#PNJ - Mảng Bán Lẻ Nữ Trang Tiếp Tục Là Mũi Nhọn Phát Triển

[DuyAnhStock]

PNJ – Kết thúc năm 2025 vượt kỳ vọng, LNST-CTM và biên lợi nhuận cao nhất lịch sử

Năm 2025 khép lại với kết quả kinh doanh vượt xa kỳ vọng đối với CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ), khi lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ và các chỉ số biên lợi nhuận đều xác lập mức cao nhất trong lịch sử hoạt động. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ sự bứt phá của mảng bán lẻ trang sức, đặc biệt là trang sức vàng có biên lợi nhuận vượt trội trong bối cảnh giá vàng tăng cao và nguồn cung vàng 24K hạn chế.

Kết quả kinh doanh Q4/2025 và cả năm 2025

Doanh thu quý IV/2025 của PNJ đạt 9.632 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ, trong đó mảng bán lẻ tiếp tục đóng vai trò chủ lực khi chiếm gần 80% tổng doanh thu. Lũy kế cả năm 2025, doanh thu đạt 34.976 tỷ đồng, giảm 7,5% so với cùng kỳ nhưng vẫn hoàn thành 110,7% kế hoạch năm, phản ánh mức nền kế hoạch khá thận trọng của doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường nhiều biến động.

Về lợi nhuận, PNJ ghi nhận sự cải thiện vượt trội. Lợi nhuận gộp quý IV đạt 2.419 tỷ đồng, tăng 35,1% so với cùng kỳ, kéo biên lợi nhuận gộp lên mức 25,1%, cao hơn 4,3 điểm phần trăm so với năm trước. Tính chung cả năm 2025, lợi nhuận gộp đạt 7.708 tỷ đồng, tăng 15,5%, với biên gộp đạt 22%, tăng 4,4 điểm phần trăm.

LNST-CTM quý IV/2025 đạt 1.219 tỷ đồng, tăng mạnh 66% so với cùng kỳ, đưa biên lợi nhuận ròng lên 12,5%. Lũy kế cả năm, LNST-CTM đạt 2.834 tỷ đồng, tăng 34%, với biên ròng đạt 8,1%, cao hơn 2,5 điểm phần trăm so với năm 2024. Đây là mức lợi nhuận và biên lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động của PNJ.

Cơ cấu doanh thu dịch chuyển tích cực sang mảng bán lẻ

Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận đến từ sự dịch chuyển rõ nét trong cơ cấu doanh thu. Doanh thu bán lẻ trang sức tăng trưởng 25,7% so với cùng kỳ, nâng tỷ trọng đóng góp lên xấp xỉ 80%. Ngược lại, mảng kinh doanh vàng 24K ghi nhận sụt giảm doanh số do hạn chế về nguồn cung, khiến PNJ chủ động ưu tiên nguồn lực cho mảng bán lẻ, đặc biệt là các dòng trang sức vàng có biên lợi nhuận cao.

Xu hướng nắm giữ vàng vật chất trong bối cảnh giá vàng tăng đã thúc đẩy khách hàng chuyển sang các sản phẩm trang sức vàng, vừa có giá trị sử dụng vừa tích hợp chi phí gia công, qua đó hỗ trợ mạnh cho doanh số bán lẻ trong quý IV. Bên cạnh đó, chính sách “thu – đổi” theo giá nguyên liệu giúp tăng niềm tin của khách hàng khi PNJ thu mua lại theo giá thị trường thay vì mức chiết khấu cao như trước, từ đó nâng cao sức cạnh tranh so với các cửa hàng trang sức truyền thống.

Ở mảng kinh doanh sỉ, doanh thu quý IV chiếm khoảng 9,5%, giảm nhẹ so với cùng kỳ và gần như đi ngang trong cả năm. Các cửa hàng truyền thống chịu tác động kép từ việc siết chặt quy định tuân thủ và xu hướng tiêu dùng chuyển dịch sang sản phẩm có thương hiệu. Đồng thời, do hạn chế về quy mô và vốn, nhóm này ưu tiên các sản phẩm có vòng quay nhanh như vàng 24K hoặc vàng miếng, thay vì trang sức có thời gian tồn kho dài hơn.

Biên lợi nhuận mở rộng, chi phí được kiểm soát tốt

Biên lợi nhuận trang sức bán lẻ, đặc biệt là trang sức vàng, tiếp tục mở rộng với ước tính đạt khoảng 30%, tăng thêm khoảng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vàng cũng cải thiện nhẹ nhờ chênh lệch giá mua – bán ở một số thời điểm tương đối lớn.

Về chi phí, PNJ kiểm soát tốt chi phí hoạt động khi tập trung nâng cao hiệu quả của các cửa hàng hiện hữu. Số lượng cửa hàng mở mới ròng trong năm chỉ tăng thêm 2 cửa hàng, cho thấy chiến lược ưu tiên chất lượng và hiệu suất thay vì mở rộng nhanh về số lượng.

Triển vọng 2026 tích cực khi nhiều nút thắt dần được tháo gỡ

Theo chia sẻ tại buổi họp nhà đầu tư quý IV/2025, ban lãnh đạo PNJ đánh giá triển vọng năm 2026 tích cực hơn đáng kể so với năm trước. Sức mua thị trường trang sức đã phục hồi từ nửa cuối năm 2025 và được kỳ vọng tiếp tục duy trì trong năm 2026, khi doanh nghiệp đã chủ động hơn về nguồn nguyên liệu nhờ chính sách “thu – đổi” mới.

Về giá vàng, PNJ dự báo xu hướng tăng vẫn tiếp diễn trong năm 2026 nhưng khó lặp lại mức tăng đột biến của năm 2025. Doanh nghiệp cho biết đã có các kịch bản ứng phó linh hoạt trong trường hợp giá vàng điều chỉnh, do đó rủi ro được đánh giá ở mức kiểm soát.

Nguồn nguyên liệu đầu vào cho năm 2026, đặc biệt trong mùa cao điểm lễ hội quý I, được PNJ đánh giá là tương đối đảm bảo nhờ các chính sách mới triển khai từ cuối năm 2025 và kỳ vọng về hạn ngạch nhập khẩu trong thời gian tới.

Về chiến lược sản phẩm, PNJ đã sớm đưa ra thị trường khoảng một nửa bộ sưu tập mới cho đầu năm 2026 với nhiều đổi mới về thiết kế và công nghệ, đa dạng từ sản phẩm lưu niệm đến các dòng co-branding. Đáng chú ý, nhãn hàng Mancode dành cho nam giới ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao, và việc hợp tác với Canali được kỳ vọng giúp PNJ mở rộng hệ sinh thái thời trang cao cấp, đồng thời củng cố định vị thương hiệu ở phân khúc nam trang.

Tổng thể, với nền tảng lợi nhuận cao kỷ lục trong năm 2025, cơ cấu doanh thu ngày càng tối ưu và những nút thắt về nguyên liệu đang dần được tháo gỡ, PNJ bước vào năm 2026 với tâm thế chủ động và triển vọng tăng trưởng tích cực.

Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

[DuyAnhStock]

PNJ: KQKD quý 4/2025 vượt kỳ vọng nhờ doanh thu bán lẻ tăng mạnh, biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 với bức tranh tích cực hơn kỳ vọng, khi mảng bán lẻ tăng trưởng mạnh giúp lợi nhuận bứt phá, bất chấp doanh thu cả năm chịu ảnh hưởng từ mảng vàng miếng.

Kết quả kinh doanh năm 2025: Lợi nhuận vượt dự báo

Trong năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 35 nghìn tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ, hoàn thành 99% dự báo cả năm. Ngược lại, LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 2,8 nghìn tỷ đồng, tăng 34% YoY và vượt 22% so với dự báo của chúng tôi. Sự cải thiện mạnh mẽ về lợi nhuận phản ánh rõ hiệu quả từ việc tái cơ cấu cơ cấu doanh thu sang mảng bán lẻ có biên lợi nhuận cao hơn, cùng với các biện pháp kiểm soát chi phí được triển khai xuyên suốt năm.

Quý 4/2025: Động lực tăng trưởng đến từ bán lẻ

Riêng trong quý 4/2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần 9,6 nghìn tỷ đồng, tăng 12% YoY, trong khi LNST đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 67% YoY và vượt kỳ vọng. Đà tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ doanh thu bán lẻ tăng 27% YoY, biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ cải thiện khoảng 2,8 điểm phần trăm YoY, cùng với việc chi phí SG&A trên doanh thu bán lẻ giảm 3,1 điểm phần trăm YoY, chủ yếu nhờ chi phí nhân công thấp hơn.

Phân tích theo từng mảng hoạt động

Mảng bán lẻ, chiếm khoảng 70% tổng doanh thu năm 2025, tiếp tục là động lực tăng trưởng chính. Doanh thu mảng này tăng 27% YoY trong quý 4, đưa tăng trưởng doanh thu bán lẻ cả năm lên mức 11% YoY. Các yếu tố hỗ trợ bao gồm việc PNJ chuyển phần chi phí đầu vào tăng sang giá bán, nhu cầu tiêu dùng tăng mạnh trong mùa cao điểm quý 4, chi tiêu phục hồi trong nửa cuối năm đối với cả trang sức thời trang và trang sức vàng 24K, cùng với việc gia tăng thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ truyền thống. Ngoài ra, chính sách mua lại mới được thí điểm trong giai đoạn tháng 11–12/2025 cũng góp phần thúc đẩy doanh thu từ nhóm khách hàng cũ quay lại, qua đó bù đắp cho sự sụt giảm về sản lượng bán.

Mảng bán sỉ, chiếm khoảng 11% doanh thu, ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn 2% YoY trong năm 2025. Tăng trưởng chủ yếu tập trung trong quý 1/2025, khi các cửa hàng nhỏ lẻ có xu hướng gia tăng mua hàng từ PNJ để đảm bảo nguồn gốc chính hãng. Tuy nhiên, từ quý 2 đến quý 4, tăng trưởng bán sỉ chậm lại, riêng quý 4/2025 giảm 8% YoY, do các cửa hàng nhỏ lẻ thu hẹp danh mục trang sức thời trang trong bối cảnh giá vàng duy trì ở mức cao.

Doanh thu vàng miếng, chiếm 19% tổng doanh thu, giảm mạnh 43% YoY trong năm 2025 do nền so sánh cao của năm 2024, qua đó kéo giảm tăng trưởng doanh thu hợp nhất.

Biên lợi nhuận cải thiện rõ nét nhờ cơ cấu và tối ưu chi phí

Biên lợi nhuận gộp năm 2025 của PNJ tăng 4,4 điểm phần trăm YoY, đạt 22,0%. Sự cải thiện này đến từ cơ cấu doanh thu chuyển dịch tích cực sang mảng bán lẻ, biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ tăng khoảng 2,8 điểm phần trăm YoY lên gần 29,7%, cùng với các sáng kiến tối ưu chi phí. Chi phí SG&A trên doanh thu mảng bán lẻ giảm 1,1 điểm phần trăm YoY xuống 16,9%.

Các biện pháp kiểm soát chi phí trọng tâm bao gồm tái chế hàng tồn kho có chi phí thấp nhằm giảm mặt bằng chi phí chung, tinh gọn số lượng SKU tại cửa hàng và giảm hàm lượng vàng trong mỗi sản phẩm, qua đó giúp tối ưu chuỗi cung ứng. Nhờ đó, biên lợi nhuận ròng năm 2025 tăng 2,5 điểm phần trăm YoY, đạt 8,1%.

Mở rộng và tái cấu trúc hệ thống cửa hàng

Tính đến cuối năm 2025, PNJ có tổng cộng 431 cửa hàng, tăng ròng 2 cửa hàng so với cuối năm 2024. Công ty ưu tiên nâng cao hiệu quả vận hành thông qua việc đóng các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả, chủ yếu trong siêu thị và trung tâm thương mại, đồng thời mở lại dưới dạng cửa hàng độc lập.

Tồn kho vàng nguyên liệu: Chuẩn bị cho tăng trưởng 2026

Giá trị hàng tồn kho cuối năm 2025 tăng 20% so với cuối năm 2024, trong đó giá trị nguyên vật liệu tăng mạnh lên 4,8 nghìn tỷ đồng, gấp 7,6 lần cùng kỳ. Diễn biến này phản ánh chính sách mua lại mới của PNJ, cũng như sự điều chỉnh trong phân loại tồn kho khi một phần thành phẩm được tái phân loại sang nguyên vật liệu. Chúng tôi cho rằng mức tồn kho cao hơn sẽ giúp PNJ đảm bảo nguồn cung cho mùa cao điểm quý 1/2026 và hỗ trợ duy trì đà tăng trưởng tích cực của mảng bán lẻ trong thời gian tới.

Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

[DuyAnhStock]

PNJ thành lập công ty con tài chính và bổ nhiệm Tổng Giám đốc mới từ 4/2026

HĐQT CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa thông qua hai quyết định quan trọng: thành lập công ty con hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ tài chính và bổ nhiệm Tổng Giám đốc mới với lộ trình chuyển giao rõ ràng từ tháng 4/2026.

Thành lập CTCP Giải pháp Tài sản An Tín, vốn điều lệ 50 tỷ đồng

Theo nghị quyết HĐQT, PNJ sẽ thành lập công ty con mang tên CTCP Giải pháp Tài sản An Tín, hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ tài chính và các ngành nghề liên quan theo quy định pháp luật. Trọng tâm hoạt động là mô hình cầm đồ, đặc biệt là cầm trang sức – lĩnh vực có tính liên kết chặt chẽ với hệ sinh thái kinh doanh lõi của PNJ.

Công ty có vốn điều lệ 50 tỷ đồng, trong đó PNJ sở hữu 65%, tương ứng mức góp vốn 32,5 tỷ đồng. Việc mở rộng sang mảng dịch vụ tài chính được xem là bước đi chiến lược nhằm gia tăng giá trị trên mỗi khách hàng, đồng thời khai thác hiệu quả tệp tài sản trang sức sẵn có trong hệ thống.

Bổ nhiệm ông Phan Quốc Công làm Tổng Giám đốc từ 3/4/2026

PNJ cũng công bố sẽ bổ nhiệm ông Phan Quốc Công giữ chức vụ Tổng Giám đốc với nhiệm kỳ 5 năm, bắt đầu từ ngày 3/4/2026. Ông sẽ kế nhiệm ông Lê Trí Thông, người đã đảm nhiệm vai trò này từ năm 2018. Việc chuyển giao được thực hiện theo kế hoạch cá nhân của ông Thông, đồng thời đảm bảo tính liên tục trong chiến lược điều hành. Sau khi rời vị trí CEO, ông Thông sẽ tiếp tục đồng hành cùng PNJ trong vai trò Phó Chủ tịch HĐQT.

Ông Phan Quốc Công sinh năm 1970, có học vị Tiến sĩ Quản trị Kinh doanh, Thạc sĩ Quản trị Kinh doanh và bằng Kỹ sư Điện. Ông sở hữu hơn 30 năm kinh nghiệm trong quản trị và điều hành doanh nghiệp, đặc biệt trong lĩnh vực hàng tiêu dùng.

Giai đoạn 1993–2003, ông từng đảm nhiệm nhiều vị trí quản lý tại các tập đoàn và doanh nghiệp lớn như Tập đoàn Dệt May Việt Nam (Vinatex), Electrolux Việt Nam, SmithKline Beecham và Nestlé Việt Nam.

Từ năm 2004 đến 2014, ông là nhà sáng lập và giữ chức Tổng Giám đốc Công ty Cổ phần Hàng Gia Dùng Quốc Tế (ICP), doanh nghiệp FMCG nội địa nổi bật với thương hiệu X-Men.

Từ năm 2015 đến nay, ông tập trung vào hoạt động đầu tư và phát triển các doanh nghiệp ứng dụng công nghệ, giữ vai trò Chủ tịch hoặc Thành viên HĐQT tại một số doanh nghiệp như Saigon Food, Wakamono, Moonshot và One Solution Tech. Ông từng là Thành viên HĐQT PNJ giai đoạn 2015–2016 và cũng từng tham gia HĐQT tại Mekong Capital.

Việc bổ nhiệm CEO mới cùng chiến lược mở rộng sang dịch vụ tài chính cho thấy PNJ đang chuẩn bị một giai đoạn phát triển mới, kết hợp giữa củng cố vị thế ngành trang sức và khai thác thêm dư địa tăng trưởng từ các mô hình kinh doanh bổ trợ.

[disanchungsi]

bán lẻ trang sức mà có quy mô, quy trình vận hành bài bản thì PNJ là top 1 rồi

[DuyAnhStock]

PNJ TĂNG VỐN, CHIA CỔ PHIẾU THƯỞNG – TÍN HIỆU GÌ CHO NHÀ ĐẦU TƯ?

PNJ vừa thông qua hai quyết định quan trọng: phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 2:1 và tăng vốn mạnh tại công ty con PNJP. Đây là những động thái đáng chú ý, phản ánh chiến lược dài hạn của doanh nghiệp trong giai đoạn tới.

Trước hết, PNJ sẽ thực hiện phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 2:1, tức cổ đông sở hữu 2 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới. Kế hoạch dự kiến triển khai trong nửa đầu năm 2026, sau khi đã hoàn tất lấy ý kiến cổ đông. Về bản chất, đây là hình thức chia thưởng từ nguồn lợi nhuận giữ lại, không làm thay đổi giá trị nội tại doanh nghiệp nhưng giúp gia tăng số lượng cổ phiếu lưu hành, cải thiện thanh khoản và tạo hiệu ứng tâm lý tích cực trên thị trường.

Song song đó, PNJ cũng tăng vốn điều lệ cho công ty con PNJP từ 500 tỷ lên 1.000 tỷ đồng, tức gấp đôi quy mô hiện tại. Nguồn vốn được lấy từ lợi nhuận giữ lại của PNJP và dự kiến hoàn tất trong giai đoạn tháng 3–4/2026. Đây là bước đi mang tính chiến lược, cho thấy PNJ đang đẩy mạnh đầu tư vào khâu chế tác – nền tảng cốt lõi giúp doanh nghiệp kiểm soát biên lợi nhuận và nâng cao năng lực cạnh tranh.

Xét tổng thể, hai động thái này mang nhiều ý nghĩa. Việc chia cổ phiếu thưởng cho thấy PNJ đang duy trì nền tảng lợi nhuận tốt và có lượng tích lũy đủ lớn. Trong khi đó, tăng vốn cho PNJP phản ánh định hướng mở rộng sản xuất, chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mới của ngành bán lẻ trang sức, đặc biệt khi nhu cầu tiêu dùng trong nước đang dần phục hồi.

Ở góc nhìn đầu tư, việc chia thưởng thường không làm thay đổi định giá dài hạn, nhưng lại có thể tạo sóng ngắn hạn nhờ yếu tố kỳ vọng. Quan trọng hơn, câu chuyện tăng trưởng của PNJ vẫn nằm ở khả năng mở rộng hệ thống, tối ưu chuỗi giá trị và duy trì biên lợi nhuận cao trong ngành bán lẻ trang sức.

Nhà đầu tư nên theo dõi thêm tiến độ triển khai thực tế của PNJP cũng như diễn biến sức mua thị trường trong các quý tới. Đây sẽ là yếu tố quyết định liệu PNJ có thể chuyển hóa các bước đi chiến lược thành tăng trưởng lợi nhuận bền vững hay không.