SAB - Cải thiện biên lợi nhuận gộp trong lĩnh vực bia sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ vào năm 2025

Chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) và đã điều chỉnh tăng 3% giá mục tiêu lên 73.000 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu cao hơn này được hỗ trợ bởi việc cập nhật mô hình định giá cho đến cuối năm 2025. Một phần trong điều chỉnh này là do tỷ lệ P/E mục tiêu giảm 2%, từ 20,0x xuống 19,6x, phản ánh mức giảm 2% trong trung vị P/E trung bình của các công ty cùng ngành trong 10 năm qua.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty năm 2025 sẽ tăng 11% so với năm trước, chủ yếu nhờ vào việc sản lượng bia tăng 5% và biên lợi nhuận gộp của mảng bia (dựa trên kịch bản like-for-like) tăng 1,4 điểm % so với năm trước. Chúng tôi cũng dự đoán tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong giai đoạn 2024-2029 sẽ đạt 5%, nhờ vào sự phục hồi dần dần của mức tiêu thụ bia và biên lợi nhuận gộp tăng lên do chi phí đầu vào giảm trong năm 2025 cũng như các nỗ lực tối ưu hóa sản xuất và thương mại.

SAB là một cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn nhờ tình hình tài chính và dòng tiền ổn định. Chúng tôi kỳ vọng SAB sẽ duy trì mức chi trả cổ tức tiền mặt hấp dẫn là 3.500 đồng/cổ phiếu, tương đương với lợi suất khoảng 6% trong giai đoạn 2024-2029. Chúng tôi cho rằng định giá của SAB hiện tại là hợp lý với tỷ lệ P/E dự phóng cho năm 2025 là 14,9 lần, so với trung vị P/E trung bình 10 năm của các công ty trong ngành là 25,7 lần.

Tuy nhiên, cũng cần lưu ý đến một số rủi ro, bao gồm khả năng giảm sản lượng tiêu thụ bia và tăng chi phí cho quảng cáo và khuyến mại. Chúng tôi dự đoán sản lượng bán bia sẽ tăng 5% so với năm trước và giá bán trung bình cũng sẽ tăng 2% vào năm 2025, nhờ vào sự phục hồi từ năm 2024. Sự tăng trưởng này sẽ được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng có khả năng phục hồi, nhờ vào việc cải thiện trong hoạt động sản xuất và xuất khẩu, cũng như giảm lo ngại về mức phạt liên quan đến nồng độ cồn khi điều khiển phương tiện giao thông nếu dự thảo nghị định được thông qua vào tháng 10/2024.

Chúng tôi dự đoán biên lợi nhuận gộp của mảng bia sẽ cải thiện 1,4 điểm % so với năm trước vào năm 2025, chủ yếu là do chi phí đầu vào giảm. Chúng tôi tin rằng việc sử dụng đại mạch giá thấp hơn sẽ bắt đầu từ năm 2025, do giá đại mạch trung bình trong quý 3 năm 2024 đã giảm 36% và 47% so với mức trung bình và mức đỉnh năm 2022. Hơn nữa, việc hợp nhất CTCP Tập đoàn Bia Sài Gòn - Bình Tây (Sabibeco), mà SAB nắm giữ 22,7% cổ phần, dự kiến sẽ hoàn tất vào cuối năm 2024, có thể hỗ trợ biên lợi nhuận gộp của SAB, mặc dù chúng tôi không kỳ vọng sự hợp nhất này sẽ có tác động đáng kể đến lợi nhuận ròng của SAB trong ngắn hạn.

Chúng tôi cũng dự đoán rằng chi phí cho quảng cáo và khuyến mại (A&P) có thể tăng lên 8,8% doanh thu bia vào năm 2025, từ mức 7,8% vào năm 2024. Khoản chi này sẽ được sử dụng để hỗ trợ các hoạt động A&P tích cực hơn trong kênh bán hàng tại chỗ, nhờ vào khả năng nới lỏng các quy định về nồng độ cồn trong năm 2025 trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#SAB - Lợi nhuận tăng nhẹ trong quý 4, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

Công ty Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đã công bố kết quả kinh doanh cho năm 2024. Doanh thu thuần đạt 31,9 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 4,3 nghìn tỷ đồng, cũng tăng 5% so với cùng kỳ. Những kết quả này hoàn thành 98% dự báo của chúng tôi và phù hợp với kỳ vọng đề ra.

Trong quý 4 năm 2024, doanh thu thuần của SAB cũng tăng 5% so với năm trước, đạt 8,9 nghìn tỷ đồng, nhờ vào doanh thu bán bia tăng 5%. Nguyên nhân chính cho sự tăng trưởng này là sản lượng bia bán ra cao hơn so với cùng kỳ, đặc biệt là trước dịp Tết Nguyên đán vào cuối tháng 1 năm 2025. Mặc dù chi phí quảng cáo và khuyến mãi đã tăng 0,8 điểm phần trăm so với năm trước, lên 13% doanh thu bia, khiến lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh giảm 7% so với năm trước, nhưng lợi nhuận ròng từ các công ty liên kết lại tăng 296% so với năm trước. Điều này đã giúp lợi nhuận sau lợi ích của cổ đông tăng 2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng từ các công ty liên kết tăng cao chủ yếu nhờ vào sự phục hồi của Công ty Liên doanh TNHH Crown Sài Gòn, nơi SAB nắm giữ 30% cổ phần. Crown Sài Gòn đã chuyển đổi từ mô hình sản xuất sang thương mại do di dời nhà máy, dẫn đến đóng góp lợi nhuận thấp cho SAB trong 9 tháng đầu năm 2024.

Trong quý 4, biên lợi nhuận gộp của mảng bia giảm nhẹ 0,6 điểm phần trăm, đạt 33,3%, chủ yếu do SAB sử dụng nguyên liệu có chi phí cao. Đồng thời, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cũng giảm 1,2 điểm phần trăm, xuống còn 9,4%, do chi phí quảng cáo và khuyến mãi tăng.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu