Gánh nặng hay cơ hội
- Ngày 24.2.2022, trong buổi gặp gỡ nhà đầu tư (corporate access) do VCBS tổ chức, đại diện của MBB đã chia sẻ: “MB hiện đang xây dựng nhiều kịch bản kinh doanh, và tiếp tục chờ phê duyệt của SBV. Phương án (tăng trưởng tín dụng) kì vọng của MB là 35 %”. Dù chưa xác nhận chính thức, nhưng điều này hàm ý việc MBB sẽ nhận Ocean Bank về để quản lý và tái cơ cấu là gần như chắc chắn sẽ xảy ra. Room tín dụng 35% cho năm 2022 (hay 24.4% năm 2021) được coi như là 1 củ cà rốt của SBV để khuyến khích MBB thực hiện nhiệm vụ chính trị khó khăn này.
- Ocean Bank là 1 ngân hàng chắc chắn xấu, còn xấu như thế nào thì chưa có thông tin. Theo các thông tin công khai thì Ocean Bank có dư nợ xấu khoảng 14k tỷ (chiếm 72% tổng dư nợ), và lỗ lũy kế khoảng 18k tỷ. Nếu hợp nhất BCTC Ocean Bank vào chắc chắn sẽ làm bảng cân đối của MBB xấu đi rất nhiều. Tuy nhiên theo luật sửa đổi luật các tổ chức tín dụng 2017, có cơ chế cho phép MBB nhận chuyển giao Ocean Bank mà KHÔNG phải hợp nhất BCTC của Ocean Bank. Đây là cơ sở chính của dự phóng và định giá
Một số điểm đáng chú ý của MBB - Trong Q4/2021, MBB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động hợp nhất 10,117 tỷ đồng (+31.1%) trong đó thu nhập lãi thuần đạt 7,170 tỉ đồng và thu nhập ngoài lãi đạt 2,947 tỷ đồng. Lũy kế năm 2021, MBB ghi nhận tổng TN hoạt động 36,934 tỷ đồng
- Tiềm năng tăng trưởng tín dụng cao. Với việc nới room ngoại vẫn còn và có thể sẽ được nới thêm trong tương lại, cùng với hệ sinh thái các công ty thành viên ----> MBB có nhiều tài nguyên để có thể gia tăng thêm độ dày vốn.
-
Khả năng sinh lời tiếp tục gia tăng. NIM liên tục được gia tăng nhờ chi phí vốn thấp đến từ tăng trưởng CASA vượt trội và mảng cho vay KHCN liên tục tăng trưởng.
Định giá - Trong trường hợp tăng trưởng tín dụng của MBB năm 2022 là 30-35%, LNTT 1 tỷ đô là mức dự phóng tương đối thận trọng. Tăng trưởng lợi nhuận năm 2022 sẽ đạt mức rất cao >30%, cùng với đó ROE sẽ đạt >25%, MBB xứng đáng được định giá ở mức P/E và P/B cao hơn hiện tại tương đối nhiều
- Trong trường hợp không có tăng trưởng tín dụng 35% như ngân hàng kỳ vọng ( nghĩa là MBB không nhận chuyển giao Ocean Bank nữa ), xác suất rất thấp xảy ra thì lợi nhuận sau thuế rơi vào khoảng 20-21k tỉ. Ở trường hợp này, với P/E 8x (kịch bản xấu), giá mục tiêu sẽ là 34k (đúng bằng giá đóng cửa hôm nay). Với P/E 10x (kịch bản cơ sở), upside vẫn rơi đủ hấp dẫn vào khoảng 25%.
Ảnh dưới là file định giá chi tiết MBB trong các trường hợp
Room trao đổi: Zalo - [CD1] INVESTMENT PORTFOLIO
mình thích ban rồi đấy, xin phép theo đuôi nhé. 
