Nay chỉnh nhẹ vol lại mất hút luôn, chả ai bán rẻ cả, test lại đỉnh 1 năm rồi lại âm thầm phi tiếp à
Tưởng chỉnh mà cuối phiên vẫn xanh mướt à
Các ngân hàng sản xuất vàng miếng, cơ hội cho vua trang sức Việt làm thuê gia công ?
Theo báo cáo chiến lược đầu tư năm 2026 của VNDirect, công ty chứng khoán dự báo tăng trưởng doanh thu thuần năm 2026 của PNJ ở mức 10,8%.
Theo VNDirect, vị thế thống trị của PNJ hưởng lợi từ nhu cầu phục hồi mạnh mẽ. Các biện pháp mở rộng - chẳng hạn như chi tiêu hạ tầng, tăng trưởng tín dụng, cắt giảm VAT và hỗ trợ thất nghiệp—đã góp phần khôi phục việc làm và thu nhập, thúc đẩy doanh số bán lẻ tăng 9% so với cùng kỳ từ đầu năm 2025 tới thời điểm phát hành báo cáo.
Doanh số cùng cửa hàng của PNJ, vốn giảm xuống 3,4 tỷ đồng (131 nghìn USD)/tháng ở quý 2/2023, dự kiến sẽ phục hồi lên mức 3,7-5,2 tỷ đồng (142-200 nghìn USD) từ quý 2/2025.
Kết hợp với chiến lược đa dạng hóa sản phẩm, điều này định vị PNJ để tận dụng tăng trưởng khi thị trường trở lại bình thường.
Bên cạnh đó, việc các ngân hàng thương mại và nhà bán lẻ được tham gia nhập khẩu và sản xuất vàng miếng có thể hạn chế thiếu hụt nguồn cung nguyên liệu.
Theo VNDIRECT, có 8 ngân hàng tiềm năng nhập khẩu và giao dịch vàng miếng theo quy định của Nghị định 232. Do chưa nhiều kinh nghiệm và thiết bị sản xuất, một số ngân hàng đang xem xét thuê gia công bên ngoài để chuẩn hóa chất lượng sản phẩm.
PNJ, với vị thế là một trong những nhà sản xuất trang sức lớn nhất Việt Nam, sở hữu kinh nghiệm và cơ sở vật chất đầy đủ, có cơ hội tăng doanh số B2B dựa theo xu hướng này.
Trong khi đó, nguồn cung nguyên liệu được nới lỏng hỗ trợ doanh số trang sức vàng và biên lợi nhuận gộp (GPM). Việc thiếu hụt vàng nguyên liệu dẫn đến thu hẹp mạnh biên lợi nhuận gộp trang sức của PNJ ở quý 3/2024 trước khi phục hồi dần qua chính sách mua lại và tối ưu hóa hàng tồn kho.
Theo VNDirect, nghị định 232, loại bỏ độc quyền nhà nước về vàng, sẽ khôi phục giao dịch vàng miếng qua chuỗi bán lẻ trang sức đồng thời giảm chi phí nguyên liệu và hỗ trợ biên lợi nhuận trang sức, đặc biệt trong mùa cưới sắp tới.
Đúng kiểu PNJ luôn: Vượt đỉnh trong im lặng, không hô hào, không kéo trần. Khi cổ phiếu đi trước kết quả 6–12 tháng thì thường là dòng tiền hiểu câu chuyện lợi nhuận phía sau. Vượt đỉnh 1 năm mà vol không bùng nổ → không phải phân phối, mà là đổi pha định giá. Những mã như thế thường không cho mua lại nhiều, chỉ cho ngồi yên để hưởng cả chu kỳ.
Nếu tính năm 2025 thực ra cả năm PNJ không tăng giá so với đầu năm, trong khi lợi nhuận 3 quý tăng 17%, nếu tính dự cả quý 4 tăng 37% theo SSI thì cả năm PNJ lợi nhuận tăng trưởng 23%, trong khi đảo pha vào chu kỳ tăng trưởng mạnh tới, giá PNJ hiện tại chưa phản ánh một tý gì lợi nhuận tăng trưởng của cả năm 2025.
Quý này giá vàng lên khá mạnh, trưởng hợp thuận lợi chủ TOP dự lợi nhuận quý 4.2025 PNJ tăng trưởng thế nào ?
1 Likes
- Logic cốt lõi của kịch bản
1.1. Thanh kiểm tra = “đòn kết liễu” tiệm nhỏ
- Tiệm nhỏ:
- Thiếu hóa đơn, thiếu chuẩn chất lượng
- Không đủ vốn xoay khi giá vàng tăng sốc
- Không chịu nổi tồn kho & rủi ro pháp lý
- Hệ quả:
Cầu không mất, chỉ dịch chuyển
PNJ là bên nhận cầu lớn nhất (chuỗi, thương hiệu, vốn mạnh)
⟹ Thị phần bán lẻ trang sức tăng nhanh trong Q4, không phải tăng từ từ như các năm trước.
1.2. Giá vàng +25% → PNJ hưởng lợi KHÁC tiệm nhỏ
- PNJ:
- Chủ động tồn kho
- Giá bán điều chỉnh chậm hơn giá vàng
- Đẩy mạnh hàng thiết kế, cao cấp, giá trị gia tăng cao
- Biên gộp mảng trang sức không giảm – thậm chí mở rộng
⟹ Đây là khác biệt cốt lõi so với các chu kỳ vàng cũ.
1.3. Q3/2025 +130% YoY = “đảo pha đã xảy ra”
- Q3 không còn là quý thấp điểm
- Biên + thị phần + đòn bẩy vận hành đã kích hoạt
- Q4 không phải điểm bắt đầu, mà là pha tăng tốc
⟹ Đánh giá Q4 phải phi tuyến, không ngoại suy tuyến tính từ 2024.
- Kịch bản LỢI NHUẬN Q4.2025
2.1. Giả định vận hành
- Doanh thu bán lẻ trang sức Q4:
- Tăng mạnh >20% YoY nhờ:
- Dịch chuyển thị phần
- Giá trị đơn hàng tăng theo giá vàng
- Biên LN gộp trang sức:
- 30–32% (cao hơn mức bình thường nhờ ăn độ trễ giá vàng )
- Chi phí bán hàng/QLDN:
- Không tăng tương ứng → đòn bẩy vận hành rõ
2.2. Ước tính lợi nhuận (đã trừ thuế 20%)
Doanh thu Q4.2025: ~12.000 – 12.500
LN gộp :~2.500 – 2.700
LNST :~1.150 – 1.300
YoY : +58% → +78%
LNST vượt 1.200 tỷ là hoàn toàn khả thi trong kịch bản tốt.
- Vì sao đây là kịch bản khả thi, không phải bơm thổi
thị phần dịch chuyển
giá vàng cao duy trì
nền biên Q3 đã xác nhận
⟹ Toàn bộ đến từ core business hiện hữu.
Q3/2025 PNJ đã đảo pha lợi nhuận với mức tăng 130% YoY.
Sang Q4, khi giá vàng +25% + thị phần bán lẻ dịch chuyển mạnh từ tiệm nhỏ, PNJ không còn tăng trưởng tuyến tính.
Trong kịch bản thuận lợi, LNST Q4 hoàn toàn có thể lên vùng 1.200–1.300 tỷ, cao hơn đáng kể so với các dự báo thận trọng hiện tai.
1 Likes
CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) vừa nhận được Quyết định số 5496/QĐ-XPHC của Thuế TP. HCM về việc xử phạt vi phạm hành chính do lập 1.157 hóa đơn bán hàng không đúng thời điểm. Mức phạt tiền là 65,6 triệu đồng.
Báo cáo mới đây của Chứng khoán Vietcap (VCI) cho biết, quyết định xử phạt này khép lại quá trình điều tra của Công an Kinh tế TP. HCM đối với các vi phạm liên quan đến thuế, bắt đầu từ tháng 5/2025. Động thái này diễn ra sau đợt thanh tra thị trường vàng do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam triển khai từ tháng 5/2024. Như vậy, việc công bố thông tin nêu trên đồng nghĩa với việc toàn bộ quá trình thanh tra thị trường vàng đối với PNJ đã hoàn tất.
Vietcap đánh giá kết luận thanh tra thị trường vàng tại PNJ với mức phạt tiền không đáng kể sẽ mở đường cho việc xin giấy phép sản xuất vàng miếng.
Sau khi quá trình thanh tra đã kết thúc, PNJ đủ điều kiện nộp hồ sơ xin cấp phép sản xuất vàng miếng và doanh nghiệp cho biết đã hoàn tất việc nộp hồ sơ.
1 Likes
Theo kịch bản này thì eps PNJ khoảng bao nhiêu năm 2025 cụ chủ ?
1 Likes
- Nếu đúng Plan tính toán Q4/2025
Từ phân tích trước, kịch bản hợp lý nhưng rất thuận lợi:
- LNST Q4/2025: 1.200 – 1.300 tỷ
- LNST 9T/2025 (đã có): ~1.578 tỷ
-
LNST cả năm 2025 : ~2.800 – 2.900 tỷ
Lưu ý: Con số này cao hơn dự báo thận trọng ~2.600–2.700 tỷ, nhưng hoàn toàn có cơ sở nếu:
- Thị phần bán lẻ dịch chuyển mạnh
- Giá vàng đã duy trì cao đến cuối quý
- EPS 2025 & 2026
2.1. EPS 2025
- Số CP lưu hành: ~341 triệu cp
- LNST 2025 kịch bản tích cực: ~2.850 tỷ
EPS 2025 ≈ 8.350 – 8.400 đồng/cp
2.2. EPS 2026 – nhìn đúng “đảo pha”
2026 không phải năm tăng bù, mà là năm:
- Biên lợi nhuận giữ cao
- Thị phần không trả lại
- Đòn bẩy vận hành phát huy toàn năm
Giả định bảo thủ cho 2026:
- LNST tăng 20% YoY (thấp hơn tốc độ đảo pha)
LNST 2026: ~3.400 – 3.500 tỷ
EPS 2026 ≈ 10.000 – 10.200 đồng/cp
- Vì sao P/E forward <10 hiện tại là “sai pha”
Giá PNJ quanh 100k:
P/E fw 2025: 11.x
P/E fw 2026 <10
Trong khi PNJ:
- ROE >20%
- Lợi nhuận tăng trưởng 2 chữ số
- Dòng tiền thật, cổ tức đều
- Rủi ro thấp hơn retail/tech/đầu cơ
P/E <10 cho DN như vậy là định giá của pha suy thoái, không phải pha mở chu kỳ.
- Khung định giá 2026
4.1. So sánh chuẩn ngành tiêu dùng
- DN tiêu dùng đầu ngành, tăng trưởng 2 chữ số:
- P/E hợp lý: 16–18x**
- PNJ:
- Không chỉ là “trang sức”
- Được định vị lại như “Consumer Leader + Luxury Retail”
4.2. Định giá theo EPS 2026 (forward)
- P/E hợp lý: 16–18x**, tương đương giá 160K-190K là vùng hợp lý
- Vì sao 2026 là “đảo pha định giá”, không chỉ lợi nhuận
5.1. 3 thứ thị trường sẽ nhìn lại PNJ
- Biên lợi nhuận cao hơn cấu trúc cũ
- Thị phần đã dịch chuyển – không đảo ngược
- Mô hình compounder rõ ràng (LN → CF → cổ tức → tái đầu tư)
⟹ Khi đó:
- PNJ không còn bị so với quá khứ
- Mà được so với MWG thời 2017–2018, FRT giai đoạn tốt
PNJ đã đảo pha lợi nhuận từ Q3/2025, Q4 chỉ là bước tăng tốc khi giá vàng cao + thị phần bán lẻ dịch chuyển mạnh.
Với EPS 2026 quanh 10.000–12.000 đồng, việc định giá P/E forward <10 hiện tại là sai pha. Nhìn forward đúng chu kỳ, vùng giá hợp lý cho 2026 nằm quanh 160–190k, không phải điều gì quá xa vời.
1 Likes
Q3/2025 đã cho thấy PNJ không còn là “cổ trang sức phòng thủ”, mà là consumer growth thực thụ.
Khi lợi nhuận đã đảo pha, thị trường sẽ không định giá P/E 10 nữa.
160–180k không phải kỳ vọng, mà là bài toán số học nếu nhìn đúng chu kỳ.
1 Likes
Mai liệu vượt đỉnh lịch sử luôn không nhỉ, đỉnh quanh 105 còn 1 giá nữa thui.
1 Likes
Lại chỉnh nhẹ vol bé tý tẹo, chiều lên tiếp không ta ?
1 Likes
PNJ – HÀNH VI GIÁ RẤT ĐẸP
Nhìn chuỗi → chuẩn “leo thang bậc thang”
- 24/12 → 31/12: tăng chậm, vol vừa
- 02–06/01: đi ngang – giữ nền quanh 98–99
- 07/01: break mạnh +3.95%, vol >1.2 triệu
- 08/01: follow-through +1.36%, vol ~1.1 triệu
Đây là mô hình tăng bền, không phải kéo sốc.
Điều quan trọng nhất: KHÔNG CÓ PHIÊN PHÂN PHỐI
- Không có:
- Nến rút đầu
- Vol cao + giá đỏ
- Gap tăng rồi xả
- Ngược lại:
- Ngày tăng mạnh → vol lớn
- Ngày tăng tiếp → vol vẫn giữ
→ Dòng tiền đang chủ động mua, không phải short-cover hay đánh T+.
Ở vùng 102–105 này:
- Người đánh T+ bán là mất
- Người giữ theo chu kỳ mới ăn được đoạn sau.
Nếu là tiền lớn, họ không mua để ăn 3–5% rồi bán, mà mua để đón định giá mới 2026 + cổ tức + câu chuyện vàng.
Bán lúc này là nhường hàng cho người nhìn xa hơn.
Compounder không cho cảm giác hưng phấn từng phiên, nhưng lại cho thành quả lớn khi đi hết chu kỳ.
1 Likes
Lại chỉnh nhẹ vol bé tý tẹo, chiều có khi lại xanh mướt, bán là mất, cầm là được, nhẩy nhót linh tinh dẫm mình như chơi. Nhìn vùng giá này con VTP Pe 32 lợi nhuận bằng que tăm còn tím, PNJ Pe Trailing đang 14.x, Pe FW năm nay còn 12.x, sự vô lý không hề nhẹ.
1 Likes
Chỉnh nhẹ trong phiên rồi về tham chiếu, đúng chất cổ đầu tư ăn ngon ngủ yên kệ thị trường rung lắc.
1 Likes
4 năm nay PNJ chưa chia cổ lần nào, 4 năm trước mà phát hành riêng lẻ giá 95 là cũng cao đấy chứ, vốn dùng hết cho chu kỳ tăng trưởng mới luôn.
1 Likes
Việc PNJ hoàn tất giải ngân 1.425 tỷ đồng từ đợt chào bán năm 2022 cho thấy doanh nghiệp đã đi hết pha đầu tư nền tảng và chính thức bước vào chu kỳ khai thác hiệu quả. Nguồn vốn này được phân bổ vào mở rộng mạng lưới bán lẻ, nâng cấp năng lực sản xuất và tối ưu chuỗi cung ứng – những yếu tố tạo đòn bẩy trực tiếp cho tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận giai đoạn 2025–2026. Khi áp lực đầu tư giảm dần, dòng tiền tự do cải thiện, PNJ có dư địa rõ ràng để gia tăng lợi nhuận, cổ tức và duy trì vị thế dẫn đầu ngành trang sức.
1 Likes
Với giá hiện tại Pe với Pb của PNJ rất rẻ so với FRT hay MWG, trong khi cùng là DN hàng đầu trong lĩnh vực bán lẻ của riêng mình, PNJ lợi thế hơn nhiều do một mình 1 ngựa không có cạnh tranh, hơn nữa tồn kho lại giá trị tăng theo thời gian.
1 Likes
Điểm khác biệt là PNJ không chỉ rẻ hơn về P/E–P/B mà còn có chất lượng lợi nhuận vượt trội: ROE cao, dòng tiền ổn định và hàng tồn kho là tài sản “ăn theo chu kỳ vàng”. Khi lợi nhuận bước sang pha tăng mới, mặt bằng định giá bán lẻ của PNJ khó đứng ở mức hiện tại.
1 Likes