#VPB - Hướng Tới Tăng Trưởng Bền Vững Và Ổn Định Hơn
Giá mục tiêu: 22.000 VNĐ
Chúng tôi tin rằng việc cổ đông chiến lược SMBC tham gia vào quản lý rủi ro sẽ giúp VPB tăng trưởng lợi nhuận bền vững bằng cách giảm chi phí tín dụng trong dài hạn. Sau hai năm 2022-2023, VPB đã tiến hành tái cấu trúc danh mục cho vay và xử lý nợ xấu. Chúng tôi dự đoán rằng vào năm 2024, FEC sẽ bắt đầu hoạt động bán hàng trở lại, tập trung vào nhóm khách hàng chất lượng cao hơn, đặc biệt là những người lao động cho các công ty có vốn đầu tư nước ngoài, nhờ sự hỗ trợ từ SMBC. Mặc dù trong giai đoạn này, biên lợi nhuận có thể thấp hơn trước năm 2022, nhưng danh mục cho vay mới sẽ có chi phí tín dụng thấp, giúp FE Credit đóng góp vào lợi nhuận ổn định từ năm 2025 đến 2028, tiếp nối sự phục hồi lợi nhuận trong năm 2024.
Chúng tôi dự báo chi phí tín dụng hợp nhất sẽ giảm từ 4,9% trong năm 2023 xuống 3% vào năm 2028. Cùng với sự tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi việc tiếp nhận GP Bank vào quý 1 năm 2025 và sự tập trung vào tín dụng bán lẻ, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế hợp nhất sẽ tăng trưởng với tỷ lệ kép 28% từ năm 2025 đến 2028.
Về định giá, VPB hiện đang được định giá tương đối rẻ và có nhiều tiềm năng cải thiện trong tương lai. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận bền vững, cùng với kế hoạch chi trả cổ tức 10% trong năm 2025, sẽ giúp tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) cải thiện dần lên mức 17% vào cuối giai đoạn dự báo. Nhờ cải thiện chất lượng tài sản và khẩu vị rủi ro thấp hơn, định giá của VPB trở nên hấp dẫn với tỷ lệ P/B dự kiến là 0,9 vào năm 2025.
Chúng tôi dự đoán rằng sự tăng trưởng lợi nhuận trước thuế sẽ diễn ra mạnh mẽ trong năm 2024 với mức tăng 71% nhờ FEC có lãi trở lại, trong khi biên lợi nhuận của ngân hàng mẹ sẽ cải thiện hơn 30 điểm cơ bản so với năm trước. Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế trong năm 2025 được dự báo sẽ giảm xuống 18% khi không còn hưởng lợi từ sự chuyển biến lợi nhuận của FEC, trong khi ngân hàng mẹ ước tính tăng trưởng 16% chủ yếu do tăng trưởng tín dụng.
Tuy nhiên, có một số rủi ro liên quan đến dự báo này. Chi phí tín dụng trong năm 2025 có thể cao hơn dự kiến nếu việc trích lập cho các khoản nợ tái cơ cấu theo thông tư 02 không đầy đủ, hoặc nếu có sự ảnh hưởng từ nợ xấu tại các ngân hàng khác.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu