SAB - Cải thiện biên lợi nhuận gộp trong lĩnh vực bia sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ vào năm 2025

DuyAnhStock · 4 Tháng Mười Hai 2024 01:31

Chúng tôi tiếp tục giữ khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) và đã điều chỉnh tăng 3% giá mục tiêu lên 73.000 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu cao hơn này được hỗ trợ bởi việc cập nhật mô hình định giá cho đến cuối năm 2025. Một phần trong điều chỉnh này là do tỷ lệ P/E mục tiêu giảm 2%, từ 20,0x xuống 19,6x, phản ánh mức giảm 2% trong trung vị P/E trung bình của các công ty cùng ngành trong 10 năm qua.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế cho cổ đông công ty năm 2025 sẽ tăng 11% so với năm trước, chủ yếu nhờ vào việc sản lượng bia tăng 5% và biên lợi nhuận gộp của mảng bia (dựa trên kịch bản like-for-like) tăng 1,4 điểm % so với năm trước. Chúng tôi cũng dự đoán tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong giai đoạn 2024-2029 sẽ đạt 5%, nhờ vào sự phục hồi dần dần của mức tiêu thụ bia và biên lợi nhuận gộp tăng lên do chi phí đầu vào giảm trong năm 2025 cũng như các nỗ lực tối ưu hóa sản xuất và thương mại.

SAB là một cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn nhờ tình hình tài chính và dòng tiền ổn định. Chúng tôi kỳ vọng SAB sẽ duy trì mức chi trả cổ tức tiền mặt hấp dẫn là 3.500 đồng/cổ phiếu, tương đương với lợi suất khoảng 6% trong giai đoạn 2024-2029. Chúng tôi cho rằng định giá của SAB hiện tại là hợp lý với tỷ lệ P/E dự phóng cho năm 2025 là 14,9 lần, so với trung vị P/E trung bình 10 năm của các công ty trong ngành là 25,7 lần.

Tuy nhiên, cũng cần lưu ý đến một số rủi ro, bao gồm khả năng giảm sản lượng tiêu thụ bia và tăng chi phí cho quảng cáo và khuyến mại. Chúng tôi dự đoán sản lượng bán bia sẽ tăng 5% so với năm trước và giá bán trung bình cũng sẽ tăng 2% vào năm 2025, nhờ vào sự phục hồi từ năm 2024. Sự tăng trưởng này sẽ được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng có khả năng phục hồi, nhờ vào việc cải thiện trong hoạt động sản xuất và xuất khẩu, cũng như giảm lo ngại về mức phạt liên quan đến nồng độ cồn khi điều khiển phương tiện giao thông nếu dự thảo nghị định được thông qua vào tháng 10/2024.

Chúng tôi dự đoán biên lợi nhuận gộp của mảng bia sẽ cải thiện 1,4 điểm % so với năm trước vào năm 2025, chủ yếu là do chi phí đầu vào giảm. Chúng tôi tin rằng việc sử dụng đại mạch giá thấp hơn sẽ bắt đầu từ năm 2025, do giá đại mạch trung bình trong quý 3 năm 2024 đã giảm 36% và 47% so với mức trung bình và mức đỉnh năm 2022. Hơn nữa, việc hợp nhất CTCP Tập đoàn Bia Sài Gòn - Bình Tây (Sabibeco), mà SAB nắm giữ 22,7% cổ phần, dự kiến sẽ hoàn tất vào cuối năm 2024, có thể hỗ trợ biên lợi nhuận gộp của SAB, mặc dù chúng tôi không kỳ vọng sự hợp nhất này sẽ có tác động đáng kể đến lợi nhuận ròng của SAB trong ngắn hạn.

Chúng tôi cũng dự đoán rằng chi phí cho quảng cáo và khuyến mại (A&P) có thể tăng lên 8,8% doanh thu bia vào năm 2025, từ mức 7,8% vào năm 2024. Khoản chi này sẽ được sử dụng để hỗ trợ các hoạt động A&P tích cực hơn trong kênh bán hàng tại chỗ, nhờ vào khả năng nới lỏng các quy định về nồng độ cồn trong năm 2025 trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

DuyAnhStock · 4 Tháng Hai 2025 04:24

#SAB - Lợi nhuận tăng nhẹ trong quý 4, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

Công ty Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đã công bố kết quả kinh doanh cho năm 2024. Doanh thu thuần đạt 31,9 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 4,3 nghìn tỷ đồng, cũng tăng 5% so với cùng kỳ. Những kết quả này hoàn thành 98% dự báo của chúng tôi và phù hợp với kỳ vọng đề ra.

Trong quý 4 năm 2024, doanh thu thuần của SAB cũng tăng 5% so với năm trước, đạt 8,9 nghìn tỷ đồng, nhờ vào doanh thu bán bia tăng 5%. Nguyên nhân chính cho sự tăng trưởng này là sản lượng bia bán ra cao hơn so với cùng kỳ, đặc biệt là trước dịp Tết Nguyên đán vào cuối tháng 1 năm 2025. Mặc dù chi phí quảng cáo và khuyến mãi đã tăng 0,8 điểm phần trăm so với năm trước, lên 13% doanh thu bia, khiến lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh giảm 7% so với năm trước, nhưng lợi nhuận ròng từ các công ty liên kết lại tăng 296% so với năm trước. Điều này đã giúp lợi nhuận sau lợi ích của cổ đông tăng 2% so với cùng kỳ. Lợi nhuận ròng từ các công ty liên kết tăng cao chủ yếu nhờ vào sự phục hồi của Công ty Liên doanh TNHH Crown Sài Gòn, nơi SAB nắm giữ 30% cổ phần. Crown Sài Gòn đã chuyển đổi từ mô hình sản xuất sang thương mại do di dời nhà máy, dẫn đến đóng góp lợi nhuận thấp cho SAB trong 9 tháng đầu năm 2024.

Trong quý 4, biên lợi nhuận gộp của mảng bia giảm nhẹ 0,6 điểm phần trăm, đạt 33,3%, chủ yếu do SAB sử dụng nguyên liệu có chi phí cao. Đồng thời, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cũng giảm 1,2 điểm phần trăm, xuống còn 9,4%, do chi phí quảng cáo và khuyến mãi tăng.

Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

DuyAnhStock · 15 Tháng Hai 2025 04:33

#SAB - Ban lãnh đạo kỳ vọng sản lượng và biên lợi nhuận sẽ cải thiện so với cùng kỳ vào năm 2025

Kết quả năm 2024 và kế hoạch năm 2025 của SAB

Năm 2024, Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) tiếp tục khẳng định vị trí dẫn đầu trong ngành bia tại Việt Nam, theo dữ liệu từ Nielsen. Công ty đã ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể về thị phần sản lượng, đặc biệt là tại khu vực miền Bắc. Bên cạnh đó, kênh bán hàng hiện đại (mua về) cũng cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ từ mức cơ sở thấp. Tuy nhiên, kênh tiêu thụ tại chỗ trên toàn thị trường vẫn còn khá trầm lắng, chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ trong các dịp lễ cuối năm.

Về kế hoạch năm 2025, mặc dù chưa có thông tin chính thức được công bố, ban lãnh đạo SAB kỳ vọng sản lượng và biên lợi nhuận sẽ được cải thiện so với năm 2024. Công ty dự kiến mức tăng trưởng sản lượng bia tiêu thụ ở mức một chữ số trong kịch bản tốt nhất.

Triển vọng biên lợi nhuận gộp năm 2025 cũng được kỳ vọng sẽ tốt hơn nhờ hai yếu tố chính. Thứ nhất, việc hợp nhất Sabibeco hoàn tất vào tháng 1/2025 được dự báo sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp thêm ít nhất 1-1,5 điểm phần trăm so với trước khi hợp nhất. Thứ hai, chi phí đầu vào, đặc biệt là đại mạch, dự kiến sẽ trở lại mức bình thường sau khi SAB sử dụng hết lượng đại mạch có chi phí cao trong vài tháng tới. Tuy nhiên, ban lãnh đạo vẫn bày tỏ lo ngại về rủi ro chi phí nhôm tăng, vốn đã tăng 13% từ tháng 3/2024 đến tháng 4/2024 và tiếp tục tăng thêm 4% vào tháng 2/2025. Để ứng phó, SAB đang thực hiện các biện pháp như rút ngắn thời gian phòng hộ nhôm và đàm phán lại chi phí chuyển đổi với các nhà cung cấp.

Về chi tiêu quảng cáo và khuyến mại (A&P), SAB tiếp tục duy trì chiến lược kiểm soát chặt chẽ, hướng đến mục tiêu giữ tỷ lệ A&P/doanh thu bia ổn định so với cùng kỳ.

Trong năm 2025, SAB cũng có sẵn danh mục sản phẩm mới nhờ vào trung tâm nghiên cứu và phát triển. Tuy nhiên, công ty quyết định tạm hoãn việc tung ra thị trường cho đến khi nhu cầu thị trường phục hồi rõ rệt hơn.

Quan điểm của chúng tôi:
Chúng tôi nhận thấy có rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 do biên lợi nhuận gộp mảng bia có thể thấp hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, với những triển vọng tích cực từ việc hợp nhất Sabibeco và kiểm soát chi phí hiệu quả, chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SAB với mức giá mục tiêu là 73.000 đồng/cổ phiếu.

Anh, Chị cần tư vấn chi tiết hơn về danh mục đầu tư, đừng ngần ngại liên hệ với em để được hỗ trợ nhé.

DuyAnhStock · 7 Tháng Ba 2025 04:14

#SAB - Triển Vọng Tăng Trưởng Lợi Nhuận 2025 Nhờ Biên Lợi Nhuận Gộp Cải Thiện

Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với SAB nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 67.000 đồng/cổ phiếu, giảm 8% so với dự báo trước đó.

Việc giảm giá mục tiêu xuất phát từ việc hạ 3% dự báo EPS năm 2025 và điều chỉnh giảm 5% mức P/E mục tiêu từ 19,6 lần xuống 18,6 lần. Nguyên nhân chính là sản lượng bán bia và biên lợi nhuận gộp thấp hơn kỳ vọng, do thời gian sử dụng nguyên liệu đại mạch có giá cao kéo dài và giá nhôm cao hơn dự đoán.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 tăng 9% so với cùng kỳ, nhờ sản lượng tiêu thụ bia tăng 4% và biên lợi nhuận gộp cải thiện thêm 1,7 điểm phần trăm. Trong giai đoạn 2024-2029, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) được kỳ vọng tăng trưởng kép 5% mỗi năm, chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ bia tăng ổn định.

SAB có lợi thế lớn trong kênh bán hàng mang về, hưởng lợi từ xu hướng tiêu dùng tại nhà trong bối cảnh các quy định xử phạt vi phạm nồng độ cồn ngày càng nghiêm ngặt. Công ty cũng chiếm lĩnh phân khúc phổ thông, giúp mở rộng thị phần trong bối cảnh thuế tiêu thụ đặc biệt có khả năng tăng từ năm 2026, làm giảm sức cạnh tranh của các đối thủ trong phân khúc cao cấp.

SAB được đánh giá là cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn nhờ tình hình tài chính vững chắc và dòng tiền ổn định. Chúng tôi kỳ vọng công ty duy trì mức cổ tức tiền mặt 3.500 đồng/cổ phiếu, tương đương lợi suất 6,8% trong giai đoạn 2025-2029.

Định giá của SAB đang ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 đạt 14,2 lần, thấp hơn nhiều so với trung vị P/E trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành là 26,2 lần.

Rủi ro tiềm ẩn bao gồm tiêu thụ bia yếu hơn dự kiến, chi phí nguyên liệu đầu vào cao, chi phí quảng cáo và khuyến mãi gia tăng, cũng như sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường.

Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
Xem danh mục cổ phiếu khuyến nghị đầy đủ trong Bio!

DuyAnhStock · 3 Tháng Tư 2025 02:50

Tài liệu Đại hội cổ đông năm 2025 của Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đề ra kế hoạch lợi nhuận sau thuế tăng trưởng 8% so với cùng kỳ năm trước, đồng thời duy trì cổ tức tiền mặt ở mức 5.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với lợi suất 10%.

Về kế hoạch kinh doanh năm 2025, SAB đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 31,6 nghìn tỷ đồng, giảm 1% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 4,8 nghìn tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ. Các chỉ tiêu này lần lượt hoàn thành 98% và 97% dự báo của chúng tôi. Dù lợi nhuận thực tế của SAB thường vượt kế hoạch trung bình khoảng 5% trong giai đoạn 2019-2024, chúng tôi vẫn nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Về cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2024, mức cổ tức đề xuất là 5.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn mức 3.500 đồng/cổ phiếu đã được thông qua trước đó tại Đại hội cổ đông năm 2024. SAB đã tạm ứng 2.000 đồng/cổ phiếu vào năm 2024 và có kế hoạch chi trả phần còn lại là 3.000 đồng/cổ phiếu theo tiến trình sau: ngày chốt danh sách cổ đông vào 01/07/2025 và ngày thanh toán vào 31/07/2025.

Về cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2025, SAB đề xuất mức 5.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất 10%, cao hơn dự báo của chúng tôi là 3.500 đồng/cổ phiếu với lợi suất 7%.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 25 Tháng Tư 2025 06:38

SAB ĐẶT KẾ HOẠCH TĂNG TRƯỞNG ỔN ĐỊNH NĂM 2025 – TIẾP TỤC DUY TRÌ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC HẤP DẪN 10%

Tại Đại hội đồng cổ đông thường niên tổ chức ngày 24/04/2024 tại TP.HCM, Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đã trình bày kế hoạch kinh doanh năm 2025 với mục tiêu tăng trưởng bền vững, đồng thời duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn cho cổ đông trong bối cảnh thị trường có nhiều biến động chính sách.

Kế hoạch năm 2025: Tăng trưởng lợi nhuận 8%

Cụ thể, SAB đặt mục tiêu:

Tổng doanh thu đạt 44.800 tỷ đồng, tăng 9% so với năm trước.
Doanh thu thuần đạt 31.600 tỷ đồng, giảm nhẹ 1%.
Lợi nhuận sau thuế (LNST) kỳ vọng đạt 4.800 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng 8% so với năm 2024.

Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo, kế hoạch này được xây dựng trước thời điểm chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt đối ứng được công bố, do đó chưa phản ánh hết các yếu tố có thể ảnh hưởng từ thuế. Đây sẽ là một biến số quan trọng cần theo dõi trong thời gian tới.

Mục tiêu doanh thu thuần và lợi nhuận này cũng tương ứng 98% và 97% so với các dự báo hiện tại từ giới phân tích. Tuy nhiên, công ty cũng thận trọng lưu ý rằng có thể cần điều chỉnh lại dự báo trong thời gian tới sau khi đánh giá đầy đủ hơn tác động của chính sách thuế mới.

Chính sách cổ tức: Giữ vững cam kết lợi nhuận cho cổ đông

SAB tiếp tục khẳng định vị thế là một trong những doanh nghiệp trả cổ tức bằng tiền mặt hấp dẫn hàng đầu thị trường. Cụ thể:

Cổ tức năm tài chính 2024 được thông qua ở mức 5.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất khoảng 10%).
- Trong đó, công ty đã tạm ứng 2.000 đồng/cp trong năm 2024.
- Phần còn lại là 3.000 đồng/cp sẽ được thanh toán vào ngày 31/07/2025, với ngày chốt danh sách là 01/07/2025.
Cổ tức năm tài chính 2025 cũng được đề xuất ở mức 5.000 đồng/cp, tiếp tục duy trì chính sách chi trả cổ tức ổn định và cao so với mặt bằng chung thị trường.

Tổng kết

Với nền tảng tài chính vững chắc, hệ thống phân phối rộng khắp, thương hiệu mạnh và chính sách cổ tức rõ ràng, SAB đang duy trì sự ổn định trong hoạt động kinh doanh giữa bối cảnh chính sách thuế có thể thay đổi. Trong năm 2025, nhà đầu tư có thể kỳ vọng SAB không chỉ mang lại dòng tiền cổ tức đều đặn mà còn là một điểm đến an toàn trong các danh mục đầu tư dài hạn, đặc biệt khi xu hướng phòng thủ và thu nhập thụ động ngày càng được ưu tiên.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 5 Tháng Năm 2025 02:57

SAB: Lợi nhuận quý 1/2025 giảm 20% do sản lượng tiêu thụ yếu và chi phí tài chính bất thường

Tổng CTCP Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 không mấy khả quan, với doanh thu thuần đạt 5.800 tỷ đồng (-19% YoY) và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST sau lợi ích CĐTS) đạt 793 tỷ đồng (-20% YoY). Kết quả này chỉ hoàn thành 18% kế hoạch doanh thu và 17% lợi nhuận cả năm, thấp hơn kỳ vọng và cho thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo đang hiện hữu.

Doanh thu giảm do sức tiêu thụ bia suy yếu

Doanh thu mảng bia giảm 15% YoY, chủ yếu đến từ:
1. Sản lượng tiêu thụ bia giảm so với cùng kỳ, phản ánh sự tác động tiêu cực của Nghị định 168 (tăng mức phạt đối với người điều khiển phương tiện có nồng độ cồn), cùng với áp lực cạnh tranh gia tăng từ các thương hiệu bia nội và ngoại.
2. Loại bỏ doanh thu từ thuế tiêu thụ đặc biệt phát sinh với sản lượng mua từ Sabibeco – đơn vị mà SAB đã hợp nhất thành công ty con từ tháng 1/2025 (trước đó là công ty liên kết).

Biên lợi nhuận gộp cải thiện, nhưng chưa đủ bù đắp áp lực từ chi phí tài chính

Biên lợi nhuận gộp mảng bia tăng 2,1 điểm % YoY, lên mức 35,1%, nhờ hiệu quả từ việc hợp nhất Sabibeco.
Tuy vậy, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh giảm nhẹ xuống 14,2%, do tỷ lệ chi phí quảng cáo và khuyến mãi (A&P) tăng lên 7,4% doanh thu, từ mức 7% cùng kỳ.
Đặc biệt, thu nhập tài chính ròng giảm 44% YoY, do ghi nhận khoản lỗ bất thường 85 tỷ đồng khi đánh giá lại khoản đầu tư trước đây tại Sabibeco sau khi hợp nhất. SAB cho biết đơn vị định giá độc lập chưa hoàn tất báo cáo thẩm định, nên khoản lỗ này có thể được điều chỉnh trong 12 tháng tới.

Kết luận

Quý 1/2025 là một giai đoạn đầy thử thách với SAB, khi vừa chịu tác động từ chính sách kiểm soát đồ uống có cồn, vừa đối mặt với sự điều chỉnh kế toán làm méo mó lợi nhuận tài chính. Tuy biên lợi nhuận gộp có cải thiện nhờ hợp nhất Sabibeco, nhưng tổng thể kết quả vẫn thấp hơn kỳ vọng. Nếu không có sự phục hồi mạnh về sản lượng tiêu thụ trong các quý tới, khả năng SAB điều chỉnh giảm kế hoạch năm là khá cao.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 12 Tháng Năm 2025 21:34

SAB – Đề xuất tăng thuế tiêu thụ đặc biệt: Lộ trình nhẹ hơn kỳ vọng, là tin tích cực cho cổ phiếu ngành bia

Ngày 09/05/2025, trong các phiên họp Quốc hội, Chính phủ đã chính thức đề xuất lộ trình tăng thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) đối với bia, theo hướng tăng dần từ năm 2027 thay vì 2026 như dự thảo ban đầu. Đây là diễn biến đáng chú ý và có thể mang lại tác động tích cực cho SAB cũng như nhóm ngành đồ uống có cồn trong trung hạn.

Chi tiết đề xuất thuế mới: Tăng từ 65% lên 90% trong 5 năm

Theo đề xuất mới nhất:

Giai đoạn 2025–2026: Thuế TTĐB giữ nguyên ở mức 65%.
Từ năm 2027 trở đi: Thuế sẽ tăng dần qua các năm với lộ trình như sau:
70% (2027) → 75% (2028) → 80% (2029) → 85% (2030) → 90% (2031).

Đáng lưu ý, lộ trình này nhẹ hơn so với kịch bản mà Bộ Tài chính từng đề xuất – tăng từ 65% lên đến 100% trong vòng 5 năm, bắt đầu từ năm 2026. Việc lùi thời điểm áp dụng sang năm 2027 và giảm mức tăng hàng năm cho thấy Chính phủ đã cân nhắc kỹ giữa mục tiêu thu ngân sách và khả năng hấp thụ của thị trường.

Tác động đến SAB: Lộ trình mới là yếu tố tích cực trung hạn

Trước đó, các mô hình dự báo bi quan nhất đã giả định thuế TTĐB sẽ tăng lên 100% từ năm 2030, bắt đầu từ 2026. Trong kịch bản đó, sản lượng tiêu thụ của ngành bia nói chung và SAB nói riêng được dự báo sẽ chịu áp lực mạnh trong giai đoạn 2–3 năm đầu do sức tiêu dùng bị ảnh hưởng.

Tuy nhiên, với lộ trình mới:

Áp lực ngắn hạn sẽ được giảm tải, đặc biệt trong giai đoạn 2025–2026.
Việc tăng thuế dần dần với mức độ vừa phải sẽ giúp thị trường có thời gian thích nghi.
Biên lợi nhuận gộp được dự báo ít bị ảnh hưởng, nhờ khả năng chuyển phần lớn chi phí thuế sang giá bán.

Do đó, giới phân tích đánh giá đề xuất thuế mới là yếu tố tích cực đối với SAB trong trung hạn. Công ty có thể được hưởng lợi nhờ lùi thời điểm tác động tiêu cực và duy trì được tăng trưởng sản lượng ổn định hơn giai đoạn 2026–2029.

Triển vọng ngắn hạn: Năm 2025 vẫn còn nhiều rủi ro

Dù triển vọng trung hạn cải thiện, năm 2025 của SAB có thể sẽ đối mặt với điều chỉnh giảm dự báo, do kết quả kinh doanh quý 1/2025 thấp hơn kỳ vọng. Một số nguyên nhân được cho là đến từ yếu tố mùa vụ, áp lực cạnh tranh và nhu cầu yếu sau Tết.

Tổng kết:
Lộ trình tăng thuế TTĐB mới của Chính phủ là một tin tích cực đối với SAB – giúp giảm áp lực ngắn hạn và mở ra khả năng điều chỉnh tăng dự báo giai đoạn 2026–2029. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn cần thận trọng với triển vọng năm 2025, khi kết quả kinh doanh quý đầu năm chưa thực sự khả quan.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 14 Tháng Năm 2025 01:30

SAB: Kết quả quý 1 chịu ảnh hưởng mùa vụ – kỳ vọng phục hồi từ giữa năm 2025

Trong báo cáo cập nhật sau buổi gặp gỡ nhà đầu tư gần đây, Tổng Công ty Cổ phần Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (SAB) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1/2025 sụt giảm so với cùng kỳ, chủ yếu do yếu tố mùa vụ và biến động trong cơ cấu doanh thu. Tuy nhiên, ban lãnh đạo vẫn tỏ ra lạc quan vào khả năng phục hồi sản lượng và lợi nhuận từ giữa năm.

Kết quả quý 1/2025: Giảm do mùa vụ và thay đổi trong cách ghi nhận doanh thu

Doanh thu thuần trong quý 1/2025 của SAB giảm 19% so với cùng kỳ, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ bia giảm và không còn ghi nhận phần doanh thu liên quan đến thuế tiêu thụ đặc biệt từ Sabibeco.
Nếu loại trừ yếu tố kế toán, doanh thu gộp (chưa bao gồm chiết khấu) giảm khoảng 10% YoY, phản ánh mức tiêu thụ thực tế từ hệ thống phân phối.
SAB cho biết đây là hiện tượng thường gặp trong dịp Tết Nguyên đán khi người tiêu dùng chuyển sang dùng bia cao cấp hơn, khiến thị phần của SAB (vốn mạnh về dòng bia phổ thông) tạm thời suy giảm. Tuy nhiên, xu hướng này từng được cải thiện nhanh chóng trong năm 2024 và đang lặp lại trong năm nay.
Đáng chú ý, sản lượng tiêu dùng thực tế từ đầu quý đến nay vẫn tăng trưởng khoảng 7–9% YoY – là tín hiệu tích cực về nhu cầu nội tại.

Chiến lược năm 2025: Tập trung giành lại thị phần và cải thiện biên lợi nhuận

Lợi nhuận mục tiêu: Ban lãnh đạo giữ nguyên kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận cả năm ở mức 8%, dù thừa nhận sẽ có thách thức lớn nếu xu hướng tiêu thụ không cải thiện sớm.
Chi phí đầu vào:
- Đại mạch: SAB đã gần như sử dụng hết lượng hàng có giá cao, và đã phòng hộ nguồn cung mới với mức giá thấp hơn cho đến hết năm 2025. Điều này dự kiến giúp chi phí đầu vào cải thiện từ quý 2 trở đi.
- Nhôm: Dù giá nhôm năm nay dự kiến tăng, nhưng SAB đã chủ động phòng hộ đến cuối quý 3.
Biên lợi nhuận gộp: Sẽ được hỗ trợ bởi việc hợp nhất Sabibeco và chi phí nguyên liệu đầu vào bình thường hóa.

Hoạt động marketing và cạnh tranh

SAB duy trì chính sách chi tiêu quảng cáo – khuyến mãi (A&P) hiệu quả, có kiểm soát. Công ty dự kiến sẽ tăng nhẹ ngân sách A&P từ giữa năm, đón đầu mùa cao điểm tiêu thụ mùa hè.
Mặt khác, cạnh tranh đang gia tăng khi đối thủ chính mở rộng vào các thị trường truyền thống của SAB.
Để thích nghi, SAB vừa tái ra mắt thương hiệu Lạc Việt với diện mạo mới, nhận được phản hồi tích cực từ người tiêu dùng và đã điều chỉnh nhẹ giá bán sản phẩm này.

Đánh giá đầu tư

Chúng tôi đánh giá SAB vẫn có khả năng giành lại thị phần trong thời gian tới nhờ vào:

Thế mạnh trong phân khúc bia phổ thông – vốn có sức tiêu thụ lớn tại Việt Nam.
Chi phí đại mạch giảm từ quý 2 giúp cải thiện biên lợi nhuận.
Lộ trình tăng thuế tiêu thụ đặc biệt có thể được hoãn và điều chỉnh nhẹ theo đề xuất mới của Chính phủ, tạo điều kiện cho ngành bia hồi phục từ năm 2026 trở đi.

Tuy nhiên, cần lưu ý rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2025 nếu quý 2 không ghi nhận sự cải thiện rõ rệt.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 16 Tháng Sáu 2025 17:38

CẬP NHẬT VỀ SABECO (SAB): THUẾ TIÊU THỤ ĐẶC BIỆT TĂNG NHƯNG TÁC ĐỘNG NGẮN HẠN ĐƯỢC HẠ GIẢM

Ngày 14/6/2025, Quốc hội đã chính thức thông qua Luật Thuế Tiêu thụ Đặc biệt (TTĐB) sửa đổi, theo đó thuế TTĐB đối với bia sẽ được nâng từ mức hiện hành 65% lên 70% kể từ năm 2027. Từ đó trở đi, mức thuế này sẽ tiếp tục tăng đều 5 điểm phần trăm mỗi năm và đạt 90% vào năm 2031. Cụ thể, lộ trình áp dụng thuế mới là: 65% (2025), 65% (2026), 70% (2027), 75% (2028), 80% (2029), 85% (2030), và 90% (2031).

So với kịch bản cơ sở mà giới phân tích đang sử dụng, mức thuế TTĐB được thông qua lần này có phần nhẹ nhàng hơn, cả về mức độ tăng và tốc độ thực thi. Trước đó, nhiều tổ chức tài chính đã dự phóng theo giả định thận trọng rằng thuế sẽ tăng đều từ 80% lên tới 100% giai đoạn 2026–2030. Với giả định này, tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) cho sản lượng bia của SAB chỉ ở mức 4,6% và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST sau CĐTS) đạt 5,1% trong giai đoạn 2024–2029.

Tuy nhiên, với việc mức thuế TTĐB mới thấp hơn dự báo và thời điểm áp dụng bị đẩy lùi thêm một năm, các phân tích hiện tại đang mở ra khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận trong trung hạn cho SAB. Trong kịch bản thuận lợi hơn (thuế TTĐB lần lượt là 70%/75%/80%/85% cho giai đoạn 2026–2029), CAGR của sản lượng bia có thể tăng lên mức 5,0% và LNST sau CĐTS đạt 6,0%.

Tác động đầu tiên được đánh giá là “ít tiêu cực hơn kỳ vọng”, nhưng không phải không có rủi ro. Dù triển vọng trung hạn cải thiện nhờ lộ trình thuế mới, SAB vẫn đối mặt với khả năng phải điều chỉnh giảm dự báo năm 2025 do kết quả kinh doanh quý I/2025 thấp hơn dự kiến. Việc đánh giá toàn diện tác động sẽ cần thêm dữ liệu cụ thể trong các quý tiếp theo.

Tổng kết:
Thông tin về lộ trình tăng thuế TTĐB mới có thể giúp nhà đầu tư yên tâm hơn trong ngắn hạn, đặc biệt với cổ phiếu ngành đồ uống như SAB – vốn nhạy cảm với thay đổi chính sách thuế. Dù áp lực chi phí trung hạn vẫn hiện hữu, mức tăng thuế thấp hơn dự kiến sẽ là yếu tố hỗ trợ định giá cho cổ phiếu trong giai đoạn 2026–2029. Nhà đầu tư nên theo dõi sát diễn biến tiêu thụ trong nước và kết quả kinh doanh các quý tới để điều chỉnh chiến lược phù hợp.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 1 Tháng Bảy 2025 19:24

SAB – Cổ tức tiền mặt là điểm nhấn trong giai đoạn bão hòa

Trong bối cảnh ngành bia bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm sau dịch Covid-19, cổ tức tiền mặt đang dần trở thành điểm sáng đầu tư nổi bật của Sabeco (SAB), đặc biệt khi kết quả kinh doanh quý 1/2025 ghi nhận sự sụt giảm do nhiều yếu tố bất lợi.

KQKD Q1/2025: Mùa vụ, quy định mới và chi phí tài chính làm lu mờ lợi nhuận

Doanh thu thuần đạt 5.811 tỷ đồng – giảm 34,9% so với quý trước và 19,1% so với cùng kỳ, chủ yếu do:
- Yếu tố mùa vụ, khi Tết Âm lịch rơi vào tháng 1/2025 khiến doanh số bán bia tập trung từ Q4/2024.
- Nghị định 168, có hiệu lực từ 1/1/2025, siết chặt xử phạt vi phạm nồng độ cồn khi tham gia giao thông, ảnh hưởng đến kênh tiêu thụ tại quán (on-trade).
LNST Công ty mẹ đạt 793 tỷ đồng, giảm 20,5% YoY, một phần do phát sinh chi phí tài chính một lần lên đến 91 tỷ đồng từ thương vụ tăng sở hữu tại Sabibeco từ 21,8% lên 65%.

Tín hiệu tích cực: Biên lợi nhuận cải thiện nhờ chi phí đầu vào giảm

Mặc dù lợi nhuận giảm, nhưng SAB ghi nhận một số tín hiệu cải thiện từ hoạt động kinh doanh cốt lõi:

Biên lợi nhuận gộp đạt 32,2% – cải thiện hơn 4 điểm phần trăm so với quý trước, nhờ SAB đã sử dụng hết lượng nguyên liệu tồn kho có giá cao từ năm 2024.
Chi phí bán hàng giảm 5,1% YoY, do SAB chuyển hướng từ kênh on-trade sang off-trade (siêu thị, cửa hàng tiện lợi…), giúp tối ưu chi phí vận hành và marketing.

Cổ tức – Đòn bẩy chính để đầu tư dài hạn vào SAB

Điểm nhấn lớn nhất trong câu chuyện đầu tư SAB hiện tại đến từ xu hướng tăng dần tỷ lệ chia cổ tức:

Tỷ lệ chia cổ tức tăng mạnh từ sau Covid-19, dao động 60% – 120% lợi nhuận sau thuế, dựa vào lợi nhuận hàng năm và khoản lợi nhuận chưa phân phối ~9.200 tỷ đồng.
Tỷ suất cổ tức hiện tại đạt khoảng 10,4%/năm, hấp dẫn với nhà đầu tư theo trường phái đầu tư thu nhập.
Ngoài ra, với việc Thaibev tài trợ thương vụ M&A Sabeco từ 2017 bằng khoản vay ~4,8 tỷ USD, việc tăng chia cổ tức còn là chiến lược giúp tập đoàn mẹ trả nợ và tối ưu dòng tiền.

Định giá hấp dẫn – SAB phù hợp với nhà đầu tư giá trị và cổ tức

Sau những đợt sụt giảm mạnh trong năm 2024, giá cổ phiếu SAB hiện đang dần quay trở lại vùng định giá hợp lý quanh 48.000 đồng/cổ phiếu, phản ánh phần lớn những khó khăn trước mắt trong năm 2025.

Do đó, SAB là lựa chọn phù hợp cho nhà đầu tư:

Ưa thích cổ tức tiền mặt ổn định, tỷ suất cao
Tìm kiếm cơ hội ở những cổ phiếu bị định giá thấp
Có tầm nhìn trung và dài hạn, không kỳ vọng đột phá tăng trưởng nhưng kỳ vọng dòng tiền ổn định và chi trả cổ tức đều đặn

Kết luận:
Dù triển vọng tăng trưởng của ngành bia gặp thách thức, nhưng SAB vẫn là một cổ phiếu có giá trị đầu tư dài hạn đáng cân nhắc, đặc biệt với các nhà đầu tư ưu tiên cổ tức và thu nhập ổn định.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 9 Tháng Bảy 2025 08:39

SAB – “VỊ ĐẮNG” NGẮN HẠN NHƯNG “CỔ TỨC NGỌT” DÀI HẠN
Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước Giải Khát Sài Gòn (HOSE: SAB)

Kết quả Q1/2025: Mùa vụ không ủng hộ, chi phí tài chính một lần khiến lợi nhuận sụt giảm

SAB vừa công bố KQKD quý 1/2025 với kết quả khá “trầm lắng”:

Doanh thu thuần đạt 5.811 tỷ đồng (giảm 35% QoQ, giảm 19% YoY)
Lợi nhuận sau thuế Cty mẹ đạt 793 tỷ đồng (giảm 20,5% YoY)

Nguyên nhân chính:

Tết đến sớm (tháng 1) khiến doanh số tiêu thụ bia chủ yếu dồn về quý 4/2024
Chi tiêu tiêu dùng thắt chặt do tác động của Nghị định 168
Chi phí tài chính phát sinh một lần từ thương vụ Sabibeco lên đến 91 tỷ đồng

Tuy nhiên, tia sáng le lói đến từ việc SAB đã “giải quyết” xong nguyên liệu tồn kho giá cao, giúp bước sang 2025 với chi phí đầu vào ổn định hơn – yếu tố sẽ phản ánh rõ trong các quý tới.

Triển vọng FY25: Còn nhiều thách thức nhưng vẫn có điểm tựa

Ngành bia tiếp tục chịu sức ép:

Tiêu dùng yếu hậu Covid
Tác động tiêu cực từ Nghị định 168
Không còn hiệu ứng sự kiện lớn mùa hè 2025

Dự báo cả năm 2025:

Doanh thu thuần: 26.965 tỷ đồng (-15,4% YoY)
LNST: 3.815 tỷ đồng (-11,9% YoY)
EPS: 2.974 đồng/cp

SAB đang nỗ lực duy trì biên lợi nhuận ròng quanh vùng 14–14,5%, nhờ vào:

Tối ưu cấu trúc chi phí (NVL, chiết khấu, quảng cáo)
Khôi phục thị phần nhờ chiến lược chiết khấu linh hoạt

Điểm nhấn: CỔ TỨC TIỀN MẶT HẤP DẪN

Chi trả cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/cp mỗi năm
Chi trả định kỳ vào tháng 6 và tháng 12
Đây là mức cổ tức cao, giúp nhà đầu tư dài hạn có lợi tức ổn định, bất chấp biến động ngắn hạn ngành bia.

Định giá & Khuyến nghị

Kết hợp định giá EV/EBITDA và DCF (50/50):
Giá mục tiêu 1 năm tới: 54.100 đồng/cổ phiếu (bao gồm cổ tức)
P/E forward 2025: 16,2 lần
So với giá đóng cửa ngày 08/07/2025, chúng tôi khuyến nghị: TÍCH LŨY

Kết luận đầu tư:
SAB hiện không phải là “ngôi sao tăng trưởng” rực rỡ ngắn hạn, nhưng lại là cổ phiếu giá trị cao dành cho nhà đầu tư ưu tiên an toàn vốn – cổ tức đều đặn – biên lợi nhuận phục hồi.

Nếu bạn muốn:

Danh mục cân bằng giữa cổ tức & tăng trưởng
Phòng thủ trong thị trường nhiều biến động
Nắm giữ dài hạn với dòng tiền ổn định

SAB là lựa chọn không thể bỏ qua trong danh mục!

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 27 Tháng Bảy 2025 00:53

SAB: Lợi nhuận bật tăng 52% QoQ, biên lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ

Ngày 25/07/2025, SAB công bố Báo cáo tài chính quý 2/2025 với nhiều điểm tích cực bất chấp bối cảnh ngành bia gặp khó do Nghị định 168 và yếu tố mùa vụ không thuận lợi. Doanh thu sụt giảm so với cùng kỳ nhưng lợi nhuận ròng vượt kỳ vọng, phản ánh sự phục hồi trong hiệu quả hoạt động và chi phí nguyên vật liệu đầu vào.

Kết quả kinh doanh nổi bật quý 2/2025

Doanh thu thuần: 6.804 tỷ đồng
▸ +17,1% QoQ, -15,9% YoY
▸ Phù hợp kỳ vọng của chuyên viên phân tích
Mảng bia: chiếm 6.387 tỷ đồng doanh thu
▸ +17,1% QoQ, -9,6% YoY
▸ Phục hồi mạnh sau quý trũng Q1 nhờ:
• Tăng chiết khấu, thu hút lại đại lý
• Thị phần Heineken trở lại trạng thái “bình thường hóa”
Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ: 1.208 tỷ đồng
▸ +52,2% QoQ, -3,3% YoY
▸ Vượt 9% so với kỳ vọng chuyên gia

Nguyên nhân giúp lợi nhuận vượt kỳ vọng

Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh: đạt 36,0%, cao hơn nhiều so với dự báo 32,3%, nhờ bắt đầu sử dụng nguyên liệu mạch nha giá rẻ
Tỷ lệ chi phí bán hàng & QLDN / Doanh thu thuần giảm:
▸ 17,0%, giảm 102 điểm cơ bản so với quý trước, dù tăng chiết khấu để giành lại thị phần
Không còn chi phí tài chính một lần (85 tỷ đồng) phát sinh từ thương vụ Sabibeco như Q1

Triển vọng 2026: SAB sẽ sáng hơn

Theo chuyên gia, 2025 là năm khó khăn nhất của SAB do:

Ảnh hưởng ban đầu từ Nghị định 168 về kiểm soát tiêu dùng bia
Mùa vụ không ủng hộ: Tết Nguyên đán rơi vào T1/2025 và T2/2026 (xa quý 2)

Tuy nhiên, điểm rơi lợi nhuận được kỳ vọng cải thiện trong 2026 nhờ:

Mùa vụ Tết quay lại đúng chu kỳ quý 1
Hiệu ứng tiêu dùng giảm dần với Nghị định 168
Giá mạch nha rẻ tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận
Thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) dự kiến chỉ tăng từ năm 2027 thay vì 2026

Cổ phiếu cổ tức hấp dẫn – TÍCH LŨY lâu dài

Tỷ suất cổ tức duy trì ~10%/năm: SAB dự kiến vẫn trả 5.000 đồng/cổ phiếu đều đặn trong 3 năm liên tiếp
Giá mục tiêu duy trì: 54.100 đồng/cổ phiếu, bao gồm phần cổ tức
Khuyến nghị đầu tư: TÍCH LŨY

Tổng kết: SAB – Tăng trưởng bền vững hậu khủng hoảng ngành

Dù đang đối mặt nhiều thách thức ngắn hạn, SAB cho thấy khả năng thích nghi nhanh, hồi phục hiệu quả chi phí và giữ vững thị phần. Đây là một mã cổ phiếu phòng thủ tốt, phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền ổn định & cổ tức cao, đặc biệt trong bối cảnh thị trường biến động.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 29 Tháng Bảy 2025 01:49

SAB: Biên lợi nhuận cải thiện giúp bù đắp phần nào mức giảm sản lượng bia tiêu thụ

Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đã công bố báo cáo kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025 với nhiều điểm sáng và thách thức đan xen trong bối cảnh ngành bia đối mặt với áp lực từ tiêu dùng và chính sách mới.

Tổng quan kết quả 6T 2025:

Doanh thu thuần: 12.600 tỷ đồng (-17% YoY)
LNST sau lợi ích CĐTS: 2.000 tỷ đồng (-11% YoY)
Hoàn thành 39% và 42% kế hoạch cả năm tương ứng – thấp hơn kỳ vọng ban đầu, tạo ra rủi ro điều chỉnh giảm dự báo trong thời gian tới.

Nguyên nhân sụt giảm doanh thu:

Doanh thu bia quý 2/2025 giảm 10% YoY, chủ yếu do:
- Sản lượng tiêu thụ thấp hơn, chịu tác động từ:
  - Quy định hóa đơn điện tử bắt buộc với hộ kinh doanh, ảnh hưởng đến kênh phân phối truyền thống.
  - Áp lực cạnh tranh gia tăng trong ngành bia.
- Loại bỏ doanh thu từ thuế tiêu thụ đặc biệt trên sản lượng bia mua từ Sabibeco, do SAB đã hợp nhất công ty này thành công ty con từ tháng 1/2025 (trước đó là công ty liên kết).

Điểm sáng – Biên lợi nhuận cải thiện:

Biên lợi nhuận gộp mảng bia quý 2/2025 đạt 38,6%, tăng mạnh +4,1 điểm % YoY nhờ:
- Tác động tích cực từ hợp nhất Sabibeco.
- Chi phí đại mạch đầu vào thấp hơn, do SAB đã gần như sử dụng hết lượng nguyên liệu chi phí cao được phòng hộ quá mức trước đó.
Chi phí quảng cáo – khuyến mãi (A&P) được kiểm soát hiệu quả, chỉ tăng nhẹ +0,2 điểm % YoY/doanh thu bia.
Nhờ vậy, biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (HĐKD) quý 2 đã tăng +2,2 điểm % YoY, đạt 19,0% – cho thấy khả năng tối ưu hóa chi phí vận hành của SAB.

Kết luận:

Dù gặp khó khăn về sản lượng và chính sách thuế mới, SAB vẫn thể hiện nỗ lực giữ vững lợi nhuận nhờ cải thiện biên lợi nhuận và quản trị chi phí tốt. Tuy nhiên, với kết quả thực tế thấp hơn kỳ vọng, triển vọng điều chỉnh giảm kế hoạch kinh doanh cả năm 2025 là điều cần được xem xét kỹ hơn trong các kỳ báo cáo sắp tới.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 6 Tháng Tám 2025 01:36

SAB: Sản lượng sụt giảm ngắn hạn do gián đoạn kênh phân phối – Triển vọng biên lợi nhuận cải thiện nhờ hợp nhất Sabibeco

Trong quý 2/2025, Tổng Công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (HOSE: SAB) ghi nhận kết quả kinh doanh (KQKD) chịu ảnh hưởng bởi sự gián đoạn kênh thương mại truyền thống và chiến lược quản lý hàng tồn kho trước đợt tăng giá. Dù doanh thu thuần giảm 16% so với cùng kỳ, SAB vẫn có những điểm sáng chiến lược đáng chú ý – đặc biệt là sự cải thiện biên lợi nhuận gộp và đà phục hồi thị phần bán lẻ.

Doanh thu giảm nhưng không phản ánh xu hướng dài hạn

Doanh thu thuần trong quý 2/2025 giảm mạnh 16% YoY, chủ yếu do hai nguyên nhân:

Sản lượng bán cho nhà phân phối sụt giảm khi SAB chủ động điều chỉnh chính sách bán hàng để giúp đối tác kiểm soát tồn kho, trước đợt tăng nhẹ giá bán từ 01/07/2025 ở phân khúc bia phổ thông.
Ảnh hưởng từ việc loại bỏ doanh thu thuế tiêu thụ đặc biệt, do thay đổi cách ghi nhận sau khi hợp nhất Sabibeco.

Nếu loại trừ các yếu tố kế toán liên quan đến Sabibeco, doanh thu chỉ giảm nhẹ 1% – phản ánh sức tiêu thụ cuối cùng đang dần ổn định trở lại sau giai đoạn gián đoạn.

Gián đoạn kênh GT là yếu tố ngắn hạn, nhưng cần theo dõi sát

Một trong những nguyên nhân lớn nhất khiến sản lượng bán giảm trong quý vừa qua là do sự gián đoạn trong hệ thống kênh thương mại truyền thống (GT) – vốn là huyết mạch phân phối của SAB. Việc bắt buộc xuất hóa đơn điện tử khiến nhiều hộ kinh doanh nhỏ lẻ tạm thời đóng cửa hoặc gián đoạn hoạt động. Ban lãnh đạo thừa nhận chưa thể đo lường chính xác mức độ ảnh hưởng hiện tại và dự báo tình trạng này có thể kéo dài đến cuối năm 2025, trước khi chính sách thuế khoán chính thức được bãi bỏ từ 01/01/2026.

Tuy nhiên, SAB đang tích cực triển khai các kênh phân phối thay thế, giúp giảm phụ thuộc vào GT và thích ứng với môi trường chính sách mới.

Thị phần và biên lợi nhuận đang cải thiện tích cực

Dù tổng sản lượng bán cho nhà phân phối giảm, SAB đã giành lại vị trí số 1 về sản lượng tiêu thụ tới tay người tiêu dùng, theo báo cáo của bên nghiên cứu thứ ba. Đây là tín hiệu tích cực cho thấy thương hiệu SAB vẫn giữ được sức hút mạnh mẽ trên thị trường bia Việt Nam – đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp cải thiện trong quý 2/2025, nhờ hai yếu tố:

Hợp nhất Sabibeco – giúp tối ưu hóa chuỗi giá trị và tăng hiệu quả sản xuất.
Chi phí đầu vào (đặc biệt là giá đại mạch) giảm sau khi kết thúc chu kỳ giá cao.

SAB kỳ vọng sẽ tiếp tục hưởng lợi từ giá trị cộng hưởng Sabibeco trong nửa cuối năm.

Động thái đổi mới sản phẩm: Ra mắt lon 250ml Saigon Chill

Đáp ứng nhu cầu thay đổi của thị trường và thị hiếu giới trẻ, SAB gần đây đã tung ra phiên bản Saigon Chill lon 250ml – định vị là sản phẩm nhẹ, dễ tiếp cận, cạnh tranh trực tiếp với các đối thủ ngoại có chiến lược sản phẩm linh hoạt. Đây là bước đi khôn ngoan trong việc giữ chân người tiêu dùng trẻ và mở rộng độ phủ tại các kênh tiêu dùng trực tiếp.

Đánh giá và quan điểm đầu tư

Chúng tôi nhìn nhận biên lợi nhuận gộp của SAB sẽ tiếp tục được cải thiện trong nửa cuối năm 2025, nhờ hợp nhất Sabibeco và xu hướng hạ nhiệt của chi phí nguyên vật liệu.

Tuy nhiên, rủi ro gián đoạn kéo dài ở kênh GT là yếu tố không thể xem nhẹ, nhất là khi chiếm tỷ trọng lớn trong hệ thống phân phối của SAB. Kết hợp với kết quả kinh doanh nửa đầu năm thấp hơn kỳ vọng, chúng tôi cho rằng khả năng cần điều chỉnh giảm nhẹ dự báo năm 2025 là điều có thể xảy ra – dù cần thêm đánh giá chi tiết sau kết quả quý 3.

Kết luận đầu tư

SAB vẫn là một trong những doanh nghiệp đầu ngành với năng lực thương hiệu mạnh, biên lợi nhuận gộp đang phục hồi và chiến lược sản phẩm linh hoạt. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần thận trọng theo dõi diễn biến ở kênh phân phối GT và tiến độ tái cơ cấu hệ thống bán hàng trong nửa cuối năm. Đợt hợp nhất Sabibeco là chất xúc tác quan trọng để tạo ra bước ngoặt lợi nhuận, nhưng cần thời gian để hiện thực hóa toàn bộ tiềm năng.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 7 Tháng Tám 2025 02:42

SAB – Tín hiệu hồi phục sau đáy Q1/2025, cơ hội đầu tư cổ tức hấp dẫn

Sau quý 1/2025 đầy thử thách, CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco, mã CK: SAB) đang từng bước cho thấy dấu hiệu hồi phục trở lại, bất chấp bối cảnh thị trường còn nhiều thách thức.

Kết quả kinh doanh Q2/2025: Vượt kỳ vọng chuyên viên

Doanh thu thuần đạt 6.804 tỷ đồng, tăng mạnh +17,1% QoQ, dù giảm -15,9% YoY. Kết quả này phù hợp với kỳ vọng chuyên viên phân tích.
Tuy nhiên, mảng bia ghi nhận sụt giảm -9,6% YoY, chủ yếu do thay đổi trong cách ghi nhận thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) sau khi Sabibeco chính thức trở thành công ty con của SAB từ đầu năm 2025 (SAB tăng sở hữu từ 21,8% lên 65%).
Nếu loại bỏ yếu tố TTĐB để nhìn nhận năng lực cốt lõi, doanh thu gộp mảng bia thực tế đạt 9.321 tỷ đồng, chỉ giảm nhẹ -1% YoY, cho thấy SAB vẫn giữ được sức cạnh tranh tương đối ổn định trong ngành bia vốn phục hồi tích cực trong quý 2.

Lợi nhuận phục hồi mạnh nhờ tối ưu chi phí và biên lợi nhuận

Lợi nhuận sau thuế (LNST) công ty mẹ đạt 1.208 tỷ đồng, tăng ấn tượng +52,2% QoQ, chỉ giảm nhẹ -3,3% YoY, vượt 9% so với kỳ vọng của giới phân tích.
Biên lợi nhuận gộp đạt 36%, cải thiện mạnh so với cùng kỳ nhờ chuyển đổi cách hạch toán TTĐB. Nếu loại bỏ yếu tố TTĐB, biên lợi nhuận gộp thực tế vẫn tăng lên 25,1%, nhờ sử dụng nguyên liệu mạch nha giá rẻ bắt đầu từ Q2/2025.
Chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu thuần giảm còn 17%, cho thấy SAB đã kiểm soát chi phí tốt trong bối cảnh gia tăng các hoạt động chiết khấu để giành lại thị phần.

Cập nhật các yếu tố hỗ trợ trong trung và dài hạn

Chi phí nguyên liệu chính (mạch nha) đã “bình thường hóa” từ Q2/2025, sau khi sử dụng hết lượng tồn kho giá cao trước đó. Ngoài ra, SAB đã chủ động phòng ngừa giá nhôm đến Q3, hỗ trợ duy trì biên lợi nhuận tốt.
Thị trường phân phối vẫn đang bị xáo trộn do thay đổi chính sách thuế và hóa đơn điện tử với hộ cá thể. SAB đang tích cực mở rộng các điểm phân phối mới để bù đắp, và kỳ vọng tình hình sẽ ổn định từ 01/01/2026 khi luật mới áp dụng đồng đều.
Dự thảo thuế TTĐB mới đối với ngành bia được trì hoãn áp dụng đến năm 2027, thay vì 2026 như dự kiến trước đó. Đây là yếu tố tích cực giúp duy trì sức mua của người tiêu dùng trong trung hạn.
Giá bán bình quân (ASP) của SAB được điều chỉnh tăng nhẹ từ 01/07/2025, ở mức một chữ số thấp, nhưng không ảnh hưởng lớn đến sản lượng tiêu thụ – nhờ sức mạnh thương hiệu vững chắc.

Tái cấu trúc Sabibeco – động lực tăng trưởng tiềm năng

Sabibeco – công ty con mới của SAB – đang trong giai đoạn cuối của quá trình tái cấu trúc. Việc hợp nhất Sabibeco giúp SAB:

Tăng chủ động về sản xuất, điều phối nguồn nguyên liệu nội bộ.
Tối ưu hóa công suất nhà máy – hiện đang ở mức khoảng 55%, với dư địa tăng trưởng lớn ở mảng sản phẩm chai thủy tinh.

Triển vọng 2026 và góc nhìn đầu tư

Mặc dù 2025 là năm khó khăn nhất trong chu kỳ chuyển đổi của ngành bia:

Tết âm lịch rơi vào tháng 1 (không phản ánh đủ vào doanh thu Q1/2025).
Nghị định 168 ảnh hưởng tiêu cực đến hành vi tiêu dùng bia (thường mạnh nhất trong năm đầu tiên áp dụng).

Tuy nhiên, 2026 có thể là năm khởi sắc khi:

Tết rơi vào tháng 2 – khớp mùa cao điểm tiêu dùng với Q1/2026.
Tác động từ Nghị định 168 bắt đầu giảm.
SAB được hưởng trọn lợi ích từ chi phí nguyên liệu thấp, hỗ trợ biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt.
Thuế TTĐB mới chưa áp dụng đến năm 2027.

Góc nhìn đầu tư: Ưu tiên cổ tức, kỳ vọng ổn định dài hạn

Trong bối cảnh khó khăn hiện tại, SAB vẫn duy trì vị thế là một cổ phiếu phòng thủ cổ tức hấp dẫn, với khả năng trả cổ tức đều đặn 5.000 đồng/cổ phiếu/năm, tương ứng tỷ suất cổ tức ~10%/năm tại vùng giá hiện tại.

Cổ phiếu đã chiết khấu về mức định giá hợp lý, phản ánh đầy đủ khó khăn nội tại. Vì vậy, nhà đầu tư ưu tiên thu nhập ổn định, phòng thủ trong dài hạn có thể xem xét tích lũy SAB, hướng đến giai đoạn phục hồi trong năm 2026.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 19 Tháng Tám 2025 08:36

SAB – Hưởng lợi từ chi phí nguyên vật liệu thấp, nhưng áp lực thuế tiêu thụ đặc biệt vẫn là “nút thắt” cần lưu ý

Quý 2/2025, Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (SAB) công bố kết quả kinh doanh với những điểm sáng nhất định, nhưng bức tranh chung vẫn khá ảm đạm khi tăng trưởng lợi nhuận bị kìm hãm bởi thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) và sức ép cạnh tranh trong ngành bia.

Kết quả kinh doanh Q2-2025: Doanh thu giảm, lợi nhuận “cầm cự” nhờ chi phí đầu vào

Doanh thu thuần đạt 6.804 tỷ đồng (+17,1% QoQ, -15,9% YoY).
LNST Công ty mẹ đạt 1.208 tỷ đồng (+52,2% QoQ, -3,3% YoY).

Mặc dù lợi nhuận đã vượt kỳ vọng của giới phân tích khoảng 9%, nhưng sự sụt giảm doanh thu so với cùng kỳ cho thấy sức cạnh tranh của SAB tiếp tục bị bào mòn, đặc biệt khi Heineken và Habeco ghi nhận mức tăng trưởng tích cực trong cùng giai đoạn.

Điểm sáng trong bức tranh này là chi phí nguyên vật liệu giảm: sau khi sử dụng hết nguồn nguyên liệu giá cao trong năm 2024, SAB bước vào năm 2025 với giá đầu vào (malt, hoa bia, bao bì) trở lại vùng trung bình, giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể.

Ảnh hưởng từ thuế tiêu thụ đặc biệt – yếu tố cần theo dõi sát sao

Một trong những nguyên nhân khiến kết quả kinh doanh không khởi sắc đến từ cách ghi nhận thuế TTĐB sau khi SAB hợp nhất Sabibeco (SBB) thành công ty con từ đầu 2025.

Trước đây, Sabibeco chỉ là công ty liên kết (SAB sở hữu 21,8%), nay SAB nâng tỷ lệ sở hữu lên 65%.
Việc hợp nhất khiến chi phí TTĐB được khấu trừ trực tiếp từ doanh thu thuần thay vì hạch toán vào giá vốn, kéo giảm mạnh doanh thu thuần hợp nhất của SAB.
Hệ quả: chi phí thuế TTĐB tăng tới 22,8% YoY lên 2.944 tỷ đồng, trong khi doanh thu đóng góp từ SBB lại ở mức thấp.

Nếu loại bỏ yếu tố TTĐB, doanh thu gộp mảng bia của SAB đạt 9.321 tỷ đồng (+13,4% QoQ, -1,0% YoY), phản ánh năng lực kinh doanh cốt lõi vẫn giữ được nhịp, dù áp lực cạnh tranh khiến thị phần chưa có sự cải thiện rõ rệt.

Cổ tức tiền mặt – điểm nhấn đầu tư của SAB

Trong bối cảnh tăng trưởng ngành bia bước vào giai đoạn bão hòa, câu chuyện cổ tức trở thành điểm tựa chính cho nhà đầu tư SAB:

Tỷ lệ chi trả cổ tức (payout ratio) đã tăng mạnh từ sau Covid-19, dao động 60% – 120% lợi nhuận.
Nguồn chia cổ tức: từ LNST hằng năm và lợi nhuận chưa phân phối ~9.200 tỷ đồng.
Với sự hậu thuẫn của Thaibev (đơn vị sở hữu chi phối từ năm 2017), áp lực dòng tiền trả nợ sau thương vụ M&A càng khiến SAB có động lực gia tăng chia cổ tức để mang lợi nhuận về công ty mẹ.

Theo ước tính, tỷ suất cổ tức tiền mặt của SAB đạt khoảng 10,4%/năm, một mức hấp dẫn trong bối cảnh thị trường biến động và định giá cổ phiếu đang ở vùng hợp lý quanh 48.000 đồng/cp.

Quan điểm đầu tư

Ngắn hạn: SAB hưởng lợi từ giá nguyên vật liệu giảm, biên lợi nhuận cải thiện.
Trung – dài hạn: Rủi ro đến từ thuế TTĐB, sức ép cạnh tranh và triển vọng ngành bia bão hòa.

Với đặc thù ổn định, cổ phiếu SAB phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm dòng tiền cổ tức đều đặn và chiến lược mua cổ phiếu giá trị khi bị định giá thấp.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 30 Tháng Tám 2025 05:48

Tổng Công ty CP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (HSX: SAB)
Điểm nhấn từ cổ tức tiền mặt lớn

KQKD Q2-FY25: Doanh thu chịu tác động từ cách hạch toán thuế TTĐB, chi phí NVL giảm trở thành điểm sáng

Trong Q2-FY25, SAB ghi nhận doanh thu thuần 6.804 tỷ đồng (-15,9% YoY) và LNST công ty mẹ 1.208 tỷ đồng (-3,3% YoY). Kết quả này đến từ nhiều yếu tố:

Sụt giảm thị phần so với các đối thủ (đặc biệt là Heineken) trên kênh sell-in. SAB chủ động giảm đơn hàng cho hệ thống phân phối nhằm kiểm soát tồn kho, chuẩn bị cho việc tăng giá bán từ H2-2025.
Thay đổi cách hạch toán thuế TTĐB sau khi Sabibeco (SBB) trở thành công ty con (SAB sở hữu 65%) từ 2025. Thuế TTĐB được trừ thẳng từ doanh thu hợp nhất, thay vì tính vào giá vốn như trước, khiến doanh thu báo cáo giảm sâu bất thường.

Điểm tích cực trong bức tranh KQKD Q2 là chi phí nguyên vật liệu đầu vào giảm đáng kể. SAB đã sử dụng hết lượng nguyên liệu giá cao nhập trong năm 2024, và từ 2025 được hưởng lợi từ giá mạch nha bình thường hóa, cùng giá nhôm đóng lon đã được chốt sớm ở mức hợp lý.

Triển vọng FY25: Thách thức duy trì tăng trưởng, tối ưu chi phí là trụ cột chính

Ngành bia năm 2025 tiếp tục gặp khó bởi:

Ảnh hưởng từ Nghị định 168, siết chặt hoạt động quảng cáo – khuyến mãi.
Tâm lý tiêu dùng hàng FMCGs, bia – rượu còn yếu hậu Covid-19.
Yếu tố mùa vụ không thuận lợi trong dịp Tết.

Do đó, tăng trưởng doanh thu khó đạt kỳ vọng, và điểm tựa chính của SAB sẽ đến từ việc tối ưu chi phí NVL, chiết khấu và quảng cáo.

Q3-FY25: Doanh thu thuần dự phóng 6.243 tỷ đồng (-8,9% YoY), LNST công ty mẹ 1.096 tỷ đồng (-2,0% YoY).
Cả năm 2025: Doanh thu thuần ước đạt 25.802 tỷ đồng (-19,0% YoY), LNST công ty mẹ 4.120 tỷ đồng (-4,9% YoY), EPS đạt 3.212 đồng/cp.

Quan điểm đầu tư & Khuyến nghị

Bức tranh trung – dài hạn của ngành bia Việt Nam còn đối mặt nhiều thách thức do:

Mục tiêu của Chính phủ trong việc giảm tiêu thụ bia bình quân đầu người (hiện ở mức cao so với thế giới).
Các chính sách quản lý như Nghị định 100/2019/NĐ-CP, Nghị định 168, và dự thảo tăng thuế TTĐB đối với bia – rượu.
Cạnh tranh gay gắt với các thương hiệu quốc tế như Heineken và Carlsberg, trong khi lợi thế về sản phẩm và phân phối của SAB không quá khác biệt.

Trong bối cảnh này, chiến lược tối ưu chi phí đầu vào được xem là hiệu quả nhất, giúp biên lợi nhuận ròng dần quay lại mức trung bình ngành (14–16%). Điểm nhấn lớn đối với cổ đông là cổ tức tiền mặt hấp dẫn, 5.000 đồng/cp/năm trong giai đoạn 2025–2026, chi trả định kỳ vào tháng 6 và tháng 12.

Chúng tôi định giá SAB bằng phương pháp EV/EBITDA (ngắn hạn) và DCF (dài hạn) với tỷ trọng 50:50, xác định giá hợp lý 1 năm tới là 53.000 đồng/cp (bao gồm cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/cp), tương ứng P/E fwd 2025 ~15,0x.

Dựa trên giá đóng cửa ngày 28/08/2025, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với SAB.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 15 Tháng Mười 2025 01:37

CTCP Bia – Rượu – Nước Giải Khát Sài Gòn (SAB: HSX)
Phù hợp với chiến lược đầu tư cổ tức khi tiềm năng tăng giá đã phản ánh vào giá cổ phiếu

1. Quan điểm đầu tư

Chúng tôi sử dụng kết hợp hai phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và định giá so sánh EV/EBITDA (tỷ trọng 50:50) để xác định giá hợp lý 12 tháng tới cho cổ phiếu SAB ở mức 48.000 đồng/cp, tương ứng P/E dự phóng 2025 là 15,3 lần và P/B 2,7 lần.
Dựa trên giá đóng cửa ngày 13/10/2025, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu SAB.

SAB hiện là lựa chọn phù hợp cho nhà đầu tư theo đuổi chiến lược cổ tức, với tỷ suất cổ tức dự kiến khoảng 10%/năm (cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/cp). Động lực chi trả cổ tức cao chủ yếu đến từ việc CTM ThaiBev tiếp tục thanh toán lãi vay cho khoản M&A SAB từ năm 2017, tạo dư địa dòng tiền ổn định cho công ty mẹ.

2. Bối cảnh ngành bia: Suy giảm tiêu thụ và thay đổi hành vi người dùng

Ngành bia Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức mang tính cấu trúc, bao gồm:

Tác động từ chính sách quản lý chặt chẽ của Chính phủ, đặc biệt là Nghị định 168/2024/NĐ-CP về nâng mức phạt vi phạm giao thông và kế hoạch tăng thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) thêm 5%/năm từ 2027.
Xu hướng tiêu dùng thay đổi theo hướng giảm đồ uống có cồn, ưu tiên sức khỏe và trải nghiệm bia thủ công (craft beer).

Do đó, chúng tôi dự báo sản lượng bia tiêu thụ tại Việt Nam sẽ giảm bình quân 0,28%/năm trong giai đoạn 2025–2029, tương ứng mức tiêu thụ đầu người giảm từ 42 lít (2024) xuống còn 39 lít (2029) – tiệm cận với các quốc gia trong khu vực.

Tuy nhiên, năm 2026 được xem là điểm sáng của ngành nhờ một số yếu tố hỗ trợ:

Hiệu ứng mùa vụ tích cực – Tết Nguyên Đán 2026 đến muộn và Tết 2027 đến sớm, giúp nhu cầu tiêu thụ dồn vào cả đầu và cuối năm.
Sự kiện thể thao lớn (World Cup 2026) dự kiến sẽ thúc đẩy doanh số ngành hàng đồ uống có cồn trong mùa hè.
Phản ứng xã hội với Nghị định 168 giảm bớt so với giai đoạn ban đầu, giúp ổn định nhu cầu tiêu dùng trước khi bước vào chu kỳ tăng thuế TTĐB từ năm 2027.

3. SAB: Hưởng lợi từ chu kỳ nguyên vật liệu giá rẻ và tái cấu trúc chuỗi cung ứng

Chúng tôi dự phóng doanh thu năm 2025 của SAB đạt 26.867 tỷ đồng (-15,7% YoY) và LNST-CĐTS đạt 3.839 tỷ đồng, trong khi năm 2026 dự kiến LNST đạt 4.143 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận ròng cải thiện lên 14,7%.
Tăng trưởng lợi nhuận được hỗ trợ bởi ba yếu tố chính:

Cấu trúc doanh thu tối ưu hơn:

Tỷ trọng doanh thu từ mảng bia tăng lên 94,8% (+7 điểm % YoY).
Mảng bán nguyên vật liệu (biên gộp dưới 1%) được thu hẹp khi Sabeco tăng sở hữu lên 65% tại Sabibeco (SBB), giúp tận dụng nhà máy tái chế lon nhôm và bao bì, giảm chi phí đầu vào đáng kể.

Hưởng lợi chu kỳ nguyên vật liệu rẻ từ 2025:

Sau giai đoạn 2023–2024 phải sử dụng nguyên liệu chốt giá cao, SAB bắt đầu được hưởng lợi từ giá đầu vào thấp hơn mặt bằng chung của ngành, bao gồm malt, nhôm và bao bì.

Tăng cường hiệu quả chi phí:

Do nhu cầu tiêu thụ chậm lại, SAB chủ động cắt giảm chi phí nhân viên bán hàng trực tiếp (on-trade) và tăng chi cho hoạt động quảng cáo – khuyến mãi, nhằm duy trì thị phần và tái định vị thương hiệu trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng.

4. Triển vọng và định giá

Dù triển vọng tăng trưởng sản lượng không còn mạnh, SAB vẫn có lợi thế thương hiệu hàng đầu với thị phần khoảng 35% toàn ngành, biên lợi nhuận ổn định và chính sách cổ tức hấp dẫn.
Mức P/E dự phóng 2025 là 15,3 lần, thấp hơn trung vị 5 năm của SAB (khoảng 17,5 lần), cho thấy định giá đang ở mức hợp lý cho nhà đầu tư dài hạn theo hướng “ăn cổ tức – giữ vốn”.

5. Rủi ro đầu tư

Sản lượng tiêu thụ bia toàn ngành tiếp tục giảm nhanh hơn dự kiến, đặc biệt nếu xu hướng thắt chặt tiêu dùng kéo dài.
Thị phần của SAB có thể suy giảm trước cạnh tranh từ Heineken, Carlsberg và các thương hiệu bia nội địa giá rẻ.
Khả năng điều chỉnh giá bán hạn chế, trong trường hợp người tiêu dùng phản ứng tiêu cực với việc tăng giá hoặc thuế TTĐB tác động trực tiếp lên giá bán lẻ.

6. Kết luận

Cổ phiếu SAB hiện đã phản ánh phần lớn tiềm năng tăng trưởng trong giá, tuy nhiên vẫn hấp dẫn với nhà đầu tư ưa thích cổ tức ổn định, nhờ:

Tỷ suất cổ tức cao (10%),
Chu kỳ nguyên vật liệu giá rẻ giúp cải thiện biên lợi nhuận,
Định giá hợp lý so với trung bình ngành,
Và vị thế đầu ngành bia Việt Nam.

→ Khuyến nghị: TÍCH LŨY
Giá mục tiêu 12 tháng: 48.000 đồng/cp.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 29 Tháng Mười 2025 01:33

SAB – Doanh thu bia chưa phục hồi như kỳ vọng, lợi nhuận ròng tăng nhờ ghi nhận lãi từ đánh giá lại tài sản SBB

Kết quả kinh doanh quý 3/2025:
Tổng Công ty Cổ phần Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (SAB) ghi nhận doanh thu thuần đạt 6.437 tỷ đồng (-16,1% YoY), trong đó mảng bia tiếp tục chiếm tỷ trọng chủ đạo 94,7%, mảng nguyên vật liệu (NVL) chiếm 5,1%, và mảng khác chiếm 1,6%. Cơ cấu doanh thu có sự dịch chuyển khi mảng bia tăng tỷ trọng, trong khi mảng NVL giảm mạnh do SAB dần tận dụng được năng lực sản xuất của nhà máy SBB để tái chế lon và NVL dư thừa sau thương vụ M&A.

1. Mảng bia: doanh thu suy giảm, nhưng biên lợi nhuận cải thiện mạnh

Doanh thu mảng bia đạt 6.093 tỷ đồng (-12,1% YoY), tiếp tục chiếm tỷ trọng lớn trong tổng doanh thu (+1 điểm % YoY).
Dù sản lượng tiêu thụ bia chưa phục hồi rõ ràng, biên lợi nhuận gộp mảng bia cải thiện mạnh lên 39,6% (+7 điểm % YoY) nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn, chi phí đầu vào thấp hơn và hiệu quả hoạt động sản xuất gia tăng.

2. Mảng nguyên vật liệu: giảm sâu, phản ánh hiệu quả hậu M&A

Mảng NVL tiếp tục ghi nhận doanh thu giảm hơn 50% trong 3 quý liên tiếp, cho thấy hiệu quả rõ ràng sau thương vụ sáp nhập với SBB. SAB hiện đã tối ưu chuỗi cung ứng, tận dụng phế liệu và vật liệu tái chế, giảm đáng kể lượng NVL tồn kho và chi phí đầu vào cho sản xuất bia.

3. Biên lợi nhuận cải thiện ấn tượng, lợi nhuận ròng tăng nhờ lãi đánh giá lại tài sản

Lợi nhuận gộp: đạt 2.368 tỷ đồng (+4,7% YoY), biên gộp đạt 37,1% (+7,4 điểm % YoY; +1,1 điểm % QoQ).
LNST đạt 1.404 tỷ đồng (+20,9% YoY; +12,2% QoQ), biên lợi nhuận ròng đạt 21,6% (+6,4 điểm % YoY; +3,2 điểm % QoQ), vượt xa cùng kỳ bất chấp chi phí bán hàng và quản lý tăng (+4 điểm % YoY).

Đáng chú ý, SAB ghi nhận 139 tỷ đồng thu nhập khác, trong đó 136,9 tỷ đồng là lãi từ đánh giá lại tài sản của Công ty SBB sau hợp nhất kinh doanh (với tỷ lệ sở hữu 65%), qua đó tăng mạnh lợi nhuận ròng trong quý.

4. Kết quả 9 tháng đầu năm 2025 (9T/2025):

Doanh thu thuần: 19.052 tỷ đồng (-16,9% YoY)
LNST: 3.454 tỷ đồng (-1% YoY)
Biên lợi nhuận ròng: 18% (+2,8 điểm % YoY)
=> SAB hoàn thành 60% kế hoạch doanh thu và 71% kế hoạch lợi nhuận năm, tương đương 71% và 87% dự phóng của chúng tôi.

5. Động lực cải thiện biên lợi nhuận

SAB đang từng bước tối ưu hóa cấu trúc chi phí và quy trình sản xuất, nhờ:

Giá nguyên vật liệu đầu vào (hoa bia, mạch nha, bao bì, lon nhôm) được chốt sớm từ đầu năm với mức thấp, giúp ổn định chi phí trong 2025–2026.
Hiệu quả hợp nhất với SBB ngày càng rõ nét: các quy trình sản xuất lon, tái chế NVL được đưa vào chuỗi cung ứng nội bộ, giúp giảm chi phí sản xuất, tăng giá trị gia tăng thay vì bán NVL dư thừa với biên lợi nhuận thấp (<1%) như trước đây.

6. Nhận định chuyên viên

Tình hình tiêu thụ bia trong năm 2025 vẫn chưa thực sự khởi sắc khi nhu cầu tiêu dùng yếu hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, SAB đang ghi nhận những tín hiệu tích cực từ mặt chi phí và hiệu quả hoạt động sau M&A, qua đó duy trì được tăng trưởng lợi nhuận bất chấp doanh thu đi ngang.

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm tới cho cổ phiếu SAB ở mức 48.000 đồng/cp, tương ứng khuyến nghị “TÍCH LŨY” với mức tăng tiềm năng 6% và tỷ suất cổ tức hấp dẫn ~10%/năm.
Báo cáo chi tiết sẽ được cập nhật sau buổi gặp gỡ NĐT dự kiến trong tháng 11/2025.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.