Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu với mức giá mục tiêu là 35.800 VNĐ/cổ phiếu.
Lý do đầu tư chủ yếu là việc đưa Dung Quất 02 vào hoạt động sẽ kết hợp với các biện pháp phòng vệ thương mại, giúp HPG đáp ứng tốt nhu cầu thị trường nội địa về HRC. Dự báo, nhu cầu HRC tại Việt Nam sẽ đạt khoảng 12,5 triệu tấn trong năm 2024 và có khả năng tiếp tục tăng trưởng nhờ sự phục hồi trong lĩnh vực xây dựng. Hiện tại, khoảng 70% nguồn cung HRC đến từ nhập khẩu, chủ yếu từ Trung Quốc, nơi mà giá bán thấp hơn khoảng 5-10% so với các doanh nghiệp Việt Nam. Dự kiến, thuế chống bán phá giá tạm thời sẽ được áp dụng cho sản phẩm HRC nhập khẩu từ Trung Quốc vào quý 1 năm 2025, với mức thuế trên 5%. Điều này sẽ tạo điều kiện cho các nhà sản xuất trong nước có cơ hội cạnh tranh hơn với thép nhập khẩu.
Dung Quất 02, giai đoạn 1, có công suất 2,8 triệu tấn HRC mỗi năm, dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động thương mại vào quý 1 năm 2025. Với lợi thế về giá thành (HPG đang duy trì biên lợi nhuận gộp trên 10% trong khi giá của HRC vẫn cạnh tranh với sản phẩm nhập khẩu từ Trung Quốc), cùng với các biện pháp phòng vệ thương mại, công ty có khả năng giành lại thị phần từ thép nhập khẩu. Chúng tôi dự đoán rằng vào năm 2025, giai đoạn 1 sẽ hoạt động với 70% công suất, tương đương với sản lượng HRC đạt 4,9 triệu tấn, tăng 69% so với năm trước. Trong đó, sản lượng nội địa sẽ đạt 3,4 triệu tấn, đáp ứng khoảng 26% tổng nhu cầu.
Nhờ vào sản lượng tăng và biên lợi nhuận phục hồi, HPG có thể ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực vào năm 2025. Chúng tôi dự báo doanh thu của HPG sẽ đạt 190 nghìn tỷ đồng, tăng 34% so với năm trước. Doanh thu này sẽ đến từ hai nguồn chính: nhu cầu nội địa hỗ trợ cho sản lượng thép xây dựng và sự tăng trưởng sản lượng HRC nhờ vào việc đưa Dung Quất 02 vào hoạt động. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp sẽ đạt khoảng 16% vào năm 2025 nhờ vào chi phí sản xuất tối ưu hơn từ nhà máy Dung Quất 02 (giảm 15% lượng than cốc tiêu thụ) và sự hồi phục của giá thành phẩm, đặc biệt là HRC. Lợi nhuận sau thuế của HPG năm 2025 có khả năng đạt 20 nghìn tỷ đồng, tăng 66% so với năm trước.
Tuy nhiên, vẫn có những rủi ro cần lưu ý đối với khuyến nghị này, bao gồm khả năng biến động giá thành phẩm (thép thanh, HRC) lớn hơn dự kiến và việc áp dụng các biện pháp phòng vệ thương mại có thể chậm hơn mong đợi. Dự báo doanh thu của HPG cho giai đoạn 2024 và 2025 lần lượt đạt 142 nghìn tỷ và 190 nghìn tỷ đồng, tương ứng với mức tăng trưởng 20% và 34% so với năm trước. Điều này sẽ đến từ nhu cầu nội địa cho sản lượng thép xây dựng, việc đưa Dung Quất 02 vào hoạt động sẽ nâng công suất sản xuất HRC lên 5,8 triệu tấn mỗi năm, trở thành sản phẩm chủ lực của HPG trong giai đoạn sau năm 2025. Nhu cầu HRC trong nước vẫn cao, hiện tại các nhà sản xuất Việt Nam chỉ đáp ứng khoảng 30% nhu cầu và chính phủ có xu hướng hỗ trợ các doanh nghiệp sản xuất trong nước. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng rằng nhà máy Dung Quất 02 sẽ có chi phí sản xuất tối ưu hơn so với Dung Quất 01, và giá thành phẩm sẽ phục hồi rõ ràng hơn từ năm 2025, phù hợp với kỳ vọng về chu kỳ tăng giá của các sản phẩm thép, giúp biên lợi nhuận gộp của HPG có thể hồi phục về mức 16%, so với mức 14% trong năm 2024.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu