NHỮNG ĐIỀU NÊN VÀ KHÔNG NÊN KHI ĐẦU TƯ
Để trở thành một nhà đầu tư thành công, chúng ta cần biết tại sao hầu hết các nhà đầu tư đều thất bại. Làm như vậy, chúng ta hy vọng học được từ sai lầm của người khác, để chúng ta có thể tránh khỏi việc tạo ra chúng. Trên thực tế, phải nói rằng hầu hết các nhà đầu tư thành công chẳng hạn như Warren Buffett, John Neff và Peter Lynch, có thể đánh bại thị trường vô số lần, không phải vì họ thông minh hơn mà vì họ đã học được từ những sai lầm họ đã mắc phải trên đường đi. Điều quan trọng là học hỏi từ thất bại.
Charlie Munger, phó chủ tịch và đối tác của Warren Buffett tại Berkshire Hathaway cho rằng, trước hết cần nghiên cứu xem một doanh nghiệp có thể thất bại như thế nào trước khi tìm ra những cách để nó có thể trở nên thành công. Nói cách khác, trước tiên ông sẽ tìm hiểu về những rủi ro tiềm ẩn, để ông có thể hiểu và tránh chúng. Xem xét cách tiếp cận này có thể thêm giá trị cho chiến lược đầu tư của chúng tôi, chương này sẽ được dành riêng để làm sáng tỏ một số sai lầm thường gặp trong đầu tư
Sai lầm 1: Bạn nghĩ mình là nhà đầu tư dài hạn nhưng bạn thực sự là một nhà đầu cơ
Bạn có thể suy nghĩ như một nhà đầu tư dài hạn nhưng hành động như một nhà đầu cơ kinh doanh trên thị trường chứng khoán. Trong đó, bạn đưa ra quyết định đầu tư dựa trên sự gia tăng và sự sụt giảm giá cả… Đầu cơ là một chiến lược đầu tư rủi ro trong đó bạn có xu hướng di chuyển theo đám đông (bầy đàn) hơn là đi ngược lại. Thông thường, các nhà giao dịch ngắn hạn có những quyết định đầu tư hoàn toàn mang tính suy đoán và được thực hiện mà không có bất kỳ đánh giá nào. Họ xác định thành công của mình dựa vào kết quả đầu tư của họ chứ không phải vào quá trình phân tích các yếu tố có thể ảnh hưởng đến giá của một cổ phiếu (ví dụ: các nguyên tắc cơ bản). Nếu giá của cổ phiếu tăng giá trong ngắn hạn, khoản đầu tư của họ sẽ được xem xét thành công. Thành công như vậy thực sự là sự may mắn thuần túy. Những nhà đầu tư thực sự thành công có thể dự kiến danh mục đầu tư của họ trong thời gian dài, cho phép lãi kép phát huy tác dụng kỳ diệu của nó.
Theo Warren Buffett, “Giá là những gì bạn phải trả; giá trị là những gì bạn nhận được.” Không giống như các nhà giao dịch ngắn hạn, chúng tôi không đánh giá một công ty chỉ dựa trên giá cổ phiếu của công ty đó. Nếu Cổ phiếu A đang giao dịch ở mức 0,50 USD so với Cổ phiếu B đang giao dịch ở mức 10 USD, nhiều nhà đầu tư sẽ cho rằng Cổ phiếu A là món hời hơn vì nó có giá thấp hơn. Điều đó không phải xa sự thật! Sẽ tệ hơn nếu họ cho rằng, giá của Cổ phiếu A có thể dễ dàng tăng gấp bốn lần lên 2 đô la so với cổ phiếu B, được coi là không có khả năng giao dịch ở mức 40 USD.
Trong giai đoạn khủng hoảng tài chính 2008–2009, Jardine Cycle & Carriage, nhà sản xuất ô tô hàng đầu và nhà phân phối, được giao dịch dưới mức 10 USD trong quý đầu năm 2009, nhưng giá cổ phần của nó đã tăng lên gần 40 đô la Singapore vào cuối năm 2010. Điều này chứng tỏ rằng việc đánh giá một công ty có giá hời lớn, chỉ dựa vào giá cả của nó, là sai lầm và không chính xác. Thay vào đó, các nhà đầu tư nên xem xét lợi nhuận được tạo ra và số lượng cổ phiếu đang lưu hành.
Về cơ bản, bạn không nên định giá một công ty dựa trên giá của nó mà dựa trên các nguyên tắc cơ bản.
Sai lầm 2: Xác định thời điểm thị trường
Chúng tôi không tính toán thời gian thị trường, dù nó có xu hướng tăng hay giảm. Trong khi một số nhà đầu tư có thể cố gắng tính toán thời điểm mua một cổ phiếu khi nó ở mức đáy tuyệt đối. Thay vì tính toán thời điểm thị trường, chúng tôi tính toán giá trị nội tại của một công ty dựa trên thực tế chứ không phải trực giác.
Khi nói đến đầu tư, sẽ có lúc chúng ta mua một cổ phiếu được định giá thấp, chỉ để thấy rằng giá còn giảm hơn nữa. Điều này ổn thôi, miễn là bạn đã đánh giá lại tất cả các mảnh ghép và mọi thứ vẫn còn nguyên vẹn. Sử dụng phương pháp trung bình chi phí bằng đô la, nó sẽ làm giảm trung bình chi phí mua hàng ban đầu của bạn. Nói một cách đơn giản hơn, giả sử rằng, sau khi bạn mua một cổ phiếu ở giá 1 đô la, cổ phiếu giảm xuống còn 0,80 USD. Bạn quyết định mua cùng số lượng cổ phiếu mà bạn mua lần đầu tiên, do đó giá cổ phiếu trung bình của cả hai lần mua sẽ là 0,90 USD [($1,00 + $0,80) 2]. Đây là những biến động ngắn hạn không ảnh hưởng đến các nhà đầu tư dài hạn. Chừng nào chúng ta còn có biên độ an toàn rộng, chúng ta vẫn còn rất an toàn! Trên thực tế, khi giá giảm, chúng ta có cơ hội mặc cả tốt hơn và có biên độ an toàn cao hơn.
Hơn nữa, nếu bạn cố gắng tính toán thời điểm thị trường thì bạn sẽ rất dễ dàng tính sai. Đọc tin tức kinh tế cũng không giúp được gì. Vào cuối ngày, người ta không biết chắc chắn khi nào thị trường sẽ giảm hoặc tăng. Nói chung, các thị trường hoạt động giống như một cổ phiếu riêng lẻ. Khi thị trường đi lên, nó có thể còn cao hơn nữa. Hoặc nó có thể tụt dốc và trì trệ trong một thời gian rất dài.
Cuối cùng, có thể phải mất nhiều năm thị trường mới nhận ra giá trị thực sự của nó. Một quan niệm sai lầm phổ biến về đầu tư là đầu tư thành công là khi giá của một cổ phiếu tăng lên sau khi chúng ta mua nó. Tuy nhiên, đầu tư thành công nên được coi là khả năng tạo ra lợi nhuận ổn định trong thời gian dài. Khi nói đến việc đầu tư thành công, Warren Buffett đã tạo ra tỷ suất lợi nhuận kép từ 20 đến 25% khi ông quản lý Berkshire Hathaway. Khi quản lý Fidelity, Peter Lynch đã có thành tích tạo ra lãi suất kép liên tục ở mức trên 30% trong suốt 13 năm. Như bạn có thể thấy, thành công được đo lường trong thời gian dài.Hầu hết các nhà đầu tư đều lầm tưởng rằng họ có thể phát hiện ra các dấu hiệu của một cổ phiếu sắp đi lên để kích thích họ mua cổ phiếu, rồi sau đó lại thất bại.
Đầu tư trong thời kỳ khủng hoảng hoặc khi mọi người tỏ ra bi quan về tình hình một cổ phiếu nhất định, đòi hỏi nhà đầu tư phải cảm thấy thoải mái với thực tế là giá thậm chí có thể xuống thấp hơn nữa. Vì vậy, mục tiêu chính không phải là xác định thời điểm thị trường mà là sử dụng phương pháp tính trung bình chi phí bằng đô la nếu giá đầu tư giảm xuống. Ngược lại, bán một cổ phiếu trong thời kỳ thị trường bùng nổ khi giá của nó được định giá quá cao không có nghĩa là giá cổ phiếu đã đạt mức cao nhất. Nó có thể tăng cao hơn sau khi bạn bán nó. Cái đó không quan trọng với chúng tôi vì kết quả cuối cùng vẫn là lợi nhuận từ đầu tư, miễn là chúng ta có một mức độ an toàn trước khi mua và bán nó ở mức giá hợp lý hoặc giá được định giá quá cao. Đó là vẻ đẹp của chiến lược đầu tư giá trị tăng trưởng.
Sai lầm 3: Đầu tư vào các công ty không nhất quán
Trong một công ty tăng trưởng, chúng tôi thích sự nhất quán về doanh thu, lợi nhuận ròng và dòng tiền. Tính nhất quán là chìa khóa cho một công ty tăng trưởng lý tưởng. Các công ty thành công luôn để lại dấu vết thành công. Nếu công ty đã phát triển nhất quán trong quá khứ thì sẽ có cơ hội cao hơn để nó phát triển ổn định trong 5 đến 10 năm tới.
Điều quan trọng đối với chúng tôi là tìm được một công ty hoạt động ổn định để chúng tôi có thể dự đoán được tốc độ tăng trưởng trong tương lai của nó. Nếu công ty không nhất quán, các nhà đầu tư sẽ không thể dự đoán được giá trị nội tại của công ty. Bây giờ chúng ta hãy nhìn vào ví dụ về hai công ty trong Bảng 10.1—một công ty báo cáo thu nhập ổn định và công ty kia có biến động đáng kể.
Dựa trên thông tin trong Bảng, bạn chắc chắn sẽ muốn đầu tư vào Công ty A, bởi vì nó thể hiện một số mô hình có thể dự đoán được về thu nhập của mình so với Công ty B, công ty có thu nhập trải qua những biến động mạnh như vậy nên bạn không thể dự đoán giá trị nội tại của nó trong 10 năm.
Ngoài việc đảm bảo tính nhất quán về doanh thu, lợi nhuận ròng và dòng tiền, bạn cũng phải phác thảo một bảng đánh giá (Bảng 10.2) bao gồm các chỉ số khác nhau, điều này sẽ cho phép bạn phát hiện bất kỳ hành vi thao túng số liệu nào từ phía công ty. Nhờ các chỉ số này chúng ta cũng có thể tìm kiếm bất kỳ sự cải thiện nào trong công ty từ năm này sang năm khác. Ở đây, nhà đầu tư cần tìm hiểu nguyên nhân lợi nhuận ròng giảm đột ngột trong năm 2008. Với nghiên cứu sâu hơn, có thể thấy rằng doanh nghiệp có một khoản mục đặc biệt lên tới 0,4 triệu USD. Như vậy, thực tế lợi nhuận ròng lẽ ra phải là 1,13 triệu USD (0,73 triệu USD + 0,4 triệu USD). sử dụng bảng này, sẽ dễ dàng phát hiện ra sự không nhất quán hơn nhiều. Dựa vào bảng, tỷ suất lợi nhuận ròng và tổng lợi nhuận đã được cải thiện từ năm 2005 đến năm 2009. Điều này theo sau là sự gia tăng tiền mặt. Số nợ cũng giảm dần theo từng năm. Nhìn chung, báo cáo là tích cực vì chỉ số xấu giảm đi, trong khi chỉ số tốt tăng lên.
Ví dụ, mặc dù số liệu bán hàng giảm nhưng theo sau đó là sự gia tăng trong lợi nhuận ròng. Sau đó bạn nên đọc báo cáo thường niên để tìm hiểu đâu là nguyên nhân chính gây ra. Đối với điều này, lời giải thích phải đơn giản và hợp lý. Nếu không thì hãy tránh xa khỏi công ty vì ban quản lý của công ty có thể cắt giảm chi phí để tăng lợi nhuận tạm thời, thay vì tăng lợi nhuận ròng bằng cách bán nhiều sản phẩm hơn.
Sai lầm 4: Mua bẫy tăng trưởng
Có những nhà đầu tư sẵn sàng đầu tư mà không có biên độ an toàn. Thủ phạm chính trong việc mua một cổ phiếu ở mức giá cao là lòng tham. Khi các nhà đầu tư bắt đầu thấy giá cổ phiếu tăng mạnh, họ có thể sẽ đầu tư nhiều hơn vào đó với hy vọng thu được lợi ích từ sự tăng trưởng của nó. Điều này dẫn họ đến việc trả quá nhiều cho cổ phiếu.
Bẫy tăng trưởng xảy ra khi các nhà đầu tư tăng trưởng trả quá nhiều tiền cho cổ phiếu của công ty với hy vọng nó sẽ phát triển hơn nữa. Bằng cách trả quá nhiều tiền, nhà đầu tư đang phải đặt bản thân mình gặp nhiều rủi ro hơn. Mục đích của cuốn sách này là gợi ý cho bạn cách giảm thiểu rủi ro bằng cách có biên độ an toàn tối thiểu 50%. Nếu bản chất của một cổ phiếu giá trị là 1$, bạn nên mua nó với giá 0,50$. Biên độ an toàn là có để đệm bất kỳ giả định sai lầm nào được đưa ra. Trong trường hợp này, nếu giá trị nội tại thực tế là 0,75 USD, bạn vẫn có biên độ an toàn là 25%. Vì vậy, nó có thể làm giảm rủi ro của bạn và tối đa hóa lợi nhuận của bạn hơn nữa. Chìa khóa để ngăn chặn bẫy tăng trưởng là không bao giờ trả quá nhiều cho một công ty tăng trưởng, bất kể công ty đó hấp dẫn đến mức nào.
Một tình huống khác xảy ra khi các nhà đầu tư tính toán giá trị nội tại của công ty ngay từ đầu, nghĩ rằng công ty này là một món hời, mà không có hiểu biết về hoạt động kinh doanh, ban quản lý và các con số tài chính của công ty. Giá trị nội tại chỉ được tính khi nhà đầu tư đã thực hiện tất cả bài tập về công ty và muốn biết liệu công ty có được định giá thấp hoặc được định giá quá cao. Tất nhiên, bạn có thể bắt đầu bằng việc định giá sơ bộ cổ phiếu trước khi bạn tiến hành phân tích dựa trên Trò chơi ghép hình. Trên thực tế, đây là một trong những cách nhanh nhất để tìm kiếm các công ty tăng trưởng tốt đang bán với giá hời.
Tuy nhiên, nếu bạn đã xác định được chất lượng của một công ty, dựa trên hoạt động kinh doanh và ban quản lý của nó, nhưng nhận thấy rằng định giá quá cao, bạn nên giữ công ty đó trong tầm ngắm của mình và chờ đợi mua nó khi giá của công ty giảm xuống dưới giá trị nội tại của nó. Trong trường hợp này, Q&M Dental có thể rất hấp dẫn đối với chúng tôi, nhưng chúng tôi đang kiềm chế bản thân cho đến khi có được mức giá tốt từ Mr. Market.
Sai lầm 5: Mua một cái bẫy giá trị
Ngược lại với bẫy tăng trưởng là bẫy giá trị. Đó là kết quả của một trong những vấn đề lớn nhất và những sai lầm chết người nhất khi nhà đầu tư săn lùng những cổ phiếu bị định giá thấp và quá tin tưởng phần lớn vào các nguyên tắc cơ bản, trong trường hợp này là tất cả về các con số. Nếu việc đầu tư dễ dàng như vậy thì cuốn sách này sẽ ngắn hơn rất nhiều. Các con số tài chính được dựa trên kết quả hoạt động trong quá khứ của một công ty. Trong khi những con số này cho chúng ta manh mối về cách đội ngũ quản lý quản lý tiền trong quá khứ nhưng chắc chắn đó không phải là sự phản ánh chân thực về tương lai.
Với sự hiểu biết rằng không phải mọi công ty tăng trưởng đều được đảm bảo tăng trưởng ở mức tỷ lệ nhất định, công việc của bạn là nghiên cứu một công ty dựa trên các yếu tố định tính (ví dụ: kinh doanh và ban quản lý) để đảm bảo rằng nó có thể duy trì hoạt động kinh doanh và tiếp tục phát triển trong thời gian dài. Khi công ty phát triển, giá trị nội tại của nó cũng phát triển. Nhiều nhà đầu tư giá trị phạm sai lầm khi tập trung quá nhiều vào các nguyên tắc cơ bản của doanh nghiệp trong khi họ phớt lờ chất lượng của đội ngũ quản lý và khả năng sinh lời trong tương lai từ mô hình kinh doanh của doanh nghiệp
Nếu một cổ phiếu được định giá thấp, trước hết bạn phải tìm hiểu lý do tại sao cổ phiếu đó lại có giá thấp, vì cái gì rẻ có thể trở nên rẻ hơn. Một lý do phổ biến cho cổ phiếu tăng trưởng hời là công ty có thể đã có những tin xấu, chẳng hạn như như kết quả kém hoặc một vụ kiện. Điều này thường tạo cơ hội tốt để mua cổ phiếu giá rẻ và được định giá thấp. Tiếp theo, công việc của chúng ta là xác định xem liệu điều này là vĩnh viễn hoặc tạm thời. Nếu nó là vĩnh viễn, hãy tránh công ty này. Nếu nó chỉ là tạm thời, bạn có thể đã tìm được một cổ phiếu tăng trưởng hời mà vẫn chưa được thị trường đánh giá cao. Ví dụ: Design Studio đang trong một vụ kiện đã khiến giá của nó giảm từ 0,60 đô la Singapore xuống 0,45 đô la Singapore chỉ trong một tháng (với tỷ lệ giá trên thu nhập giao dịch ở mức 5,4) vào tháng 5 năm 2010. Khi chúng tôi phát hiện ra vấn đề chỉ tạm thời, sau khi làm tất cả các bài tập về nhà cần thiết, chúng tôi đã mua cổ phiếu với giá có biên độ an toàn hơn 50%. Một lý do khác khiến cổ phiếu giá rẻ có thể là do công ty không có mức tăng trưởng trong hoạt động kinh doanh do không thể giới thiệu sản phẩm mới hoặc dịch vụ để tăng thu nhập.
Không thiếu các công ty (các công ty có trụ sở tại Trung Quốc được niêm yết tại Singapore) không chỉ xuất hiện với mức giá rất hấp dẫn, chỉ dựa vào những con số. Tuy nhiên, hầu hết chúng đều là bẫy giá trị. Các công ty này thường gặp các vấn đề quản lý, chẳng hạn như gian lận và kiểm toán không trung thực, bạn cần chú ý nhiều hơn đến ba phần còn lại của Trò chơi ghép hình khi đánh giá các công ty như vậy.
Ví dụ về một công ty Oriental Century. Một công ty cung cấp dịch vụ quản lý giáo dục cho các cơ sở giáo dục ở Trung Quốc, công ty này được niêm yết vào tháng 6 năm 2006. Xem lại Bảng 10.3, bạn có thể thấy rằng đó là một công ty rất hấp dẫn để mua nếu chỉ dựa trên các yếu tố định lượng. Ngoài ra, công ty không phát sinh bất kỳ khoản nợ nào. Tuy nhiên, vào tháng 3 năm 2009, người ta phát hiện ra rằng lượng tiền mặt và các khoản tương đương tiền được báo cáo trong bảng cân đối kế toán bị thổi phồng đáng kể; người ta cáo buộc rằng CEO đã thực hiện bằng cách sử dụng kế toán hư cấu. Không cần phải nói, những người đầu tư vào công ty này mà không xác định được độ tin cậy của ban quản lý đã phải gánh chịu những tổn thất lớn. Ở đây, bài học quan trọng là không đánh giá một công ty bằng những con số và định giá riêng. Đây là những phép đo định lượng khó khăn. Ngoài các phép đo định lượng, bạn phải đánh giá hoạt động kinh doanh của công ty và ban quản lý nữa—đây là những phép đo định tính có thể được xác định để xác định liệu một cổ phiếu có thể tồn tại lâu dài hay không. Nếu tất cả các điểm đều thuận lợi thì hãy tiếp tục và mua nó! Nếu không thì đừng đầu tư vào công ty, mặc dù nó rẻ.
Trích trong cuốn “Value Investing in Growth Companies: How to Spot High Growth Businesses and Generate 40% to 400% Investment Returns” của tác giả Rusmin Ang và Victor Chng.
