MSN: HSX Công ty Cổ phần Tập đoàn MaSan

Chứng khoán
#1

MSN: Động lực tăng trưởng lan tỏa, các mảng kinh doanh bước vào chu kỳ sinh lời

MSN đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mới với sự cải thiện đồng đều ở cả các mảng kinh doanh cốt lõi lẫn các mảng mới. Sau giai đoạn tái cấu trúc mạnh mẽ, hệ sinh thái của doanh nghiệp đang dần hoàn thiện, tạo nền tảng cho tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong trung và dài hạn.

Ở mảng tiêu dùng, động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ MCH, nơi MSN đang sở hữu 66%. Lợi nhuận sau thuế của MCH được dự báo tăng trưởng hơn 20% trong năm 2026, nhờ hoàn tất quá trình nâng cấp danh mục sản phẩm sang phân khúc cao cấp hơn. Việc tối ưu hóa cấu trúc sản phẩm không chỉ giúp cải thiện biên lợi nhuận mà còn củng cố vị thế thương hiệu trong ngành hàng tiêu dùng thiết yếu.

Trong khi đó, mảng phi tiêu dùng cũng đóng góp tích cực thông qua khoản đầu tư vào TCB với tỷ lệ sở hữu gần 20%. Lợi nhuận của TCB dự kiến tiếp tục tăng trưởng khoảng 20% nhờ lợi thế hệ sinh thái khách hàng gắn với lĩnh vực bất động sản và năng lực khai thác dịch vụ tài chính toàn diện. Đáng chú ý, triển vọng tái định giá của TCB sẽ là yếu tố hỗ trợ gián tiếp cho định giá hợp nhất của MSN.

Một điểm đáng chú ý trong câu chuyện của MSN là các mảng kinh doanh từng ở giai đoạn đầu tư mạnh đang chuyển sang pha sinh lời rõ rệt. MML dự kiến duy trì lợi nhuận ổn định quanh mức 650–700 tỷ đồng, với chiến lược chuyển dịch sang sản phẩm thịt chế biến có biên lợi nhuận cao hơn. Đây là bước đi quan trọng giúp giảm sự phụ thuộc vào biến động giá thịt heo.

Đối với WCM, mô hình minimart đã chứng minh hiệu quả từ năm 2025 và bước vào giai đoạn tăng tốc. Doanh nghiệp dự kiến mở rộng thêm khoảng 1.000 cửa hàng trong năm 2026, đồng thời duy trì tăng trưởng doanh thu trên cùng cửa hàng ở mức hai chữ số. Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế của WCM có thể đạt khoảng 1.100 tỷ đồng, tăng trưởng vượt trội so với năm trước, với biên lợi nhuận ròng được duy trì ổn định từ giữa năm 2025.

Ở mảng tài nguyên, MSR cũng ghi nhận triển vọng tích cực khi kỳ vọng giảm lỗ mạnh, thậm chí chuyển sang có lãi trên 1.000 tỷ đồng trong năm 2026. Động lực đến từ mặt bằng giá kim loại như đồng và vonfram duy trì ở mức cao, cùng với việc tháo gỡ các nút thắt về nguồn cung vật tư khai thác và pháp lý tại mỏ Núi Pháo. Những yếu tố này giúp hoạt động sản xuất ổn định hơn và cải thiện đáng kể hiệu quả kinh doanh.

Bên cạnh tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận từ các mảng hoạt động, MSN cũng ghi nhận tín hiệu tích cực từ việc tối ưu chi phí tài chính. Chi phí lãi vay, vốn ở mức cao khoảng 8.000 tỷ đồng mỗi năm, được kỳ vọng giảm xuống còn 6.000–7.000 tỷ đồng từ năm 2025 trở đi nhờ tái cơ cấu các khoản vay ngoại tệ với lãi suất hợp lý hơn, đồng thời hiệu quả hoạt động của các công ty con được cải thiện.

Tổng thể, MSN đang chuyển mình từ giai đoạn đầu tư sang giai đoạn thu hoạch, với sự đồng thuận của nhiều động lực tăng trưởng. Khi các mảng kinh doanh cùng bước vào chu kỳ sinh lời và chi phí tài chính được kiểm soát tốt hơn, triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp trong những năm tới được đánh giá ở mức tích cực.

#2

MSN: Kỳ vọng ROE quay lại vùng 20% nhờ động lực kép từ tiêu dùng – bán lẻ và giá hàng hóa

Tài liệu ĐHCĐ 2026 của MSN cho thấy bức tranh tăng trưởng đang dần rõ nét hơn, với kỳ vọng cải thiện hiệu quả sinh lời sau giai đoạn tái cấu trúc mạnh. Trọng tâm chiến lược tiếp tục xoay quanh nền tảng tiêu dùng – bán lẻ, kết hợp với sự hỗ trợ từ chu kỳ tăng giá của mảng vật liệu công nghệ.

Trong năm 2026, MSN đặt kế hoạch doanh thu thuần trong khoảng 93,5–98,0 nghìn tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 15%–20% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 7,25–7,9 nghìn tỷ đồng, tăng 7%–17% YoY. Đáng chú ý, doanh nghiệp kỳ vọng ROE sẽ quay lại vùng gần 20%, phản ánh hiệu quả vận hành được cải thiện rõ rệt.

Về cấu trúc vốn, tại thời điểm cuối năm 2025, tổng nợ gộp của MSN ở mức 64,9 nghìn tỷ đồng, với tỷ lệ nợ ròng/EBITDA là 2,74 lần, thấp hơn ngưỡng mục tiêu 3,5 lần. Trong năm 2026, doanh nghiệp tiếp tục định hướng giảm đòn bẩy tài chính thông qua tăng đóng góp EBITDA từ mảng tiêu dùng – bán lẻ, tối ưu dòng tiền từ MHT và tìm kiếm các giải pháp chiến lược để giảm nợ ròng. Mục tiêu dài hạn là đưa tỷ lệ này về mức 2,0 lần.

Một điểm đáng chú ý khác là kế hoạch phát hành ESOP tối đa 14 triệu cổ phiếu, tương đương 1% lượng cổ phiếu lưu hành, với giá 10.000 đồng/cổ phiếu và hạn chế chuyển nhượng trong 1 năm. Đồng thời, MSN cũng lên kế hoạch niêm yết toàn bộ trái phiếu phát hành ra công chúng nhằm tuân thủ quy định và tăng tính minh bạch tài chính.

Xét theo từng mảng hoạt động, động lực tăng trưởng được phân bổ tương đối đồng đều. WCM tiếp tục đóng vai trò đầu tàu trong hệ sinh thái bán lẻ, với kế hoạch tăng trưởng doanh thu 15%–21% và mở mới 1.000–1.500 cửa hàng, đồng thời cải thiện biên lợi nhuận lên mức 1,8%–3,0%. Tăng trưởng doanh thu cùng cửa hàng dự kiến đạt 8%–15%, nhờ tối ưu danh mục sản phẩm, định giá linh hoạt và đẩy mạnh chuyển đổi số.

Ở mảng hàng tiêu dùng, MCH duy trì đà tăng trưởng 11%–15%, với đóng góp từ cả danh mục hiện hữu và các sản phẩm đổi mới. Đáng chú ý, nền tảng Retail Supreme được kỳ vọng đóng góp 30%–40% tăng trưởng, trong khi hoạt động kinh doanh quốc tế tiếp tục duy trì tốc độ tăng khoảng 15%.

MML được định hướng nâng cao giá trị trên mỗi đơn vị sản phẩm thông qua tăng tỷ trọng thịt chế biến – mảng có biên lợi nhuận cao hơn. Doanh thu dự kiến tăng 9%–14%, với chiến lược gia tăng bán trực tiếp đến người tiêu dùng và tận dụng hiệp lực với WCM.

PLH ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao hơn, dự kiến đạt 22%–32%, tập trung mở rộng hệ thống tại Hà Nội và cải thiện hiệu quả vận hành cửa hàng. Trong khi đó, MHT trở thành điểm nhấn đáng chú ý khi dự kiến tăng trưởng 60%–68%, nhờ giá APT tăng mạnh trong giai đoạn vừa qua. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn thận trọng khi xây dựng kế hoạch trên giả định giá bình quân thấp hơn giá thị trường hiện tại.

Tổng thể, chiến lược năm 2026 của MSN cho thấy sự chuyển dịch rõ ràng sang mô hình tiêu dùng – bán lẻ tích hợp, kết hợp với việc tận dụng chu kỳ thuận lợi của giá hàng hóa. Nếu thực hiện thành công, đây sẽ là nền tảng quan trọng giúp doanh nghiệp cải thiện biên lợi nhuận, giảm đòn bẩy tài chính và từng bước nâng cao chất lượng tăng trưởng trong trung và dài hạn.

#3

MSN: Động lực tăng trưởng mới từ Tungsten, kỳ vọng bước vào chu kỳ bứt phá

Kết quả kinh doanh quý 4/2025 của MSN tiếp tục cho thấy sự ổn định và cải thiện rõ rệt về chất lượng lợi nhuận. Doanh thu thuần đạt 23.246 tỷ đồng, tăng 9,8% so với quý trước và tăng 2,4% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 1.474 tỷ đồng, tăng mạnh 113,3% so với cùng kỳ và vượt đáng kể kỳ vọng thị trường.

Động lực chính đến từ sự chuyển biến mạnh của mảng khai khoáng khi MSR ghi nhận lợi nhuận 222 tỷ đồng, đảo chiều hoàn toàn so với mức lỗ 206 tỷ đồng cùng kỳ. Diễn biến tích cực này chủ yếu nhờ giá Tungsten và đồng tăng mạnh, kéo theo biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt. Bên cạnh đó, đóng góp từ các công ty liên kết, đặc biệt là TCB, tăng trưởng ấn tượng, cùng với việc tối ưu chi phí tài chính khi lãi suất vay giảm về khoảng 7,4%/năm đã giúp MSN cải thiện đáng kể hiệu quả hoạt động.

Bước sang năm 2026, triển vọng tăng trưởng của MSN được đánh giá tích cực trên nhiều trụ cột. Mảng tiêu dùng tiếp tục đóng vai trò nền tảng với kỳ vọng MCH duy trì tăng trưởng ổn định sau quá trình tái cấu trúc kênh phân phối. MML được hưởng lợi từ xu hướng giá heo cao và chiến lược tập trung vào các sản phẩm có biên lợi nhuận cao. WCM tiếp tục mở rộng quy mô với kế hoạch mở thêm 1.000 cửa hàng, đồng thời cải thiện hiệu quả thông qua gia tăng doanh thu trên mỗi điểm bán.

Điểm nhấn lớn nhất nằm ở MSR khi doanh nghiệp này được kỳ vọng bước vào chu kỳ tăng trưởng bùng nổ. Việc thoái vốn khỏi nền tảng H.C. Starck giúp loại bỏ gánh nặng thua lỗ kéo dài, trong khi hoạt động khai thác thuận lợi hơn và đặc biệt là giá Tungsten tăng mạnh tạo ra cú hích lớn về lợi nhuận. Trong kịch bản giá Tungsten duy trì quanh 1.500 USD/MTU, lợi nhuận sau thuế của MSR năm 2026 có thể đạt gần 3.000 tỷ đồng, so với mức gần như hòa vốn trong năm trước.

Thị trường Tungsten toàn cầu hiện đang trong trạng thái mất cân đối cung – cầu kéo dài, đặc biệt dưới tác động từ hai quốc gia chi phối là Mỹ và Trung Quốc. Giá Tungsten APT đã tăng liên tục trong quý 1/2026 và thiết lập mức đỉnh lịch sử, qua đó tạo nền tảng thuận lợi cho MSN tận dụng chu kỳ hàng hóa.

Trên cơ sở đó, MSN được dự phóng đạt doanh thu hơn 103.500 tỷ đồng trong năm 2026, tăng gần 27% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ ước đạt hơn 8.100 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng gần gấp đôi, phản ánh sự cộng hưởng từ cả mảng tiêu dùng và khai khoáng.

Một yếu tố quan trọng khác là câu chuyện quản trị nợ đang có dấu hiệu cải thiện rõ rệt. Sau giai đoạn mở rộng mạnh thông qua M&A khiến đòn bẩy tài chính tăng cao, MSN đang dần kiểm soát tốt hơn chi phí vốn và tối ưu cấu trúc tài chính. Điều này giúp giảm áp lực lên lợi nhuận và nâng cao định giá doanh nghiệp.

Ở góc nhìn đầu tư, MSN hiện hội tụ cả yếu tố “nội lực” và “thiên thời”. Nội lực đến từ sự ổn định của hệ sinh thái tiêu dùng và hiệu quả vận hành ngày càng cải thiện. Thiên thời đến từ chu kỳ tăng giá của Tungsten – yếu tố có thể tạo ra bước ngoặt về lợi nhuận trong giai đoạn tới.

Với phương pháp định giá từng phần, giá mục tiêu một năm được xác định ở mức 111.100 đồng/cổ phiếu. So với mặt bằng giá hiện tại, cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng trưởng đáng kể, đi kèm với triển vọng lợi nhuận tăng mạnh trong giai đoạn 2026–2027.

Tổng thể, MSN đang bước vào giai đoạn tái định giá với động lực tăng trưởng mới từ mảng tài nguyên, trong khi các mảng tiêu dùng tiếp tục đóng vai trò nền tảng. Đây là cổ phiếu đáng chú ý trong nhóm doanh nghiệp đa ngành khi hội tụ cả câu chuyện phục hồi và tăng trưởng.

#4

MSN – WinCommerce duy trì đà tăng trưởng mạnh, mở rộng nhanh hệ thống bán lẻ

WinCommerce tiếp tục là điểm sáng trong hệ sinh thái của MSN khi ghi nhận tốc độ tăng trưởng doanh thu vượt kỳ vọng, nhờ sự kết hợp giữa tăng trưởng cửa hàng hiện hữu và chiến lược mở rộng mạng lưới, đặc biệt tại khu vực ngoài đô thị.

Trong tháng 3/2026, doanh thu thuần của WinCommerce tăng 23% so với cùng kỳ, trong đó tăng trưởng cửa hàng hiện hữu (LFL) đạt gần 9%. Lũy kế 3 tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt 11,4 nghìn tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ và hoàn thành 24% dự báo năm. Đáng chú ý, LFL đạt tới 14%, cho thấy chất lượng tăng trưởng không chỉ đến từ mở rộng mà còn đến từ cải thiện hiệu quả vận hành trên từng điểm bán.

Về quy mô hệ thống, tính đến cuối quý 1/2026, WinCommerce đã vận hành 4.817 cửa hàng trên toàn quốc, tăng thêm 225 cửa hàng mới chỉ trong 3 tháng đầu năm. Doanh nghiệp tiếp tục duy trì kế hoạch mở rộng mạnh mẽ với mục tiêu bổ sung từ 1.000 đến 1.500 cửa hàng trong năm 2026, qua đó củng cố vị thế dẫn đầu trong mảng bán lẻ hiện đại.

Chiến lược mở rộng đang tập trung rõ nét vào mô hình WinMart+ Nông thôn, chiếm tới 87% số cửa hàng mới trong quý 1. Đây là hướng đi phù hợp trong bối cảnh thị trường bán lẻ tại khu vực nông thôn còn nhiều dư địa tăng trưởng, trong khi mức độ cạnh tranh chưa quá gay gắt như tại các đô thị lớn. Về mặt địa lý, khu vực miền Trung và miền Bắc đang là trọng tâm mở rộng, lần lượt chiếm 84% và 16% số cửa hàng mới.

Ban lãnh đạo cho biết việc gia tăng số lượng cửa hàng không chỉ giúp mở rộng độ phủ mà còn đóng góp tích cực vào lợi nhuận, cho thấy mô hình kinh doanh đã dần đạt điểm hòa vốn và bắt đầu tối ưu hóa hiệu quả.

Tổng thể, WinCommerce đang bước vào giai đoạn tăng trưởng cả về quy mô và chất lượng. Với động lực từ LFL duy trì ở mức cao cùng chiến lược mở rộng đúng hướng, mảng bán lẻ của MSN được kỳ vọng sẽ tiếp tục là trụ cột tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2027.

#5

MSN: WinCommerce duy trì đà tăng trưởng mạnh trong Q1/2026, mở rộng thị phần bán lẻ hiện đại

CTCP Tập đoàn Masan (HOSE: MSN) tiếp tục ghi nhận tín hiệu tích cực từ mảng bán lẻ khi WinCommerce (WCM) công bố doanh thu ước tính quý 1/2026 đạt 11.636 tỷ đồng, tăng 8,0% so với quý trước và tăng mạnh 29,3% so với cùng kỳ. Kết quả này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng và củng cố xu hướng phục hồi rõ nét của hệ thống bán lẻ thuộc MSN.

Động lực tăng trưởng đến từ sự cải thiện đồng đều ở tất cả các mô hình cửa hàng. Trong đó, WinMart+ nông thôn ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất, đạt 3.077 tỷ đồng, tăng 49,6% so với cùng kỳ, phản ánh chiến lược mở rộng về khu vực ngoài đô thị đang phát huy hiệu quả. Các mô hình còn lại như WinMart truyền thống, WinMart+ thành thị và mô hình WIN cũng duy trì mức tăng trưởng hai chữ số, cho thấy nhu cầu tiêu dùng phục hồi trên diện rộng.

Tăng trưởng doanh thu trong quý đến từ hai yếu tố chính. Thứ nhất là tốc độ mở rộng cửa hàng duy trì ở mức cao, với 225 cửa hàng mở mới kể từ cuối năm 2025, trong đó khoảng 85% tập trung tại khu vực nông thôn miền Bắc. Đây là mức mở rộng cao nhất theo quý của chuỗi từ trước đến nay và cho thấy chiến lược phủ điểm bán đang được đẩy mạnh quyết liệt.

Thứ hai là tăng trưởng doanh thu trên các cửa hàng hiện hữu (LFL) đạt 14,3% so với cùng kỳ, phản ánh sự cải thiện trong sức mua và hiệu quả vận hành. Đáng chú ý, các cửa hàng mở mới không còn gây áp lực lên lợi nhuận như trước mà đã bắt đầu đóng góp tích cực vào hiệu quả chung của toàn chuỗi.

Tổng thể, kết quả kinh doanh quý 1/2026 của WCM tiếp tục củng cố luận điểm về xu hướng dịch chuyển thị phần từ kênh bán lẻ truyền thống sang bán lẻ hiện đại. Trong bối cảnh các chuỗi lớn như WinCommerce hay Bách Hóa Xanh đang đẩy mạnh mở rộng và tối ưu vận hành, thị phần ngành bán lẻ dự kiến sẽ tiếp tục được tái phân bổ mạnh mẽ trong giai đoạn tới.

Đối với MSN, sự cải thiện rõ rệt của mảng bán lẻ không chỉ giúp nâng cao chất lượng tăng trưởng mà còn đóng vai trò quan trọng trong việc định hình lại cấu trúc lợi nhuận theo hướng bền vững hơn trong trung và dài hạn.

#6

Sáng này ĐHCĐ MSR dự lãi 540 tỷ quý 1; Các quý tiếp lãi trên 1000 tỷ