HND: Triển vọng cải thiện nhờ nhu cầu điện tăng và chi phí tài chính thấp
HND ghi nhận sự phục hồi rõ rệt trong quý 4/2025 khi lợi nhuận quay trở lại sau giai đoạn khó khăn trước đó. Doanh thu thuần quý 4 đạt khoảng 2.061 tỷ đồng, giảm so với cùng kỳ do sản lượng điện thương phẩm giảm khi hệ thống điện ưu tiên huy động thủy điện nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi. Tuy nhiên, doanh nghiệp đã ghi nhận thêm khoảng 380 tỷ đồng doanh thu từ chênh lệch tỷ giá của các năm trước sau khi được chấp thuận thanh toán, qua đó giúp lợi nhuận cải thiện đáng kể.
Nhờ khoản doanh thu này, lợi nhuận gộp quý 4 đạt khoảng 46 tỷ đồng trong khi cùng kỳ năm trước ghi nhận lỗ. Bên cạnh đó, chi phí quản lý doanh nghiệp cũng giảm, trong khi doanh thu tài chính tăng nhờ lượng tiền gửi ngân hàng lớn hơn. Kết quả, HND ghi nhận lợi nhuận sau thuế quý 4 đạt 29 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với khoản lỗ của cùng kỳ năm trước.
Lũy kế cả năm 2025, doanh thu đạt khoảng 9.731 tỷ đồng. Sản lượng điện thương phẩm ước đạt khoảng 5,4 tỷ kWh, giảm so với năm trước do điều kiện thủy văn thuận lợi khiến thủy điện được huy động nhiều hơn. Tuy vậy, lợi nhuận vẫn tăng trưởng tích cực nhờ chi phí nhiên liệu giảm và việc ghi nhận khoản chênh lệch tỷ giá từ các năm trước.
Trong năm 2025, giá than nhiệt toàn cầu giảm mạnh đã giúp giảm chi phí đầu vào cho các doanh nghiệp nhiệt điện than. Nhờ đó, biên lợi nhuận gộp của HND cải thiện rõ rệt, đạt khoảng 5,6%. Đồng thời, chi phí quản lý và chi phí tài chính cũng giảm mạnh khi công ty gần như không còn áp lực lãi vay. Kết quả, lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt khoảng 421 tỷ đồng, tăng hơn 60% so với năm trước và vượt xa kế hoạch đề ra.
Một điểm đáng chú ý là tình hình tài chính của HND hiện khá lành mạnh. Tính đến cuối năm 2025, doanh nghiệp sở hữu hơn 1.700 tỷ đồng tiền và tiền gửi ngân hàng, tăng mạnh so với năm trước. Các khoản phải thu và hàng tồn kho cũng giảm đáng kể, giúp cải thiện dòng tiền và hiệu quả quản trị vốn lưu động.
Đặc biệt, HND đã tất toán toàn bộ nợ vay từ năm 2024. Điều này giúp chi phí lãi vay giảm mạnh so với các năm trước và mang lại lợi thế lớn về mặt biên lợi nhuận so với nhiều doanh nghiệp nhiệt điện khác vẫn còn gánh nặng nợ vay.
Triển vọng năm 2026 của HND được đánh giá tương đối tích cực nhờ nhu cầu điện tiếp tục tăng theo đà tăng trưởng kinh tế. Khi GDP tăng trưởng mạnh, nhu cầu tiêu thụ điện thường tăng nhanh hơn. Bên cạnh đó, trong bối cảnh khả năng xuất hiện El Nino trở lại trong nửa cuối năm, sản lượng thủy điện có thể giảm và hệ thống sẽ cần tăng huy động nguồn nhiệt điện, qua đó hỗ trợ sản lượng phát điện của các nhà máy nhiệt điện than.
Ngoài ra, chi phí khấu hao của HND đang có xu hướng giảm khi nhiều tài sản máy móc thiết bị đã bước vào giai đoạn cuối chu kỳ khấu hao. Điều này giúp cải thiện lợi nhuận kế toán cũng như dòng tiền tự do của doanh nghiệp trong những năm tới.
Một yếu tố cần theo dõi là giá than thế giới đang có xu hướng tăng trở lại trong những tháng đầu năm 2026. Tuy nhiên, do HND chủ yếu mua than từ nguồn cung trong nước với cơ chế điều chỉnh giá có độ trễ, biến động giá than quốc tế thường chưa tác động ngay lập tức đến chi phí sản xuất của doanh nghiệp.
Với các giả định hiện tại, doanh thu năm 2026 của HND có thể đạt khoảng 10.200 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm trước. Lợi nhuận dự kiến giảm so với năm 2025 do không còn ghi nhận khoản doanh thu chênh lệch tỷ giá lớn như năm trước, nhưng hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn duy trì ổn định.
Nhìn tổng thể, HND đang bước vào giai đoạn tài chính lành mạnh hơn với nợ vay gần như bằng 0, chi phí khấu hao giảm và dòng tiền ổn định. Đây là những yếu tố giúp doanh nghiệp duy trì khả năng chi trả cổ tức tiền mặt và tạo nền tảng ổn định cho hoạt động kinh doanh trong trung và dài hạn.