Tổng quan tình hình kinh doanh:
-
Cả năm 2024: Doanh thu thuần đạt 105.941,97 tỷ đồng (+8,6% YoY), LNST thu nhập doanh nghiệp đạt 7.957,56 tỷ đồng (+241,3% YoY), LNST công ty mẹ đạt 7.564,09 tỷ đồng (+227,6% YoY). Trong đó có hơn 4.700 tỷ đồng lợi nhuận đến từ việc Pacific Airlines được xóa nợ, và gần 3.200 tỷ đồng lợi nhuận đến từ hoạt động kinh doanh.
-
Quý 1/2025: Doanh thu thuần đạt 30.550,97 tỷ đồng (+9,25%), LNST thu nhập doanh nghiệp đạt 3.486,02 tỷ đồng (-21,5% YoY), LNST công ty mẹ đạt 3.400,94 tỷ đồng (-21,54% YoY). Trong đó lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp tăng lên 22%, đạt mức cao nhất lịch sử nhờ giá nhiên liệu giảm và quý 1 là mùa cao điểm du lịch.
-
Kế hoạch 2025: Ban lãnh đạo Vietnam Airlines công bố kế hoạch kinh doanh năm 2025 với mục tiêu vận chuyển 25.4 triệu lượt hành khách. Công ty đặt mục tiêu doanh thu công ty mẹ 95,600 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế của công ty mẹ 2,176 tỷ đồng.
-
Vốn chủ sở hữu vẫn ở mức âm nhưng đang cải thiện nhờ có lợi nhuận trở lại: Tính đến Q1/2025, vốn chủ sở hữu của HVN âm hơn 5.800 tỷ đồng, nhưng đã cải thiện đáng kể so với các quý trước. LNST chưa phân phối lũy kế vẫn còn âm hơn 33.600 tỷ do kết quả kinh doanh giai đoạn 2020 - 2023 lỗ nặng.
Luận điểm đầu tư:
1) Ngành du lịch duy trì đà tăng trưởng và tiếp tục đặt ra mục tiêu mới:
-
Theo số liệu Tổng cục Thống kê công bố, lượng khách quốc tế đến Việt Nam năm 2024 đạt 17,6 triệu lượt, tăng gần 40% so với năm 2023 và bằng 98% so với năm 2019 - năm hoàng kim của du lịch.
-
Tổng lượt khách quốc tế trong 3 tháng đầu năm 2025 đạt trên 6 triệu lượt, tăng 29,6% so với cùng kỳ năm 2024, và tăng 134% so với cùng kỳ năm 2019. Đây là lượng khách quốc tế trong một quý cao nhất từ trước đến nay, có tổng thu 242.000 tỉ đồng.
-
Mục tiêu tăng trưởng cho ngành du lịch: Vừa qua, Phó Thủ tướng Chính phủ Lê Thành Long đã ký Quyết định số 382/QĐ-TTg ban hành Kế hoạch thực hiện Quy hoạch hệ thống du lịch thời kỳ 2021 - 2030, tầm nhìn đến năm 2045. Dự kiến vào năm 2030, Việt Nam sẽ đón gần 200 triệu lượt khách du lịch trong và ngoài nước với tổng thu ước đạt 2.630 nghìn tỷ đồng. Đồng thời, ngành du lịch sẽ đóng góp 13 - 14% GDP năm 2030
→ Hoạt động ngành du lịch đã/đang có những chuyển biến tích cực và được Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng rõ ràng, điều này sẽ là động lực rất tốt cho nhóm ngành hàng không nói chung và Vietnam Airlines nói riêng.
2) Mảng kinh doanh cốt lõi hoạt động hiệu quả trở lại:
- Q1/2025 mặc dù LNST công ty mẹ giảm 21,5% so với cùng kỳ, nhưng điểm khác biệt so với năm ngoái đó là lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh của HVN tại Q1/2025 đạt mức cao kỷ lục gần 3.600 tỷ đồng, gấp 4 lần so với Q1/2024 và lớn hơn 12,1% cả năm 2024.
→ Mảng kinh doanh cốt lõi của HVN có tín hiệu tích cực trở lại sau những thời điểm khó khăn hậu Covid khi mà lợi nhuận thuận từ hoạt động kinh doanh ghi nhận lãi kỷ lục
3) Chào bán thêm cổ phiếu để tăng vốn và tiếp tục nỗ lực giảm nợ:
-
Tại ĐHĐCĐ bất thường năm 2025, Vietnam Airlines thông qua kế hoạch phát hành 900 triệu cổ phiếu, giá 10.000 đồng/cp, thời gian phát hành dự kiến trong 6 tháng cuối năm 2025. Số tiền thu được từ đợt chào bán cổ phiếu tăng vốn dự kiến dùng để thanh toán các dịch vụ phục vụ hoạt động sản xuất, kinh doanh, bao gồm: Trả nợ nhà cung cấp đến hạn và quá hạn & Trả nợ vay ngắn hạn, dài hạn đến hạn, một phần nợ vay tái cấp vốn.
-
Nỗ lực giảm nợ của HVN: Tổng nợ vay của HVN kể từ đầu năm 2017 ở mức hơn 60.200 tỷ đồng, đến hiện tại mặc dù tổng nợ vay vẫn còn ở mức cao (chiếm 32,8% tổng tài sản của HVN) nhưng đã giảm 67,5% kể từ đầu năm 2017 còn hơn 19.600 tỷ đồng.
→ Việc tăng vốn sẽ giúp cải thiện thanh khoản, nâng cao chất lượng tài chính và giảm hệ số nợ của doanh nghiệp, từ đó giúp Vietnam Airlines dễ dàng tiếp cận nguồn vốn phục vụ phát triển đội bay, nâng cao chất lượng dịch vụ và thực thi các chiến lược dài hạn.
4) Kế hoạch mua thêm 50 máy bay thân hẹp mở rộng đội tàu bay:
-
Tại ĐHCĐ bất thường năm 2025, các cổ đông của Vietnam Airlines đã nhất trí cho kế hoạch mua 50 máy bay thân hẹp (từ 160 - 200 ghế) mới 100%, tương đương A320Neo (Airbus)/ B737Max8 (Boeing), bao gồm động cơ treo trên cánh, các thiết bị chọn thêm và 10 động cơ dự phòng (ĐCDP). Theo kế hoạch, đến năm 2030, HVN nhận 10 tàu bay mới và 2 ĐCDP; năm 2031 và 2032 đều nhận 18 tàu bay và 4 ĐCDP. Tổng mức đầu tư của thương vụ là 3,6 tỷ USD (khoảng 92.380 tỷ đồng).
-
Tuy nhiên, HVN đang làm việc với các nhà sản xuất như Airbus và Boeing để đẩy nhanh tiến độ giao máy bay, có khả năng tiếp nhận các suất giao hàng sớm nếu các hãng hàng không khác điều chỉnh kế hoạch đội bay. Nếu máy bay mới không được giao trước năm 2030, VNA đã chuẩn bị các kế hoạch dự phòng để thuê máy bay từ các công ty cho thuê hoặc các hãng hàng không khác trong giai đoạn 2027–2029 để đảm bảo đủ năng lực đội bay cho nhu cầu trong nước và mở rộng mạng lưới quốc tế.
5) Biên lợi nhuận gộp duy trì đà tăng trưởng:
- Biên lợi nhuận gộp/ròng của HVN tạo đáy từ cuối năm 2021 và duy trì đà tăng trưởng đến hiện tại. Điều này đến từ việc doanh nghiệp chủ động triển khai các giải pháp quyết liệt trong điều hành hoạt động kinh doanh: tối ưu hóa, nâng cao hiêu suất sử dụng đội bay, nguồn nhân lực; cắt giảm tối đa chi phí;… Hơn nữa việc giá vé máy bay liên tục tăng từ cuối năm 2023 góp phần cải thiện biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp.
→ Việc biên lợi nhuận gộp duy trì đà tăng trưởng cho thấy hoạt động kinh doanh của HVN đang được doanh nghiệp điều hành có hiệu quả và cho ra kết quả thật.
6) Lợi thế cạnh tranh tốt với top đầu thị phần:
-
Thị phần hàng không tại Việt Nam được dẫn đầu bởi 2 ông lớn là Vietnam Airlines và Vietjet Air. Nhờ thương hiệu lâu đời và đội tàu bay lớn giúp cho HVN và VJC chiếm trọn miếng bánh hàng không. Trong khi đó các hãng hàng không cạnh tranh khác như Bamboo Airways hay Vietravel Airlines chiếm thị phần rất nhỏ do thương hiệu mới, quy mô vốn bé và ít tàu bay.
-
Với việc HVN và VJC sẽ tiếp tục mở rộng đội tàu bay trong những năm tiếp theo sẽ giúp 2 ông lớn chiếm thị phần nhiều hơn tại thị trường hàng không Việt Nam nhờ gia tăng các chuyến vận chuyển.
→ Vietnam Airlines và Vietjet tiếp tục có kỳ vọng gia tăng về thị phần hàng không trong những năm tiếp theo nhờ mở rộng đội tàu bay
Rủi ro đầu tư cổ phiếu HVN:
-
Rủi ro giá nhiên liệu tăng ảnh hưởng biên lợi nhuận gộp: Việc giá nhiên liệu tăng sẽ khiến biên lợi nhuận gộp của HVN suy giảm do phát sinh tăng các khoản chi phí đầu vào.
-
Rủi ro giá vé máy bay giảm: Giá vé máy bay duy trì đà tăng trong vài năm gần đây là do nhu cầu đi lại & du lịch tăng (đã đề cập ở trên) trong khi số lượng chuyến bay không đáp ứng đủ do các hãng hàng không chưa kịp mở rộng thêm tàu bay. → Việc VJC và HVN mua thêm tàu bay trong tương lai sẽ gia tăng thêm nhiều các chuyến bay hơn, từ đó đáp ứng được lượng nhu cầu du lịch & đi lại của khách hàng có thể khiến cho giá vé máy bay hạ nhiệt trở lại và làm giảm biên lợi nhuận của các doanh nghiệp hàng không.
Góc nhìn phân tích kỹ thuật:
-
HVN sau khi tích lũy đi ngang trong biên 25 - 30 theo mẫu hình Wyckoff trong khoảng 5 tháng đã bước vào nhịp tăng bứt tốc tại pha E, xung lực dòng tiền ở mức mạnh → Tiếp tục kỳ vọng bứt phá lên các vùng giá cao hơn
-
Thu hút dòng vốn ngoại mạnh mẽ dù cho doanh nghiệp âm vốn chủ sở hữu: Thống kê từ đầu năm 2024 đến nay, khối ngoại đã mua ròng tổng cộng gần 1.800 tỷ đồng cổ phiếu HVN, tương đương 8% vốn điều lện của HVN → Cổ phiếu có sức hút lớn đối với nhà đầu tư nước ngoài, mặc dù doanh nghiệp đang âm vốn chủ sở hữu
→ Kết luận: (1) Ngành du lịch Việt Nam duy trì đà tăng trưởng tích cực và được Chính phủ đề xuất kế hoạch mục tiêu tăng trưởng rõ ràng; (2) Thông qua kế hoạch chào bán cổ phiếu phát hành giúp HVN có thêm nguồn vốn để trả nợ và phục vụ hoạt động kinh doanh; (3) Kế hoạch mở rộng thêm đội tàu bay giúp gia tăng doanh thu trong dài hạn; (4) Biên lợi nhuận duy trì đà tăng trưởng nhờ điều hành hiệu quả và tối ưu hoạt động kinh doanh; (5) Lợi thế cạnh tranh tốt với top đầu thị phần, kỳ vọng tiếp tục mở rộng thị phần khi khai thác các tàu bay mới;…
TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM!
Toàn bộ những phân tích, nhận định, dự báo trong bài viết này bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện là quan điểm, góc nhìn phân tích riêng của Tác giả, không nhằm mục đích PR, làm lợi hay gây bất lợi cho bất cứ cá nhân/tổ chức nào.
Người đọc, nhà đầu tư sử dụng bài viết này với mục đích tham khảo và chịu hoàn toàn trách nhiệm trước những hành động, quyết định, kết quả đầu tư của mình.
Tác giả: Nguyễn Thuận Khang
