PHP - LẬP KỶ LỤC LỢI NHUẬN VÀ CHU KỲ MỚI TỪ LẠCH HUYỆN
PHP mang đến kỳ này một câu chuyện thẳng thắn và có sức nặng: doanh nghiệp cảng biển hàng đầu miền Bắc vừa xác lập quý kinh doanh cao nhất trong lịch sử niêm yết từ năm 2015, đứng trên nền tảng cụm bến cảng nước sâu đang tăng tốc. Chương mới của PHP không đến từ một sự kiện đơn lẻ - nó đến từ ba lớp cộng hưởng: sản lượng bến mới, cam kết dẫn hàng của MSC thông qua liên doanh, và các dự án hạ tầng đang tiếp tục hình thành.
1. MÔ HÌNH KINH DOANH VÀ LỢI THẾ CẠNH TRANH
-
PHP hoạt động trong mảng khai thác cảng biển và dịch vụ hàng hải, là công ty con của Tổng công ty Hàng hải Việt Nam (VIMC), sở hữu 92,56% vốn điều lệ. Doanh nghiệp có tiền thân là Bến Sáu Kho được thực dân Pháp xây dựng năm 1874, chuyển đổi mô hình cổ phần từ 2014, có thị phần lớn tại khu vực phía Bắc - ước tính khoảng 30%.
-
Hệ sinh thái vận hành gồm ba cảng lớn - Hoàng Diệu, Chùa Vẽ, Tân Vũ với tổng cầu tàu dài gần 4.000m - cùng cụm bến nước sâu Lạch Huyện 3, 4 vừa vận hành thương mại từ giữa năm 2025.
-
Doanh nghiệp đang mở rộng sang hạ tầng logistics và các dự án cảng liên quan thông qua chuỗi công ty con, công ty liên doanh - liên kết, dần hình thành một cấu trúc đa mảng - nền tảng cho việc thị trường có thể nhìn PHP theo lăng kính của một doanh nghiệp cảng nước sâu đầu ngành, thay vì cảng truyền thống thuần túy.
2. KẾT QUẢ KINH DOANH VÀ ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG
-
Quý 2/2026 là bước ngoặt về mặt số liệu. Doanh thu thuần đạt gần 950 tỷ đồng, tăng 44% so với cùng kỳ năm trước và vượt khoảng 20% so với kỷ lục doanh thu trước đó 794 tỷ đồng thiết lập trong quý 4/2025. Lãi sau thuế 486 tỷ đồng, gấp 2,1 lần cùng kỳ năm 2025.
-
Cấu phần lợi nhuận có hai nguồn đóng góp chính. Biên lợi nhuận gộp tăng mạnh lên 54,9%, so với 43% cùng kỳ - phản ánh hiệu quả vận hành cải thiện khi công suất mới đi vào khai thác. Song song, lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết đạt 92 tỷ đồng, cao gấp 20 lần con số 4,6 tỷ đồng cùng kỳ - đây là dòng lợi nhuận đến từ liên doanh HTIT Port (tên đầy đủ: Cảng Quốc tế TIL Cảng Hải Phòng, khai thác Bến 3, 4 Lạch Huyện).
-
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt hơn 1.694 tỷ đồng và lãi trước thuế hơn 1.012 tỷ đồng, lần lượt tăng 37% và 93% so với cùng kỳ, hoàn thành 67% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Về Q1/2026, LNST hợp nhất khoảng 351-352 tỷ đồng (+90% YoY), lãi ròng thuộc công ty mẹ khoảng 310 tỷ (+114%). Đặt trong mạch nhiều quý gần đây, có thể thấy đà tăng trưởng đang được củng cố qua từng quý.
3. CATALYST CHÍNH - BẾN LẠCH HUYỆN 3, 4 VÀ MỐI QUAN HỆ VỚI MSC
Đây là trục của câu chuyện tăng trưởng PHP giai đoạn 2026 và các năm tiếp theo.
- Bến 3, 4 Lạch Huyện bắt đầu hoạt động thương mại từ giữa tháng 4/2025 và đã có lãi ngay trong năm đầu tiên, trái với kế hoạch ban đầu dự kiến lỗ 3 năm do chi phí đầu tư lớn. Cụm bến có công suất thiết kế 1,1 triệu TEU/năm, khả năng tiếp nhận tàu mẹ 14.000 TEU. Năm 2025, hai bến này đóng góp hơn 252.000 TEU và lãi trên 40 tỷ đồng. Mục tiêu 2026 là cột mốc đáng chú ý: sản lượng dự kiến tăng lên khoảng 700.000 TEU, thậm chí có thể đạt 750.000-800.000 TEU trong kịch bản tích cực, tương đương gấp khoảng 3 lần năm trước.
- Hợp đồng thuê hạ tầng - trục cứng của dòng tiền: Căn cứ thỏa thuận hợp tác giữa Công ty CP Cảng Hải Phòng và đối tác GTL, ngày 18/3/2025 PHP đã ký hợp đồng cho thuê khai thác kết cấu hạ tầng cảng biển hình thành từ Dự án đầu tư xây dựng các Bến container số 3 và số 4 tại khu bến cảng Lạch Huyện với Công ty TNHH Cảng quốc tế TIL Cảng Hải Phòng. Tài sản thuê gồm 02 bến container với tổng chiều dài 750m, chiều rộng 50m; bến sà lan dài 250m; bến dịch vụ; cùng hệ thống bãi chứa hàng hóa, đường giao thông, công trình phụ trợ trên khu đất và khu vực biển diện tích 47 ha (48,60 ha ven biển và 67.420,5m² đất). Thời hạn thuê: 50 năm. Tiền thuê 689.310.000.000 VNĐ mỗi năm (chưa VAT), thanh toán trả trước hàng quý vào đầu mỗi quý. Bàn giao thành 3 đợt theo tiến độ thi công: đợt 1 ngày 01/4/2025, đợt 2 ngày 30/6/2025, đợt 3 ngày 31/12/2025.
- Kiểm chứng qua BCTC 6T/2026: Theo thuyết minh giao dịch với bên liên quan, doanh thu cung cấp dịch vụ từ TIL Cảng Hải Phòng trong 6T/2026 đạt 235,84 tỷ đồng, tăng gấp gần 8 lần cùng kỳ 6T/2025 (30 tỷ). Con số này vẫn thấp hơn mức full 689/2 = 344,5 tỷ - cho thấy tiền thuê chưa lên mức tối đa do bàn giao còn dở dang. Khi PHP bàn giao hết hạ tầng LH3-4 cho liên doanh (dự kiến hoàn tất trong H2/2026), tiền thuê sẽ chạy full 689 tỷ/năm. Song song, mục 10 thuyết minh BĐS đầu tư cho thấy nguyên giá tăng 725,6 tỷ trong kỳ (từ 2.777 tỷ lên 3.502 tỷ) - phần cầu cảng bến 3-4 đã chuyển sang hạch toán làm tài sản cho thuê, với khấu hao lũy kế tăng 50,7 tỷ trong H1 (~101 tỷ/năm). Lãi ròng hàng năm từ mỗi dòng cho thuê ước đạt (689 - 100) × 0,8 ≈ 470 tỷ đồng.
- Mối quan hệ với MSC và cấu trúc liên doanh: Theo phần 1.6 Cấu trúc doanh nghiệp trong thuyết minh BCTC hợp nhất, Công ty TNHH Cảng Quốc tế TIL Hải Phòng thuộc nhóm liên doanh - liên kết của PHP với tỷ lệ lợi ích 51%, tỷ lệ quyền biểu quyết 50%, hoạt động dịch vụ hỗ trợ trực tiếp cho vận tải đường thủy. TIL là đơn vị chuyên đầu tư và khai thác cảng container thuộc hệ sinh thái Mediterranean Shipping Company - hãng tàu container lớn hàng đầu thế giới, chiếm khoảng 20% thị phần vận tải container toàn cầu. Hiện khoảng 90% sản lượng tại Lạch Huyện là các tuyến xa đi châu Âu và Mỹ, giúp đảm bảo nguồn hàng ổn định và biên lợi nhuận tốt hơn. Lãi ròng từ liên doanh TIL mang về cho PHP: Q1/2026 là 43 tỷ, Q2/2026 là 57 tỷ - đang tăng đều qua từng quý. Khi TIL đạt full capacity 1,2-1,5 triệu TEU/năm, ước đạt lãi ròng ~700 tỷ/năm, mang về cho PHP khoảng 350 tỷ/năm theo tỷ lệ 51%.
4. CÁC DỰ ÁN HẠ TẦNG - CÁNH TAY NỐI DÀI
Phía sau Bến 3, 4 là một số dự án hạ tầng đang ở các giai đoạn khác nhau.
- Bến 13, 14 Lạch Huyện: PHP đang nghiên cứu cơ hội đầu tư các bến tiếp theo tại khu bến Lạch Huyện, trong đó có bến 13 và 14. Tuy nhiên, theo tài liệu ĐHĐCĐ 2026, dự án hiện vẫn ở giai đoạn nghiên cứu và phụ thuộc vào các cập nhật quy hoạch cảng biển trong tương lai. Doanh nghiệp chưa công bố tổng mức đầu tư, tiến độ triển khai hay thời điểm khai thác cụ thể. Đây được xem là quỹ đất tăng trưởng dài hạn của PHP sau giai đoạn 2030.
- Cảng khu công nghiệp Bạch Đằng: Đây là dự án trọng điểm mới của PHP với tổng mức đầu tư dự kiến khoảng 4.200 tỷ đồng, quy mô gồm 3 bến cảng tổng hợp có công suất thiết kế khoảng 7,5-8 triệu tấn hàng hóa/năm. Trong năm 2026, PHP dự kiến dành khoảng 640 tỷ đồng để góp vốn lần đầu thành lập pháp nhân triển khai dự án. Theo kế hoạch, bến đầu tiên có thể được đưa vào khai thác từ cuối năm 2027, mở rộng sự hiện diện của PHP sang khu vực công nghiệp mới tại Hải Phòng.
- Depot 20 ha Xuân Cầu - Lạch Huyện: Đang xem xét phát triển khu depot quy mô khoảng 20 ha tại khu vực Xuân Cầu - Lạch Huyện, nhằm bổ trợ cho hoạt động khai thác container, lưu bãi, trung chuyển và nâng cao hiệu quả vận hành tại cụm cảng nước sâu Lạch Huyện.
- Cảng tổng hợp Đình Vũ 2 và các dự án Nam Đồ Sơn: Đang trong giai đoạn nghiên cứu, chưa có timeline cụ thể được công bố.
Song song với các dự án mở rộng, PHP dành hơn 724,8 tỷ đồng cho kế hoạch đầu tư mua sắm và xây dựng cơ bản trong năm 2026: đầu tư thiết bị gần 351 tỷ, cơ sở hạ tầng 152 tỷ, dự án mở rộng cảng hơn 112 tỷ, công nghệ thông tin gần 110 tỷ. Doanh nghiệp không chỉ mở thêm cảng - còn củng cố năng lực khai thác trên các cảng hiện hữu.
5. ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG TRUNG VÀ DÀI HẠN
Các lớp trên chỉ có nghĩa nếu cầu vận chuyển container qua cảng biển Việt Nam tiếp tục mở rộng - và bối cảnh đang ủng hộ.
- Dòng dịch chuyển sản xuất và tăng trưởng xuất nhập khẩu Việt Nam đang trong giai đoạn tích cực. Cảng nước sâu sẽ trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của PHP từ năm 2026 nhờ xu hướng dịch chuyển hàng hóa từ các cảng sông sang hệ thống cảng nước sâu và khả năng tiếp nhận tàu mẹ trọng tải lớn. Mặt bằng giá dịch vụ cảng biển cũng đang cải thiện. Mối quan hệ với MSC không chỉ dẫn hàng mà còn giúp PHP tham gia vào các tuyến vận tải xa với biên lợi nhuận tốt hơn.
- Về nền tảng tài chính: PHP nắm hơn 2.200 tỷ đồng tiền mặt và tương đương, biên lợi nhuận cải thiện mạnh, dòng tiền hoạt động ổn định - cho phép doanh nghiệp tài trợ chu kỳ đầu tư mới mà không cần huy động vốn cổ phần lớn.
6. RỦI RO CẦN THEO DÕI
- Áp lực vốn & cạnh tranh: Chu kỳ đầu tư mới có thể làm tăng nhu cầu vốn và chi phí tài chính, trong khi nguồn cung cảng tại Lạch Huyện gia tăng tạo áp lực cạnh tranh về sản lượng và giá dịch vụ.
- Tiến độ dự án: Các dự án Bạch Đằng, Xuân Cầu, Đình Vũ 2 và Nam Đồ Sơn còn phụ thuộc vào thủ tục pháp lý và tiến độ triển khai, có thể ảnh hưởng đến thời điểm ghi nhận tăng trưởng.
- Phụ thuộc MSC/TIL & thanh khoản: Tăng trưởng bến 3,4 phụ thuộc đáng kể vào sản lượng từ MSC/TIL. Bên cạnh đó, PHP vẫn giao dịch trên UPCoM, khiến khả năng tiếp cận một số dòng vốn tổ chức còn hạn chế.
8. NHẬN ĐỊNH AWMFUND
PHP là câu chuyện của một doanh nghiệp cảng biển đầu ngành miền Bắc vừa xác lập lãi kỷ lục theo quý, đứng trên nền tảng cụm bến nước sâu Lạch Huyện 3, 4 đang tăng tốc. Câu chuyện không còn là “liệu tăng trưởng có đến không” - mà là “tốc độ tăng trưởng sẽ nhanh đến đâu và bao lâu”. Doanh nghiệp đang ở đúng vị thế - trong hệ sinh thái VIMC với sự bảo trợ chiến lược; đúng thời điểm - chu kỳ dịch chuyển sang cảng nước sâu 2026-2030; với đúng đối tác - MSC đảm bảo dòng hàng ổn định qua liên doanh 51%; và đủ cấu trúc đa mảng - từ cảng lõi Hoàng Diệu - Tân Vũ đến Lạch Huyện, Bạch Đằng, Đình Vũ 2 - để thị trường có thể nhìn theo lăng kính doanh nghiệp cảng nước sâu đầu ngành.
*Thị trường phần lớn vẫn đang định giá PHP như một doanh nghiệp cảng truyền thống ở UPCoM. Phần chưa được phản ánh là tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vượt kế hoạch 6T/2026 với tiềm năng vượt xa dự phóng cũ, đóng góp tương lai từ Bến 13, 14 Lạch Huyện và cụm cảng vệ tinh, cùng khả năng định giá lại nếu chuyển sàn HOSE trong trung hạn. Đây là câu chuyện còn dài tập, cần nhìn qua nhiều quý và theo dõi sát ba mốc: tiến độ pháp lý các dự án cảng mới, kết quả sản lượng Bến 3, 4 cuối năm 2026.
