#VCB - Kiến Tạo Giá Trị Bền Vững Từ Vị Thế Dẫn Đầu Về Chất Lượng Tài Sản

DuyAnhStock · 18 Tháng Một 2025 02:34

Giá mục tiêu: 108.100 VNĐ

Luận điểm đầu tư

Chúng tôi thấy rằng VCB có triển vọng tăng trưởng thu nhập lãi thuần khả quan nhờ khả năng mở rộng biên lãi ròng (NIM) và tăng trưởng tín dụng. Ngân hàng này có nền tảng vững chắc với chất lượng tài sản tốt nhất trong hệ thống và chi phí vốn thấp, nhờ vào vị trí dẫn đầu trong thị trường tiền gửi không kỳ hạn (CASA) và nguồn vốn giá rẻ từ huy động tiền gửi Kho bạc Nhà nước. Điều này giúp NIM của VCB ít bị ảnh hưởng bởi biến động trên thị trường tiền tệ, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế có dấu hiệu phục hồi trong 1-2 năm tới. Chúng tôi dự đoán NIM của VCB có thể tăng thêm khoảng 5 đến 10 điểm cơ bản trong năm 2025 và 2026.

Ngoài ra, VCB có cơ hội gia tăng thị phần tín dụng nhờ chính sách hỗ trợ từ Ngân hàng Nhà nước sau khi tiếp nhận ngân hàng Xây dựng. Điều này không chỉ giúp ngân hàng có hạn mức tín dụng cao hơn mà còn mở rộng mạng lưới chi nhánh, đặc biệt là ở những khu vực mà VCB chưa có nhiều sự hiện diện.

VCB cũng có khả năng cải thiện sức mạnh vốn nhờ vào chính sách chi trả cổ tức bằng cổ phiếu và tiềm năng từ việc phát hành cổ phiếu riêng lẻ. Ngân hàng cần chuẩn bị nguồn lực vốn để đảm bảo quá trình tái cấu trúc ngân hàng Xây dựng diễn ra hiệu quả. Theo dự báo, đến cuối quý 3 năm 2024, lợi nhuận chưa phân phối của VCB sẽ đạt 109 nghìn tỷ đồng, tương đương 54% vốn chủ sở hữu của ngân hàng.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế (LNTT) của VCB sẽ tăng trưởng mạnh mẽ, lên 17% vào năm 2025, nhờ vào sự phục hồi của NIM với mức tăng 5 điểm cơ bản từ 3,0% trong năm 2024.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Tuy nhiên, VCB có thể phải đối mặt với chi phí hoạt động cao hơn dự kiến do hỗ trợ cho ngân hàng Xây dựng hoặc các gói tín dụng ưu đãi lãi suất, điều này có thể ảnh hưởng đến NIM của ngân hàng.

Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

linhh2002 · 18 Tháng Một 2025 07:22

VCB cổ phiếu trụ khó chơi lắm

DuyAnhStock · 10 Tháng Tư 2025 03:10

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) đã công bố phương án phát hành cổ phiếu riêng lẻ và trình lên Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2025 với mục tiêu huy động vốn phục vụ cho các hoạt động chiến lược dài hạn. Theo kế hoạch, VCB dự kiến chào bán tối đa 6,5% số cổ phiếu đang lưu hành, tương đương khoảng 543,1 triệu cổ phiếu.

Giá chào bán cổ phiếu sẽ được xác định trên cơ sở thận trọng, đảm bảo không thấp hơn ba mức cơ bản gồm giá trị sổ sách, mức giá theo kết quả định giá của tổ chức định giá độc lập và giá bình quân của 10 phiên giao dịch gần nhất trước thời điểm phát hành. Điều này nhằm bảo vệ quyền lợi của cổ đông hiện hữu và thể hiện cam kết minh bạch trong quá trình phát hành.

Đối tượng mua cổ phiếu là tối đa 55 nhà đầu tư chiến lược và nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, bao gồm cả các tổ chức và cổ đông hiện hữu. Thời gian phát hành sẽ được triển khai linh hoạt trong giai đoạn từ năm 2025 đến 2026, và có thể chia thành nhiều đợt tùy vào điều kiện thị trường cũng như nhu cầu huy động vốn cụ thể.

Về chính sách chuyển nhượng, cổ phiếu phát hành cho nhà đầu tư chiến lược sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng 3 năm, trong khi thời gian hạn chế với các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp là 1 năm. Cơ chế này giúp đảm bảo tính ổn định trong cơ cấu cổ đông và định hướng phát triển dài hạn của ngân hàng.

Trong trường hợp đối tác chiến lược hiện tại là Ngân hàng Mizuho – đang nắm giữ 15% cổ phần của VCB – tăng tỷ lệ sở hữu lên mức 20%, Mizuho sẽ có quyền đề cử thêm một thành viên vào Hội đồng quản trị, nhưng tổng số thành viên được đề cử không vượt quá hai người. Ngoài ra, bất kỳ nhà đầu tư nước ngoài nào nắm giữ từ 5% cổ phần trở lên cũng có thể được quyền đề cử một thành viên Hội đồng quản trị nếu được Ngân hàng Nhà nước chấp thuận.

Nguồn vốn thu được từ đợt phát hành này sẽ được VCB sử dụng để bổ sung nguồn vốn phục vụ hoạt động cấp tín dụng, đặc biệt cho các dự án quy mô lớn mang tính quốc gia. Bên cạnh đó, ngân hàng cũng sẽ đầu tư vào hạ tầng công nghệ, thúc đẩy chuyển đổi số, đồng thời củng cố năng lực tài chính nhằm đảm bảo tuân thủ tỷ lệ an toàn vốn CAR theo tiêu chuẩn Basel III. Việc phát hành cũng góp phần hỗ trợ VCB trong việc thực hiện Chiến lược phát triển ngành Ngân hàng đến năm 2025 và định hướng đến năm 2030.

Phương án phát hành cổ phiếu riêng lẻ lần này là một phần quan trọng trong chiến lược tăng cường vị thế tài chính và mở rộng hoạt động kinh doanh của VCB, đồng thời khẳng định cam kết phát triển bền vững, gắn liền với các tiêu chuẩn quốc tế. Đây được đánh giá là bước đi chiến lược nhằm tận dụng tối đa cơ hội từ quá trình hội nhập và hiện đại hóa hệ thống ngân hàng Việt Nam trong giai đoạn tới.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 28 Tháng Tư 2025 09:13

Vietcombank (VCB) – Ghi nhận nhiều định hướng chiến lược tại ĐHCĐ 2025

Ngày 27/4/2025, Vietcombank (VCB) đã tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên, thông qua nhiều nội dung quan trọng định hướng cho sự phát triển trong năm 2025 và những năm tiếp theo.

Kế hoạch kinh doanh 2025: Tăng trưởng thận trọng, tập trung kiểm soát rủi ro

Vietcombank đặt mục tiêu:

Tổng tài sản tăng 10%, dự kiến đạt gần 2,3 triệu tỷ đồng.
Huy động vốn thị trường 1 tăng 8%, linh hoạt theo tăng trưởng tín dụng được giao.
Tín dụng tăng tối đa 16,28%, điều chỉnh phù hợp hạn mức NHNN giao.
Kiểm soát nợ xấu dưới 1,5%.
Lợi nhuận trước thuế hợp nhất tăng 3,5% so với 2024.

Phân phối lợi nhuận và tăng vốn điều lệ

Cổ tức năm 2024 sẽ được chi trả bằng cổ phiếu sau khi được NHNN phê duyệt phương án phân phối lợi nhuận.
Tăng vốn điều lệ thông qua:
- Phát hành riêng lẻ 6,5% vốn điều lệ cho tối đa 55 nhà đầu tư chiến lược và chuyên nghiệp, dự kiến hoàn tất trong 2025.
- Phát hành cổ phiếu để chi trả cổ tức từ lợi nhuận giữ lại năm 2022-2023 và quỹ dự trữ bổ sung vốn. Lợi nhuận để lại của hai năm này lần lượt là 21.680 tỷ đồng và 22.770 tỷ đồng.

VCB đã tiếp cận một số nhà đầu tư tiềm năng và ghi nhận phản hồi tích cực cho đợt phát hành riêng lẻ này.

Thảo luận nổi bật: Tác động của chính sách thuế và phương án ứng phó

Ban lãnh đạo đã chia sẻ đánh giá tác động từ các chính sách thuế quan mới:

Nếu áp thuế suất 10% lên hàng xuất khẩu sang Mỹ, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu dự kiến giảm trên 10%; nếu thuế suất tăng lên 46%, mức giảm có thể lên đến 55–56%.
VCB, với khoảng 20% thị phần thanh toán quốc tế và tài trợ thương mại, dự báo sẽ chịu ảnh hưởng đáng kể, nhất là ở các nhóm khách hàng ngành linh kiện điện tử, gỗ, dệt may, thủy sản, nhựa…

VCB đang phối hợp với khách hàng để:

Xây dựng phương án dịch chuyển thị trường xuất khẩu.
Cung cấp hỗ trợ tài chính cho doanh nghiệp bị ảnh hưởng.
Tham gia các giải pháp tổng thể quốc gia, như hỗ trợ Vietnam Airlines mua máy bay Boeing và thúc đẩy nhập khẩu máy móc từ Mỹ nhằm tránh bị áp thuế suất cao.

Tái cấu trúc Ngân hàng Xây dựng – Hình thành VCB Neo

VCB đã hoàn tất chuyển đổi hệ thống ngân hàng lõi và Digibank cho VCB Neo – tên mới của Ngân hàng Xây dựng sau tái cơ cấu.
VCB Neo sẽ vận hành theo mô hình ngân hàng số, phát triển sản phẩm dịch vụ dựa trên công nghệ, không phụ thuộc vào mạng lưới chi nhánh và nguồn nhân lực truyền thống.

VCB cam kết đầu tư mạnh vào công nghệ để đảm bảo an toàn thông tin và thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của VCB Neo trong thời gian tới.

Tóm lại, Đại hội đồng cổ đông năm nay cho thấy Vietcombank tiếp tục giữ vững chiến lược tăng trưởng thận trọng, đẩy mạnh số hóa và mở rộng quy mô vốn để chuẩn bị cho các biến động vĩ mô trong nước và quốc tế.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 5 Tháng Năm 2025 03:18

VCB: NIM tiếp tục chịu áp lực, nhưng chất lượng tài sản vẫn duy trì vững chắc

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với lợi nhuận trước thuế đạt 10.900 tỷ đồng, tăng 1,3% so với cùng kỳ năm trước, và tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 17.300 tỷ đồng (-0,1% YoY). Kết quả này hoàn thành lần lượt 22% và 25% kế hoạch cả năm, nhưng thấp hơn kỳ vọng, chủ yếu do biên lãi ròng (NIM) tiếp tục chịu áp lực giảm.

NIM suy yếu dù tăng trưởng tín dụng điều chỉnh tích cực

Tăng trưởng tín dụng của VCB trong quý 1/2025 ghi nhận +1,2%, thấp hơn mức tăng toàn ngành là 3,9%. Tuy nhiên, nếu cộng thêm 51.000 tỷ đồng dư nợ đã bán cho VCB Neo theo đề án chuyển giao bắt buộc, thì tăng trưởng tín dụng thực tế của VCB có thể vượt trung bình ngành, phản ánh đà tăng trưởng tiềm năng vẫn rất mạnh mẽ.
Ngược lại, tiền gửi khách hàng giảm nhẹ 0,4%, trong khi tỷ lệ CASA vẫn duy trì ở mức cao 35,4%, thuộc nhóm hàng đầu toàn ngành.

Áp lực từ NIM kéo giảm thu nhập lãi thuần

Thu nhập lãi thuần (NII) quý 1/2025 giảm 2,8% YoY, trong bối cảnh NIM giảm mạnh xuống 2,63% (-51 điểm cơ bản YoY), do:
- Lợi suất tài sản sinh lãi giảm mạnh.
- Tỷ trọng cho vay ngắn hạn tăng, làm giảm hiệu quả sinh lời.
- Cạnh tranh lãi suất cho vay gay gắt trên toàn thị trường.

Chất lượng tài sản duy trì tích cực

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) giữ ở mức thấp 1,03%, cải thiện 17 điểm cơ bản so với cùng kỳ.
Chi phí tín dụng chỉ ở mức 0,21%, thấp hơn đáng kể so với mức 0,48% của quý 1/2024.
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tuy giảm nhẹ còn 216%, nhưng vẫn cao nhất ngành – cho thấy VCB đang duy trì một bộ đệm rủi ro rất an toàn.

Nguồn thu ngoài lãi tăng trưởng ấn tượng

Thu nhập ngoài lãi (NOII) đạt 3.600 tỷ đồng (+11,7% YoY), nhờ:
- Mảng kinh doanh ngoại hối tăng trưởng mạnh 69% YoY.
- Tuy nhiên, thu nhập phí dịch vụ ròng giảm mạnh 44,1%, kéo lùi tốc độ tăng trưởng chung.

Chi phí hoạt động tăng nhẹ, ảnh hưởng hiệu quả vận hành

Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) tăng lên mức 32,7% (+3,5 điểm phần trăm YoY), chủ yếu do chi phí hoạt động tăng nhanh hơn TOI.

Đánh giá & Khuyến nghị

Dù quý 1/2025 chưa phải là khởi đầu bùng nổ về lợi nhuận, nhưng VCB vẫn cho thấy những lợi thế vượt trội: tỷ lệ CASA cao, bộ đệm rủi ro mạnh, tập khách hàng chất lượng và khả năng điều chỉnh chiến lược tín dụng hiệu quả. Chúng tôi cho rằng VCB vẫn duy trì vị thế dẫn đầu ngành ngân hàng, đặc biệt khi lãi suất hạ nhiệt và nhu cầu tín dụng hồi phục dần trong các quý tới.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 18 Tháng Bảy 2025 19:25

Ngành Ngân hàng: Quy định mới về an toàn vốn – Bước đệm cho tăng trưởng tín dụng bền vững

Ngày 15/09/2025, Thông tư 14/2025/TT-NHNN chính thức có hiệu lực, đánh dấu bước chuyển mình quan trọng trong khung quản lý an toàn vốn của ngành ngân hàng Việt Nam. Đây là bản nâng cấp từ Thông tư 41/2016, hướng tới chuẩn mực Basel III, với mục tiêu không chỉ kiểm soát rủi ro tốt hơn mà còn tạo nền tảng tiến tới xóa bỏ cơ chế hạn mức tín dụng – vốn đã bó hẹp đà tăng trưởng của ngành trong nhiều năm.

Những điểm mới nổi bật tại Thông tư 14:

1. Tăng yêu cầu về tỷ lệ an toàn vốn (CAR)

Vốn lõi cấp 1 ≥ 4,5%
Vốn cấp 1 (bao gồm vốn bổ sung) ≥ 6%
Tổng CAR ≥ 8%
Lần đầu tiên, NHNN đưa vào bộ đệm vốn:
- Bộ đệm bảo toàn vốn (CCB)
- Bộ đệm vốn phản chu kỳ (CCyB)
- Bộ đệm vốn cho ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống

Trước đây, quy định chỉ giới hạn vốn cấp 2 không vượt quá vốn cấp 1, nhưng chưa có yêu cầu cụ thể về tỷ lệ vốn cấp 1 tối thiểu.

2. Hạn chế chia cổ tức nếu không đạt chuẩn CAR

Các ngân hàng chỉ được chia cổ tức tiền mặt nếu duy trì đầy đủ CAR tối thiểu, bao gồm bộ đệm CCB trong 4 năm đầu:

Năm 1: 8,625%
Năm 2: 9,25%
Năm 3: 9,875%
Năm 4: 10,5%

Mốc năm 1 là:

Năm đầu tiên ngân hàng tự nguyện áp dụng Thông tư 14
Hoặc năm 2030 nếu chưa đăng ký phương pháp tính mới

3. Thay đổi cách tính tài sản có rủi ro (RWA)

Các ngân hàng được lựa chọn phương pháp tiêu chuẩn hoặc phương pháp xếp hạng nội bộ.
Hướng dẫn mới giúp phân loại rõ hơn theo chất lượng tài sản bảo đảm và mục đích khoản vay.
Ưu đãi hệ số rủi ro cho doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) và tín dụng chuyên biệt.
Hệ số rủi ro cho nợ xấu bị nâng lên, phù hợp với thông lệ quốc tế.

Đánh giá & Tác động đầu tư:

Tích cực về dài hạn:

Nâng chuẩn an toàn hệ thống – cải thiện sức đề kháng trước khủng hoảng
Hướng tín dụng vào khu vực sản xuất – kinh doanh, hạn chế đầu cơ
Tạo tiền đề để xóa bỏ hạn mức tín dụng – yếu tố bó buộc nhiều năm qua

Thúc đẩy tăng vốn & cải thiện quản trị rủi ro:

Các ngân hàng cần tăng vốn để đạt yêu cầu mới
Khuyến khích chuyển đổi sang phương pháp xếp hạng nội bộ – đẩy mạnh số hóa và cải tiến quản trị

Ngân hàng nào hưởng lợi?

VCB, TCB, ACB, MBB là những cái tên sáng giá:
- Bộ đệm vốn tốt
- Tài sản đảm bảo chất lượng cao
- Tập trung bán lẻ & SME
- Có năng lực triển khai phương pháp nội bộ

Kết luận:

Thông tư 14 không chỉ là một quy định kỹ thuật, mà là bước chuẩn hóa mạnh mẽ theo Basel III, giúp hệ thống ngân hàng Việt Nam tiến gần hơn với các chuẩn mực quốc tế. Đây là bước đệm quan trọng cho mục tiêu xóa bỏ cơ chế “xin - cho” hạn mức tín dụng, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế dài hạn bền vững.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 23 Tháng Bảy 2025 17:54

VCB – Tăng trưởng chậm mà chắc, chờ ngày “hồi sinh định giá”

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HSX: VCB) – cái tên quen thuộc nhưng chưa bao giờ lỗi thời với nhà đầu tư dài hạn. Trong bối cảnh thị trường tài chính đang dần hồi phục sau nhiều biến động, VCB vẫn âm thầm thể hiện nội lực ổn định, tài chính lành mạnh và tiềm năng tăng trưởng dài hạn đáng chú ý.

Kết quả kinh doanh quý 1/2025: Ổn định và kiểm soát rủi ro tốt

Lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 10.900 tỷ đồng (+1% YoY), hoàn thành 25% kế hoạch năm.
Tăng trưởng tín dụng +1,2% YTD (15,6% YoY), chất lượng tài sản dẫn đầu ngành.
Tín hiệu tích cực:
- Thu nhập ngoài lãi tăng 12%
- Chi phí dự phòng giảm 50%
Điểm trừ duy nhất: Biên lãi ròng (NIM) giảm mạnh 50bps YoY còn 2,65%

VCB vẫn duy trì được tỷ lệ nợ xấu thấp (1,03%) và LLR cao tới 216%, phản ánh nền tảng tài chính vững chắc.

Dự phóng quý 2/2025: Thu nhập ngoài lãi bật tăng mạnh

LNTT dự phóng quý 2/2025 đạt 11.100 tỷ đồng (+10% YoY)
Động lực tăng trưởng:
- Thu nhập ngoài lãi dự kiến tăng 34% YoY nhờ hoạt động ngoại hối & thu hồi nợ ngoại bảng
- Chi phí tín dụng giảm 53%, chỉ còn ~700 tỷ đồng
- NIM ổn định 2,65%, tín dụng tăng đều

VCB vẫn đang đi đúng hướng: kiểm soát rủi ro tốt – tối ưu thu nhập – ổn định biên lợi nhuận.

Triển vọng 2025–2026: Tăng trưởng kép bền vững

2025F:
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) cho cổ đông công ty mẹ đạt 37.000 tỷ đồng (+9% YoY)
- Tín dụng tăng 12,9%, NIM duy trì ổn định quanh 2,8%
- Dự phòng rủi ro vẫn được kiểm soát chặt chẽ
2026F:
- LNST tăng 12%, nhờ tín dụng tăng tốc 13,9%
- NIM cải thiện lên 2,9%

Dự kiến giai đoạn 2025–2028, lợi nhuận trước thuế tăng trưởng kép (CAGR) 15%/năm.

Định giá hấp dẫn – Dư địa tăng giá rõ ràng

Hiện tại VCB đang được giao dịch ở P/B 2,3x – thấp nhất trong vòng 10 năm (gần -2 độ lệch chuẩn)
Triển vọng phục hồi NIM và nâng hạng thị trường là 2 chất xúc tác lớn
VCB là ngân hàng còn room ngoại lớn nhất trong các chỉ số FTSE – thu hút mạnh dòng vốn ngoại khi TTCK Việt Nam được nâng hạng

Giá mục tiêu: 73.000 đồng/cổ phiếu
Upside tiềm năng: +17% so với giá ngày 22/07/2025
Khuyến nghị: TÍCH LŨY

Góc nhìn chuyên viên: VCB dành cho ai?

Nhà đầu tư ưu tiên an toàn – bền vững
Người chơi cổ tức hoặc tích sản dài hạn
Ai muốn nắm giữ cổ phiếu có tài sản tốt – quản trị tốt – dòng tiền ổn định

Trong bối cảnh thị trường vẫn còn nhiều dao động, VCB chính là điểm tựa ổn định cho danh mục dài hạn. Khi NIM phục hồi, room ngoại mở rộng và định giá “quay về trung bình”, VCB có thể trở thành viên ngọc sáng của ngành ngân hàng.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 31 Tháng Bảy 2025 06:25

VCB: Tăng trưởng tín dụng tăng tốc, chất lượng tài sản vững vàng – Lợi nhuận quý 2 duy trì đà tích cực

Trong bối cảnh ngành ngân hàng đang bước vào giai đoạn chọn lọc, VCB tiếp tục khẳng định vị thế “ngân hàng đầu ngành” với kết quả kinh doanh quý 2/2025 ổn định và chất lượng tài sản vượt trội.

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025: Lợi nhuận phù hợp kỳ vọng, tín hiệu tích cực từ NOII

Tổng thu nhập hoạt động (TOI): 35.100 tỷ đồng (+3,2% YoY)
Lợi nhuận trước thuế (LNTT): 21.900 tỷ đồng (+5,1% YoY)
Hoàn thành 47%/48% kế hoạch năm
Quý 2/2025 riêng lẻ:
- LNTT đạt 11.000 tỷ đồng (+9,1% YoY, +1,6% QoQ)
- Kết quả cho thấy VCB vẫn duy trì phong độ ổn định giữa bối cảnh NIM còn chịu áp lực

Điểm sáng: Tín dụng tăng tốc mạnh trong quý 2/2025

Tăng trưởng tín dụng 6T: 7,3% – thấp hơn trung bình ngành (9,9%)
Tuy nhiên, nếu tính cả dư nợ đã chuyển sang VCB Neo (51.000 tỷ đồng) → tăng trưởng thực tế đạt 10,8%

Đây là một con số vượt trội, cho thấy VCB đã bứt tốc mạnh trong quý 2 với riêng quý này đạt 6% tăng trưởng tín dụng.

NIM ổn định – CASA tiếp tục là lợi thế cạnh tranh

NIM 6T 2025: 2,62% (-40 điểm cơ bản YoY) – tương đối sát dự báo cả năm 2,75%
CASA đạt 37,0% (+1,6 điểm % QoQ), tiếp tục duy trì nhóm cao nhất hệ thống
Tăng trưởng tiền gửi 6T: 4,8% – vẫn thấp hơn tăng trưởng tín dụng, tuy nhiên CASA tăng là tín hiệu tích cực

Dù NIM suy giảm nhẹ, tín hiệu cải thiện chi phí vốn và đà tín dụng tăng có thể giúp NIM hồi phục nhẹ trong 6 tháng cuối năm.

Chất lượng tài sản: VCB tiếp tục “vô đối” về quản trị rủi ro

Nợ xấu quý 2/2025: 1,00% (-2bps QoQ) – thấp nhất ngành
Nợ nhóm 2: 0,25% (-4bps QoQ)
Chi phí tín dụng: 0,21% – giảm mạnh so với 0,46% cùng kỳ 2024
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR): 214% – cao nhất toàn ngành ngân hàng

Sự ổn định vượt trội trong kiểm soát nợ xấu giúp VCB trở thành điểm đến an toàn cho dòng vốn đầu tư trung-dài hạn.

Thu nhập ngoài lãi (NOII): Tăng trưởng mạnh – củng cố lợi nhuận

NOII 6T/2025: 7.300 tỷ đồng (+20,5% YoY), hoàn thành 57% kế hoạch năm
- Ngoại hối: 3.700 tỷ đồng (+55,1% YoY) – dẫn đầu thị trường nhờ thế mạnh FDI
- Thu nhập khác: 1.800 tỷ đồng (+241% YoY) – chủ yếu từ thu hồi nợ xấu
- Dịch vụ (NFI): 1.700 tỷ đồng (-43,3% YoY) – điểm yếu cần cải thiện

VCB thể hiện lợi thế cạnh tranh rõ rệt ở mảng ngoại hối – nguồn thu quan trọng đang tăng trưởng đều đặn và ổn định.

Chi phí hoạt động tăng, CIR vẫn ở mức hợp lý

CIR 6T 2025: 33,2% (+3,3 điểm % YoY)
Nguyên nhân chủ yếu do OPEX tăng 14,8%, cao hơn mức tăng TOI (+3,2%)

VCB cần kiểm soát tốc độ tăng chi phí hoạt động trong bối cảnh NIM chưa phục hồi hoàn toàn.

Tổng kết & Định hướng đầu tư

VCB tiếp tục khẳng định vị thế ngân hàng đầu ngành nhờ:

Tín dụng tăng tốc mạnh mẽ, vượt cả trung bình ngành nếu tính phần hợp nhất
Chất lượng tài sản vượt trội, rủi ro thấp nhất thị trường
CASA duy trì ở mức cao, hỗ trợ chi phí vốn
NOII tăng trưởng mạnh, đặc biệt ở ngoại hối và thu hồi nợ

Khuyến nghị đầu tư:

Với triển vọng tích cực trong 6 tháng cuối năm 2025 và nền tảng tài chính vững vàng, VCB là lựa chọn phù hợp cho nhà đầu tư tìm kiếm cổ phiếu an toàn, tăng trưởng ổn định và tiềm năng hồi phục NIM.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

newbyby · 31 Tháng Bảy 2025 06:52

VCB giá chưa tăng trong đợt này

DuyAnhStock · 1 Tháng Tám 2025 07:09

[CẬP NHẬT NHANH] KQKD QUÝ 2/2025 – VCB: TĂNG TRƯỞNG ỔN ĐỊNH, CỦNG CỐ VỊ THẾ DẪN ĐẦU

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) vừa công bố KQKD quý 2/2025 với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 11.000 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ và +2% QoQ, phù hợp với kỳ vọng thị trường. Lũy kế 6 tháng đầu năm, VCB ghi nhận LNTT 21.900 tỷ đồng, hoàn thành 47% kế hoạch năm.

Điểm nhấn nổi bật trong quý 2/2025

Tổng thu nhập hoạt động đạt 17.900 tỷ đồng (+7% YoY), trong đó:
- Thu nhập lãi thuần đạt 14.200 tỷ đồng (+2% YoY), được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng 7,3% YTD.
- NIM hợp nhất ổn định ở mức 2,64%, dù giảm 40 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Đáng chú ý, tỷ lệ CASA tăng lên mức kỷ lục 36,9%, góp phần ổn định chi phí vốn.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh +30% YoY, đạt 3.700 tỷ đồng:
- Kinh doanh ngoại hối: 1.600 tỷ đồng (+41% YoY)
- Thu hồi nợ xấu ngoại bảng: 1.200 tỷ đồng (+81% YoY)
- Tuy nhiên, thu nhập từ phí thuần giảm 43% YoY, do không còn ghi nhận phí trả trước từ FWD.
Chi phí dự phòng giảm mạnh 47% YoY, chỉ còn 810 tỷ đồng, nhờ chất lượng tài sản cải thiện.
- Nợ xấu giảm nhẹ còn 1,0%, và tỷ lệ LLR giữ ở mức cao nhất hệ thống: 214%.
- Nợ nhóm 2 giảm xuống 3.900 tỷ đồng (-9% QoQ).

Một số yếu tố tài chính đáng chú ý

Chi phí hoạt động tăng 18% YoY, kéo CIR lên mức 35,2%.
ROAE tiếp tục điều chỉnh về 17,9%, do tăng trưởng lợi nhuận không đủ bù chi phí tăng nhanh.
BVPS đạt 25.600 đồng, tương ứng định giá P/B hiện tại là 2,4 lần.

Góc nhìn đầu tư

Hiệu quả hoạt động của VCB trong quý 2 tiếp tục phản ánh mô hình kinh doanh bền vững và bảng cân đối lành mạnh. Mặc dù tốc độ tăng trưởng lợi nhuận không đột phá, nhưng chất lượng lợi nhuận cao, đến từ thu hồi nợ và kiểm soát chi phí dự phòng. NIM không giảm thêm là điểm tích cực trong bối cảnh áp lực lãi suất đầu ra tăng cao.

Chúng tôi tiếp tục duy trì giá mục tiêu 1 năm của VCB ở mức 73.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức tăng trưởng LNTT kỳ vọng +9% YoY trong năm 2025, và sẽ cập nhật định giá chi tiết sau cuộc họp NĐT sắp tới.

Kết luận: VCB vẫn là lựa chọn ưu tiên trong nhóm ngân hàng quốc doanh nhờ năng lực quản trị rủi ro vượt trội, chất lượng tài sản hàng đầu và lợi thế vốn giá rẻ vững chắc. Dù tăng trưởng ngắn hạn còn khiêm tốn, cổ phiếu xứng đáng được xem là tài sản phòng thủ với khả năng tạo giá trị bền vững trong trung và dài hạn.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 20 Tháng Tám 2025 20:54

VCB – Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực với động lực cải thiện NIM rõ ràng hơn

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2025 với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 11.000 tỷ đồng (+9% YoY, +2% QoQ), phù hợp với kỳ vọng thị trường. Lũy kế 6 tháng, LNTT đạt 21.900 tỷ đồng (+5% YoY), hoàn thành 47% kế hoạch cả năm.

Những điểm nổi bật trong Q2/2025

Thu nhập ngoài lãi bứt phá: thu hồi nợ xấu đã xử lý tăng +560% YoY, thu nhập từ kinh doanh FX tăng +41% YoY.
Chi phí dự phòng giảm mạnh: -48% YoY, hỗ trợ lợi nhuận.
NIM chịu áp lực: thu nhập lãi thuần đi ngang do NIM giảm 40 điểm cơ bản YoY.
ROAE giảm nhẹ còn 17,5% (so với 17,9% quý trước), tiếp tục dưới ngưỡng 20% trong 4 quý liên tiếp.

Định giá hiện tại với BVPS 25.600 đồng/cp và P/B 2,51x cho thấy VCB vẫn nằm trong nhóm ngân hàng dẫn đầu về premium valuation.

Tín dụng: Phục hồi rõ rệt, cá nhân dẫn dắt

Tăng trưởng tín dụng Q2/2025 đạt 7,3% YTD, tăng tốc mạnh so với 1,2% YTD trong Q1. Nếu tính cả các khoản vay bán sang VCB Neo, tốc độ tăng trưởng tín dụng của VCB vượt trung bình hệ thống (9,9% YTD).
Danh mục khách hàng cá nhân phục hồi mạnh: tỷ trọng cho vay cá nhân tăng lên 45,3% (+40bps QoQ), dư nợ cá nhân tăng 11% YTD, trong đó vay kinh doanh và thế chấp đều tăng ~9-10% YTD.
Cho vay doanh nghiệp: phân khúc FDI duy trì mức tăng cao ở các ngành điện tử, thức ăn chăn nuôi, thép… Doanh nghiệp vừa tăng tốc trở lại (+11% YTD), trong khi các dự án trọng điểm quốc gia tiếp tục là động lực tăng trưởng tín dụng lớn.
Cơ cấu kỳ hạn cải thiện: tỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên 36% từ mức 34% quý trước – tích cực cho biên lãi ròng (NIM).

Triển vọng kinh doanh

Mục tiêu tăng trưởng tín dụng 2025 ở mức 16,3%, cân bằng giữa khách hàng cá nhân và doanh nghiệp.
NIM được kỳ vọng cải thiện nhẹ từ nửa cuối 2025, nhờ cơ cấu cho vay cá nhân và trung – dài hạn tăng tỷ trọng. VCB tin rằng NIM đã chạm đáy trong Q2/2025.
ROAE hướng về 18–20% trong giai đoạn tới, sau khi giảm về 17,5% hiện tại. Động lực đến từ cải thiện NIM và tốc độ giải ngân tín dụng cao hơn.
Lãi suất ổn định: mặt bằng lãi suất được kỳ vọng duy trì để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, dù áp lực thanh khoản có thể xuất hiện khi tín dụng tăng tốc.

Cập nhật khác

Kế hoạch tăng vốn qua phát hành riêng lẻ dời sang năm sau, thay vì triển khai cuối 2025 như dự kiến.
Cơ chế kiểm soát tín dụng: VCB đánh giá việc dỡ bỏ hạn mức tăng trưởng tín dụng sẽ mang lại cạnh tranh lành mạnh hơn, dù thách thức với NHNN trong kiểm soát tăng nóng.
Thông tư 14/2025 – CAR & Basel 3: VCB sẽ áp dụng phương pháp tiêu chuẩn để tính RWA ngay trong năm nay, đồng thời hướng tới phương pháp IRB trong 14 tháng tới, giúp tăng CAR và củng cố an toàn vốn.

Định giá & Quan điểm đầu tư

Giá mục tiêu 1 năm: 73.000 đồng/cp.
Dự phóng LNTT: 46,2 nghìn tỷ đồng 2025F (+9% YoY) và 51,7 nghìn tỷ đồng 2026F (+12% YoY).

Với vị thế dẫn đầu, hệ số an toàn vốn mạnh, tín dụng phục hồi rõ rệt và triển vọng NIM cải thiện, VCB tiếp tục là lựa chọn hấp dẫn cho nhà đầu tư dài hạn, bất chấp P/B đang ở mức cao so với mặt bằng ngành.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 7 Tháng Chín 2025 04:00

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 22 Tháng Chín 2025 09:11

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 7 Tháng Mười 2025 03:45

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 14 Tháng Mười 2025 07:34

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 31 Tháng Mười 2025 02:54

VCB: Tăng trưởng tín dụng tốt trong quý 3, nhưng NIM tiếp tục chịu áp lực

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 với thu nhập hoạt động (TOI) đạt 53,2 nghìn tỷ đồng (+4,6% YoY) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 33,1 nghìn tỷ đồng (+5,1% YoY), tương ứng hoàn thành 71% và 73% kế hoạch năm của các chuyên gia dự báo. Riêng quý 3/2025, LNTT đạt 11,2 nghìn tỷ đồng (+1,9% QoQ, +5,0% YoY). Dù lợi nhuận tăng trưởng ổn định, NIM (biên lãi ròng) vẫn là điểm trừ khi chưa đạt như kỳ vọng, khiến rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lợi nhuận năm trở nên hiện hữu.

Tín dụng tăng tốc, vượt trung bình ngành nếu tính cả khoản bán nợ cho VCB Neo

Tính đến cuối tháng 9/2025, tăng trưởng tín dụng của VCB đạt 12,4%, thấp hơn một chút so với mức 13,4% toàn hệ thống. Tuy nhiên, riêng quý 3 tăng mạnh 4,7%, phản ánh nhu cầu vay vốn cải thiện rõ rệt. Đáng chú ý, nếu tính cả 51 nghìn tỷ đồng dư nợ đã bán cho VCB Neo trong quý 1, tăng trưởng tín dụng thực tế của VCB lên tới 15,9%, vượt trung bình toàn ngành.

CASA vẫn cao hàng đầu hệ thống, nhưng tiền gửi tăng chậm hơn tín dụng

Tiền gửi khách hàng 9T 2025 tăng 6,4%, chậm hơn đà tăng của tín dụng. Tỷ lệ CASA đạt 35,6% (giảm 1,4 điểm % QoQ, nhưng vẫn tăng 0,8 điểm % YoY), tiếp tục duy trì vị thế top đầu ngành, nhờ nền tảng khách hàng doanh nghiệp lớn và hệ sinh thái ngân hàng số mạnh.

NIM giảm do chi phí vốn tăng nhanh

Thu nhập lãi thuần (NII) tăng nhẹ 2,3% YoY, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng nhưng bị kéo lùi bởi NIM giảm mạnh 41 điểm cơ bản YoY xuống 2,57%, thấp hơn dự báo cả năm (2,7%). So với quý trước, NIM tiếp tục giảm 7 điểm cơ bản QoQ, nguyên nhân chủ yếu đến từ chi phí huy động tăng (+6 điểm cơ bản QoQ) trong khi lợi suất tài sản sinh lãi đi ngang.

Chất lượng tài sản vẫn ở mức tốt nhất ngành

Tỷ lệ nợ xấu (NPL) quý 3/2025 là 1,03% (+3 điểm cơ bản QoQ, -19 điểm cơ bản YoY), nhỉnh hơn dự báo cuối năm (0,95%) nhưng vẫn thấp so với mặt bằng chung. Nợ nhóm 2 ở mức 0,27%, hầu như không đáng lo ngại.
VCB đã xử lý 520 tỷ đồng nợ xấu trong 9 tháng, tương đương 0,03% tổng dư nợ, cho thấy khả năng kiểm soát rủi ro hiệu quả. Chi phí tín dụng quy năm đạt 0,20%, thấp hơn đáng kể mức 0,34% cùng kỳ 2024. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) dù giảm nhẹ xuống 202%, vẫn cao nhất toàn ngành – một “đệm an toàn” vững chắc cho ngân hàng.

Nguồn thu ngoài lãi tăng mạnh nhờ hoạt động ngoại hối và thu hồi nợ

Thu nhập ngoài lãi (NOII) đạt 10,7 nghìn tỷ đồng (+14,8% YoY), hoàn thành 75% kế hoạch năm.

Hoạt động kinh doanh ngoại hối tăng 33,3% YoY, đạt 4,9 nghìn tỷ đồng – VCB tiếp tục khẳng định vị thế dẫn đầu trong mảng FDI và giao dịch FX.
Thu nhập khác ròng tăng mạnh 152,8% YoY, đạt 2,7 nghìn tỷ đồng – phần lớn đến từ thu hồi nợ xấu.
Ngược lại, thu nhập phí dịch vụ thuần (NFI) giảm mạnh 38,2% YoY, còn 2,6 nghìn tỷ đồng, do cạnh tranh trong mảng thanh toán và phí môi giới chứng khoán giảm.

Chi phí hoạt động tăng nhanh hơn thu nhập

Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) tăng lên 33,3% (+1,9 điểm % YoY), cao hơn dự báo cả năm (32,9%) khi chi phí hoạt động tăng 10,8% YoY, trong khi TOI chỉ tăng 4,6%.

Tổng kết:
VCB tiếp tục thể hiện sức khỏe tài chính và khả năng kiểm soát rủi ro vượt trội, với tăng trưởng tín dụng mạnh và chất lượng tài sản dẫn đầu ngành. Tuy nhiên, biên lãi NIM vẫn chịu áp lực do chi phí huy động cao, và thu nhập phí dịch vụ giảm là điểm trừ cần theo dõi. Dù vậy, với nền tảng CASA vững chắc, năng lực quản trị rủi ro hàng đầu và vị thế thương hiệu mạnh, VCB vẫn là cổ phiếu ngân hàng đáng chú ý trong trung và dài hạn.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 3 Tháng Mười Một 2025 06:10

VCB – LỢI NHUẬN QUÝ 3/2025 TĂNG TRƯỞNG ỔN ĐỊNH, CHẤT LƯỢNG TÀI SẢN VÀ KHẢ NĂNG KIỂM SOÁT RỦI RO TIẾP TỤC DẪN ĐẦU HỆ THỐNG

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 (3Q25) với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 11,2 nghìn tỷ đồng, tăng +5% so với cùng kỳ (YoY) và +2% so với quý trước (QoQ) – phù hợp với kỳ vọng. Lũy kế 9 tháng, VCB đạt 33,1 nghìn tỷ đồng LNTT (+5% YoY), hoàn thành 71% dự phóng cả năm 2025 của chúng tôi.

1. Hoạt động tín dụng tăng tốc – động lực chính duy trì tăng trưởng lợi nhuận

Tổng thu nhập hoạt động quý 3 đạt 18,1 nghìn tỷ đồng (+7% YoY, +1% QoQ), trong đó thu nhập lãi thuần đạt 14,7 nghìn tỷ đồng (+8% YoY, +4% QoQ) – tiếp tục là động lực chính đóng góp cho kết quả chung.

Tăng trưởng tín dụng ngân hàng mẹ (sau bán nợ cho VCB Neo) đạt 12,2% YTD, cao hơn cùng kỳ 2024 (10,1% YTD).
Nếu tính trước bán nợ, tăng trưởng tín dụng của VCB còn cao hơn mức trung bình toàn ngành (13,4% YTD).

Cơ cấu tín dụng cho thấy khối khách hàng cá nhân tiếp tục là động lực tăng trưởng chính:

Cho vay cá nhân tăng ~15% YTD (so với 10% ở quý 2).
Trong đó, cho vay tiêu dùng tăng 30% YTD, cho vay mua bất động sản tăng 16% YTD, trong khi cho vay kinh doanh giảm nhẹ 0,4% QoQ do tác động từ quy định thuế mới áp dụng với hộ kinh doanh từ tháng 7.
Cho vay doanh nghiệp FDI duy trì đà tăng tốt, ước đạt +17% YTD.

Nhờ tín dụng bán lẻ tăng mạnh, tỷ trọng cho vay dài hạn của VCB tiếp tục mở rộng lên 34% (so với 32% ở quý 2). Đây là xu hướng tích cực về lợi suất nhưng đồng thời cũng gây áp lực lên chi phí vốn trong ngắn hạn.

2. Huy động vốn chậm lại – CASA giảm sau khi đạt đỉnh

Tăng trưởng huy động chỉ đạt 6,3% YTD, trong đó tiền gửi khách hàng tăng 6,4% YTD và 2% QoQ, trong khi phát hành giấy tờ có giá giảm 4,3% YTD.

Tỷ lệ CASA giảm nhẹ từ mức đỉnh lịch sử 36,9% (2Q25) xuống 35,5%, do sự dịch chuyển sang tiền gửi có kỳ hạn. Để đảm bảo thanh khoản, VCB tăng vay liên ngân hàng thêm gần 60 nghìn tỷ đồng QoQ và nhận tiền gửi từ Kho bạc Nhà nước 151,5 nghìn tỷ đồng (+50 nghìn tỷ đồng QoQ), kỳ hạn 1–3 tháng.

3. Biên lãi ròng (NIM) giảm nhẹ – chi phí vốn tăng do CASA co hẹp

NIM hợp nhất giảm 5 điểm cơ bản QoQ, xuống còn 2,60% (từ mức 2,65% trong 2 quý liên tiếp trước đó).
Nguyên nhân:

Chi phí vốn tăng 6 bps QoQ lên 2,35% do tỷ lệ CASA giảm.
Lợi suất tài sản đi ngang tại 4,8%, do các khoản vay mới (đặc biệt là vay tiêu dùng dài hạn) vẫn đang trong giai đoạn ưu đãi lãi suất.

4. Thu nhập ngoài lãi sụt giảm do yếu tố mùa vụ và tác động kế toán

Thu nhập ngoài lãi đạt 3,4 nghìn tỷ đồng (+4% YoY, -8% QoQ).

Kinh doanh ngoại hối giảm mạnh còn 1,3 nghìn tỷ đồng (-22% QoQ, -5% YoY) do biên tỷ giá USD/VND tiệm cận trần, làm giảm khối lượng giao dịch.
Thu hồi nợ xấu ngoại bảng tăng lên 900 tỷ đồng (+18% YoY).
Thu nhập phí thuần giảm mạnh 26% YoY, còn 940 tỷ đồng, do ngừng ghi nhận phí trả trước từ hợp đồng phân phối bảo hiểm độc quyền với FWD. Tuy nhiên, tăng +9% QoQ, nhờ sự phục hồi của mảng ngân hàng số và thanh toán nội địa.

5. Kiểm soát chi phí và chất lượng tài sản tiếp tục vượt trội

Chi phí hoạt động tăng 4% YoY, giúp CIR (TTM) cải thiện nhẹ xuống 34,9% (2Q25: 35,2%), vẫn cao hơn trung bình 3 năm gần nhất (32%).
Chi phí dự phòng duy trì ổn định quanh 800 tỷ đồng, bất chấp nợ xấu hình thành ròng tăng nhẹ lên 1,3 nghìn tỷ đồng (2Q25: 540 tỷ đồng).
Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất tăng nhẹ lên 1,03% (2Q25: 1,00%), song tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) vẫn duy trì ở 202%, cao nhất hệ thống ngân hàng Việt Nam.

Điều này phản ánh năng lực kiểm soát rủi ro tín dụng của VCB vẫn vượt trội, với chi phí tín dụng (TTM) chỉ ở mức 0,2% – thấp nhất trong nhóm ngân hàng lớn.

6. Hiệu quả sinh lời và định giá

ROAE giảm nhẹ xuống 17,0% (2Q25: 17,9%), do lợi nhuận tăng chậm.
BVPS đạt 26.650 đồng, tương ứng P/B hiện tại khoảng 2,24 lần – vẫn phản ánh vị thế ngân hàng đầu ngành với bảng cân đối chất lượng cao.

7. Nhận định và khuyến nghị

Kết quả kinh doanh quý 3/2025 của VCB nhìn chung tích cực và bám sát kỳ vọng. Dù mức tăng trưởng chỉ ở mức một chữ số, VCB vẫn thể hiện sức khỏe tài chính vượt trội nhờ:

Tăng trưởng tín dụng bán lẻ vững chắc.
Thu nhập khác mạnh mẽ từ thu hồi nợ xấu.
Chi phí dự phòng thấp và quản trị rủi ro chặt chẽ.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, NIM có thể tiếp tục chịu áp lực giảm do:

Khoảng cách giữa tăng trưởng tín dụng và huy động mở rộng (-5,8%).
Nguồn tiền gửi Kho bạc Nhà nước đáo hạn trong tháng tới.

Điểm tích cực là thu nhập phí thuần đã chạm đáy và bắt đầu phục hồi, khi tác động kế toán từ việc dừng ghi nhận phí trả trước bancassurance với FWD dần kết thúc.

Về đợt phát hành riêng lẻ, nhiều khả năng sẽ được dời sang năm 2026, phù hợp với tiến độ phê duyệt.

Khuyến nghị đầu tư

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu VCB ở mức 69.800 đồng/cp, tương ứng P/B 2025F khoảng 2,0x với dự phóng LNTT 2025F đạt 46,9 nghìn tỷ đồng (+11% YoY).

Với vị thế dẫn đầu, bảng cân đối vững chắc và khả năng kiểm soát rủi ro vượt trội, VCB vẫn là cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn nhất trong nhóm ngân hàng lớn, phù hợp với nhà đầu tư trung – dài hạn ưu tiên sự ổn định và bền vững.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 3 Tháng Mười Một 2025 22:32

VCB: Tăng trưởng lợi nhuận dự kiến tăng tốc, nhưng thời điểm bứt phá vẫn khó đoán
(Ghi nhận từ buổi gặp gỡ nhà đầu tư – tháng 11/2025)

1. Tăng trưởng tín dụng: Động lực chính đến từ mảng bán lẻ và khối FDI
Trong 9 tháng đầu năm 2025, VCB ghi nhận tăng trưởng tín dụng tích cực ở cả hai phân khúc khách hàng:

Khách hàng cá nhân: tăng +15% YoY, chiếm 45% tổng dư nợ. Động lực chính đến từ:
- Cho vay mua nhà: tăng +16%, chiếm 41% danh mục bán lẻ.
- Cho vay kinh doanh: tăng +9%, chiếm 38%.
- Cho vay tiêu dùng: tăng +30%, chiếm 20%.
  Tuy nhiên, nhu cầu cho vay kinh doanh giảm nhẹ -0,4% QoQ do ảnh hưởng tạm thời từ quy định mới về hộ kinh doanh có hiệu lực từ tháng 7/2025.
Khách hàng doanh nghiệp: tăng +11% YoY (sau khi loại trừ các khoản vay đã bán cho VCB Neo), chiếm 49% tổng dư nợ. Trong đó:
- Doanh nghiệp FDI tăng mạnh +27%, tập trung ở các lĩnh vực điện tử, chăn nuôi, lọc dầu, dệt may.
- Doanh nghiệp lớn (chiếm 72% danh mục doanh nghiệp) tăng +6%, với trọng tâm ở thương mại (xăng dầu, hàng tiêu dùng, nguyên liệu), sản xuất cơ khí, và bất động sản.

Tỷ trọng bất động sản và xây dựng trong danh mục cho vay quý 3 chiếm 7%, phản ánh xu hướng phục hồi của thị trường. Ngoài ra, VCB tiếp tục mở rộng cho vay dự án đầu tư công, đặc biệt là xây dựng – giao thông – điện lực, đáng chú ý là khoản tín dụng 1 tỷ USD cho dự án khí Lô B – Ô Môn.

Triển vọng 2026:
VCB kỳ vọng tăng trưởng tín dụng năm tới sẽ duy trì ở mức tương đương 2025, với động lực từ:

Khách hàng doanh nghiệp FDI, các lĩnh vực được Chính phủ ưu tiên và các dự án hạ tầng trọng điểm.
Khách hàng cá nhân: nhu cầu vay mua nhà được kỳ vọng tăng tiếp.
VCB cũng lưu ý rằng để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 10%, không nhất thiết phải cần tăng tín dụng tới 20%.

2. Nguồn vốn: Thanh khoản chịu áp lực, lãi suất có thể tăng nhẹ
Theo VCB, tăng trưởng huy động chậm hơn đáng kể so với tín dụng do:

Giải ngân đầu tư công chậm hơn dự kiến.
Phần “Lỗi và Sai sót” cao trong cán cân thanh toán quốc tế (liên quan đến hoạt động buôn lậu vàng và giao dịch bitcoin).

Điều này khiến tỷ giá USD/VND và thanh khoản hệ thống chịu áp lực.
VCB cho rằng lãi suất huy động có thể tăng nhẹ, đặc biệt khi một số ngân hàng tư nhân đã chủ động nâng lãi suất.

Tuy vậy, triển vọng trung hạn vẫn tích cực nhờ:

Fed đã 2 lần hạ lãi suất trong năm 2025, và có thể tiếp tục cắt giảm thêm.
Thành phần “Lỗi và Sai sót” đang giảm dần so với 2023–2024.
=> Hai yếu tố này giúp giảm áp lực tỷ giá và ổn định thanh khoản.
VCB dự báo tỷ giá USD/VND tăng 3–5% trong năm nay.

3. Biên lãi ròng (NIM): Có dấu hiệu phục hồi nhẹ
Lợi suất cho vay trong quý 3 tăng nhẹ, song chi phí vốn (COF) cũng tăng theo. Dù vậy, VCB nhận định NIM đã chạm đáy và sẽ cải thiện nhẹ trong năm 2026, nhờ dịch chuyển cơ cấu cho vay sang các khoản vay dài hạn như mua nhà và tài trợ dự án.

4. Chất lượng tài sản: Ổn định, thu hồi nợ xấu vượt kế hoạch

Tỷ lệ nợ xấu bán lẻ: 0,9% (đi ngang QoQ).
Tỷ lệ nợ xấu doanh nghiệp: 1,2% (+10 điểm cơ bản QoQ).
Thu hồi nợ xấu: đạt 2,8 nghìn tỷ đồng trong 9T25 (+34% YoY), gần hoàn thành kế hoạch 3,0–3,5 nghìn tỷ cả năm.

VCB cũng cho biết bão trong năm nay không gây tác động đáng kể đến chất lượng tài sản.

5. Thu nhập ngoài lãi và các vấn đề khác

Thu nhập phí ròng (NFI) kỳ vọng tăng trưởng trở lại trong năm 2026, chủ yếu nhờ tài trợ thương mại, thanh toán và quản lý dòng tiền.
Bancassurance: đang trong quá trình tái cấu trúc mô hình bán hàng, dự kiến doanh số phục hồi mạnh hơn từ nửa cuối 2026.
Kinh doanh vàng: VCB nhận định biên lợi nhuận sẽ giảm do cạnh tranh tăng, nhưng người tiêu dùng được hưởng lợi. Việc NHNN cho phép nhập khẩu vàng sẽ thu hẹp chênh lệch giá trong – ngoài nước, đồng thời mở ra cơ hội mới cho ngân hàng trong mảng này.
Phát hành riêng lẻ 6,5% cổ phần: VCB đang tiếp tục đàm phán với nhà đầu tư, kỳ vọng hoàn tất trong năm 2026, dù quy định hạn chế giao dịch 1 năm vẫn là điểm khiến nhà đầu tư cân nhắc.

Quan điểm đầu tư:
Chúng tôi tiếp tục đánh giá tích cực triển vọng dài hạn của VCB, nhờ:

Năng lực tăng trưởng tín dụng ổn định,
NIM có dấu hiệu phục hồi,
Chất lượng tài sản được kiểm soát tốt.

Tuy nhiên, thời điểm tăng trưởng lợi nhuận bứt phá vẫn khó dự báo chính xác do phụ thuộc vào diễn biến thanh khoản hệ thống và tiến độ hồi phục của NIM.

Trong nhóm ngân hàng quốc doanh, CTG hiện vẫn được ưu tiên hơn nhờ:

Tăng trưởng tín dụng mạnh,
Chất lượng tài sản cải thiện,
Định giá còn hấp dẫn hơn so với VCB.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 5 Tháng Mười Một 2025 01:24

VCB – Vững vàng vị thế dẫn đầu hệ thống ngân hàng Việt Nam

Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB) tiếp tục khẳng định vị thế dẫn đầu với nền tảng tài chính vững chắc, chất lượng tài sản hàng đầu và chiến lược quản trị rủi ro thận trọng. Trong báo cáo định giá cập nhật mới nhất, giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu VCB được xác định ở mức 69.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/B dự phóng 2025F–2026F lần lượt là 2,6x và 2,3x.

Tăng trưởng lợi nhuận trở lại hai chữ số

Sau giai đoạn thận trọng trong những năm kinh tế khó khăn, VCB được kỳ vọng lấy lại đà tăng trưởng mạnh mẽ, với CAGR lợi nhuận giai đoạn 2025–2030 đạt 15%, riêng năm 2025 dự báo tăng 11%.

Các giả định chính:

Tăng trưởng tín dụng trung bình giai đoạn 2025–2030 đạt 16%/năm, tập trung vào khách hàng doanh nghiệp xuất nhập khẩu và khối FDI – hai nhóm khách hàng truyền thống của ngân hàng.
Biên lãi ròng (NIM) dự kiến mở rộng nhẹ từ 2,8% năm 2025 lên 3,1% vào năm 2030, bình quân đạt 2,95%, thấp hơn một chút so với giai đoạn 2019–2024 (3,07%) do VCB tiếp tục duy trì vai trò hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.
Chất lượng tài sản vẫn thuộc nhóm tốt nhất ngành, tỷ lệ nợ xấu duy trì dưới 1%, ở mức 0,95% năm 2025 và 0,8% vào cuối kỳ dự phóng.

Sở hữu quy mô tiền gửi không kỳ hạn (CASA) lớn nhất hệ thống, VCB có lợi thế chi phí vốn thấp nhất ngành, tạo nền tảng bền vững cho tăng trưởng lợi nhuận. Ngoài ra, ngân hàng vẫn là đối tác hàng đầu của các doanh nghiệp FDI, tập đoàn đa quốc gia và khối xuất nhập khẩu, nhờ uy tín thương hiệu lâu đời cùng khả năng quản trị rủi ro chuẩn mực.

Định giá đang ở mức hấp dẫn so với lịch sử

Kể từ đầu năm 2022, P/B của VCB giảm từ 4,1x xuống khoảng 2,5x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 3,1x. Nguyên nhân đến từ giai đoạn tăng trưởng lợi nhuận chậm và ảnh hưởng của chính sách thuế quan của Mỹ từ tháng 4/2025, khiến nhóm doanh nghiệp XNK – khách hàng chính của VCB – chịu tác động tiêu cực.

Trong giai đoạn 2025–2026, VCB nhiều khả năng chỉ đạt ROAE quanh 17%, trước khi phục hồi về 20% vào cuối chu kỳ dự phóng nhờ hiệu quả hoạt động cải thiện và chính sách cổ tức tiền mặt ổn định. Dù vậy, định giá của VCB vẫn được kỳ vọng duy trì mức cao hơn bình quân ngành, nhờ:

Nền tảng vốn và chất lượng tài sản vượt trội;
Khả năng chống chịu tốt trong bối cảnh kinh tế biến động;
Uy tín thương hiệu và niềm tin vững chắc của nhà đầu tư.

Rủi ro cần theo dõi

Các yếu tố có thể ảnh hưởng đến triển vọng của VCB bao gồm:

Diễn biến chính sách thuế đối ứng từ Mỹ, có thể tác động đến nhóm khách hàng xuất nhập khẩu chủ lực;
Rủi ro địa chính trị và biến động kinh tế toàn cầu, có thể làm tăng chi phí vốn hoặc khiến biên lãi ròng (NIM) thấp hơn dự kiến.

Tổng kết:
VCB vẫn là ngân hàng đầu ngành về quy mô, uy tín và khả năng kiểm soát rủi ro. Với nền tảng vốn mạnh, CASA cao và chiến lược thận trọng, VCB xứng đáng là cổ phiếu ngân hàng phòng thủ hàng đầu, đồng thời vẫn còn dư địa tăng trưởng dài hạn hấp dẫn khi nền kinh tế Việt Nam bước vào giai đoạn phục hồi mạnh mẽ.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 6 Tháng Mười Một 2025 08:33

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.