VNM - Trên đà hoàn thành kế hoạch kinh doanh kỷ lục năm

Khuyến nghị
#1

Chúng tôi đã tham dự buổi cập nhật kết quả kinh doanh nửa đầu 2024 (1H2024) của Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (VNM) và nội dung chính như sau:

1. Kết quả kinh doanh Q22024

Doanh thu thuần đạt 16.656 tỷ đồng (+18,0% QoQ, +9,6% YoY), cụ thể:
Doanh thu thị trường nội địa đạt 13.532 tỷ đồng (+17,7% QoQ, 5,8% YoY) trong bối cảnh ngành sữa VN giảm 1,8% YoY (theo Nielsen), đồng nghĩa VNM & MCM mở rộng mạnh thị phần nội địa của mình (tăng thêm 4-5% YoY theo ước tính chuyên viên). VNM đạt mức tăng trưởng hai chữ số của các ngành hàng Sữa chua uống, Sữa đặc, Sữa hạt cùng sự hồi phục của ngành hàng Sữa bột công thức. Theo VNM, chiến lược “thay mới bao bì” & “thực hiện nhiều chiến dịch quảng cáo” từ cuối năm 2023 đã phát huy hiệu quả cho H1-2024. VNM cũng đẩy mạnh khuyến mãi tại các điểm lẻ, đại lý thời gian qua nhằm tăng tính cạnh tranh đóng góp tăng thị phần.

Doanh thu thị trường nước ngoài đạt 3.124 tỷ đồng (+19,4% QoQ, +30,0% YoY), cao hơn so với kỳ vọng chuyên viên với mức tăng 20% YoY. Sự tăng trưởng lan tỏa ở cả mảng xuất khẩu sữa với 37,0% YoY (chủ yếu ở Iraq, nhờ sức mua tăng tốt tại thị trường này) và các công ty con với 21,8% YoY (AngkorMilk tại Campuchia hay DriftWood tại Mỹ nhờ việc cải tiến sản phẩm, đẩy mạnh khuyến mãi điểm bán và nền thấp của 2023).

LNST Cty Mẹ đạt 2.670 tỷ đồng (+21,7% QoQ, +21,5% YoY), tương đương biên lợi nhuận ròng đạt 16,0% (+48 bps QoQ, +157 bps YoY) phù hợp kỳ vọng chuyên viên, chủ yếu đóng góp từ việc biên lợi nhuận cải thiện tốt, đạt 42,4% (+54 bps QoQ, +196 bps YoY). Điều này đóng góp từ (1) sản lượng bán tốt giúp chi phí nhân công sản xuất/chi phí khấu hao trên mỗi sản phẩm giảm, (2) giá bột sữa đang trong đà giảm, (3) tỷ trọng đóng góp của xuất khẩu (có biên LN cao hơn) trong doanh thu tổng thế VN +209 bps YoY.

2. Kế hoạch kinh doanh H2-2024

VNM kỳ vọng KQKD H2-2024 tăng trưởng YoY 1 chữ số ở mức cao (5-7%) tương đương hoặc cao hơn tốc độ tăng GDP VN. Qua đó, VNM giữ nguyên kế hoạch cả năm 2024 cho doanh thu 63.140 tỷ đồng (+4,4% YoY), LNTT 11.516 tỷ đồng (+5,0% YoY), cụ thể:

Về doanh thu: VNM kỳ vọng sự phục hồi tiêu dùng ngành sữa cho H2-2024 sẽ hỗ trợ tăng trưởng thị trường nội địa. Trong khi đó, thị trường xuất khẩu vẫn sẽ duy trì tăng trưởng 2 chữ số YoY nhưng khó đạt mức 37% YoY như Q2 vừa qua.

Về lợi nhuận: VNM đã chốt giá bột sữa cho hết năm 2024 trong khi tỷ trọng CPBH & QLDN vẫn đi theo kế hoạch đề ra đầu năm, dự kiến đi ngang so với H1-2024. Do đó, biên lợi nhuận ròng dự kiến không có nhiều thay đổi so với H1-2024.

3. Cập nhật khác

VNM kỳ vọng KQKD H2-2024 tăng trưởng YoY 1 chữ số ở mức cao (5-7%) tương đương hoặc cao hơn tốc độ tăng GDP VN. Qua đó, VNM giữ nguyên kế hoạch cả năm 2024 cho doanh thu 63.140 tỷ đồng (+4,4% YoY), LNTT 11.516 tỷ đồng (+5,0% YoY), cụ thể:

Về doanh thu: VNM kỳ vọng sự phục hồi tiêu dùng ngành sữa cho H2-2024 sẽ hỗ trợ tăng trưởng thị trường nội địa. Trong khi đó, thị trường xuất khẩu vẫn sẽ duy trì tăng trưởng 2 chữ số YoY nhưng khó đạt mức 37% YoY như Q2 vừa qua.

Về lợi nhuận: VNM đã chốt giá bột sữa cho hết năm 2024 trong khi tỷ trọng CPBH & QLDN vẫn đi theo kế hoạch đề ra đầu năm, dự kiến đi ngang so với H1-2024. Do đó, biên lợi nhuận ròng dự kiến không có nhiều thay đổi so với H1-2024.

4. Cập nhật khác

Cơ cấu doanh thu xuất khẩu theo quốc gia: Thị trường Trung Đông (*) vẫn đóng góp doanh thu lớn nhất, theo sau là Phillippines, China (đang tăng trưởng đều). Các thị trường ngách ở châu Á và châu Phi ghi nhận tăng trưởng cao hơn nhờ sản phẩm VNM phù hợp với thị hiếu họ như Afganistan, Bắc Phi. Đóng góp lợi nhuận gần như đi theo đóng góp doanh thu, chủ yếu là Trung Đông.

(*) Đóng góp chính trong doanh thu ở thị trường Trung Đông là sữa bột trẻ em và sữa bột dinh dưỡng.

Rủi ro địa chính trị ở Trung Đông không ảnh hưởng đến VNM: Do thị trường VNM xuất khẩu không nằm trong vùng chiến sự, đã chứng minh qua việc KQKD H2-2024 ở các thị trường này vẫn tăng trưởng mạnh.

Cập nhật khác về doanh thu các mảng sữa nội địa:

Sữa chua Probi tăng trưởng 2 con số gần 30% trong H1-2024 nhờ thực hiện nhiều hơn các chương trình quảng cáo hướng đến sức khỏe theo xu hướng chung hậu Covid-19.

Sữa bột trẻ em trên đà hồi phục, ví dụ một vài sản phẩm: Optimum Gold tăng 8,3% YoY, Dielac Alpha Gold tăng 15% YoY trong bối cảnh ngành giảm 16-17% YoY ở H1-2024 nhờ lợi thế về giá rẻ khi tình hình kinh tế còn khó khăn. VNM đang làm việc với đơn vị tư vấn để thay đổi bao bì, thực hiện câu chuyện sản phẩm mới, công thức sữa mới trong H2-2024 với danh mục sản phẩm đơn giản hơn trên cả phân khúc bình dân & cao cấp, nhằm tăng trưởng lại thị phần sữa bột thời gian tới.

Cập nhật về Nhà máy sữa Hưng Yên:

Tiến độ xây dựng: đã hoàn thành san lấp mặt bằng và có quy hoạch 1/500. Công ty dự kiến khởi công nhà máy trong năm 2024 hoặc đầu năm 2025.

Vốn đầu tư: 4.600 tỷ đồng cho giai đoạn 1, tương đương công suất 4 triệu lít sữa/năm. Dự kiến đi vào hoạt động từ năm 2026 sẽ giúp tăng thêm 50% công suất sản xuất sữa cho VNM.

Thị trường trong nước, đặc biệt miền Bắc là trọng tâm chính của nhà máy này, hỗ trợ cho nhà máy Tiên Sơn Bắc Ninh.

Mặc dù giá bán trong Q2 về mặt đơn giá bán giữ nguyên, nhưng đơn giá bình quân sản phẩm tăng do thay đổi cơ cấu ngành hàng bán trong kỳ.

Xu hướng giá bột sữa sẽ trên đà giảm ở H2-2024, VNM cũng đã chốt giá NVL để sản xuất đến hết tháng 12. Nên biên LN gộp kỳ vọng duy trì ổn định HoH ở H2-2024, mức tăng/giảm chỉ phụ thuộc vào tình hình doanh số bán hàng.

VNM quản lý chặt chẽ CPBH&QLDN/Doanh thu thuần trong 1-2 năm gần đây bằng việc đầu tư trọng điểm các sản phẩm tiềm năng, xây dựng các mô hình nhằm đo chỉ số ROI trên mỗi dự án quảng cáo. Do đó, VNM kỳ vọng sẽ tiếp đà giảm được tỷ trọng chi phí này trên doanh thu thời gian tới khi hiệu quả chương trình quảng cáo tăng hơn.

Thị phần của VNM tăng thị phần 1-2% ở thị trường nội địa đến từ sữa chua, sữa đặc, sữa thực vật. (Theo VNM chia sẻ)

Thị phần của VNM (Angkor) là ~40% ở Campuchia. (Theo VNM chia sẻ)

5. Đánh giá chung

VNM đã ghi nhận KQKD vượt kỳ vọng nhờ tăng trưởng mạnh mẽ từ nội lực bán sữa ở trong và ngoài nước tại Q2/2024.

Về doanh thu, Chuyên viên cho rằng mặc dù tăng trưởng tốt trong nội địa, tuy nhiên với mức thị phần đạt đến ~46% (theo ước tính chuyên viên trong Q2/2024), dư địa tăng trưởng VNM ở thị trường này không còn cao, và phụ thuộc vào tăng trưởng chung của ngành, vốn đã chậm lại, đạt mức bão hòa (đã đề cập trong Nhật ký chuyên viên). Tiềm năng tăng trưởng 2 chữ số trong doanh thu của VNM sẽ phụ thuộc đáng kể vào khả năng mở rộng thị trường xuất khẩu, nếu VNM tiếp tục giữ đà tăng như trong H1-2024 sẽ khiến thị trường đánh giá lại mức PE VNM (trailing PE hiện đạt 14.6x tính theo giá đóng cửa ngày 30/07/2024), thấp hơn so với PE trung bình 10 năm của VNM 18x và ngành sữa châu Á 20-24x.

Điểm cần lưu ý thêm về doanh thu: VNM đang liên tiếp thực hiện các chiến lược để nỗ lực mở rộng doanh thu trong trung hạn như (1) Đẩy mạnh hỗ trợ bán hàng, quảng cáo, thay mới bao bì ở tất cả các thị trường từ Q4/2023 cho sữa nước và tiếp tục thực hiện cho sữa chua, sữa đặc và sữa bột ở 2024, (2) Mở rộng thị trường xuất khẩu (thêm Úc, NewZealand từ 2025), (3) Xây dựng nhà máy Hưng Yên (giúp tăng thêm 50% công suất sữa nước, dự kiến hoạt động từ 2026).

Về mặt tối ưu chi phí, chuyên viên kỳ vọng xu hướng giảm giá bột sữa trong trung hạn (nguồn cung tăng do thuận lợi thời tiết hơn ở New Zealand và cầu không cải thiện – Đã đề cập trong nhật ký chuyên viên) sẽ bù đắp cho CPBH tăng lên để hiện thực hóa chiến lược tăng doanh thu đã đề cập trên.

Chuyên viên đang xem xét lại về khuyến nghị và định giá mới của VNM trong các báo cáo sắp tới. Hiện tại chúng tôi giữ nguyên dự phóng doanh thu 63.575/68.614 tỷ đồng (+5,3%/+7,9% YoY) và LNST 9.543/10.982 tỷ đồng (+7,5%/15,1% YoY) cho năm 2024/2025 và giá mục tiêu là 81.500 đồng/cổ phiếu.

Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.

8 Likes
#2

Mua giá hiện tại được ko ạ. Cảm ơn ad

1 Likes
#3

Bài này mà đọc sớm hơn là ngon rồi

1 Likes
#4

Mình kê lệnh 80 với 5k cp, ai sợ leo đỉnh thì đi về.

1 Likes
#5

nắm dài hạn được ko bác

1 Likes
#6

đoạn này vào được ko ad

1 Likes
#7
1 Likes
#8

Doanh thu và chi phí tài chính đều sụt giảm so với quý 3/2023, trong khi chi phí bán hàng và chi phí QLDN lần lượt đạt 3.336 tỷ và 422 tỷ đồng. Kết quả, Vinamilk báo lãi sau thuế giảm 5,1% xuống còn 2.403 tỷ đồng. So với quý 2 liền trước, lãi ròng của Vinamilk sụt khoảng 10%.

1 Likes
#9

Tại thời điểm 30/9/2024, tổng tài sản của Vinamilk đạt 57.677 tỷ, trong đó tiền và tương đương tiền chiếm 2.616 tỷ, hàng tồn kho ghi nhận hơn 6.100 tỷ và tiền gửi ngân hàng có kỳ hạn gần 26.000 tỷ đồng. Ôm tiền nhàn rỗi gửi ngân hàng mang về cho Vinamilk hơn 1.041 tỷ đồng lãi trong 9 tháng đầu năm 2024.

1 Likes
#10

anh em bỏ xuồng VNM rồi à

#11

VNM – Triển vọng tăng trưởng hạn chế, khuyến nghị Trung lập

CTCP Sữa Việt Nam (HSX: VNM) từng là doanh nghiệp đầu ngành với tốc độ tăng trưởng bền vững qua nhiều năm. Tuy nhiên, kể từ sau đại dịch Covid-19, kết quả kinh doanh của Vinamilk đã không còn giữ được đà tăng trưởng như trước. Thị phần dần sụt giảm trong bối cảnh thị trường sữa nội địa trở nên ảm đạm và cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Doanh thu của Vinamilk hiện vẫn chưa thể quay lại giai đoạn tăng trưởng. Thị trường sữa nội địa - mảng chiếm tỷ trọng lớn nhất trong cơ cấu doanh thu - đã bước vào giai đoạn bão hòa. Tốc độ tăng trưởng doanh số hàng năm chỉ đạt khoảng 1-3%, chủ yếu đến từ việc điều chỉnh giá bán. Sản lượng tiêu thụ khó có thể mở rộng thêm khi tỷ lệ sinh tại Việt Nam giảm mạnh, trong khi mức chi tiêu cho sữa của người dân đã tiệm cận giới hạn. Xu hướng tăng trưởng hiện nay phần lớn đến từ quá trình cao cấp hóa sản phẩm, đáp ứng nhu cầu tiêu dùng hướng tới bảo vệ sức khỏe nhiều hơn.

Thị phần của Vinamilk trên thị trường nội địa đã đạt mức giới hạn khoảng 40% và hiện đang có dấu hiệu giảm dần. Nguyên nhân đến từ sự cạnh tranh mạnh mẽ của các hãng sữa nội địa khác, vốn có khả năng thích ứng nhanh với những xu hướng tiêu dùng mới. Bên cạnh đó, sự thâm nhập ngày càng sâu rộng của các thương hiệu sữa quốc tế lâu đời vào Việt Nam cũng tạo áp lực lớn lên Vinamilk.

Trước thực trạng này, Vinamilk đã đẩy mạnh chiến lược giảm sự phụ thuộc vào thị trường trong nước bằng cách mở rộng kinh doanh sữa sang các quốc gia đang phát triển có nhu cầu tiêu dùng tương tự Việt Nam và mức độ cạnh tranh từ các ông lớn quốc tế còn thấp. Ngoài ra, công ty cũng triển khai những mảng kinh doanh mới như Vinabeef. Tuy vậy, đến nay các nỗ lực này vẫn chưa tạo ra đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh chung.

Bên cạnh đó, biên lợi nhuận ròng của Vinamilk đang dần bị thu hẹp dù vẫn duy trì ở mức cao so với trung bình ngành. Nguyên nhân chính đến từ xu hướng tăng giá bột sữa nguyên liệu trên thị trường thế giới. Đồng thời, quá trình chuyển dịch dải sản phẩm sang các sản phẩm sữa tươi - vốn có biên lợi nhuận thấp hơn so với các sản phẩm làm từ bột sữa - cũng gây ra sức ép lên biên lợi nhuận gộp. Ngoài ra, Vinamilk còn phải tăng chi phí chiết khấu cho các kênh phân phối nhằm duy trì năng lực cạnh tranh, bắt nhịp với xu thế chung của toàn ngành thực phẩm và đồ uống.

Với những yếu tố trên, chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh năm 2025 của Vinamilk sẽ đi ngang so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ ước đạt 9.297 tỷ đồng, tương đương với EPS 4.448 đồng. Trong dài hạn, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2025-2029 dự kiến chỉ đạt 0,3%, đưa lợi nhuận sau thuế lên mức 9.516 tỷ đồng vào năm 2029.

Trên cơ sở kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và phương pháp định giá theo P/E với tỷ trọng lần lượt là 40% và 60%, chúng tôi xác định giá trị hợp lý cho cổ phiếu VNM trong 12 tháng tới ở mức 69.500 đồng mỗi cổ phiếu. So với giá đóng cửa ngày 4/3/2025, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu VNM.

Tuy vậy, vẫn tồn tại một số rủi ro có thể giúp cổ phiếu VNM tăng giá trong thời gian tới. Đầu tiên là trường hợp kết quả kinh doanh dài hạn của Vinamilk khả quan hơn dự phóng nhờ khả năng nhanh chóng giành lại thị phần và cải thiện biên lợi nhuận gộp nếu giá nguyên liệu đầu vào, đặc biệt là sữa bột, đảo chiều giảm bền vững. Ngoài ra, thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng và thu hút dòng tiền lớn từ nhà đầu tư nước ngoài cũng có thể trở thành yếu tố giúp cổ phiếu đầu ngành như Vinamilk được trả mức P/E cao hơn mặt bằng chung của thị trường.

Cuối cùng, cần lưu ý rằng hoạt động kinh doanh thịt bò Vinabeef, các dự án thiên đường sữa Mộc Châu hay nhà máy sữa Hưng Yên hiện chưa được đưa vào định giá do triển vọng chưa rõ ràng và khó lượng hóa một cách khách quan.

:small_blue_diamond:Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang Bio).

#12

VNM – Chờ đợi sự chuyển mình từ cải tổ kênh GT nội địa

Kết quả kinh doanh 2024 – Đúng như kỳ vọng, tăng trưởng nhẹ

Năm 2024, Vinamilk (VNM) ghi nhận doanh thu thuần đạt 61.783 tỷ đồng (+2,3% YoY). Tuy thị trường nước ngoài ghi nhận mức tăng trưởng tốt +12,6% YoY, nhờ đẩy mạnh xuất khẩu sữa bột sang Trung Đông, nhưng vẫn chưa thể bù đắp cho sự trì trệ của thị trường nội địa, chỉ tăng +0,4% YoY – vốn đang chiếm 82,2% cơ cấu doanh thu.

Những nỗ lực tái định vị bao bì từ cuối năm 2023 chưa đem lại hiệu quả rõ rệt trong việc cải thiện thị phần.

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST) đạt 9.392 tỷ đồng (+5,8% YoY), tương ứng biên lợi nhuận ròng 15,2% (+50 điểm cơ bản YoY), chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 41,4% (+76 điểm cơ bản YoY), xuất phát từ việc gia tăng tỷ trọng xuất khẩu sản phẩm có biên lợi nhuận cao.

Kế hoạch kinh doanh 2025 – Kỳ vọng vào sự phục hồi nội địa và đẩy mạnh xuất khẩu

VNM đặt kế hoạch doanh thu thuần năm 2025 đạt 64.505 tỷ đồng (+4,3% YoY), được hỗ trợ bởi:

  • Cải tổ đội ngũ kinh doanh tại kênh GT từ Q1/2025: Tái cơ cấu hệ thống phân phối, rà soát lại toàn bộ đội ngũ bán hàng từ giám đốc khu vực tới nhân viên kinh doanh.
  • Đẩy mạnh xuất khẩu sang các thị trường mới ngoài Trung Đông.

Theo bà Mai Kiều Liên – TGĐ Vinamilk chia sẻ tại ĐHĐCĐ 2025, việc cải tổ đã cho thấy kết quả khả quan ngay từ tháng 4, với doanh số nội địa tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ.

Về lợi nhuận, VNM dự kiến LNST đạt 9.680 tỷ đồng (+2,4% YoY), biên lợi nhuận ròng 15,0% (-20 điểm cơ bản YoY). Biên lợi nhuận dự kiến chịu áp lực từ chi phí nguyên liệu đầu vào, đặc biệt là giá bột sữa tăng. Tuy nhiên, công ty đã chủ động tăng giá bán dự kiến khoảng 3,4% trong năm và tiết giảm chi phí bán hàng và quản lý để bù đắp phần nào tác động này.

Một số cập nhật đáng chú ý khác

  • Ảnh hưởng từ thuế quan: VNM đánh giá ảnh hưởng thuế chỉ gián tiếp và chưa ghi nhận tác động cụ thể trong kết quả tháng 4/2025.
  • Các dự án đầu tư:
    • Nhà máy Hưng Yên: Khởi công từ Q2/2025, vốn đầu tư 4.600 tỷ đồng, tập trung vào sản phẩm sữa nước.
    • Tổ hợp chế biến thịt bò: Hoàn thành cuối 2024, dự kiến vận hành Q2/2025.
    • Di dời nhà máy Dielac: Đề nghị kéo dài thời gian di dời trong 2 năm tới do tính phức tạp của tháp sấy.
  • Nguồn nguyên liệu: VNM quản lý 130.000 con bò sữa, tiếp tục tăng năng suất khai thác thay vì mở rộng trang trại mới.
  • Tài chính:
    • Chi trả cổ tức năm 2024: 4.350 đồng/cổ phiếu.
    • Chi trả cổ tức năm 2025: tối thiểu 50% LNST hợp nhất.
    • Hoàn nhập quỹ đầu tư phát triển: 6.998 tỷ đồng vào lợi nhuận sau thuế chưa phân phối.

Nhận định của chuyên viên

Chúng tôi kỳ vọng năm 2025, VNM sẽ gia tăng nhẹ doanh thu thuần đạt 64.122 tỷ đồng (+3,8% YoY), chủ yếu nhờ nhu cầu ngành sữa phục hồi và nỗ lực duy trì thị phần nội địa. Tuy nhiên, áp lực chi phí đầu vào sẽ khiến lợi nhuận sau thuế VNM dự kiến đi ngang, đạt khoảng 9.297 tỷ đồng.

Với đặc điểm là doanh nghiệp đã bước vào giai đoạn bão hòa, cổ phiếu VNM hiện phù hợp với chiến lược:

  • Đầu tư cổ tức cao (tỷ suất cổ tức ~7,4%/năm).
  • Đầu tư cổ phiếu giá trị thấp, hấp dẫn sau những đợt sụt giảm.

Dựa trên phương pháp kết hợp DCF (dài hạn) và P/E (ngắn hạn, với mức P/E 14,5x), chúng tôi xác định giá mục tiêu 1 năm tới cho VNM là 64.200 đồng/cổ phiếu, khuyến nghị TÍCH LŨY.

Ngoài ra, rủi ro tăng giá đến từ khả năng nâng hạng thị trường, giúp VNM được quỹ ngoại nâng tỷ trọng nắm giữ. Nếu điều chỉnh hệ số P/E lên khoảng 16,0–17,0x, giá mục tiêu có thể đạt tới 69.500 đồng/cổ phiếu.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#13

VNM: Đẩy mạnh kinh doanh cốt lõi, mở rộng đầu tư và tái định vị thương hiệu

Tại Đại hội cổ đông thường niên năm 2025, Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Vinamilk - VNM) đã công bố kế hoạch phát triển tập trung vào việc tăng trưởng kinh doanh cốt lõi, đẩy mạnh các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng (XDCB) và tái định vị thương hiệu nhằm thích ứng với xu thế tiêu dùng mới.

1. Kế hoạch kinh doanh năm 2025: Tăng trưởng từ nền tảng phân phối và thương hiệu

Ban lãnh đạo VNM đặt mục tiêu năm 2025:

  • Doanh thu đạt 64,5 nghìn tỷ đồng (+4,3% YoY).
  • Lợi nhuận sau thuế đạt 9,7 nghìn tỷ đồng (+2,4% YoY).

Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ việc tái cấu trúc mạnh mẽ hệ thống phân phối, đồng thời ra mắt sản phẩm mới gắn với chiến lược tái định vị thương hiệu.

2. Các dự án đầu tư XDCB: Mở rộng quy mô sản xuất

VNM đang đẩy nhanh tiến độ các dự án chiến lược:

  • Khu phức hợp chăn nuôi bò sữa Lao-Jagro: Đã đạt quy mô 3.700 con bò và cung cấp 18,5 triệu lít sữa tươi trong năm 2024.
  • Khu phức hợp chăn nuôi và chế biến thịt bò Tam Đảo (Vĩnh Phúc): Chính thức đi vào hoạt động từ tháng 12/2024, với mục tiêu cung ứng 10.000 tấn thịt bò tươi lạnh mỗi năm.
  • Nhà máy sữa Hưng Yên: Dự kiến khởi công trong quý 2/2025, với tổng vốn đầu tư 4,6 nghìn tỷ đồng, nhằm nâng cao năng lực sản xuất sữa cao cấp.

3. Thành quả từ chiến lược tái định vị thương hiệu

Sau chiến dịch tái định vị, các sản phẩm mới và cải tiến của VNM đã ghi nhận tăng trưởng tích cực:

  • Sữa thực vật, sữa chua uống và sữa tươi Green Farm đều có tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024.
  • Sữa đặc ghi nhận tăng trưởng hai chữ số, nhờ đổi mới bao bì và quy cách đóng gói.
  • VNM cũng đang chuẩn bị ra mắt các dòng sữa bột mới dành cho người cao tuổi, kết hợp nghiên cứu với các chuyên gia dinh dưỡng uy tín.

4. Quản trị chi phí nguyên vật liệu và hỗ trợ nông dân

VNM dự báo chi phí nguyên vật liệu sẽ tăng khoảng 4,2% trong năm 2025. Công ty cam kết duy trì biên lợi nhuận ổn định, đồng thời không tăng giá mua sữa nguyên liệu từ nông dân, thể hiện sự hỗ trợ bền vững cho cộng đồng địa phương.

5. Xây dựng niềm tin thương hiệu trong bối cảnh thị trường biến động

Trước các vụ việc liên quan đến sữa giả, ban lãnh đạo VNM khẳng định sự lạc quan về việc cơ quan quản lý sẽ siết chặt tiêu chuẩn chất lượng. Với uy tín lâu năm và cam kết chất lượng, VNM tin rằng thương hiệu sẽ tiếp tục được người tiêu dùng tin tưởng.

Mặc dù lo ngại về ảnh hưởng từ chiến tranh thương mại và thuế quan, VNM vẫn ghi nhận tín hiệu tích cực: doanh số tháng 4/2025 tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ năm trước, nhờ những nỗ lực tái cơ cấu mạng lưới phân phối trong quý 1/2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#14

VNM: Lợi nhuận sụt giảm do mảng sữa nội địa yếu, kỳ vọng phục hồi từ quý 2

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk - VNM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau CĐTS) đạt 1.600 tỷ đồng, giảm 29% so với cùng kỳ, và chỉ hoàn thành 17% kế hoạch lợi nhuận năm. Doanh thu thuần cũng giảm 2% YoY, phản ánh sự suy yếu rõ nét từ mảng tiêu thụ nội địa. Kết quả này thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi và có thể dẫn đến rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm nếu đà phục hồi không sớm diễn ra.

Doanh thu nội địa yếu do tái cơ cấu hệ thống bán hàng

  • Trong quý 1/2025, doanh thu nội địa từ công ty mẹ giảm 14% YoY, nguyên nhân chính đến từ gián đoạn tạm thời sau khi VNM thực hiện đổi mới toàn bộ bao bì sản phẩm trong năm 2024, kết hợp với việc tái cấu trúc lại kênh phân phối.
  • VNM kỳ vọng doanh thu nội địa sẽ tăng trở lại ở mức 2 chữ số từ tháng 4/2025 trở đi, nhưng nhà đầu tư cần chờ thêm tín hiệu xác thực từ thực tế thị trường.
  • Ngoài ra, doanh thu của Mộc Châu Milk (MCM) giảm 5% YoY – một chỉ báo cho thấy nhu cầu tiêu dùng sữa trong nước vẫn đang yếu hơn dự kiến.

Mảng quốc tế trở thành điểm sáng

  • Trong khi thị trường nội địa sụt giảm, doanh thu từ thị trường nước ngoài lại tăng ấn tượng 12% YoY, trong đó:
    • Doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 25% YoY, chủ yếu nhờ sự phục hồi từ thị trường Trung Đông.
    • Doanh thu từ các công ty con ở nước ngoài như Driftwood (Mỹ) và Angkor Milk (Campuchia) lại giảm nhẹ 1% YoY.

Biên lợi nhuận chịu áp lực từ thị trường nội địa

  • Biên lợi nhuận gộp quý 1/2025 giảm còn 40% (-160 điểm cơ bản YoY), chủ yếu do doanh thu nội địa giảm và áp lực chi phí.
  • Biên lợi nhuận gộp mảng nội địa giảm 2,7 điểm phần trăm, thấp hơn kỳ vọng ban đầu.
  • Trái lại, biên lợi nhuận gộp mảng nước ngoài tăng 2,3 điểm phần trăm YoY, phần nào giúp bù đắp suy giảm từ thị trường trong nước.
  • Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) tăng nhẹ 3% YoY do đẩy mạnh hoạt động marketing cho các sản phẩm có bao bì mới.

Đánh giá & triển vọng

Kết quả quý 1/2025 cho thấy Vinamilk vẫn đang trong quá trình tái cấu trúc hệ thống phân phối và định vị lại thương hiệu, với kỳ vọng phục hồi rõ rệt hơn từ quý 2 trở đi. Trong ngắn hạn, rủi ro suy giảm lợi nhuận là điều cần theo dõi chặt chẽ. Tuy nhiên, việc tăng trưởng xuất khẩu tốt, kết hợp với nền tảng thị phần vững mạnh và chiến lược marketing quyết liệt, có thể giúp VNM lấy lại đà tăng trưởng vào nửa cuối năm nếu tiêu dùng nội địa khởi sắc trở lại.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#15

VNM gặp gỡ nhà đầu tư 2025: Gián đoạn ngắn hạn do tái cấu trúc, doanh thu tháng 4 phục hồi mạnh mẽ hơn 10%

Trong buổi gặp gỡ nhà đầu tư năm 2025, CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk – VNM) đã chia sẻ nhiều thông tin quan trọng xoay quanh hoạt động kinh doanh gần đây, đặc biệt là tiến trình tái cấu trúc kênh phân phối và sự phục hồi doanh thu tích cực trong tháng 4.

Tái cấu trúc kênh phân phối ảnh hưởng doanh thu ngắn hạn

Trong quý 1/2025, doanh thu nội địa của công ty mẹ VNM ghi nhận mức giảm 14% so với cùng kỳ năm trước (YoY), nguyên nhân chủ yếu do gián đoạn trong quá trình tái cấu trúc hệ thống bán hàng. Cụ thể, từ giữa năm 2024, VNM đã triển khai hệ thống công nghệ thông tin mới áp dụng cho bán hàng và phân phối, kèm theo các quy trình và KPI mới nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động.

Trong quý 1/2025, VNM đã đánh giá toàn bộ lực lượng bán hàng và tiến hành thay thế những nhân viên chưa đáp ứng yêu cầu bằng đội ngũ mới có kỹ năng công nghệ tốt hơn. Số lượng nhân viên không thay đổi, chỉ là thay đổi về chất lượng nguồn lực. Dù đã lường trước ảnh hưởng ngắn hạn, nhưng mức sụt giảm doanh thu vẫn cao hơn kỳ vọng của ban lãnh đạo.

Tuy nhiên, VNM vẫn giữ nguyên cam kết với kế hoạch đề ra tại ĐHCĐ 2025, bao gồm:

  • Tăng trưởng doanh thu 4% YoY
  • Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế 2% YoY

Doanh thu tháng 4/2025 phục hồi mạnh mẽ

Bức tranh kinh doanh đã có dấu hiệu khởi sắc trong tháng 4/2025. Doanh thu nội địa tăng trên 10% YoY và tăng 41% so với mức bình quân hàng tháng trong quý 1. Động lực chính đến từ kênh bán hàng truyền thống.

Đặc biệt, doanh số sữa bột trẻ em tăng vượt trội:

  • Tăng 35% YoY
  • Tăng 70% so với mức trung bình quý 1

Theo ban lãnh đạo, sự tăng trưởng này đến từ:

  1. Các sáng kiến tái định vị thương hiệu giúp gia tăng sự tin tưởng và thu hút người tiêu dùng.
  2. Tác động tích cực từ các chiến dịch chống hàng giả của Chính phủ, khiến người tiêu dùng ưu tiên chọn các thương hiệu uy tín như Vinamilk.

Biên lợi nhuận chịu áp lực từ chi phí đầu vào

Trong quý 1/2025:

  • Giá bán trung bình sản phẩm tăng 2,5% YoY
  • Chi phí đầu vào tăng 4,5% YoY

Áp lực chi phí, cùng với sự sụt giảm doanh thu, khiến biên lợi nhuận gộp từ mảng nội địa bị thu hẹp so với cùng kỳ.

Thị phần ổn định sau quá trình tái định vị thương hiệu

Từ khi bắt đầu tái định vị thương hiệu vào tháng 7/2023, thị phần sữa nước của VNM tăng 3% trong nửa cuối năm 2023, sau đó giữ ổn định trong năm 2024. Thị phần sữa chua cũng ghi nhận mức tăng nhẹ. Nhìn chung, thị phần của Vinamilk cuối năm 2024 không thay đổi so với cuối năm 2023.

Gia tăng chủ động nguồn cung đầu vào

VNM đang đẩy mạnh tự chủ nguồn sữa tươi:

  • Năm 2024, 45% sản lượng sữa tươi (tương đương 181.000 tấn) đến từ các trang trại của chính công ty, tăng so với mức 41% năm 2023.
  • Chi phí sản xuất tại trang trại nội bộ: 10.000 đồng/lít, rẻ hơn 29–33% so với mua từ nông dân.
  • Công ty đặt mục tiêu nâng tỷ lệ tự cung này lên trên 50% trong tương lai gần.

Đáng chú ý, các trang trại tại Lào có năng suất vượt trội (35 lít/bò/ngày so với 30 lít tại Việt Nam). Vinamilk có kế hoạch mở rộng đàn bò tại đây để tối ưu chi phí và hiệu quả sản xuất.

Kết luận:
Dù chịu ảnh hưởng nhất thời từ quá trình tái cấu trúc, VNM đang từng bước phục hồi, đặc biệt là trong mảng sữa bột trẻ em. Với chiến lược tái định vị thương hiệu rõ ràng, tối ưu hóa hệ thống phân phối và nâng cao tự chủ nguồn nguyên liệu, VNM tiếp tục cho thấy nội lực và tầm nhìn chiến lược trong việc duy trì vị thế đầu ngành.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#16

VNM – Trông chờ vào “chiếc áo GT mới” để khôi phục thị phần

Giá mục tiêu: 65.100 đồng
Giá hiện tại: 56.400 đồng
Tỷ suất cổ tức dự kiến: 3.800 đồng/cổ phiếu (~6,7%)

Kết quả kinh doanh Q1/2025: Sụt giảm do tái cấu trúc kênh phân phối truyền thống (GT)

Trong quý 1/2025, VNM ghi nhận doanh thu thuần đạt 12.935 tỷ đồng (giảm 8,3% YoY) và LNST-Công ty mẹ đạt 1.569 tỷ đồng (giảm 28,5% YoY), thấp hơn kỳ vọng do ảnh hưởng kép từ:

  • Doanh thu nội địa giảm mạnh (đạt 10.010 tỷ đồng, -12,9% YoY) do ảnh hưởng ngắn hạn của chiến dịch tái cấu trúc hệ thống phân phối GT – vốn chiếm tới 80–85% tổng doanh thu.
  • Biên lợi nhuận bị thu hẹp bởi giá bột sữa nguyên liệu tăng cao, trong khi mức chiết khấu vẫn giữ nguyên dù doanh thu giảm.

Ngược lại, doanh thu xuất khẩu đạt 2.924 tỷ đồng (+11,8% YoY), vượt kỳ vọng, nhờ tăng trưởng tốt ở thị trường Iraq và sự ổn định từ các chi nhánh Driftwood, AngkorMilk.

Triển vọng năm 2025: Hồi phục nhưng còn nhiều nghi ngờ

:white_check_mark: Tín hiệu tích cực:

  • Quý 2/2025 dự báo doanh thu sẽ ổn định trở lại, nhờ hàng tồn kho cao cuối Q1 được phân phối ra thị trường.
  • LNST Q2/2025 dự báo đạt 2.727 tỷ đồng (+24,3% QoQ; +2,1% YoY).
  • Xuất khẩu duy trì mức cao kỷ lục, đặc biệt tại thị trường Trung Đông.

:warning: Những yếu tố cần theo dõi:

  • Hiệu quả của chiến dịch tái cấu trúc GT vẫn còn bỏ ngỏ, phản ứng của các nhà phân phối/đại lý mới chưa được kiểm chứng dài hạn.
  • Khả năng tăng trưởng vẫn hạn chế do thiếu đột phá về sản phẩm, trong khi các đối thủ (TH, DutchLady, IDP) đang mở rộng nhanh với chính sách giá cạnh tranh hơn.
  • Giá bột sữa nguyên liệu WMP có xu hướng neo cao trong trung hạn do nguồn cung toàn cầu sụt giảm và nhu cầu từ Trung Quốc – Đông Nam Á tăng trở lại.

Định giá và khuyến nghị

Với mô hình định giá kết hợp DCF và P/E mục tiêu, giá cổ phiếu hợp lý được xác định ở mức 65.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/E fwd 2025 là 15,8x.

Dù VNM đang đối mặt với nhiều thách thức, đặc biệt ở thị trường nội địa, cổ phiếu vẫn được kỳ vọng sẽ hưởng lợi nếu TTCK Việt Nam được nâng hạng, nhờ:

  • Quy mô lớn
  • Tính thanh khoản cao
  • Vị thế đầu ngành tiêu dùng

:point_right: Khuyến nghị: TÍCH LŨY

Nhà đầu tư nên theo dõi sát diễn biến kênh GT và động thái quản trị chi phí của VNM trong các quý tới. Trong bối cảnh cổ tức duy trì ổn định, định giá không đắt và cơ hội nâng hạng thị trường đang mở ra, VNM vẫn là lựa chọn đáng cân nhắc cho danh mục trung hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#17

image
image1404×1260 121 KB

Việt nam có 600 loại sữa giả quy mô vài tỷ đô

#18

image
image1123×582 103 KB

image
image1146×649 106 KB

có lên được 70 không mà khuyến nghị tận giá mục tiêu 84k với 87k ??

#19

VNM mua vì xúc tác nâng hạng đi ae ạh. Bán hết cổ phiếu giấy BĐS mua vnm làm giàu đi! Cơ hội đổi đời rồi đó

#20

Sao vào WB của VNM giờ ko có mục Quan Hệ Cổ Đông nữa các cụ nhỉ