QNS - Dù lợi nhuận từ mảng đường có phần giảm nhẹ, lợi nhuận từ kinh doanh sữa đậu nành lại ghi nhận sự cải thiện đáng kể trong nửa cuối năm 2024

Khuyến nghị
#1

Chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS), đồng thời điều chỉnh giá mục tiêu tăng thêm 4%. Nguyên nhân chính đến từ (1) dự báo tổng lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty trong giai đoạn 2024-2028 tăng 6% (tương ứng là +3%/+8%/+7%/+9%/+5% cho các năm 2024/2025/2026/2027/2028), (2) cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2025 thay vì cuối năm 2024 như trong báo cáo trước, và (3) chuyển đổi phương pháp định giá cho mảng đường từ giá trị thay thế sang phương pháp P/E mục tiêu. Với định hướng dài hạn là mở rộng hệ sinh thái trong lĩnh vực đường, chúng tôi tin rằng phương pháp định giá P/E sẽ phản ánh chính xác hơn sự đóng góp của mảng đường vào tổng lợi nhuận của QNS, đồng thời giúp thị trường nhìn nhận QNS như một nhà sản xuất đường, không chỉ đơn thuần là công ty sữa đậu nành.

Đáng chú ý, kế hoạch đầu tư 2,0 nghìn tỷ đồng để mở rộng công suất nhà máy đường lên 25.000 tấn/ngày (so với 18.000 tấn/ngày hiện tại) và công suất nhà máy điện sinh khối lên 135 MW (so với 95 MW hiện tại) vào năm 2027 đã được đưa vào dự báo của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy rằng các khoản đầu tư vào lĩnh vực đường và điện sinh khối đầy biến động có thể làm giảm tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROIC) của công ty từ 21,5% vào năm 2023 xuống 13,6% vào năm 2027.

Yếu tố hỗ trợ bao gồm các sản phẩm mới giúp tăng giá bán sữa đậu nành trung bình, cùng với mức giá đường cao hơn dự kiến. Ngược lại, rủi ro đến từ sự biến động bất lợi của giá đường và sự cạnh tranh khốc liệt trong mảng sữa đậu nành. Những khoản đầu tư lớn vào đường và nhiên liệu sinh học từ sinh khối đang dần làm suy giảm sức hấp dẫn của QNS trong mắt các nhà đầu tư hàng tiêu dùng. Theo ước tính của chúng tôi, tổng đóng góp của mảng đường và điện sinh khối vào LNST của QNS đã tăng từ 29% trong năm 2022 lên 62% trong năm 2023. Chúng tôi dự đoán rằng con số này sẽ duy trì ở mức đáng kể 48% so với 41% của mảng sữa đậu nành vào năm 2028.

Chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận từ mảng đường của QNS, chủ yếu nhờ dự báo giá bán trung bình cao hơn trong năm 2024. Dựa trên dữ liệu từ Tổ chức Đường Quốc tế (ISO), giá đường toàn cầu đã giảm 19% trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 8 năm 2024, mặc dù sự suy giảm của giá bán trung bình của QNS chỉ ở mức 4%, ít hơn so với xu hướng chung. Do đó, chúng tôi dự báo giá bán đường trung bình của QNS sẽ giữ nguyên hoặc giảm 3% so với năm trước trong năm 2024 và 2025 (so với -6%/-5% theo dự báo trước đây). Ngoài ra, sản lượng đường dự kiến sẽ giảm 1% so với cùng kỳ năm trước (thay vì tăng 7% như dự báo trước đó), phản ánh sức yếu trong sản xuất của QNS trong 7 tháng đầu năm 2024 khi giảm 7% so với năm trước.

Dự báo rằng doanh thu từ mảng sữa đậu nành sẽ gia tăng với tốc độ CAGR 5% trong giai đoạn 2024-2028, nhưng biên lợi nhuận gộp có khả năng giảm trong năm 2024 do giá bán trung bình thấp hơn. Với thị phần 89% trong lĩnh vực sữa đậu nành có thương hiệu tính đến cuối năm 2023, và sự tập trung vào sản phẩm sữa đậu nành, chúng tôi kỳ vọng doanh thu từ mảng này sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp của sữa đậu nành sẽ giảm 1,3 điểm phần trăm so với năm trước xuống còn 39,7% trong năm 2024 (so với 42,6% theo dự báo trước), chủ yếu do (1) chi phí đầu vào từ mảng đường tăng và (2) giá bán trung bình giảm 1% so với cùng kỳ năm trước (thay vì tăng 2% như trong dự báo trước đó), ảnh hưởng nhiều hơn so với sự gia tăng sản lượng 3% mà chúng tôi đã dự đoán.

Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt

#2

#QNS 2025: KẾ HOẠCH KINH DOANH THẬN TRỌNG, CHIẾN LƯỢC DÀI HẠN VỚI NHÀ MÁY ETHANOL

Công ty Cổ phần Đường Quảng Ngãi (QNS) vừa công bố tài liệu họp Đại hội đồng Cổ đông (ĐHCĐ) năm 2025, trong đó hé lộ kế hoạch kinh doanh với những con số được đặt ra theo hướng thận trọng, nhưng vẫn duy trì những chiến lược đầu tư dài hạn nhằm củng cố vị thế trên thị trường.

Kế hoạch kinh doanh 2025: Thận trọng nhưng vẫn có dư địa tăng trưởng

QNS đặt mục tiêu tổng doanh thu đạt 10.000 tỷ đồng, giảm 2,4% so với năm trước, thấp hơn mức dự báo 10.500 tỷ đồng (+2,3% YoY) của chúng tôi. Lợi nhuận sau thuế (LNST) dự kiến đạt 1.800 tỷ đồng, giảm 24,7% so với năm trước, trong khi dự báo nội bộ của chúng tôi chỉ giảm 8,7% xuống còn 2.200 tỷ đồng. Dù vậy, có thể thấy rằng QNS thường đặt kế hoạch kinh doanh ở mức thấp để đảm bảo khả năng hoàn thành và vượt chỉ tiêu, do đó con số thực tế có thể tích cực hơn trong bối cảnh thị trường vẫn đang thuận lợi cho doanh nghiệp.

Chính sách cổ tức: Hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn

QNS tiếp tục duy trì chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn với tỷ lệ chi trả 40% cho năm 2024, tương đương 4.000 đồng/cổ phiếu. Trong đó, đợt thanh toán cuối cùng sắp tới là 2.000 đồng/cổ phiếu, lợi suất 4,0%, với ngày đăng ký cuối cùng vào 15/04/2025 và ngày thanh toán vào 25/04/2025. Chính sách cổ tức đều đặn và hấp dẫn này giúp QNS tiếp tục là lựa chọn ưu tiên cho nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định và lợi suất cao.

ESOP: Khuyến khích tăng trưởng lợi nhuận

QNS sẽ phát hành cổ phiếu thưởng cho nhân viên (ESOP) nếu công ty đạt mức tăng trưởng lợi nhuận ròng và khấu hao (D&A) theo các mốc: 1% tổng số cổ phiếu nếu tăng từ 7,5% - 15% YoY, 2% nếu tăng từ 15% - 20% YoY, và 3% nếu tăng trên 20% YoY. Chính sách ESOP này vừa tạo động lực cho đội ngũ quản lý, vừa giúp giữ chân nhân tài, góp phần đảm bảo sự phát triển bền vững của công ty trong dài hạn.

Chiến lược mở rộng: Nhà máy Ethanol An Khê – Dự án dài hạn đầy tiềm năng

Bên cạnh những mục tiêu tài chính, QNS cũng công bố kế hoạch đầu tư 1.700 tỷ đồng vào xây dựng nhà máy Ethanol tại An Khê với công suất thiết kế 200.000 lít/ngày. Nhà máy này sẽ sản xuất nhiên liệu sinh học, cồn thực phẩm, CO2 lỏng, dầu fusel, men sấy khô và điện sinh khối. Với 1.200 tỷ đồng vốn vay ngân hàng, dự án sẽ được giải ngân từ tháng 1/2026 đến tháng 12/2027 và dự kiến vận hành chính thức vào ngày 16/11/2027.

Việc đầu tư vào Ethanol không chỉ giúp QNS đa dạng hóa nguồn doanh thu mà còn tận dụng được xu hướng sử dụng nhiên liệu sinh học ngày càng gia tăng. Đây là chiến lược mang tính dài hạn, có thể giúp công ty mở rộng biên lợi nhuận và gia tăng giá trị doanh nghiệp trong tương lai.

Tóm lại, kế hoạch kinh doanh năm 2025 của QNS tuy có phần thận trọng nhưng vẫn duy trì sự ổn định trong hoạt động kinh doanh cốt lõi, đồng thời cho thấy tầm nhìn chiến lược với dự án Ethanol dài hạn. Chính sách cổ tức cao cùng động lực tăng trưởng từ ESOP và các khoản đầu tư mới sẽ tiếp tục tạo ra sức hút cho cổ phiếu QNS trong mắt nhà đầu tư dài hạn.

:small_blue_diamond:Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
:small_blue_diamond:Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!

#3

#QNS – Cập nhật Kết quả kinh doanh 2 tháng đầu năm 2025: Áp lực từ mảng đường, sữa đậu nành duy trì tăng trưởng

Trong 2 tháng đầu năm 2025, CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.494 tỷ đồng, giảm 13,9% so với cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ kết quả kinh doanh kém tích cực của mảng đường – vốn là mảng đóng góp lớn vào tổng doanh thu của công ty.

Doanh thu mảng đường đạt 455 tỷ đồng, giảm mạnh 43% so với cùng kỳ. Sức tiêu thụ đường yếu đi đáng kể ở cả nhóm khách hàng cá nhân lẫn các đơn vị sản xuất – tiêu dùng, trong bối cảnh nguồn cung trên thị trường vẫn khá dồi dào. Đây là giai đoạn sản xuất chính của niên vụ 2024-2025, cộng thêm lượng tồn kho từ cuối năm trước còn lớn. Trong khi đó, QNS vẫn duy trì mức giá bán cao từ 18.000 đến 20.000 đồng/kg, khiến sản lượng tiêu thụ tiếp tục sụt giảm, chỉ đạt 23 nghìn tấn, giảm tới 35% so với cùng kỳ. Bình quân mỗi tháng, QNS tiêu thụ khoảng 12-13 nghìn tấn đường, duy trì ở mức thấp kéo dài từ tháng 10/2024 đến nay.

Ở chiều ngược lại, mảng sữa đậu nành tiếp tục ghi nhận kết quả khả quan. Doanh thu đạt 590 tỷ đồng, tăng 13,5% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tiêu thụ cải thiện. Trong 2 tháng, QNS bán ra 32 triệu lít sữa đậu nành, tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái – một con số cho thấy mảng sữa đậu nành vẫn là điểm sáng và động lực tăng trưởng chính của công ty.

Lợi nhuận trước thuế đạt 268 tỷ đồng, giảm 23,4% so với cùng kỳ, kéo theo biên lợi nhuận giảm còn 17,9%, tương ứng giảm 223 điểm cơ bản. Áp lực lớn nhất vẫn đến từ mảng đường khi biên lợi nhuận chỉ còn 22%, giảm mạnh 535 điểm cơ bản so với cùng kỳ do giá bán không duy trì được mức trên 20.000 đồng/kg như năm ngoái. Trong khi đó, mảng sữa đậu nành giữ được sự ổn định khi biên lợi nhuận đạt 14,6%, gần như không thay đổi so với cùng kỳ.

Nhìn chung, sức cầu thị trường đường trong 2 tháng đầu năm yếu hơn dự kiến, trong khi lượng đường nhập lậu gia tăng và tồn kho lớn sau mùa vụ tốt của mía đường khiến giá bán đường trong nước chịu áp lực giảm mạnh. Các doanh nghiệp có sản lượng lớn như QNS buộc phải lựa chọn giữa việc chấp nhận giảm giá bán để duy trì sản lượng hoặc chịu áp lực doanh thu sụt giảm nếu giữ giá cao.

Bước sang năm 2025, triển vọng cho mùa vụ đường tại Thái Lan – nguồn cung chủ yếu của đường lậu – và Việt Nam đều được dự báo khả quan, điều này có thể tiếp tục tạo áp lực lên giá đường nội địa. Với mức độ nhạy cảm rất cao (~92%) với biến động giá đường trong nước, QNS là cổ phiếu mà nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý đến diễn biến của thị trường đường để có quyết định hợp lý.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu QNS với giá mục tiêu 52.100 đồng/cổ phiếu. Nhà đầu tư nên quan sát thêm các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến ngành đường, đặc biệt là nguồn cung từ Thái Lan và diễn biến giá đường thế giới, để có góc nhìn kịp thời về triển vọng của QNS trong các quý tới.

:small_blue_diamond:Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang Bio).

1 Likes
#4

QNS đang bị tổ chức dùng tài khoản tây lông đạp xuống để gom hàng.

#5

Tổ chức ở đây là ai ? là 2 cty ck nhận đơn đặt hàng từ nuti…muốn thâu tóm QNS. ace nđt có tầm nhìn xa trông rộng có thể lợi dụng thời điểm này gom hàng giá rẻ .

#6

BÁO CÁO ĐẠI HỘI CỔ ĐÔNG NĂM 2025 CỦA QNS

Tại Đại hội đồng cổ đông (ĐHCĐ) năm 2025, Công ty Cổ phần Đường Quảng Ngãi (QNS) đã công bố kế hoạch kinh doanh và các định hướng phát triển quan trọng trong năm tới.

Cổ đông đã thông qua kế hoạch doanh thu năm 2025 đạt 10.000 tỷ đồng, giảm 2,4% so với năm trước và thấp hơn dự báo 10.500 tỷ đồng (+2,3% YoY) của chúng tôi. Lợi nhuận sau thuế (LNST) đặt mục tiêu đạt 1.800 tỷ đồng, giảm 24,7% so với cùng kỳ, trong khi dự báo trước đó của chúng tôi là 2.200 tỷ đồng (-8,7% YoY). Lưu ý rằng QNS thường đặt kế hoạch kinh doanh theo hướng thận trọng.

Cổ đông đã phê duyệt mức cổ tức tiền mặt cuối cùng cho năm tài chính 2024 là 2.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với lợi suất 4,2%. Ngày chốt quyền là 15/04 và ngày thanh toán là 25/04. Tổng cổ tức tiền mặt cho cả năm 2024 là 4.000 đồng/cổ phiếu, đạt lợi suất 8,4%. Đối với năm 2025, QNS cam kết chi trả cổ tức tối thiểu 15% mệnh giá, có thể bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu.

Về chương trình ESOP năm 2025, QNS sẽ phát hành cổ phiếu thưởng cho cán bộ nhân viên dựa trên mức tăng trưởng lợi nhuận ròng trước khấu hao. Nếu lợi nhuận tăng trưởng từ 7,5% đến dưới 15% YoY, công ty sẽ phát hành 1% tổng số cổ phiếu lưu hành. Nếu lợi nhuận tăng trưởng từ 15% đến 20% YoY, số lượng cổ phiếu phát hành sẽ là 2%. Trường hợp lợi nhuận tăng trưởng trên 20% YoY, QNS sẽ phát hành 3% tổng số cổ phiếu lưu hành. Những cổ phiếu này sẽ được phát hành với giá tương đương giá trị sổ sách của QNS tại cuối năm 2025 và bị hạn chế chuyển nhượng trong 3 năm.

Trong mảng đường, công ty đặt mục tiêu mở rộng diện tích trồng mía lên 35.000 ha trong vụ mùa 2025-2026, tăng từ 32.500 ha hiện tại và hướng đến 40.000 ha trong dài hạn. Kế hoạch mở rộng nhà máy đường bao gồm việc nâng công suất từ 18.000 tấn/ngày hiện tại lên 25.000 tấn/ngày, tăng thêm 7.000 tấn/ngày. Tổng vốn đầu tư cho dự án này là 1.200 tỷ đồng. Theo tiến độ, nhà máy sẽ chạy thử vào vụ mùa 2026-2027 và vận hành chính thức từ cuối năm 2027 hoặc mùa vụ 2027-2028.

Về chính sách bảo hộ thương mại, ban lãnh đạo kỳ vọng thuế chống bán phá giá (42,99%) và thuế chống trợ cấp (4,65%) đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan sẽ tiếp tục được gia hạn sau năm 2026 do tình trạng lách luật qua các nước trung gian như Indonesia, Malaysia. Cạnh tranh từ đường lỏng gốc ngô (HFCS) không đáng kể, dù Việt Nam nhập khẩu khoảng 250.000 tấn HFCS mỗi năm với thuế suất 0%. Ban lãnh đạo nhận định khách hàng vẫn ưu tiên sử dụng đường tinh luyện của QNS nhờ chất lượng và độ ổn định cao.

Trong mảng sữa đậu nành, QNS tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu thị trường với thị phần đạt 90,6% vào năm 2024, tăng khoảng 1% so với năm trước. Triển vọng năm 2025 được đánh giá khả quan khi nhu cầu dự kiến phục hồi từ 5% đến 10% YoY, nhờ sự tăng trưởng của các thương hiệu Fami, Green Soy (công nghệ xay nguyên hạt) và các dòng sản phẩm sữa hạt mới. Xuất khẩu mảng sữa đậu nành dù chỉ chiếm 1% tổng doanh thu năm 2024 nhưng đã ghi nhận mức tăng trưởng cao, khoảng 80% YoY từ mức nền thấp.

Về dự án nhà máy ethanol, tổng vốn đầu tư của dự án này là 1.750 tỷ đồng, trong đó 70% được tài trợ từ VietinBank và 30% từ vốn chủ sở hữu. Nhà máy dự kiến sản xuất 70% ethanol và 30% cồn thực phẩm, với khả năng linh hoạt điều chỉnh sản lượng dựa trên nhu cầu thị trường. Công suất thiết kế của nhà máy là 200.000 lít/ngày. Thời gian hoàn vốn dự kiến trong 7-8 năm. Theo tiến độ, nhà máy sẽ bắt đầu thử nghiệm vào năm 2027 và vận hành thương mại từ năm 2028.

Nhìn chung, kế hoạch kinh doanh năm 2025 của QNS phản ánh sự thận trọng, nhưng công ty vẫn duy trì các động lực tăng trưởng dài hạn trong mảng đường, sữa đậu nành và mở rộng sang lĩnh vực ethanol. Việc gia hạn thuế chống bán phá giá đối với đường Thái Lan và đà tăng trưởng xuất khẩu sữa đậu nành sẽ là những yếu tố hỗ trợ tích cực. Tuy nhiên, cần theo dõi thêm diễn biến thị trường để đánh giá khả năng hoàn thành kế hoạch lợi nhuận trong năm tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#7

QNS: Kết quả kinh doanh sơ bộ quý I/2025 – Mảng sữa tích cực, mảng đường gặp khó khăn

Trong quý I/2025, CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) ghi nhận doanh thu thuần đạt 2.351 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ năm trước nhưng vẫn vượt 15% so với kỳ vọng của chuyên viên phân tích, nhờ vào kết quả tích cực từ mảng sữa.

Mảng đường, vốn là một trong những trụ cột truyền thống của QNS, ghi nhận doanh thu đạt 692 tỷ đồng, giảm sâu 35% so với quý I/2024. Nguyên nhân chủ yếu đến từ sự sụt giảm giá bán bình quân khoảng 4,8% và sản lượng đầu ra yếu hơn, chỉ đạt khoảng 12.000 – 13.000 tấn/tháng so với 17.000 – 20.000 tấn/tháng cùng kỳ năm trước. Tình trạng này phản ánh rõ nét sự ảm đạm của thị trường đường trong nước, khi nguồn cung gia tăng mạnh từ vụ mùa thuận lợi của các nhà máy đường nội địa, trong khi cầu tiêu thụ yếu. Đặc biệt, sự bành trướng của đường lậu – bao gồm đường dạng mía từ Thái Lan và siro ngô nhập khẩu – tiếp tục gây áp lực lên giá và sản lượng tiêu thụ của các doanh nghiệp sản xuất đường từ mía như QNS. Chủ tịch Hiệp hội Mía đường Việt Nam, ông Nguyễn Văn Lộc, từng chia sẻ vào cuối quý III/2024 rằng thị trường đang đối mặt với tình trạng “thừa cung”, đến mức các nhà máy đường “đều hết chỗ chứa”.

Trái ngược với sự ảm đạm của mảng đường, mảng sữa của QNS có một quý kinh doanh khá ấn tượng. Doanh thu từ mảng sữa đạt 947 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ năm trước. Động lực tăng trưởng đến từ sự kết hợp giữa việc giá bán bình quân tăng 7% nhờ xu hướng tiêu dùng sản phẩm cao cấp (đặc biệt là các dòng Greensoy và sữa hạt), cùng với sản lượng tiêu thụ tăng 11% khi QNS mở rộng thị phần trong các phân khúc sữa đậu nành và sữa thực vật.

Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế quý I/2025 của QNS lại giảm mạnh 24% so với cùng kỳ, chỉ đạt 438 tỷ đồng và thấp hơn 19% so với kỳ vọng của chuyên viên. Nguyên nhân chính đến từ sự sụt giảm mạnh biên lợi nhuận gộp của mảng đường, chỉ còn 21,7% – giảm gần 6 điểm phần trăm so với năm trước, do áp lực giá đầu ra và tồn kho lớn. Trong khi đó, mảng sữa có sự cải thiện nhẹ về hiệu suất, với biên lợi nhuận đạt 15,5%, tăng 0,72 điểm phần trăm nhờ cơ cấu sản phẩm cải thiện theo hướng có giá trị cao hơn.

Trong bối cảnh mảng đường đang đối mặt với những thách thức ngắn hạn, sự ổn định và tăng trưởng của mảng sữa tiếp tục là điểm tựa quan trọng cho hoạt động kinh doanh của QNS trong năm 2025. Dù vậy, sự phân hóa về hiệu quả giữa hai mảng kinh doanh chính cũng cho thấy triển vọng tăng trưởng của công ty sẽ còn phụ thuộc lớn vào khả năng kiểm soát hàng tồn kho đường và xu hướng tiêu dùng tại thị trường nội địa.

Chuyên viên phân tích cho biết sẽ cập nhật dự phóng và điều chỉnh giá mục tiêu dành cho cổ phiếu QNS sau buổi làm việc trực tiếp với ban lãnh đạo công ty và khi có báo cáo tài chính đầy đủ được công bố trong thời gian tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#8

QNS – Cập nhật KQKD sơ bộ tháng 4/2025: Đường tăng sản lượng, sữa giữ phong độ, biên lợi nhuận chịu áp lực

Chúng tôi ghi nhận kết quả kinh doanh sơ bộ tháng 4/2025 của CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) với một số điểm nổi bật như sau:

1. Kết quả kinh doanh tổng quan:

  • Doanh thu thuần: đạt 1.009 tỷ đồng, tăng +17,7% MoM và +12,1% YoY. Động lực chính đến từ sự hồi phục sản lượng đường và hiệu quả duy trì của mảng sữa.
  • Lợi nhuận trước thuế: đạt 182 tỷ đồng, tăng +7,1% MoM nhưng giảm -19,1% YoY, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp ngành đường sụt giảm mạnh.

2. Phân tích chi tiết theo mảng hoạt động:

Mảng Đường:

  • Doanh thu: đạt 328 tỷ đồng (+38,4% MoM; đi ngang YoY).
  • Sản lượng tiêu thụ: đạt 18.000 tấn (+5,9% YoY).
  • Giá bán bình quân: 18.222 đồng/kg (-4,7% YoY).

Chiến lược đẩy mạnh sản lượng trong các quý tới là bước đi đúng hướng để khai thác hiệu quả vùng nguyên liệu mía và công suất ép mới. Tuy nhiên, giá đường giảm và biên lợi nhuận bị thu hẹp là điều tất yếu, trong bối cảnh:

“Thị trường đường trong nước vẫn đang thừa cung. Đường nhập lậu và nhập khẩu từ ASEAN tiếp tục chiếm ưu thế, khiến đường mía nội địa khó tiêu thụ. Các nhà máy đường hiện đã kín kho.” – ông Nguyễn Văn Lộc, Chủ tịch Hiệp hội Mía đường Việt Nam (cuối T3/2025).

  • Biên lợi nhuận gộp mảng đường: chỉ đạt 18,3%, giảm 280bps MoM và 1.248bps YoY. Nhiều khả năng QNS đã phải gia tăng chiết khấu bán hàng để kích cầu tiêu thụ.

Mảng Sữa:

  • Doanh thu: đạt 408 tỷ đồng (+14,3% MoM; +23,6% YoY).
  • Sản lượng tiêu thụ: tăng +10,0% YoY.
  • Giá bán bình quân: tăng +12,4% YoY nhờ:
    • Tỷ trọng sản phẩm cao cấp (Famigold) tăng mạnh.
    • Điều chỉnh chính sách khuyến mãi linh hoạt: giảm hình thức khuyến mãi trực tiếp, tăng chi phí bán hàng thay vì ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp.
  • Biên lợi nhuận gộp mảng sữa: đạt 17,2% (+203bps MoM; -284bps YoY), phục hồi so với tháng trước nhưng vẫn thấp hơn cùng kỳ do áp lực cạnh tranh.

3. Quan điểm chuyên viên:

Mảng sữa tiếp tục là điểm sáng ổn định của QNS với tăng trưởng tốt về cả doanh thu và lợi nhuận. Tuy nhiên, mảng đường sẽ là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến xu hướng giá cổ phiếu trong thời gian tới.

  • Chúng tôi kỳ vọng QNS sẽ tiếp tục đẩy mạnh sản lượng đường đầu ra nhờ mở rộng vùng nguyên liệu và tăng công suất ép trong niên vụ 2024–2025.
  • Dù vậy, việc tăng sản lượng sẽ đánh đổi bằng khả năng giảm giá bán và thu hẹp biên lợi nhuận, nhất là khi cạnh tranh với đường lậu tiếp tục gay gắt.

4. Định giá và khuyến nghị:

  • Trong kịch bản giá đường giảm nhẹ và ổn định quanh 18.600 đồng/kg đến cuối năm (ngang mức thời điểm chính sách chống bán phá giá và trợ cấp với đường Thái Lan có hiệu lực từ T8/2023), chúng tôi định giá QNS ở mức 49.100 đồng/cổ phiếu.
  • Phương pháp định giá: kết hợp DCF và SoTP theo tỷ trọng 50:50.
  • Khuyến nghị: TÍCH LŨY với triển vọng ổn định ở mảng sữa và chiến lược tăng quy mô mảng đường hợp lý.
  • Tuy nhiên, nếu giá đường giảm mạnh hơn ngưỡng 18.600 đồng/kg, QNS sẽ đối mặt rủi ro giảm giá mục tiêu do biên lợi nhuận bị xói mòn.

Tổng kết: QNS đang đi đúng hướng trong việc mở rộng quy mô và giữ vững thị phần, đặc biệt ở mảng sữa. Nhưng nhà đầu tư cần lưu ý rủi ro từ áp lực giá đường, yếu tố then chốt sẽ chi phối biên lợi nhuận và triển vọng cổ phiếu trong nửa cuối năm.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#9

Cập Nhật Kết Quả Kinh Doanh Tháng 5-2025 của QNS: Mảng Sữa Vẫn Là Trụ Cột Tăng Trưởng, Tồn Kho và Nguồn Cầu Ảm Đạm Ảnh Hưởng Đến Lợi Nhuận

Kết Quả Kinh Doanh Tháng 5-2025:

Công ty Cổ phần Đường Quảng Ngãi (QNS) vừa công bố kết quả kinh doanh tháng 5-2025 với doanh thu thuần đạt 1.030 tỷ đồng, tăng 3,0% YoY, nhưng lợi nhuận trước thuế (LNTT) giảm mạnh 20,4% YoY, chỉ đạt 195 tỷ đồng. Đây là dấu hiệu cho thấy QNS đang phải hy sinh giá bán và biên lợi nhuận để gia tăng sản lượng trong bối cảnh tồn kho cao và nguồn cầu yếu. Tình trạng này tương tự như trong quý 1-2025, khi doanh thu từ một số sản phẩm chủ lực tiếp tục ghi nhận giảm.

Chi Tiết Kết Quả Kinh Doanh:

  1. Sản lượng và Giá bán:

    • Doanh thu thuần trong tháng 5 từ sản phẩm chủ lực đạt 320 tỷ đồng, giảm 22,0% YoY.
    • LNTT từ mảng này chỉ đạt 48 tỷ đồng, giảm 60,0% YoY.
    • Mặc dù sản lượng đầu ra đạt 18 nghìn tấn, giảm 10,0% YoY, nhưng đây vẫn là mức sản lượng cao nhất ghi nhận trong tháng đầu tiên của năm 2025.
    • Giá bán bình quân giảm 13,3% YoY, xuống còn 17.778 đồng/kg.

  2. Mảng Sữa - Trụ Cột Tăng Trưởng:
    Mảng sữa tiếp tục là trụ cột duy trì sự tăng trưởng của QNS, với doanh thu thuần đạt 505 tỷ đồng, tăng 18,8% YoY. Lợi nhuận từ mảng sữa đạt 88 tỷ đồng, tăng 10,0% YoY, nhờ vào sản lượng sữa đạt mức cao 26 triệu lít. Thị phần của ngành sữa vẫn giữ vững trên 80% của Vinasoy, cho thấy sự ổn định trong hoạt động và doanh thu của mảng này.

Triển Vọng và Kế Hoạch Tương Lai:

  • Mảng đường vẫn gặp khó khăn trong việc tiêu thụ do tồn kho lớn và nguồn cầu yếu, tuy nhiên, kỳ vọng vào việc siết chặt hàng lậu từ H2-2025 sẽ giúp cải thiện sản lượng tiêu thụ đường tại thị trường trong nước. Hiện tại, hàng lậu chiếm 28% tiêu thụ đường ở Việt Nam, và việc giảm thiểu hàng lậu này dự báo sẽ giúp QNS phục hồi sản lượng trong trung và dài hạn.
  • Ngoài ra, QNS tiếp tục mở rộng vùng trồng đường, với mục tiêu tăng trưởng +20,5% YoY, điều này sẽ là động lực hỗ trợ tăng trưởng sản xuất và doanh thu trong thời gian tới.

Khuyến Nghị và Mục Tiêu Giá Cổ Phiếu:

Với những triển vọng trong mảng sữa và chiến lược siết chặt hàng lậu, chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY cho QNS với giá mục tiêu là 52.700 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý về rủi ro giảm giá cổ phiếu liên quan đến độ hiệu quả thấp trong việc thực thi chính sách siết chặt hàng lậu từ các bên liên quan.

Kết luận:

Mặc dù QNS vẫn duy trì được sự ổn định từ mảng sữa, nhưng các yếu tố như tồn kho lớn, yếu tố tâm lý thị trường, và sự suy giảm lợi nhuận từ mảng đường đang tạo ra thách thức cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, với các chiến lược dài hạn như siết chặt hàng lậu và mở rộng vùng trồng, QNS có cơ hội để phục hồi và duy trì sự tăng trưởng bền vững trong thời gian tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#10

QNS – Đường gập ghềnh, sữa làm điểm tựa: Triển vọng phục hồi từ nửa cuối 2025

Mã cổ phiếu: QNS (UpCOM)
Giá hiện tại: 47.500 VNĐ
Giá mục tiêu: 52.600 VNĐ
Tỷ suất cổ tức tiền mặt dự kiến: ~7,4% (3.500 đồng/cổ phiếu)

KQKD Q1/2025: Mảng đường gặp khó che mờ tín hiệu tích cực từ sữa

Quý 1/2025, CTCP Đường Quảng Ngãi ghi nhận doanh thu thuần 2.351 tỷ đồng (giảm 10% YoY) và LNST công ty mẹ đạt 392 tỷ đồng (giảm 26% YoY), thấp hơn kỳ vọng 19%. Nguyên nhân chính đến từ:

  • Mảng đường sụt giảm sâu cả về sản lượng (-32,1% YoY) và giá bán (-3,9% YoY), do nguồn cung dư thừa từ vụ mía tốt và tình trạng đường nhập lậu tràn lan.
  • Trong khi đó, mảng sữa đậu nành là điểm sáng, với doanh thu đạt 947 tỷ đồng (+19% YoY), nhờ giá bán bình quân tăng 7% và sản lượng tiêu thụ tăng 11% nhờ mở rộng thị phần ở phân khúc sữa hạt cao cấp.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng của sữa chưa đủ để bù đắp sụt giảm của đường – vốn vẫn chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng KQKD của QNS.

Triển vọng năm 2025: Trông chờ sự điều tiết cung cầu ngành đường

:white_check_mark: Kỳ vọng từ giữa năm:

  • Sản lượng đường tiêu thụ có thể cải thiện nhờ các biện pháp kiểm soát đường lậu từ cuối T5/2025 (Công điện 72/CĐ-TTg), đồng thời QNS đã mở rộng vùng trồng và nâng công suất ép mía.
  • Tuy nhiên, giá đường đầu ra vẫn khó tăng mạnh, dự kiến dao động vùng 18.000–18.200 đồng/kg (-10–12% YoY) do thị trường nội địa vẫn đang trong chu kỳ bão hòa và cạnh tranh gay gắt từ đường nhập khẩu/siro ngô không thuế.

:white_check_mark: Mảng sữa tiếp tục đóng vai trò chủ lực:

  • QNS dự kiến tăng trưởng 13,6% sản lượng tiêu thụ sữa YoY trong 2025, bù đắp phần nào ảnh hưởng từ ngành đường.
  • Các dòng sản phẩm cao cấp như Famigold tăng mạnh (+50% YoY), giúp biên lợi nhuận mảng sữa cải thiện lên 15,5% (+72 bps YoY).

Dự phóng KQKD & định giá

  • Q2/2025: Kỳ vọng KQKD cải thiện mạnh với doanh thu thuần 3.358 tỷ đồng (+48% QoQ, +19,1% YoY) và LNST Cty mẹ 628 tỷ đồng (+60,3% YoY).
  • Cả năm 2025: Doanh thu dự báo 10.123 tỷ đồng (-1,2% YoY), LNST 2.190 tỷ đồng (-7,8% YoY), EPS tương ứng 5.958 đồng.

Định giá:
Chúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp định giá:

  • SoTP ngắn hạn (60%) để phản ánh rủi ro giá đường biến động mạnh
  • DCF dài hạn (40%) để phản ánh dòng tiền ổn định từ mảng sữa
    → Giá mục tiêu: 52.600 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E fwd 2025 là 13,9x

Quan điểm đầu tư & khuyến nghị

  • QNS hiện là doanh nghiệp có tỷ suất cổ tức tiền mặt rất hấp dẫn, trên 6,5%/năm, cao hơn đáng kể so với lãi suất tiết kiệm thông thường.
  • Triển vọng trung hạn của QNS vẫn ổn định, nhờ chiến lược mở rộng vùng trồng mía và duy trì vị thế dẫn đầu ở mảng sữa đậu nành.
  • Mặc dù mảng đường còn nhiều thách thức, nhưng chúng tôi đánh giá điểm rơi lợi nhuận có thể đến từ Q2-Q3/2025, khi các biện pháp chống buôn lậu có hiệu lực rõ rệt hơn.

:point_right: Khuyến nghị: TÍCH LŨY

QNS là lựa chọn phù hợp cho nhà đầu tư trung hạn 6–12 tháng, ưa chuộng cổ tức ổn định và kỳ vọng sự phục hồi từ các nỗ lực điều tiết ngành đường cùng tăng trưởng bền vững từ mảng sữa.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#11

:milk_glass: QNS – Doanh thu tăng 2 chữ số, lợi nhuận tạm thời chững lại do mảng đường gặp khó, kỳ vọng phục hồi từ H2/2025

Ngày 16/07/2025, CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) công bố ước tính kết quả kinh doanh quý 2/2025 với doanh thu vượt mốc 3.100 tỷ đồng, tuy nhiên lợi nhuận trước thuế (LNTT) lại giảm do sản lượng tiêu thụ đường thấp hơn kỳ vọng trong tháng 5–6. Dù vậy, triển vọng từ nửa cuối năm 2025 đang mở ra nhiều tín hiệu tích cực nhờ kỳ vọng siết chặt hàng lậu và phục hồi giá bán trong ngành đường.

:bar_chart: Kết quả kinh doanh quý 2/2025 (ước tính):

  • Doanh thu thuần: ~3.131 tỷ đồng (+11% YoY)
  • LNTT: 617 tỷ đồng (-19% YoY), thấp hơn 11% so với dự phóng do sản lượng tiêu thụ đường yếu

:mag: Chi tiết theo ngành hàng:

:one: Mảng sữa đậu nành – Trụ cột tăng trưởng chính

  • Doanh thu tăng mạnh +16,3% YoY
  • Nhờ gia tăng thị phần và mùa tiêu dùng thuận lợi

:two: Mảng điện sinh khối, Thành Phát và các mảng khác

  • Ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu +17,3% YoY
  • Hiệu quả vận hành được cải thiện, đóng góp ổn định vào tổng lợi nhuận

:three: Mảng đường – Điểm trừ tạm thời

  • Sản lượng tháng 5–6 chỉ đạt khoảng 18.000 tấn/tháng, dưới kỳ vọng
  • Ảnh hưởng đến LNTT toàn công ty trong quý

:crystal_ball: Triển vọng nửa cuối 2025 và trung hạn:

  • Hàng lậu đường từ Campuchia & Lào (chiếm 28% thị phần) kỳ vọng được siết chặt hơn từ H2/2025
  • Giá đường đang tạo đáy quanh ngưỡng 18.200–18.500 đồng/kg, tín hiệu tích cực cho giai đoạn cuối năm
  • Kế hoạch mở rộng vùng trồng đường +20,5% YoY cho thấy QNS có chiến lược dài hạn để khôi phục sản lượng và doanh thu ổn định trở lại

:moneybag: Định giá & khuyến nghị:

  • Khuyến nghị: TÍCH LŨY
  • Giá mục tiêu: 56.100 đồng/cổ phiếu

:chart_with_downwards_trend: Rủi ro cần theo dõi:

  • Việc siết chặt hàng lậu nếu triển khai không hiệu quả có thể tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng và biên lợi nhuận mảng đường

:white_check_mark: Kết luận:

QNS vẫn giữ được tốc độ tăng trưởng doanh thu tốt nhờ mảng sữa & điện sinh khối, trong khi mảng đường đang gặp áp lực ngắn hạn nhưng có cơ sở phục hồi từ nửa cuối năm. Với vị thế đầu ngành, chính sách phát triển ổn định và định giá hợp lý, QNS là ứng viên phù hợp cho chiến lược nắm giữ trung dài hạn trong danh mục cổ phiếu phòng thủ – tăng trưởng.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#12

:beans: QNS – Sữa đậu nành tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng, mảng đường cải thiện nhưng vẫn yếu

CTCP Đường Quảng Ngãi (HOSE: QNS) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2025 với bức tranh phân hóa rõ nét: mảng sữa đậu nành tăng trưởng ổn định và biên lợi nhuận mở rộng, trong khi mảng đường tiếp tục gặp khó trước sức ép từ đường nhập khẩu và nhập lậu. Dù doanh thu ghi nhận mức tăng khá tích cực, lợi nhuận sau thuế vẫn giảm mạnh so với cùng kỳ, làm dấy lên lo ngại về khả năng hoàn thành kế hoạch cả năm.

:bar_chart: Kết quả kinh doanh quý 2/2025

  • Doanh thu: 3.000 tỷ đồng
    • +30% QoQ
    • +5% YoY
  • LNST sau lợi ích CĐTS: 546 tỷ đồng
    • +39% QoQ
    • -21% YoY
  • 6 tháng đầu năm 2025:
    • Doanh thu: Hoàn thành 51% dự báo cả năm
    • LNST sau lợi ích CĐTS: Hoàn thành 44% dự báo cả năm
      :arrow_right: Kết quả lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng, đặt ra rủi ro điều chỉnh giảm dự báo.

:milk_glass: Sữa đậu nành tiếp tục là động lực chính

  • Doanh thu mảng sữa đậu nành 6T 2025: Tăng 17% YoY
    • Sản lượng bán hàng tăng 7% YoY
    • Nhờ các chiến dịch marketing và hiệu quả phân phối sản phẩm
  • Biên lợi nhuận gộp:
    • Q1/2025: 42,5%
    • Q2/2025: 44,8%
      :arrow_right: Tăng trưởng biên đến từ giá nguyên liệu đầu vào thấp và quản lý chi phí hiệu quả

:candy: Mảng đường – vẫn là lực cản chính

  • Doanh thu Q2/2025: Giảm 10% YoY
    • Dù sản lượng sản xuất tăng, nhưng cầu yếu và đường nhập lậu nhập khẩu lấn át
  • Lợi nhuận gộp mảng đường:
    • Giảm 42% YoY
    • Biên lợi nhuận gộp chỉ còn 22,4%
      ▸ -12 điểm % YoY
      ▸ -2 điểm % QoQ

:arrow_right: Mức suy giảm sâu cho thấy áp lực cạnh tranh lớn, khiến mảng đường không còn là “trụ cột” như trước đây.

:beverage_box: Các mảng kinh doanh khác: chưa có sự đột phá

  • Sản lượng bán hàng giảm 6–9% YoY trong 6T 2025
  • Lợi nhuận gộp tăng nhẹ QoQ và YoY
    :arrow_right: Mức đóng góp chưa đáng kể, và không thể bù đắp cho sự suy yếu từ mảng đường.

:mag: Đánh giá chung & triển vọng

Tích cực:

  • Sữa đậu nành tiếp tục là mảng dẫn dắt lợi nhuận với biên gộp cao và tăng trưởng bền vững
  • Chiến lược tiếp thị hiệu quả, tận dụng giá đầu vào rẻ

Tiêu cực:

  • Mảng đường tiếp tục yếu và khó hồi phục trong ngắn hạn nếu chưa kiểm soát được đường nhập lậu
  • Các mảng khác vẫn tăng trưởng chậm, thiếu điểm nhấn

:white_check_mark: Kết luận

QNS cho thấy khả năng giữ vững vị thế trong ngành FMCG nhờ mảng sữa đậu nành tăng trưởng tốt, nhưng kết quả lợi nhuận quý 2 lại làm nổi bật thách thức từ mảng đường và sự phân hóa hiệu quả giữa các ngành hàng.

Trong bối cảnh thị trường còn nhiều bất định, nhà đầu tư cần theo sát biên lợi nhuận và sức cầu của mảng đường, đồng thời kỳ vọng mảng sữa tiếp tục là động lực bảo vệ mức lợi nhuận hiện tại.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

1 Likes
#13

:seedling: QNS – Hưởng lợi dài hạn từ lộ trình sử dụng xăng E10 của Chính phủ | Tiềm năng tăng giá chưa phản ánh vào định giá

Ngày 23/07/2025, Bộ Công Thương cho biết đang hoàn thiện lộ trình áp dụng xăng E10 trên toàn quốc, dự kiến triển khai chính thức từ 01/01/2026. Trước đó, từ ngày 1/8/2025, ba thành phố lớn là TP.HCM, Hà Nội và Hải Phòng sẽ thí điểm bán xăng E10 – loại nhiên liệu pha 10% ethanol sinh học vào xăng khoáng.

:mag: Xăng E10 – Giải pháp kép cho môi trường & an ninh năng lượng

  • Ethanol trong E10 được sản xuất từ các nguồn sinh khối như mía, sắn, ngô, giúp:
    :white_check_mark: Nâng chỉ số octan – tăng hiệu suất động cơ
    :white_check_mark: Giảm phát thải khí độc hại (CO, HC)
    :white_check_mark: Hướng đến cam kết phát thải ròng bằng 0 vào năm 2050

:factory: QNS hưởng lợi gì từ chính sách này?

Thông tin tích cực này mở ra kỳ vọng lớn cho dự án Ethanol từ mía của CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) – dự kiến chạy thử từ 2027 và vận hành chính thức từ 2028.

  • Hiện tại, tổng công suất sản xuất ethanol nội địa mới đáp ứng được ~40% nhu cầu, tương đương 450.000 m³/năm
  • Khoảng 1 triệu m³/năm còn lại đang phải nhập khẩu từ Mỹ, Brazil, ASEAN
    → Việc mở rộng nguồn cung trong nước sẽ hạn chế phụ thuộc nhập khẩu và tăng lợi thế cạnh tranh cho các nhà sản xuất trong nước, trong đó QNS có thể là người tiên phong với lợi thế đầu vào từ mía đường.

:chart_with_upwards_trend: Tiềm năng tăng giá chưa phản ánh vào định giá QNS

Hiện tại, dự án Ethanol vẫn chưa được ghi nhận vào định giá cơ bản của QNS. Điều này tạo dư địa tăng giá đáng kể nếu:

  • Chính phủ đẩy nhanh lộ trình áp dụng xăng E10
  • QNS tiến triển tốt trong xây dựng và vận hành nhà máy Ethanol

→ Đây có thể trở thành động lực tăng trưởng dài hạn mới cho QNS, bên cạnh mảng sữa đậu nành vốn đã là trụ cột tăng trưởng ổn định.

:bell: Kết luận: Định giá hiện tại vẫn còn “rẻ” nếu tính cả Ethanol

QNS không chỉ là doanh nghiệp có biên lợi nhuận ổn định trong ngành FMCG, mà còn đang dần lấn sân sang nhiên liệu sinh học – một xu hướng tất yếu của tương lai. Nhà đầu tư dài hạn nên chú ý đến câu chuyện chuyển mình sang năng lượng sạch của QNS, đặc biệt trong bối cảnh chính sách đang hậu thuẫn rất mạnh.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

1 Likes
#14

QNS – Kỳ vọng cơn gió ngược ngành đường dần qua đi

Kết quả kinh doanh quý 2/2025 của CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) ghi nhận sự phân hóa rõ rệt giữa hai mảng hoạt động chính: sữa và đường. Mặc dù doanh thu thuần đạt 2.956 tỷ đồng (+4,8% YoY), nhưng lợi nhuận sau thuế công ty mẹ giảm 20,9% YoY, đạt 546 tỷ đồng – nguyên nhân chính đến từ sự sụt giảm về sản lượng và giá bán ở mảng đường, làm lu mờ đà tăng trưởng ấn tượng của mảng sữa.

Ngành sữa – Bệ đỡ vững chắc

Mảng sữa tiếp tục là điểm sáng với doanh thu tăng 16,3% YoY, đạt 1.378 tỷ đồng, nhờ hai yếu tố:

  • Giá bán bình quân tăng 14,0% YoY do tỷ trọng sản phẩm cao cấp (Famigold, Greensoy, Veyo) ngày càng lớn
  • Sản lượng tiêu thụ tăng 2,7% YoY, bất chấp xu hướng suy giảm chung của ngành FMCG trong nước

Biên lợi nhuận gộp mảng sữa được giữ ổn định nhờ chính sách điều chỉnh khuyến mãi linh hoạt (giảm khuyến mại trực tiếp, tăng chi phí bán hàng), cho thấy sự thích ứng tốt của QNS với môi trường kinh doanh thay đổi.

Ngành đường – Gập ghềnh nhưng kỳ vọng cải thiện

Mảng đường quý 2 vẫn đang chịu nhiều sức ép:

  • Doanh thu đạt 955 tỷ đồng, giảm 9,9% YoY
  • Giá bán bình quân giảm 7,3% YoY về vùng 18.000–18.400 đồng/kg
  • Sản lượng tiêu thụ giảm 5,3% YoY do nhu cầu yếu từ ảnh hưởng của Nghị định 70 và áp lực cạnh tranh từ đường lậu/đường lỏng HFCS

Tuy nhiên, điểm tích cực là tồn kho ngành đường trong nước đang có xu hướng hạ nhiệt. QNS cũng chủ động thúc đẩy tiêu thụ bằng cách giảm giá bán, linh hoạt hệ thống phân phối để thích ứng với chính sách thuế mới.

Triển vọng phục hồi trong những quý tới

Chúng tôi kỳ vọng mảng đường sẽ từng bước phục hồi trong 2H/2025 nhờ:

  1. Cung–Cầu dần cân bằng lại:
  • Hoạt động siết chặt đường lậu được tăng cường
  • Tồn kho tại nhà máy giảm dần
  • Nhu cầu tiêu thụ tăng trở lại vào mùa cao điểm quý 3 (mùa hè, trung thu)
  1. Giá đường thế giới bật tăng:
    Giá đường đã tạo đáy 3 năm và có dấu hiệu phục hồi về vùng 16,55 cent/bao. Việc chuyển đổi từ sản xuất đường sang ethanol tại Ấn Độ, Brazil có thể dẫn đến chu kỳ tăng giá mới cho ngành đường toàn cầu.
  2. Chiến lược chủ động từ QNS:
  • Mở rộng vùng trồng mía lên 35.000 ha, tăng sản lượng ép mía dự kiến +20,5% YoY
  • Gia tăng đóng góp từ mảng điện sinh khối, vừa tăng doanh thu vừa tối ưu sản xuất

Dự án Ethanol – Câu chuyện dài hạn hấp dẫn

Thông tin Chính phủ Việt Nam dự kiến triển khai xăng sinh học E10 từ năm 2026, và thí điểm tại TP.HCM, Hà Nội, Hải Phòng từ tháng 8/2025 được xem là catalyst dài hạn tích cực cho QNS. Dự án nhà máy ethanol từ mía (khởi động thử nghiệm từ 2027, vận hành chính thức 2028) nếu đi vào hoạt động thuận lợi sẽ giúp QNS:

  • Đa dạng hóa nguồn doanh thu
  • Giảm rủi ro chu kỳ ngành đường
  • Tận dụng hiệu quả vùng nguyên liệu sẵn có

Hiện dự án này chưa được đưa vào định giá, do đó tạo ra tiềm năng tăng giá cho cổ phiếu nếu lộ trình triển khai thuận lợi.

Rủi ro cần theo dõi – Đường lỏng siro ngô (HFCS)

Một yếu tố cạnh tranh đáng chú ý là sự gia tăng nhanh chóng của đường lỏng HFCS – sản phẩm thay thế chi phí thấp, đang chiếm khoảng 10% tiêu thụ đường tại Việt Nam. Loại đường này nhập khẩu chủ yếu từ Trung Quốc với giá chỉ bằng ~50–70% đường mía, gây áp lực không nhỏ lên các doanh nghiệp nội địa như QNS.

Bên cạnh đó, HFCS còn bị đặt dấu hỏi lớn về ảnh hưởng tiêu cực đến sức khỏe, góp phần làm tăng nguy cơ béo phì, gan nhiễm mỡ, tiểu đường… Đây cũng là điểm mà QNS cùng Hiệp hội Mía đường đã kiến nghị lên cơ quan chức năng, tuy chưa có hành lang pháp lý cụ thể.

Định giá và khuyến nghị

Trong kịch bản cơ sở, khi giá đường nội địa duy trì quanh vùng 18.400–18.600 đồng/kg (ngang thời điểm áp dụng biện pháp phòng vệ thương mại với đường Thái Lan), chúng tôi định giá QNS ở mức 56.100 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt), tương đương với khuyến nghị TÍCH LŨY.

Kết luận

Bức tranh Q2/2025 cho thấy sự phân hóa rõ nét giữa hai mảng kinh doanh của QNS. Nếu ngành sữa là điểm tựa vững chắc thì mảng đường lại đang trong giai đoạn tái cân bằng. Tuy nhiên, những tín hiệu tích cực từ giá đường, tồn kho, chính sách thuế và dự án ethanol dài hạn cho thấy QNS đang ở giai đoạn tiệm cận đáy chu kỳ ngành đường và có dư địa tăng trưởng tốt hơn về cuối năm.

Đây là thời điểm hợp lý để nhà đầu tư xem xét tích lũy QNS cho mục tiêu trung – dài hạn, đặc biệt khi các rủi ro ngành đường được giải tỏa và tiềm năng mới từ dự án Ethanol được hiện thực hóa.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

1 Likes
#15

QNS – Văn bản Chính phủ hỗ trợ ngành đường: Tín hiệu tích cực cho triển vọng trung hạn

Ngày 25/08/2025, Văn phòng Chính phủ ban hành văn bản số 7951/VPCP-NN, trong đó Thủ tướng Chính phủ Phạm Minh Chính đã giao Bộ Nông nghiệp & Phát triển Nông thôn phối hợp các cơ quan liên quan khẩn trương kiểm tra, đánh giá tình hình sản xuất – tiêu thụ – tồn kho đường trong nước.

Đặc biệt, Thủ tướng yêu cầu làm rõ tác động của đường nhập lậu và đường siro ngô đối với thị trường, đồng thời đề xuất các giải pháp kiểm soát hiệu quả tình trạng nhập lậu, ổn định thị trường, hỗ trợ doanh nghiệp ngành mía đường duy trì sản xuất bền vững. Kết quả xử lý sẽ được báo cáo trước ngày 10/09/2025.

Góc nhìn đầu tư

Sự can thiệp kịp thời của Chính phủ là yếu tố tiên quyết để ngành mía đường ổn định trở lại sau giai đoạn nửa đầu 2025 gặp nhiều thách thức từ cạnh tranh không lành mạnh. Đây được xem là thông tin hỗ trợ tích cực cho triển vọng trung hạn của cổ phiếu QNS.

Định giá và khuyến nghị

  • Giá mục tiêu: 54.300 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức tiền mặt).
  • PE fwd 2025: 9,2x.
  • Khuyến nghị: TÍCH LŨY, dựa trên giá đóng cửa ngày 25/08/2025.

Nhà đầu tư có thể tham khảo thêm báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh Q2/2025 của QNS phát hành ngày 26/08/2025 để có góc nhìn đầy đủ hơn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

1 Likes
#16

CTCP Đường Quảng Ngãi (UpCOM: QNS)

Kỳ vọng “cơn gió ngược” ngành đường dần qua đi

KQKD Q2-2025: Ngành đường kìm hãm tăng trưởng, mảng sữa vẫn duy trì vai trò trụ cột

  • Doanh thu thuần đạt 2.956 tỷ đồng (+4,8% YoY) và LNST Cty mẹ đạt 546 tỷ đồng (-20,9% YoY), thấp hơn 11% so với dự báo.
  • Mảng đường sụt giảm mạnh với sản lượng -5,3% YoY và giá bán -4,9% YoY, do ảnh hưởng từ Nghị định 70, cạnh tranh từ đường nhập lậu và siro ngô, trong khi vụ mùa mía 23/24 – 24/25 dồi dào khiến tồn kho toàn ngành tăng cao.
  • Mảng sữa đậu nành vẫn là điểm sáng: sản lượng tăng 2,7% YoY, tiếp tục mở rộng thị phần trong phân khúc sữa hạt cao cấp. Tuy nhiên, tăng trưởng này chưa đủ bù đắp cho sự sụt giảm của mảng đường.
  • Ngoài ra, mảng điện sinh khối và các sản phẩm mới cũng có cải thiện, giúp doanh thu Q2 tăng +30,2% QoQ.

Triển vọng 2025: Ngành đường chạm đáy và phục hồi dần

  • Chúng tôi kỳ vọng cung – cầu ngành đường cân bằng hơn về cuối năm, sản lượng tiêu thụ cải thiện dần, giá đường tạo đáy quanh 18.000 – 18.200 đồng/kg.
  • Các rào cản ngắn hạn (Nghị định 70, tồn kho cao, đường nhập lậu) được dự báo sẽ hạ nhiệt dần nhờ:
    • Biện pháp kiểm soát đường lậu từ Chính phủ & Hiệp hội Mía đường.
    • Tồn kho tại các nhà máy giảm xuống mức hợp lý.
    • Nhu cầu tiêu thụ phục hồi khi các đại lý, nhà bán lẻ thích ứng với quy định mới.
  • Tuy vậy, về trung hạn, tăng trưởng ngành đường bão hòa (+3-4% YoY), cạnh tranh trong và ngoài nước còn gay gắt, khiến giá đường khó bật tăng mạnh.

Động lực dài hạn: Sữa & Ethanol

  • Mảng sữa (Vinasoy, thị phần >85%): kỳ vọng tăng trưởng sản lượng 8,7% YoY, tiếp tục là trụ cột tăng trưởng của QNS.
  • Mảng Ethanol: Lộ trình sử dụng xăng E10 từ 2026 là tín hiệu tích cực. Nhà máy Ethanol của QNS (chạy thử 2027, vận hành từ 2028) sẽ hưởng lợi khi nhu cầu trong nước vượt xa công suất hiện tại.

Dự phóng & định giá

  • Q3-2025: Doanh thu thuần 2.943 tỷ đồng (+8,0% YoY), LNST Cty mẹ 553 tỷ đồng (+41,1% QoQ).
  • Cả năm 2025: Doanh thu thuần 10.524 tỷ đồng (+2,7% YoY), LNST 2.035 tỷ đồng (-14,4% YoY), EPS 5.536 đồng.
  • Định giá theo SoTP & DCF (tỷ trọng 60:40), giá mục tiêu 12 tháng là 54.300 đồng/cp (bao gồm cổ tức tiền mặt), tương ứng PE fwd 2025 9,2x.

Cổ tức – yếu tố hấp dẫn với NĐT ưa dòng tiền

QNS duy trì chính sách trả cổ tức tiền mặt 55% LNST/năm, tương đương tỷ suất 6,5 – 11%/năm, cao hơn lãi suất tiền gửi (4 – 5%). Đây là yếu tố then chốt khiến QNS phù hợp với NĐT tìm kiếm chiến lược cổ tức ổn định.

Khuyến nghị

Với triển vọng ngành đường phục hồi dần và mảng sữa tiếp tục giữ vai trò trụ cột, cùng với yếu tố cổ tức hấp dẫn, chúng tôi đưa ra khuyến nghị:

:point_right: TÍCH LŨY (Accumulate) đối với QNS – dành cho NĐT trung – dài hạn, ưu tiên chiến lược cổ tức ổn định kết hợp tiềm năng phục hồi ngành đường.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

1 Likes
#17

QNS – Kết quả kinh doanh T7/2025: Suy giảm ngắn hạn, triển vọng trung hạn sáng hơn

Ngày 29/08/2025, CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) công bố ước tính KQKD tháng 7/2025 với một số điểm chính:

Kết quả kinh doanh

  • Doanh thu thuần đạt gần 900 tỷ đồng (-10% YoY).
  • LNTT đạt 160 tỷ đồng (-24% YoY).
  • Mảng đường: sản lượng tiêu thụ hồi phục, đạt ~20 nghìn tấn/tháng. Giá đường bình quân ~18.750 đồng/kg, đã có dấu hiệu tạo đáy và cải thiện dần.
  • Mảng sữa: sản lượng tiêu thụ 23 triệu lít (-4,3% YoY), dù giá bán đã giảm -3,2% YoY. Tình trạng này có thể xuất phát từ tác động của Nghị định 70 khiến cầu nội địa vẫn trì trệ.

Triển vọng ngành & QNS

  • Nguồn cung đường nhập lậu từ Campuchia, Lào (chiếm ~28% nhu cầu đường VN) được kỳ vọng sẽ siết chặt hơn từ H2/2025, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp nội địa.
  • Giá đường trong nước đang tiệm cận vùng đáy 18.200 – 18.500 đồng/kg.
  • QNS dự kiến tăng vùng trồng thêm 20,5% YoY, hỗ trợ sản lượng đầu ra và doanh thu trung – dài hạn.

Đánh giá & Khuyến nghị

  • Chúng tôi cho rằng kết quả T7/2025 phản ánh khó khăn ngắn hạn, nhưng triển vọng cải thiện từ H2/2025 trở đi nhờ:
    • Sản lượng đường phục hồi ổn định.
    • Chính sách siết chặt hàng lậu giúp tăng sức cạnh tranh.
    • Giá đường tạo đáy, hỗ trợ biên lợi nhuận.
  • Khuyến nghị: TÍCH LŨY
  • Giá mục tiêu: 54.300 đồng/cổ phiếu

Rủi ro cần theo dõi: hiệu quả thực tế trong việc kiểm soát đường lậu; cầu tiêu thụ sữa nếu tiếp tục chậm lại.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

1 Likes
#18

QNS – Kết quả kinh doanh tháng 8/2025: Doanh thu đi ngang, lợi nhuận suy giảm do áp lực giá đường

Ngày 29/09/2025, CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) công bố ước tính kết quả kinh doanh tháng 8/2025 với doanh thu thuần gần 950 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 145 tỷ đồng (-28% YoY).

Diễn biến chi tiết theo từng mảng:

  • Mảng đường: Sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 22 nghìn tấn/tháng, đúng như dự báo của chuyên viên và doanh nghiệp. Tuy nhiên, để duy trì sản lượng, QNS buộc phải chấp nhận giảm giá bán đáng kể xuống còn 16.136 đồng/kg, gây áp lực lớn lên lợi nhuận.
  • Mảng sữa: Sau giai đoạn chững lại trong tháng 7/2025 do tác động từ Nghị định 70, sản lượng sữa tiêu thụ đã phục hồi tích cực, đạt 27 triệu lít/tháng, cho thấy nhu cầu đang quay lại quỹ đạo tăng trưởng.

Thách thức ngành đường:
Tình trạng đường lậu và siro ngô nhập khẩu tràn vào thị trường Việt Nam vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt, bất chấp các chỉ đạo từ Chính phủ. Điều này tiếp tục gây áp lực cạnh tranh không lành mạnh, buộc các doanh nghiệp trong ngành – bao gồm QNS – phải đánh đổi giữa sản lượng đầu ra và giá bán, đặc biệt trong bối cảnh mùa vụ mới đang cận kề và lượng tồn kho tại nhà máy vẫn còn cao.

Quan điểm đầu tư:

  • Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho QNS ở mức 50.800 đồng/cp, dựa trên kỳ vọng Chính phủ sẽ có biện pháp quyết liệt hơn trong việc kiểm soát đường lậu và siro ngô vào cuối năm 2025.
  • Rủi ro chính đến từ việc các biện pháp siết chặt không được thực thi hiệu quả, khiến áp lực giá đường tiếp tục duy trì và ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của doanh nghiệp trong nửa cuối năm.

Kết luận:
Kết quả tháng 8 cho thấy QNS vẫn duy trì được tăng trưởng sản lượng, đặc biệt ở mảng sữa, song áp lực giá bán từ mảng đường đang kéo giảm lợi nhuận. Nhà đầu tư cần theo dõi sát động thái của Chính phủ trong việc xử lý hàng lậu để đánh giá triển vọng của cổ phiếu trong những tháng tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#19

QNS – Kết quả kinh doanh Quý 3/2025: Mảng đường gặp khó, biên lợi nhuận thu hẹp mạnh

CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) công bố doanh thu thuần quý 3/2025 đạt 2.685 tỷ đồng, giảm 9,2% so với quý trước và 1,5% so với cùng kỳ, thấp hơn 9% so với kỳ vọng của chuyên viên phân tích. Nguyên nhân chính đến từ mảng đường có sản lượng thấp hơn dự kiến trong mùa vụ cao điểm, trong khi biên lợi nhuận sụt giảm do phải hạ giá bán để giải phóng hàng tồn kho.

Diễn biến chi tiết theo mảng kinh doanh

1. Mảng đường: Giá bán giảm, tồn kho cao

  • Doanh thu: 946 tỷ đồng (-1,0% QoQ; -9,2% YoY).
  • Sản lượng: 60 nghìn tấn (+11,1% QoQ), phản ánh nỗ lực đẩy hàng trong mùa vụ cao điểm.
  • Giá bán bình quân: ~15.800 đồng/kg, giảm 9,2% YoY, khiến biên lợi nhuận gộp giảm 232bps QoQ, còn 20,1%.

Đáng chú ý, số ngày tồn kho của QNS đạt 85 ngày, cao hơn đáng kể so với mức “bình thường” 48–55 ngày vào cùng kỳ. Điều này cho thấy doanh nghiệp chưa giải phóng hết lượng hàng tồn từ niên vụ cũ, dù đã chủ động hạ giá bán.

Theo quan sát, ngành đường trong nước đang gặp ba thách thức lớn:

  1. Tồn kho cao sau hai vụ mùa thuận lợi liên tiếp.
  2. Áp lực cạnh tranh từ đường lậu và siro ngô (HFCS) nhập khẩu.
  3. Giá đường thế giới giảm từ mức đỉnh, gây áp lực lên giá bán nội địa.

(Tham khảo: Báo cáo ngành “Triển vọng ngành đường niên vụ 2025–2026 – Khó khăn chưa qua đi”)

2. Mảng sữa: Tăng trưởng nhẹ nhờ chiến lược cao cấp hóa

  • Doanh thu: 1.281 tỷ đồng (-7,1% QoQ; +5,6% YoY).
  • Sản lượng: đi ngang YoY, đạt 73 triệu lít.
  • Giá bán bình quân: tăng 5,6% YoY, nhờ tăng tỷ trọng sản phẩm cao cấp (hiện chiếm khoảng 5% doanh thu Vinasoy) và điều chỉnh chính sách khuyến mại.

Thay vì giảm giá trực tiếp trên doanh thu, QNS chuyển hướng sang tăng chi phí bán hàng (CPBH) nhằm bảo toàn biên lợi nhuận gộp – một chiến lược linh hoạt giúp mảng sữa duy trì lợi nhuận ổn định trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.

Lợi nhuận giảm mạnh do ảnh hưởng từ mảng đường

Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 441 tỷ đồng, giảm 29,1% QoQ và 24,9% YoY, thấp hơn 30% so với dự báo. Nguyên nhân chủ yếu là mảng đường ghi nhận doanh thu thấp hơn dự kiến đáng kể.

  • Biên LNTT mảng đường: 16,2% (-57bps QoQ; -1.359bps YoY), do giá bán giảm mạnh trong khi giá mua mía đầu vào không đổi.
  • Biên LNTT mảng sữa: 16,0% (-395bps QoQ; gần như đi ngang YoY), do yếu tố mùa vụ – QNS thường tăng chiết khấu bán hàng trước mùa cao điểm quý 4.

Kết quả, lợi nhuận sau thuế (LNST) chỉ đạt 381 tỷ đồng, giảm 30,2% QoQ và 28,4% YoY.

Đánh giá của chuyên viên

Ngành đường trong nước tiếp tục chịu ảnh hưởng tiêu cực từ đường nhập lậu và siro ngô HFCS – hai yếu tố vẫn chưa có dấu hiệu được kiểm soát hiệu quả, dù Chính phủ đã ban hành nhiều chỉ đạo. Điều này khiến QNS cùng các doanh nghiệp mía đường trong nước khó có thể cải thiện giá bán và sản lượng đầu ra trong nửa cuối năm 2025, nhất là khi tồn kho nội địa vẫn ở mức cao và niên vụ mới 2025–2026 đang cận kề.

Trên cơ sở đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu QNS, với giá mục tiêu ngắn hạn 46.050 đồng/cp cho năm 2025F và 47.200 đồng/cp cho năm 2026F.

Do chính sách kiểm soát đường lậu và siro ngô vẫn chưa được nới lỏng, nhóm phân tích sẽ xem xét lại định giá dài hạn theo phương pháp DCF sau cuộc họp NĐT sắp tới.

Tổng kết:
QNS tiếp tục duy trì vị thế hàng đầu trong ngành sữa đậu nành, song mảng đường – vốn chiếm tỷ trọng lợi nhuận lớn – đang là điểm nghẽn trong tăng trưởng ngắn hạn. Khi giá đường trong nước và thế giới cùng suy yếu, triển vọng cải thiện lợi nhuận của QNS trong nửa cuối 2025 vẫn còn nhiều thách thức.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#20

QNS – Mảng sữa đậu nành duy trì tăng trưởng ổn định, trong khi mảng đường giảm từ mức nền cao

CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025, cho thấy mảng sữa đậu nành tiếp tục duy trì kết quả tích cực, trong khi mảng đường giảm tốc do yếu tố mùa vụ và áp lực cạnh tranh từ hàng nhập khẩu.

Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Doanh thu giảm nhẹ, lợi nhuận sụt giảm từ nền cao

Trong quý 3/2025, QNS ghi nhận:

  • Doanh thu: 2.700 tỷ đồng (-9% QoQ; -2% YoY)
  • Lợi nhuận sau thuế (LNST): 381 tỷ đồng (-30% QoQ; -28% YoY)

Kết quả 9 tháng đầu năm (9T 2025) lần lượt hoàn thành 77% và 62% dự báo cả năm của giới phân tích. Việc lợi nhuận quý 3 giảm mạnh hơn doanh thu cho thấy biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp ở một số mảng kinh doanh chủ lực, đặc biệt là đường.

Chuyên viên cho rằng, QNS đang đối mặt rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận 2025, tuy nhiên cần thêm đánh giá chi tiết để xác định mức độ ảnh hưởng.

Mảng sữa đậu nành – Điểm sáng duy trì ổn định

Mảng sữa đậu nành tiếp tục là động lực chính của QNS:

  • Doanh thu quý 3/2025 tăng 5% YoY, nhờ giá bán trung bình tăng và cơ cấu sản phẩm cao cấp hơn (Vinasoy, Fami Canxi, Fami Kid).
  • Sản lượng đi ngang YoY, cho thấy nhu cầu ổn định sau giai đoạn tăng trưởng mạnh đầu năm (+7% YoY trong 6T đầu 2025).
  • Biên lợi nhuận gộp đạt 43,3%, giảm nhẹ so với quý 2 (44,8%), nhưng vẫn duy trì ở mức cao trong lịch sử, phản ánh hiệu quả quản lý chi phí và lợi thế quy mô trong sản xuất.

Đáng chú ý, giá nguyên liệu đầu vào (đậu nành) vẫn duy trì ở vùng thấp, giúp QNS bảo toàn biên lợi nhuận tốt trong bối cảnh chi phí vận chuyển tăng.

Mảng đường – Áp lực từ cạnh tranh và tiêu thụ yếu

Mảng đường ghi nhận doanh thu giảm 9% YoY, dù sản lượng sản xuất tăng, phản ánh sức mua trong nước yếu và cạnh tranh gay gắt từ đường nhập lậu, nhập khẩu.

  • Lợi nhuận gộp mảng đường giảm 11% QoQ, biên lợi nhuận gộp thu hẹp 2,3 điểm % xuống còn 20,1%.
  • Dù giá đường trong nước vẫn neo cao so với trung bình nhiều năm, áp lực từ hàng nhập khẩu giá rẻ khiến QNS khó duy trì mức lợi nhuận như giai đoạn đầu năm.

Chuyên viên nhận định mảng đường có thể phục hồi trở lại trong quý 4, khi nhu cầu tiêu thụ tăng theo mùa vụ cuối năm.

Các mảng khác – Ghi nhận sụt giảm chung

Các mảng kinh doanh còn lại (bao gồm đồ uống, điện sinh khối, và bất động sản công nghiệp) ghi nhận tổng lợi nhuận gộp giảm 24% QoQ trong quý 3/2025.
Theo báo cáo, sản lượng tiêu thụ các mảng này giảm từ 1–15% trong 9 tháng đầu năm, phản ánh xu hướng thắt chặt chi tiêu tiêu dùng và nhu cầu công nghiệp yếu.

Nhận định chuyên viên

Kết quả quý 3/2025 cho thấy QNS vẫn giữ vị thế tốt trong ngành thực phẩm tiêu dùng, nhờ mảng sữa đậu nành ổn định và biên lợi nhuận cao. Tuy nhiên, mảng đường chịu ảnh hưởng tạm thời bởi yếu tố cạnh tranh và mùa vụ.

Chúng tôi cho rằng động lực tăng trưởng chính của QNS trong năm 2026 sẽ đến từ:

  1. Nhu cầu tiêu thụ sữa đậu nành nội địa tăng trở lại nhờ cải thiện sức mua.
  2. Ổn định giá nguyên liệu đầu vào, giúp duy trì biên lợi nhuận cao.
  3. Khả năng phục hồi của mảng đường trong mùa cao điểm cuối năm và niên vụ mới.

Nhìn chung, QNS vẫn là doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực hàng tiêu dùng thiết yếu, với mô hình kinh doanh ít rủi ro, dòng tiền mạnh và cổ tức tiền mặt đều đặn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.