MSR – Masan High-Tech Materials: Định vị lại giá trị trong chuỗi cung ứng nguyên liệu chiến lược
1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP
Tên công ty: CTCP Tài nguyên Masan (Masan High-Tech Materials – MHT)
Mã cổ phiếu: MSR
Sở hữu: Tập đoàn Masan là cổ đông lớn (~86%).
Sản phẩm cốt lõi: Vonfram (APT, bột kim loại), florit, đồng, bismut.
Chuỗi giá trị: Sở hữu mỏ Núi Pháo (Thái Nguyên) – mỏ vonfram lớn nhất ngoài Trung Quốc + nhà máy chế biến sâu.
2. TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG 2025 – BƯỚC NGOẶT QUAN TRỌNG
Q2/2025: MSR đã chính thức thoát lỗ
Theo Vietstock (6/2025), MSR đã ghi nhận lãi ròng trở lại trong quý 2/2025, lần đầu tiên sau nhiều quý lỗ liên tiếp.
Lợi nhuận MSR ước chiếm ~6.5% tổng lợi nhuận hoạt động của Tập đoàn Masan năm 2025 – mức đóng góp đáng kể.
Nguyên nhân chính: Giá vonfram APT tăng mạnh ~30% YTD, đạt 450–470 USD/MTU – mức cao nhất trong 13 năm.
Biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt
Biên lợi nhuận gộp Q2/2025 tăng mạnh nhờ giá bán tăng và chi phí sản xuất tối ưu.
Mảng chế biến sâu (sau sáp nhập H.C. Starck) có biên gộp vượt 30%.
3. VỊ THẾ NGÀNH & BỐI CẢNH TOÀN CẦU
Trong chuỗi cung ứng nguyên liệu chiến lược toàn cầu, vonfram là một trong những kim loại hiếm và quan trọng nhất. Hiện nay, Trung Quốc đang chiếm khoảng 80–85% thị phần cung ứng vonfram toàn cầu, điều này khiến các nước phương Tây đặc biệt lo ngại về rủi ro địa chính trị và sự phụ thuộc nguồn cung. Chính vì thế, Mỹ và EU đang tích cực thúc đẩy việc tìm kiếm các nguồn thay thế nằm ngoài Trung Quốc để đảm bảo an ninh nguyên liệu.
Trong bối cảnh đó, Masan High-Tech Materials (MSR) nổi lên là một trong những nhà cung cấp hàng đầu thế giới ngoài Trung Quốc trong lĩnh vực chế biến sâu vonfram. Với vị thế top 2 toàn cầu và khả năng sản xuất từ quặng thô đến sản phẩm công nghệ cao, MSR có lợi thế lớn trong thương lượng giá và tiếp cận khách hàng công nghiệp như quốc phòng, hàng không, xe điện và năng lượng tái tạo. Doanh nghiệp này sở hữu chuỗi giá trị khép kín từ khai thác tại mỏ Núi Pháo, tinh luyện đến xuất khẩu sản phẩm cuối cùng.
4. Dự báo kết quả kinh doanh năm 2025
Sau khi thoát lỗ từ quý 2/2025, Masan High-Tech Materials được dự báo sẽ có bước chuyển mình mạnh mẽ về tài chính trong phần còn lại của năm. Doanh thu cả năm 2025 được ước tính đạt từ 13.000 đến 14.000 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng dự kiến đạt khoảng 700 đến 900 tỷ đồng, tùy theo mức duy trì của giá vonfram và hiệu suất vận hành nhà máy chế biến sâu. Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng cải thiện mạnh, dao động trong khoảng 25–30%, phản ánh hiệu quả tăng từ chuỗi sản xuất và giá bán tăng cao kỷ lục trong hơn một thập kỷ qua.
Tín hiệu kỹ thuật & dòng tiền
Bên cạnh yếu tố cơ bản tích cực, MSR hiện cũng đang ghi nhận những tín hiệu kỹ thuật mạnh mẽ. Cụ thể, trong những tuần gần đây, volume giao dịch bắt đầu gia tăng rõ rệt, đi kèm với sự xuất hiện của dòng tiền lớn từ tổ chức/cá mập. Đây là dấu hiệu cho thấy cổ phiếu đang được tích lũy bởi các nhà đầu tư dài hạn, và khả năng xuất hiện một nhịp tăng giá đáng kể trong ngắn hạn là hoàn toàn khả thi.
Mục tiêu giá khuyến nghị
Ngắn hạn: Mục tiêu giá kỳ vọng 33.000 VNĐ/cp, dựa trên breakout dòng tiền và kỳ vọng kết quả kinh doanh quý 3.
Trung hạn (6–12 tháng): Nếu biên lợi nhuận được duy trì và câu chuyện IPO mảng vật liệu công nghệ tiếp tục đẩy mạnh, cổ phiếu có thể tiến đến vùng giá 42.000 VNĐ/cp.
Mới đây, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp miễn trừ thuế quan đối với các đối tác thương mại đạt được thỏa thuận về xuất khẩu công nghiệp, bao gồm niken, vàng, các kim loại khác, cùng các hợp chất dược phẩm và hóa chất. Sắc lệnh sẽ áp dụng sớm nhất từ thứ Hai tới (ngày 8/9, giờ Mỹ).
Sắc lệnh mới nhất của ông xác định hơn 45 nhóm hàng hóa được miễn thuế nhập khẩu từ các “đối tác liên kết” – tức những nước ký được các thỏa thuận khung nhằm cắt giảm các loại thuế “có đi có lại” mà ông Trump đã áp đặt dựa trên Điều 232 của Luật an ninh quốc gia.
Vonfram đứng ở nhóm mặt hàng 25-26 là mặt hàng sẽ được miễn thuế
Dự báo đến 2030 cho thấy xu hướng tăng ổn định ở mức cao, với giá sàn mới 400-450 USD/MTU, nhờ thị trường toàn cầu đạt ~107.000 tấn/năm và giá trị ~9.5-10.26 tỷ USD (CAGR 8% theo Maximize Market Research và Straits Research). Tuy nhiên, giá có thể biến động do mỏ mới (Sangdong Hàn Quốc, Núi Pháo Việt Nam) bổ sung cung ~7%, tái chế tăng, và địa chính trị. Phân tích dựa trên dữ liệu mới nhất từ Core Group (5/2025), IMARC (Q2/2025), Statista, và các nguồn Việt Nam như Masan High-Tech Materials (MHT).Giá vonfram hiện tại (tháng 9/2025)APT (USD/MTU): 645-665 (tăng 10-15% so Q2, theo SMM và Argus Media). Vonfram nguyên chất (USD/MT): ~88.000-89.000 ở Mỹ; ~52.500 ở Trung Quốc (IMARC Q2/2025). Vonfram cacbua (USD/KG): ~57-60 ở Mỹ; ~52 ở Trung Quốc. Nguyên nhân tăng: Hạn chế xuất khẩu Trung Quốc (cấm công nghệ kép 12/2024), nhu cầu xe điện (+22% YoY), quốc phòng (+7.8%), và bán dẫn; tồn kho thấp ở châu Âu/Mỹ. Dự báo giá vonfram 2025-2030Dựa trên mô hình CAGR 4-8%, giá APT dự kiến đạt đỉnh 2026 trước khi ổn định nhờ cung mới từ Hàn Quốc/Việt Nam. Thị trường toàn cầu dự kiến 107.000 tấn/năm vào 2030, giá trị 9.5-10.26 tỷ USD.
Kịch bản lạc quan: Giá lên 750+ USD/MTU nếu nhu cầu EV/quốc phòng tăng vượt (CAGR 8%), đặc biệt với Việt Nam (sản lượng 3.500 tấn/năm, chiếm 22% nhập khẩu Mỹ). Kịch bản bi quan: Giá giảm về 500 USD/MTU nếu tái chế tăng mạnh hoặc suy thoái (xác suất ~20%). Giá vonfram cacbua dự kiến ~65-75 USD/KG vào 2030. Yếu tố ảnh hưởng chínhNhu cầu tăng: Xe điện (pin cathode), năng lượng tái tạo (dây vonfram cho PV +198% YoY), quốc phòng (hợp kim cứng +7.8%), và bán dẫn (Technavio dự báo CAGR 7.4% đến 2029). Cung cấp thắt chặt: Trung Quốc giảm quota 6-17%; mỏ mới (Sangdong KR từ 9/2024, Núi Pháo VN) chỉ bù đắp dần từ 2026. Yếu tố khác: Tái chế tăng (giảm áp lực giá), địa chính trị (Mỹ đa dạng hóa nguồn, cấm công nghệ kép), và môi trường (đóng mỏ nhỏ Trung Quốc)
BLĐ có kinh nghiệm (sau khi thay đổi 2024 thì 2025 bắt đầu có lãi_Asley James người Úc thay Craig Bradshaw) , cơ cấu cổ đông cô đặc (Masan nắm 93,7%_sau khi mua lại 10% của Mitsubishi Materials copr), có dấu hiệu tham gia của dòng tiền, sản phẩm đặc thù là lựa chọn số 2 ngoài TQ của Mỹ và EU, nhu cầu cao và ổn định giúp giá duy trì cao trong 5 năm tới
1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP
2. TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG 2025 – BƯỚC NGOẶT QUAN TRỌNG
Q2/2025: MSR đã chính thức thoát lỗ
3. VỊ THẾ NGÀNH & BỐI CẢNH TOÀN CẦU
4. Dự báo kết quả kinh doanh năm 2025
Tín hiệu kỹ thuật & dòng tiền
Mục tiêu giá khuyến nghị
