#PNJ - Mảng Bán Lẻ Nữ Trang Tiếp Tục Là Mũi Nhọn Phát Triển

DuyAnhStock · 17 Tháng Một 2025 22:04

Giá mục tiêu: 96.300 VNĐ

Luận Điểm Đầu Tư

PNJ đang trên đà khẳng định vị thế dẫn đầu trong ngành nữ trang tại Việt Nam. Từ mức thị phần 20,4% vào năm 2023, PNJ đã tăng lên 21,4% trong 9 tháng đầu năm 2024, tiếp tục giữ vững vị trí số một trong lĩnh vực trang sức. Chúng tôi tin rằng những lợi thế mà PNJ đã xây dựng trong nhiều năm qua, bao gồm năng lực bán lẻ, ứng dụng công nghệ tiên tiến, khả năng xây dựng thương hiệu mạnh mẽ và văn hóa doanh nghiệp hiệu quả, sẽ giúp công ty duy trì vị thế này trong tương lai.

Dự báo doanh thu của PNJ trong năm 2025 sẽ giảm 13,4% so với năm trước do sự sụt giảm trong mảng vàng 24K. Tuy nhiên, lĩnh vực bán lẻ dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định với mức tăng trưởng trung bình khoảng 10,5% mỗi năm từ 2024 đến 2028. Doanh thu từ mảng vàng 24K sẽ chịu tác động từ việc siết chặt quản lý thị trường, dẫn đến dự báo doanh thu giảm tới 60,7% vào năm 2025, chỉ đạt khoảng 4.452 tỷ đồng.

Mặc dù doanh thu giảm, lợi nhuận ròng của PNJ trong năm 2025 vẫn dự kiến tăng trưởng khoảng 9% so với cùng kỳ năm trước, nhờ vào tỷ trọng doanh thu ngày càng tăng từ mảng bán lẻ trang sức. Tuy biên lợi nhuận gộp từ bán lẻ trang sức đã giảm 6,3% so với quý trước trong quý 3 năm 2024 và có khả năng tiếp tục bị ảnh hưởng tiêu cực do chi phí đầu vào tăng, nhưng sự gia tăng doanh thu từ mảng này sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận ròng, dự kiến đạt 6,8% vào năm 2025.

Rủi Ro Đối Với Khuyến Nghị

Thị trường vàng vẫn đang chịu sự quản lý chặt chẽ, dẫn đến khả năng tiếp tục thiếu hụt nguồn cung. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh vàng miếng mà còn tác động đến sản xuất trang sức. Chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư cần theo dõi sát sao những diễn biến của thị trường để đưa ra quyết định hợp lý.

Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

DuyAnhStock · 19 Tháng Ba 2025 01:30

#PNJ - Cơ hội đầu tư tiềm năng nhờ tăng trưởng ổn định

Năm 2024, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 37.823 tỷ đồng, tăng 14,1% so với cùng kỳ, lợi nhuận ròng đạt 2.115 tỷ đồng, tăng 7,3%. Mảng bán lẻ và bán sỉ trang sức tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực nhờ nhu cầu tiêu dùng trang sức phục hồi, giúp PNJ mở rộng thị phần.

Mảng vàng 24K ghi nhận nhu cầu tăng mạnh trong nửa đầu năm do giá vàng tăng cao. Tuy nhiên, sang nửa cuối năm, nhu cầu giảm do nguồn cung bị siết chặt bởi các quy định quản lý hoạt động kinh doanh vàng. Điều này gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ trang sức, giảm khoảng 1,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ khi chi phí nguyên liệu tăng cao.

Bước sang tháng 3/2025, PNJ chính thức ra mắt thương hiệu trang sức nam Mancode by PNJ cùng concept cửa hàng mới chuyên về trang sức kim cương – Diamond Lounge, nhằm mở rộng phân khúc khách hàng và tăng độ nhận diện thương hiệu.

Từ đầu năm đến nay, giá vàng liên tục xác lập các mức cao mới. Đáng chú ý, dù giá vàng nhẫn và vàng miếng tăng mạnh, nhu cầu mua của người dân vẫn duy trì ở mức cao và vượt trội so với nhu cầu bán ra, theo ghi nhận từ các phương tiện truyền thông.

Trong giai đoạn từ đầu năm 2023 đến hết 2024, PNJ duy trì lượng tồn kho nguyên liệu ổn định. Theo đánh giá của chúng tôi, mảng bán lẻ trang sức của PNJ sẽ không chịu ảnh hưởng đáng kể từ việc khan hiếm nguồn cung vàng.

Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu PNJ là 96.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng trưởng 9,3% so với thị giá ngày 18/03/2025.

Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang Bio).

DuyAnhStock · 10 Tháng Tư 2025 09:18

Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã công bố tài liệu Đại hội cổ đông thường niên năm 2025, trong đó đưa ra kế hoạch kinh doanh với mục tiêu lợi nhuận sau thuế (LNST) giảm 7% so với năm trước, thấp hơn kỳ vọng của giới phân tích. Theo đó, tổng doanh thu năm 2025 dự kiến đạt 31.607 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ và chỉ tương đương 84% so với dự báo doanh thu thuần mà chúng tôi đưa ra trước đó là 32.311 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp dự kiến đạt 6.714 tỷ đồng, giảm 1% so với năm 2024 và tương ứng 89% dự báo cả năm của chúng tôi. LNST kế hoạch đạt 1.960 tỷ đồng, giảm 7% và tương ứng 85% so với mức kỳ vọng hiện tại của chúng tôi.

Trong 4 năm vừa qua, PNJ có truyền thống vượt kế hoạch LNST trung bình khoảng 6% mỗi năm. Tuy nhiên, với kế hoạch năm 2025 khá thận trọng trong bối cảnh sức mua đang bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô và chi tiêu tiêu dùng chưa có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ, chúng tôi cho rằng rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận năm nay là hiện hữu, dù vẫn cần thêm đánh giá chi tiết để đưa ra kết luận cuối cùng.

Về chính sách cổ tức, PNJ đề xuất chi trả cổ tức tiền mặt năm tài chính 2024 là 2.000 đồng mỗi cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 3%. Trong đó, công ty đã tạm ứng 600 đồng/cổ phiếu vào tháng 3/2025. Với năm tài chính 2025, kế hoạch cổ tức tiền mặt cũng được giữ nguyên ở mức 2.000 đồng/cổ phiếu, tiếp tục đảm bảo tính ổn định trong chính sách chia sẻ lợi nhuận với cổ đông.

Liên quan đến chương trình phát hành cổ phiếu theo chương trình lựa chọn cho người lao động (ESOP), PNJ đề xuất phát hành khoảng 3,24 triệu cổ phiếu ESOP cho năm tài chính 2024 với giá 20.000 đồng/cổ phiếu, tương đương 0,96% số cổ phiếu đang lưu hành. Cổ phiếu ESOP này sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng 3 năm, với cơ cấu giải tỏa dần theo từng năm: 30% sau năm đầu tiên, 30% tiếp theo sau năm thứ hai và 40% còn lại sau năm thứ ba.

Cho năm tài chính 2025, công ty tiếp tục duy trì kế hoạch phát hành ESOP với giá bán tương tự là 20.000 đồng/cổ phiếu và tỷ lệ phát hành tối đa là 1% số cổ phiếu đang lưu hành. Cơ chế chuyển nhượng của cổ phiếu phát hành trong năm 2026 cũng sẽ áp dụng như năm 2025, nhằm tạo động lực gắn bó dài hạn cho đội ngũ nhân sự chủ chốt. Cũng theo thuyết minh của công ty, tỷ lệ phát hành thực tế có thể linh hoạt dựa trên mức độ hoàn thành kế hoạch LNST. Nếu LNST thực tế đạt 101% so với kế hoạch, tỷ lệ phát hành sẽ được điều chỉnh lên khoảng 0,726%, dựa trên công thức tính chi tiết được công ty công bố.

Tóm lại, tài liệu ĐHCĐ năm 2025 của PNJ cho thấy một bức tranh thận trọng về kết quả kinh doanh trong bối cảnh tiêu dùng chưa phục hồi mạnh, nhưng vẫn cho thấy sự nhất quán trong chiến lược tài chính, phân phối cổ tức và giữ chân nhân tài thông qua các chương trình ESOP dài hạn. Điều này phản ánh nỗ lực duy trì ổn định và chuẩn bị nền tảng cho các cơ hội tăng trưởng trong tương lai.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 14 Tháng Tư 2025 15:03

PNJ đề xuất mua lại tối đa 8 triệu cổ phiếu quỹ, tương đương khoảng 2,5% lượng cổ phiếu đang lưu hành

Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) mới đây đã đưa ra đề xuất mua lại cổ phiếu quỹ như một phần trong tài liệu trình Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025, dự kiến tổ chức vào ngày 26/04 tới. Theo nội dung của đề xuất, PNJ dự kiến mua lại tối đa khoảng 8 triệu cổ phiếu quỹ, tương đương khoảng 2,5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của công ty tại thời điểm hiện tại.

Phương thức giao dịch được đưa ra cho thương vụ mua lại này là thông qua khớp lệnh trên sàn và/hoặc giao dịch thỏa thuận. Nếu được cổ đông thông qua, kế hoạch này sẽ được triển khai trong thời gian tới, như một cách để công ty tối ưu hóa cấu trúc vốn, gia tăng giá trị cho cổ đông hiện hữu và tận dụng nguồn lực tài chính sẵn có.

Tính đến cuối năm 2024, PNJ đang nắm giữ nguồn lực tài chính khá dồi dào với khoảng 2.100 tỷ đồng tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn. Đồng thời, tình hình tài chính của công ty cũng ở mức lành mạnh, khi tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu chỉ ở mức 10,7%. Đây là một yếu tố thuận lợi để công ty thực hiện kế hoạch mua lại cổ phiếu mà không tạo áp lực đáng kể lên cấu trúc tài chính.

Giá trị sổ sách của PNJ vào cuối năm 2024 được ghi nhận ở mức 33.299 đồng mỗi cổ phiếu, thấp hơn khoảng 54% so với thị giá đóng cửa ngày 11/4 là 71.700 đồng mỗi cổ phiếu. Điều này cho thấy cổ phiếu PNJ đang giao dịch ở mức cao hơn khá nhiều so với giá trị ghi nhận trên báo cáo tài chính, phản ánh kỳ vọng tích cực từ thị trường đối với triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp. Tuy nhiên, việc công ty chủ động mua lại cổ phiếu trong bối cảnh này cũng có thể mang hàm ý rằng ban lãnh đạo đánh giá cổ phiếu đang bị định giá hấp dẫn so với giá trị nội tại, hoặc đơn giản là muốn sử dụng nguồn vốn chưa cần thiết cho hoạt động kinh doanh để gia tăng lợi ích cho cổ đông.

Đề xuất mua lại cổ phiếu quỹ này sẽ được cổ đông PNJ xem xét và biểu quyết tại kỳ đại hội sắp tới. Nếu được thông qua, đây sẽ là một bước đi đáng chú ý trong chiến lược tài chính của PNJ, đồng thời có thể tạo động lực hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn. Nhà đầu tư nên theo dõi sát kế hoạch này để đánh giá tác động thực tế khi được triển khai.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 23 Tháng Tư 2025 01:39

PNJ: Doanh thu quý 1/2025 giảm mạnh do thiếu hụt vàng 24K, nhưng mảng bán lẻ trang sức duy trì tăng trưởng – Cập nhật KQKD sơ bộ

Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ quý 1/2025 với doanh thu thuần đạt 9.635 tỷ đồng, giảm 23,5% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù kết quả tổng thể suy giảm, trong đó có sự sụt giảm nghiêm trọng từ mảng vàng 24K, điểm tích cực là PNJ vẫn ghi nhận tăng trưởng ở hai mảng chủ lực là bán lẻ trang sức và bán sỉ.

Cụ thể, doanh thu mảng bán lẻ trang sức đạt 6.731 tỷ đồng, tăng 6,1% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu mảng bán sỉ đạt 1.167 tỷ đồng, tăng mạnh 22,8%. Trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng vẫn còn yếu và chịu tác động từ yếu tố vĩ mô, việc hai mảng này duy trì được đà tăng trưởng là một điểm sáng đáng ghi nhận trong hoạt động kinh doanh của PNJ. Theo giải thích từ doanh nghiệp, kết quả tích cực này đến từ việc mở rộng mạng lưới bán lẻ, tăng số lượng cửa hàng so với cùng kỳ năm trước, các chiến dịch marketing hiệu quả trong mùa cao điểm đầu năm, chiến lược sản phẩm bám sát xu hướng thị trường và sự cải tiến không ngừng về chất lượng dịch vụ khách hàng.

Ở chiều ngược lại, mảng kinh doanh vàng 24K – vốn chiếm tỷ trọng lớn trong các quý trước – ghi nhận doanh thu chỉ 1.760 tỷ đồng, giảm tới 65,8% so với cùng kỳ năm 2024. Nguyên nhân chính đến từ tình trạng thiếu hụt nguồn cung vàng 24K trên thị trường. Gần đây, nhiều phương tiện truyền thông phản ánh việc PNJ tạm ngừng bán vàng miếng SJC, nhẫn trơn PNJ và vàng Tài lộc PNJ do cạn kiệt hàng trên toàn hệ thống. Tình trạng khan hiếm nguồn cung đang đặt ra nhiều dấu hỏi, và các nhà đầu tư được khuyến nghị tiếp tục theo dõi diễn biến liên quan đến vấn đề này trong thời gian tới.

Về mặt lợi nhuận, biên lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt, tăng 4,2 điểm phần trăm lên 21,3% nhờ sự gia tăng tỷ trọng mảng bán lẻ trang sức – vốn có biên lợi nhuận cao hơn so với các mảng khác. Biên lợi nhuận ròng cũng tăng nhẹ 1,2 điểm phần trăm lên mức 7,0%, mặc dù chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) trên doanh thu tăng lên 14,2% (+3 điểm phần trăm), phản ánh chi phí vận hành lớn hơn của hệ thống bán lẻ khi chiếm tỷ trọng lớn hơn trong cơ cấu doanh thu. Theo đó, lợi nhuận ròng đạt 678 tỷ đồng, giảm 8,1% so với quý 1/2024.

Tính đến cuối quý 1/2025, PNJ vẫn duy trì số lượng 428 cửa hàng bán lẻ, không thay đổi so với cuối năm 2024, cho thấy chiến lược mở rộng tạm thời chững lại trong bối cảnh thị trường chưa thực sự thuận lợi.

Theo nhận định từ chuyên viên phân tích, hiện tại khuyến nghị đối với cổ phiếu PNJ là QUAN SÁT, do doanh nghiệp đang chịu nhiều tác động từ các yếu tố vĩ mô khó lường, bao gồm biến động giá vàng thế giới và trong nước, cũng như áp lực tiêu dùng nội địa chưa hồi phục rõ rệt. Dự phóng và giá mục tiêu của PNJ sẽ được cập nhật trong báo cáo chi tiết tiếp theo, khi có đầy đủ thông tin từ báo cáo tài chính quý và các yếu tố nền tảng được đánh giá rõ hơn.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 26 Tháng Tư 2025 10:35

PNJ 2025: Chủ động thích ứng với biến động – Kế hoạch kinh doanh thận trọng, tiếp tục đầu tư cho phát triển dài hạn

Tại Đại hội cổ đông thường niên 2025, CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã trình bày kết quả kinh doanh năm 2024 và kế hoạch cho năm 2025 với những điểm nhấn quan trọng.

Kết quả kinh doanh năm 2024: Tăng trưởng ổn định, nhưng biên lợi nhuận chịu áp lực

Doanh thu thuần: 37.823 tỷ đồng (+14,1% so với cùng kỳ).
- Doanh thu mảng bán lẻ chiếm 58,3% tổng doanh thu, đạt hơn 22.000 tỷ đồng (+14,4% svck).
- Doanh thu vàng 24K chiếm 31%, đạt khoảng 11.500 tỷ đồng (+11,5% svck).
Lợi nhuận sau thuế: 2.113 tỷ đồng (+7,2% svck).

Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm hơn doanh thu, do PNJ gặp khó khăn trong nguồn cung nguyên liệu và tiếp tục đẩy mạnh đầu tư cho mở rộng hệ thống bán lẻ cũng như ứng dụng công nghệ vào quản lý và vận hành.

Kế hoạch kinh doanh năm 2025: Thận trọng trong bối cảnh chi phí tăng

PNJ đặt mục tiêu năm 2025:

Doanh thu: 31.607 tỷ đồng (giảm 17,3% svck).
LNST: 1.960 tỷ đồng (giảm 7,3% svck).

Kế hoạch này phản ánh:

Chi phí nguyên liệu đầu vào tăng cao,
Tiếp tục đầu tư nâng cấp trải nghiệm khách hàng và hệ thống vận hành,
Doanh thu từ mảng vàng miếng dự kiến sụt giảm.

Tỷ lệ chi trả cổ tức năm 2024: 20% bằng tiền mặt.

Phân phối lợi nhuận và chính sách ESOP

Phân phối lợi nhuận năm 2024:

40% cho Quỹ đầu tư phát triển,
5% cho Quỹ khen thưởng, phúc lợi người lao động,
2% cho Quỹ hoạt động của HĐQT,
50 tỷ đồng cho Quỹ khen thưởng HĐQT và lãnh đạo chủ chốt.

Kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2025: tương tự, nhưng với khoản thưởng cho HĐQT, lãnh đạo chủ chốt tùy thuộc vào mức độ hoàn thành kế hoạch lợi nhuận:

Nếu hoàn thành kế hoạch: thưởng 35 tỷ đồng.
Nếu vượt 107,8% kế hoạch: thưởng 50 tỷ đồng.

ESOP:

Năm 2025 (cho kết quả 2024): Phát hành 0,96% số cổ phiếu lưu hành (~3,24 triệu cổ phiếu) với giá 20.000 đồng/cổ phiếu.
Năm 2026 (cho kết quả 2025): Dự kiến phát hành tương tự, giá 20.000 đồng/cổ phiếu.

Đối tượng hưởng ESOP là các thành viên HĐQT, Ban điều hành, cố vấn, chuyên gia và lãnh đạo cấp cao.

Chính sách mua cổ phiếu quỹ: Hỗ trợ giá cổ phiếu

PNJ dự kiến mua lại tối đa 8 triệu cổ phiếu (khoảng 2,5% tổng số cổ phiếu lưu hành) nhằm bảo vệ giá trị doanh nghiệp và quyền lợi cổ đông trước những biến động mạnh của thị trường chứng khoán.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 31 Tháng Năm 2025 00:36

PNJ, TPB: NHNN CÔNG BỐ KẾT LUẬN CHÍNH THỨC VỀ THANH TRA THỊ TRƯỜNG VÀNG

Ngày 30/05/2025, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã chính thức công bố kết luận thanh tra đối với sáu đơn vị hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh vàng và ngân hàng, bao gồm bốn công ty vàng là PNJ, SJC, DOJI, Bảo Tín Minh Châu (BTMC) và hai ngân hàng thương mại là TPBank (TPB) và Eximbank (EIB). Cuộc thanh tra được thực hiện từ ngày 23/05 đến ngày 10/09/2024.

Theo kết luận, cả sáu đơn vị đều có các vi phạm liên quan đến chế độ báo cáo giao dịch mua bán vàng miếng và công tác phòng, chống rửa tiền. Các hành vi này dẫn đến việc NHNN áp dụng xử phạt hành chính. Cụ thể, PNJ bị phạt 1,34 tỷ đồng; SJC bị phạt 2,14 tỷ đồng; DOJI bị phạt 1,365 tỷ đồng; BTMC bị phạt 2,64 tỷ đồng; TPB bị phạt 380 triệu đồng và EIB bị phạt 400 triệu đồng.

Ngoài ra, một số vi phạm nghiêm trọng hơn liên quan đến chế độ hóa đơn, chứng từ kế toán và thuế – có dấu hiệu vi phạm pháp luật hình sự – đã được chuyển hồ sơ sang Bộ Công an để điều tra. Các đơn vị nằm trong diện này gồm PNJ, SJC và BTMC. Tuy nhiên, NHNN không công bố thêm chi tiết về tiến độ hoặc kết quả của các cuộc điều tra này.

Đối với trường hợp của DOJI và TPB, Bộ Công an đã hoàn tất điều tra và chuyển vụ việc cho cơ quan thuế xử lý. TPB hiện đã chấp hành quyết định xử phạt hành chính, trong khi EIB cũng chấp thuận mức phạt với số tiền không lớn.

Truyền thông trong nước trước đó cũng từng đưa tin về một vụ án tham ô nghiêm trọng xảy ra tại SJC, được khởi tố vào ngày 09/11/2024, cho thấy mức độ phức tạp trong hoạt động kinh doanh vàng trong thời gian qua.

Từ góc độ doanh nghiệp, PNJ đã chủ động công bố kết quả thanh tra từ tháng 10/2024, cho biết công ty đã hoàn tất việc điều chỉnh hoạt động để tuân thủ các quy định pháp luật. Do đó, kết luận lần này của NHNN chỉ mang tính chính thức hóa thông tin đã được PNJ công bố trước đó.

Chúng tôi cho rằng việc NHNN công bố kết luận vào thời điểm này là nhằm thực hiện chỉ đạo của Thủ tướng Chính phủ về việc kết thúc và minh bạch hóa quá trình thanh tra thị trường vàng trước cuối tháng 5/2025.

Xét về tác động, phần lớn các vi phạm đều mang tính hành chính và không gây ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh cốt lõi của các đơn vị. Tuy nhiên, thị trường có thể sẽ cần thêm thời gian để tiêu hóa các thông tin liên quan đến điều tra hình sự đối với một số công ty.

Từ góc nhìn đầu tư, PNJ vẫn là một doanh nghiệp được đánh giá cao về minh bạch và khả năng thích ứng với thay đổi trong khung pháp lý. Việc chủ động công bố và điều chỉnh sớm cho thấy tính chủ động trong quản trị và tuân thủ. Trong khi đó, các vấn đề của TPB đã được xử lý dứt điểm và mức phạt không đáng kể.

Với sự rõ ràng về mặt pháp lý sau kết luận chính thức của NHNN, chúng tôi cho rằng yếu tố bất định đã được gỡ bỏ phần nào, giúp ổn định tâm lý nhà đầu tư và tạo điều kiện để nhìn nhận lại triển vọng các doanh nghiệp trong lĩnh vực vàng và tài chính.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 2 Tháng Sáu 2025 18:14

CẬP NHẬT THÔNG TIN LIÊN QUAN ĐẾN VI PHẠM CỦA PNJ SAU KẾT LUẬN THANH TRA CUỐI TUẦN QUA

Cuối tuần qua, thông tin liên quan đến kết luận thanh tra của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đối với Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã thu hút sự quan tâm lớn từ giới đầu tư. Cuộc thanh tra được tiến hành từ ngày 23/5/2024, với phạm vi thanh tra trải dài trong giai đoạn từ 1/1/2020 đến 15/5/2024. Dưới đây là những nội dung chính được công bố:

Kết luận thanh tra: PNJ mắc nhiều vi phạm nghiêm trọng

1. Vi phạm về hóa đơn, chứng từ, kế toán và thuế:

PNJ bị phát hiện lập hóa đơn sai thời điểm, thiếu hoặc sai thông tin định danh khách hàng, đặc biệt là đối với những giao dịch có giá trị lớn.
Vi phạm quy định tại Bảng kê 01/TNDN, ảnh hưởng đến nghĩa vụ thuế và tạo ra rủi ro pháp lý trong truy xuất giao dịch, kiểm tra nội bộ.

2. Vi phạm trong báo cáo hoạt động kinh doanh vàng miếng:

PNJ có dấu hiệu cung cấp thông tin gây nhầm lẫn về sản phẩm nhằm thu hút khách hàng từ doanh nghiệp khác.
Có dấu hiệu vi phạm quy định về nhãn hàng hóa đối với vàng trang sức, mỹ nghệ.
Hành vi được đánh giá có dấu hiệu cạnh tranh không lành mạnh.

3. Vi phạm quy định về phòng, chống rửa tiền:

Quy định nội bộ không đầy đủ, không thực hiện phân loại khách hàng theo mức độ rủi ro.
Báo cáo không đầy đủ nội dung theo yêu cầu, không thực hiện báo cáo giao dịch có giá trị lớn liên quan đến hoạt động kinh doanh vàng.
Không thực hiện kiểm toán nội bộ về phòng chống rửa tiền như quy định.

Phản hồi từ phía doanh nghiệp PNJ

Trước những kết luận trên, PNJ đã có phản hồi chính thức:

Thừa nhận những thiếu sót trong hoạt động kinh doanh mà đoàn thanh tra đã chỉ ra.
Chủ động khắc phục ngay từ năm 2024 sau khi tiếp nhận các nội dung từ đoàn thanh tra.
Doanh nghiệp cho biết đã nỗ lực tuân thủ (dù chưa tuyệt đối) các quy định pháp luật về kế toán, lập hóa đơn, kê khai thuế và nghĩa vụ nộp thuế.

Nhận định từ chuyên viên phân tích

Chúng tôi cho rằng:

Những sai phạm của PNJ hiện tại chưa gây tác động đáng kể trong ngắn hạn đến hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp.
Tuy nhiên, sự kiện này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến niềm tin khách hàng, đồng thời tạo áp lực lên toàn ngành trang sức khi nguồn cung vàng nguyên liệu đầu vào trở nên ngày càng thắt chặt hơn.
Trong bối cảnh thị trường vàng đang có sự giám sát chặt chẽ hơn, PNJ và các doanh nghiệp cùng ngành có thể sẽ phải đối mặt với chi phí tuân thủ tăng lên, cũng như nguy cơ bị siết nguồn nguyên liệu kinh doanh.

Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sát diễn biến liên quan đến PNJ và cập nhật lại định giá cổ phiếu nếu có những tác động thực chất đến triển vọng tài chính và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong thời gian tới.

Kết luận: Dù chưa có ảnh hưởng ngay lập tức đến hoạt động kinh doanh, nhưng tác động tâm lý từ sự kiện thanh tra này là không nhỏ. Nhà đầu tư cần thận trọng đánh giá lại kỳ vọng và triển vọng trung hạn đối với PNJ, nhất là khi doanh nghiệp đang hoạt động trong ngành có độ nhạy cao về niềm tin và pháp lý như vàng và trang sức.

Cần tư vấn đầu tư chứng khoán? Liên hệ với em để được hỗ trợ nhanh chóng và hiệu quả nhất.
Thông tin liên hệ có trong trang tiểu sử.

DuyAnhStock · 13 Tháng Sáu 2025 23:15

PNJ: Những điểm chính từ Dự thảo Nghị định 24 sửa đổi của NHNN về hoạt động kinh doanh vàng

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) vừa công bố dự thảo sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP về quản lý hoạt động kinh doanh vàng để lấy ý kiến công chúng. Đây là bước đi quan trọng nhằm hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường vàng, trong đó có những thay đổi có thể ảnh hưởng đáng kể đến các doanh nghiệp như PNJ. Dưới đây là một số điểm đáng chú ý từ dự thảo:

1. Chấm dứt độc quyền sản xuất vàng miếng của Nhà nước

Dự thảo loại bỏ quy định độc quyền sản xuất vàng miếng và nhập khẩu vàng nguyên liệu của Nhà nước – một thay đổi lớn so với Nghị định hiện hành.
Điều này mở ra cơ hội cho các doanh nghiệp tư nhân như PNJ quay trở lại mảng sản xuất vàng miếng – mảng mà PNJ từng hoạt động trước khi bị gián đoạn vào năm 2012.
Tuy nhiên, vẫn cần chờ các hướng dẫn cụ thể để đánh giá mức độ cạnh tranh và lợi nhuận của thị trường này.

2. Cho phép nhập khẩu vàng nguyên liệu có điều kiện

Dự thảo đề xuất NHNN sẽ cấp hạn ngạch và giấy phép cho từng lần nhập khẩu vàng nguyên liệu và vàng miếng cho doanh nghiệp và tổ chức tín dụng đủ điều kiện.
Điều kiện bao gồm:
- Có giấy phép kinh doanh vàng miếng.
- Không có vi phạm đang chờ giải quyết.
- Có quy trình nội bộ và hệ thống lưu trữ giao dịch.
- Vốn điều lệ tối thiểu: 1.000 tỷ đồng (doanh nghiệp) hoặc 50.000 tỷ đồng (tổ chức tín dụng).
Quy định này mở đường cho PNJ tiếp cận nguồn nguyên liệu ổn định hơn, giảm sự phụ thuộc vào nguồn trong nước.

3. Những doanh nghiệp được cấp phép sản xuất vàng miếng

Các tổ chức tín dụng và doanh nghiệp đáp ứng tiêu chí về vốn, giấy phép kinh doanh, hệ thống kiểm soát nội bộ sẽ được cấp chứng nhận sản xuất vàng miếng.
Một số đơn vị tiềm năng gồm: PNJ, DOJI, SJC và các ngân hàng có nền tảng mạnh như Vietcombank, BIDV, Techcombank…

4. Yêu cầu minh bạch và truy xuất nguồn gốc vàng nhập khẩu

Chỉ cho phép nhập khẩu vàng nguyên liệu từ các nhà sản xuất đạt chuẩn quốc tế (LBMA).
Doanh nghiệp phải báo cáo và công khai thông tin liên quan đến nhập khẩu, bán ra, tồn kho vàng nguyên liệu.
Tăng cường năng lực giám sát và minh bạch hóa chuỗi cung ứng vàng tại Việt Nam.

5. Giao dịch vàng miếng bắt buộc phải chuyển khoản từ 20 triệu đồng trở lên

Giao dịch bằng tiền mặt chỉ được phép với giá trị dưới 20 triệu đồng.
Mục tiêu nhằm chống rửa tiền, truy xuất giao dịch và minh bạch hóa thị trường vàng.

Tác động dự kiến đến PNJ

Việc chấm dứt độc quyền của Nhà nước có thể giúp PNJ lấy lại thị phần trong mảng vàng miếng, vốn là thế mạnh trước năm 2012.
Việc nhập khẩu nguyên liệu có điều kiện tạo thêm nguồn cung linh hoạt cho PNJ, nhất là trong bối cảnh thị trường vàng trong nước thường lệch pha với thế giới.
Tuy nhiên, các yêu cầu về vốn, hệ thống kiểm soát nội bộ và lưu trữ giao dịch sẽ tăng chi phí tuân thủ, đồng thời đòi hỏi đầu tư mạnh hơn vào hệ thống công nghệ và quản trị.

Kết luận

Dự thảo sửa đổi Nghị định 24 là một bước tiến tích cực đối với thị trường vàng Việt Nam và các doanh nghiệp như PNJ. Nếu được thông qua với các điều kiện thuận lợi, đây có thể là cú hích giúp PNJ gia tăng thị phần, đa dạng hóa chuỗi cung ứng và cải thiện biên lợi nhuận từ mảng kinh doanh vàng miếng và nguyên liệu trong trung dài hạn.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 17 Tháng Sáu 2025 13:49

Chính Sách Thị Trường Vàng Đổi Chiều – Cánh Cửa Mới Cho Sản Xuất Và Bán Lẻ

Thị trường vàng Việt Nam đã có những diễn biến sôi động trong nửa đầu năm 2025, khi giá vàng liên tục thiết lập các mốc đỉnh mới, khiến chênh lệch giữa giá vàng trong nước và quốc tế gia tăng đáng kể. Đây là sự phản ánh rõ rệt của tác động từ các sự kiện thế giới và các chính sách mới của Chính phủ, đặc biệt là những đề xuất quản lý thị trường vàng được đưa ra vào cuối tháng 5.

Những Tác Động Mới Từ Chính Sách Quản Lý Thị Trường Vàng

Với những thay đổi chiến lược và trọng tâm trong tư duy quản lý, Chính phủ kỳ vọng sẽ kiểm soát chặt chẽ thị trường vàng, hạn chế tình trạng đầu cơ và đưa vàng về đúng vị trí là một tài sản tài chính. Những đề xuất này không chỉ nhằm ổn định giá trị của vàng mà còn tạo ra một cơ chế minh bạch hơn, giúp cung cấp nguồn nguyên liệu đầu vào ổn định cho các doanh nghiệp sản xuất và bán lẻ trang sức.

Trong khi chênh lệch giữa giá vàng trong nước và quốc tế có xu hướng mở rộng, thậm chí lên tới 16,2%, người dân Việt Nam vẫn duy trì nhu cầu tích trữ vàng. Tuy nhiên, thời gian gần đây, chênh lệch giá này đã bắt đầu thu hẹp, cho thấy những chuyển biến tích cực từ phía chính sách và cung cầu thị trường.

Nhu Cầu Vàng: Xu Hướng Biến Động Mạnh Mẽ

Việt Nam luôn ghi nhận nhu cầu vàng mạnh mẽ, đặc biệt là trong quý đầu năm khi giá vàng toàn cầu biến động mạnh, trùng với mùa cao điểm mua sắm dịp Tết. Tuy nhiên, nhu cầu vàng trong quý đầu năm 2024 đã giảm 15% so với quý trước, do nguồn cung vàng miếng trong nước bị khan hiếm.

Trái ngược với tình hình có phần nguội đi tại Việt Nam, nhu cầu vàng tại các quốc gia Đông Nam Á lại có sự phục hồi mạnh mẽ, đặc biệt là tại Thái Lan, nơi nhu cầu vàng tăng mạnh 16,7% trong quý đầu năm 2024. Tuy nhiên, nhu cầu vàng của Việt Nam vẫn đang cao hơn các nước trong khu vực.

Những Đề Xuất Chính Sách Tác Động Đến Ngành Sản Xuất Và Bán Lẻ Trang Sức

Một trong những mục tiêu lớn trong các đề xuất mới của Chính phủ là tạo ra một thị trường vàng minh bạch, giúp các doanh nghiệp sản xuất trang sức có thể dễ dàng thu gom nguyên liệu vàng đầu vào mà không gặp phải tình trạng rủi ro về giá, số lượng và chất lượng. Các giải pháp được đề xuất bao gồm:

Xóa bỏ thế độc quyền Nhà nước về vàng miếng: Cho phép doanh nghiệp tham gia sản xuất vàng miếng, mở rộng quyền nhập khẩu có kiểm soát.
Đưa Việt Nam thành trung tâm chế tác xuất khẩu vàng trang sức chất lượng cao: Giúp ngành sản xuất trang sức của Việt Nam phát triển mạnh mẽ hơn trên trường quốc tế.
Phát triển các kênh đầu tư thay thế hấp dẫn: Để huy động vàng từ trong dân, tạo điều kiện cho người dân chuyển từ tích trữ vàng sang các sản phẩm đầu tư có giá trị sử dụng thực tiễn hơn.
Duy trì ổn định kinh tế vĩ mô: Giúp người dân tăng niềm tin vào đồng tiền Việt Nam, từ đó hạn chế việc đổ dồn vào vàng như một kênh tích trữ.

Chìa Khóa Thành Công: Niềm Tin Của Người Dân

Tuy nhiên, “nút thắt” lớn nhất vẫn còn nằm ở yếu tố niềm tin. Trong suốt nhiều năm, vàng đã trở thành kênh tích trữ tài sản an toàn của người dân Việt Nam, điều này dẫn đến xu hướng mua vào nhiều hơn bán ra, bất chấp biến động của thị trường. Chính vì vậy, việc thay đổi quan điểm tích trữ vàng của người dân sẽ quyết định sự thành công của các chiến lược huy động vàng vào lưu thông.

Kết Luận

Dù những chính sách mới từ Chính phủ sẽ tạo ra cơ hội lớn cho ngành sản xuất và bán lẻ trang sức Việt Nam, nhưng vẫn còn một khoảng thời gian cần thiết để thị trường vàng thực sự ổn định. Việc thực hiện các chiến lược này sẽ cần một quá trình dài và có sự thay đổi về nhận thức của người dân.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 2 Tháng Bảy 2025 01:52

PNJ – Vững vàng trước “cơn sóng kép”, duy trì chiến lược thận trọng và ổn định

PNJ (HSX: PNJ) tiếp tục thể hiện bản lĩnh của một doanh nghiệp dẫn đầu ngành trang sức, với chiến lược quản trị chủ động và kiểm soát rủi ro hiệu quả trong bối cảnh chịu áp lực kép từ suy giảm nhu cầu chung và khó khăn về nguồn cung nguyên liệu.

KQKD Q1-FY25: Mảng trang sức vẫn tăng trưởng giữa bối cảnh ngành suy yếu

Trong quý đầu năm tài khóa 2025, PNJ ghi nhận:

Doanh thu thuần đạt 9.635 tỷ đồng (-23,5% YoY, +12,3% QoQ), trong đó:
- Vàng miếng chỉ đạt 1.760 tỷ đồng (-65,8% YoY), do thắt chặt nguồn cung và hoạt động giao dịch bị giới hạn
- Trang sức bán lẻ đạt 6.731 tỷ đồng (+6,1% YoY), và bán sỉ đạt 1.167 tỷ đồng (+22,8% YoY), nhờ hiệu ứng mùa vụ dịp Tết và Lễ hội
LNST công ty mẹ đạt 677,7 tỷ đồng (-8,1% YoY), dù biên lợi nhuận gộp được cải thiện lên 21,3% nhờ kiểm soát giá vốn tốt. Tuy nhiên, chi phí bán hàng và quản lý tăng mạnh để đáp ứng mùa cao điểm tiêu dùng khiến lợi nhuận sụt nhẹ.

Triển vọng FY2025: Thận trọng nhưng vẫn giữ được “bức tranh ổn định”

Chúng tôi giữ quan điểm thận trọng về tăng trưởng lợi nhuận trong 2025, do nhu cầu phục hồi chậm và thị trường vàng vẫn còn hạn chế, tuy nhiên PNJ vẫn duy trì được nền tảng ổn định nhờ những yếu tố sau:

1. Mở rộng mạng lưới cửa hàng vẫn tiếp diễn

PNJ tiếp tục chiến lược mở rộng từ Q3 trở đi, ưu tiên các tỉnh miền Bắc và miền Trung – nơi mật độ cửa hàng còn thấp.
Dù không đạt tối đa 25 cửa hàng mới như kế hoạch, tốc độ mở rộng vẫn giúp gia tăng hiện diện thương hiệu.

2. Doanh thu bình quân cửa hàng duy trì tăng trưởng nhẹ

Ước tính doanh thu trung bình/cửa hàng tăng ~3% YoY, nhờ sự chủ động trong thiết kế mẫu mã và đẩy mạnh dòng sản phẩm sử dụng ít vàng, phù hợp xu hướng tiêu dùng tiết kiệm.

3. Biên lợi nhuận cải thiện do giảm tỷ trọng vàng miếng

Mảng vàng miếng với biên lợi nhuận thấp (<1%) đang co lại, trong khi PNJ đẩy mạnh dòng trang sức có biên cao hơn, giúp biên gộp cả năm tiếp tục mở rộng.

4. Quản trị hàng tồn kho chủ động

Từ Q2-FY24, PNJ đã tăng cường dự trữ nguyên liệu và sản phẩm chiến lược. Dòng nguyên liệu sản xuất vẫn được đảm bảo đủ cho hoạt động kinh doanh xuyên suốt năm 2025.

Dự báo tài chính FY2025 (thận trọng):

Doanh thu thuần: 30.560 tỷ đồng (-19,2% YoY)
LNST công ty mẹ: 2.019 tỷ đồng (-4,4% YoY)
EPS: 5.865 đồng
Dự báo Q2-FY25: Doanh thu 6.234 tỷ (-34,5% YoY), LNST 423 tỷ (-1,3% YoY)

Định giá & Khuyến nghị:

Chúng tôi sử dụng kết hợp FCFF 5 năm và P/E ngành với tỷ trọng 50:50, đưa ra:

Giá mục tiêu hợp lý: 80.000 VNĐ/cổ phiếu
Giá thị trường hiện tại (01/07/2025): 83.400 VNĐ/cổ phiếu

Khuyến nghị: TRUNG LẬP
→ Với mức giá hiện tại đã tiệm cận định giá hợp lý, nhà đầu tư nên quan sát thêm, hoặc chỉ giải ngân nếu thị giá điều chỉnh về vùng hấp dẫn hơn.

Tổng kết:

Bất chấp những thách thức kép trong năm 2025, PNJ vẫn chứng minh được vai trò là doanh nghiệp dẫn đầu ngành trang sức, với:

Chiến lược quản trị linh hoạt
Khả năng bảo toàn biên lợi nhuận
Chủ động trong nguồn cung và mở rộng thị phần

Đây vẫn là một mã cổ phiếu đáng cân nhắc cho danh mục đầu tư phòng thủ – ổn định dòng tiền – có thương hiệu mạnh.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

MrTerry · 13 Tháng Bảy 2025 07:55

Ngân hàng nhà nước dự thảo sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP về quản lý hoạt động kinh doanh vàng, trong đó, đề xuất xóa bỏ độc quyền sản xuất và nhập khẩu nguyên liệu, vàng miếng. Theo dự thảo mới, PNJ là một trong những doanh nghiệp đủ điều kiện được cấp phép sản xuất vàng miếng. Chúng tôi đánh giá nếu dự thảo được thông qua sẽ là tin tức tích cực đối với hoạt động kinh doanh của PNJ, giúp tháo gỡ khó khăn về nguồn cung nguyên liệu và mở ra cơ hội tăng trưởng mạnh mẽ trong dài hạn cho doanh nghiệp. Nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi diễn biến của giá của cổ phiếu và chờ thời cơ giải ngân thích hợp. Nguồn TCBS.
Giá mua từ hệ thống Tlong là 82, ngưỡng cắt lỗ đang là 79.5.

DuyAnhStock · 14 Tháng Bảy 2025 19:56

CẬP NHẬT QUAN TRỌNG: Dự thảo sửa đổi Nghị định 24 về quản lý hoạt động kinh doanh vàng – Cơ hội lớn cho PNJ?

Ngày 11/7/2025, NHNN công bố hồ sơ thẩm định Dự thảo sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP – văn bản then chốt trong việc điều tiết thị trường vàng tại Việt Nam. Những thay đổi đáng chú ý:

Một số điểm chỉnh sửa nổi bật:

Nới lỏng tiêu chuẩn nhập vàng:
Không còn yêu cầu chứng chỉ LBMA – chỉ cần vàng có độ tinh khiết trên 99,5% → giảm rào cản nhập khẩu, linh hoạt hơn về nguồn cung.

Thay đổi cơ chế độc quyền:
NHNN vẫn kiểm soát chặt, nhưng chuyển từ độc quyền sang cơ chế cấp phép hạn ngạch xuất/nhập vàng → tạo dư địa cho nhiều doanh nghiệp tham gia.

Giao dịch vàng trên 20 triệu đồng/ngày phải chuyển khoản:
Minh bạch dòng tiền, chống rửa tiền – giúp nâng cao niềm tin hệ thống.

Cho phép nhập vàng để gia công nữ trang cho đối tác nước ngoài, bỏ yêu cầu “phù hợp kế hoạch TSMN” → tạo thuận lợi cho DN Việt tham gia chuỗi cung ứng toàn cầu.

Tác động đến PNJ – Góc nhìn chuyên gia:

Ngắn hạn:
Thông tin dự thảo mang tính chất tích cực về mặt tâm lý thị trường, đặc biệt với nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu PNJ – một trong số ít doanh nghiệp hội đủ điều kiện nhận hạn ngạch nhập khẩu và sản xuất vàng theo quy định mới.

Trung – dài hạn:
Nếu dự thảo được thông qua, PNJ có cơ hội chủ động hơn về đầu vào nguyên liệu, từ đó cải thiện biên lợi nhuận sản xuất trang sức – nhưng vẫn dưới sự kiểm soát chặt của NHNN để tránh ảnh hưởng tỷ giá và dự trữ ngoại hối.

Trong báo cáo cập nhật ngày 9/7, kịch bản cơ sở cho PNJ năm 2025–2026 vẫn khá thận trọng, chưa phản ánh tác động tích cực từ dự thảo. Tuy nhiên, kịch bản khả quan đã nêu rõ: nếu tiến trình được hoàn thiện, hoạt động kinh doanh của PNJ có thể bứt tốc đáng kể nhờ chủ động được chuỗi cung ứng vàng nguyên liệu.

Không chỉ PNJ – ai còn được hưởng lợi?

Các đối thủ như DOJI, SJC, Bảo Tín Minh Châu…
Các ngân hàng TMCP có chức năng kinh doanh vàng
Các tổ chức tư nhân đủ điều kiện xin hạn ngạch nhập khẩu
Thúc đẩy người dân gửi vàng vào tổ chức thay vì cất trữ tại nhà, tạo thêm dòng vốn cho nền kinh tế

Kết luận đầu tư:

Việc sửa đổi NĐ24 là một bước tiến lớn về chính sách, mở đường cho các doanh nghiệp như PNJ tham gia sâu hơn vào chuỗi giá trị sản xuất – xuất khẩu nữ trang. Nhà đầu tư nên:

Theo dõi sát tiến trình thông qua dự thảo
Cập nhật chiến lược kinh doanh & báo cáo quý của PNJ
Cân nhắc gia tăng tỷ trọng nếu xác nhận rõ các lợi thế cạnh tranh và cơ hội tăng trưởng từ chính sách mới này.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 14 Tháng Bảy 2025 20:16

PNJ hưởng lợi từ chính sách mới về kinh doanh vàng – Dự thảo sửa đổi Nghị định 24 tiến thêm một bước thực chất

Ngày 11/07/2025, Bộ Tư pháp chính thức công bố hồ sơ dự thảo sửa đổi Nghị định 24 về hoạt động kinh doanh vàng, đánh dấu bước tiến quan trọng sau quá trình tiếp thu ý kiến từ nhiều bên. Đây là nỗ lực nhằm gỡ khó cho doanh nghiệp chế tác vàng, đồng thời vẫn đảm bảo quản lý chặt chẽ hoạt động xuất – nhập khẩu.

Những điểm mới nổi bật trong dự thảo 11/07:

Nới lỏng tiêu chuẩn nhập khẩu vàng:
Không còn bắt buộc nhập khẩu từ nhà sản xuất được LBMA chứng nhận, thay vào đó, chỉ cần hàm lượng vàng đạt tối thiểu 99,5% → giảm đáng kể rào cản kỹ thuật cho doanh nghiệp.

Chấm dứt độc quyền Nhà nước trong sản xuất vàng miếng và xuất/nhập khẩu vàng nguyên liệu → mở cửa có kiểm soát cho ngân hàng thương mại và doanh nghiệp đủ điều kiện tham gia.

NHNN vẫn duy trì cơ chế cấp phép kiểm soát:

Phân bổ hạn ngạch nhập khẩu dựa trên vốn điều lệ, nhu cầu, và lịch sử hoạt động.
Miễn thuế XNK với các giao dịch được cấp phép.

Giao dịch vàng từ 20 triệu đồng/ngày/khách phải thanh toán chuyển khoản, tăng tính minh bạch và khả năng kiểm soát dòng tiền.

Doanh nghiệp FDI và gia công trang sức cho nước ngoài có thể được cấp phép nhập vàng nếu đáp ứng đủ điều kiện sản xuất và hợp đồng.

Một số đề xuất chưa được đưa vào:

Thành lập Sở Giao dịch vàng quốc gia – chưa được xem xét tại thời điểm này.
Quy định tần suất thanh tra định kỳ – vẫn áp dụng theo quy định hiện hành, không nêu cụ thể trong nghị định.
Quản lý rủi ro và giá vàng – NHNN đang nghiên cứu khả năng cho phép TCTD giao dịch phái sinh vàng và bổ sung vào Sở Giao dịch Hàng hóa.

Tác động đến PNJ – Góc nhìn đầu tư:

Việc nới tiêu chuẩn nhập khẩu vàng là tín hiệu tích cực cho doanh nghiệp như PNJ, giúp giảm áp lực thiếu hụt nguồn cung nguyên liệu, đồng thời tăng tính chủ động trong sản xuất và kinh doanh.
Tuy nhiên, vì nghị định chưa hoàn tất, tiến độ triển khai có thể ảnh hưởng nhẹ đến biên lợi nhuận gộp trong giai đoạn dự báo 2025 nếu chính sách chậm trễ.

Về dài hạn, PNJ có cơ hội tận dụng giấy phép nhập khẩu vàng hiệu quả hơn, từ đó cải thiện năng lực cạnh tranh trong mảng bán lẻ và chế tác trang sức – vốn là thế mạnh cốt lõi của doanh nghiệp.

Tóm lại:

Dự thảo sửa đổi Nghị định 24 đang đi đúng hướng – thực tiễn hơn, linh hoạt hơn, nhưng vẫn kiểm soát chặt. Đây là tiền đề quan trọng để thị trường vàng trở nên minh bạch và hiệu quả hơn, đồng thời củng cố vị thế của PNJ – doanh nghiệp đầu ngành về bán lẻ và chế tác trang sức tại Việt Nam.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 29 Tháng Bảy 2025 01:46

PNJ: LNST nửa đầu 2025 giảm nhẹ 4% dù bán lẻ tăng trưởng 6% – Phù hợp kỳ vọng

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) vừa công bố báo cáo kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025, cho thấy bức tranh tương đối ổn định trong bối cảnh sức mua toàn ngành bán lẻ nói chung vẫn còn yếu.

Kết quả kinh doanh 6T 2025:

Doanh thu thuần: 17.200 tỷ đồng (-22% YoY)
LNST sau lợi ích CĐTS: 1.119 tỷ đồng (-4% YoY)
Hoàn thành 51% doanh thu và 56% lợi nhuận dự báo năm – phù hợp với kỳ vọng.

Dù tổng doanh thu giảm mạnh, nhưng biên lợi nhuận cải thiện và cơ cấu doanh thu chuyển dịch sang mảng bán lẻ giúp giữ vững lợi nhuận.

Quý 2/2025:

Doanh thu: giảm 20% YoY do vàng miếng sụt giảm 52% YoY.
Doanh thu bán lẻ: tăng 5% YoY
LNST quý 2/2025: tăng nhẹ 3% YoY, nhờ tỷ trọng mảng bán lẻ tăng, và biên lợi nhuận mảng này cải thiện rõ rệt.

Phân tích từng mảng hoạt động:

Bán lẻ (66,4% tổng DT): tăng 6% YoY, bất chấp áp lực từ sức mua yếu và giá vàng cao.
Bán sỉ (11,9% tổng DT): tăng mạnh 15% YoY, nhờ các cửa hàng nhỏ tăng mua hàng từ PNJ để đảm bảo nguồn gốc.
Vàng miếng (21,2% tổng DT): giảm 60% YoY, do mức nền cao từ tháng 4–5/2024 và sự cạnh tranh từ các ngân hàng thương mại quốc doanh tham gia bán vàng SJC.

Biên lợi nhuận cải thiện tích cực:

Biên lợi nhuận gộp 6T 2025: đạt 21,4%, tăng 5 điểm % YoY
- Do mảng bán lẻ chiếm tỷ trọng cao hơn trong tổng doanh thu (tăng từ 49,5% → 66,4%)
- Biên gộp mảng bán lẻ cũng tăng ~1,4 điểm % YoY
Chi phí SG&A/Doanh thu bán lẻ: giữ ổn định ở mức 19,5%
Biên lợi nhuận ròng: cải thiện lên 6,5% (+1,2 điểm % YoY)

Hệ thống cửa hàng:

Tổng số 428 cửa hàng vàng vào cuối tháng 6/2025 (giảm nhẹ 1 cửa hàng so với cuối năm 2024)
Dự báo cả năm 2025: mở ròng 15 cửa hàng, phù hợp với kế hoạch đã công bố

Tổng kết:

Dù kết quả kinh doanh của PNJ trong 6T 2025 chịu ảnh hưởng bởi sự sụt giảm của mảng vàng miếng, nhưng mảng bán lẻ vẫn duy trì được đà tăng trưởng bền vững, đóng góp tích cực vào lợi nhuận và cải thiện biên lợi nhuận gộp. Công ty đang đi đúng hướng trong việc tái cơ cấu doanh thu theo hướng chất lượng hơn, đồng thời duy trì kiểm soát chi phí hiệu quả.

Nếu không có biến động lớn, PNJ nhiều khả năng sẽ hoàn thành mục tiêu kinh doanh cả năm 2025 như kỳ vọng.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 29 Tháng Bảy 2025 04:29

PNJ: Mảng bán lẻ và bán sỉ trang sức duy trì tích cực giữa thách thức nguồn cung vàng – LNST Q2 tăng nhẹ 3,1% YoY

Ngày 28/07/2025, PNJ công bố báo cáo tài chính quý 2/2025 với kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng về doanh thu, dù lợi nhuận ròng sụt giảm so với quý trước do chi phí gia tăng. Trong bối cảnh nguồn cung vàng nguyên liệu vẫn còn hạn chế và sức mua thị trường còn yếu, doanh nghiệp vẫn duy trì được hiệu quả kinh doanh ổn định nhờ chiến lược linh hoạt và tập trung đúng trọng điểm.

Doanh thu vượt kỳ vọng, mảng vàng trang sức dẫn dắt tăng trưởng

Doanh thu thuần quý 2/2025 đạt 7.582 tỷ đồng (giảm -21,3% QoQ, -20,3% YoY) nhưng vượt kỳ vọng chuyên viên, chủ yếu nhờ mảng vàng 24K phục hồi +7,4% QoQ.
Lũy kế 6T2025 đạt 17.217 tỷ đồng (giảm -22,1% YoY), hoàn thành 54,5% kế hoạch năm.

Cơ cấu doanh thu thay đổi tích cực:

Bán lẻ vàng trang sức: 4.701 tỷ đồng (+2,6% YoY), chiếm 62% doanh thu (+13,9 điểm % YoY). Lũy kế 6T: 11.443 tỷ đồng (+4,4% YoY).
Bán sỉ vàng trang sức: 882 tỷ đồng (+3,4% YoY), chiếm 11,6% doanh thu (+2,7 điểm % YoY). Lũy kế 6T: 2.049 tỷ đồng (+13% YoY).
Vàng 24K: 1.890 tỷ đồng (-52,9% YoY), tỷ trọng còn 24,9% doanh thu (-17,2 điểm % YoY). Lũy kế 6T: 3.650 tỷ đồng (-60% YoY).

Biên lợi nhuận cải thiện mạnh nhờ cơ cấu sản phẩm hợp lý

LNST Q2/2025 đạt 442 tỷ đồng (+3,1% YoY, -34,8% QoQ), phù hợp kỳ vọng, dù doanh thu tăng mạnh.
Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 21,5% (+6 điểm % YoY), nhờ tăng tỷ trọng bán lẻ & bán sỉ vàng trang sức – các mảng có biên gộp cao hơn.
Chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng lên 14,4% (+4,5 điểm % YoY), do doanh nghiệp đẩy mạnh hoạt động marketing và quảng cáo, góp phần nâng cao hiệu quả tiếp cận thị trường.

Lũy kế 6 tháng, LNST đạt 1.119 tỷ đồng (-4,1% YoY), tương ứng biên lợi nhuận ròng 6,5% (+1,2 điểm % YoY), hoàn thành 57% kế hoạch năm.

Phân tích chuyên sâu: Doanh nghiệp phản ứng linh hoạt trong môi trường khó khăn

Chuyên viên đánh giá PNJ đang duy trì được hiệu quả hoạt động tốt nhờ một loạt biện pháp quản trị chiến lược:

Ưu tiên nguồn lực cho mảng kinh doanh cốt lõi – chủ động phân bổ nguyên liệu quý hiếm cho trang sức bán lẻ, đồng thời tận dụng hàng tồn kho và điều chỉnh mẫu mã phù hợp nhu cầu.
Tăng nhu cầu từ khách sỉ – xu hướng thị trường đề cao minh bạch nguồn gốc giúp PNJ – với uy tín và quy mô lớn – trở thành lựa chọn hàng đầu.
Đầu tư hiệu quả vào marketing – tăng chi tiêu quảng cáo hợp lý, giúp hỗ trợ doanh thu vượt kỳ vọng.
Tối ưu thu hồi hàng hóa – nâng cao hiệu quả từ hàng hóa thu mua lại, đóng góp tích cực vào lợi nhuận chung.

Triển vọng nửa cuối 2025: Cơ hội phục hồi vào mùa lễ hội cuối năm

Q3 thường là giai đoạn thấp điểm cho ngành trang sức, do thiếu các dịp lễ lớn.
Q4 có thể chứng kiến phục hồi sức mua, nhờ mùa cưới và lễ hội cuối năm.
Tồn kho được quản lý tốt, duy trì ổn định ở mức trên 150 ngày – đảm bảo nguồn nguyên liệu cho sản xuất.

Rủi ro cần theo dõi:

Vấn đề nguồn cung vàng đầu vào vẫn đáng lo ngại, khi PNJ phải tuân thủ chặt chẽ các quy định thu mua.
Dự thảo sửa đổi Nghị định 24 nếu được thông qua có thể cải thiện tình hình, nhưng đến nay vẫn chưa có quyết định chính thức.

Khuyến nghị: TRUNG LẬP

Với kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm đạt hơn 50% kế hoạch, PNJ cho thấy sự ổn định và thích nghi tốt với thị trường biến động. Tuy nhiên, rủi ro về nguồn cung và tính mùa vụ của ngành vẫn là yếu tố cần lưu ý.

Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với cổ phiếu PNJ và sẽ cập nhật định giá khi có yếu tố mới ảnh hưởng đáng kể đến triển vọng kinh doanh.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 29 Tháng Bảy 2025 21:45

[PNJ] – NỬA ĐẦU NĂM TRẦM LẮNG – ĐẶT MỤC TIÊU TĂNG TỐC MỞ RỘNG CỬA HÀNG TRONG NỬA CUỐI 2025
Vẫn giữ vững vị thế đầu ngành trong bối cảnh sức mua còn yếu

TÌNH HÌNH KINH DOANH 6T2025 & TRIỂN VỌNG H2/2025

Trong nửa đầu năm 2025, CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) ghi nhận:
→ Sức mua trang sức thời trang trầm lắng, đặc biệt trong Q2
→ Tuy nhiên, giá trị hóa đơn trung bình tăng nhẹ nhờ giá vàng nguyên liệu tăng
→ Miền Bắc vẫn dẫn đầu sức mua so với miền Nam

Từ tháng 6–7/2025, PNJ bắt đầu ghi nhận những giao dịch có giá trị lớn quay trở lại, báo hiệu tín hiệu hồi phục đầu tiên của thị trường.

CHIẾN LƯỢC MỞ RỘNG HỆ THỐNG CỬA HÀNG

Tính đến cuối tháng 6/2025, PNJ có 428 cửa hàng (giảm 1 cửa hàng so với cuối 2024)
Công ty đã:
- Đóng 7 cửa hàng hoạt động kém hiệu quả (diện tích nhỏ, trong TTTM hoặc vùng cấp 2)
- Mở mới 6 cửa hàng mặt phố, tại các khu vực đông dân cư, giao thông tốt

Kế hoạch cả năm 2025: mở ròng 20 cửa hàng, tức tăng tốc mở mới trong H2/2025

MỘT SỐ ĐIỂM NỔI BẬT KHÁC

1. Nghị định 24 sửa đổi – cơ hội cho PNJ

PNJ kỳ vọng sẽ được nới lỏng hạn chế nhập vàng nguyên liệu
Dự thảo Nghị định hiện đang được Bộ Tư pháp thẩm định, chưa có hướng dẫn chi tiết
→ Đây có thể là biến số tích cực cho hoạt động sản xuất và định giá sản phẩm về sau

2. Dòng sản phẩm mới – MANCODE & Canali

Trang sức nam “MANCODE by PNJ” bước đầu ghi nhận doanh thu khả quan
PNJ cũng triển khai thử nghiệm phân phối thương hiệu vest cao cấp Canali (Ý)
→ Cho thấy hướng mở rộng tệp khách hàng và phân khúc cao cấp

3. Mảng bán sỉ:

Doanh thu bán sỉ +15% YoY trong H1/2025, dù Q2 tăng trưởng chậm lại do khách hàng chờ quy định thuế mới
PNJ kỳ vọng mảng này sẽ phục hồi trong Q3/2025

4. Năng lực sản xuất:

Hai nhà máy đạt công suất 5 triệu sản phẩm/năm
Tập trung sản xuất sản phẩm giá trị gia tăng cao, mô hình sản xuất linh hoạt
Ưu tiên giữ lại lao động tay nghề cao cho các phân đoạn chế tác phức tạp

ĐÁNH GIÁ CHUYÊN VIÊN

Doanh thu gộp 2025: dự kiến giảm -17% YoY
LNST: giảm nhẹ -7% YoY, theo kế hoạch đã công bố tại ĐHCĐ

Tuy nhiên, với việc:

Tăng tốc mở mới cửa hàng
Thử nghiệm sản phẩm nam cao cấp
Duy trì vị thế số 1 ngành trang sức
→ Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực với PNJ trong trung & dài hạn

LỜI KẾT

Dù nửa đầu 2025 ghi nhận sự trầm lắng về sức mua, nhưng PNJ vẫn thể hiện khả năng thích nghi và chiến lược rõ ràng:
Cắt lỗ đúng điểm – mở mới đúng nơi
Khai phá thị trường mới – giữ vững giá trị cốt lõi
Linh hoạt sản xuất – chờ thời cơ bật dậy khi thị trường hồi phục

Nhà đầu tư nên theo dõi kỹ các diễn biến mới của Nghị định 24, cũng như nhịp mở rộng cửa hàng từ Q3 trở đi, bởi đây có thể là bàn đạp cho tăng trưởng lợi nhuận 2026 trở về sau.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 30 Tháng Bảy 2025 16:04

PNJ – Vượt 50% kế hoạch 2025, nhưng hành trình phía trước vẫn còn nhiều thử thách

Kết quả kinh doanh 6T2025 của PNJ đã hoàn thành hơn một nửa mục tiêu cả năm, tuy nhiên để đạt được kế hoạch doanh thu 31.307 tỷ đồng và LNST 1.960 tỷ đồng vẫn cần một nỗ lực đáng kể, đặc biệt trong bối cảnh sức mua thị trường trang sức còn đối mặt nhiều thách thức.

Bối cảnh thị trường: Sức mua thận trọng – giá vàng neo cao

Trong nửa đầu 2025, sức mua mặt hàng trang sức tiếp tục yếu như dự báo, có thể kéo dài đến Q3/2025. Nguyên nhân chính:

Giá vàng tăng mạnh khiến tâm lý người tiêu dùng thiên về “tích trữ và chờ đợi”, giảm chi tiêu cho hàng trang sức.
Phân khúc cưới tăng sớm nhưng đơn hàng nhỏ, tỷ lệ đặt cọc thấp – đặc biệt nhóm khách hàng chi tiêu cho hôn lễ đang bị ảnh hưởng bởi nợ tín dụng.
Một số thay đổi trong hành vi người tiêu dùng (như chuyển hướng sang vàng miếng, vàng nhẫn) cũng ảnh hưởng đến dòng tiền mảng trang sức.

Dù vậy, cơ hội dài hạn vẫn hiện hữu, khi chi tiêu trên đầu người cho trang sức tại Việt Nam còn thấp so với khu vực, trong khi tầng lớp trung lưu đang mở rộng.

Mảng bán lẻ và bán sỉ: Thích ứng linh hoạt – hiệu quả tối ưu

Mảng bán lẻ ghi nhận tín hiệu tích cực:

Số lượng khách hàng tăng nhẹ, nhất là tại miền Bắc.
Ticket size tăng chậm, phản ánh sự phân hóa sâu về thu nhập và hành vi tâm lý người tiêu dùng.
Chi phí marketing tăng 16% YoY, giúp tăng trưởng doanh thu tốt, đặc biệt ở nhóm sản phẩm có biên lợi nhuận cao như “vàng thơ”.

Mảng bán sỉ cũng ghi nhận tăng trưởng 3,5% YoY dù chậm hơn do ảnh hưởng từ việc “ngóng” thay đổi chính sách thuế trong ngành kim hoàn.

Mảng vàng miếng bất ngờ có doanh thu tốt hơn kỳ vọng, nhờ xu hướng chuyển đổi từ vàng cưới, vàng nhẫn sang tích trữ, cùng bộ sưu tập thiết kế mới “Vượng Xài Trân Bảo”.

Nguồn cung và sản xuất: Ưu tiên tối ưu thay vì mở rộng

Công suất nhà máy 5 triệu sản phẩm/năm được giữ nguyên; PNJ chuyển hướng tập trung vào nâng giá trị trung bình sản phẩm thay vì gia tăng số lượng.
Quản trị tồn kho ổn định ở mức ~150 ngày, đảm bảo đủ nguyên liệu cho hoạt động sản xuất.
Rủi ro từ nguồn cung vàng nguyên liệu vẫn còn, chờ đợi tín hiệu từ chính sách triển khai Nghị định 24.

Kế hoạch mở rộng cửa hàng: Thận trọng và chọn lọc

6T2025: PNJ đóng 7 cửa hàng (TTTM traffic yếu), mở mới 6, hiện có 428 cửa hàng.
Kế hoạch cả năm vẫn giữ mục tiêu mở 15–20 cửa hàng, tuy nhiên chuyên viên đánh giá khả thi nhất là khoảng 10–15, tập trung ở miền Bắc – khu vực có sức mua tốt hơn.

Triển vọng 2H2025: Chờ đợi mùa cưới – lễ hội cuối năm

Q3 có thể tiếp tục là giai đoạn chậm, tuy nhiên Q4 – mùa cưới và cao điểm lễ hội – được kỳ vọng sẽ kích cầu tiêu dùng mạnh trở lại.

PNJ đang vận hành tương đối hiệu quả với chiến lược:

Tối ưu phân bổ nguyên liệu và danh mục sản phẩm
Tăng cường marketing – cá nhân hóa trải nghiệm khách hàng
Khai thác tối đa giá trị hàng hóa thu hồi – đặc biệt nhóm vàng miếng

Kết luận & khuyến nghị đầu tư

Trong bối cảnh thị trường còn thách thức và chưa rõ ràng về chính sách cung ứng vàng, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu PNJ, với kỳ vọng doanh nghiệp sẽ tiếp tục điều chỉnh linh hoạt để giữ vững tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận hợp lý trong 6 tháng cuối năm.

Chúng tôi sẽ cập nhật định giá và dự báo mới nếu xuất hiện các sự kiện ảnh hưởng trọng yếu trong thời gian tới.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 7 Tháng Tám 2025 19:59

PNJ – Vững vàng vượt sóng, nhưng hành trình phía trước vẫn cần nhiều nỗ lực

Dù đã hoàn thành hơn 50% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2025 chỉ sau nửa đầu năm, CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vẫn đang đối mặt với không ít thử thách trong bối cảnh sức mua của thị trường phục hồi chậm và giá vàng liên tục tăng cao hơn dự báo.

1. Sức mua yếu – “Đúng kịch bản” nhưng vẫn là lực cản lớn

Tình hình tiêu dùng hiện tại vẫn đang đi đúng theo dự báo trước đó: yếu trong nửa đầu 2025 và có thể kéo dài sang quý 3, đặc biệt với các ngành hàng xa xỉ và không thiết yếu như trang sức.

Giá vàng tăng mạnh, vượt kỳ vọng, đang khiến người tiêu dùng chuyển hướng sang tâm lý “tích trữ và chờ đợi” thay vì chi tiêu, ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu ngành trang sức.
Các yếu tố như chính sách thuế, hóa đơn điện tử, và thu nhập thực tế của người tiêu dùng cũng là những rào cản không nhỏ đối với hành vi mua sắm.

2. Việt Nam – Thị trường còn nhiều dư địa phát triển

Mặc dù ngắn hạn gặp khó, dài hạn vẫn tích cực nhờ tiềm năng tiêu dùng chưa được khai phá:

Mức tiêu thụ trang sức của Việt Nam hiện chỉ khoảng 0,13 gram/người/năm – thấp hơn đáng kể so với các quốc gia trong khu vực như Trung Quốc, Ấn Độ, Singapore,…
Tầng lớp trung – thượng lưu ngày càng gia tăng, tạo tiền đề cho tăng trưởng dài hạn của ngành hàng xa xỉ.

3. Kết quả kinh doanh 6T2025: Ổn định nhưng không đủ “an toàn”

PNJ đã hoàn thành hơn 50% kế hoạch năm, nhưng tỷ lệ này thấp hơn trung bình các năm trước (60–70%), do quý 1 thường là quý cao điểm nhất trong năm.

Đáng chú ý, trong Q2/2025, PNJ vẫn đạt kết quả tích cực nhờ:

Phân bổ nguyên vật liệu hiệu quả, ưu tiên cho mảng bán lẻ – trụ cột doanh thu của PNJ.
Đẩy mạnh kênh bán sỉ nhờ xu hướng thị trường đề cao tính minh bạch, thương hiệu lớn như PNJ được hưởng lợi.
Tăng cường bán sản phẩm biên lợi nhuận cao như vàng thỏi PNJ sản xuất, góp phần cải thiện hiệu quả chung.
Chi tiêu marketing hợp lý, giúp tối ưu hiệu quả tiếp cận khách hàng trong bối cảnh sức mua chưa phục hồi hoàn toàn.
Tối ưu giá trị hàng thu hồi, giảm áp lực chi phí.

4. Triển vọng nửa cuối năm: Kỳ vọng vào mùa cưới và lễ hội

Quý 3 thường là vùng trũng tiêu dùng, tuy nhiên quý 4 – mùa cưới và lễ hội cuối năm – sẽ là cơ hội tăng tốc.
PNJ duy trì tồn kho ổn định với số ngày trên 150, đảm bảo nguyên liệu cho mùa cao điểm.
Rủi ro về nguồn cung vàng nguyên liệu đầu vào vẫn cần theo dõi. Nếu dự thảo sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP được thông qua, áp lực này sẽ phần nào được giải tỏa. Tuy nhiên, hiện quy trình vẫn trong giai đoạn xem xét.

Kết luận

PNJ đang vận hành ổn định và thích ứng tốt với môi trường khó khăn, nhưng hành trình hoàn thành mục tiêu cả năm sẽ không dễ dàng nếu sức mua tiếp tục phục hồi chậm và giá vàng duy trì ở mức cao.

Trong bối cảnh ngành hàng xa xỉ vẫn còn nhiều lực cản ngắn hạn, nhà đầu tư cần theo dõi sát:

Tốc độ phục hồi sức mua trong Q4.
Chính sách điều hành thị trường vàng.
Biến động giá vàng và ảnh hưởng tới hành vi tiêu dùng.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 27 Tháng Tám 2025 01:50

PNJ – Cập nhật Nghị định 232/2025/NĐ-CP: Cơ hội dài hạn nhưng vẫn còn nhiều biến số

Ngày 26/08/2025, Chính phủ đã chính thức ban hành Nghị định số 232/2025/NĐ-CP, quy định mới về quản lý hoạt động sản xuất – kinh doanh vàng. Đây là văn bản sửa đổi, bổ sung nhiều điểm quan trọng từ dự thảo của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) trước đó, với mục tiêu tăng cường quản lý, minh bạch hóa thị trường vàng, đồng thời tháo gỡ dần nút thắt về nguồn cung vàng nguyên liệu.

Những điểm nổi bật trong Nghị định 232

Quy định rõ về vàng miếng: Sản phẩm phải có dập chữ, số, ký hiệu và chỉ được phép sản xuất bởi doanh nghiệp/NHTM được NHNN cho phép.
Giao dịch từ 20 triệu đồng trở lên: Bắt buộc thanh toán qua tài khoản ngân hàng, nhằm hạn chế giao dịch tiền mặt, tăng tính minh bạch.
Hóa đơn điện tử & kết nối dữ liệu: Doanh nghiệp bán vàng nguyên liệu phải xuất hóa đơn điện tử, đồng thời lưu trữ & cung cấp dữ liệu giao dịch cho NHNN.
Mở rộng đối tượng được cấp phép:
- Doanh nghiệp có vốn điều lệ từ 1.000 tỷ đồng trở lên (thay vì 10.000 tỷ đồng như dự thảo).
- Ngân hàng thương mại có vốn điều lệ trên 50.000 tỷ đồng.
- Một số tên tuổi đủ điều kiện: PNJ, Doji, SJC, VCB, BID, CTG, VPB, TCB, MBB, ACB.
Trách nhiệm doanh nghiệp được cấp phép: Công bố tiêu chuẩn, hàm lượng, khối lượng sản phẩm và chịu trách nhiệm trước pháp luật.
Xuất nhập khẩu vàng nguyên liệu: Chỉ áp dụng cho loại có hàm lượng từ 99,5% trở lên.

Tác động đến PNJ

Theo đánh giá của chúng tôi:

Ngắn hạn (2025 – 2026): Tác động có thể chưa rõ rệt, do quá trình cấp phép & triển khai cần thời gian; trong khi nguồn cung vàng vẫn khan hiếm. PNJ khó có thể hưởng lợi ngay vào lợi nhuận trong 1-2 năm tới.
Dài hạn: Đây là bước tiến quan trọng, giúp giảm dần rủi ro về nguồn cung nguyên liệu – vốn là “nút thắt” lớn nhất với PNJ từ trước đến nay. Điều này tạo điều kiện cho doanh nghiệp ổn định đầu vào, giảm phụ thuộc, từ đó nâng cao năng lực cạnh tranh.

Rủi ro cần lưu ý

Bên cạnh kỳ vọng tích cực, NĐT cũng cần lưu ý một số rủi ro:

Quota nhập khẩu & sản xuất: Vẫn do NHNN kiểm soát, nên chưa hoàn toàn tự do hóa thị trường.
Cạnh tranh gay gắt: Việc nhiều doanh nghiệp được cấp phép có thể làm thị trường vàng trang sức – mỹ nghệ trở nên cạnh tranh hơn.
Rủi ro ngoại tệ: Nhu cầu USD tăng cao để nhập khẩu vàng, có thể chuyển rủi ro từ “thiếu vàng” sang “thiếu USD giá tốt”.

Kết luận

Nghị định 232/2025/NĐ-CP là bước đi quan trọng trong việc minh bạch hóa và tái cấu trúc thị trường vàng. Với PNJ, tác động ngắn hạn có thể chưa lớn, nhưng về dài hạn đây là yếu tố hỗ trợ tích cực, giúp gỡ dần nút thắt nguồn cung – rủi ro trọng yếu suốt nhiều năm.

Khuyến nghị: Nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi tiến trình cấp phép, hạn ngạch nhập khẩu, cũng như khả năng PNJ tận dụng cơ hội từ nghị định mới để nâng cao vị thế.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.