VNM - Trên đà hoàn thành kế hoạch kinh doanh kỷ lục năm

DuyAnhStock · 31 Tháng Bảy 2025 06:29

VNM: Doanh thu trong nước phục hồi mạnh sau tái cơ cấu – Bứt tốc với hơn 70 sản phẩm mới

Sau giai đoạn tái cấu trúc hệ thống phân phối và cải tiến toàn diện về bao bì trong năm 2024, Vinamilk (VNM) đang từng bước quay trở lại đường đua tăng trưởng. Kết quả kinh doanh quý 2/2025 cho thấy tín hiệu hồi phục rõ nét từ thị trường nội địa, cùng với chiến lược tập trung vào xu hướng cao cấp hóa sản phẩm đang phát huy hiệu quả.

Kết quả kinh doanh 6T 2025: Lợi nhuận vẫn chịu áp lực, nhưng doanh thu quý 2 bật tăng mạnh

Doanh thu thuần 6T/2025: giảm 4% YoY
Lợi nhuận sau thuế CĐTS (LNST): giảm 17% YoY xuống 4.000 tỷ đồng
Hoàn thành 47% doanh thu và 46% lợi nhuận kế hoạch năm – có khả năng phải điều chỉnh giảm nếu không cải thiện trong H2
Quý 2/2025 riêng lẻ:
- Doanh thu: đi ngang YoY, nhưng tăng 30% so với quý 1/2025
- LNST: giảm 7% YoY
  Đây là quý phục hồi mạnh mẽ về doanh thu sau cú trượt sâu đầu năm vì gián đoạn hệ thống phân phối.

Doanh thu nội địa hồi phục mạnh nhờ tái cơ cấu thành công

Doanh thu nội địa của công ty mẹ: tăng 1% YoY, phục hồi 36% QoQ
- Quý 1/2025 là giai đoạn VNM chịu ảnh hưởng bởi việc tái cơ cấu kênh phân phối, đồng thời thay mới toàn bộ bao bì – một chiến lược lớn và tốn kém nhưng cần thiết.
Doanh thu Mộc Châu Milk (MCM): đi ngang YoY

Tác động tích cực từ việc trữ hàng dời từ quý 1 sang quý 2, cùng với hiệu ứng của sản phẩm mới đã giúp thị trường trong nước sôi động trở lại.

Chiến lược sản phẩm mới: Hơn 70 sản phẩm ra mắt chỉ trong 6 tháng

Trong nửa đầu năm 2025, Vinamilk đã tung ra hơn 70 sản phẩm và phiên bản tái ra mắt
Tập trung vào các phân khúc đang lên:
- Sữa thực vật
- Sữa bột cho người cao tuổi
- Sản phẩm tốt cho sức khỏe
- Sữa chua và sữa nước với hương vị mới lạ

Đây là chiến lược bắt đúng xu hướng tiêu dùng hậu COVID: hướng tới sức khỏe, trải nghiệm mới, sản phẩm cao cấp hơn.

Thị trường quốc tế: Xuất khẩu tăng mạnh nhưng công ty con nước ngoài suy giảm

Doanh thu xuất khẩu trực tiếp: tăng mạnh nhờ nhu cầu từ Trung Đông
Doanh thu công ty con nước ngoài: giảm 12% YoY do mức cơ sở cao của Q2/2024
Tổng doanh thu nước ngoài: đi ngang YoY

VNM vẫn duy trì được vị thế xuất khẩu, nhưng cần tối ưu hiệu quả tại các công ty con quốc tế.

Biên lợi nhuận gộp & chi phí: Tăng trưởng cẩn trọng đi kèm đầu tư mạnh vào marketing

Biên lợi nhuận gộp quý 2/2025: phục hồi lên 41,9% – phù hợp với xu hướng doanh thu
SG&A/Doanh thu: tăng nhẹ lên 24,9% (+70 bps) do VNM tăng cường chi tiêu marketing để hỗ trợ cho hàng loạt sản phẩm mới và bao bì mới

Chiến lược chi tiêu này tuy làm giảm lợi nhuận ngắn hạn, nhưng là bước cần thiết để “tái định vị thương hiệu” trong mắt người tiêu dùng hiện đại.

Tổng kết & Định hướng đầu tư

Tín hiệu tích cực:

Doanh thu nội địa bắt đầu phục hồi rõ ràng sau tái cấu trúc
Hoạt động sáng tạo sản phẩm mạnh mẽ, đúng định hướng thị trường tiêu dùng mới
Xuất khẩu trực tiếp tăng trưởng tốt

Thách thức:

Lợi nhuận vẫn còn áp lực do biên gộp giảm nhẹ và chi phí marketing tăng
Doanh thu từ công ty con nước ngoài suy giảm

Quan điểm đầu tư:

VNM vẫn là cổ phiếu phòng thủ đáng quan tâm cho trung và dài hạn, đặc biệt khi doanh thu nội địa đang phục hồi trở lại – một yếu tố từng là trụ cột lợi nhuận nhiều năm. Nếu tiếp tục giữ vững đà tăng doanh thu và tối ưu lại chi phí trong H2/2025, VNM hoàn toàn có thể quay lại chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận bền vững.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 31 Tháng Bảy 2025 06:37

VNM – Kết quả kinh doanh quý 2/2025: Doanh thu phục hồi mạnh mẽ, hiệu quả phân phối cải thiện rõ rệt

Ngày 31/07/2025, Vinamilk (VNM) chính thức công bố báo cáo tài chính quý 2/2025, với nhiều điểm tích cực trong hoạt động kinh doanh, đặc biệt là sự phục hồi của thị trường nội địa sau quá trình tái cấu trúc kênh phân phối.

Tổng quan kết quả kinh doanh Q2/2025

Doanh thu thuần: 16.725 tỷ đồng
- +29,3% QoQ, nhưng đi ngang YoY
- Thấp hơn kỳ vọng 5% do mảng nội địa chưa đạt kỳ vọng
LNST Công ty mẹ: 2.475 tỷ đồng
- +57,8% QoQ, -7,3% YoY
- Biên lợi nhuận ròng đạt 14,8%, phục hồi mạnh QoQ

Mặc dù chưa đạt kỳ vọng đầy đủ, nhưng đây là quý hồi phục mạnh mẽ nhất kể từ đầu năm, đánh dấu sự trở lại của VNM sau quý 1 nhiều khó khăn.

Doanh thu nội địa – Cỗ máy tăng trưởng trở lại guồng quay

Đạt 13.614 tỷ đồng
- +36% QoQ, đi ngang YoY
- Dưới kỳ vọng do sức mua chưa phục hồi hoàn toàn

Nguyên nhân & điểm sáng:

Việc tái cấu trúc kênh GT (General Trade) đã hoàn tất, hệ thống phân phối mới bắt đầu ổn định.
Tồn kho bất thường cuối Q1 đã được xử lý:
- Số ngày tồn kho giảm mạnh từ 81 ngày còn 60–65 ngày – phản ánh khả năng tiêu thụ hàng tốt hơn trong quý này.

Đây là tín hiệu tích cực, cho thấy đội ngũ kinh doanh mới bắt đầu hoạt động hiệu quả hơn, làm dịu lo ngại về sự thay đổi chiến lược bán hàng truyền thống của VNM.

Thị trường quốc tế – Xuất khẩu khởi sắc, công ty con gặp áp lực

Doanh thu nước ngoài: 3.111 tỷ đồng
- +6,4% QoQ, -0,4% YoY
Xuất khẩu trực tiếp:
- Tăng trưởng +8,5% YoY, dẫn đầu là thị trường Iraq với sữa bột và sữa đặc
- Khai phá thêm một số thị trường cao cấp mới, tăng trưởng 2 chữ số

Tuy nhiên, doanh thu từ hai công ty con Driftwood (Mỹ) và AngkorMilk (Campuchia) giảm -11,6% YoY, ảnh hưởng đến tổng mức tăng trưởng.

Lợi nhuận và cấu trúc chi phí – Tối ưu hiệu quả giữa giá nguyên liệu cao

Biên lợi nhuận gộp: 42,0%
- +170bps QoQ, -45bps YoY
- Doanh số tăng giúp cải thiện hiệu quả sản xuất trên mỗi đơn vị

Tuy nhiên, vẫn chịu áp lực từ:

Giá sữa bột nguyên liệu cao, duy trì từ Q4/2024 đến nay
Tăng tỷ trọng các dòng cao cấp như Organic, Greenfarm có biên lợi nhuận thấp hơn

Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A):

Chiếm 25% doanh thu
- Giảm 288bps QoQ, nhưng tăng 76bps YoY

Nguyên nhân:

Tăng chiết khấu và khuyến mãi để hỗ trợ phân phối mới
Tăng lương nhân viên +8,8% YoY
- Giữ chân nhân tài là ưu tiên hàng đầu trong giai đoạn tái cấu trúc

Nhận định chuyên viên & triển vọng đầu tư

Tích cực:

Hệ thống phân phối GT đã hoạt động trơn tru trở lại
Doanh thu nội địa phục hồi mạnh QoQ
Chiến lược dự trữ hàng từ Q1 giúp VNM chủ động nguồn cung cho Q2

Cần theo dõi thêm:

Giá nguyên liệu đầu vào vẫn cao – ảnh hưởng tới biên lợi nhuận quý 3
Hiệu quả phân phối mới có bền vững trong trung hạn?
Công ty con nước ngoài tiếp tục chịu áp lực

Dự phóng & Khuyến nghị đầu tư

Giá mục tiêu 12 tháng: 65.100 đồng/cổ phiếu
LNST dự kiến cả năm: 8.638 tỷ đồng (-8,0% YoY)
Khuyến nghị: TRUNG LẬP

Do giá cổ phiếu VNM đã tăng gần đây, biên an toàn không còn cao như trước. Chúng tôi sẽ cập nhật lại định giá sau buổi gặp gỡ doanh nghiệp sắp tới.

Gợi ý dành cho nhà đầu tư:

Nếu bạn đang tìm kiếm một cổ phiếu phòng thủ, thương hiệu mạnh, với kỳ vọng hồi phục từ thị trường nội địa và chiến lược dài hạn bài bản – VNM vẫn xứng đáng được theo dõi. Tuy nhiên, điểm mua cần được cân nhắc kỹ, đặc biệt sau đợt tăng gần đây.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 7 Tháng Tám 2025 02:04

VNM: Người tiêu dùng đón nhận sản phẩm mới và chuỗi cửa hàng tốt hơn kỳ vọng – Động lực phục hồi trong nửa cuối 2025

Ngày 6/8/2025, chúng tôi tham dự cuộc họp nhà đầu tư của CTCP Sữa Việt Nam (VNM) và ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực từ chiến lược dài hạn đến kết quả bước đầu của quá trình tái cơ cấu – dù triển vọng lợi nhuận cả năm vẫn còn khá thận trọng.

Chiến lược trung và dài hạn: Tái định vị để tăng trưởng bền vững

Ban lãnh đạo VNM khẳng định chiến lược trong những năm tới sẽ tập trung vào:

Định vị lại thương hiệu theo hướng cao cấp, ưu tiên sản phẩm dinh dưỡng chất lượng cao, có chứng nhận rõ ràng.
Mở rộng sang các danh mục ngoài sữa, trong đó có F&B lành mạnh và đồ uống chăm sóc sức khỏe – một xu hướng ngày càng rõ nét trong tiêu dùng hiện đại.
Tăng tốc đổi mới sản phẩm và tái ra mắt các dòng sản phẩm chủ lực – dù chưa công bố mục tiêu chi tiết cho nhà đầu tư.
Củng cố hiệu quả vận hành sau 2 năm tái cấu trúc toàn diện về marketing, phân phối và tổ chức sản xuất.

Tình hình ngắn hạn: Kết quả cải thiện, nhưng còn thận trọng

Ban lãnh đạo cho biết vẫn chưa chắc chắn về khả năng hoàn thành kế hoạch năm 2025 (doanh thu tăng +4,3% YoY; LNST tăng +2,4% YoY). Dù vậy, có nhiều yếu tố tích cực:

Quý 2/2025 hồi phục mạnh mẽ với doanh thu tăng +36% QoQ và +1% YoY, chủ yếu nhờ sức bật từ các sản phẩm mới, tái định vị sữa bột và bổ sung tồn kho.
70 mã sản phẩm mới/tái ra mắt trong nửa đầu 2025 – cao nhất lịch sử, vượt xa kịch bản lạc quan nhất của ban lãnh đạo. Một số sản phẩm mới đã chiếm tới 10% doanh thu phân khúc.
Chuỗi cửa hàng Vinamilk ghi nhận doanh thu và lượng khách kỷ lục, với kế hoạch mở rộng từ 600 lên 800 cửa hàng trong năm nay, tiếp tục tăng trưởng sang năm 2026.
Doanh thu từ thị trường quốc tế và công ty con ở nước ngoài dự kiến tăng trưởng hai chữ số trong nửa cuối năm, đóng góp quan trọng vào đà phục hồi chung.

Tuy nhiên, tâm lý tiêu dùng vẫn còn thận trọng và áp lực cạnh tranh gia tăng khi các đối thủ đẩy mạnh tiếp thị – một số mạnh tay hơn cả VNM. Kênh thương mại truyền thống bị ảnh hưởng bởi chính sách hóa đơn điện tử, nhưng được dự báo sẽ ổn định trở lại trong thời gian ngắn.

Biên lợi nhuận và cổ tức: Tín hiệu tích cực

Biên lợi nhuận gộp nửa cuối năm 2025 kỳ vọng duy trì trên 42%, nhờ chiến lược cao cấp hóa sản phẩm. Giá nguyên vật liệu được giữ ở mức cao, song công ty không có kế hoạch tăng giá bán trong ngắn hạn.
Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu ổn định, hỗ trợ lợi nhuận thuần.
Chính sách cổ tức vẫn duy trì ở mức cao, dự kiến trên 50% cho năm 2025.

Sản phẩm mới: Đổi mới danh mục – mở rộng tệp khách hàng

VNM đang hướng mạnh đến nhóm khách hàng cao cấp và người tiêu dùng quan tâm đến sức khỏe thông qua:

Các sản phẩm sữa thực vật, sữa bột cho người cao tuổi, sữa chua và sữa nước hương vị mới.
Tái định vị thương hiệu Sữa Mộc Châu trở thành phân khúc cao cấp nhất trong hệ sinh thái VNM.
Ra mắt dòng đồ uống kombucha, mở đầu cho chiến lược khai thác phân khúc F&B chức năng tại các cửa hàng Vinamilk.

Kết luận: Tái cơ cấu đang đi đúng hướng, sản phẩm mới là chìa khóa

Với kết quả ban đầu khả quan từ chiến lược tái cơ cấu, VNM đang dần lấy lại đà phục hồi, đặc biệt trong nửa cuối 2025. Danh mục sản phẩm mới và mở rộng chuỗi bán lẻ là yếu tố then chốt, giúp công ty tiếp cận nhóm khách hàng trẻ, có nhu cầu cao về dinh dưỡng và trải nghiệm tiêu dùng hiện đại.

Tuy vậy, áp lực cạnh tranh và thách thức tiêu dùng nội địa vẫn là yếu tố cần theo dõi sát. Trong dài hạn, chúng tôi đánh giá VNM vẫn duy trì vị thế dẫn đầu ngành sữa, với nền tảng tài chính vững chắc và chiến lược phát triển bền vững.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 7 Tháng Tám 2025 19:44

VNM – Kênh GT phục hồi, Vinamilk trở lại quỹ đạo ổn định

Kết quả kinh doanh quý 2/2025 của CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk – VNM) cho thấy sự hồi phục rõ nét sau biến động tái cấu trúc trong quý 1. Doanh thu thuần đạt 16.725 tỷ đồng (+29,3% QoQ, đi ngang YoY), tuy thấp hơn kỳ vọng ~5%, nhưng thể hiện tín hiệu “bình thường hóa” đáng khích lệ tại kênh GT – kênh phân phối chủ lực của doanh nghiệp.

Nội địa ổn định trở lại sau tái cấu trúc

Doanh thu nội địa đạt 13.614 tỷ đồng (+36,0% QoQ), khớp với tín hiệu phục hồi sau giai đoạn xử lý tồn kho bất thường cuối Q1. Số ngày tồn kho đã giảm về mức 60-65 ngày, trở lại bình thường.
Kênh GT có dấu hiệu cải thiện sau khi tăng độ phủ và tần suất viếng thăm điểm bán. Mặc dù chưa thể hiện sự vượt trội trong ngắn hạn, đây là tín hiệu tích cực cho trung – dài hạn.

Xuất khẩu duy trì ổn định

Doanh thu nước ngoài đạt 3.111 tỷ đồng (+6,4% QoQ), đi ngang so với cùng kỳ. Xuất khẩu sang Trung Đông tăng trưởng tốt nhờ dòng sữa bột, sữa đặc. Tuy nhiên, chi nhánh Driftwood và AngkorMilk sụt giảm do mức nền cao Q2/2024.

Biên lợi nhuận dần phục hồi

Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 2.475 tỷ đồng (+57,8% QoQ), mặc dù thấp hơn kỳ vọng ~9% do doanh thu nội địa chưa đủ mạnh.
Biên lợi nhuận gộp đạt 42,0% (+170bps QoQ), phản ánh hiệu quả sản xuất tốt hơn dù giá nguyên liệu (bột sữa) vẫn neo cao. Tỷ lệ CPBH & QLDN/DT đạt 25%, cho thấy chi phí đang được kiểm soát hiệu quả hơn.

Chiến lược và cập nhật nổi bật

Sản phẩm mới: VNM tung ra 70 SKU mới trong nửa đầu năm, tạo lực đẩy doanh thu tương lai. Hệ thống “Giấc mơ sữa Việt” được nâng cấp giúp lan tỏa thương hiệu và sản phẩm nhanh hơn đến các kênh GT/MT.
Chính sách giá: Sau đợt tăng giá H1/2025, VNM không có kế hoạch tăng giá trong H2 – động thái hợp lý nhằm duy trì sức mua giữa bối cảnh giá nguyên liệu còn cao.
Ảnh hưởng từ Nghị định 70: Dù có ảnh hưởng ngắn hạn đến các cửa hàng nhỏ, VNM đang thích nghi tốt và hỗ trợ khách hàng chuyển đổi số trong quản lý bán lẻ.
Biến động khu vực: Tình hình tại Campuchia – Thái Lan có thể mở ra cơ hội nhỏ cho VNM do đứt gãy chuỗi cung ứng đối thủ.

Định hướng quý 3 và triển vọng

VNM bước vào Q3/2025 với nền so sánh thấp (do ảnh hưởng bão Yagi Q3/2024), tạo dư địa tăng trưởng tốt về doanh thu nội địa. Tuy nhiên, biên lợi nhuận sẽ phụ thuộc nhiều vào khả năng tối ưu chi phí trong bối cảnh giá bột sữa tiếp tục cao.

Định giá & khuyến nghị

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 1 năm là 65.100 đồng/cổ phiếu, dự phóng LNST năm 2025 đạt 8.638 tỷ đồng (-8,0% YoY).

Những nỗ lực tái cấu trúc kênh phân phối, cải thiện hiệu quả vận hành và ra mắt hàng loạt sản phẩm mới đang tạo nền móng vững chắc cho giai đoạn phục hồi trung hạn của Vinamilk.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

Tabalu · 19 Tháng Tám 2025 15:13

Chủ thớt nhiệt tình với VNM nhỉ

Dat_hiem_KSV_giau_co · 20 Tháng Tám 2025 04:28

Dòng tiền rồi sẽ về với đất hiếm , vàng và khoáng sản là nhóm thắng đậm nhất. 496796460

DuyAnhStock · 18 Tháng Chín 2025 08:35

CTCP Sữa Việt Nam (HSX: VNM) – Dần ổn định trở lại với “chiếc áo GT mới”

Kết quả kinh doanh Q2-FY25: Hồi phục mạnh mẽ nhờ tái cấu trúc kênh GT

Trong quý 2/2025, VNM ghi nhận doanh thu thuần 16.725 tỷ đồng (+29,3% QoQ, đi ngang YoY) và LNST công ty mẹ 2.475 tỷ đồng (+57,8% QoQ, -7,3% YoY). Sự cải thiện đến từ việc hệ thống GT (General Trade) dần ổn định trở lại sau giai đoạn tái cấu trúc trong quý 1, cộng hưởng với “điểm rơi tốt” của ngành sữa thường rơi vào Q2–Q3.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng chỉ đạt 14,8% (-124bps YoY) do:

Giá nguyên liệu sữa bột tăng lên mức cao nhất trong 2 năm.
Gia tăng chiết khấu bán hàng để giữ thị phần.

Triển vọng FY25: Ổn định trở lại nhưng tăng trưởng cả năm còn hạn chế

Q3/2025: Hoạt động kinh doanh nội địa dự báo tiếp tục ổn định sau khi hoàn tất tái cấu trúc kênh GT, lại được hỗ trợ bởi nền thấp cùng kỳ (ảnh hưởng bão Yagi 2024). Công ty đã chốt giá nguyên vật liệu, đồng thời chưa có kế hoạch tăng giá bán ra đến cuối năm. Doanh thu thuần dự phóng đạt 15.985 tỷ đồng (+2,9% YoY) và LNST công ty mẹ đạt 2.435 tỷ đồng (+1,3% YoY).
Xuất khẩu & chi nhánh nước ngoài: Duy trì mức tích cực tương tự 2024 nhờ mở rộng thị phần. Tuy nhiên, yếu tố then chốt vẫn là khả năng ổn định hệ thống GT nội địa (chiếm >80% doanh thu).
Cả năm 2025: Doanh thu thuần dự phóng 60.579 tỷ đồng (-1,9% YoY), LNST/EPS lần lượt 8.840 tỷ đồng (-6,2% YoY) và 4.133 đồng/cp.

Chiến lược: “Phòng thủ trong nước – Tấn công ra ngoài”

Trong nước: Tập trung bảo vệ thị phần bằng cách tăng chiết khấu, cải thiện hệ thống kênh GT và nâng cao trải nghiệm tại điểm bán, thay vì mở rộng sản phẩm quá mạnh.
Thị trường quốc tế: Đẩy mạnh xuất khẩu, đặc biệt với sản phẩm sữa đặc và sữa bột (đi trước), sữa nước và sữa chua (theo sau). Xu hướng này bước đầu mang lại hiệu quả, song chưa đủ bù đắp sự chững lại trong nước.

Định giá & Khuyến nghị

Phương pháp: Kết hợp P/E so sánh ngắn hạn và DCF dài hạn với tỷ trọng 50:50.
Giá mục tiêu 12 tháng: 65.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E forward 2025 ~15,8x.
Cổ tức tiền mặt: 3.800 đồng/cổ phiếu.
Với giá đóng cửa ngày 16/09/2025, chúng tôi đưa ra khuyến nghị: TÍCH LŨY cho VNM.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 19 Tháng Chín 2025 06:41

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 9 Tháng Mười 2025 03:48

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 14 Tháng Mười 2025 07:35

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 30 Tháng Mười 2025 07:02

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 30 Tháng Mười 2025 21:44

VNM – Kết quả kinh doanh Q3/2025: Doanh thu vượt kỳ vọng, lợi nhuận tăng trưởng ổn định, triển vọng 2026 khởi sắc

Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Vượt kỳ vọng nhờ tăng trưởng cả nội địa và nước ngoài

Ngày 30/10/2025, CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk – VNM) công bố BCTC quý 3/2025, ghi nhận doanh thu thuần đạt 16.953 tỷ đồng (+1,4% QoQ, +9,1% YoY), vượt 6% so với dự phóng của chuyên viên, nhờ kết quả khả quan ở cả thị trường nội địa và nước ngoài.

Doanh thu nội địa: đạt 13.494 tỷ đồng (-0,9% QoQ, +4,4% YoY), cao hơn kỳ vọng 3%.
- Mức tăng trưởng đến từ hiệu ứng nền thấp (quý 3/2024 bị ảnh hưởng bởi bão Yagi gây gián đoạn hoạt động ở miền Bắc) và hệ thống phân phối GT phục hồi ổn định sau quá trình tái cấu trúc.
- Số ngày tồn kho giảm liên tục, từ 81 ngày (Q1) xuống dưới 60 ngày (Q3) – mức bình thường của Vinamilk, cho thấy chuỗi cung ứng và tiêu thụ đã vận hành trơn tru hơn.
Doanh thu nước ngoài: đạt 3.459 tỷ đồng (+11,2% QoQ, +32,6% YoY), vượt kỳ vọng 13%.
- Xuất khẩu tăng trưởng mạnh +46,9% YoY, thiết lập đỉnh doanh thu mới nhờ nhu cầu cao tại Iraq (sữa bột, sữa đặc) và mở rộng thị phần tại châu Á, châu Phi – nơi cạnh tranh còn thấp.
- Driftwood và AngkorMilk đều tăng trưởng doanh thu +16,6% YoY, trong đó AngkorMilk được hưởng lợi từ chương trình xúc tiến xuất khẩu sang Campuchia do Chính phủ hỗ trợ.

Lợi nhuận: Duy trì ổn định, biên lợi nhuận vững chắc

LNST công ty mẹ đạt 2.527 tỷ đồng (+2,1% QoQ, +5,1% YoY), cao hơn 4% so với dự báo.

Biên lợi nhuận ròng duy trì ở mức 14,9% (đi ngang QoQ, -57bps YoY).
Biên lợi nhuận gộp đạt 42,0% (đi ngang QoQ, +61bps YoY) – tương đương Q2, phản ánh:
- Quy mô doanh số tăng giúp tối ưu chi phí sản xuất.
- Giá bột sữa nguyên liệu được chốt từ đầu năm ở mức thấp, thuận lợi hơn cùng kỳ năm 2024.

Chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) chiếm 23,8% doanh thu (-112bps QoQ, -36bps YoY).

Vinamilk vẫn tăng chiết khấu và khuyến mãi để hỗ trợ hệ thống phân phối trong nước, nhưng tỷ lệ chi phí/doanh thu giảm cho thấy hiệu quả đầu tư marketing và chiết khấu cải thiện.
Chi phí nhân sự tăng ~10% YoY, nằm trong kế hoạch tăng lương thường niên của HĐQT, nhằm giữ chân nhân sự chất lượng cao trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt.

Nhận định chuyên viên: VNM phục hồi bền vững, hướng đến chu kỳ tăng trưởng mới

Chúng tôi đánh giá kết quả quý 3/2025 tích cực và đúng hướng phục hồi mà VNM đặt ra. Ba điểm sáng đáng chú ý cho triển vọng năm 2026:

Kênh GT (General Trade) ổn định trở lại, giúp khôi phục tốc độ tăng trưởng doanh thu nội địa và giảm rủi ro mất thị phần do thay đổi mô hình phân phối.
Doanh thu nước ngoài lập kỷ lục mới, nhờ chiến lược thâm nhập sâu hơn vào các thị trường đang phát triển tại châu Á và châu Phi – nơi Vinamilk có lợi thế về chi phí và danh mục sản phẩm.
Giá bột sữa nguyên liệu tiếp tục xu hướng giảm, hiện quanh 3.696 USD/tấn (đầu tháng 10/2025, -4% so với tháng 6/2025), có thể giúp cải thiện thêm biên lợi nhuận gộp trong năm tới.

Định giá và khuyến nghị

Mặc dù ngành sữa Việt Nam đã bước vào giai đoạn bão hòa, Vinamilk vẫn duy trì vị thế dẫn đầu thị trường với sức khỏe tài chính vững mạnh và chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn (3.500–4.000 đồng/cp/năm).

Với P/E 2025F ở mức 13,5x, thấp hơn trung bình 3 năm (16,1x), cổ phiếu VNM hiện đang giao dịch ở vùng định giá hấp dẫn.
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 65.100 đồng/cp trong 12 tháng và nâng khuyến nghị lên TÍCH LŨY, phản ánh triển vọng cải thiện kết quả kinh doanh trong năm 2026.

(Chúng tôi sẽ cập nhật chi tiết định giá và dự phóng mới sau khi gặp gỡ doanh nghiệp trong thời gian tới.)

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 31 Tháng Mười 2025 04:15

Vinamilk (VNM): Doanh số nội địa phục hồi hai quý liên tiếp, biên lợi nhuận dần cải thiện

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025, cho thấy tín hiệu phục hồi rõ nét trong tiêu thụ nội địa và sự cải thiện dần của biên lợi nhuận, nhờ chiến lược đổi mới sản phẩm và tối ưu chi phí vận hành.

Kết quả kinh doanh: Phục hồi nhẹ so với quý trước, hoàn thành ~70% kế hoạch năm

Ở cấp độ công ty mẹ, doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) quý 3/2025 của Vinamilk tăng lần lượt 1% và 2% QoQ.
Tuy nhiên, so sánh theo năm không mang nhiều ý nghĩa do quý 3/2024 là mức nền thấp – ảnh hưởng bởi bão Yagi khiến tiêu thụ sữa trong nước sụt giảm mạnh.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, Vinamilk ghi nhận:

Doanh thu tăng nhẹ +1% YoY,
LNST giảm -10% YoY,
chủ yếu do gián đoạn kênh phân phối trong quý 1/2025.

Hai chỉ tiêu này hoàn thành lần lượt 73% và 70% dự báo cả năm, cho thấy công ty vẫn còn dư địa để cải thiện trong quý cuối năm, nhưng cũng có khả năng phải điều chỉnh giảm nhẹ dự báo, tùy theo tiến độ tiêu thụ quý 4.

Thị trường nội địa: Tín hiệu hồi phục rõ rệt nhờ đổi mới sản phẩm và marketing hiệu quả

Doanh thu trong nước quý 3/2025 giảm nhẹ 1% QoQ, nhưng xét theo xu hướng, đây là quý thứ hai liên tiếp ghi nhận phục hồi so với giai đoạn đầu năm.

Hệ thống cửa hàng Vinamilk tiếp tục ghi nhận lượng khách hàng kỷ lục, cho thấy sức hút thương hiệu duy trì tốt.
Trong 9 tháng đầu năm 2025, Vinamilk đã ra mắt 90 sản phẩm mới hoặc cải tiến, sau 120 sản phẩm được làm mới trong năm 2024.

Nổi bật trong quý 3 là:

Thay đổi toàn bộ bao bì dòng sữa bột người lớn,
Ra mắt sữa đậu nành mè đen và sữa yến mạch,
Đẩy mạnh các chiến dịch marketing hướng đến nhóm tiêu dùng trẻ và người cao tuổi, với KPI khả quan.

Chiến lược cao cấp hóa danh mục sản phẩm tiếp tục được đẩy mạnh, tập trung vào:

Sữa thực vật,
Sữa bột dinh dưỡng cho người cao tuổi,
Sản phẩm sữa chua và sữa nước với hương vị sáng tạo và tốt cho sức khỏe.

Đây là bước đi giúp VNM tái định vị thương hiệu theo hướng hiện đại, dinh dưỡng và bền vững hơn, phù hợp xu hướng tiêu dùng sau đại dịch.

Thị trường quốc tế: Xuất khẩu bứt phá, Campuchia dẫn đầu tăng trưởng

Trong quý 3/2025, doanh thu thị trường nước ngoài tăng mạnh 33% YoY, nhờ:

Mảng xuất khẩu trực tiếp tăng 47% YoY,
Các công ty con ở nước ngoài tăng 17% YoY.

Campuchia là động lực chính, nhờ hưởng lợi từ đề án thúc đẩy thương mại biên mậu giữa hai nước do Bộ Công Thương triển khai từ tháng 7/2025. Đề án này hướng tới nâng kim ngạch song phương từ 10,1 tỷ USD (2024) lên 20 tỷ USD vào năm 2030.

Ngoài ra, khu vực Trung Đông cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực, trong khi các thị trường khác duy trì ổn định.

Lợi nhuận và biên gộp: Dấu hiệu cải thiện nhờ kiểm soát chi phí và giá nguyên liệu

Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 duy trì ổn định ở 41,8%, tương đương quý trước, dù biên xuất khẩu có phần giảm.
Nguyên nhân là giá nguyên liệu đầu vào thuận lợi, giúp bù đắp cho biến động tỷ giá và chi phí logistics.

Đáng chú ý, tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu giảm 120 điểm cơ bản QoQ, xuống 24,9%, nhờ các sáng kiến chuyển đổi số trong quản trị, phân phối và bán hàng bắt đầu mang lại hiệu quả thực tế.

Đánh giá chung: Tái tăng trưởng bền vững nhờ đổi mới sản phẩm và tối ưu chi phí

Kết quả quý 3/2025 cho thấy Vinamilk đang từng bước vượt qua giai đoạn chững lại, với doanh số nội địa phục hồi hai quý liên tiếp và biên lợi nhuận bắt đầu mở rộng.

Trong ngắn hạn, dư địa tăng trưởng vẫn phụ thuộc vào hiệu quả mùa cao điểm cuối năm. Tuy nhiên, về trung và dài hạn, Vinamilk đang cho thấy hướng đi đúng đắn với chiến lược:

Đổi mới danh mục sản phẩm,
Cao cấp hóa thương hiệu,
Đẩy mạnh thị trường quốc tế,
Và ứng dụng công nghệ số để nâng cao năng suất vận hành.

Nhìn chung, VNM vẫn là doanh nghiệp đầu ngành sữa với nền tảng ổn định, đang chuyển mình theo hướng linh hoạt hơn và gần với xu hướng tiêu dùng mới, mở ra triển vọng hồi phục bền vững trong năm 2026.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 6 Tháng Mười Một 2025 03:24

Vinamilk (VNM): Tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số nhờ các động lực cốt lõi mới và chiến lược phát triển bền vững

Ngày 5/11, CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk – VNM) tổ chức buổi gặp gỡ nhà đầu tư, với tinh thần chung rất tích cực. Dù ban lãnh đạo không công bố chi tiết về doanh thu, công ty khẳng định đà tăng trưởng mạnh mẽ trong quý 3/2025, đặc biệt là lợi nhuận cốt lõi tăng hai chữ số – dấu hiệu rõ ràng cho thấy quá trình tái cấu trúc công nghệ, R&D, marketing và phân phối trong những năm gần đây đã phát huy hiệu quả.

Sản phẩm mới bứt phá, đóng góp đáng kể vào tăng trưởng

Vinamilk đã trở thành doanh nghiệp dẫn đầu thị trường sữa hạt tại Việt Nam chỉ sau 3 năm, với thị phần 42%. Doanh thu từ các sản phẩm ra mắt sau năm 2023 tăng gấp 7 lần so với cùng kỳ trong 10 tháng đầu năm 2025, và riêng quý 3/2025 tăng 12 lần.
Dòng sản phẩm Green Farm – sữa bò tươi cao cấp không chất bảo quản, không hormone tăng trưởng – ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 225% YoY và đang trở thành trụ cột chiến lược mới của Vinamilk.

Trong mảng sữa bột người lớn, chiếm hơn 50% thị trường sữa bột Việt Nam, Vinamilk đã cải tiến toàn diện dòng sản phẩm SURE gồm Gold (dinh dưỡng cân bằng), Canxi (tốt cho xương) và Diacernic (cho người tiểu đường), đồng thời đẩy mạnh chiến lược mở rộng sang phân khúc giá hợp lý để tăng độ bao phủ tiêu dùng hàng ngày. Ngoài ra, sữa cao đạm và thực phẩm hướng đến sức khỏe được xem là động lực tăng trưởng chủ đạo trong giai đoạn tới.

Mảng thịt bò tươi Vinabeef cũng đang tăng trưởng nhanh nhờ nhu cầu vượt công suất tại các hệ thống bán lẻ hiện đại như Winmart+.

Hiệu quả vận hành và hệ thống phân phối được tối ưu mạnh mẽ

Doanh thu từ kênh thương mại hiện đại chiếm 20% tổng doanh thu 9T/2025, tăng 11% YoY. Vinamilk hiện sở hữu 700 cửa hàng bán lẻ, vừa là nơi trưng bày sản phẩm mới, vừa là trung tâm giao hàng trực tuyến.
Công ty ứng dụng AI trong quản lý logistics, xử lý hàng trăm nghìn hình ảnh giao hàng mỗi ngày, rút ngắn thời gian triển khai phần mềm từ vài tháng xuống chỉ vài ngày, giúp tiết kiệm khoảng 3 triệu USD/năm. Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu được giữ ở mức ổn định và đã cải thiện 40 điểm cơ bản so với cùng kỳ.

Tâm lý người tiêu dùng và bán lẻ cải thiện tích cực

Ban lãnh đạo nhận định các tác động từ quy định thuế mới đã dần kết thúc, trong khi chính sách giảm thuế thu nhập cá nhân (ước cắt giảm 21 nghìn tỷ đồng/năm) sẽ hỗ trợ sức mua. Tuy nhiên, một số cửa hàng nhỏ vẫn cần thời gian thích ứng với hóa đơn điện tử và việc bãi bỏ thuế khoán.

Campuchia – thị trường quốc tế tăng trưởng vượt trội

Doanh thu tại Campuchia tăng 33% YoY trong quý 3/2025, dẫn đầu toàn khu vực. Xuất khẩu tăng 47% YoY, còn doanh thu từ các công ty con tăng 17% YoY. Vinamilk và Angkor Milk đã mở rộng đáng kể thị phần, chiếm ưu thế trước các thương hiệu Thái Lan trong bối cảnh căng thẳng thương mại giữa hai nước.

Kết quả kinh doanh: Lợi nhuận cốt lõi tăng hai chữ số

Theo ước tính, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐM) của Vinamilk trong quý 3/2025 tăng khoảng 9–10% YoY, nếu loại trừ tác động từ bão Yagi (2024) và khoản lỗ tại Miraka Holdings (New Zealand). Công ty đã chủ động trích lập hơn 200 tỷ đồng dự phòng cho thương vụ thoái vốn Miraka, đảm bảo sự minh bạch và an toàn tài chính.

Giá nguyên liệu quý 4/2025 được dự báo ổn định, giúp biên lợi nhuận của Vinamilk duy trì tích cực trong quý cuối năm.

Tổng kết:
Vinamilk đang bước vào giai đoạn tăng trưởng bền vững, với nền tảng cốt lõi là đa dạng hóa sản phẩm, mở rộng kênh bán hàng, ứng dụng công nghệ và quản trị hiệu quả. Các yếu tố này được kỳ vọng sẽ giúp duy trì tốc độ tăng trưởng hai chữ số trong năm 2026, củng cố vị thế doanh nghiệp sữa hàng đầu khu vực Đông Nam Á.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 6 Tháng Mười Một 2025 03:49

VNM: Kết quả kinh doanh quý 3/2025 vượt kỳ vọng nhờ tăng tốc xuất khẩu

CTCP Sữa Việt Nam (Vinamilk, VNM) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ ở cả thị trường trong nước và quốc tế, đặc biệt là mảng xuất khẩu tăng trưởng vượt kỳ vọng, giúp doanh thu và lợi nhuận vượt dự phóng của các chuyên viên phân tích.

Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Doanh thu và lợi nhuận vượt dự báo

Doanh thu thuần quý 3 đạt 16.953 tỷ đồng (+1,4% QoQ, +9,1% YoY), vượt 6% so với kỳ vọng chuyên viên. Trong đó:

Doanh thu nội địa đạt 13.494 tỷ đồng (-0,9% QoQ, +4,4% YoY). Tăng trưởng này đến từ nền thấp cùng kỳ (do bão Yagi ảnh hưởng hoạt động kinh doanh tại miền Bắc năm ngoái) và việc hệ thống kênh phân phối truyền thống (GT) đã ổn định trở lại sau giai đoạn tái cấu trúc. Số ngày tồn kho cũng giảm đáng kể xuống dưới 60 ngày, trở lại mức bình thường.
Doanh thu nước ngoài đạt 3.459 tỷ đồng (+11,2% QoQ, +32,6% YoY), cao hơn 13% so với dự báo, chủ yếu nhờ xuất khẩu tăng mạnh 46,9% YoY, đạt mức cao kỷ lục mới. Thị trường chủ lực Iraq tiếp tục tăng trưởng mạnh với các dòng sữa bột và sữa đặc, đồng thời VNM mở rộng hiệu quả sang châu Á và châu Phi – những thị trường đang phát triển có mức cạnh tranh thấp.

Hai công ty con Driftwood (Mỹ) và AngkorMilk (Campuchia) đều tăng trưởng tốt (+16,6% YoY). Đặc biệt, AngkorMilk được hưởng lợi lớn từ đề án thúc đẩy thương mại biên giới Việt Nam – Campuchia được Chính phủ phê duyệt từ tháng 7/2025, cũng như nhu cầu nhập hàng tăng mạnh do căng thẳng khu vực Thái Lan – Campuchia.

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 2.527 tỷ đồng (+2,1% QoQ, +5,1% YoY), cao hơn 4% so với kỳ vọng, tương ứng biên lợi nhuận ròng 14,9% – ổn định so với quý trước.

Biên lợi nhuận và cấu trúc chi phí ổn định

Biên lợi nhuận gộp đạt 42%, tương đương quý 2 và cải thiện +61 điểm cơ bản YoY, nhờ hiệu quả sản xuất cao hơn và giá bột sữa đầu vào được chốt sớm ở mức thuận lợi.
Chi phí bán hàng và quản lý (CPBH & QLDN) trên doanh thu đạt 23,8%, giảm 1,1 điểm % QoQ, cho thấy hiệu quả đầu tư marketing và chiết khấu được cải thiện dù chi phí quảng cáo, trưng bày và lương nhân viên đều tăng.

Tuy nhiên, điểm trừ trong quý là khoản lỗ 195 tỷ đồng từ công ty liên kết, do trích lập dự phòng một lần – dự kiến không còn ảnh hưởng trong quý 4/2025.

Cập nhật hoạt động và triển vọng

1. Giá nguyên liệu:
VNM đã mua đủ nguyên liệu cho đến quý 1/2026. Giá bột sữa nguyên liệu hiện ổn định ở mức cao, nhưng đã chững lại, hỗ trợ biên lợi nhuận cải thiện trong thời gian tới.

2. Dự án đầu tư:

Nhà máy sữa Hưng Yên đang trong giai đoạn san lấp, chuẩn bị hạ tầng.
Toàn bộ các dự án đầu tư hiện dùng vốn tự có, đảm bảo cân đối tài chính lành mạnh.

3. Kênh phân phối:

Kênh GT (truyền thống) đã hoàn tất tái cấu trúc trong nửa đầu 2025.
Kênh MT (hiện đại) và thương mại điện tử (TMĐT) đang tăng trưởng mạnh, doanh thu TMĐT tăng hai chữ số.
VNM đang xây dựng kênh TMĐT riêng với hơn 700 cửa hàng làm trung tâm giao nhận, tạo mô hình bán hàng tích hợp – giúp thử nghiệm và mở rộng sản phẩm nhanh chóng.

4. Sản phẩm mới và Vinabeef:

Doanh thu sản phẩm mới tăng +714% YoY trong 9T/2025, với dòng GreenFarm tăng +225% YoY.
Vinabeef – chuỗi sản xuất thịt bò, đã vận hành từ quý 2/2025, ghi nhận doanh thu tăng dần theo từng quý.

Đánh giá và triển vọng

VNM tiếp tục cho thấy đà phục hồi vững chắc trong quý 3/2025, với ba điểm nổi bật:

Kênh phân phối nội địa ổn định, doanh thu trở lại mức cân bằng.
Doanh thu nước ngoài lập đỉnh mới, mở rộng hiệu quả sang các thị trường đang phát triển châu Á & châu Phi.
Giá bột sữa đầu vào giảm, giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện cho giai đoạn cuối 2025 – đầu 2026.

Tuy nhiên, ngành sữa trong nước đã bão hòa, cạnh tranh vẫn gay gắt, khiến dư địa tăng trưởng lợi nhuận dài hạn bị giới hạn. Vì vậy, VNM phù hợp với nhà đầu tư giá trị, ưu tiên cổ phiếu định giá thấp và cổ tức tiền mặt cao (khoảng 3.500–4.000 đồng/cổ phiếu/năm).

Hiện tại, VNM đang giao dịch ở mức P/E 2025F 14,9x, thấp hơn mức trung bình 3 năm là 16,1x. Với giá mục tiêu 12 tháng 65.100 đồng/cổ phiếu, chúng tôi nâng khuyến nghị từ NẮM GIỮ lên TÍCH LŨY, do giá cổ phiếu gần đây đã giảm đáng kể, mở ra cơ hội đầu tư hấp dẫn trong ngắn và trung hạn.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.