@ KQKD: Tín hiệu chuẩn bị bùng nổ
Bức tranh KQKD của TSC đang cho thấy sự cải thiện rõ rệt, không phải bằng kỳ vọng suông mà bằng con số thực tế:
9 tháng 2025:
- Doanh thu +28,8%
- Lợi nhuận lũy kế +268% (quy mô còn nhỏ, nhưng tốc độ tăng là thật)
- Kế hoạch năm 2025: ~50 tỷ lợi nhuận sau thuế
Với giả định LNST hợp nhất 2025 đạt đúng kế hoạch 50 tỷ, và số lượng cổ phiếu lưu hành khoảng 198 triệu cp, thì:
- EPS tương ứng ~250 đồng/cp
Trong bối cảnh một doanh nghiệp đang bước vào chu kỳ hồi phục và tăng trưởng lợi nhuận, mức P/E hợp lý thường nằm trong vùng 25–30, không phải là điều bất thường trên thị trường Việt Nam.
Theo đó:
- Giá hợp lý của TSC có thể nằm quanh 6.300 – 7.600 đồng/cp
- Mức này cao hơn đáng kể so với vùng giá hiện tại, và chưa tính đến yếu tố:
- Định giá lại tài sản
- Mở rộng chuỗi giá trị
- Hay premium nếu doanh nghiệp bước vào giai đoạn tăng trưởng ổn định hơn sau 2025
Kết luận:
TSC đang ở giai đoạn mà:
- KQKD bắt đầu “lên tiếng” → thông tin rõ ràng vào tháng 1/2026, khi kết quả SXKD Q4/2025 được công bố.
- Thị giá vẫn chưa phản ánh đầy đủ sự cải thiện đó
Trong đầu tư, chỉ có hai câu hỏi quan trọng: mình mất bao nhiêu nếu sai, và mình được bao nhiêu nếu đúng?
Với TSC lúc này, rủi ro đã co lại khi giá đang nằm hơn 02 năm ở vùng đáy lịch sử của chính nó trên HOSE. Phần tiêu cực đã phản ánh vào giá, biên độ giảm gần như không còn.
Ngược lại, dư địa tăng thì rộng mở khi doanh nghiệp cải thiện KQKD, tài sản và chuỗi giá trị được thị trường nhìn nhận đúng, hoặc chỉ đơn giản là dòng tiền quay lại nhóm cổ phiếu bị bỏ quên.
Một bên là rủi ro hạn chế, một bên là kỳ vọng lợi nhuận mở rộng.
Trong bài toán đó, bạn có lựa chọn đầu tư TSC hay đứng ngoài quan sát?
Nếu bạn là người ưu tiên bảo toàn vốn, kiên nhẫn chờ định giá lại, thì TSC ở vùng giá này có thể xem là một cơ hội đáng cân nhắc.
Nếu bạn tìm kiếm lợi nhuận nhanh, lướt sóng ngắn hạn, TSC có thể chưa phải lựa chọn phù hợp.
Vậy nên câu hỏi cuối cùng không phải là TSC có tăng hay không,
mà là: với khẩu vị rủi ro và tầm nhìn của bạn, bạn có đánh giá mua TSC là một cơ hội đầu tư tốt không?
Tôi cũng giống như hơn 9.000 cổ đông khác của TSC, đã đầu tư vào cổ phiếu này từ rất lâu. Thẳng thắn mà nói, ở thời điểm mua ban đầu, tôi hiểu rất ít về doanh nghiệp, chủ yếu đi theo tin đồn và kỳ vọng ngắn hạn. Kết quả là tôi đã bị kẹp ở TSC suốt nhiều năm, như không ít nhà đầu tư khác.
Câu hỏi đặt ra là: trong số hơn 9.000 cổ đông được TSC công bố tại ĐHĐCĐ 2025, còn bao nhiêu người vẫn ở lại? Hay phần lớn đã rời đi trong những giai đoạn khó khăn nhất? Tôi may mắn là vẫn còn đứng trong danh sách đó, đủ lâu để buộc bản thân phải nhìn lại quyết định đầu tư của mình.
Tôi bắt đầu tìm kiếm thông tin, đọc kỹ báo cáo tài chính và phân tích lại các số liệu của TSC một cách nghiêm túc. Càng đi sâu, tôi càng nhận ra rằng TSC giống một “kho báu bị lãng quên” hơn là một cổ phiếu rủi ro, như cách thị trường đang nhìn nhận.
Chính vì vậy, tôi viết những bài phân tích này không để hô hào mua – bán, mà để chia sẻ góc nhìn, dữ liệu và phương pháp tiếp cận của một nhà đầu tư cá nhân đã trả học phí đủ lâu. Tôi tin rằng khi giá cổ phiếu chưa phản ánh đúng giá trị, cơ hội thường nằm ở nơi ít người để ý và ít người đủ kiên nhẫn chờ đợi.
Nếu những thông tin tôi chia sẻ giúp một vài nhà đầu tư cá nhân hiểu rõ hơn về doanh nghiệp, tự tin hơn trong quyết định của mình và kiếm được tiền bằng sự kiên nhẫn, thì đó chính là mục tiêu lớn nhất của tôi khi viết về TSC.
JP Morgan và bức tranh định giá thị trường Việt Nam năm 2026
Theo báo cáo “Vietnam 2026 Outlook” của JP Morgan, được nhiều trang tin tài chính uy tín trích dẫn, triển vọng thị trường Việt Nam được đánh giá khá tích cực:
- Kịch bản cơ sở: VN-Index khoảng 2.000 điểm
- Kịch bản lạc quan: VN-Index có thể lên tới 2.200 điểm
Trong bối cảnh đó, cách thị trường định giá doanh nghiệp sẽ có sự thay đổi rõ rệt. Thị trường không còn nhìn quá khứ là chính, mà tập trung vào lợi nhuận tương lai + vị thế trong chuỗi giá trị.
Những doanh nghiệp hội đủ 3 yếu tố sau thường được trả premium định giá:
- Lợi nhuận tăng đều và có tính bền vững
- Tài sản và chuỗi giá trị rõ ràng, có thể mở rộng
- Có khả năng trở thành mục tiêu M&A hoặc củng cố quyền kiểm soát
Đặt TSC vào bức tranh này thì sao?
Nếu TSC duy trì được nhịp tăng trưởng lợi nhuận ổn định trong năm 2026 và thị trường nhìn thấy rõ triển vọng dài hạn của chuỗi giá trị, thì kịch bản “premium hóa” là hoàn toàn có cơ sở — không phải là câu chuyện viển vông.
Kịch bản premium hóa (chuỗi giá trị + M&A):
- EPS forward: khoảng 550 đồng/cp
- P/E hợp lý: 45 – 65
(mức định giá không hiếm với doanh nghiệp bước vào chu kỳ tăng trưởng rõ ràng trong một thị trường uptrend lớn)
⟹ Theo đó, giá hợp lý của TSC vào cuối năm 2026 có thể nằm trong vùng:
25.000 – 35.000 đồng/cp
TSC hiện có 3 lớp giá trị tách bạch và có thể định lượng rõ ràng:
(1) Đất & tài sản hữu hình cốt lõi
(2) Các công ty con – công ty liên kết
(3) Premium từ chuỗi giá trị mở rộng và vị thế chiến lược
Nếu bóc tách đúng bản chất định giá, thì:
- (1) + (2) = Giá trị “không thể mất”
Hai lớp này thuộc Asset-based valuation (định giá theo tài sản) – cách tiếp cận phổ biến trong M&A khi đánh giá rủi ro downside.
Bao gồm:
- ~300 ha đất nông nghiệp & vùng nguyên liệu
- Nhà máy Westfood
- Hệ thống công ty Giống → Vật tư → Vùng nguyên liệu → Chế biến → Logistic → FMCG – Phân phối → Thương hiệu (Vikoda).
⟹ Với cách tiếp cận thận trọng, giá trị hợp lý của (1)+(2) có thể đạt khoảng 1,8 – 2,2 lần giá trị sổ sách, ngay cả khi:
- Lợi nhuận ngắn hạn chưa cao
- EPS chưa phản ánh đầy đủ
- P/E chưa có ý nghĩa
Nói cách khác:
- Đây là giá trị sàn của TSC
- Là lớp giá trị bảo vệ downside cho cổ đông dài hạn
- Và cũng là lý do TSC không phải cổ phiếu “kể chuyện”, mà là doanh nghiệp có tài sản thật – đo được – định giá được
- (3) = Phần tăng giá lớn nhất trong chu kỳ
Premium chỉ xuất hiện khi doanh nghiệp bước vào chu kỳ tăng trưởng thực, đến từ:
- Chuỗi giá trị khép kín đã hình thành
- Lợi nhuận bắt đầu tăng tốc và có tính lặp lại
- Khả năng mở rộng biên lợi nhuận
- Và đặc biệt: khả năng trở thành tài sản chiến lược / mục tiêu M&A
⟹ Đây chính là lớp giá trị mà:
- Thị trường bắt đầu áp P/E cho tương lai
- Nhà đầu tư tài chính và nhà đầu tư chiến lược sẵn sàng trả giá cao hơn
- Và cũng là nơi xuất hiện re-rating mạnh nhất
Kết luận dưới góc nhìn M&A
- Chỉ nhìn P/E mà không nhìn tài sản → rất dễ bán đúng đáy giá trị
- Chỉ nhìn tài sản mà bỏ qua P/E tăng trưởng → dễ bỏ lỡ cả chu kỳ tăng giá
Hiểu đủ cả 3 lớp giá trị mới là cách nhìn đúng về TSC ở giai đoạn hiện tại.
TSC không phải câu chuyện của một chỉ số tài chính đơn lẻ.
Đây là bài toán tài sản + tăng trưởng + premium hóa, và từ góc nhìn M&A, thị trường mới chỉ bắt đầu nhận ra điều đó.
Bác có thể đánh giá giúp những nguyên nhân nào làm cho hiệu quả kinh doanh của Tsc âm mấy năm gần đây?
1 Likes
Tổng kết – Góc nhìn hiệu quả đầu tư 2020–2025
• 2020–2022 - Tái cấu trúc, đầu tư mạnh vào công ty con → Chi phí lớn, lợi nhuận chưa bật
• 2023–2024 - Ổn định vận hành, củng cố tài sản → Tạo nền tảng cho tăng trưởng
• Từ 2025 - Westfood vận hành, tài sản hữu hình tăng → Chờ kiểm chứng hiệu quả đầu tư
Kết luận: TSC đã đầu tư quy mô lớn trong 5 năm qua (vốn góp >1.400 tỷ, TSCĐ >560 tỷ, quỹ đất ~300 ha).
Hiệu quả tài chính hiện chưa phản ánh tương xứng, nhưng tiềm năng sinh lời có thể xuất hiện giai đoạn 2026–2030 nếu các mảng chế biến – nước khoáng – cho thuê hạ tầng đi vào chu kỳ lợi nhuận.
xem thêm: Đánh giá hiệu quả Đầu tư của TSC trong giai đoạn 2020–2025
1 Likes
Nếu tính đầy đủ cả 03 lớp giá trị của TSC, và đặt trong bối cảnh cuối năm 2026 (lợi nhuận ổn định, chuỗi giá trị hoàn thiện, thị trường chung ở pha định giá cao hơn), thì giá trị hợp lý của TSC hoàn toàn có thể nằm trong vùng 55.000 – 65.000 đồng/cp.
Bóc tách đúng bản chất định giá, con số này không đến từ kỳ vọng cảm tính, mà đến từ cấu trúc giá trị rất rõ ràng:
- (1) + (2) = Giá trị “không thể mất” (Downside protection)
→ Đóng góp khoảng 20.000 – 30.000 đồng/cp
Đây là phần Asset-based valuation, bao gồm:
- 300 ha đất nông nghiệp & vùng nguyên liệu
- Nhà máy Westfood
- Hệ thống công ty con: Giống → Vật tư → Vùng nguyên liệu → Chế biến → Logistic → FMCG – Phân phối → Thương hiệu (Vikoda).
Đặc điểm quan trọng của lớp giá trị này:
- Định giá được ngay cả khi lợi nhuận = 0
- Không phụ thuộc EPS hay P/E
- Là giá trị sàn trong mọi thương vụ M&A
⟹ Với góc nhìn M&A, đây chính là phần người mua chiến lược trả tiền để “mua sự an tâm”, và cũng là lớp giá trị khiến TSC không thể bị định giá rẻ mãi.
- (3) = Phần tăng giá lớn nhất trong chu kỳ (Upside driver)
→ Đóng góp khoảng 25.000 – 35.000 đồng/cp
Đây là premium valuation, chỉ xuất hiện khi:
- Chuỗi giá trị đã vận hành trơn tru
- Lợi nhuận tăng đều, có tính lặp lại
- Biên lợi nhuận mở rộng
- Doanh nghiệp trở thành tài sản chiến lược trong ngành
Premium này đến từ:
- Định giá theo tăng trưởng tương lai (forward earnings)
- Khả năng kiểm soát chuỗi cung ứng
- Và đặc biệt: khả năng M&A / thâu tóm chiến lược
⟹ Trong M&A, phần premium này thường lớn hơn cả giá trị tài sản, vì người mua không mua quá khứ, mà mua quyền kiểm soát tương lai.
Kết luận:
- Vùng 55k – 65k đồng/cp không phải là “mơ mộng”
- Đó là kết quả của:
- Giá trị tài sản được định giá lại
- Lợi nhuận bước vào quỹ đạo ổn định
- Và premium hóa khi TSC trở thành tài sản chiến lược
Một doanh nghiệp có thể được định giá 55–65k trong 1–2 năm tới, nhưng hôm nay lại giao dịch quanh 3.x — các bạn có thấy điều gì bất hợp lý không?
Khi con cá TSC đang “ngất” — tức là bị định giá thấp, bị thị trường bỏ quên và chịu áp lực ép bán ngắn hạn từ dòng tiền lớn — thì cơ hội thực sự chỉ dành cho người hiểu luật chơi.
Muốn “ăn” được TSC ở giai đoạn này:
• Không thể đánh T+ → vì T+ chỉ biến nhà đầu tư cá nhân thành người cung cấp thanh khoản cho dòng tiền lớn.
• Không thể dùng tiền nóng → vì tiền nóng không chịu được thời gian; chỉ vài nhịp rung lắc là phải buông hàng.
Cách duy nhất của nhà đầu tư cá nhân là:
• Dùng tiền nhàn rỗi – không chịu áp lực thời gian
• Mua từ tốn, từng bước – không cần bắt đáy, cứ giảm là mua (buy on dip)
• Giữ chặt, không hoảng – vì rung lắc là một phần tất yếu của quá trình chuyển quyền sở hữu
• Để thời gian và giá trị làm việc – thay mình “đánh” thị trường
Đầu tư theo cách này không ồn ào,
không khoe lợi nhuận từng ngày,
nhưng lại là con đường hiếm hoi để nhà đầu tư nhỏ có cửa thắng khi một tài sản lớn đang bị định giá sai.
⟹ Đây không phải cuộc chơi của tốc độ,
mà là cuộc chơi của tầm nhìn và sự kiên nhẫn.
Vì dòng tiền lớn từng ép bán nhưng lại làm rơi mất hàng, nên họ bắt buộc phải đánh xuống để nhặt lại phần cổ phiếu đã tuột khỏi tay.
Chính vì vậy, chiến lược tự nhiên và hợp lý nhất của nhà đầu tư cá nhân lúc này là:
→ Cứ giảm là mua, mua xong thì nắm giữ luôn.
Thị giá TSC đang đi sau lợi nhuận 3–4 quý
Lợi nhuận đã cải thiện – nhưng giá chưa phản ánh
Nhìn lại các con số:
- Doanh thu tăng mạnh so với cùng kỳ
- Lợi nhuận lũy kế tăng trưởng rõ rệt
- Chuỗi giá trị từ giống – farming – chế biến – FMCG đang vận hành trơn tru hơn
⟹ Lợi nhuận đã đi trước, giá chưa theo kịp.
Vì sao giá chưa chạy?
Có 3 lý do rất điển hình:
- Dòng tiền lớn vẫn đang tích lũy, chưa muốn đẩy giá sớm
- Thị trường chung chưa vào pha định giá cao
- Nhà đầu tư cá nhân còn bán T+ → tạo thanh khoản rẻ
Nhưng lịch sử cho thấy:
Khi lợi nhuận đã hình thành, giá chỉ chậm – chứ không mất.
Điều gì sẽ kích hoạt giá?
- Báo cáo Q4/2025 xác nhận lợi nhuận cả năm
- EPS trở nên rõ ràng
- Thị trường buộc phải định giá lại
- Dòng tiền lớn chuyển từ “gom” sang “kéo”
⟹ Giá sẽ chạy để bắt kịp lợi nhuận đã có.
TSC ở vùng giá này, thực chất bạn đang được “tiết kiệm” cả một thập kỷ xây dựng.
• TSC ở vùng giá này là mua lại thành quả của 10 năm xây dựng.
• Không phải đầu tư từ đầu nhà máy, logistics, hệ thống chế biến
• Không phải thử–sai để xây chuỗi giống → farming → chế biến → FMCG → xuất khẩu
⟹Tất cả đã có sẵn. Và bạn mua lại với giá thấp hơn rất nhiều so với chi phí tạo lập.
Ở mức giá hiện tại:
- Bạn được cho không một “con gà đẻ trứng vàng” đang vừa mới bắt đầu đẻ
- Bạn bước vào giai đoạn hưởng thành quả, không phải giai đoạn trả giá học phí
1 Likes
TSC đang vận hành theo mô hình Holding – Operating Companies.
Mô hình này có lợi cho việc định giá tài sản cao hơn trong giao dịch chiến lược, vì:
- Cực kỳ phù hợp cho mở rộng chuỗi & thâu tóm, dễ:
- Bán từng công ty con
- Nhận vốn chiến lược vào từng mảng
- IPO từng đơn vị khi đủ điều kiện
- Trong M&A:
- Công ty mẹ được định giá theo SOTP (Sum of the Parts)
- Premium trả cho quyền kiểm soát chuỗi, không phải EPS từng quý
- Không làm “bẩn” bảng cân đối công ty mẹ
⟹ Đây là mô hình sinh ra để M&A, không phải để đánh T+.
⟹ Vì vậy, giá trị thật của TSC > lợi nhuận kế toán ngắn hạn.
Từ nay đến cuối tháng 1/2026 có phải là “cửa sổ cơ hội” tốt nhất cho nhà đầu tư cá nhân với TSC hay không? khi mà:
• Ở giai đoạn này giá cổ phiếu chưa phản ánh lợi nhuận đã hình thành
• Ở giai đoạn này dòng tiền lớn còn đang kiềm giá, vì họ vẫn ở pha tích lũy, chưa có lý do đẩy giá sớm
Điều gì sẽ kích hoạt giá?
• Báo cáo Q4/2025 xác nhận lợi nhuận cả năm
• EPS trở nên rõ ràng, không còn tranh cãi
• Thị trường buộc phải định giá lại
• Dòng tiền lớn chuyển từ “gom trong im lặng” → “kéo công khai”
⟹ Và khi pha “kéo” bắt đầu, nhà đầu tư cá nhân thường không còn quyền chọn giá nữa.
⟹ Trước khi mọi thứ đều rõ ràng, bất kỳ ai quan tâm đến TSC nên tự hỏi một câu rất đơn giản: mình đã có đủ vị thế trước khi thị trường buộc phải định giá lại chưa?
Vì sao nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ TSC lại có thể làm thay đổi cục diện cổ đông chiến lược?
Ở giai đoạn hiện tại của TSC, có một điểm rất đáng chú ý:
Cơ cấu cổ đông nhỏ lẻ vẫn đang nắm giữ một tỷ lệ cổ phiếu trôi nổi không nhỏ.
Điều này dẫn tới một hệ quả quan trọng trong M&A:
- Khi cổ phiếu trôi nổi bị bán lẻ tẻ, quyền sở hữu dần dịch chuyển về tay tổ chức.
- Nhưng khi cổ phiếu trôi nổi được nắm giữ chặt, cán cân quyền lực bắt đầu thay đổi.
Càng nhiều nhà đầu tư cá nhân hiểu giá trị và không bán T+, thì:
- Nguồn cung cổ phiếu chủ động trên thị trường càng cạn
- Việc gom đủ tỷ lệ chi phối trở nên khó, chậm và đắt hơn
- Cuộc chơi chuyển từ “mua rẻ trên sàn” sang “đàm phán quyền sở hữu”
Ở thời điểm đó, giá cổ phiếu không còn là vấn đề cốt lõi.
TSC đang là khoản đặt cược có tỷ lệ rủi ro–lợi nhuận rất tốt trong danh mục.
Chỉ cần phân bổ 20% vốn vào TSC:
- Downside đã được tài sản & cấu trúc doanh nghiệp bảo vệ
- Upside đến từ lợi nhuận tăng, định giá lại và khả năng M&A
Trong chu kỳ 2026–2027, nếu TSC bước vào pha tăng trưởng đúng như những gì đang hình thành, 20% vốn hôm nay có thể đóng góp phần lợi nhuận lớn nhất cho cả danh mục.
Đây không phải “đánh all-in”, mà là đặt đúng quân cờ ở giai đoạn rủi ro thấp – tiềm năng cao.