Một số key chính để PVT trở thành siêu cổ phiếu với thị giá hiện tại đang được định giá siêu rẻ trong thời kỳ dòng tiền rẻ, tiền điên đang ồ ạt chảy vào thị trường Chứng khoán.
Tỷ lệ huy động tàu chở dầu trên thị trường quốc tế tăng dưới tác động của các xung đột địa chính trị. Bản đồ dòng chảy năng lượng trên toàn cầu thay đổi khiến hải trình trung bình của các sản phẩm dầu khí trong năm 2023 tăng khoảng 3,5% trong năm 2023, theo dự báo của Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA).
Mặt khác, nguồn cung vận tải dầu đang trở nên hạn chế do quy mô đội tàu quốc tế tăng chậm và tốc độ di chuyển các tàu giảm khoảng 1%-2% để đáp ứng các quy định của Tổ chức Hàng hải Quốc tế (IMO) về giảm phát thải khí nhà kính từ tàu biển (quy định này có hiệu lực từ tháng 1/2023).
Sự chênh lệch giữa cung - cầu vận tải dầu khí trên thế giới được dự báo sẽ duy trì ít nhất đến cuối năm 2024, giúp tăng tỷ lệ huy động đội tàu chở dầu hiện tại, Những thay đổi không thể đảo ngược trong dòng chảy thương mại năng lượng toàn cầu sẽ giữ giá thuê tàu chở dầu ở mức cao, tạo điều kiện kinh doanh thuận lợi cho các công ty vận tải O&G như PVT.
Các hợp đồng thuê tàu PVT hiện tại với hợp đồng thuê Định hạn (dài hạn) giá cước thấp từ trước. Kịch bản lợi nhuận sẽ bùng nổ vào quý 3-4/2023 khi PVT đáo hạn các Hợp đồng thuê với Tàu Handy và aframax + VLCC. Cụ thể Như trong ĐHĐCĐ của PVP (Công ty con của PVT) đã thông báo cước tàu Apollo tăng từ 17k usd lên 37k usd (Mức tăng 217%). Xem bảng thống kê bên dưới.
Việc tăng trưởng 12 năm liên tiếp của PVT đáp ứng chuẩn mô hình canslim của o’ neill, mặc dù trước đó đưa khấu hao tàu thay đổi từ 10 năm thành 6 năm cũng dẫn đến lợi nhuận chưa phản ánh từ trước năm 2022. Kể từ năm 2023 thì dự sẽ là năm khởi đầu cho việc bùng nổ lợi nhuận.
Tính đến thời điểm hiện tại, PVTrans tiếp tục nắm giữ vị trí là đơn vị vận tải biển số 1 Việt Nam, sở hữu và khai thác đội tàu lớn nhất Việt Nam, đa chủng loại từ tàu dầu thô, tàu dầu/hóa chất, tàu LPG và tàu hàng rời, bao gồm 46 chiếc với tổng trọng tải trên 1,2 triệu DWT (tăng 5 chiếc so với cuối năm 2022). Bên cạnh việc giữ vững thị phần vận chuyển nội địa, PVTrans đã phát triển mạnh mẽ ra thị trường quốc tế với khoảng hơn 85% đội tàu đang hoạt động trên các tuyến worldwide, tập trung hướng đến các thị trường cao cấp hơn như châu Âu, Bắc Mỹ.
Cước định hạn các bro có thể xem ở trang này nhé Market report week 37.2023.pdf (pioneershipbrokers.com.vn)
Để có thể so sánh tổng quan nhất về cước tàu qua các năm. PVT ký hợp đồng thường từ 1-2 năm. Thời điểm tháng 9-10 này sẽ đến kỳ đáo hạn và ký các giá cước mới.
Trong 4 năm gần đây, mảng vận tải quốc tế của PVT đã cho thấy mức tăng
trưởng tốt cả về doanh thu lẫn biên lợi nhuận gộp, trong khi doanh thu vận tải
nội địa duy trì ổn định qua các năm. Doanh thu từ vận tải quốc tế của PVT có
tốc độ tăng trưởng kép 22% trong giai đoạn 2019-2022, tỷ trọng doanh thu vận
tải quốc tế trong tổng doanh thu vận tải năm 2022 là 55% (2019: 36%). Hiện tại,
khoảng 85% đội tàu của PVT đang được khai thác trên thị trường quốc tế trong
đó có 15 tàu chở dầu hóa chất, 6 tàu chở hàng rời, 1 tàu chở dầu thô, còn lại là
tàu chở LPG
Canh giá tốt trong phiên sáng bạn nhé. Vùng giá thấp nhất của PVT trước quý 3 sẽ là 3x. Sau BCTC quý 3/2023 thì 4x là khả thi. Hiện tại PVT nội tại doanh nghiệp đang chưa được phản ánh vào giá. Vùng giá hiện tại đang được định giá quá rẻ.
Với IRR = 10% và hệ số rủi ro tầm 10% thì PVT đã được định giá 3x (x to). Chưa kể việc đáo hạn hợp đồng các tàu thuê sắp tới.
Với việc khai thác thị trường quốc tế sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong giai đoạn 2023-2025 của PVT, với số chuyến cho thuê quốc tế của PVT trong năm 2023 sẽ tăng 22% so với cùng kỳ nhờ đội tàu hoạt động tại thị trường quốc tế tăng 11.4% và tỷ lệ huy động tăng 14%.
Giá cước vận tải dầu khí quốc tế được dự báo duy trì ở mức cao do chênh
lệch cung cầu
Các chỉ số cước vận tải dầu thô Baltic Dirty Tanker (BAID) và vận tải dầu thành
phẩm Baltic Clean Tanker (BAIT) đều có dấu hiệu phục hồi sau khi điều chỉnh
mạnh từ đỉnh tại thời điểm cuối Q4/2022. BAID hiện vẫn cao gần gấp đôi so với
giai đoạn đầu năm 2022 trong khi BAIT quay về mức trung bình.
Do các căng thẳng địa chính trị chưa có dấu hiệu kết thúc đồng thời nguồn cung
tàu chở dầu được dự báo sẽ tăng trưởng chậm hơn nhu cầu vận tải, chúng tôi
cho rằng giá cước giao ngay và cho thuê trên thị trường này vẫn tiếp tục duy trì
ở mức cao trong giai đoạn 2023-2024
(Nguồn: Tổng cục Thống kê, Tổng cục Hải quan, TPS Research)
Bên cạnh việc hưởng lợi từ giá cước neo cao, khối lượng công việc của PVTrans Pacific còn được đảm bảo nhờ việc Nhà máy lọc dầu Dung Quất đã hoãn thời gian bảo dưỡng sang đầu năm 2024. Do đó nhà máy này dự kiến sẽ vận hành ở mức công suất tối đa 105% trong năm nay, kéo theo đó là nhu cầu nhập dầu thô đầu vào tăng lên.
PVTrans Pacific hiện là đơn vị nhận uỷ thác của Tổng Công ty Cổ phần Vận tải Dầu khí (PVTrans, mã cổ phiếu PVT - sàn HoSE) thực hiện hợp đồng cung cấp dầu thô cho Công ty Cổ phần Lọc hoá dầu Bình Sơn (mã cổ phiếu BSR – sàn UPCoM) đảm nhận bao tiêu 100% sản lượng dầu thô đầu vào từ các mỏ trong nước và nhập khẩu về Nhà máy lọc dầu Dung Quất.
Doanh thu mảng vận tải của PVT hưởng lợi trong giai đoạn 2023-2024 do
tăng giá cước tại các hợp đồng vận tải tái ký
Giá cước các hợp đồng vận tải trên thị trường quốc tế được tái ký vào cuối năm
2022 của PVT hầu hết đều tăng so với cùng kỳ, trong khi giá cước vận tải nội
địa giảm ở cả hầu hết các mảng trừ vận tải dầu thô. Do doanh thu từ vận tải
quốc tế đang chiếm tỷ trọng lớn hơn trong mảng vận tải, chúng tôi cho rằng giá
cước tăng tại thị trường quốc tế sẽ giúp bù đắp được phần giá cước giảm tại thị
trường nội địa. Bên cạnh đó, do các hợp đồng được tái ký từ cuối năm 2022,
chúng tôi cho rằng năm 2023 là năm PVT thực sự hưởng lợi từ giá cước của
các hợp đồng tái ký này.
Chúng tôi giả định giá cước tàu chở dầu thô tăng 20% svck trong khi giá cước
tàu chở dầu thành phẩm chỉ tăng nhẹ 4%, kết hợp với việc đội tàu cho thuê
được huy động với tỷ lệ cao hơn sẽ giúp doanh thu trong năm 2023 của hai
mảng này tăng lần lượt 30.7% và 6.2% svck
Kế hoạch mở rộng đội tàu là động lực tăng trưởng doanh thu dài hạn của PVT
Kế hoạch đầu tư tàu trong năm 2023 được thực hiện linh hoạt
Đại hội cổ đông PVT năm 2023 đã thông qua kế hoạch đầu tư tàu của công ty
mẹ với mức đầu tư 164 triệu USD với 65% vốn vay, trong đó hầu hết là dự án
chuyển tiếp, bổ sung chủng loại tàu. Tính đến thời điểm hiện tại, PVT đã hoàn
thành gần một nửa các kế hoạch đầu tư tàu đặt ra trong năm 2023. Với tình hình
giá tàu VLCC (Very Large Crude Carrier) đang ở mức cao trong Q1/2023, PVT
đã điều chỉnh định hướng phù hợp bằng việc hướng tới đầu tư tàu chở khí VLGC
phục vụ vận tải khí hóa lỏng, chủ yếu là LPG trên thị trường quốc tế
PVTrans Pacific cũng đang thực hiện vận chuyển dầu thô quốc tế xuất khẩu từ các mỏ trong nước cho người mua nước ngoài và cho thuê tàu cho đối tác nước ngoài lớn như Shell, Vitol, Luk OIL và mở rộng giao dịch với khách hàng Trung Đông như ADNOC, ENOC, SK Energy…
EIA hiện dự báo khối lượng dầu cần vận chuyển vận chuyển trên toàn cầu sẽ tăng trưởng lần lượt 0,5% và 1,5% trong giai đoạn 2023-2024, chủ yếu do kỳ vọng việc Trung Quốc mở cửa và tăng sản lượng cung cấp từ khu vực Đại Tây Dương. Điều này sẽ giúp đảm bảo khối lượng công việc của PVTrans Pacific trong thời gian tới.
Quy hoạch hạ tầng dự trữ, cung ứng xăng dầu khí đốt quốc gia thời kỳ 2021-2030 tầm nhìn đến 2050 được ban hành vào tháng 7/2023 vừa qua sẽ gia tăng nhu cầu dự trữ dầu thô cho sản xuất và an ninh năng lượng quốc gia trong thời gian tới, từ đó gia tăng khối lượng công việc cho PVTrans Pacific.
Theo đó, hai trong số các mục tiêu chính của Quy hoạch trên là: (1) Đảm bảo hạ tầng dự trữ dầu thô, nguyên liệu và sản phẩm theo thiết kế các nhà máy sản xuất và chế biến xăng dầu hoạt động ổn định, đáp ứng tối thiểu 20 ngày nhập ròng trong giai đoạn 2021 - 2030, đến 25 ngày nhập ròng giai đoạn sau năm 2030; (2) Xây mới 1-2 kho dự trữ dầu thô tại khu vực gần các Nhà máy lọc dầu (Dung Quất, Nghi Sơn, Long Sơn) với tổng công suất 1-2 triệu tấn dầu thô.
Việc mua tàu VLCC là cần thiết, giúp PVT chủ động khai thác các hợp đồng vận
chuyển dầu thô dài hạn với Nhà máy Lọc dầu Nghi Sơn. Do giá tàu VLCC hiện
tăng cao so với thời điểm đầu năm 2022, chúng tôi cho rằng việc đầu tư tàu có
thể sẽ không kịp hoàn thành trong năm 2023. Trong kịch bản của chúng tôi, PVT
sẽ thực hiện việc mua 1 tàu VLCC vào năm 2025, trong khi giai đoạn 2023-2024
tập trung đầu tư các tàu dầu hóa chất và LPG
Dự phóng tổng trọng tải đội tàu của PVT sẽ tăng lần lượt 25%, 12%
và 23% trong giai đoạn 2023-2025 dựa trên các giả định: (1) Năm 2023, PVT
thực hiện đầu tư các tàu dầu hóa chất và tàu chở LPG với trọng tải trung bình,
các tàu dầu hóa chất với trọng tải nhỏ hơn sẽ được đầu tư vào năm 2024; (2)
Năm 2025 thực hiện đầu tư tàu VLCC với trọng tải khoảng 300,000 DWT. Việc
mở rộng trọng tải đội tàu sẽ góp phần đưa doanh thu mảng dịch vụ vận tải của
PVT trong giai đoạn 2023-2024 tăng lần lượt 14.6% và 10% svck.
Nhớ những năm trước VTO với VOS những năm trước book lại cước tàu lãi kinh khủng bước vào uptrend thần thánh, Năm nay PVT book lại cước tàu định hạn mới thì không biết khủng khiếp như nào. Doanh nghiệp đầu ngành đa số đã vượt đỉnh chỉ chờ PVT thể hiện
Dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của PVT trong năm 2023
sẽ lần lượt đạt 10,145 tỷ VNĐ (+12% svck) và 1,180 tỷ VNĐ (+2% svck) trong
đó doanh thu dịch vụ vận tải đạt 7,796 tỷ VNĐ (+14.6% svck, chiếm 76.8% tổng
doanh thu) dựa trên các giả định sau:
• Cầu vận tải dầu thô và dầu thành phẩm thế giới tăng lần lượt 4% và 5.5%
svck trong năm 2023, trong khi cung vận tải các mảng này chỉ tăng lần lượt
0.9% và 0.4% svck, dẫn đến giá cho thuê tàu dầu neo ở mức cao.
• Giá dầu thế giới được OPEC dự báo duy trì cân bằng quanh mức 80
USD/thùng, khiến giá thuê theo ngày của FSO Đại Hùng Queen duy trì ở
mức cao; tỷ lệ uptime của FSO Đại Hùng Queen duy trì ở mức 100% và
mảng FSO không nhiều biến động svck.
• PVT hoàn thành đầu tư 5 tàu mới trong đó có 1 tàu chở khí cỡ lớn (VLGC),
chủ yếu phục vụ các tuyến quốc tế.
• Giá cho thuê tàu dầu thô và dầu hóa chất tăng lần lượt 20% và 4% so với
cùng kỳ, trong khi giá cước vận tải LPG giảm 12% svck.
• Thu nhập từ thanh lý tàu cũ không cao đột biến như năm 2022.
