#PVS – Dầu khí và Điện gió ngoài khơi: Động lực thúc đẩy tăng trưởng đến năm 2025 và xa hơn

Khuyến nghị
#41

Ngành Năng lượng: Bộ Công Thương hoàn tất Kế hoạch hành động thực hiện Nghị quyết 70

Ngày 17/10/2025, Bộ Công Thương đã ban hành Quyết định số 3035/QĐ-BCT về Kế hoạch hành động thực hiện Nghị quyết số 328/NQ-CP của Chính phủ (ban hành ngày 13/10/2025). Đây là bước đi cụ thể nhằm triển khai Chương trình hành động thực hiện Nghị quyết số 70-NQ/TW của Bộ Chính trị, ban hành ngày 20/8/2025, về bảo đảm an ninh năng lượng quốc gia đến năm 2030, tầm nhìn đến năm 2045.

Nội dung và mục tiêu trọng tâm

Kế hoạch hành động của Bộ Công Thương đặt ra các nhiệm vụ và giải pháp cụ thể nhằm hiện thực hóa các mục tiêu chiến lược của Nghị quyết 70, bao gồm:

  • Xây dựng hệ thống năng lượng quốc gia hiện đại, đồng bộ, bảo đảm an ninh năng lượng bền vững.
  • Thúc đẩy chuyển dịch năng lượng, khuyến khích phát triển nguồn năng lượng tái tạo và năng lượng sạch.
  • Đẩy mạnh nâng cấp hạ tầng năng lượng, đặc biệt là các dự án truyền tải điện, kho LNG, và hệ thống dự trữ dầu khí quốc gia.
  • Hoàn thiện cơ chế chính sách để thu hút đầu tư tư nhân và vốn nước ngoài vào các dự án năng lượng trọng điểm.

Kế hoạch cũng phân bổ rõ mốc thời gian hoàn thành cho từng nhiệm vụ, giúp đảm bảo tính khả thi và giám sát hiệu quả quá trình triển khai. Phần lớn các nhiệm vụ được lên lịch thực hiện trong giai đoạn 2025–2030, tuy nhiên một số hạng mục trọng yếu được ưu tiên hoàn thành sớm nhằm tạo nền tảng cho các dự án chiến lược giai đoạn sau.

Tác động đối với thị trường chứng khoán

Theo đánh giá của chúng tôi, việc Bộ Công Thương hoàn tất kế hoạch hành động cho thấy sự chuyển biến mạnh từ định hướng chính sách sang hành động thực tiễn. Đây là tín hiệu tích cực cho toàn ngành năng lượng, đặc biệt là các doanh nghiệp trong lĩnh vực dầu khí và điện – hai nhóm ngành hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách hỗ trợ phát triển hạ tầng năng lượng quốc gia.

Trong đó, CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) được xem là đơn vị hưởng lợi lớn nhất, nhờ vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực EPC và hạ tầng dầu khí, cùng khả năng tham gia sâu vào các dự án LNG, điện khí và năng lượng tái tạo ngoài khơi. Ngoài ra, các doanh nghiệp khác như POW, NT2, GAS và BSR cũng được kỳ vọng hưởng lợi khi nhu cầu đầu tư hạ tầng năng lượng và nguồn cung khí tự nhiên ngày càng tăng.

Quan điểm đầu tư

Chúng tôi cho rằng Kế hoạch hành động theo Nghị quyết 70 sẽ đóng vai trò như chất xúc tác quan trọng cho giai đoạn tăng trưởng mới của ngành năng lượng Việt Nam. Trong bối cảnh nhu cầu điện và năng lượng tiếp tục gia tăng, cùng với định hướng rõ ràng từ Chính phủ, nhóm cổ phiếu năng lượng – đặc biệt là dầu khí hạ nguồn, điện khí và dịch vụ kỹ thuật năng lượng – sẽ là tâm điểm đáng chú ý trong trung hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#42

PVS: Lợi nhuận quý 3/2025 tăng gấp đôi nhờ doanh thu M&C bứt phá và thu nhập tài chính cao – tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS, HNX: PVS) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với mức tăng trưởng ấn tượng cả về doanh thu và lợi nhuận, phản ánh sự phục hồi mạnh mẽ của mảng cơ khí & xây dựng (M&C) cùng với lợi thế lớn từ thu nhập tài chính.

Kết quả quý 3/2025: Doanh thu gấp đôi, lợi nhuận tăng 2,4 lần

Trong quý 3/2025, PVS ghi nhận doanh thu đạt 9.600 tỷ đồng (gấp 2 lần YoY) và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST-CĐTS) đạt 324 tỷ đồng (+140% YoY).
Mức tăng trưởng mạnh mẽ này được thúc đẩy bởi ba yếu tố chính:

  1. Mảng cơ khí & xây dựng (M&C) tăng trưởng vượt trội 3,4 lần YoY, nhờ ghi nhận doanh thu lớn từ các dự án trọng điểm như EPCI Lô B, Lạc Đà Vàng và các hợp đồng điện gió ngoài khơi.
  2. Thu nhập tài chính tăng 2,8 lần YoY, nhờ lãi tỷ giá dương và doanh thu ngoại tệ tăng mạnh từ các hợp đồng quốc tế.
  3. Tác động tích cực này vượt qua ảnh hưởng tiêu cực của việc chi phí SG&A tăng 44% YoY và biên lợi nhuận M&C giảm do trích lập dự phòng bảo hành công trình.

Tính đến cuối quý 3/2025, PVS duy trì lượng tiền mặt ròng lên tới 15.300 tỷ đồng (đi ngang so với quý trước, +61% YoY), tương đương 106% vốn chủ sở hữu – cho thấy năng lực tài chính vững chắc và khả năng tự tài trợ lớn cho các dự án EPC quy mô lớn trong tương lai.

Mảng M&C: Tăng trưởng mạnh nhờ dự án lớn nhưng biên lợi nhuận chịu áp lực

Mảng M&C (Cơ khí & Xây dựng) đạt doanh thu 6.500 tỷ đồng (tăng gấp 3 lần YoY) trong quý 3/2025. Động lực chính đến từ việc ghi nhận khối lượng công việc lớn của các dự án trọng điểm như EPCI Lô B, Lạc Đà Vàng và các gói điện gió ngoài khơi.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp M&C giảm còn 0,4% (so với 2,5% cùng kỳ) do PVS trích lập dự phòng bảo hành công trình tăng mạnh 295 tỷ đồng QoQ (+10,2 lần YoY), nâng tổng dự phòng lên 2.800 tỷ đồng tính đến cuối quý 3.
Các khoản dự phòng bổ sung bao gồm:

  • Lô B EPCI#1: 81 tỷ đồng
  • Lô B EPCI#3: 62 tỷ đồng
  • Dự án Lạc Đà Vàng: 73 tỷ đồng
  • Cùng với các dự án khác

Động thái trích lập này được đánh giá là thận trọng và mang tính phòng ngừa, thể hiện cách PVS quản trị rủi ro chặt chẽ đối với các hợp đồng EPC quy mô lớn và phức tạp.

Kết quả 9 tháng 2025: Hoàn thành gần trọn vẹn kế hoạch cả năm

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, PVS đạt:

  • Doanh thu: 23.000 tỷ đồng (+63% YoY)
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 1.000 tỷ đồng (+61% YoY)
  • LNST cốt lõi: 1.200 tỷ đồng (+100% YoY)

Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ đến từ:

  1. Lợi nhuận gộp mảng M&C tăng 123% YoY, dù công ty vẫn duy trì chính sách dự phòng thận trọng (tổng trích lập bảo hành công trình tăng thêm 910 tỷ đồng từ đầu năm).
  2. Thu nhập tài chính tăng 113% YoY, nhờ lãi tiền gửi và lãi tỷ giá từ các hợp đồng quốc tế.

Khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025

Tính đến hết quý 3/2025, LNST báo cáo và LNST cốt lõi của PVS đều hoàn thành 98% dự báo cả năm – vượt kỳ vọng ban đầu.
Nguyên nhân chính:

  • Thu nhập tài chính vượt dự báo, đặc biệt từ lãi tỷ giá;
  • Lợi ích cổ đông thiểu số thấp hơn dự kiến, giúp lợi nhuận ròng phần PVS tăng mạnh hơn.

Ngoài ra, doanh thu và lợi nhuận mảng M&C thường tập trung ghi nhận trong quý 4, cho thấy PVS có khả năng vượt xa kế hoạch lợi nhuận 2025.

Đánh giá chung

PVS đang bước vào giai đoạn tăng trưởng tích cực nhờ sự bùng nổ của các dự án cơ khí – xây dựng dầu khí và điện gió, cùng nền tài chính cực kỳ vững mạnh.
Mặc dù biên lợi nhuận M&C còn thấp do dự phòng lớn, điều này phản ánh cách quản trị rủi ro thận trọng, tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững hơn.

Nếu xu hướng doanh thu và thu nhập tài chính tích cực tiếp diễn trong quý 4, PVS có thể vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm và mở ra triển vọng điều chỉnh tăng đáng kể trong dự báo 2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#43

PVS – KQKD Quý 3/2025 tăng trưởng ba chữ số, duy trì triển vọng tích cực cho cả năm

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS, HNX: PVS) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với mức tăng trưởng ấn tượng, khẳng định vai trò đầu tàu trong lĩnh vực cơ khí dầu khí và năng lượng ngoài khơi.

Tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận vượt trội so với cùng kỳ

Trong quý 3/2025, PVS ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt khoảng 9.600 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước (+100% YoY), nhờ đẩy nhanh tiến độ các dự án cơ khí & xây lắp (M&C) trọng điểm như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng và Sư Tử Trắng giai đoạn 2B.

Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐM) đạt khoảng 324 tỷ đồng (+140% YoY), cho thấy hiệu quả hoạt động tích cực dù biên lợi nhuận gộp giảm so với quý trước.

So với dự báo trước đó, doanh thu quý 3 cao hơn 16%, phản ánh tốc độ triển khai các dự án nhanh hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, LNST thấp hơn 10% so với dự phóng, chủ yếu do PVS trích lập thêm dự phòng bảo hành công trình, làm giảm biên lợi nhuận trong kỳ.

Biên lợi nhuận M&C chịu áp lực do trích lập dự phòng lớn

Biên lợi nhuận của mảng Cơ khí & Xây lắp (M&C) giảm so với cùng kỳ, do doanh nghiệp gia tăng trích lập dự phòng bảo hành công trình nhằm đảm bảo tính thận trọng trong ghi nhận doanh thu.

Trong quý 3, chi phí dự phòng tăng hơn 295 tỷ đồng, với các khoản đáng chú ý:

  • Dự án Lô B – Ô Môn: 143 tỷ đồng (EPCI#1: 81 tỷ, EPCI#3: 62 tỷ)
  • Dự án Lạc Đà Vàng: 73 tỷ đồng
  • Các dự án cơ khí khác: phần còn lại của khoản trích bổ sung

Việc trích lập mạnh tay khiến biên lợi nhuận mảng M&C chỉ đạt 0,4%, thấp hơn đáng kể so với 2,5% cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, điều này được đánh giá là bước đi an toàn và cần thiết để đảm bảo chất lượng lợi nhuận khi các dự án đi vào giai đoạn bàn giao.

Hiệu quả tổng thể vẫn tích cực nhờ nền tảng tài chính mạnh

Dù biên lợi nhuận tạm thời chịu áp lực, triển vọng tổng thể của PVS vẫn khả quan nhờ các yếu tố hỗ trợ:

  1. Doanh thu tăng mạnh trên nền backlog dồi dào, đảm bảo công việc cho 2–3 năm tới.
  2. Mảng FSO/FPSO và dịch vụ tàu chuyên dụng tiếp tục mang lại dòng tiền ổn định.
  3. Thu nhập tài chính ròng duy trì tích cực, nhờ lượng tiền mặt ròng lớn giúp PVS hưởng lợi từ lãi suất tiền gửi và chênh lệch tỷ giá.

9 tháng 2025: Hoàn thành vượt kế hoạch năm, cơ sở nâng dự báo

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, PVS ghi nhận:

  • Doanh thu: khoảng 23.000 tỷ đồng (+63% YoY)
  • LNST-CĐM: gần 1.460 tỷ đồng (+61% YoY)

Với kết quả này, doanh nghiệp đã hoàn thành 102% kế hoạch doanh thu và 122% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm 2025 – sớm hơn tiến độ đề ra.

Trên cơ sở tiến độ các dự án M&C được đẩy nhanh, nhóm phân tích nâng dự báo KQKD 2025, với:

  • Doanh thu dự kiến đạt 32.620 tỷ đồng (+37% YoY)
  • LNST-CĐM đạt 1.410 tỷ đồng (+31% YoY, tăng 14% so với dự báo trước đó)

Tính đến thời điểm hiện tại, PVS đã hoàn thành 71% kế hoạch doanh thu và 72% lợi nhuận năm, vượt tiến độ so với thông lệ các năm.

Định giá & khuyến nghị đầu tư

Với nền tảng tài chính vững chắc, backlog lớn và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận bền vững, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVS,
giá mục tiêu 41.000 đồng/cổ phiếu.

PVS tiếp tục được xem là doanh nghiệp dẫn đầu ngành dịch vụ kỹ thuật dầu khí Việt Nam, hưởng lợi trực tiếp từ sự phục hồi đầu tư trong lĩnh vực dầu khí – năng lượng và các dự án điện gió ngoài khơi trong trung hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#44

PVS – Cập nhật Đại hội cổ đông bất thường năm 2025
Doanh thu và lợi nhuận lập kỷ lục, đẩy mạnh đầu tư và mở rộng năng lực quốc tế

1. Kết quả kinh doanh 10 tháng đầu năm 2025: Tăng trưởng mạnh mẽ, vượt kế hoạch

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) ghi nhận kết quả kinh doanh 10 tháng đầu năm 2025 tích cực, với:

  • Doanh thu hợp nhất ước đạt 25.828 tỷ đồng (+~50% YoY)
  • Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt khoảng 1.258 tỷ đồng (+~32% YoY)

Chỉ trong 10 tháng, doanh thu của PVS đã vượt mức cả năm 2024 (~25.000 tỷ đồng), phản ánh tiến độ triển khai dự án khả quan và đà phục hồi mạnh mẽ của các mảng kinh doanh chủ lực.

Cơ cấu hoạt động:

  • Mảng Cơ khí Dầu khí & Chế tạo (M&C) là động lực tăng trưởng chính, với doanh thu gần gấp đôi cùng kỳ.
  • Mảng cảng dịch vụ và FSO/FPSO lần lượt tăng +32% và +12% YoY.
  • Ngược lại, mảng khảo sát địa vật lý và O&M giảm do một số hợp đồng được chuyển tiến độ sang năm 2026.

Trong 2 tháng cuối năm, PVS tập trung đẩy nhanh bàn giao các gói EPCI, mở rộng thị trường quốc tế và tối ưu chi phí, hướng đến vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Dự kiến cả năm 2025, doanh thu hợp nhất của PVS sẽ vượt 30.000 tỷ đồng, LNTT khoảng 1.350 tỷ đồng – mức kỷ lục mới trong lịch sử hoạt động.

Hoạt động đầu tư:

  • Giá trị giải ngân đầu tư 10 tháng: hơn 2.000 tỷ đồng – mức cao nhất từ trước đến nay.
  • Kế hoạch cả năm: 2.500 tỷ đồng, kỳ vọng hoàn thành 100%, trong khi các năm trước chỉ đạt 40–50%.

2. Phát hành cổ phiếu trả cổ tức và tăng vốn điều lệ

PVS thông qua phương án phát hành cổ phiếu để trả cổ tức năm 2024, với các nội dung chính:

  • Tỷ lệ phát hành: 7% (cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 7 cổ phiếu mới)
  • Số lượng phát hành: 33,46 triệu cổ phiếu
  • Tổng giá trị phát hành: 334,5 tỷ đồng
  • Vốn điều lệ sau phát hành: tăng từ 4.779,6 tỷ đồng lên 5.114,2 tỷ đồng
  • Nguồn vốn: từ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối năm 2024
  • Cổ phiếu phát hành sẽ không bị hạn chế chuyển nhượng

Kế hoạch tăng vốn giai đoạn 2025–2030:
PVS đang trình PVN và cơ quan quản lý kế hoạch nâng vốn điều lệ lên khoảng 9.000 tỷ đồng vào năm 2030, thông qua:

  • Phát hành cổ phiếu trả cổ tức
  • Phát hành thêm cho cổ đông hiện hữu
  • Cân nhắc huy động vốn quốc tế trong giai đoạn sau
    Phương án cụ thể dự kiến sẽ được trình tại ĐHCĐ thường niên 2026.

3. Cập nhật mảng Cơ khí & Chế tạo (M&C): Đà tăng trưởng lan tỏa ra thị trường quốc tế

Mảng M&C tiếp tục là động lực tăng trưởng dài hạn của PVS, đặc biệt nhờ sự mở rộng mạnh mẽ trong lĩnh vực điện gió ngoài khơi (offshore wind).

Hoạt động quốc tế:

  • Châu Âu: Đang thi công 4 công trình điện gió, dự kiến bàn giao trong năm 2027.
  • Đài Loan:
    • Hoàn thành Hải Long 2&3,
    • Đang triển khai Fengmiao 1 (bàn giao 2026) và Formosa 4 (khởi công 01/2026, bàn giao 2027),
    • Chuẩn bị đấu thầu vòng 3.3 – quy mô lớn nhất từ trước đến nay.
  • Các thị trường tiềm năng: PVS cũng đang tìm kiếm cơ hội tại Hàn Quốc, Nhật Bản và Úc, khi các quốc gia này đều có kế hoạch phát triển điện gió ngoài khơi lần lượt 14,3 GW, 10 GW và 25 GW đến năm 2030.

Cơ hội trong nước:
PVS đang tham gia đấu thầu dự án Nam Du – U Minh cùng nhiều gói thầu EPC dầu khí khác, đồng thời là đơn vị duy nhất tại Việt Nam có khả năng khảo sát – đo gió – đo thủy văn, phục vụ thiết kế nền tảng cho các dự án năng lượng ngoài khơi.

4. Tình hình thuế đất tại Sao Mai – Bến Đình: Tín hiệu tích cực

PVS và công ty con PSB đang làm việc với Cục Thuế TP.HCM về nghĩa vụ thuế đất tại dự án Sao Mai – Bến Đình.
Theo cập nhật mới nhất, đàm phán giữa hai bên diễn ra tích cực, và doanh nghiệp không còn nguy cơ bị cưỡng chế thuế.

PVS kỳ vọng vấn đề sẽ được xử lý dứt điểm trong năm 2025, giúp hoàn nhập khoản dự phòng lớn hiện tại của PSB, từ đó cải thiện đáng kể kết quả hợp nhất.

Hiện tại, lợi ích cổ đông thiểu số (CĐTS) 9T/2025 đang ghi nhận âm 65 tỷ đồng (so với +75 tỷ đồng cùng kỳ 2024) do trích lập dự phòng. Khi hoàn nhập, LNST dự kiến sẽ phục hồi mạnh.

5. Nhận định của chuyên viên phân tích

  • Dự phóng năm 2025:
    • Doanh thu: 32.620 tỷ đồng (+37% YoY)
    • LNST cổ đông công ty mẹ: 1.410 tỷ đồng

Với đà tăng trưởng mạnh mẽ của mảng M&C, cùng chiến lược mở rộng sang lĩnh vực điện gió ngoài khơi, PVS được kỳ vọng duy trì kết quả kinh doanh tích cực trong giai đoạn 2025–2026.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị “MUA” đối với cổ phiếu PVS, với giá mục tiêu 41.000 đồng/cổ phiếu, và sẽ tiếp tục cập nhật định giá chi tiết trong báo cáo sắp tới.

Tổng kết:
PVS đang bước vào giai đoạn tăng trưởng toàn diện, vừa lập kỷ lục doanh thu – lợi nhuận, vừa đầu tư mạnh mẽ cho tương lai. Cùng với đó, các vấn đề pháp lý được tháo gỡ và thị trường quốc tế mở rộng, PVS được kỳ vọng sẽ tiếp tục khẳng định vị thế hàng đầu trong lĩnh vực cơ khí dầu khí và năng lượng ngoài khơi tại Việt Nam và khu vực.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#45

PVS – Hướng đến tăng trưởng mạnh trong cả doanh thu và lợi nhuận trong 5 năm tới
(Báo cáo Đại hội cổ đông bất thường ngày 29/10/2025)

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS) đã tổ chức Đại hội cổ đông (ĐHCĐ) bất thường vào ngày 29/10/2025, tập trung thảo luận kế hoạch tăng vốn, định hướng chiến lược 5 năm và cập nhật tình hình hoạt động kinh doanh. Nhìn chung, chúng tôi đánh giá tích cực về triển vọng của PVS, với khả năng điều chỉnh tăng nhẹ dự báo lợi nhuận 2025 nhờ kết quả kinh doanh sơ bộ khả quan, phần lãi tỷ giá chưa ghi nhận và khả năng hoàn nhập dự phòng chi phí thuê đất tại Sao Mai Bến Đình.

1. Kế hoạch tăng vốn và chiến lược dài hạn

Chia cổ tức bằng cổ phiếu – tăng vốn điều lệ 7%

Cổ đông đã thông qua phương án chia cổ tức bằng cổ phiếu theo tỷ lệ 100:7, tương ứng tăng vốn điều lệ thêm 7% từ lợi nhuận năm 2024. Sau phát hành, vốn điều lệ của PVS sẽ đạt 5.144 tỷ đồng.

Lộ trình tăng vốn dài hạn đến năm 2030

Ban lãnh đạo công bố kế hoạch tăng vốn lên 9.000 tỷ đồng (gấp 1,9 lần) và có thể đạt tới 13.000 tỷ đồng (gấp 2,7 lần) vào năm 2030, tùy theo phê duyệt từ PVN.
Việc tăng vốn sẽ được thực hiện kết hợp chia cổ tức cổ phiếu và phát hành quyền mua. Dự kiến chi tiết lộ trình sẽ được công bố trong năm 2026.
Đáng chú ý, PVN khẳng định chưa có kế hoạch thoái vốn và sẽ duy trì tỷ lệ sở hữu 51,38% tại PVS.

2. Kết quả kinh doanh sơ bộ 2025: Vững chắc và vượt kỳ vọng

PVS công bố doanh thu sơ bộ năm 2025 vượt 30.000 tỷ đồng (+26% YoY), tương đương 88% dự báo cả năm của chúng tôi. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt hơn 1.350 tỷ đồng (-13% YoY), hoàn thành 84% dự báo.
Trong giai đoạn 2018–2024, kết quả thực tế của PVS luôn vượt ước tính sơ bộ trung bình 20%, cho thấy khả năng vượt kế hoạch cao trong năm nay.

Khoảng 40% lãi tỷ giá chưa ghi nhận

PVS cho biết đã ghi nhận 60% lãi tỷ giá trong 10 tháng đầu năm và sẽ ghi nhận phần còn lại (~40%) trong quý 4/2025.
Tính đến 9T/2025, lãi tỷ giá ròng đạt 477 tỷ đồng, đến từ các hợp đồng điện gió ngoài khơi quốc tế và doanh thu USD từ dự án Lô B.

3. Điện gió ngoài khơi – động lực tăng trưởng mới

Ban lãnh đạo PVS đánh giá triển vọng mảng điện gió ngoài khơi tích cực hơn kỳ vọng, mở ra khả năng điều chỉnh tăng lợi nhuận giai đoạn 2026–2030.

  • Đài Loan: Đang chuẩn bị vòng đấu thầu 3.3, hướng tới 13,1GW vào năm 2030, tương đương CAGR ~18% giai đoạn 2025–2030.
  • Hàn Quốc: Mục tiêu đạt 14,3GW vào năm 2030, cao gấp hơn 100 lần công suất hiện tại (0,13GW).
  • Úc: Đã phê duyệt 13 dự án điện gió ngoài khơi với tổng tiềm năng 25GW.

Dù môi trường cạnh tranh gay gắt (đặc biệt yêu cầu nội địa hóa 60% tại Đài Loan), PVS tự tin duy trì vị thế mạnh trong các vòng đấu thầu sắp tới nhờ kinh nghiệm và năng lực EPC quốc tế.

Hiện tại, chúng tôi giả định PVS sẽ trúng thầu trung bình 500 triệu USD/năm các dự án điện gió ngoài khơi từ năm 2027 – mức này hoàn toàn khả thi khi công ty đã có 1,7 tỷ USD backlog trong 3 năm qua, trong đó 93% đến từ khu vực châu Á – Thái Bình Dương.

4. Kế hoạch tăng trưởng 5 năm: Doanh thu và lợi nhuận cùng bứt phá

Ngày 20/10, PVS công bố kế hoạch doanh thu giai đoạn 2026–2030 đạt 150–160 nghìn tỷ đồng, tăng 40–50% so với giai đoạn 2021–2025.
Tại ĐHCĐ, Chủ tịch HĐQT nhấn mạnh mục tiêu tăng trưởng hai chữ số hằng năm cho cả doanh thu và lợi nhuận, với định hướng mở rộng sang lĩnh vực và thị trường mới.

Thực tế, PVS luôn vượt xa kế hoạch trong các năm gần đây:

  • Doanh thu thực tế 2022–2024 cao hơn kế hoạch trung bình 55%;
  • Lợi nhuận thực tế cao hơn 85% so với kế hoạch.

5. Các yếu tố hỗ trợ lợi nhuận ngắn hạn

(1) Hoàn nhập dự phòng Sao Mai Bến Đình

PVS đang làm việc với cơ quan thuế TP.HCM về chi phí thuê đất Sao Mai Bến Đình, với tín hiệu tích cực cho thấy vấn đề có thể được giải quyết trong quý 4/2025.
Nếu hoàn tất, khoản hoàn nhập dự phòng ~250 tỷ đồng sẽ được ghi nhận, mang lại dư địa tăng cho lợi nhuận 2025 (hiện PVS đã trích lập ~500 tỷ đồng cho mục này).

(2) Hoàn nhập dự phòng bảo hành dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt (SVDN)

Giai đoạn bảo hành dự án SVDN dự kiến kết thúc vào tháng 2/2026, sau khi nghiệm thu, PVS kỳ vọng hoàn nhập dự phòng ~700 tỷ đồng, qua đó cải thiện kết quả lợi nhuận 2026.

(3) Mảng O&M phục hồi mạnh mẽ

Lợi nhuận gộp O&M giảm 34% YoY trong 9T/2025 do một số hợp đồng lớn bị hoãn theo yêu cầu của khách hàng.
Tuy nhiên, toàn bộ khối lượng công việc này sẽ chuyển sang năm 2026, giúp lợi nhuận gộp O&M tăng gấp đôi YoY, trở thành động lực tăng trưởng chính cho năm tới.

6. Đánh giá tổng quan

Chúng tôi tiếp tục duy trì quan điểm tích cực đối với PVS:

  • KQKD 2025 vững chắc, có khả năng vượt ước tính nhờ ghi nhận lãi tỷ giá và hoàn nhập dự phòng;
  • Triển vọng 2026–2030 sáng sủa, với động lực đến từ điện gió ngoài khơi, O&M và EPC quốc tế;
  • Năng lực thi công và quản trị tài chính vững vàng, cùng kế hoạch tăng vốn hợp lý, giúp PVS duy trì vị thế hàng đầu trong lĩnh vực dầu khí và năng lượng tái tạo.

=> PVS đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, với nền tảng tài chính lành mạnh, danh mục dự án lớn và chiến lược mở rộng quốc tế rõ ràng – tạo động lực tăng trưởng bền vững trong 5 năm tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#46

image

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#47

PVS – Doanh thu 10 tháng 2025 vượt kỳ vọng, khẳng định vị thế dẫn đầu ngành cơ khí dầu khí

Trong 10 tháng đầu năm 2025, Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh ấn tượng, khi doanh thu hợp nhất và lợi nhuận trước thuế tăng lần lượt 50% và 32% so với cùng kỳ, vượt xa kế hoạch 10 tháng và cao hơn cả doanh thu cả năm 2024.

Động lực tăng trưởng chính vẫn đến từ mảng cơ khí dầu khí và chế tạo (M&C) – lĩnh vực thế mạnh của PVS, với hàng loạt dự án lớn trong nước như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, cùng các dự án quốc tế về điện gió ngoài khơi tại châu Âu, Đài Loan, Hàn Quốc, Nhật Bản và Úc.

1. Kết quả kinh doanh 10 tháng ấn tượng – vượt kế hoạch cả năm

Quý 3/2025 là giai đoạn tăng tốc mạnh mẽ của PVS. Doanh thu hợp nhất đạt khoảng 9.600 tỷ đồng, tăng 100% YoY, nhờ tiến độ thi công nhanh tại các dự án dầu khí lớn. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 324 tỷ đồng, tăng 140% YoY, dù biên lợi nhuận gộp tạm thời giảm do trích lập dự phòng bảo hành công trình.

PVS đã trích lập khoảng 295 tỷ đồng dự phòng bảo trì công trình, chủ yếu cho các dự án Lô B – Ô Môn (143 tỷ đồng), Lạc Đà Vàng (73 tỷ đồng) và một số dự án cơ khí khác. Việc trích lập này là bình thường trong hoạt động EPC, theo quy định cho phép trích tối đa 5% giá trị hợp đồng để đảm bảo chất lượng trong giai đoạn bảo hành. Các khoản này có thể hoàn nhập khi hết thời hạn bảo hành, góp phần cải thiện lợi nhuận trong tương lai.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu đạt 23.000 tỷ đồng (+63% YoY), lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 1.460 tỷ đồng (+61% YoY) – tương ứng hoàn thành 102% kế hoạch doanh thu và 122% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm.

Theo cập nhật mới nhất, 10 tháng 2025, doanh thu hợp nhất của PVS đạt 25.828 tỷ đồng (+50% YoY), lợi nhuận trước thuế 1.258 tỷ đồng (+32% YoY) – vượt kế hoạch và cao hơn doanh thu thực hiện cả năm 2024.

Chúng tôi ước tính cả năm 2025, doanh thu PVS có thể đạt 32.620 tỷ đồng (+37% YoY), lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ khoảng 1.410 tỷ đồng (+31% YoY) – mức tăng trưởng cao nhất trong 5 năm gần đây.

2. Mảng cơ khí dầu khí & chế tạo (M&C): Dự án trọng điểm đồng loạt tăng tốc

Lô B – Ô Môn hiện là trọng tâm lớn nhất của PVS trong năm nay. Chuỗi dự án đã hoàn tất nhiều cột mốc quan trọng như khởi công tuyến ống trên bờ, ký hợp đồng EPC nhà máy Ô Môn 4, và đang gấp rút hoàn thiện công tác hạ thủy chân đế, lắp đặt ngoài khơi cho hạng mục CPP – dự kiến hoàn tất trong tháng 11/2025.
Tiến độ đúng kế hoạch thể hiện năng lực tổ chức thi công và tinh thần chủ động của PVS, góp phần đảm bảo mục tiêu first gas vào quý 3/2027.

Dự án Lạc Đà Vàng cũng đạt cột mốc quan trọng khi hạ thủy thành công chân đế và cọc vào ngày 15/9/2025, ghi nhận 2 triệu giờ làm việc an toàn. Phần thượng tầng dự kiến hoàn tất cuối 2026.
Ngoài ra, dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2B vừa được ký kết, khẳng định uy tín và vị thế EPCIC của PVS trong lĩnh vực cơ khí dầu khí trong nước.

Song song, PVS đang tham gia đấu thầu các dự án Nam Du – U Minh và một số gói EPC khác, đồng thời là đơn vị duy nhất tại Việt Nam có năng lực khảo sát – đo gió – thủy văn phục vụ thiết kế nền tảng cho các dự án điện gió ngoài khơi.

3. Mở rộng quốc tế – Tăng tốc ở thị trường điện gió ngoài khơi

Không chỉ dẫn đầu trong nước, PVS đang từng bước khẳng định tên tuổi trên thị trường quốc tế, đặc biệt ở lĩnh vực điện gió ngoài khơi.

  • Châu Âu: đang chế tạo 4 công trình điện gió, bàn giao trong năm 2027.
  • Đài Loan: hoàn thành dự án Hải Long 2&3, triển khai Fengmiao 1 (bàn giao 2026) và Formosa 4 (khởi công 01/2026, bàn giao 2027).
  • Đồng thời, PVS chuẩn bị tham gia đấu thầu vòng 3.3 tại Đài Loan – quy mô lớn hơn nhiều so với các giai đoạn trước.
  • Hàn Quốc, Nhật Bản, Úc cũng đang được theo dõi kỹ lưỡng, khi ba quốc gia này đều đặt mục tiêu phát triển điện gió ngoài khơi từ 10–25 GW đến năm 2030.

Sự mở rộng này không chỉ đa dạng hóa nguồn doanh thu, mà còn giúp PVS trở thành nhà thầu Việt Nam đầu tiên có vị thế quốc tế trong ngành điện gió ngoài khơi.

4. Phát hành cổ phiếu trả cổ tức và kế hoạch tăng vốn dài hạn

Tại ĐHCĐ bất thường tháng 10/2025, PVS thông qua phát hành cổ phiếu trả cổ tức năm 2024 với tỷ lệ 7%, tương đương 33,46 triệu cổ phiếu mới, nâng vốn điều lệ từ 4.779 tỷ đồng lên 5.114 tỷ đồng.
Các cổ phiếu này không bị hạn chế chuyển nhượng, thể hiện nền tảng tài chính lành mạnh và cam kết duy trì chính sách cổ tức ổn định.

Ngoài ra, PVS còn trình kế hoạch tăng vốn giai đoạn 2025–2030, với mục tiêu:

  • Vốn điều lệ đạt 9.000 tỷ đồng vào năm 2027,
  • Và có thể tăng lên 13.000 tỷ đồng vào năm 2030.

Nguồn vốn huy động sẽ được sử dụng cho các dự án EPC/EPCI quy mô lớn trong lĩnh vực dầu khí và điện gió ngoài khơi, giúp củng cố năng lực tài chính và nâng tầm cạnh tranh quốc tế.

5. Kỳ vọng hoàn nhập dự phòng và xử lý dứt điểm vấn đề thuế đất

Ban lãnh đạo PVS cho biết, giai đoạn bảo hành dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt sẽ kết thúc vào tháng 2/2026. Sau khi có chứng nhận hoàn thành từ chủ đầu tư, doanh nghiệp sẽ hoàn nhập khoảng 700 tỷ đồng dự phòng bảo hành, giúp tăng lợi nhuận hợp nhất đáng kể.

Đối với dự án Sao Mai – Bến Đình, PVS và công ty con PSB đã đạt tiến triển tích cực trong việc giải quyết nghĩa vụ thuế đất, không còn nguy cơ bị cưỡng chế. Ban lãnh đạo kỳ vọng khoản dự phòng liên quan sẽ được hoàn nhập trong quý 4/2025, cải thiện lợi nhuận hợp nhất.

Nếu tiến độ xử lý kéo dài sang 2026 (do thay đổi hành chính sau sáp nhập tỉnh), triển vọng hồi phục lợi nhuận vẫn được duy trì trong trung hạn.

6. Triển vọng 2026: Backlog dồi dào – Tăng trưởng bền vững

PVS đang sở hữu backlog lớn nhất trong ngành cơ khí dầu khí, cùng dòng tiền ổn định từ mảng FSO/FPSO và tàu chuyên dụng.
Nhờ đó, dù phải trích lập dự phòng bảo hành, lợi nhuận cốt lõi vẫn duy trì ổn định, tạo nền vững cho tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2026.

Với vị thế đầu ngành, chiến lược mở rộng quốc tế rõ ràng, và kế hoạch tăng vốn quy mô lớn, PVS đang dần chuyển mình từ doanh nghiệp cơ khí dầu khí truyền thống sang tổng thầu EPC quốc tế trong lĩnh vực năng lượng, đặc biệt là điện gió ngoài khơi.

Tổng kết:
Năm 2025 đánh dấu bước bứt phá mạnh mẽ của PVS cả về doanh thu, lợi nhuận và năng lực thi công quốc tế. Với nền tảng backlog vững, chiến lược dài hạn rõ ràng và triển vọng hoàn nhập dự phòng tích cực, PVS đang khẳng định vị thế doanh nghiệp đầu ngành dịch vụ kỹ thuật dầu khí của Việt Nam, sẵn sàng cho chu kỳ tăng trưởng mới giai đoạn 2026–2030.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#48

image

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#49

PVS – Chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 7% và lộ trình tăng vốn mạnh đến năm 2030

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) vừa công bố kế hoạch chi trả cổ tức bằng cổ phiếu cho năm 2025 với tỷ lệ 100:7, tương ứng cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận thêm 7 cổ phiếu mới.

Ngày giao dịch không hưởng quyền dự kiến là 27/11/2025, trong khi thời gian phát hành cụ thể sẽ được PVS triển khai trong năm 2025. Sau khi hoàn tất đợt phát hành cổ phiếu trả cổ tức này, vốn điều lệ của PVS dự kiến tăng lên 5.144 tỷ đồng.

Lộ trình tăng vốn dài hạn: Mục tiêu lên 13.000 tỷ đồng vào năm 2030

Tại Đại hội cổ đông bất thường tháng 10, Tổng Giám đốc PVS đã chia sẻ về chiến lược tăng vốn quy mô lớn nhằm chuẩn bị nguồn lực cho các dự án dịch vụ dầu khí – năng lượng trong tương lai.

Kế hoạch gồm hai giai đoạn:

  1. Hoàn tất tăng vốn vào đầu năm 2026, đưa vốn điều lệ lên khoảng 9.000 tỷ đồng, tương đương gấp 1,8 lần so với mức vốn mới sau đợt trả cổ tức (5,1 nghìn tỷ đồng).
  2. Hướng tới mục tiêu vốn điều lệ đạt 13.000 tỷ đồng vào năm 2030, tức gấp 2,5 lần so với mức hiện tại.

Động thái tăng vốn được đánh giá là bước chuẩn bị quan trọng để PVS mở rộng quy mô hoạt động trong các lĩnh vực như dầu khí ngoài khơi, điện gió, năng lượng tái tạo và các dự án EPC lớn trong nước lẫn quốc tế.

Đánh giá chung

Việc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu kết hợp với kế hoạch tăng vốn dài hạn cho thấy PVS đang củng cố mạnh năng lực tài chính, hướng tới giai đoạn tăng trưởng mới. Với nhu cầu đầu tư lớn trong mảng dầu khí – năng lượng, PVS có thể sẽ gia tăng vị thế trong chuỗi dịch vụ kỹ thuật dầu khí và điện gió ngoài khơi trong những năm tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#50

PVS: KQKD sơ bộ năm 2025 thận trọng, kế hoạch 2026 cao hơn khẳng định triển vọng bền vững

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025 với bức tranh tăng trưởng doanh thu tích cực nhưng lợi nhuận được ghi nhận theo hướng khá thận trọng.

Cụ thể, doanh thu năm 2025 đạt khoảng 32.000 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ và hoàn thành 94% dự báo. Lợi nhuận trước thuế đạt 1.500 tỷ đồng, giảm nhẹ 5% so với năm trước và hoàn thành 93% dự báo. Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số ước đạt 1.200 tỷ đồng, tăng 14% và gần như hoàn thành toàn bộ kế hoạch dự báo.

Động lực tăng trưởng doanh thu đến chủ yếu từ mảng cơ khí – xây lắp (M&C), nhờ ghi nhận tiến độ tại các dự án lớn như Lô B, Lạc Đà Vàng và các gói thầu EPCI điện gió ngoài khơi trọng điểm. Trong khi đó, việc lợi nhuận sụt giảm nhẹ so với cùng kỳ được cho là xuất phát từ cách ước tính chi phí mang tính thận trọng của doanh nghiệp. Thống kê giai đoạn 2018–2024 cho thấy lợi nhuận thực tế cả năm của PVS thường cao hơn số liệu sơ bộ trung bình khoảng 16%, do đó vẫn còn dư địa cải thiện cho kết quả cuối cùng năm 2025.

Riêng trong quý 4/2025, doanh thu sơ bộ đạt khoảng 9.000 tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 262 tỷ đồng, giảm mạnh 62%, và lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số ước đạt 199 tỷ đồng, giảm 55%. Nguyên nhân chính tiếp tục đến từ việc doanh nghiệp ghi nhận chi phí theo hướng thận trọng.

Bước sang năm 2026, PVS đặt kế hoạch doanh thu 33.000 tỷ đồng, tăng nhẹ so với kết quả sơ bộ năm 2025, nhưng đáng chú ý là cao hơn tới 36% so với kế hoạch 24.300 tỷ đồng từng công bố vào tháng 10/2025. Điều này cho thấy PVS đã sớm đảm bảo được khối lượng công việc dồi dào cho năm tới, bất chấp bối cảnh giá dầu có xu hướng hạ nhiệt. Kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2026 ở mức 1.300 tỷ đồng, giảm so với năm 2025 và được xây dựng theo hướng khá thận trọng.

Trong giai đoạn 2022–2025, PVS liên tục vượt kế hoạch đề ra, với doanh thu và lợi nhuận thực tế cao hơn kế hoạch trung bình lần lượt 52% và 70%. Do đó, dù kế hoạch năm 2026 tương đối dè dặt, triển vọng lợi nhuận thực tế vẫn được đánh giá khả quan và chưa có thay đổi đáng kể trong dự báo trung hạn.

Hiện tại, PVS tiếp tục được đánh giá là doanh nghiệp có nền tảng vững chắc, triển vọng ổn định trong chu kỳ đầu tư dầu khí và điện gió ngoài khơi. Khuyến nghị MUA được duy trì với giá mục tiêu 42.100 đồng/cổ phiếu.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#51

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP | PVS – M&C giữ vai trò trụ cột, lợi nhuận 2026 bứt phá
Giá mục tiêu: 41.000 đồng/cp

CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) được kỳ vọng bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh trong năm 2026, với mảng M&C (cơ khí – xây lắp) tiếp tục giữ vai trò động lực tăng trưởng cốt lõi. Nhờ tiến độ triển khai tích cực tại loạt dự án trọng điểm, chúng tôi dự phóng doanh thu hợp nhất năm 2026 đạt khoảng 39.360 tỷ đồng, tăng 24% YoY, trong khi LNST thuộc cổ đông mẹ ước đạt 2.085 tỷ đồng, tăng 63% YoY.

Động lực chính đến từ việc đẩy nhanh thi công và ghi nhận doanh thu tại các dự án lớn trong chuỗi dầu khí và năng lượng, bao gồm Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng, Sư Tử Trắng 2B cùng các dự án điện gió. Trong cơ cấu tổng doanh thu, mảng M&C dự kiến đóng góp khoảng 71%, khẳng định vai trò trụ cột của mảng hoạt động này.

Xét chi tiết, dự án Lô B – Ô Môn được kỳ vọng chiếm khoảng 36% doanh thu M&C, với biên lợi nhuận gộp ước khoảng 4%, cao hơn mức trung bình của mảng M&C hiện tại (khoảng 2–3%). Bên cạnh đó, mảng điện gió, đặc biệt là điện gió ngoài khơi, dự kiến đóng góp khoảng 30% doanh thu M&C, cho thấy định hướng mở rộng sang lĩnh vực năng lượng tái tạo đang dần phát huy hiệu quả.

Ngoài tăng trưởng đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, lợi nhuận năm 2026 của PVS còn có thêm yếu tố hỗ trợ từ hoàn nhập dự phòng. Cụ thể, dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt dự kiến kết thúc giai đoạn bảo hành vào tháng 2/2026, qua đó mở ra khả năng hoàn nhập khoảng 700 tỷ đồng chi phí dự phòng. Nếu được ghi nhận, khoản hoàn nhập này sẽ tạo cú hích đáng kể cho lợi nhuận, giúp biên lợi nhuận ròng cải thiện rõ rệt trong năm 2026.

Tổng thể, với backlog lớn, tiến độ dự án thuận lợi và dư địa cải thiện lợi nhuận nhờ hoàn nhập dự phòng, PVS đang đứng trước triển vọng tăng trưởng tích cực trong trung hạn. Mức giá mục tiêu 41.000 đồng/cp phản ánh kỳ vọng vào vai trò đầu ngành M&C dầu khí và sự mở rộng sang lĩnh vực năng lượng mới của doanh nghiệp.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#52

PVS: LNST cốt lõi quý 4 tăng gấp đôi nhờ biên lợi nhuận M&C cải thiện mạnh – Tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo 2026
Báo cáo kết quả kinh doanh

KQKD quý 4/2025: Lợi nhuận tăng mạnh nhờ M&C và hoàn nhập dự phòng
Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) công bố kết quả kinh doanh quý 4/2025 với doanh thu đạt 9,6 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 806 tỷ đồng, tăng 84% YoY; trong đó LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đạt 523 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ (+96% YoY).

Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến chủ yếu từ mảng cơ khí & xây dựng (M&C), khi lợi nhuận gộp tăng mạnh nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 5,5%, tăng 5,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, chi phí quản lý doanh nghiệp giảm sâu 63% YoY do PVS hoàn nhập 247 tỷ đồng dự phòng liên quan đến tiền thuê đất tại dự án Sao Mai – Bến Đình, trong khi cùng kỳ năm trước ghi nhận trích lập 98 tỷ đồng.

Các yếu tố tích cực này đã bù đắp cho sự suy giảm của thu nhập tài chính ròng, thu nhập từ các liên doanh FSO/FPSO và thu nhập khác trong quý.

KQKD năm 2025: LNST cốt lõi tăng gấp đôi nhờ M&C và lãi tỷ giá
Lũy kế cả năm 2025, PVS ghi nhận doanh thu đạt 32,6 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 37% YoY. LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 1,8 nghìn tỷ đồng, tăng 70% YoY; trong khi LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi tăng gấp đôi, đạt khoảng 1,7 nghìn tỷ đồng.

Kết quả tích cực này chủ yếu đến từ sự bứt phá của mảng M&C, với doanh thu tăng 57% YoY và lợi nhuận gộp tăng 5,1 lần so với năm trước. Biên lợi nhuận gộp M&C cải thiện lên mức 2,7%, cao hơn đáng kể so với mức 0,8% của năm 2024. Ngoài ra, thu nhập tài chính tăng 63% YoY, được hỗ trợ bởi lãi tỷ giá tích cực trong bối cảnh doanh thu bằng USD gia tăng và tỷ giá USD/VND tăng.

Ở chiều ngược lại, thu nhập từ các liên doanh FSO/FPSO giảm nhẹ 3% YoY và chi phí G&A tăng 3% YoY, tuy nhiên không làm thay đổi xu hướng cải thiện mạnh của lợi nhuận toàn công ty.

Vượt dự báo và tiềm năng điều chỉnh tăng cho năm 2026
LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo và LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2025 của PVS lần lượt đạt 132% và 110% dự báo cả năm trước đó. Kết quả vượt kỳ vọng chủ yếu đến từ biên lợi nhuận mảng M&C cao hơn dự kiến và chi phí G&A thấp hơn nhờ hoàn nhập dự phòng, bù đắp cho phần hụt từ thu nhập tài chính ròng và thu nhập liên doanh FSO/FPSO.

Với diễn biến này, chúng tôi ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng đối với dự báo năm 2026, đặc biệt liên quan đến giả định biên lợi nhuận mảng M&C. Hiện tại, dự báo đang sử dụng mức biên M&C khoảng 2,0% cho năm 2026, trong khi thực tế quý 4/2025 cho thấy ngay cả với cách tiếp cận trích lập dự phòng thận trọng, mảng này vẫn đạt biên lợi nhuận rất cao, lên tới 5,5%.

Dự phòng bảo hành tăng mạnh nhưng phản ánh sự thận trọng
Dự phòng bảo hành công trình của PVS tăng thêm 230 tỷ đồng so với quý trước, đạt khoảng 3,0 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2025. Riêng trong năm, tổng mức trích lập dự phòng ước khoảng 1,1 nghìn tỷ đồng, gấp 2,6 lần năm 2024, tương đương khoảng 5,3% doanh thu M&C, cao hơn mức 3,2% của năm trước và vượt mức trung vị lịch sử khoảng 2% giai đoạn 2012–2024.

Các khoản trích lập bổ sung chủ yếu liên quan đến các dự án lớn như Lô B EPCI#1, Lô B EPCI#2, Dự án Lạc Đà Vàng và một số dự án khác. Điều này cho thấy PVS đang áp dụng chính sách dự phòng rất thận trọng, qua đó củng cố chất lượng lợi nhuận cho các năm tới.

Lãi tỷ giá: Có thể chưa được ghi nhận đầy đủ trong năm 2025
Mặc dù lãi tỷ giá ròng năm 2025 đạt khoảng 500 tỷ đồng, thấp hơn kỳ vọng ban đầu, chúng tôi vẫn duy trì dự báo lãi tỷ giá cho năm 2026 ở mức khoảng 400 tỷ đồng. Tại ĐHCĐ bất thường tháng 11/2025, PVS cho biết mới chỉ ghi nhận khoảng 60% tổng lãi tỷ giá ước tính tính đến 9T2025. Trong quý 4/2025, chỉ 27 tỷ đồng lãi tỷ giá được ghi nhận, nâng tổng cả năm lên khoảng 548 tỷ đồng, tương đương 63% mức ước tính trước đó.

Diễn biến này cho thấy khả năng PVS đã hoãn ghi nhận một phần lãi tỷ giá sang năm 2026, qua đó có thể tạo thêm dư địa hỗ trợ lợi nhuận cho năm tới, dù vẫn cần tiếp tục theo dõi và đánh giá chi tiết.

Kết luận
KQKD năm 2025 của PVS cho thấy sự cải thiện rõ nét về chất lượng lợi nhuận, đặc biệt từ mảng M&C với biên lợi nhuận vượt kỳ vọng. Chính sách trích lập dự phòng thận trọng và khả năng còn dư địa ghi nhận lãi tỷ giá là những yếu tố tích cực cho triển vọng năm 2026. Trong bối cảnh đó, PVS đang nổi lên như một doanh nghiệp dịch vụ dầu khí có nền tảng lợi nhuận vững chắc và tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo trong giai đoạn tới.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#53

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | PVS – KQKD Q4/2025
Biên lợi nhuận gộp mảng M&C cao nhất 5 năm, hoàn nhập dự phòng tiền thuê đất Sao Mai – Bến Đình hỗ trợ lợi nhuận

Trong quý 4/2025, Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) ghi nhận doanh thu đạt hơn 9.500 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ, trong khi LNST thuộc cổ đông mẹ đạt 806 tỷ đồng, tăng mạnh 84% so với cùng kỳ. Kết quả này tương đương dự báo của chúng tôi về doanh thu, nhưng LNST tích cực hơn 105%, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận mảng M&C cải thiện vượt kỳ vọng và chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) thấp hơn dự kiến.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh quý 4/2025 của PVS được thúc đẩy bởi hai yếu tố then chốt. Thứ nhất, lợi nhuận gộp tăng 39% so với cùng kỳ nhờ biên lợi nhuận mảng M&C bứt phá mạnh. Thứ hai, chi phí SG&A giảm 57% so với cùng kỳ, do doanh nghiệp hoàn nhập 247 tỷ đồng dự phòng liên quan đến tiền thuê đất tại Sao Mai – Bến Đình, trong khi cùng kỳ năm trước ghi nhận trích lập dự phòng 98 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận cải thiện mạnh nhờ hiệu quả thi công mảng M&C
Biên lợi nhuận gộp hợp nhất trong quý đạt 8,2%, cải thiện rõ rệt so với mức 3,4% của Q3/2025 và 2,4% cùng kỳ. Đáng chú ý, mảng M&C ghi nhận biên lợi nhuận gộp đạt 5,6%, tăng mạnh so với mức 0,4% của quý trước và 1,4% cùng kỳ, qua đó đánh dấu mức cao nhất trong vòng 5 năm kể từ Q2/2020. Nhờ diễn biến tích cực này, lợi nhuận gộp của mảng M&C tăng gấp 43 lần so với cùng kỳ, trở thành động lực chính đưa LNST cổ đông mẹ của PVS trong quý lên mức 806 tỷ đồng.

Hoàn nhập dự phòng tiền thuê đất giúp giảm mạnh chi phí quản lý
Trong kỳ, PVS đã hoàn nhập 247 tỷ đồng dự phòng phải trả tiền thuê đất tại dự án Sao Mai – Bến Đình, qua đó giúp tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu giảm xuống mức 2,3%, thấp nhất trong vòng 5 năm. Con số này cải thiện đáng kể so với mức 3,6% của Q3/2025 và 5,4% cùng kỳ năm trước. Theo đó, chi phí SG&A giảm 57% so với cùng kỳ, đóng góp tích cực vào tăng trưởng lợi nhuận.

Bên cạnh đó, trong quý 4/2025, PVS trích lập 230 tỷ đồng chi phí dự phòng bảo hành công trình, giảm 56% so với cùng kỳ, chủ yếu cho các dự án quy mô lớn như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng và các dự án điện gió ngoài khơi. Đồng thời, doanh nghiệp cũng hoàn nhập 38 tỷ đồng dự phòng từ dự án DBN PWM khi hết thời hạn bảo hành. Chúng tôi đánh giá mức trích lập này là hợp lý, phản ánh đúng đặc thù triển khai các dự án EPC có quy mô lớn và thời gian thực hiện kéo dài.

Tổng kết năm 2025 và triển vọng
Lũy kế cả năm 2025, PVS ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 32.580 tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ, và LNST cổ đông mẹ đạt 1.823 tỷ đồng, tăng 70%. Kết quả này tương ứng hoàn thành 145% kế hoạch doanh thu và 234% kế hoạch lợi nhuận năm. So với dự phóng của chúng tôi, PVS hoàn thành 100% mục tiêu doanh thu và vượt 43% dự báo LNST cổ đông mẹ.

Với kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng, chúng tôi ghi nhận tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo đối với năm 2026, dù vẫn cần thêm các đánh giá chi tiết về tiến độ dự án và biên lợi nhuận. Chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật định giá cổ phiếu PVS trong các báo cáo tiếp theo.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#54

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | PVS – KQKD Q4/2025: Biên lợi nhuận gộp M&C cao nhất 5 năm và hoàn nhập dự phòng tiền thuê đất Sao Mai – Bến Đình

Trong quý 4/2025, Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực với doanh thu đạt hơn 9.500 tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 806 tỷ đồng, tăng mạnh 84% YoY. Động lực chính đến từ sự cải thiện vượt trội của biên lợi nhuận mảng M&C cùng với khoản hoàn nhập dự phòng liên quan đến tiền thuê đất tại Sao Mai – Bến Đình.

Lũy kế cả năm 2025, PVS ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 32.580 tỷ đồng, tăng 37% so với năm trước, và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 1.823 tỷ đồng, tăng 70% YoY, tương ứng hoàn thành 145% kế hoạch doanh thu và 234% kế hoạch lợi nhuận năm.

KQKD Q4/2025 vượt kỳ vọng, lợi nhuận tăng mạnh nhờ cải thiện biên và kiểm soát chi phí

So với dự báo của chúng tôi, doanh thu Q4/2025 phù hợp kỳ vọng trong khi LNST cổ đông công ty mẹ vượt tới 105%. Kết quả này chủ yếu đến từ biên lợi nhuận mảng M&C tích cực hơn dự kiến và chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp thấp hơn ước tính.

Xét tổng thể, kết quả kinh doanh quý 4 được thúc đẩy bởi hai yếu tố then chốt. Thứ nhất, lợi nhuận gộp tăng 39% YoY, nhờ biên lợi nhuận mảng M&C bứt phá mạnh. Thứ hai, chi phí SG&A giảm 57% so với cùng kỳ, do PVS hoàn nhập 247 tỷ đồng dự phòng phải trả tiền thuê đất tại Sao Mai – Bến Đình, trong khi cùng kỳ năm trước ghi nhận chi phí trích lập 98 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận gộp cải thiện rõ rệt, mảng M&C đạt mức cao nhất trong 5 năm

Biên lợi nhuận gộp hợp nhất Q4/2025 đạt 8,2%, cải thiện đáng kể so với mức 3,4% của quý trước và 2,4% cùng kỳ. Đáng chú ý, mảng M&C ghi nhận biên lợi nhuận gộp đạt 5,6%, tăng mạnh so với mức 0,4% trong Q3/2025 và 1,4% cùng kỳ, đánh dấu mức cao nhất trong vòng 5 năm kể từ Q2/2020.

Nhờ đó, lợi nhuận gộp trong quý tăng gấp 43 lần so với cùng kỳ, trở thành động lực quan trọng giúp LNST cổ đông công ty mẹ đạt 806 tỷ đồng, tăng 84% YoY, dù doanh thu không tăng trưởng.

Hoàn nhập dự phòng tiền thuê đất giúp tối ưu chi phí quản lý

Trong Q4/2025, PVS thực hiện hoàn nhập 247 tỷ đồng dự phòng tiền thuê đất tại Sao Mai – Bến Đình, qua đó đưa tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu giảm xuống 2,3%, mức thấp nhất trong vòng 5 năm. Con số này cải thiện rõ rệt so với mức 3,6% của Q3/2025 và 5,4% cùng kỳ.

Nếu loại trừ khoản hoàn nhập trên, tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu trong kỳ đạt 5,2%, giảm nhẹ so với cùng kỳ, cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì hiệu quả quản lý chi phí tốt trong bối cảnh khối lượng dự án lớn.

Bên cạnh đó, PVS ghi nhận trích lập 230 tỷ đồng chi phí dự phòng bảo hành công trình trong quý, giảm 56% YoY, chủ yếu liên quan đến các dự án lớn như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng và các dự án điện gió ngoài khơi. Đồng thời, doanh nghiệp cũng hoàn nhập 38 tỷ đồng dự phòng từ dự án DBN PWM khi kết thúc thời hạn bảo hành. Chúng tôi đánh giá mức trích lập này là phù hợp với đặc thù triển khai các dự án EPC quy mô lớn, phản ánh cách tiếp cận thận trọng của doanh nghiệp.

Tính chung cả năm 2025, tổng chi phí dự phòng bảo hành công trình của PVS đạt hơn 1.100 tỷ đồng, gấp 2,6 lần cùng kỳ, tương ứng tỷ lệ dự phòng/doanh thu mảng M&C đạt 5,1%, cao hơn mức 3,2% của năm 2024 và mức bình quân 2,3% giai đoạn 2022–2024.

Cập nhật tiến độ các dự án M&C trọng điểm trong nước

Dự án khí Lô B – Ô Môn tiếp tục là trọng tâm của mảng M&C trong năm 2025. Chuỗi dự án đã đạt nhiều cột mốc quan trọng, bao gồm ký hợp đồng EPC Nhà máy nhiệt điện Ô Môn 4, hoàn tất lựa chọn nhà thầu chính cho các gói PC1 và PC2, và khởi công tuyến ống trên bờ vào đầu tháng 7/2025.

Song song đó, dự án Lạc Đà Vàng ghi nhận tiến triển tích cực với việc hạ thủy thành công chân đế và cọc vào tháng 9/2025, đồng thời đạt mốc 2 triệu giờ làm việc an toàn. Dự án dự kiến hoàn tất phần thượng tầng vào cuối năm 2026, tiếp tục khẳng định năng lực thi công EPCIC của PVS.

Ngoài ra, PVS cũng chính thức nhận thầu dự án Sư Tử Trắng – Giai đoạn 2B vào cuối năm 2025, mở ra giai đoạn hợp tác mới với CLJOC và góp phần bảo đảm nguồn cung khí ổn định cho khu vực Đông Nam Bộ.

Mở rộng triển vọng quốc tế, đặc biệt trong mảng điện gió ngoài khơi

Bên cạnh thị trường trong nước, PVS tiếp tục mở rộng hiện diện quốc tế, đặc biệt trong lĩnh vực điện gió ngoài khơi. Hiện doanh nghiệp đang triển khai các dự án tại Châu Âu, Đài Loan và theo dõi cơ hội tại Hàn Quốc, Nhật Bản và Úc.

Tại Châu Âu, PVS đang chế tạo chân đế cho 4 công trình điện gió, dự kiến bàn giao trong năm 2027. Tại Đài Loan, PVS đã hoàn thành dự án Hải Long 2&3, đang triển khai Fengmiao 1 (bàn giao năm 2026) và chính thức khởi công dự án Formosa 4, dự kiến hoàn thành năm 2027. Ngoài ra, doanh nghiệp cũng chuẩn bị tham gia các vòng đấu thầu mới với quy mô lớn.

Nhìn chung, với nền tảng tài chính vững, năng lực thi công đã được khẳng định và danh mục dự án trong nước – quốc tế ngày càng mở rộng, PVS đang ở vị thế thuận lợi để tiếp tục hưởng lợi từ chu kỳ phục hồi của ngành dầu khí và xu hướng phát triển điện gió ngoài khơi trong trung và dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#55

PVS: Gia hạn hợp đồng FPSO PTSC Lam Sơn – Củng cố triển vọng lợi nhuận 2027

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) vừa công bố Nghị quyết liên quan đến việc thay đổi chủ thể hợp đồng và chuyển giao quyền, nghĩa vụ đối với hợp đồng cho thuê FPSO PTSC Lam Sơn. Diễn biến này mang ý nghĩa tích cực trong việc đảm bảo tính liên tục của dòng tiền, đồng thời mở ra khả năng điều chỉnh tăng nhẹ dự báo lợi nhuận năm 2027.

Thay đổi chủ thể hợp đồng – Bản chất mang tính hành chính

Theo thông tin công bố, bên thuê FPSO được điều chỉnh từ PetroVietnam – các lô 01/97 & 02/97 sang Chi nhánh TP.HCM của Công ty TNHH Thăm dò và Khai thác Dầu khí (PVEP).

PVS cho biết đây chủ yếu là sự thay đổi mang tính thủ tục hành chính, liên quan đến việc chuyển giao hợp đồng sang một pháp nhân ký kết mới. Quan trọng hơn, việc điều chỉnh này không làm thay đổi tài sản FPSO PTSC Lam Sơn cũng như các điều khoản thương mại của hợp đồng tại thời điểm hiện tại.

Điều này giúp nhà đầu tư yên tâm về tính ổn định của dòng tiền từ dự án.

Gia hạn hợp đồng đến hết 2027 – Tích cực hơn giả định trước đây

Điểm đáng chú ý là hợp đồng FPSO PTSC Lam Sơn đã được gia hạn đến hết năm 2027, đồng thời có kế hoạch tiếp tục thuê theo cơ chế đàm phán hàng năm trong dài hạn.

Diễn biến này tích cực hơn so với giả định trước đây khi chúng tôi dự báo hợp đồng sẽ kết thúc vào cuối năm 2026. Việc gia hạn thêm một năm giúp kéo dài thời gian ghi nhận doanh thu ổn định từ FPSO, qua đó củng cố nền tảng lợi nhuận trung hạn.

Theo ước tính, FPSO Lam Sơn có thể đóng góp khoảng 160 tỷ đồng lợi nhuận mỗi năm, tương đương khoảng 6,2% dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2027. Với thông tin gia hạn mới, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ dự báo lợi nhuận 2027, dù cần thêm đánh giá chi tiết trong các cập nhật tiếp theo.

Quan điểm đầu tư

Việc gia hạn hợp đồng FPSO không chỉ giúp đảm bảo dòng tiền ổn định mà còn giảm rủi ro gián đoạn hoạt động của mảng FSO/FPSO – một trong những trụ cột lợi nhuận của PVS.

Trong bối cảnh triển vọng các dự án dầu khí ngoài khơi vẫn đang mở rộng, cùng nền tảng backlog khả quan, chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PVS.