu CNTT trong nước tăng trưởng hai chữ số trong năm 2026, chủ yếu nhờ nhu cầu từ khu vực công và doanh nghiệp nhà nước.

Công ty đã ký một số hợp đồng DX và AI mới vào cuối năm 2025 và đầu năm 2026, bao gồm các dự án với các bộ ngành, củng cố triển vọng tăng trưởng trong năm tới.

3. Viễn thông: Duy trì đà tăng trưởng bền vững

Mảng viễn thông được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng hai chữ số ở các phân khúc băng thông rộng, trung tâm dữ liệu và truyền hình trả phí. Đây vẫn là mảng đóng góp dòng tiền ổn định cho tập đoàn.

4. Giáo dục: Ổn định và tái cấu trúc chiến lược

Đại học

Năm 2025, số lượng tuyển sinh bậc đại học giảm 8% YoY do chỉ tiêu ngành CNTT tại các trường công lập tăng mạnh (khoảng 10% mỗi năm trong hai năm gần đây).

FPT kỳ vọng tuyển sinh tăng trưởng mức một chữ số trong năm 2026. Công ty đang điều chỉnh chương trình đào tạo theo hướng chuyên sâu theo từng lĩnh vực, thay vì đào tạo CNTT đại trà, tận dụng kinh nghiệm thực tiễn từ mảng dịch vụ CNTT để nâng cao tính sát thực tế của chương trình học.

Phổ thông liên cấp (K–12)

Mảng này tiếp tục tăng trưởng nhờ mở rộng số lượng trường học.

Biên lợi nhuận

Biên lợi nhuận mảng giáo dục được kỳ vọng duy trì tương đối ổn định trong năm 2026.

5. Các mảng chiến lược khác

Trung tâm dữ liệu

Biên bản ghi nhớ (MoU) giữa liên danh FPT – Việt Thái và G42 để phát triển trung tâm dữ liệu mới vẫn ở giai đoạn rất sớm, do đó chưa có thêm thông tin chi tiết.

Nhà máy AI

Hiệu suất hoạt động trung bình của nhà máy AI tại Việt Nam và Nhật Bản đạt khoảng 60%:

  • Nhà máy tại Việt Nam vận hành ở mức 70–80% và đã đạt điểm hòa vốn vào tháng 12/2025.
  • Nhà máy tại Nhật Bản vẫn đang lỗ nhưng dự kiến hòa vốn vào giữa năm 2026.

Hiện chưa có kế hoạch mở rộng ngay lập tức, song FPT có thể xem xét nếu nhu cầu tăng mạnh. Về dài hạn, FPT đặt mục tiêu cung cấp trọn gói hạ tầng AI kết hợp giải pháp AI, thay vì chỉ cho thuê phần cứng GPU. Khách hàng chủ yếu đến từ lĩnh vực ngân hàng và công nghệ.

Bán dẫn

Vốn đầu tư XDCB vào mảng bán dẫn ở mức không đáng kể và đóng góp tài chính dự kiến hạn chế trong ngắn hạn. FPT tập trung vào thiết kế, kiểm thử và đóng gói, với cơ sở vật chất chủ yếu phục vụ thử nghiệm, xây dựng năng lực và phát triển nhân tài, thay vì tham gia sản xuất bán dẫn.

Tổng kết

FPT bước vào năm 2026 với nhiều động lực tăng trưởng:

  • Doanh thu CNTT nước ngoài phục hồi nhờ APAC từ nửa cuối 2025
  • Triển vọng tích cực của CNTT trong nước, đặc biệt khu vực công
  • AI trở thành động lực tăng trưởng dài hạn
  • Biên lợi nhuận kỳ vọng cải thiện khi nhà máy AI Nhật Bản hòa vốn

Trong bối cảnh nhu cầu chuyển đổi số và AI tiếp tục mở rộng, FPT đang củng cố vị thế là một trong những doanh nghiệp công nghệ hàng đầu khu vực với chiến lược phát triển toàn diện từ dịch vụ, hạ tầng đến đào tạo nguồn nhân lực.

#46

FPT – Dần thấy “ngọn hải đăng” qua tăng trưởng hợp đồng ký mới hồi phục

Kết thúc quý 4/2025, FPT ghi nhận những tín hiệu rõ nét về sự trở lại của động lực tăng trưởng, đặc biệt từ mảng dịch vụ CNTT nước ngoài khi doanh thu “hợp đồng ký mới” (backlog) phục hồi mạnh. Đây được xem là chỉ báo sớm cho triển vọng năm 2026.

KQKD quý 4/2025: Tăng trưởng đồng thuận ở nhiều mảng

Doanh thu thuần đạt 20.226 tỷ đồng (+17,6% QoQ, +14,9% YoY), nhờ hiệu ứng phục hồi backlog và xu hướng ghi nhận sớm doanh thu (6–9 tháng theo quan điểm của chúng tôi).

LNST công ty mẹ đạt 2.502 tỷ đồng (+2,8% QoQ, +19,5% YoY), tương đương biên lợi nhuận ròng 12,4% (-178bps QoQ, +48bps YoY). Việc giảm nhẹ theo quý chủ yếu do đặc thù ghi nhận chi phí cao vào quý 4 hàng năm.

1. Dịch vụ CNTT: Động lực chính trở lại

Doanh thu mảng CNTT đạt 13.526 tỷ đồng (+25% QoQ, +21,4% YoY).

CNTT nước ngoài: Backlog hồi phục, mở rộng thị trường

Doanh thu đạt 9.808 tỷ đồng (+10,1% QoQ, +18,4% YoY). Tăng trưởng đến từ sự cải thiện hợp đồng ký mới và chiến lược tái cân bằng thị trường:

  • Nhật Bản: +22,9% YoY, tiếp tục là động lực chính nhờ nhu cầu chuyển đổi số và hiện đại hóa hệ thống CNTT cũ tại các tổ chức tài chính.
  • Mỹ: -0,6% YoY. Chi tiêu CNTT chững lại trong bối cảnh vĩ mô khó khăn và cạnh tranh gay gắt từ các đối thủ nearshore Nam Mỹ, Ấn Độ.
  • Châu Âu: +51,7% YoY, tăng mạnh nhờ mở rộng hiện diện địa phương, M&A (AOSIS, David Lamm) và chiến dịch marketing như tài trợ áo đấu CLB Chelsea.
  • APAC: +18,8% YoY, ghi nhận phục hồi tốt, đặc biệt tại Singapore.

Giá trị hợp đồng ký mới đạt 11.273 tỷ đồng (+19,2% QoQ, +33,1% YoY) – tín hiệu tích cực cho tăng trưởng doanh thu các quý 2026.

CNTT trong nước: Bứt tốc mạnh

Doanh thu đạt 3.718 tỷ đồng (+94,1% QoQ, +30% YoY), hưởng lợi từ:

  • Xu hướng chuyển đổi số nội địa
  • Tính mùa vụ KPI cuối năm
  • Các hợp đồng DX và AI ký với khối bộ ngành

Biên LNTT mảng CNTT đạt 11,5%. Trong đó:

  • CNTT nước ngoài giữ biên ổn định 14,2%
  • CNTT trong nước giảm do đẩy mạnh dịch vụ phần cứng biên thấp

2. Viễn thông: Ổn định và cải thiện biên lợi nhuận

Doanh thu đạt 5.220 tỷ đồng (+8,5% YoY).

  • Broadband: 2.618 tỷ đồng (+10,3% YoY), tăng trưởng chậm lại do hiệu ứng tăng ARPU không còn cao như nửa đầu 2025.
  • Leaseline, Data Center: 2.345 tỷ đồng (+6% YoY). Kỳ vọng AI Factory chưa tạo đột phá lớn, chủ yếu hợp đồng nhỏ tại Việt Nam và Nhật.

Biên LNTT viễn thông đạt 21,8% (+262bps YoY), nhờ kiểm soát chi phí tốt hơn (ví dụ bản quyền PayTV).

3. Giáo dục & đầu tư: Đóng góp lợi nhuận cao

Doanh thu đạt 1.814 tỷ đồng (-6,2% YoY) do cạnh tranh mạnh từ trường công.

Tuy nhiên, biên LNTT đạt 54,9% (+1.731bps YoY), nhờ:

  • Lãi tiền gửi đạt 483 tỷ đồng (+41,2% YoY)
  • Các công ty liên kết như FRT và FPT Trading duy trì hiệu quả cao (đóng góp 283 tỷ đồng, +142% YoY)

Chiến lược AI: Hoàn thiện chuỗi giá trị 3 tầng

FPT là doanh nghiệp duy nhất tại Việt Nam sở hữu đầy đủ 3 tầng AI:

  1. Hạ tầng – AI Factory
  2. Nền tảng – Plasability (AI-augmented software development)
  3. Sản phẩm/dịch vụ cuối – vertical solutions

Nhà máy AI (NVIDIA H100/H200)

  • Việt Nam: vận hành 70–80% công suất, đạt hòa vốn tháng 12/2025
  • Nhật Bản: ~60% công suất, dự kiến hòa vốn giữa 2026

FPT không chỉ cho thuê GPU đơn lẻ mà cung cấp giải pháp trọn gói (bundle infra + solution).

Doanh thu AI năm 2025 đạt khoảng 100 triệu USD (+35% YoY), chiếm 15,5% doanh thu chuyển đổi số nhưng vẫn còn dư địa lớn trong tổng gia công. Đội ngũ AI đã vượt 1.500 kỹ sư.

Triển vọng 2026: Duy trì tăng trưởng hai chữ số

  • Gia công nước ngoài: APAC phục hồi, Mỹ tăng trưởng một chữ số, Nhật và EU duy trì tốt. Biên lợi nhuận cải thiện nhờ tăng năng suất và AI Factory hòa vốn.
  • Gia công trong nước: tăng trưởng hai chữ số nhờ DX và AI cho khối công.
  • Viễn thông: kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số nhờ độc quyền Premier League từ 01/01/2026 và chiến lược bundle broadband + TV.
  • Giáo dục: tăng trưởng một chữ số, biên ổn định.

CAPEX dự kiến duy trì ~6.500 tỷ đồng, phân bổ đều cho 3 mảng.

Định giá & Quan điểm đầu tư

FPT đang giao dịch ở mức P/E trượt 17,8x, thấp hơn trung bình 5 năm (19,8x) và thấp hơn nhóm doanh nghiệp CNTT Ấn Độ (>20x).

Việc định giá bị chiết khấu trong 2025 xuất phát từ:

  • Tăng trưởng hợp đồng ký mới chậm lại
  • Hoài nghi về hiệu quả nhà máy AI

Tuy nhiên, với sự phục hồi mạnh của backlog gần đây, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận 2026 có thể đạt 16–17% YoY.

Chúng tôi cho rằng P/E khó quay lại vùng trên 21x như giai đoạn cao điểm, nhưng với:

  • Tăng trưởng ổn định
  • ROE duy trì ở mức cao
  • Vị thế đầu ngành chuyển đổi số

FPT phù hợp cho chiến lược tích lũy trung hạn.

Giá mục tiêu 1 năm: 109.800 đồng/cổ phiếu
Khuyến nghị: TÍCH LŨY

1 Likes