PVD: Điều Chỉnh Dự Báo Do Chi Phí Khai Thác & Thăm Dò Trong Nước Chưa Đạt Kỳ Vọng

[DuyAnhStock]

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | PVD – KQKD Q4/2025 & CẢ NĂM 2025
LNST cốt lõi quý 4 tăng 56% YoY, vượt nhẹ dự báo; triển vọng 2026 tích cực nhờ chu kỳ E&P tăng tốc

Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ khoan Dầu khí (PVD) công bố KQKD quý 4/2025 với kết quả tích cực, phản ánh sự hồi phục rõ nét của mảng khoan và dịch vụ giếng khoan trong bối cảnh chu kỳ đầu tư thăm dò & khai thác (E&P) tại Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng tốc.

KQKD quý 4/2025: Động lực từ mảng khoan và dịch vụ giếng khoan
Trong quý 4/2025, PVD ghi nhận doanh thu đạt 167,1 triệu USD, tăng mạnh 49% so với cùng kỳ. LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 14,0 triệu USD, tăng 61% YoY, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 10,3 triệu USD, tăng 56% YoY và cao hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi.

Tăng trưởng lợi nhuận quý này chủ yếu đến từ bốn yếu tố. Thứ nhất, lợi nhuận gộp mảng khoan tăng 2,2 lần YoY, được hỗ trợ bởi giá thuê ngày bình quân của giàn tự nâng tăng 2,3% YoY cùng với đóng góp mới từ giàn PVD VIII. Thứ hai, mảng dịch vụ giếng khoan tiếp tục duy trì đà tăng trưởng với lợi nhuận tăng 20% YoY. Thứ ba, lợi nhuận từ các công ty liên kết tăng 57% YoY, phản ánh sự sôi động trở lại của hoạt động E&P. Cuối cùng, thu nhập ròng khác gần gấp đôi, chủ yếu nhờ khoản hoàn thuế một lần liên quan đến hoạt động của giàn khoan tại Malaysia trong giai đoạn 2020–2023. Những yếu tố tích cực này đã bù đắp cho mức tăng mạnh 75% YoY của chi phí quản lý doanh nghiệp.

KQKD năm 2025: Vượt kỳ vọng cả ở lợi nhuận báo cáo và cốt lõi
Lũy kế năm 2025, PVD đạt doanh thu 422,0 triệu USD, tăng 13% YoY. LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 40,2 triệu USD, tăng 43% YoY, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 35,1 triệu USD, tăng 16% YoY.

Kết quả này được hỗ trợ bởi ba động lực chính. Một là mảng dịch vụ giếng khoan ghi nhận kết quả nổi bật với lợi nhuận gộp tăng 64% YoY. Hai là lợi nhuận từ các công ty liên kết tăng mạnh 2,8 lần YoY, nhờ hoạt động thăm dò & khai thác tại Việt Nam tăng tốc trong năm 2025. Ba là chi phí tài chính giảm 13% YoY. Những yếu tố tích cực trên đã bù đắp cho mức tăng 30% YoY của chi phí quản lý doanh nghiệp và sự sụt giảm 4% YoY của lợi nhuận gộp mảng khoan, chủ yếu do hiệu suất sử dụng giàn tự nâng giảm 7,5 điểm % YoY, ảnh hưởng tiêu cực đến kết quả quý 1/2025.

Tổng thể, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo và cốt lõi năm 2025 lần lượt hoàn thành 116% và 103% dự báo cả năm của chúng tôi. Lợi nhuận vượt kỳ vọng chủ yếu nhờ biên lợi nhuận tốt hơn dự kiến ở cả mảng khoan và dịch vụ giếng khoan, lợi nhuận từ công ty liên kết cao hơn và chi phí lãi vay thấp hơn. Các yếu tố này đã bù đắp cho chi phí bán hàng và quản lý cao hơn dự báo.

Triển vọng: Chu kỳ tăng trưởng nhiều năm cho ngành khoan
Mảng dịch vụ giếng khoan tiếp tục là điểm sáng với một năm 2025 ấn tượng, khi lợi nhuận gộp tăng 64% YoY và lợi nhuận từ công ty liên kết tăng hơn gấp đôi. Kết quả này được hậu thuẫn bởi sự tăng tốc rõ rệt của chu kỳ đầu tư E&P tại Việt Nam. Chúng tôi ước tính chi phí đầu tư E&P của Việt Nam tăng 43% YoY trong năm 2025, được thúc đẩy bởi mức tăng 45% YoY trong giải ngân vốn đầu tư của PVN.

Trong trung hạn, chúng tôi dự báo vốn đầu tư E&P của Việt Nam sẽ tiếp tục tăng mạnh, với mức tăng khoảng 60% YoY vào năm 2026 và 40% YoY vào năm 2027. Theo đó, nhu cầu khoan tại Việt Nam được ước tính đạt trung bình khoảng 14 giàn tự nâng mỗi năm trong giai đoạn 2025–2030, cao hơn khoảng 75% so với mức trung bình giai đoạn 2016–2024 và vượt xa đội giàn hiện tại gồm 6 giàn của PVD. Điều này cho thấy dư địa tăng trưởng kéo dài nhiều năm cho cả mảng khoan và dịch vụ kỹ thuật.

Với nền tảng ngành thuận lợi và kết quả kinh doanh vượt nhẹ kỳ vọng, chúng tôi nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ đối với dự báo LNST năm 2026 của PVD, dù vẫn cần thêm các đánh giá chi tiết trong thời gian tới.

Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

[DuyAnhStock]

PVD – Ghi chép gặp gỡ doanh nghiệp: Triển vọng thị trường khoan và chiến lược tăng trưởng giai đoạn 2026–2030

Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ doanh nghiệp của Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (HOSE: PVD), với trọng tâm là cập nhật kết quả kinh doanh quý 4/2025, bối cảnh thị trường khoan khu vực và định hướng chiến lược trung – dài hạn của doanh nghiệp.

KQKD Q4/2025: Tăng trưởng vượt kỳ vọng, lợi nhuận bứt phá nhờ hoàn nhập thuế

Trong quý 4/2025, PVD ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh và vượt xa kỳ vọng, nhờ hiệu suất hoạt động cao của các giàn khoan và dịch vụ kỹ thuật trong mùa cao điểm cuối năm. Doanh thu hợp nhất đạt 4.313 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ và 68% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 361 tỷ đồng, tăng 64% YoY và 30% QoQ.

So với dự phóng ban đầu, doanh thu vượt khoảng 10% và lợi nhuận vượt tới 75%. Nguyên nhân chính đến từ biên lợi nhuận gộp mảng cốt lõi tốt hơn dự kiến và khoản thu nhập khác gần 100 tỷ đồng từ hoàn nhập thuế nhà thầu liên quan đến hoạt động tại Malaysia giai đoạn 2020–2023.

Mảng khoan tiếp tục là động lực tăng trưởng chính với doanh thu đạt 2.280 tỷ đồng, tăng 74% YoY. Kết quả này đến từ việc giá thuê giàn bình quân tăng nhẹ và đặc biệt là tỷ lệ sử dụng giàn rất cao, với đóng góp trọn vẹn của PVD VIII cùng số ngày hoạt động của các giàn thuê tăng mạnh so với cùng kỳ. Song song đó, mảng kỹ thuật giếng khoan và dịch vụ khác ghi nhận doanh thu 1.723 tỷ đồng, tăng 82% YoY, phản ánh sự lan tỏa tích cực của chu kỳ thăm dò khai thác dầu khí (E&P).

Biên lợi nhuận gộp quý 4 đạt 15,9%, cải thiện so với cùng kỳ nhưng giảm so với quý 3/2025. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc tỷ trọng các giàn khoan thuê có biên lợi nhuận thấp gia tăng mạnh, kéo giảm biên lợi nhuận chung trong quý.

Lũy kế cả năm 2025, PVD ghi nhận doanh thu 10.800 tỷ đồng, tăng 17% YoY và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 1.031 tỷ đồng, tăng 48% YoY. Kết quả này tương ứng hoàn thành 150% kế hoạch doanh thu và 195% kế hoạch lợi nhuận, cho thấy mức độ vượt trội so với kỳ vọng ban đầu.

Thị trường khoan toàn cầu: Cung hạn chế, Đông Nam Á tiếp tục là điểm sáng

Theo chia sẻ từ doanh nghiệp, nhu cầu giàn khoan toàn cầu trong thời gian tới có thể giảm nhẹ, tuy nhiên khu vực Đông Nam Á vẫn duy trì xu hướng tăng trưởng tích cực. Dữ liệu từ S&P Global cho thấy nguồn cung giàn khoan mới rất hạn chế, với chỉ một giàn mới gia nhập thị trường trong năm 2026 và khoảng sáu giàn trong năm 2027. Điều này giúp cân bằng cung – cầu và hỗ trợ mặt bằng giá thuê giàn duy trì ổn định.

Về giá dầu, mức giá quanh 60 USD/thùng được xem là vùng cân bằng mới, đủ hấp dẫn để các dự án E&P tiếp tục triển khai. Trong bối cảnh đó, thị trường khoan tại Đông Nam Á được đánh giá vẫn thuận lợi trong trung hạn.

Cập nhật hoạt động đội giàn: Hầu hết giàn sở hữu đã kín việc

Hoạt động các giàn khoan của PVD hiện duy trì trạng thái full việc làm tại nhiều thị trường trọng điểm. Các giàn PVD I và PVD VI đang hoạt động tại Malaysia; PVD II và PVD III làm việc tại Indonesia; PVD V thực hiện hợp đồng dài hạn tại Brunei; PVD VIII đang hoạt động tại Việt Nam và dự kiến nâng cấp trong tháng 7 trước khi sang Malaysia khoan cho Petronas. Giàn PVD IX đang trong giai đoạn tái khởi động và dự kiến bắt đầu chiến dịch khoan từ tháng 4/2026.

Bên cạnh đó, PVD tiếp tục sử dụng giàn khoan thuê để đáp ứng nhu cầu trong nước. Trong quý 1/2026, doanh nghiệp vận hành ba giàn thuê tại Việt Nam và đã công bố thêm một hợp đồng mới dự kiến triển khai từ quý 2/2026.

Định hướng kinh doanh năm 2026: Tối ưu hiệu quả, thận trọng mở rộng

Trong năm 2026, PVD đặt mục tiêu duy trì hoạt động ổn định và tối ưu hóa hiệu quả sử dụng giàn. Doanh nghiệp đang xem xét đầu tư một đến hai giàn khoan mới với cơ cấu vốn dự kiến 70% vay và 30% vốn chủ sở hữu, ưu tiên các giàn có suất đầu tư thấp và thời gian hoàn vốn khoảng năm năm.

Chiến lược của PVD là ưu tiên các hợp đồng dài hạn tại thị trường quốc tế nhằm đảm bảo tỷ lệ sử dụng cao. Đối với thị trường trong nước, doanh nghiệp dự kiến chỉ duy trì khoảng hai giàn sở hữu, phần còn lại sẽ linh hoạt sử dụng giàn thuê để hạn chế rủi ro nhàn rỗi. Số lượng giàn thuê trong năm 2026 dự kiến duy trì bình quân tối thiểu hai giàn, tương đương năm 2025. Giá thuê giàn bình quân ước đạt khoảng 90.500 USD/ngày, tăng nhẹ so với cùng kỳ.

Chiến lược dài hạn 2026–2030: Mở rộng có chọn lọc, tập trung khu vực

Trong giai đoạn 2026–2030, PVD dự kiến phân bổ hoạt động giàn khoan chủ yếu tại Indonesia, Malaysia, Brunei và Việt Nam, đồng thời linh hoạt bổ sung giàn thuê khi cần thiết. Doanh nghiệp tiếp tục nâng cấp năng lực kỹ thuật của các giàn hiện hữu để sẵn sàng thâm nhập các thị trường mới như Thái Lan, Úc, châu Phi và Trung Đông khi điều kiện thuận lợi. Tuy nhiên, Malaysia và Indonesia vẫn được xác định là thị trường ưu tiên nhờ chi phí vận hành thấp và lợi thế kinh nghiệm.

Đối với liên doanh với Lianson Fleet Group tại Malaysia, định hướng hiện tại chủ yếu tập trung mở rộng mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan, chưa đặt trọng tâm đầu tư giàn mới trong ngắn hạn.

Nhận định chuyên viên: Triển vọng tích cực trong trung – dài hạn

Chúng tôi đánh giá những cập nhật và định hướng chiến lược của PVD tiếp tục củng cố triển vọng tích cực của doanh nghiệp trong trung và dài hạn. Nhu cầu giàn khoan tại Đông Nam Á gia tăng trong khi nguồn cung giàn mới hạn chế giai đoạn 2026–2027 sẽ giúp mặt bằng giá thuê duy trì ổn định, hỗ trợ PVD giữ tỷ lệ sử dụng giàn cao và cải thiện hiệu quả lợi nhuận.

Đội giàn sở hữu của PVD hiện gần như đã được đảm bảo việc làm tại các thị trường trọng điểm. Chiến lược ưu tiên giàn sở hữu cho các hợp đồng dài hạn quốc tế, kết hợp sử dụng giàn thuê linh hoạt trong nước, được đánh giá là phù hợp nhằm tối ưu utilization và giảm rủi ro nhàn rỗi.

Về đầu tư, PVD tiếp tục duy trì cách tiếp cận thận trọng, chỉ cân nhắc đầu tư khi suất đầu tư thấp và thời gian hoàn vốn ngắn, trong khi cấu trúc tài chính vẫn được kiểm soát tốt. Liên doanh tại Malaysia được xem là bước đi chiến lược, trước mắt hỗ trợ mở rộng mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan và về dài hạn có thể tạo nền tảng cho tăng trưởng quy mô.

Nhìn chung, PVD đang ở vị thế thuận lợi để bước vào chu kỳ tăng trưởng ổn định từ năm 2026, với nền tảng tài chính an toàn, đội giàn có việc làm cao và dư địa mở rộng hoạt động trong khu vực. Chúng tôi ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo năm 2026 và sẽ tiếp tục cập nhật trong các báo cáo tiếp theo.

[DuyAnhStock]

PVD: Nhu cầu khoan toàn cầu gia tăng, kế hoạch mở rộng đội giàn có thể thúc đẩy lợi nhuận

Sau buổi gặp gỡ nhà đầu tư, triển vọng của Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) được đánh giá tích cực hơn, trong bối cảnh nhu cầu khoan toàn cầu cải thiện và chiến lược mở rộng đội giàn khoan có thể tạo động lực tăng trưởng dài hạn.

Kết quả vượt kỳ vọng, mở ra khả năng điều chỉnh tăng dự báo

Năm 2025, LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) báo cáo và LNST cốt lõi của PVD lần lượt hoàn thành 116% và 103% dự báo năm. Kết quả này củng cố quan điểm rằng dư địa điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận là hiện hữu.

Động lực chính đến từ kế hoạch mở rộng đội giàn tự nâng tích cực hơn dự kiến. Ban lãnh đạo đặt mục tiêu mua 2–3 giàn khoan tự nâng trong giai đoạn 2026–2030, thay vì chỉ một giàn vào cuối năm 2026 như giả định trước đó. Tốc độ mở rộng nhanh hơn được kỳ vọng sẽ bù đắp cho triển vọng giá thuê ngày (day rate) có phần thấp hơn so với kỳ vọng ban đầu.

Cụ thể, PVD đặt mục tiêu giá thuê ngày trung bình năm 2026 đạt khoảng 90.500 USD/ngày, tăng nhẹ 1% YoY và tương đương khoảng 97% dự báo trước đây.

Nhu cầu giàn khoan tự nâng bước vào chu kỳ tăng mới

Triển vọng thị trường giàn khoan tự nâng toàn cầu đang cải thiện, dẫn dắt bởi Trung Đông và Đông Nam Á.

Tại Đông Nam Á, nhu cầu dự kiến tăng 1,6% năm 2026 và 1,3% năm 2027, nhờ hoạt động thăm dò và khai thác (E&P) duy trì đà tăng tại Việt Nam, Malaysia và Indonesia.

Trong khi đó, Trung Đông được dự báo tăng mạnh hơn, với mức tăng 2,4% năm 2026 và 7,4% năm 2027. Động lực chính đến từ việc Saudi Aramco tái khởi động các giàn khoan từng tạm dừng và OPEC+ dần nâng sản lượng. Diễn biến này được kỳ vọng sẽ hỗ trợ hiệu suất sử dụng giàn và giá thuê ngày trong trung hạn.

Triển vọng giá thuê ngày: Đi ngang trước khi phục hồi

Ban lãnh đạo cho rằng giá thuê ngày giàn tự nâng toàn cầu năm 2026 có thể đi ngang so với cùng kỳ trong bối cảnh giá dầu thấp hơn, trước khi phục hồi từ năm 2027 khi nhu cầu Trung Đông được hấp thụ và nguồn cung trở nên thắt chặt hơn.

Đến năm 2028, giá thuê ngày được kỳ vọng cao hơn 5–10% so với năm 2026, cho thấy xu hướng cải thiện rõ ràng trong trung hạn.

Chiến lược đầu tư: Hoàn vốn 5 năm, IRR 12%

PVD duy trì chiến lược mở rộng đội giàn để đáp ứng mục tiêu tăng trưởng doanh thu 15%/năm đến năm 2030 do PetroVietnam giao, đồng thời tận dụng triển vọng nhu cầu khoan tích cực ít nhất đến cuối thập kỷ.

Công ty đang tìm kiếm cơ hội mua 2–3 giàn tự nâng đã qua sử dụng trong giai đoạn 2026–2030. Mỗi khoản đầu tư được kỳ vọng có thời gian hoàn vốn khoảng 5 năm và đạt IRR khoảng 12%, mức sinh lời được xem là hấp dẫn trong ngành.

Mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan và liên doanh: Dư địa tăng trưởng còn lớn

Ban lãnh đạo kỳ vọng mảng dịch vụ kỹ thuật giếng khoan sẽ duy trì tăng trưởng ổn định nhờ hoạt động E&P gia tăng trong nước.

Đóng góp từ các liên doanh cũng được đánh giá còn nhiều dư địa. Mặc dù một số công ty con đang tiệm cận mức đỉnh lợi nhuận năm 2014, liên doanh Baker Hughes hiện vẫn thấp hơn khoảng 33% so với mức đỉnh. Lợi nhuận từ các liên doanh từng đạt 14 triệu USD năm 2014, cao gấp 2,5 lần mức 5,5 triệu USD năm 2025, cho thấy tiềm năng phục hồi đáng kể.

Song song đó, PVD đang mở rộng hoạt động ra Indonesia và Malaysia thông qua các liên doanh, nhằm nâng cao chất lượng biên lợi nhuận và tăng hiện diện khu vực.

Chính sách cổ tức và năng lực tài chính

PVD không có kế hoạch chia cổ tức tiền mặt trong năm 2026, ưu tiên nguồn lực cho đầu tư mở rộng. Công ty có thể xem xét phát hành cổ phiếu thưởng từ Quỹ Đầu tư Phát triển.

Tại thời điểm cuối quý 4/2025, quỹ này đạt 166 triệu USD, tương đương khả năng tăng vốn điều lệ tối đa khoảng 61% trong dài hạn, tạo nền tảng tài chính vững chắc cho chiến lược tăng trưởng.

Khung pháp lý mới và động lực trong nước

Cơ chế đặc thù của PetroVietnam và Luật Dầu khí sửa đổi được kỳ vọng tạo tác động tích cực lên toàn ngành nhờ quy trình phê duyệt tinh gọn hơn. Thời gian phê duyệt đầu tư có thể rút ngắn từ 6–9 tháng xuống còn 2–3 tháng, giúp cải thiện hiệu quả triển khai dự án.

Trong nước, các dự án trọng điểm như Lạc Đà Vàng và Lô B – Ô Môn được xem là nền tảng cho khối lượng công việc dài hạn. Lạc Đà Vàng dự kiến mở thầu vào quý 2/2026, với chiến dịch khoan có thể bắt đầu từ cuối 2027 hoặc đầu 2028. Lô B được kỳ vọng trở thành chiến dịch khoan dài hạn, tạo nguồn việc ổn định cho cả mảng khoan và dịch vụ giếng khoan từ năm 2027 trở đi.

Yếu tố quốc tế: Gia tăng nguồn cung từ Mỹ có thể hỗ trợ E&P

PVD cho rằng động thái của Mỹ nhằm tăng sản lượng dầu, bao gồm thúc đẩy hoạt động tại Venezuela và khuyến khích đầu tư lớn vào thượng nguồn, có thể hỗ trợ chi tiêu E&P toàn cầu thay vì gây gián đoạn.

Dù nguồn cung gia tăng có thể tạo biến động ngắn hạn cho giá dầu, việc mở rộng năng lực sản xuất sẽ kéo theo nhu cầu khoan và dịch vụ giếng khoan cao hơn – yếu tố tích cực đối với triển vọng trung và dài hạn của PVD.

Tổng thể, với nhu cầu khoan toàn cầu cải thiện, kế hoạch mở rộng đội giàn rõ ràng hơn và dư địa tăng trưởng từ các liên doanh, triển vọng lợi nhuận của PVD trong giai đoạn 2026–2030 đang cho thấy nhiều tín hiệu tích cực hơn so với kỳ vọng trước đó.