PNJ – Kết thúc năm 2025 vượt kỳ vọng, LNST-CTM và biên lợi nhuận cao nhất lịch sử
Năm 2025 khép lại với kết quả kinh doanh vượt xa kỳ vọng đối với CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ), khi lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ và các chỉ số biên lợi nhuận đều xác lập mức cao nhất trong lịch sử hoạt động. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ sự bứt phá của mảng bán lẻ trang sức, đặc biệt là trang sức vàng có biên lợi nhuận vượt trội trong bối cảnh giá vàng tăng cao và nguồn cung vàng 24K hạn chế.
Kết quả kinh doanh Q4/2025 và cả năm 2025
Doanh thu quý IV/2025 của PNJ đạt 9.632 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ, trong đó mảng bán lẻ tiếp tục đóng vai trò chủ lực khi chiếm gần 80% tổng doanh thu. Lũy kế cả năm 2025, doanh thu đạt 34.976 tỷ đồng, giảm 7,5% so với cùng kỳ nhưng vẫn hoàn thành 110,7% kế hoạch năm, phản ánh mức nền kế hoạch khá thận trọng của doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường nhiều biến động.
Về lợi nhuận, PNJ ghi nhận sự cải thiện vượt trội. Lợi nhuận gộp quý IV đạt 2.419 tỷ đồng, tăng 35,1% so với cùng kỳ, kéo biên lợi nhuận gộp lên mức 25,1%, cao hơn 4,3 điểm phần trăm so với năm trước. Tính chung cả năm 2025, lợi nhuận gộp đạt 7.708 tỷ đồng, tăng 15,5%, với biên gộp đạt 22%, tăng 4,4 điểm phần trăm.
LNST-CTM quý IV/2025 đạt 1.219 tỷ đồng, tăng mạnh 66% so với cùng kỳ, đưa biên lợi nhuận ròng lên 12,5%. Lũy kế cả năm, LNST-CTM đạt 2.834 tỷ đồng, tăng 34%, với biên ròng đạt 8,1%, cao hơn 2,5 điểm phần trăm so với năm 2024. Đây là mức lợi nhuận và biên lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động của PNJ.
Cơ cấu doanh thu dịch chuyển tích cực sang mảng bán lẻ
Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận đến từ sự dịch chuyển rõ nét trong cơ cấu doanh thu. Doanh thu bán lẻ trang sức tăng trưởng 25,7% so với cùng kỳ, nâng tỷ trọng đóng góp lên xấp xỉ 80%. Ngược lại, mảng kinh doanh vàng 24K ghi nhận sụt giảm doanh số do hạn chế về nguồn cung, khiến PNJ chủ động ưu tiên nguồn lực cho mảng bán lẻ, đặc biệt là các dòng trang sức vàng có biên lợi nhuận cao.
Xu hướng nắm giữ vàng vật chất trong bối cảnh giá vàng tăng đã thúc đẩy khách hàng chuyển sang các sản phẩm trang sức vàng, vừa có giá trị sử dụng vừa tích hợp chi phí gia công, qua đó hỗ trợ mạnh cho doanh số bán lẻ trong quý IV. Bên cạnh đó, chính sách “thu – đổi” theo giá nguyên liệu giúp tăng niềm tin của khách hàng khi PNJ thu mua lại theo giá thị trường thay vì mức chiết khấu cao như trước, từ đó nâng cao sức cạnh tranh so với các cửa hàng trang sức truyền thống.
Ở mảng kinh doanh sỉ, doanh thu quý IV chiếm khoảng 9,5%, giảm nhẹ so với cùng kỳ và gần như đi ngang trong cả năm. Các cửa hàng truyền thống chịu tác động kép từ việc siết chặt quy định tuân thủ và xu hướng tiêu dùng chuyển dịch sang sản phẩm có thương hiệu. Đồng thời, do hạn chế về quy mô và vốn, nhóm này ưu tiên các sản phẩm có vòng quay nhanh như vàng 24K hoặc vàng miếng, thay vì trang sức có thời gian tồn kho dài hơn.
Biên lợi nhuận mở rộng, chi phí được kiểm soát tốt
Biên lợi nhuận trang sức bán lẻ, đặc biệt là trang sức vàng, tiếp tục mở rộng với ước tính đạt khoảng 30%, tăng thêm khoảng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vàng cũng cải thiện nhẹ nhờ chênh lệch giá mua – bán ở một số thời điểm tương đối lớn.
Về chi phí, PNJ kiểm soát tốt chi phí hoạt động khi tập trung nâng cao hiệu quả của các cửa hàng hiện hữu. Số lượng cửa hàng mở mới ròng trong năm chỉ tăng thêm 2 cửa hàng, cho thấy chiến lược ưu tiên chất lượng và hiệu suất thay vì mở rộng nhanh về số lượng.
Triển vọng 2026 tích cực khi nhiều nút thắt dần được tháo gỡ
Theo chia sẻ tại buổi họp nhà đầu tư quý IV/2025, ban lãnh đạo PNJ đánh giá triển vọng năm 2026 tích cực hơn đáng kể so với năm trước. Sức mua thị trường trang sức đã phục hồi từ nửa cuối năm 2025 và được kỳ vọng tiếp tục duy trì trong năm 2026, khi doanh nghiệp đã chủ động hơn về nguồn nguyên liệu nhờ chính sách “thu – đổi” mới.
Về giá vàng, PNJ dự báo xu hướng tăng vẫn tiếp diễn trong năm 2026 nhưng khó lặp lại mức tăng đột biến của năm 2025. Doanh nghiệp cho biết đã có các kịch bản ứng phó linh hoạt trong trường hợp giá vàng điều chỉnh, do đó rủi ro được đánh giá ở mức kiểm soát.
Nguồn nguyên liệu đầu vào cho năm 2026, đặc biệt trong mùa cao điểm lễ hội quý I, được PNJ đánh giá là tương đối đảm bảo nhờ các chính sách mới triển khai từ cuối năm 2025 và kỳ vọng về hạn ngạch nhập khẩu trong thời gian tới.
Về chiến lược sản phẩm, PNJ đã sớm đưa ra thị trường khoảng một nửa bộ sưu tập mới cho đầu năm 2026 với nhiều đổi mới về thiết kế và công nghệ, đa dạng từ sản phẩm lưu niệm đến các dòng co-branding. Đáng chú ý, nhãn hàng Mancode dành cho nam giới ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao, và việc hợp tác với Canali được kỳ vọng giúp PNJ mở rộng hệ sinh thái thời trang cao cấp, đồng thời củng cố định vị thương hiệu ở phân khúc nam trang.
Tổng thể, với nền tảng lợi nhuận cao kỷ lục trong năm 2025, cơ cấu doanh thu ngày càng tối ưu và những nút thắt về nguyên liệu đang dần được tháo gỡ, PNJ bước vào năm 2026 với tâm thế chủ động và triển vọng tăng trưởng tích cực.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.