Tiếp nối bài phân tích triển vọng ngành vận tải biển và thách thức, tôi cho rằng HAH rất ngon ở thời điểm hiện tại vì có thể tận dụng giá cước tàu cao do bất ổn chính sách và địa chính trị, ít nhất là rất firm trong ngắn hạn. Còn quan điểm cá nhân về dài hạn tôi cho là vẫn ngon vì không dễ gì cản được sức tiêu thụ của thị trường Mỹ. Để né thuế thì tàu lại phải chạy vòng vòng, đóng lại hộp Made in China thành ví dụ Made in Viet Nam chẳng hạn. Ông Trump hô thuế chỉ là chiêu bài thôi, thu mấy đồng thuế từ Trung Quốc hay Mexico không làm nước Mỹ giàu lên bao nhiêu đâu, cái giàu lên là ông ép tụi TQ Mexico mua lại hàng của nước Mỹ kìa (anh em xem deal thương chiến Mỹ-Trung phase one). Chốt là vẫn phải xuất nhập khẩu nhé.
Here we go
Công ty Cổ phần Vận tải và Xếp dỡ Hải An (HAH) có mảng kinh doanh chính là vận hành và cho thuê tàu biển, với quy mô đội tàu lớn nhất Việt Nam (chiếm khoảng 31% thị phần sức chở container trong nước), kết quả kinh doanh Quý 3/2024 HAH ghi nhận doanh thu thuần tăng 66% YoY, lên mức cao nhất 2 năm, đạt 1.129 tỷ, lợi nhuận sau thuế cũng ghi nhận mức tăng ấn tượng 146% YoY, đạt 277 tỷ đồng.**
Kết quả kinh doanh và Biên lợi nhuận của HAH liên tục tăng từ đầu năm 2024.
Nhờ đâu mà HAH có kết quả ấn tượng và đúng thời điểm như vậy?
Mở rộng công suất đội tàu đúng lúc - Thiên thời, địa lợi, nhân hoà
Phải dành lời khen cho ban lãnh đạo của HAH khi công ty đã mạnh mẽ dịch chuyển từ mảng khai thác cảng truyền thống qua mảng khai thác tàu biển, góp phần nâng cao doanh thu và mở rộng các dịch vụ kho bãi, văn phòng liên quan.
Mảng khai thác tàu biển hiện đóng góp khoảng 80-90% doanh thu cho HAH, bên cạnh các mảng phụ mang tính hỗ trợ đội tàu khác là khai thác cảng và dịch vụ kho, depot, CFS, …
Mảng kinh doanh chính cũng đồng thời đóng góp lớn nhất vào Biên LNG của HAH.
Tính đến Q3/2024, đội tàu của HAH nhận thêm 4 tàu công suất 1800-TEU gia nhập thị trường cho thuê, nâng tổng đội tàu lên 15 tàu với tổng sức chở là 23.000 TEU, tương đương 31% thị phần trong nước. Giá thuê cho các tàu công suất từ 1000-1800 TEU dao động trong khoảng 15-22 nghìn USD/tháng. Trong quý 4/2024, HAH sẽ tiếp tục ký lại một số hợp đồng tàu cho thuê định hạn cho giai đoạn 2025, và mình kì vọng giá cước ký mới sẽ tăng khoảng 30-40% so với giá trước đây.
Đặc biệt trong tháng 9/2024 vừa rồi, HAH phê duyệt đầu tư thêm 1 tàu cũ loại PANAMAX (tên HAIAN Gama) với sức chở khoảng 3.500-5.000 TEU (X2 công suất), tổng mức đầu tư khoảng 625 tỷ đồng. Tàu HAIAN Gama có hợp đồng đã ký từ trước với giá khoảng 30 nghìn USD/ngày, hoạt động chính trong các tuyến vận tải khu vực xa hơn với biên lợi nhuận cao hơn so với đội tàu hiện tại của HAH.
Kết quả kinh doanh của mảng khai thác tàu (mảng kinh doanh chính) ghi nhận liên tục tăng trưởng trong các năm gần đây, đặc biệt Biên lợi nhuận đạt đỉnh khi giá cước vận tải đạt đỉnh vào năm 2022.
Trong mảng khai thác tàu biển bao gồm 3 loại hình kinh doanh chính:
- Tự vận hành tàu
- Cho thuê tàu định hạn
- Liên doanh
Doanh nghiệp linh hoạt trong việc tự vận hành hoặc cho thuê tàu để tối ưu doanh thu và lợi nhuận, tuỳ thuộc điều kiện thị trường. VD khi giá cước cao, HAH sẽ ưu tiên cho thuê tàu định hạn nhằm gia tăng lợi nhuận (như năm 2022), trong khi giá cước thấp (năm 2023) thì công ty sẽ tự vận hành để chủ động kiểm soát chi phí.
Ở năm 2024 này, khi giá thuê đã tăng X2 so với 2023 nhưng vẫn thấp hơn đỉnh 2022, công ty kết hợp tự vận hành 8 tàu và cho thuê 7 tàu.
Danh sách 7 tàu hiện đang cho thuê, so với chỉ 3 tàu của năm 2023.
Thị trường hoạt động chính của HAH đã mở rộng ra khu vực nội Á từ năm 2021, so với trước kia chỉ tập trung thị trường nội địa. Các tuyến đường dài hơn thường yêu cầu tàu to, vốn đầu tư lớn và rủi ro cao hơn nhưng đồng thời doanh thu và lợi nhuận cũng hấp dẫn hơn so với các tuyến hải trình ngắn. Điều này đặt ra cơ hội cũng như thách thức:
- Khả năng quản trị của công ty đối với biến động giá cước.
- Tình hình địa chính trị thế giới.
- Tiềm lực tài chính.
Như mình có phân tích ở bài trước, lượng cung tàu đã tăng đáng kể với đội tàu năm 2025 đã cao hơn 40% so với năm 2019.
Tuy nhiên trong bối cảnh hiện tại, nguồn cung này cũng chưa đủ đáp ứng nhu cầu vận tải hàng hoá đường biển đang rất nóng, nhờ vào rủi ro chính sách và bất ổn địa chính trị. Và phần lớn trong số này là nguồn cung các loại tàu có sức chở từ 15.000-24.000 TEU, hải trình dài hoạt động chính trên các tuyến vận tải xuyên lục địa.
Trong khi phân khúc chính mà HAH đang hoạt động tập trung thị trường nội Á với hải trình ngắn hơn, ít ảnh hưởng bởi nguồn cung này. Do đó, dự báo mức độ rủi ro cũng thấp hơn nếu như có nhiều biến động từ giá cước hay nguồn cầu.
Tiềm lực tài chính
Về tiềm lực tài chính của doanh nghiệp cũng rất sáng, khi HAH liên tục gia tăng nợ vay để mở rộng công suất đội tàu nhưng bù lại tiền thu về là dư thừa để trả lãi vay. Điều này chứng minh công ty đang tận dụng nguồn vốn vay rất tốt, trong điều kiện kinh doanh thuận lợi thì đây là chiến lược đúng đắn của ban lãnh đạo.
Triển vọng
Dự báo nhu cầu vận chuyển hàng hóa đường biển sẽ tiếp tục sôi động từ nay đến hết năm 2025, khi ông Trump nhậm chức vào tháng 1/2025 và các chính sách thuế quan của ông dự kiến có hiệu lực vào cuối năm. Trong dài hạn, như đã phân tích trước đó, thị trường vận tải biển vẫn giữ được sự ổn định, không giảm nhiệt, nhờ cơ chế tự điều chỉnh của thị trường. Hàng hóa sẽ tìm cách đi đường vòng để né thuế, miễn là kinh tế toàn cầu duy trì đà tăng trưởng và sức mua của người dân còn mạnh mẽ.
Bên cạnh đó, tình hình bất ổn địa chính trị tại Trung Đông, đặc biệt khi Mỹ mở mặt trận thứ hai tại Syria, được dự báo sẽ tiếp tục phức tạp với sự tham gia của nhiều bên liên quan. Những yếu tố này sẽ giữ giá cước container và vận tải biển ở mức cao, giúp HAH hưởng lợi và tiến gần hơn đến mục tiêu đạt đỉnh mới về doanh thu và lợi nhuận.
Dự phóng KQKD
Doanh thu và lợi nhuận đến hết 2024 dự báo tăng mạnh so với cùng kỳ, và vẫn sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm sau, là động lực chính thúc đẩy giá cổ phiếu vượt đỉnh lịch sử.
Cảm ơn anh em đã đọc bài viết của mình!
