Luận điểm đầu tư QTP:
1. Tỷ lệ cổ tức tiền mặt hấp dẫn cho 2022 và dự kiến trong các năm tới
QTP có thể chi trả cổ tức tiền mặt vào khoảng 12-15% cho năm 2022, hấp dẫn hơn so với lãi suất huy động và các cổ phiếu cùng ngành. Kể từ 2019, công ty liên tục nâng tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt từ 2%, 10% lên 16% lần lượt vào năm 2019, 2020 và 2021 (tính trên mệnh giá). Doanh nghiệp có khả năng sẽ trả hết nợ vay vào 2024 dẫn đến dòng tiện cao hơn và dự báo sẽ trả nhiều cổ tức hơn cho cổ đông.
2. kỳ vọng doanh thu tăng trưởng 2023 - do tăng sản lượng huy động điện than
Doanh thu và LNST đạt 8,155 tỷ đồng (+31% YoY) và 745 tỷ đồng (+88% YoY). LNST vượt 70% kế hoạch năm và có mức tăng trưởng vượt xa doanh thu nhờ:
(1) sản lượng bán điện thương phẩm tăng 20% so với cùng kỳ.
(2) giá bán trung bình tăng cao hơn giá nguyên vật liệu đầu vào.
Mùa khô sắp trở lại vào 2023
Thủy điện và điện than là 2 nhóm điện cạnh tranh trực tiếp với nhau, chiếm 70% sản lượng điện toàn hệ thống. Theo IRI dự báo, xác suất để xảy ra La Nina vào tháng 3 là 17% nên tình hình thủy văn sẽ bắt đầu kém khả quan gây bất lợi cho nhóm thủy điện. Các doanh nghiệp nhiệt điện có thể sẽ được huy động nhiều hơn để thay thế cho việc suy giảm sản lượng thủy điện trong khi NLTT đang đợi cơ chế mới.
Tại miền Bắc, HND và QTP là những công ty được ưu tiên huy động ở mức cao. Tuy nhiên, kết quả kinh doanh của HND bị ảnh hưởng bởi tình trạng thiếu than trong khi QTP được đảm bảo nguồn nguyên liệu đầu vào nhờ ký kết các hợp đồng cung cấp than với TKV và công ty Đông Bắc.
3. Lợi nhuận 2023 tăng trưởng nhờ doanh thu tăng và biên lợi nhuận duy trì ở mức cao
Năm 2022, các nhà máy nhiệt điện than đã phải nhập khẩu than với giá tăng gần 4 lần so với năm trước. QTP đã phải sử dụng than trong nước pha trộn với than nhập khẩu với chi phí giá than trộn tăng hơn gấp rưỡi so với đầu năm. So với các doanh nghiệp nhiệt điện than khác, QTP có chi phí nguyên vật liệu đầu vào thấp nhất nhờ vị trí địa lý thuận lợi. Dự kiến trong năm 2023, chí phí than và khí đầu hạ nhiệt nhưng vẫn duy trì mức cao do nguồn cung thiếu hụt và giá bán điện CGM (giá điện trên thị trường phát điện cạnh tranh) nhiều khả năng sẽ duy trì ở mức cao do nhu cầu nhiệt điện cao hơn.
Do đó, em kỳ vọng biên lợi nhuận của QTP tiếp tục cao trong năm 2023 nhờ vào giá bán điện duy trì mức cao và chi phí đầu vào cạnh tranh.
4. Định giá
QTP hiện đang giao dịch với mức P/E hơn 7 lần, là mức thấp nhất lịch sử và thấp hơn 40% so với trung bình 5 năm qua.
Về P/B đang ở mức 0.95 - ROE 13.6%. => QTP hiện đang giao dịch ở mức hấp dẫn để đầu tư đi kèm với ROE cao.
Mức giá phù hợp cho QTP 18k/cp (upside 39.5% - so với giá đóng cửa ngày 22/12/2022).
