#PNJ - Mảng Bán Lẻ Nữ Trang Tiếp Tục Là Mũi Nhọn Phát Triển

Chứng khoán
#41

PNJ – Kết thúc năm 2025 vượt kỳ vọng, LNST-CTM và biên lợi nhuận cao nhất lịch sử

Năm 2025 khép lại với kết quả kinh doanh vượt xa kỳ vọng đối với CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ), khi lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ và các chỉ số biên lợi nhuận đều xác lập mức cao nhất trong lịch sử hoạt động. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ sự bứt phá của mảng bán lẻ trang sức, đặc biệt là trang sức vàng có biên lợi nhuận vượt trội trong bối cảnh giá vàng tăng cao và nguồn cung vàng 24K hạn chế.

Kết quả kinh doanh Q4/2025 và cả năm 2025

Doanh thu quý IV/2025 của PNJ đạt 9.632 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ, trong đó mảng bán lẻ tiếp tục đóng vai trò chủ lực khi chiếm gần 80% tổng doanh thu. Lũy kế cả năm 2025, doanh thu đạt 34.976 tỷ đồng, giảm 7,5% so với cùng kỳ nhưng vẫn hoàn thành 110,7% kế hoạch năm, phản ánh mức nền kế hoạch khá thận trọng của doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường nhiều biến động.

Về lợi nhuận, PNJ ghi nhận sự cải thiện vượt trội. Lợi nhuận gộp quý IV đạt 2.419 tỷ đồng, tăng 35,1% so với cùng kỳ, kéo biên lợi nhuận gộp lên mức 25,1%, cao hơn 4,3 điểm phần trăm so với năm trước. Tính chung cả năm 2025, lợi nhuận gộp đạt 7.708 tỷ đồng, tăng 15,5%, với biên gộp đạt 22%, tăng 4,4 điểm phần trăm.

LNST-CTM quý IV/2025 đạt 1.219 tỷ đồng, tăng mạnh 66% so với cùng kỳ, đưa biên lợi nhuận ròng lên 12,5%. Lũy kế cả năm, LNST-CTM đạt 2.834 tỷ đồng, tăng 34%, với biên ròng đạt 8,1%, cao hơn 2,5 điểm phần trăm so với năm 2024. Đây là mức lợi nhuận và biên lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động của PNJ.

Cơ cấu doanh thu dịch chuyển tích cực sang mảng bán lẻ

Động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận đến từ sự dịch chuyển rõ nét trong cơ cấu doanh thu. Doanh thu bán lẻ trang sức tăng trưởng 25,7% so với cùng kỳ, nâng tỷ trọng đóng góp lên xấp xỉ 80%. Ngược lại, mảng kinh doanh vàng 24K ghi nhận sụt giảm doanh số do hạn chế về nguồn cung, khiến PNJ chủ động ưu tiên nguồn lực cho mảng bán lẻ, đặc biệt là các dòng trang sức vàng có biên lợi nhuận cao.

Xu hướng nắm giữ vàng vật chất trong bối cảnh giá vàng tăng đã thúc đẩy khách hàng chuyển sang các sản phẩm trang sức vàng, vừa có giá trị sử dụng vừa tích hợp chi phí gia công, qua đó hỗ trợ mạnh cho doanh số bán lẻ trong quý IV. Bên cạnh đó, chính sách “thu – đổi” theo giá nguyên liệu giúp tăng niềm tin của khách hàng khi PNJ thu mua lại theo giá thị trường thay vì mức chiết khấu cao như trước, từ đó nâng cao sức cạnh tranh so với các cửa hàng trang sức truyền thống.

Ở mảng kinh doanh sỉ, doanh thu quý IV chiếm khoảng 9,5%, giảm nhẹ so với cùng kỳ và gần như đi ngang trong cả năm. Các cửa hàng truyền thống chịu tác động kép từ việc siết chặt quy định tuân thủ và xu hướng tiêu dùng chuyển dịch sang sản phẩm có thương hiệu. Đồng thời, do hạn chế về quy mô và vốn, nhóm này ưu tiên các sản phẩm có vòng quay nhanh như vàng 24K hoặc vàng miếng, thay vì trang sức có thời gian tồn kho dài hơn.

Biên lợi nhuận mở rộng, chi phí được kiểm soát tốt

Biên lợi nhuận trang sức bán lẻ, đặc biệt là trang sức vàng, tiếp tục mở rộng với ước tính đạt khoảng 30%, tăng thêm khoảng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh vàng cũng cải thiện nhẹ nhờ chênh lệch giá mua – bán ở một số thời điểm tương đối lớn.

Về chi phí, PNJ kiểm soát tốt chi phí hoạt động khi tập trung nâng cao hiệu quả của các cửa hàng hiện hữu. Số lượng cửa hàng mở mới ròng trong năm chỉ tăng thêm 2 cửa hàng, cho thấy chiến lược ưu tiên chất lượng và hiệu suất thay vì mở rộng nhanh về số lượng.

Triển vọng 2026 tích cực khi nhiều nút thắt dần được tháo gỡ

Theo chia sẻ tại buổi họp nhà đầu tư quý IV/2025, ban lãnh đạo PNJ đánh giá triển vọng năm 2026 tích cực hơn đáng kể so với năm trước. Sức mua thị trường trang sức đã phục hồi từ nửa cuối năm 2025 và được kỳ vọng tiếp tục duy trì trong năm 2026, khi doanh nghiệp đã chủ động hơn về nguồn nguyên liệu nhờ chính sách “thu – đổi” mới.

Về giá vàng, PNJ dự báo xu hướng tăng vẫn tiếp diễn trong năm 2026 nhưng khó lặp lại mức tăng đột biến của năm 2025. Doanh nghiệp cho biết đã có các kịch bản ứng phó linh hoạt trong trường hợp giá vàng điều chỉnh, do đó rủi ro được đánh giá ở mức kiểm soát.

Nguồn nguyên liệu đầu vào cho năm 2026, đặc biệt trong mùa cao điểm lễ hội quý I, được PNJ đánh giá là tương đối đảm bảo nhờ các chính sách mới triển khai từ cuối năm 2025 và kỳ vọng về hạn ngạch nhập khẩu trong thời gian tới.

Về chiến lược sản phẩm, PNJ đã sớm đưa ra thị trường khoảng một nửa bộ sưu tập mới cho đầu năm 2026 với nhiều đổi mới về thiết kế và công nghệ, đa dạng từ sản phẩm lưu niệm đến các dòng co-branding. Đáng chú ý, nhãn hàng Mancode dành cho nam giới ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao, và việc hợp tác với Canali được kỳ vọng giúp PNJ mở rộng hệ sinh thái thời trang cao cấp, đồng thời củng cố định vị thương hiệu ở phân khúc nam trang.

Tổng thể, với nền tảng lợi nhuận cao kỷ lục trong năm 2025, cơ cấu doanh thu ngày càng tối ưu và những nút thắt về nguyên liệu đang dần được tháo gỡ, PNJ bước vào năm 2026 với tâm thế chủ động và triển vọng tăng trưởng tích cực.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#42

PNJ: KQKD quý 4/2025 vượt kỳ vọng nhờ doanh thu bán lẻ tăng mạnh, biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 với bức tranh tích cực hơn kỳ vọng, khi mảng bán lẻ tăng trưởng mạnh giúp lợi nhuận bứt phá, bất chấp doanh thu cả năm chịu ảnh hưởng từ mảng vàng miếng.

Kết quả kinh doanh năm 2025: Lợi nhuận vượt dự báo

Trong năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 35 nghìn tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ, hoàn thành 99% dự báo cả năm. Ngược lại, LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 2,8 nghìn tỷ đồng, tăng 34% YoY và vượt 22% so với dự báo của chúng tôi. Sự cải thiện mạnh mẽ về lợi nhuận phản ánh rõ hiệu quả từ việc tái cơ cấu cơ cấu doanh thu sang mảng bán lẻ có biên lợi nhuận cao hơn, cùng với các biện pháp kiểm soát chi phí được triển khai xuyên suốt năm.

Quý 4/2025: Động lực tăng trưởng đến từ bán lẻ

Riêng trong quý 4/2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần 9,6 nghìn tỷ đồng, tăng 12% YoY, trong khi LNST đạt 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 67% YoY và vượt kỳ vọng. Đà tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ doanh thu bán lẻ tăng 27% YoY, biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ cải thiện khoảng 2,8 điểm phần trăm YoY, cùng với việc chi phí SG&A trên doanh thu bán lẻ giảm 3,1 điểm phần trăm YoY, chủ yếu nhờ chi phí nhân công thấp hơn.

Phân tích theo từng mảng hoạt động

Mảng bán lẻ, chiếm khoảng 70% tổng doanh thu năm 2025, tiếp tục là động lực tăng trưởng chính. Doanh thu mảng này tăng 27% YoY trong quý 4, đưa tăng trưởng doanh thu bán lẻ cả năm lên mức 11% YoY. Các yếu tố hỗ trợ bao gồm việc PNJ chuyển phần chi phí đầu vào tăng sang giá bán, nhu cầu tiêu dùng tăng mạnh trong mùa cao điểm quý 4, chi tiêu phục hồi trong nửa cuối năm đối với cả trang sức thời trang và trang sức vàng 24K, cùng với việc gia tăng thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ truyền thống. Ngoài ra, chính sách mua lại mới được thí điểm trong giai đoạn tháng 11–12/2025 cũng góp phần thúc đẩy doanh thu từ nhóm khách hàng cũ quay lại, qua đó bù đắp cho sự sụt giảm về sản lượng bán.

Mảng bán sỉ, chiếm khoảng 11% doanh thu, ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn 2% YoY trong năm 2025. Tăng trưởng chủ yếu tập trung trong quý 1/2025, khi các cửa hàng nhỏ lẻ có xu hướng gia tăng mua hàng từ PNJ để đảm bảo nguồn gốc chính hãng. Tuy nhiên, từ quý 2 đến quý 4, tăng trưởng bán sỉ chậm lại, riêng quý 4/2025 giảm 8% YoY, do các cửa hàng nhỏ lẻ thu hẹp danh mục trang sức thời trang trong bối cảnh giá vàng duy trì ở mức cao.

Doanh thu vàng miếng, chiếm 19% tổng doanh thu, giảm mạnh 43% YoY trong năm 2025 do nền so sánh cao của năm 2024, qua đó kéo giảm tăng trưởng doanh thu hợp nhất.

Biên lợi nhuận cải thiện rõ nét nhờ cơ cấu và tối ưu chi phí

Biên lợi nhuận gộp năm 2025 của PNJ tăng 4,4 điểm phần trăm YoY, đạt 22,0%. Sự cải thiện này đến từ cơ cấu doanh thu chuyển dịch tích cực sang mảng bán lẻ, biên lợi nhuận gộp mảng bán lẻ tăng khoảng 2,8 điểm phần trăm YoY lên gần 29,7%, cùng với các sáng kiến tối ưu chi phí. Chi phí SG&A trên doanh thu mảng bán lẻ giảm 1,1 điểm phần trăm YoY xuống 16,9%.

Các biện pháp kiểm soát chi phí trọng tâm bao gồm tái chế hàng tồn kho có chi phí thấp nhằm giảm mặt bằng chi phí chung, tinh gọn số lượng SKU tại cửa hàng và giảm hàm lượng vàng trong mỗi sản phẩm, qua đó giúp tối ưu chuỗi cung ứng. Nhờ đó, biên lợi nhuận ròng năm 2025 tăng 2,5 điểm phần trăm YoY, đạt 8,1%.

Mở rộng và tái cấu trúc hệ thống cửa hàng

Tính đến cuối năm 2025, PNJ có tổng cộng 431 cửa hàng, tăng ròng 2 cửa hàng so với cuối năm 2024. Công ty ưu tiên nâng cao hiệu quả vận hành thông qua việc đóng các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả, chủ yếu trong siêu thị và trung tâm thương mại, đồng thời mở lại dưới dạng cửa hàng độc lập.

Tồn kho vàng nguyên liệu: Chuẩn bị cho tăng trưởng 2026

Giá trị hàng tồn kho cuối năm 2025 tăng 20% so với cuối năm 2024, trong đó giá trị nguyên vật liệu tăng mạnh lên 4,8 nghìn tỷ đồng, gấp 7,6 lần cùng kỳ. Diễn biến này phản ánh chính sách mua lại mới của PNJ, cũng như sự điều chỉnh trong phân loại tồn kho khi một phần thành phẩm được tái phân loại sang nguyên vật liệu. Chúng tôi cho rằng mức tồn kho cao hơn sẽ giúp PNJ đảm bảo nguồn cung cho mùa cao điểm quý 1/2026 và hỗ trợ duy trì đà tăng trưởng tích cực của mảng bán lẻ trong thời gian tới.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

1 Likes
#43

PNJ thành lập công ty con tài chính và bổ nhiệm Tổng Giám đốc mới từ 4/2026

HĐQT CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa thông qua hai quyết định quan trọng: thành lập công ty con hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ tài chính và bổ nhiệm Tổng Giám đốc mới với lộ trình chuyển giao rõ ràng từ tháng 4/2026.

Thành lập CTCP Giải pháp Tài sản An Tín, vốn điều lệ 50 tỷ đồng

Theo nghị quyết HĐQT, PNJ sẽ thành lập công ty con mang tên CTCP Giải pháp Tài sản An Tín, hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ tài chính và các ngành nghề liên quan theo quy định pháp luật. Trọng tâm hoạt động là mô hình cầm đồ, đặc biệt là cầm trang sức – lĩnh vực có tính liên kết chặt chẽ với hệ sinh thái kinh doanh lõi của PNJ.

Công ty có vốn điều lệ 50 tỷ đồng, trong đó PNJ sở hữu 65%, tương ứng mức góp vốn 32,5 tỷ đồng. Việc mở rộng sang mảng dịch vụ tài chính được xem là bước đi chiến lược nhằm gia tăng giá trị trên mỗi khách hàng, đồng thời khai thác hiệu quả tệp tài sản trang sức sẵn có trong hệ thống.

Bổ nhiệm ông Phan Quốc Công làm Tổng Giám đốc từ 3/4/2026

PNJ cũng công bố sẽ bổ nhiệm ông Phan Quốc Công giữ chức vụ Tổng Giám đốc với nhiệm kỳ 5 năm, bắt đầu từ ngày 3/4/2026. Ông sẽ kế nhiệm ông Lê Trí Thông, người đã đảm nhiệm vai trò này từ năm 2018. Việc chuyển giao được thực hiện theo kế hoạch cá nhân của ông Thông, đồng thời đảm bảo tính liên tục trong chiến lược điều hành. Sau khi rời vị trí CEO, ông Thông sẽ tiếp tục đồng hành cùng PNJ trong vai trò Phó Chủ tịch HĐQT.

Ông Phan Quốc Công sinh năm 1970, có học vị Tiến sĩ Quản trị Kinh doanh, Thạc sĩ Quản trị Kinh doanh và bằng Kỹ sư Điện. Ông sở hữu hơn 30 năm kinh nghiệm trong quản trị và điều hành doanh nghiệp, đặc biệt trong lĩnh vực hàng tiêu dùng.

Giai đoạn 1993–2003, ông từng đảm nhiệm nhiều vị trí quản lý tại các tập đoàn và doanh nghiệp lớn như Tập đoàn Dệt May Việt Nam (Vinatex), Electrolux Việt Nam, SmithKline Beecham và Nestlé Việt Nam.

Từ năm 2004 đến 2014, ông là nhà sáng lập và giữ chức Tổng Giám đốc Công ty Cổ phần Hàng Gia Dùng Quốc Tế (ICP), doanh nghiệp FMCG nội địa nổi bật với thương hiệu X-Men.

Từ năm 2015 đến nay, ông tập trung vào hoạt động đầu tư và phát triển các doanh nghiệp ứng dụng công nghệ, giữ vai trò Chủ tịch hoặc Thành viên HĐQT tại một số doanh nghiệp như Saigon Food, Wakamono, Moonshot và One Solution Tech. Ông từng là Thành viên HĐQT PNJ giai đoạn 2015–2016 và cũng từng tham gia HĐQT tại Mekong Capital.

Việc bổ nhiệm CEO mới cùng chiến lược mở rộng sang dịch vụ tài chính cho thấy PNJ đang chuẩn bị một giai đoạn phát triển mới, kết hợp giữa củng cố vị thế ngành trang sức và khai thác thêm dư địa tăng trưởng từ các mô hình kinh doanh bổ trợ.

1 Likes
#44

bán lẻ trang sức mà có quy mô, quy trình vận hành bài bản thì PNJ là top 1 rồi

#45

PNJ TĂNG VỐN, CHIA CỔ PHIẾU THƯỞNG – TÍN HIỆU GÌ CHO NHÀ ĐẦU TƯ?

PNJ vừa thông qua hai quyết định quan trọng: phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 2:1 và tăng vốn mạnh tại công ty con PNJP. Đây là những động thái đáng chú ý, phản ánh chiến lược dài hạn của doanh nghiệp trong giai đoạn tới.

Trước hết, PNJ sẽ thực hiện phát hành cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 2:1, tức cổ đông sở hữu 2 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới. Kế hoạch dự kiến triển khai trong nửa đầu năm 2026, sau khi đã hoàn tất lấy ý kiến cổ đông. Về bản chất, đây là hình thức chia thưởng từ nguồn lợi nhuận giữ lại, không làm thay đổi giá trị nội tại doanh nghiệp nhưng giúp gia tăng số lượng cổ phiếu lưu hành, cải thiện thanh khoản và tạo hiệu ứng tâm lý tích cực trên thị trường.

Song song đó, PNJ cũng tăng vốn điều lệ cho công ty con PNJP từ 500 tỷ lên 1.000 tỷ đồng, tức gấp đôi quy mô hiện tại. Nguồn vốn được lấy từ lợi nhuận giữ lại của PNJP và dự kiến hoàn tất trong giai đoạn tháng 3–4/2026. Đây là bước đi mang tính chiến lược, cho thấy PNJ đang đẩy mạnh đầu tư vào khâu chế tác – nền tảng cốt lõi giúp doanh nghiệp kiểm soát biên lợi nhuận và nâng cao năng lực cạnh tranh.

Xét tổng thể, hai động thái này mang nhiều ý nghĩa. Việc chia cổ phiếu thưởng cho thấy PNJ đang duy trì nền tảng lợi nhuận tốt và có lượng tích lũy đủ lớn. Trong khi đó, tăng vốn cho PNJP phản ánh định hướng mở rộng sản xuất, chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mới của ngành bán lẻ trang sức, đặc biệt khi nhu cầu tiêu dùng trong nước đang dần phục hồi.

Ở góc nhìn đầu tư, việc chia thưởng thường không làm thay đổi định giá dài hạn, nhưng lại có thể tạo sóng ngắn hạn nhờ yếu tố kỳ vọng. Quan trọng hơn, câu chuyện tăng trưởng của PNJ vẫn nằm ở khả năng mở rộng hệ thống, tối ưu chuỗi giá trị và duy trì biên lợi nhuận cao trong ngành bán lẻ trang sức.

Nhà đầu tư nên theo dõi thêm tiến độ triển khai thực tế của PNJP cũng như diễn biến sức mua thị trường trong các quý tới. Đây sẽ là yếu tố quyết định liệu PNJ có thể chuyển hóa các bước đi chiến lược thành tăng trưởng lợi nhuận bền vững hay không.

#46

PNJ đối mặt khủng hoảng niềm tin khi diện điều tra buôn lậu kim cương tiếp tục mở rộng

CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường sau khi cơ quan chức năng liên tục công bố những diễn biến mới trong chuyên án điều tra đường dây buôn lậu kim cương có liên quan đến nhân sự cấp cao tại công ty con P-Lab của doanh nghiệp này. Diễn biến mới nhất cho thấy phạm vi điều tra đang được mở rộng đáng kể so với thông tin ban đầu, kéo theo những lo ngại ngày càng lớn về mức độ ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh cũng như uy tín thương hiệu của PNJ.

Trước đó, cơ quan điều tra đã công bố kết quả điều tra ban đầu về một đường dây buôn lậu hơn 28.000 viên kim cương với tổng doanh thu ước tính hàng trăm tỷ đồng, trong đó có sự tham gia của nguyên giám đốc P-Lab. Theo kết luận ban đầu, cá nhân này bị cáo buộc đã phối hợp cùng các đối tượng khác trong đường dây và trách nhiệm hiện được quy ở cấp độ cá nhân. Tuy nhiên, diễn biến mới nhất cho thấy chuyên án đang tiếp tục được mở rộng một cách đáng kể. Cơ quan cảnh sát điều tra vừa khởi tố thêm bốn bị can về tội buôn lậu, nâng tổng số bị can bị khởi tố trong vụ án lên 31 người. Số lượng kim cương bị thu giữ cũng tăng đáng kể, nâng tổng sản phẩm liên quan lên hơn 30.000 viên với giá trị ước tính hơn 1.500 tỷ đồng, tương ứng mức thu lợi bất chính lên đến hơn 300 tỷ đồng.

Những thông tin được làm rõ về phương thức hoạt động của đường dây này cho thấy tính chất tinh vi và có yếu tố xuyên quốc gia rõ rệt. Các đối tượng đã sử dụng nền tảng mạng xã hội để liên hệ, đặt mua kim cương từ các đầu mối tại Ấn Độ, sau đó tổ chức vận chuyển trái phép về Việt Nam thông qua nhiều cửa khẩu hàng không lớn mà không kê khai hải quan, tận dụng đặc tính nhỏ gọn của kim cương để cất giấu trong hành lý cá nhân và các vật dụng thông thường. Đối tượng khách hàng mà đường dây này hướng đến chủ yếu là các hộ kinh doanh vàng bạc và những doanh nghiệp mới thành lập đang có nhu cầu mở rộng thị trường, với mức giá chào bán thấp hơn đáng kể so với mặt bằng chung trên thị trường trong nước.

Diễn biến giảm mạnh của giá cổ phiếu PNJ kể từ khi thông tin ban đầu được công bố phản ánh phần nào tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước hai nhóm rủi ro chính đang hiện hữu. Thứ nhất là rủi ro liên quan đến hiệu quả hệ thống kiểm soát nội bộ, quy trình quản trị doanh nghiệp và trách nhiệm giám sát của các cấp quản lý đối với hoạt động của công ty con P-Lab, bên cạnh những lo ngại về khả năng đảm bảo nguồn cung và chất lượng kim cương trong toàn hệ thống. Rủi ro pháp lý theo đó vẫn chưa thể được loại trừ hoàn toàn khi phạm vi điều tra tiếp tục mở rộng, và bất kỳ kết luận bất lợi nào từ cơ quan chức năng trong thời gian tới đều có khả năng tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh cũng như hình ảnh thương hiệu của doanh nghiệp. Thứ hai, và có lẽ đáng lo ngại hơn về mặt dài hạn, là nguy cơ suy giảm niềm tin tiêu dùng, trước mắt tập trung vào các sản phẩm kim cương nhưng hoàn toàn có khả năng lan rộng sang các dòng sản phẩm trang sức vàng, bạc và đá quý khác vốn là nguồn thu chủ lực của công ty.

Mặc dù ban lãnh đạo PNJ đã lên tiếng khẳng định vụ việc thuộc trách nhiệm cá nhân của nguyên giám đốc P-Lab và hiện thông tin liên quan đến nhân sự vẫn chỉ giới hạn trong phạm vi công ty con này, giới quan sát thị trường cho rằng mức độ lo ngại đối với PNJ khó có thể hạ nhiệt nếu chỉ dựa trên các phát ngôn từ phía doanh nghiệp. Việc thị trường kim cương và trang sức trong nước đang trải qua một cuộc khủng hoảng niềm tin có thể ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng tăng trưởng của PNJ trong các quý tới, đặc biệt khi các cơ quan chức năng dường như đang đẩy mạnh xử lý các hành vi vi phạm với phạm vi thanh tra, điều tra ngày càng được mở rộng, bao gồm cả những yếu tố liên quan đến hoạt động buôn lậu xuyên biên giới.

Trong bối cảnh này, nhà đầu tư quan tâm đến PNJ được khuyến nghị nên theo dõi sát các diễn biến tiếp theo của vụ việc, đặc biệt là các kết luận chính thức từ cơ quan chức năng, để có cơ sở đánh giá đầy đủ hơn về mức độ ảnh hưởng thực tế đến hoạt động kinh doanh cũng như triển vọng dài hạn của doanh nghiệp. Cho đến khi có những thông tin rõ ràng và chính thức hơn, tâm lý thận trọng nhiều khả năng sẽ tiếp tục chi phối diễn biến giá cổ phiếu PNJ trong ngắn hạn.

#47

PNJ trước ngã rẽ khủng hoảng niềm tin: Doanh nghiệp tái cơ cấu danh mục, dồn lực cho nửa cuối năm

CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) đang trải qua giai đoạn thử thách nhất trong nhiều năm trở lại đây sau khi vụ việc liên quan đến trung tâm kiểm định P-Lab bùng phát từ đầu tháng 7, kéo theo làn sóng khách hàng ồ ạt mang kim cương đến bán lại tại hệ thống cửa hàng. Ghi nhận thực tế cho thấy tổng giá trị thu mua lại kim cương kể từ khi sự việc xảy ra đã vượt 2.000 tỷ đồng, tập trung mạnh nhất trong những ngày đầu tiên trước khi có dấu hiệu hạ nhiệt dần. Tỷ lệ khách hàng chuyển đổi sang các dòng sản phẩm khác thay vì rút tiền mặt hoàn toàn dao động quanh 20% tại khu vực trung tâm thành phố, trong khi mức độ ở các khu vực khác có thể khả quan hơn.

Về bản chất sự việc, doanh nghiệp khẳng định toàn bộ sản phẩm kim cương đang phân phối là kim cương thiên nhiên, có đầy đủ chứng từ nhập khẩu và kê khai hải quan theo quy định. Chiến lược sản phẩm lâu nay tập trung vào phân khúc kim cương kích thước nhỏ với độ tinh khiết phổ thông, phù hợp khả năng chi trả của số đông khách hàng, thay vì các sản phẩm kích thước lớn vốn đòi hỏi đặt hàng trước và không phải trọng tâm kinh doanh. Doanh nghiệp cũng bác bỏ các so sánh về số liệu nhập khẩu kim cương từ Hồng Kông và Thái Lan được lan truyền gần đây, cho rằng những con số này không phản ánh đúng thực tế khi tỷ trọng nhập khẩu kim cương rời đã giảm dần theo định hướng chuyển dịch sang trang sức kim cương hoàn thiện.

Đáng chú ý, tâm lý khách hàng đang có sự phân hóa theo vùng miền, với mức độ thận trọng tại thị trường phía Nam thể hiện rõ hơn so với phía Bắc. Xu hướng chuyển đổi từ kim cương sang các sản phẩm vàng và trang sức vàng tại hệ thống cũng được ghi nhận, cho thấy một phần nhu cầu mua sắm vẫn được giữ lại trong hệ sinh thái của doanh nghiệp thay vì rời bỏ hoàn toàn.

Về công tác điều tra, doanh nghiệp cho biết đang phối hợp cung cấp dữ liệu cho cơ quan chức năng, phần lớn nhân sự liên quan đã trở lại hoạt động bình thường, ngoại trừ trường hợp nhân viên giám định được xác định có hành vi sai phạm cá nhân. Đối với nguyên lãnh đạo phụ trách trung tâm kiểm định, doanh nghiệp tiếp tục nhấn mạnh đây là trách nhiệm cá nhân, hành vi phát sinh ngoài phạm vi công việc chính thức. Một tổ công tác nội bộ đã được thành lập nhằm rà soát toàn diện quy trình và nhân sự trong chuỗi sản xuất kim cương, hiện chưa phát hiện thêm lỗ hổng đáng kể.

Về năng lực tài chính, doanh nghiệp cho biết đang sở hữu nguồn lực hàng nghìn tỷ đồng để chủ động ứng phó, đồng thời làm việc với các ngân hàng đối tác nhằm thu xếp thêm hạn mức tín dụng hỗ trợ thanh khoản trong giai đoạn cao điểm thu mua lại sản phẩm. Định hướng dài hạn về sở hữu và tính độc lập của trung tâm kiểm định cũng đang được cân nhắc điều chỉnh, song song với việc hợp tác cùng một đơn vị kiểm định độc lập thứ ba để củng cố lại uy tín về nguồn gốc và chất lượng sản phẩm.

Nhìn về nửa cuối năm, chiến lược kinh doanh có sự dịch chuyển rõ nét khi doanh nghiệp ưu tiên đẩy mạnh các dòng sản phẩm ít chịu ảnh hưởng bởi khủng hoảng như trang sức vàng, vàng miếng và các bộ sưu tập hợp tác thương hiệu quốc tế. Đối với lượng tồn kho kim cương thu mua lại, kế hoạch xử lý bao gồm việc tạm ngừng nhập khẩu thêm trong thời gian tới, đưa một phần vào các bộ sưu tập mới cho cuối năm, và giới thiệu dòng sản phẩm kim cương cao cấp ra một số thị trường nước ngoài có sức mua tốt như Singapore, vốn nằm trong kế hoạch mở rộng đã được chuẩn bị từ trước. Tốc độ mở rộng mạng lưới cửa hàng dự kiến sẽ được cân nhắc thận trọng hơn so với kế hoạch ban đầu, phản ánh mức độ ảnh hưởng của tâm lý thị trường đến hoạt động kinh doanh trong ngắn hạn.

Liên quan đến các thông tin đồn đoán và cáo buộc nhắm vào ban lãnh đạo cấp cao, doanh nghiệp khẳng định không có cơ sở, đồng thời lựa chọn hướng xử lý là tăng cường xuất hiện công khai trên các kênh truyền thông và hội nghị nhà đầu tư để cập nhật kịp thời diễn biến, thay vì phản ứng đối đầu trực diện nhằm tránh kéo dài và khuếch đại tác động tiêu cực.

Ở thời điểm hiện tại, phạm vi trách nhiệm pháp lý theo thông tin công khai từ cơ quan chức năng vẫn đang được khoanh vùng ở cấp độ cá nhân, chưa có kết luận chính thức liên quan đến hệ thống kiểm soát nội bộ hay các cấp quản lý cao hơn. Đây tiếp tục là biến số quan trọng nhất quyết định việc rủi ro chỉ dừng lại ở một sự việc đơn lẻ hay có khả năng lan rộng ảnh hưởng đến hình ảnh thương hiệu và triển vọng kinh doanh trung - dài hạn. Trong bối cảnh thông tin còn nhiều điểm chưa rõ ràng, nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu PNJ được khuyến nghị nên theo dõi sát các diễn biến điều tra chính thức cũng như các động thái xử lý tiếp theo từ phía doanh nghiệp, thay vì đưa ra quyết định dựa trên biến động giá ngắn hạn.

#49

PNJ điều chỉnh tạm thời chính sách thanh toán mua lại vàng, ưu tiên giải pháp chuyển đổi sản phẩm và lộ trình tiền mặt 120 ngày

Công ty cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) vừa công bố những thay đổi tạm thời trong chính sách thanh toán đối với các giao dịch mua lại vàng, kim cương và trang sức từ khách hàng. Động thái này được doanh nghiệp lý giải là biện pháp quản lý thanh khoản trong bối cảnh thị trường có những biến động bất thường thời gian gần đây, đồng thời khẳng định vẫn duy trì cam kết thực hiện đầy đủ nghĩa vụ mua lại cho khách hàng.

Theo chính sách mới, khách hàng có ba lựa chọn khi thực hiện giao dịch bán lại cho PNJ. Lựa chọn thứ nhất là chuyển đổi toàn bộ hoặc một phần giá trị mua lại sang các sản phẩm khác của công ty có giá trị tương đương hoặc cao hơn. Để khuyến khích phương án này, PNJ đưa ra một loạt ưu đãi bổ sung khá đáng chú ý. Đối với nhóm trang sức và quà tặng sưu tầm, nếu giá trị chuyển đổi dưới 50% giá trị mua lại, khách hàng được cộng thêm 3% trên chương trình ưu đãi hiện hành, còn nếu từ 50% trở lên thì mức ưu đãi bổ sung tăng lên 5%. Với kim cương rời, mức ưu đãi 5% được áp dụng cho mọi giá trị chuyển đổi, tuy nhiên riêng sản phẩm này chỉ có thể chuyển đổi sang kim cương rời khác hoặc nhận tiền mặt theo lộ trình, nhằm tuân thủ quy định tại Nghị định số 232/2025/NĐ-CP. Đối với vàng miếng SJC, vàng Tài Lộc PNJ, nhẫn trơn hay Kim Bảo, mức ưu đãi được tính theo giá trị tuyệt đối, ở mức 200.000 đồng mỗi chỉ, áp dụng cho mọi giá trị chuyển đổi. Việc chuyển đổi toàn bộ giá trị chỉ được thực hiện tại các cửa hàng PNJ độc lập, không bao gồm các điểm bán trong trung tâm thương mại hay siêu thị, trong khi chuyển đổi một phần được giới hạn tại một số cửa hàng chuyên trách.

Lựa chọn thứ hai dành cho khách hàng muốn nhận tiền mặt, theo đó PNJ sẽ thanh toán 100% giá trị mua lại nhưng chia theo lộ trình kéo dài 120 ngày kể từ ngày giao dịch. Cụ thể, khách hàng nhận 10% giá trị ngay tại thời điểm giao dịch, sau đó nhận thêm 20% sau 30 ngày, 25% sau 60 ngày, tiếp tục 25% sau 90 ngày và phần còn lại 20% sau 120 ngày, tổng cộng đạt đủ 100% giá trị mua lại khi kết thúc lộ trình. Các giao dịch mua lại theo hình thức tiền mặt được PNJ tiếp nhận hằng ngày trong khung giờ từ 15 giờ đến 17 giờ tại các cửa hàng chuyên trách.

Lựa chọn thứ ba là sự kết hợp giữa hai phương án trên, cho phép khách hàng chuyển đổi một phần giá trị mua lại sang sản phẩm khác của PNJ để hưởng ưu đãi, đồng thời nhận phần giá trị còn lại bằng tiền mặt theo đúng lộ trình 120 ngày như phương án hai.

Việc PNJ áp dụng cơ chế thanh toán giãn theo thời gian thay vì chi trả ngay toàn bộ bằng tiền mặt phản ánh áp lực thanh khoản mà các doanh nghiệp kinh doanh vàng bạc đá quý trong nước đang đối mặt, trong bối cảnh nhu cầu bán lại tăng cao đi kèm biến động giá vàng thế giới và trong nước thời gian qua. Việc đưa ra ưu đãi bổ sung cho phương án chuyển đổi sản phẩm cũng cho thấy nỗ lực của công ty trong việc điều hướng dòng tiền mua lại sang kênh ít tác động đến thanh khoản hơn, đồng thời duy trì doanh thu bán hàng. PNJ nhấn mạnh đây chỉ là biện pháp mang tính tạm thời và sẽ được xem xét điều chỉnh khi điều kiện thị trường vàng trở lại trạng thái ổn định hơn. Giới quan sát thị trường cho rằng động thái này cần được theo dõi thêm trong các kỳ báo cáo tới để đánh giá mức độ ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động cũng như tâm lý khách hàng đối với thương hiệu.

#50

PNJ: Chính sách thu đổi mới bước đầu giảm áp lực thanh khoản, doanh nghiệp vẫn thận trọng trước tâm lý thị trường vàng

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa hé lộ những tín hiệu đầu tiên sau một tuần triển khai chính sách thu đổi và chi trả theo đợt trong 120 ngày. Trong giai đoạn từ 1/7 đến 27/7, tổng doanh thu của công ty đạt gần 2.981 tỷ đồng, trong khi tổng giá trị mua lại ghi nhận khoảng 7.062 tỷ đồng. Đáng chú ý, kể từ thời điểm chính sách mới có hiệu lực vào cuối tháng 7, giá trị chi trả cho hoạt động thu mua mỗi ngày đã giảm đáng kể, từ mức 295 tỷ đồng/ngày trong giai đoạn đầu tháng xuống còn khoảng 166 tỷ đồng/ngày, tương đương mức giảm khoảng 56%.

Sau bảy ngày áp dụng, một số điểm tích cực bắt đầu xuất hiện. Tỷ lệ khách hàng lựa chọn phương án chuyển đổi sản phẩm thay vì nhận tiền mặt ngay đạt tới 95%, góp phần quan trọng giúp doanh thu thuần của công ty vẫn duy trì diễn biến tích cực trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động. Dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp cũng cho thấy sự cải thiện rõ rệt so với giai đoạn đầu tháng 7, phản ánh hiệu quả bước đầu của các biện pháp điều chỉnh.

Về công tác quản trị, PNJ hiện đang siết chặt kiểm soát tính thanh khoản của hàng tồn kho, đồng thời triển khai đồng bộ nhiều giải pháp nhằm tối ưu vòng quay hàng hóa. Đối với nguồn vốn, doanh nghiệp vẫn duy trì hạn mức tín dụng chưa sử dụng như một bộ đệm thanh khoản, song song với việc tối ưu chi phí vận hành và quản lý chặt chẽ dòng vốn trong giai đoạn hiện tại.

Giới phân tích nhận định chính sách mới bước đầu đã góp phần giảm bớt áp lực thanh khoản cho doanh nghiệp, thể hiện qua mức giảm đáng kể của giá trị chi trả thu mua hàng ngày. Tuy nhiên, hiệu quả kinh doanh và dòng tiền của PNJ trong giai đoạn này không chỉ chịu tác động từ các vấn đề nội tại phát sinh gần đây, mà còn bị ảnh hưởng bởi tâm lý thận trọng chung của thị trường vàng, kim cương và trang sức. Trong bối cảnh đó, ưu tiên hàng đầu của doanh nghiệp là duy trì thanh khoản, tối ưu cơ cấu chi phí và đẩy nhanh vòng quay hàng tồn kho, đặc biệt với lượng kim cương và trang sức kim cương thu mua lại đang chiếm tỷ trọng đáng kể trong cơ cấu tồn kho.

Trước những diễn biến còn nhiều ẩn số, giới chuyên gia khuyến nghị nhà đầu tư nên quan sát và thận trọng khi đưa ra quyết định đầu tư đối với cổ phiếu PNJ trong giai đoạn hiện tại, đồng thời tiếp tục theo dõi thêm các thông tin cơ sở để có cơ sở đánh giá lại triển vọng của doanh nghiệp trong thời gian tới.

#51

PNJ bất ngờ lỗ ròng trong quý 2/2026 vì khoản trích lập dự phòng liên quan hoạt động mua lại vàng, kim cương

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2026 với khoản lỗ ròng 283 tỷ đồng, trái ngược hoàn toàn với mức lãi sau thuế 437 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Đây là diễn biến gây bất ngờ đối với thị trường, bởi nguyên nhân chính không đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi mà xuất phát từ một khoản chi phí dự phòng lớn liên quan đến hoạt động mua lại vàng và kim cương diễn ra sau thời điểm chốt sổ kế toán.

Xét về bức tranh kinh doanh trong quý, doanh thu thuần của PNJ vẫn tăng trưởng 12% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ doanh thu vàng miếng tăng mạnh 27% khi giá vàng neo ở mức cao. Trong khi đó, mảng bán lẻ trang sức chỉ tăng trưởng khiêm tốn 2%, phản ánh sức mua tiêu dùng còn yếu và nhu cầu trang sức thấp do yếu tố mùa vụ. Đáng chú ý, tỷ trọng đóng góp của mảng bán lẻ trong tổng doanh thu đã giảm xuống còn 57,7%, so với mức 62,7% của cùng kỳ năm ngoái, trong khi doanh thu bán sỉ tăng 20% nhờ các cửa hàng kim hoàn nhỏ lẻ tìm đến PNJ để đảm bảo nguồn gốc xuất xứ sản phẩm.

Sự dịch chuyển cơ cấu doanh thu theo hướng nghiêng nhiều hơn về vàng miếng và bán sỉ, vốn có biên lợi nhuận thấp hơn mảng bán lẻ, cùng với khoản chi phí dự phòng giảm giá hàng tồn kho ròng 368 tỷ đồng, đã khiến biên lợi nhuận gộp của PNJ trong quý 2/2026 giảm 3,1 điểm phần trăm xuống còn 18,4%. Lợi nhuận gộp theo đó giảm 4% so với cùng kỳ dù doanh thu vẫn tăng trưởng hai chữ số.

Tuy nhiên, yếu tố tác động lớn nhất đến kết quả kinh doanh quý này nằm ở khoản mục chi phí quản lý doanh nghiệp, khi khoản mục này tăng vọt 422% so với cùng kỳ. Nguyên nhân đến từ việc PNJ ghi nhận 865 tỷ đồng chi phí dự phòng liên quan đến hoạt động mua lại vàng, trang sức và kim cương được thực hiện sau ngày kết thúc kỳ kế toán quý 2/2026. Cụ thể, những diễn biến bất thường trên thị trường kim cương trong giai đoạn cuối tháng 6 và tháng 7 đã khiến lượng khách hàng bán lại sản phẩm cho PNJ tăng đột biến. Tổng giá trị mua lại trong giai đoạn từ ngày 1/7 đến 27/7 đạt khoảng 7 nghìn tỷ đồng, trong đó riêng kim cương rời chiếm khoảng 30%, tương đương 2,1 nghìn tỷ đồng. Trước rủi ro biến động giá và khả năng thu hồi giá trị của lượng kim cương rời mua lại này, PNJ đã chủ động trích lập khoản dự phòng 865 tỷ đồng, tương đương khoảng 41% giá trị mua lại, dựa trên cơ sở thận trọng về giá trị thu hồi ước tính theo từng nhóm kích thước kim cương.

Bên cạnh đó, chi phí tài chính ròng của công ty cũng tăng lên 90 tỷ đồng, so với 22 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, chủ yếu do công ty phải tất toán sớm một số khoản tiền gửi có kỳ hạn nhằm bổ sung nguồn vốn phục vụ cho làn sóng mua lại tăng đột biến nói trên, dẫn đến khoản hoàn nhập lãi tiền gửi dự thu 31 tỷ đồng. Tổng hợp các yếu tố trên, PNJ ghi nhận lỗ trước thuế 327 tỷ đồng trong quý 2/2026, và sau khi hạch toán thuế thu nhập doanh nghiệp, khoản lỗ ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 283 tỷ đồng.

Nhìn sang bảng cân đối kế toán, có thể thấy công ty đã sử dụng đáng kể nguồn tiền mặt và các tài sản có tính thanh khoản cao để tài trợ cho hoạt động mua lại tăng vọt trong tháng 7. Tổng tiền mặt, các khoản tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn giảm về mức 4 nghìn tỷ đồng, so với 4,5 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối quý 1/2026. Ngược lại, giá trị hàng tồn kho tăng mạnh lên 15,6 nghìn tỷ đồng, phần lớn đến từ nhóm thành phẩm và hàng hóa, phản ánh lượng lớn vàng, trang sức và kim cương được mua lại trong giai đoạn này. Dư nợ vay ngắn hạn cũng tăng lên gần 4 nghìn tỷ đồng, trong đó phần lớn được đảm bảo bằng hàng tồn kho và tài sản cố định. Về mạng lưới, số lượng cửa hàng vàng của PNJ giữ ổn định ở mức 430 cửa hàng tính đến cuối tháng 6, không có sự mở rộng ròng trong quý.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 25,7 nghìn tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 1.184 tỷ đồng, chỉ tăng nhẹ 6%. Sự chênh lệch lớn giữa tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cho thấy áp lực biên lợi nhuận cũng như tác động của khoản chi phí bất thường nói trên đang bào mòn đáng kể hiệu quả sinh lời của doanh nghiệp trong giai đoạn này.

Về triển vọng, ban lãnh đạo PNJ nhận định những diễn biến bất thường trên thị trường kim cương có thể tiếp tục ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh trong nửa cuối năm 2026, và các tác động cụ thể sẽ được đánh giá lại trong báo cáo tài chính quý 3/2026. Giới phân tích cũng cho rằng đây là yếu tố cần được theo dõi sát trong các quý tới, khi diễn biến giá vàng, giá kim cương cũng như hành vi bán lại của khách hàng vẫn còn nhiều biến số khó dự đoán. Trong bối cảnh mảng bán lẻ trang sức - vốn là động lực tăng trưởng cốt lõi và có biên lợi nhuận cao nhất của PNJ - vẫn đang tăng trưởng chậm, khả năng phục hồi lợi nhuận của công ty trong nửa cuối năm sẽ phụ thuộc nhiều vào việc kiểm soát rủi ro liên quan đến hoạt động mua lại cũng như tốc độ cải thiện sức mua tiêu dùng nói chung.

#52

PNJ: Lợi nhuận cốt lõi vẫn tăng trưởng hai chữ số, khoản trích lập dự phòng bất ngờ khiến quý 2 báo lỗ

Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa ghi nhận một quý kinh doanh nhiều điểm đáng chú ý khi hoạt động cốt lõi tiếp tục tăng trưởng tích cực nhưng kết quả lợi nhuận sau thuế lại chuyển sang trạng thái lỗ do ảnh hưởng từ một khoản trích lập dự phòng lớn mang tính thận trọng.

Doanh thu thuần quý 2/2026 của PNJ đạt 8.484 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước. Động lực tăng trưởng chính đến từ mảng kinh doanh vàng 24K khi mảng này ghi nhận mức tăng tốt nhất trong ba mảng kinh doanh, đóng góp gần 29% tổng doanh thu. Mảng bán lẻ trang sức, vốn chiếm tỷ trọng lớn nhất với 58% doanh thu, chỉ tăng nhẹ 3% so với cùng kỳ do đây là giai đoạn thấp điểm trong năm, sức mua của người tiêu dùng còn yếu trước một số yếu tố vĩ mô phát sinh trong quý, đồng thời giá bán lẻ trang sức đã được điều chỉnh giảm theo đà hạ nhiệt của giá vàng nguyên liệu kể từ cuối quý 1. Mảng kinh doanh sỉ cũng tăng trưởng 21% nhờ nền so sánh thấp của cùng kỳ.

Lợi nhuận gộp trong kỳ đạt 1.563 tỷ đồng, giảm nhẹ so với cùng kỳ, kéo biên lợi nhuận gộp về mức 18,4%. Sự sụt giảm về biên lợi nhuận chủ yếu do ba nguyên nhân: việc điều chỉnh giảm giá bán một số mặt hàng theo diễn biến giá vàng nguyên liệu, tỷ trọng đóng góp cao hơn từ hai mảng có biên lợi nhuận mỏng là vàng 24K và kinh doanh sỉ, cùng với khoản trích lập dự phòng giảm giá tồn kho được ghi nhận vào giá vốn hàng bán trong quý.

Điểm đáng chú ý nhất trong kỳ là khoản lỗ ròng 282 tỷ đồng, xuất phát từ một khoản trích lập dự phòng tổn thất khoảng 865 tỷ đồng được doanh nghiệp ghi nhận theo nguyên tắc hạch toán thận trọng, sau khi phát sinh làn sóng khách hàng bán lại sản phẩm, đặc biệt là các sản phẩm liên quan đến kim cương, tại hệ thống của công ty. Nếu loại trừ khoản trích lập này, lợi nhuận hoạt động kinh doanh lõi của PNJ trong quý vẫn đạt mức lãi khoảng 609 tỷ đồng, tăng gần 6% so với cùng kỳ, cho thấy hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp về bản chất vẫn duy trì đà tăng trưởng. Khoản trích lập nói trên khiến chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trong quý tăng vọt lên 1.819 tỷ đồng, tương đương 21,4% doanh thu thuần; tuy nhiên nếu loại trừ yếu tố dự phòng, tỷ trọng chi phí thực tế cho hoạt động chính trên doanh thu thực chất đã được tối ưu hóa đáng kể so với cùng kỳ.

Bên cạnh khoản trích lập dự phòng, kết quả kinh doanh quý này còn chịu ảnh hưởng từ khoản lỗ tài chính ròng gần 90 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng mạnh trong bối cảnh lãi suất vay bình quân của doanh nghiệp đã tăng lên khoảng 6,6% mỗi năm, cao hơn đáng kể so với mức khoảng 4% cùng kỳ năm trước.

Về tình hình tài chính, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong quý vẫn duy trì tích cực với khoảng 2.000 tỷ đồng. Tại thời điểm cuối quý, PNJ nắm giữ khoảng 4.000 tỷ đồng tiền và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, trong khi dư nợ vay ngắn hạn tăng lên tương ứng khoảng 4.000 tỷ đồng, khiến các chỉ số về khả năng thanh toán có phần suy giảm nhẹ so với quý trước.

Nhìn chung, dù kết quả lợi nhuận sau thuế quý 2 gây bất ngờ do yếu tố phi thường liên quan đến trích lập dự phòng, bức tranh hoạt động kinh doanh cốt lõi của PNJ vẫn cho thấy sự ổn định với mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận hoạt động hai chữ số. Diễn biến giá vàng nguyên liệu, sức mua trang sức trong các quý tới, cũng như khả năng kiểm soát biến động liên quan đến hoạt động mua lại sản phẩm sẽ là những yếu tố cần tiếp tục theo dõi đối với triển vọng của doanh nghiệp trong nửa cuối năm.