SAB - Cải thiện biên lợi nhuận gộp trong lĩnh vực bia sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ vào năm 2025

Khuyến nghị
#1

Chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) và đã điều chỉnh tăng 3% giá mục tiêu lên 73.000 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu cao hơn này được hỗ trợ bởi việc cập nhật mô hình định giá cho đến cuối năm 2025. Một phần trong điều chỉnh này là do tỷ lệ P/E mục tiêu giảm 2%, từ 20,0x xuống 19,6x, phản ánh mức giảm 2% trong trung vị P/E trung bình của các công ty cùng ngành trong 10 năm qua.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty năm 2025 sẽ tăng 11% so với năm trước, chủ yếu nhờ vào việc sản lượng bia tăng 5% và biên lợi nhuận gộp của mảng bia (dựa trên kịch bản like-for-like) tăng 1,4 điểm % so với năm trước. Chúng tôi cũng dự đoán tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong giai đoạn 2024-2029 sẽ đạt 5%, nhờ vào sự phục hồi dần dần của mức tiêu thụ bia và biên lợi nhuận gộp tăng lên do chi phí đầu vào giảm trong năm 2025 cũng như các nỗ lực tối ưu hóa sản xuất và thương mại.

SAB là một cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn nhờ tình hình tài chính và dòng tiền ổn định. Chúng tôi kỳ vọng SAB sẽ duy trì mức chi trả cổ tức tiền mặt hấp dẫn là 3.500 đồng/cổ phiếu, tương đương với lợi suất khoảng 6% trong giai đoạn 2024-2029. Chúng tôi cho rằng định giá của SAB hiện tại là hợp lý với tỷ lệ P/E dự phóng cho năm 2025 là 14,9 lần, so với trung vị P/E trung bình 10 năm của các công ty trong ngành là 25,7 lần.

Tuy nhiên, cũng cần lưu ý đến một số rủi ro, bao gồm khả năng giảm sản lượng tiêu thụ bia và tăng chi phí cho quảng cáo và khuyến mại. Chúng tôi dự đoán sản lượng bán bia sẽ tăng 5% so với năm trước và giá bán trung bình cũng sẽ tăng 2% vào năm 2025, nhờ vào sự phục hồi từ năm 2024. Sự tăng trưởng này sẽ được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng có khả năng phục hồi, nhờ vào việc cải thiện trong hoạt động sản xuất và xuất khẩu, cũng như giảm lo ngại về mức phạt liên quan đến nồng độ cồn khi điều khiển phương tiện giao thông nếu dự thảo nghị định được thông qua vào tháng 10/2024.

Chúng tôi dự đoán biên lợi nhuận gộp của mảng bia sẽ cải thiện 1,4 điểm % so với năm trước vào năm 2025, chủ yếu là do chi phí đầu vào giảm. Chúng tôi tin rằng việc sử dụng đại mạch giá thấp hơn sẽ bắt đầu từ năm 2025, do giá đại mạch trung bình trong quý 3 năm 2024 đã giảm 36% và 47% so với mức trung bình và mức đỉnh năm 2022. Hơn nữa, việc hợp nhất CTCP Tập đoàn Bia Sài Gòn - Bình Tây (Sabibeco), mà SAB nắm giữ 22,7% cổ phần, dự kiến sẽ hoàn tất vào cuối năm 2024, có thể hỗ trợ biên lợi nhuận gộp của SAB, mặc dù chúng tôi không kỳ vọng sự hợp nhất này sẽ có tác động đáng kể đến lợi nhuận ròng của SAB trong ngắn hạn.

Chúng tôi cũng dự đoán rằng chi phí cho quảng cáo và khuyến mại (A&P) có thể tăng lên 8,8% doanh thu bia vào năm 2025, từ mức 7,8% vào năm 2024. Khoản chi này sẽ được sử dụng để hỗ trợ các hoạt động A&P tích cực hơn trong kênh bán hàng tại chỗ, nhờ vào khả năng nới lỏng các quy định về nồng độ cồn trong năm 2025 trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#2

#SAB - Lợi nhuận tăng nhẹ trong quý 4, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

Công ty Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đã công bố kết quả kinh doanh cho năm 2024. Doanh thu thuần đạt 31,9 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 4,3 nghìn tỷ đồng, cũng tăng 5% so với cùng kỳ. Những kết quả này hoàn thành 98% dự báo của chúng tôi và phù hợp với kỳ vọng đề ra.

Trong quý 4 năm 2024, doanh thu thuần của SAB cũng tăng 5% so với năm trước, đạt 8,9 nghìn tỷ đồng, nhờ vào doanh thu bán bia tăng 5%. Nguyên nhân chính cho sự tăng trưởng này là sản lượng bia bán ra cao hơn so với cùng kỳ, đặc biệt là trước dịp Tết Nguyên đán vào cuối tháng 1 năm 2025. Mặc dù chi phí quảng cáo và khuyến mãi đã tăng 0,8 điểm phần trăm so với năm trước, lên 13% doanh thu bia, khiến lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh giảm 7% so với năm trước, nhưng lợi nhuận ròng từ các công ty liên kết lại tăng 296% so với năm trước. Điều này đã giúp lợi nhuận sau lợi ích của cổ đông tăng 2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng từ các công ty liên kết tăng cao chủ yếu nhờ vào sự phục hồi của Công ty Liên doanh TNHH Crown Sài Gòn, nơi SAB nắm giữ 30% cổ phần. Crown Sài Gòn đã chuyển đổi từ mô hình sản xuất sang thương mại do di dời nhà máy, dẫn đến đóng góp lợi nhuận thấp cho SAB trong 9 tháng đầu năm 2024.

Trong quý 4, biên lợi nhuận gộp của mảng bia giảm nhẹ 0,6 điểm phần trăm, đạt 33,3%, chủ yếu do SAB sử dụng nguyên liệu có chi phí cao. Đồng thời, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cũng giảm 1,2 điểm phần trăm, xuống còn 9,4%, do chi phí quảng cáo và khuyến mãi tăng.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#3

#SAB - Ban lãnh đạo kỳ vọng sản lượng và biên lợi nhuận sẽ cải thiện so với cùng kỳ vào năm 2025

Kết quả năm 2024 và kế hoạch năm 2025 của SAB

Năm 2024, Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) tiếp tục khẳng định vị trí dẫn đầu trong ngành bia tại Việt Nam, theo dữ liệu từ Nielsen. Công ty đã ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể về thị phần sản lượng, đặc biệt là tại khu vực miền Bắc. Bên cạnh đó, kênh bán hàng hiện đại (mua về) cũng cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ từ mức cơ sở thấp. Tuy nhiên, kênh tiêu thụ tại chỗ trên toàn thị trường vẫn còn khá trầm lắng, chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ trong các dịp lễ cuối năm.

Về kế hoạch năm 2025, mặc dù chưa có thông tin chính thức được công bố, ban lãnh đạo SAB kỳ vọng sản lượng và biên lợi nhuận sẽ được cải thiện so với năm 2024. Công ty dự kiến mức tăng trưởng sản lượng bia tiêu thụ ở mức một chữ số trong kịch bản tốt nhất.

Triển vọng biên lợi nhuận gộp năm 2025 cũng được kỳ vọng sẽ tốt hơn nhờ hai yếu tố chính. Thứ nhất, việc hợp nhất Sabibeco hoàn tất vào tháng 1/2025 được dự báo sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp thêm ít nhất 1-1,5 điểm phần trăm so với trước khi hợp nhất. Thứ hai, chi phí đầu vào, đặc biệt là đại mạch, dự kiến sẽ trở lại mức bình thường sau khi SAB sử dụng hết lượng đại mạch có chi phí cao trong vài tháng tới. Tuy nhiên, ban lãnh đạo vẫn bày tỏ lo ngại về rủi ro chi phí nhôm tăng, vốn đã tăng 13% từ tháng 3/2024 đến tháng 4/2024 và tiếp tục tăng thêm 4% vào tháng 2/2025. Để ứng phó, SAB đang thực hiện các biện pháp như rút ngắn thời gian phòng hộ nhôm và đàm phán lại chi phí chuyển đổi với các nhà cung cấp.

Về chi tiêu quảng cáo và khuyến mại (A&P), SAB tiếp tục duy trì chiến lược kiểm soát chặt chẽ, hướng đến mục tiêu giữ tỷ lệ A&P/doanh thu bia ổn định so với cùng kỳ.

Trong năm 2025, SAB cũng có sẵn danh mục sản phẩm mới nhờ vào trung tâm nghiên cứu và phát triển. Tuy nhiên, công ty quyết định tạm hoãn việc tung ra thị trường cho đến khi nhu cầu thị trường phục hồi rõ rệt hơn.

Quan điểm của chúng tôi:
Chúng tôi nhận thấy có rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 do biên lợi nhuận gộp mảng bia có thể thấp hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, với những triển vọng tích cực từ việc hợp nhất Sabibeco và kiểm soát chi phí hiệu quả, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SAB với mức giá mục tiêu là 73.000 đồng/cổ phiếu.

Anh, Chị cần tư vấn chi tiết hơn về danh mục đầu tư, đừng ngần ngại liên hệ với em để được hỗ trợ nhé.

#4

#SAB - Triển Vọng Tăng Trưởng Lợi Nhuận 2025 Nhờ Biên Lợi Nhuận Gộp Cải Thiện

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với SAB nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 67.000 đồng/cổ phiếu, giảm 8% so với dự báo trước đó.

Việc giảm giá mục tiêu xuất phát từ việc hạ 3% dự báo EPS năm 2025 và điều chỉnh giảm 5% mức P/E mục tiêu từ 19,6 lần xuống 18,6 lần. Nguyên nhân chính là sản lượng bán bia và biên lợi nhuận gộp thấp hơn kỳ vọng, do thời gian sử dụng nguyên liệu đại mạch có giá cao kéo dài và giá nhôm cao hơn dự đoán.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 tăng 9% so với cùng kỳ, nhờ sản lượng tiêu thụ bia tăng 4% và biên lợi nhuận gộp cải thiện thêm 1,7 điểm phần trăm. Trong giai đoạn 2024-2029, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) được kỳ vọng tăng trưởng kép 5% mỗi năm, chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ bia tăng ổn định.

SAB có lợi thế lớn trong kênh bán hàng mang về, hưởng lợi từ xu hướng tiêu dùng tại nhà trong bối cảnh các quy định xử phạt vi phạm nồng độ cồn ngày càng nghiêm ngặt. Công ty cũng chiếm lĩnh phân khúc phổ thông, giúp mở rộng thị phần trong bối cảnh thuế tiêu thụ đặc biệt có khả năng tăng từ năm 2026, làm giảm sức cạnh tranh của các đối thủ trong phân khúc cao cấp.

SAB được đánh giá là cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn nhờ tình hình tài chính vững chắc và dòng tiền ổn định. Chúng tôi kỳ vọng công ty duy trì mức cổ tức tiền mặt 3.500 đồng/cổ phiếu, tương đương lợi suất 6,8% trong giai đoạn 2025-2029.

Định giá của SAB đang ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 đạt 14,2 lần, thấp hơn nhiều so với trung vị P/E trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 26,2 lần.

Rủi ro tiềm ẩn bao gồm tiêu thụ bia yếu hơn dự kiến, chi phí nguyên liệu đầu vào cao, chi phí quảng cáo và khuyến mãi gia tăng, cũng như sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường.

:small_blue_diamond:Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
:small_blue_diamond:Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!