I. Tổng quan cơ hội đầu tư
Như tiêu đề, nếu chỉ được nắm giữ 1 cổ phiếu duy nhất trong vòng 10 năm tới, tôi sẽ chọn VinGroup. Luận điểm rất đơn giản: đây là chaebol số 1 của Việt Nam, và dù có bị nhiều người ghét hay nghi hoặc, danh xưng số 1 này sẽ kéo dài trong thời gian không dưới 10 năm.
Đối với doanh nghiệp này, tôi sẽ không đi phân tích quá sâu vào cơ bản hay kỹ thuật. Ngoài ra cũng sẽ không đưa các “thuyết âm mưu” vào, thay vào đó chỉ liệt kê các lý do tại sao VinGroup vẫn là cổ phiếu có thể đầu tư được.
Vì cổ phiếu này sẽ không áp dụng phân tích cơ bản, phân tích kỹ thuật, nên bài viết này sẽ nhìn dưới góc độ vĩ mô hơn: về việc VinGroup tại sao lại trở thành doanh nghiệp tư nhân đứng đầu.
Đọc thêm bài phân tích về các công ty con của VINGROUP tại đây:
Bài viết: VHM, VRE, VPL: Khi vệ tinh quay NHANH hơn Mặt trời VIC
2. Tình hình Kết quả kinh doanh của VINGROUP - Mã cổ phiếu VIC
Sẽ chia thành các mảng chính cần quan tâm
-
VinFast: trọng tâm của Vin thời điểm hiện tại và đang được dồn toàn bộ nguồn lực. VFS đang dần thoát lỗ như cam kết của lãnh đạo, mục tiêu 2027 có lãi. Trên thực tế doanh số nội địa rất ấn tượng với tăng trưởng có thể thấy bằng số xe chạy ngoài đường, tuy nhiên vẫn còn nhiều vấn đề như khó cạnh tranh được với các hãng xe lớn khác như Tesla, BYD và các hãng Trung Quốc khác – thứ sớm muộn sẽ quyết định tương lai của Vinfast.
-
Vinhomes - Mã cổ phiếu VHM: Con gà đẻ trứng vàng, phát triển bất động sản nhà ở và đô thị lớn nhất Việt Nam. Là khởi nguồn của những cơn sốt đất, chung cư và giá bđs nói chung trong vòng 10 năm qua. VHM đang không còn phát triển quá nhiều phân khúc chung cư, thay vào đó nhắm vào các dự án dài hơi hơn như các Ven đô thị và các Đại đô thị.
-
Vinpearl - Mã cổ phiếu VPL: Du lịch nghỉ dưỡng cao cấp, khách sạn – resort, công viên vui chơi – giải trí, sân golf, dịch vụ F&B và hội nghị – sự kiện. Hiện hữu đa dạng trên bản đồ Việt Nam. Gắn liền với hệ sinh thái BĐS nghỉ dưỡng. Mới được IPO. Về cơ bản có sự tăng trưởng nhưng sẽ phụ thuộc lớn vào hệ sinh thái nói chung.
-
Vincom Retail - Mã cổ phiếu VRE: Trung tâm thương mại Vincom, vẫn thuộc hệ sinh thái nhưng tương đối độc lập về tài chính và kinh doanh. Có thể coi như mảng kinh doanh ổn định, ít biến động và ít tăng trưởng, đem về dòng tiền đều đặn cho công ty.
-
Năng lượng xanh: Không được đề cập nhiều, nhưng khả năng cao sẽ thực hiện các dự án về năng lượng sạch như LNG, điện gió… Hiện tại đây là mảng không hề dễ đem lại lợi nhuận, nhưng sẽ là bắt buộc trong tương lai. Trước mắt chúng tôi không đánh giá quá cao khả năng sinh lợi trong mảng này.
-
Đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam: Chúng tôi cũng không đánh giá quá cao khả năng sinh lời từ những dự án mang tính chất “cho Quốc gia” này. Và update ngày 25/12 cho thấy họ cũng rút khỏi dự án ĐSCT, tuy nhiên VinSpeed vẫn tiếp tục tăng vốn cho thấy họ còn những kế hoạch tương lai khác.
III. Tiềm năng & Triển vọng doanh nghiệp
Các catalyst - luận điểm đầu tư chính
1. Nghị định 68 và cái tên được chọn
Xác định kinh tế tư nhân là trụ cột trong giai đoạn Kỷ nguyên vươn mình của dân tộc (bắt buộc), doanh nghiệp tư nhân lớn nhất là VinGroup, và cũng là doanh nghiệp tư nhân nộp thuế lớn nhất, và thứ 2 cả nước chỉ sau DNNN (Doanh nghiệp nhà nước) PetroVietnam. Quan trọng hơn, khi chuyển hướng sang làm các hoạt động sản xuất xe điện hay tương lai là năng lượng xanh + hạ tầng tàu tốc độ cao, doanh nghiệp sẽ mang lại giá trị cho Quốc gia.
Vinhomes dù là con gà đẻ trứng vàng, nhưng dưới góc độ điều hành, không thể dồn nguồn lực vào lĩnh vực BĐS: GDP có thể tiếp tục tăng trưởng với lạm phát kiểm soát, nhưng toàn bộ thặng dư sẽ vào giá tăng của BĐS – tạo nên sự bất cân đối trong xã hội. Việc chuyển hướng sang làm sản xuất là tiên quyết, và cũng vì lý do này VinGroup sẽ được “hậu thuẫn” từ chính sách.
Bài toán sản xuất là bài toán Quốc gia nào cũng muốn giải quyết, ví dụ như Trung Quốc. Nhưng chúng ta gặp vấn đề là không có công nghệ lõi để chạy đua. Nếu tiếp tục mở cửa đón dòng vốn FDI thì vĩnh viễn Việt Nam chỉ được biết tới là quốc gia “nhân công giá rẻ”, và giai đoạn dân số vàng của chúng ta cũng không còn nhiều. Vậy nên chọn tập trung vào ngành xe điện có thể nói là hợp lý nhất, các xu hướng toàn cầu còn lại như làm chip thì Đài Loan và Mỹ đã nắm giữ phần lớn công nghệ, AI thì chúng ta không được tiếp cận với nguồn data như Google, Facebook, Mạng xã hội khác, mới hơn như Công nghệ sinh học thì rủi ro khi các quốc gia khác đã R&D từ nhiều thập kỷ trước.
Doanh nghiệp “Chaebol” sẽ được hỗ trợ bằng chính sách, nguồn lực của Quốc gia. Nó sẽ khá tương đồng với việc “chọn lọc tinh hoa”, đổi lại doanh nghiệp sẽ cần phải cống hiến cho đất nước. Kể cả trong trường hợp xấu nhất khi nhiều mảng hoạt động không hiệu quả, các tài sản hiện hữu vẫn có thể được Nhà nước thu hồi và có giá trị sử dụng (đất đai, xe cộ, công trình, dự án…)
2. Giá cổ phiếu gắn liền với năng lực tài chính
Để triển khai được các dự án và đại dự án, doanh nghiệp cần phải huy động vốn. Và việc vay vẫn phải được cầm cố bằng tài sản để đảm bảo, trong trường hợp của VinGroup thì doanh nghiệp này đặc biệt sử dụng chính cổ phiếu của công ty để làm điều này. Việc này là tương đối phổ thông, giá trị TSĐB (Tài sản đảm bảo) càng lớn, khoản vay càng lớn. Đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu càng cao, doanh nghiệp sẽ càng vay được nhiều. Và như chúng ta cũng biết, doanh nghiệp vẫn đang tiếp tục mở rộng quy mô theo cả chiều dọc va chiều ngang, nhu cầu huy động là rất lớn. Có thể nói giá cổ phiếu VIC sẽ tương quan lớn với quy mô doanh nghiệp, còn dự án mới thì giá cổ phiếu sẽ còn tăng.
Ở mặt trái, nếu giá cổ phiếu giảm quá sâu, cần phải có kế hoạch bù đắp bằng tài sản khác, thứ mà hiện tại VinGroup không còn sở hữu nhiều (các dự án BĐS lớn cũng đã được bán phần lớn cho các bên phát triển khác để thu tiền về). Và với quy mô của VinGroup, sẽ có hiệu ứng dây chuyền nếu xảy ra việc thu hồi tài sản hoặc thanh toán bắt buộc. Và với dư nợ chiếm 8% GDP cả nước, rủi ro này có thể mang tính chất hệ thống thanh khoản quốc gia.
VinGroup sẽ là case study điển hình của “too big to fail” của Việt Nam.
3. Cái giá hiện tại có thực sự ĐẮT ?
Với một doanh nghiệp chưa từng có tiền lệ, chỉ có thể nói đơn giản là giá cổ phiếu cũng sẽ chưa từng có tiền lệ. Đây là một góc nhìn khác khi nói về giá hợp lý – giá cổ phiếu VIC mới chỉ đang ở mức PB ngang với đỉnh 2018, trong khi vị thế hiện tại của VIC đã lớn hơn rất nhiều. Ngoài việc có thể khẳng định giá hiện tại là không rẻ, nhưng sẽ không có khái niệm ĐẮT dành cho VIC.
So sánh với các Chaebol thực sự, Samsung tăng ~1000-1500 lần, Huyndai Motor tăng 300-400 lần, LG Electronic tăng 100-200 lần. Nhịp tăng của 3 doanh nghiệp này kéo dài khoảng 50 năm, từ 1975.
Muộn hơn chút có SK sau tái cấu trúc những năm 1999, cũng tăng hơn 100 lần. Đây là doanh nghiệp thể hiện rõ nhất việc Nhà nước “cứu” khỏi khủng hoảng.
Tương tự với Keiretsu của Nhật Bản, thường là giai đoạn sau 1945: Toyota tăng 400-600 lần, Sony tăng 200-300 lần, Mitsubishi cũng tăng 100-200 lần.
Vậy nên nếu nhìn dưới góc độ chỉ trong năm 2025, cổ phiếu đã 7-8 lần là rất nhiều, nhưng chỉ là 1 năm, và đó là Việt Nam còn chưa thực sự bước vào kỷ nguyên vươn mình.
IV. Định giá và khuyến nghị
Đây sẽ là mã cổ phiếu duy nhất tôi không đưa ra định giá. Khuyến nghị xuyên suốt sẽ là nắm giữ trong nhiều năm tới, ít nhất trong giai đoạn chu kỳ tăng trưởng của Việt Nam và TTCK chưa bước vào downtrend. Điểm mua/bán mọi người tự quyết định để phù hợp.
Ngoài ra có thể lưu ý lượng hàng 1:1 sẽ về tài khoản ngày 31/12/2025. Có thể sẽ có biến động quanh khung thời gian này khi hiện tại các CTCK đưa ra hạn chế margin để quản trị rủi ro.
Vào ngày cuối update báo cáo này, 26/12 cổ phiếu đang chất sàn số lượng lớn. Theo kinh nghiệm đối với VIC, không nên đua trần hay bán sàn. Cổ phiếu đi ngang với thanh khoản hạ dần sẽ là vùng mua hợp lý.
Bài viết này thuộc Series “DẪN DẮT LÀN SÓNG TĂNG GIÁ: 20 siêu cổ chờ động thổ 2026” – nơi chúng tôi chọn lọc và phân tích những Cổ phiếu mà chúng tôi đánh giá là triển vọng bậc nhất trong năm 2026.
Các bài trong series tập trung đi thẳng vào luận điểm quan trọng nhất, những rủi ro thường bị nói lướt hoặc né tránh, đồng thời đi kèm định giá và gợi ý thời điểm tiếp cận hợp lý, thay vì các nhận định chung chung dễ tìm trên thị trường.
Nếu bạn thấy bài viết hữu ích, hãy để lại một like, một comment để khích lệ Team tiếp tục nghiên cứu & phát triển.